기업고유위험요인이 국내 주식시장에 미치는 영향

김태혁,김우현,류호영 한국재무학회 2017 한국재무학회 학술대회 Vol.2017 No.05

본 연구는 기업고유위험(idiosyncratic risk)요인이 국내 주식시장에 미치는 영 향을 분석한다. CAPM과 APT와 같은 전통적인 자산가격결정이론에서는 기업고 유위험(idiosyncratic risk)이 주식수익률에 영향을 줄 수 없다는 결론을 지지한 다. 그러나 Ang et al.(2006, 2009), Fu(2009) 등과 같이 최근 연구들은 기업고 유위험도 주식수익률에 영향을 미친다는 결과를 제시하고 있다. 국내주식시장에 대해서는 김태혁, 변영태(2011), 정정현(2015), 엄철준 외 4 (2014) 등과 같이 대다수의 연구가 기업고유위험과 주식수익률간 음(-)의 관계를 나타낸다는 결과 를 제시하고 있다. 국내 연구들이 기업고유위험과 주식수익률 간 관계에 편중되 어 있고 IVOL의 위험요인 가능성 여부에 관해서 윤상용, 박순홍(2014)의 연구가 있지만 미비한 실정이다. 본 연구는 IVOL 추정 시 5요인 모형을 이용한다는 점 과 IVOL관련 위험요인을 구성하여 3요인 모형과 5요인 모형에 추가하여 설명력 을 비교한다는 점이 기존 연구와 차이라고 볼 수 있다. 주요 결과는 첫째, 기업고유위험요인(IVLMH, IVLMH*)은 각각 월평균 0.80%, 0.71%의 초과수익률을 나타내어 HML, RMW 등과 함께 국내주식시장을 설명하 는 위험요인으로 고려될 있는 가능성을 제시하였다. 둘째, Fama and French 3 요인 모형과 기업고유위험요인(IVLMH, IVLMH*)을 추가한 4요인 모형의 설명력 검증에서는 수정된 설명계수 값이 3요인 모형보다 대안적인 4요인 모형에서 개 선되는 것을 확인할 수 있었다. 또한, Fama and French 5요인 모형과 기업고 유위험요인(IVLMH, IVLMH*)을 추가한 6요인 모형의 설명력 검증에서도 동일한 결과가 나타났다. 셋째, 검증포트폴리오를 다양하게 구성하고 전체기간에 대해 3 개의 하위기간으로 나누어 GRS-F 검정을 실시한 결과에서도 기업고유위험을 추가한 모형들이 French 3요인 및 5요인 모형 보다 더욱 적합한 모형이라는 결과가 나타났다.

DEA Window 모형을 이용한 동태적 효율성 분석 - 국내 손해보험회사를 대상으로 -

김태혁,김병철 한국자료분석학회 2006 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.8 No.6

The purpose of this paper is to analyze the dynamic efficiency change of the non-life insurance companies in korea using DEA Window model with a window width of 5 years. To measure the efficiency, We used the panel data for eight years from 1998 to 2005 after financial crisis, targeting for the ten non-life insurance companies in korea. The empirical results show the following findings. Firstly, CCR efficiency has increased steadily from 1998 to 2004. The increase can be explained by restructuring and BCC efficiency increase, but CCR efficiency has decreased since in 2004. Secondly, Synthetically the most stable company by standard deviation, LDY, LDP of CCR, BCC efficiency is D company, but the most unstable is E company. Hereafter it is necessary to make an analysis Malmquist productivity index. Even though this study is not satisfactory and insufficiency, the results of this study will be helpful to further studies in this field. 본 연구는 DEA Window 모형을 이용하여 우리나라 손해보험회사들의 CCR, BCC 동태적 효율성 변화를 IMF 금융위기 이후인 FY1998년부터 FY2005년까지 8년간, 국내 10개 손해보험회사를 대상으로 효율성 추세와 안정성을 살펴보았다. 먼저 연도별 CCR, BCC 추세 분석결과 기술효율성은 FY1998 사업연도부터 FY2004 사업연도까지 상승하였으나, FY2005 사업연도 들어와 하락하는 모습을 보이고 있으며, 순수기술효율성은FY1999 사업연도 잠시 하락한 후 FY2002 사업연도까지 상승, 이후 정체를 보이다 FY2005 사업연도 들어 하락하는 모습을 보이고 있다. 특히 CCR 효율성은 FY2000 사업연도부터 FY2002 사업연도까지 급상승하였음을 알 수 있는데, 이것은 IMF 금융위기 이후 우리나라 손해보험회사들의 구조조정과 순수기술효율성의 상승 등이 원인인 것으로 보인다. 그러나 FY2004 사업연도를 정점으로 이후 하락하는 모습을 나타내고 있다. 안정성관련 윈도우별 CCR, BCC 효율성의 표준편차, LDY, LDP 3가지 값을 종합해 볼 때, 분석기간중 가장 안정적으로 나타난 손해보험회사는 D사로 나타났고, 가장 불안정한 손해보험회사는 E사로 나타났다.본 연구에서는 동태적 분석방법으로 DEA Window 분석을 이용했지만, 향후 연구에서는 DMU의 효율성 변화와 효율적 프론티어의 기술 변화로 나누어 기간에 따른 총요소 생산성의 변화를 측정할 수 있는 맘퀴스트(malmquist) 생산성 지수 분석을 함께 분석해 볼 필요가 있다 하겠다.

Enactment of Restriction on Cross-Shareholding and Managerial Reactions

김태혁,김위생,정상민 한국자료분석학회 2011 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.13 No.2

This study empirically evaluates the controlling shareholders’ reaction to the enactment of the American pattern of corporate governance system. Government policy makers may intervene in the market for corporate control to improve on corporate governance. We try to examine whether corporate sectors follow the intent of the governance reforms act. The results show that fixed asset growth rate does not differ between firms that are restricted from cross-shareholding and firms that are not restricted. And fixed asset growth rate is positively associated with foreign investors’ equity holding. These findings suggest that government regulation did not affect the capital investment behavior for firms controlled by dominant shareholders. However we found that stock return performance is poorer for regulated firms than for unregulated firms. The result means that enactment produced any differences in new capital investment level between regulated firms and unregulated firms

약용식물 물 추출물이 HepG2세포내 항당뇨 대사활성에 미치는 영향

김태혁,백종미,허정원,김대중,김태우,최면 한국식품영양과학회 2011 한국식품영양과학회 학술대회발표집 Vol.2011 No.10

Impacts of Implied Volatility and Volatility Skew on KOSPI200 Jump

김태혁 한국자료분석학회 2012 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.14 No.6

In this paper, we attempt to investigate the information contents of option implied volatility and volatility skews by using minute by minute data. Especially in the case of big market movement (negative or positive jump), we try to test whether option's implied volatility and change in volatility skew provide any predictive power for the return on KOSPI200. The major findings are summarized as follows; First, DOTM options contain better information content than options in other moneyness category. Second, DOTM volatility skew of put option provides most valuable information for the future downside market movement. Call option's volatility skews can not provides valuable information for the future downside market movement. Thus we contend that during the strong negative jump period, volatility of put DOTM and DDOTM can be regarded as ‘fear gauge’. Third, DOTM volatility skew of call option provides most valuable information for the future upside market movement. Thus we contend that during the strong positive jump period, volatility of call DOTM and DDOTM can be regarded as ‘jump-up gauge’.

약용식물 물 추출물의 당대사 관련 효소활성에 미치는영향

김태혁,백종미,허정원,김대중,김태우,최면 한국식품영양과학회 2011 한국식품영양과학회 학술대회발표집 Vol.2011 No.10

버섯 균사체 발효 한방원료의 항산화력에 따른 미백활성에 관한 연구

김태혁,허정원,백종미,김대중,김태우,최면 한국식품영양과학회 2011 한국식품영양과학회 학술대회발표집 Vol.2011 No.10

Diagnosing Diabetes with Hemoglobin A1c: Current Debates and Considerations for Anemic Patients

김태혁,최성희 대한당뇨병학회 2013 Diabetes and Metabolism Journal Vol.37 No.5

위험 프리미엄의 거시경제변수충격에 대한 반응 연구

김태혁,박갑제,변영태 한국자료분석학회 2007 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.9 No.4

This paper investigates the response of the default risk premium to shocks to real output growth, inflation, and the stance of monetary policy. This paper adapts the technique of generalized impulse response analysis newly developed by Pesanran and Shin(1998).The results of the paper can be summarized as follows. First, an unexpected positive change in the call rate has a positive and significant impact on risk premium. This is contrast to the findings of the Ewing(2003), which is the benchmark to this paper. Second, coincident composite index shock representing the real output leads to a reduction in the risk premium. This is because a rise in real output lowers the default risk throughout the economy. Third, an impact of inflation shock on the risk premium is significant and is positive for the two month following the shock. 위험프리미엄은 자산의 가격을 결정하는 CAPM 등을 비롯한 많은 금융모형에서 이론적으로 뿐만 아니라 실제적으로 이용되고 있기 때문에 금융경제에서 중요한 요소라고 할 수 있다. 본 연구는 위험프리미엄이 통화정책, 실질생산, 인플레이션 등의 충격에 동태적으로 어떻게 변하는지 살펴보고 있다. 또한 본 연구에서는 연구목적을 위해 최근 새롭게 제안되고 많이 사용되기 시작한 벡터자기회귀모형의 추정에 기초한 '일반화충격반응함수' 방법을 채택하고 있다. 본 연구의 실증분석 결과 첫째, 통화정책의 특징을 나타내는 콜금리의 충격은 초기에는 위험프리미엄을 상승시키는 것으로 나타났다. 둘째, 예상하지 못한 인플레이션의 충격은 또한 위험프리미엄을 상승시킨다. 이것은 인플레이션상승은 채무의 실질가치를 떨어뜨리기 때문에 위험이 더 큰 차입자군을 형성하게 되어 디폴트 확률을 증가시키는 것에 기인하는 것으로 파악된다. 셋째, 실질생산의 충격은 위험프리미엄을 하락시키는 것으로 나타났다.

Comparison of Performance of Optimal Portfolio based on Various Risk Estimations

김태혁,정상민,권일준 한국자료분석학회 2008 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.10 No.4

Most investors are willing to invest assets which generate higher return at lower risk. For the past decades, many methodologies introduced to measure and forecast the performance of portfolio and to manage risk. Many researcher have suggested various methodologies of performance measures in the investment decision making as an alternative to replace the Markowitz Mean-Variance Model or the Sharpe ratio. Biglova, Ortobelle, Rachev and Stoyanov(2004) compared 11 approaches to risk estimation for the optimal allocations among the risk free assets and nine risky assets in the German market. They reported that the Sharpe ratio criterion under performs Minimax, MAD, and VaR criteria. In this paper, we try to find which portfolio criterion deduces best decision for 3 countries such as Korea, Japan and UK stock markets. Industrial indices' rates of return are used as underlying asset's return in the sample period. We found that the performance of optimal portfolio derived from classic models such as Sharpe ratio and Markowitz are inferior to alternative models for each country's stock market in which the return on assets are not normally distributed in common.