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기관투자자 매매와 주식가격 동조화, 주가수익률 위험 구성의 관계
이형철 한국자료분석학회 2016 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.18 No.6
본 연구는 우리나라 주식시장에서 기관투자자의 역할이 중요해 지고 있는 시점에 정보거래자로서 기관투자자 거래가 주식시장 정보환경에 어떤 영향을 미칠지에 대해 주목한다. 주식시장에서 거래가 많은 기관투자자가 시장정보와 기업 개별 정보 중 어떤 종류의 정보를 주식시장에 공급하는지에 초점을 맞추어, 기관투자자 거래 회전율이 큰 기업의 경우에 주가 동조화 정도, 체계적 위험, 기업 고유위험의 크기가 어떠할지 실증 분석하여 본다. 거래 회전율이 높은 기관투자자는 개별 기업 정보보다는 정보 수집비용 측면에서 규모의 경제를 실현할 수 있는 시장정보에 우위를 가질 것으로 예상하고, 기관투자자 거래 회전율이 클수록 주가 동조화 정도와 체계적 위험의 크기는 크고, 기업 고유위험의 크기는 작을 것으로 예상한다. 2003년부터 2013년까지 11년 기간 동안 한국거래소에 상장된 회사를 표본으로 단일변량 분석과 다변량 회귀분석을 시행한 결과 예상한 것과 일치하는 결과를 얻었다. 즉, 기관투자자가 시장전체에 영향을 미치는 정보를 주식 가격에 반영하는 역할을 하고 있음을 확인하였다. 또한, 이러한 현상은 기업의 정보 비대칭 정도가 큰 기업 표본에서 더 뚜렷하게 나타나는 것을 확인함으로써 기관투자자가 정보투자자로서 역할을 하고 있음을 발견할 수 있었다. Prior research reports several roles of institutional investors, roles such as monitors and information providers. Further, it is reported that institutional investors are informed traders and they improve stock market’s information environment. In addition, prior research argues that the information may be divided into market information and firm-specific information. Based on that, it is hypothesized that a firm with high level of institutional trading will have high level of stock price synchronicity and systematic risks and it will have low level of idiosyncratic risks because institutional investors have comparative advantage in market information than in firm-specific information. Using the market data for companies listed on Korea Exchange from 2003 to 2013, this research investigates the empirical predictions about the effects of institutional trading on stock price synchronicity and systematic risks. The results show that institutional trading is positively related to stock price synchronicity and systematic risks, and negatively related to idiosyncratic risks. Further, the research finds that there is the more distinct relation in the samples with more severe information asymmetry.
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이형철 한국자료분석학회 2016 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.18 No.2
Prior research shows the positive relation between ownership concentration and agency costs. Further, it is reported that ownership concentration and the agency problem worsen information environment in the stock market. Based on these findings, it is hypothesized that ownership concentration of a firm will increase stock illiquidity because controlling shareholders may seek their private benefits and it is possible that they may not provide timely information in the stock market. In addition, dispersed ownership can increase stock liquidity because investors holding small portion of share may be uninformed traders and then information asymmetry in the stock market may be reduced. Using the stock market data for firms listed on the Korea Exchange from 2002 to 2013, this study examines the empirical predictions regarding the effects of ownership structure on stock markets: (1) whether controling ownership decreases stock liquidity; (2) whether dispersed ownership improves stock liquidity. We find empirical results that support all the predictions. The results show that ownership concentrations are negatively related to stock liquidity measured by the Amihud measure, Roll impact, Amivest, and share turnover. Further, this research finds that there exists the positive effects of dispersed ownership on stock liquidity. 선행연구에 따르면 지배주주의 주식 소유 집중도가 커질수록 지배주주가 사적 이익을 취할 가능성이 커지고, 더 나아가 지배주주가 정보공개를 충실히 하지 않음으로 인하여 주식 시장 정보환경을 악화시킨다고 한다. 또한 최대주주 지분율이 큰 경우 유통 주식 수 감소로 유동성이 감소할 수 있다. 이에 본 연구에서는 최대주주 지분율이 높은 기업의 경우 주식 시장 정보환경이 악화되어 주식 유동성이 낮을 것으로 예상하는 가설을 실증 분석한다. 또한, 소액주주는 기업의 정보에 접근하기 어려워 무정보 거래자일 가능성이 많고 그러하다면 소액주주 지분율이 높은 기업은 정보 없는 거래자 증가로 주식 유동성이 증가할 것으로 예상하는 가설을 설정하고 실증 분석한다. 2002년부터 2013년까지 12년 기간 동안 한국거래소에 상장된 주식을 대상표본으로 기업의 최대주주 지분율, 소액주주 지분율과 Amihud, Roll impact, Amivest, 주식 거래량 회전율 등의 주식 비유동성, 유동성 대용치로 측정된 주식 유동성과의 관계를 분석한 결과, 최대주주 지분율이 커짐에 따라 주식 유동성이 악화되고, 소액주주 지분율이 큰 기업일수록 주식 유동성이 커지는 관계를 발견하였다.
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이형철 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2024 기업경영리뷰 Vol.15 No.1
This paper empirically investigates the effects of investors' sentiment and crash risk. In particular, this research investigates whether investors' sentiment is related to crash risks and whether the level of information asymmetry in the stock market affects the relation. Testable hypotheses were drawn. To investigate the hypotheses, stock prices and accounting information data of firms listed on Korea Exchange(KRX) were collected, and the hypotheses were examined by panel regressions. This research finds that investor sentiment has positive effects on the crash risks. Further, this study finds that the level of information asymmetry in the stock market increases the positive relationship between investors' sentiment and the crash risks. This work finds information asymmetry has a certain role in the relation between investors sentiment and crash risks. The findings suggest that an increase in information asymmetry may cause crash risks to be more effective.
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이형철,안정희 한국초등과학교육학회 2005 초등과학교육 Vol.24 No.2
This study was intended to survey and analyze the illustrations of the elementary science textbooks in the 7th revised education curriculum in Korea, and to compare the results with the illustration organization of the elementary science textbooks of Japan. The analysis criterion was composed of two categories, the kind of illustration and the role of illustration. The kind of illustration was divided into five subcategories such as photograph, picture, illustration, cartoon and diagram. The role of illustration was divided into four subcategories such as motive induction, guidance for learning, the supply of material, the presentation of results. According to the analyzing criterion, the frequencies of relevant subcategories of illustrations in science textbooks were checked and arranged and the resultant data were analyzed by grades. The findings of this study were as follows: 1. Korean science textbooks have about 3.29 illustrations per page whereas Japanese ones have 4.11. Compared with Korean science textbooks, Japanese ones have more illustrations. 2. From the analysis of the kinds of the illustrations by grade basis, it was found that the order of percentage of illustrations is photograph, cartoon and picture in both countrys' science textbooks. Korean ones are highly dependent on photograph. As a contrast Japanese ones have more ratio of cartoon and picture than Korean science textbooks. 3. The analysis of the roles of the illustrations by grade basis showed that the role of guidance for learning is major in both countrys' science textbooks. The role of guidance for learning is prominent in Japanese ones, but in Korean ones, the role of guidance for learning is a little higher than that of the supply of material.
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KCI
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