국내 모태펀드의 성과에 대한 연구

강원 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.6

Since 2005, Korea Venture Investment Corp. (KVIC) has been managing Korean Fund of Funds (KFoF) which helped greatly the domestic venture capitals create their private funds. Its contribution, however, is not limited fetching the pump. When KFoF decides to invest in VC funds, it demands very strict rules the VC funds need to follow before and after their investments in private equities. Whether this tight control of investments does hinder GPs' creativity or rather enhance GPs' transparency and professionalism is an open question subject to empirical tests. If KFoF is only fetching the pump, and neither fund size or time horizon improves VC funds’ return rates, then KFoF’s involvement in VC funds should not be positively related to VC funds’ return rates. If, on the other hand, KFoF harms GPs’ creativity, KFoF’s involvement should be negatively related to VC funds’ performances. Still, if KFoF promotes GPs’transparency and professionalism, its presence in VC funds should positively affect the returns earned by VC funds. Even when KFoF only got to get quality VC funds because those GPs good enough to stand up to the tight conditions set forth by KFoF, the empirical implication will yield the same results. In this article, empirical tests are carried out using the data provided by Korea Venture Capital Association. The VC funds formed and liquidated from 2000 to 2018 are selected for the tests. The results show that VC funds with the presence of KFoF exceed VC funds without KFoF in returns, which supports the hypothesis that KFoF enhances transparency and professionalism of VC funds. 2005년부터 한국벤처투자(주)에 의해 운용되고 있는 국내 모태펀드는 그동안 민간VC들의 펀드조성을 원활하게 하는 역할을 수행해 왔다. 그러나 모태펀드의 기여는 기타 LP를 유인하는 마중물 역할에만 국한되지는 않는다. 모태펀드가 출자할 때는 GP에게 투자실행 과정과 사전/사후적 과정에서 철저한 관리를 요구한다. 이러한 관리가 GP의 창의성을 저해하는지 아니면 오히려 GP의 투명성과 전문성을 높이는지는 실증적인 질문이 될 것이다. 만약 모태펀드의 출자가 마중물 역할만 하고, 펀드의 크기나 운용기간이 VC펀드의 수익률에 양의 영향을 주지 않는다면, 모태펀드의 출자여부는 자펀드의 수익률에 영향을 줄 이유가 없다. 만약 모태펀드의 관리가 GP의 창의성을 저해한다면 모태펀드의 출자는 펀드 수익률에 음의 영향을 줄 것이다. 그러나 모태펀드의 출자가 GP의 투명성과 전문성을 향상시킨다면 자펀드의 수익률에 유의한 양의 영향을 줄 것이다. 또는 모태펀드가 제시하는 관리요건을 충족할 수 있는 GP만이 모태펀드의 출자를 받을 수 있기 때문에 결국 모태펀드는 우수한 GP를 택하게 된다고 해도 실증결과는 동일할 것이다. 본 연구에서는 벤처캐피탈협회로부터 제공받은 자료를 토대로 2000년부터 2018년까지 펀드결성과 청산을 마친 펀드로 표본을 구성하고, 모태펀드의 출자를 받은 하위표본과 그렇지 않은 하위표본을 나누어 비교분석하였다. 그 결과 모태펀드의 출자를 받은 VC펀드가 더 높은 수익률을 보였음을 보고하면서, 모태펀드가 GP의 전문성을 재고하는 역할도 가지고 있다는 가설을 지지하였다.

벤처캐피털의 상장 여부가 투자성향에 미치는 영향

박지호,김유진 한국경영사학회 2025 경영사연구(경영사학) Vol.114 No.-

이 연구는 상장된 벤처캐피털(VC)이 비상장 파트너십으로 운영되는 VC와 비교하여 후기 단계 스타트업에 투자하는 경향이 있는지를 분석한다. 일반적인 VC 펀드는 유한책임사원(LP)이 투자한 자본을 무한책임사원(GP)이 운용하는 방식으로 운영되는데, 이 과정에서 이해 상충에 의한 대리인 문제가 발생할 수 있다. 그런데 사모 펀드 형식으로 운영되는 대부분의 VC 펀드가 연기금과 같은 대형 기관투자자로부터 자금을 유치하는 것과 달리, 한국에서는 상장을 통해 주식시장에서 일반투자자로부터 자금을 유치하여 투자하는독특한 가버넌스구조를 가진 VC들이 관찰되고 있다. 한국 VC 시장에서만 볼 수 있는 특이한 현상인 VC의 상장과 이에 따른 주주들의 압박은 VC펀드의 GP가 고위험ㆍ고수익유형의 스타트업 투자보다 단기적 재무 안정성을 우선시하도록 만들어 대리인 문제를 악화시킬 수 있다. 이 연구는 혁신의 숲과 크런치베이스 데이터베이스로부터 수집된 총424개의 VC가 투자한 8,680건의 벤처투자라운드 데이터를 이용하여 상장된 VC가 후기단계의 스타트업으로 투자를 집중시키는 경향이 있는지를 실증 분석하였다. 분석 결과, 상장된 VC는 초기 단계 스타트업보다 상대적으로 안전한 후기 단계 스타트업에 투자할가능성이 더 높은 것으로 나타났다. 상장된 VC가 기업형 벤처캐피털(CVC)인 경우 상장이 투자 단계에 미치는 효과가 약화되는 반면, 정부 지원을 받은 VC가 상장하는 경우에는 상장과 투자 단계 간 관계가 더 강화되는 것으로 나타났다. 이는 VC의 상장이 VC로하여금 위험을 회피하고 안정적인 투자를 하도록 만들며, 단기적 실적에 대한 일반 주주의 압박 정도가 상장 VC의 투자 결정에 영향을 미칠 수 있음을 시사한다. 본 연구는 한국에서 독특하게 관찰되는 VC의 상장 여부가 이들의 투자 선택에 미치는 영향을 실증 분석함으로써 한국의 VC 시장을 고찰하고 대응 방안을 수립하는데 실무적 시사점을 제공하는 한편, VC시장에서 대리인 문제를 발생시킬 수 있는 하나의 원인으로서 VC의 가버넌스 구조를 연구했다는 이론적 시사점을 가질 수 있다. This study examines whether listed venture capitals(VCs) tend to invest in late-stage startups, compared to VCs managed through private partnership. Agency problem could arise under a typical VC fund structure in which general partners(GPs) decide how to allocate resources invested by limited partners(LPs). IPO of a VC, a very unique phenomenon existent in the Korean VC market, and the following pressures from shareholders could exacerbate the problem, by forcing GPs to prioritize short-term financial stability over maximizing total returns by investing in high-risk-high-return types of startups. Using a novel dataset on the VC investments made in Korea, we find that listed VCs are more likely to invest in late-stage startups that are arguably safer than early- stage counterparts. While corporate VCs negatively moderate the impact of VC listing, government support into VCs reinforces the impact. These findings suggest that the listing of VCs makes them invest in a risk-averse manner, providing theoretical and practical implications to understand the factors affecting investment choices of VCs.

스타트업 중개 플랫폼의 투자유치금액 결정요인에 관한 연구: 벤처캐피탈 공동투자의 조절효과

조경식,최자영 한국창업학회 2023 한국창업학회지 Vol.18 No.1

In order for the startup platform to continue to grow, it is necessary to secure necessary growth resources in a timely manner. Among startups, there are companies that have succeeded in funding from venture capital and some that have failed to fund. In order to examine whether the internal characteristics of a startup company affect the amount of venture capital investment, this study derived the characteristics of a startup mediation platform that seeks to attract investment through previous research. The purpose of this study is to analyze how these characteristics affect the investment amount depending on the VC syndication, which is an external factor. As a result of the study, it was found that the platform type, number of employees, and equity capital, excluding sales growth rate of the platform, had a positive effect on the amount of funding, which is a dependent variable. In the case of platforms that handle innovative products and services, organizations with large numbers of employees and intermediary platforms with relatively high equity capital attracted more investment from venture capital. On the other hand, the analysis of the moderating effect of VC syndication showed that the platform type and growth variable did not have a synergy effect according to the VC syndication, and there was a positive interaction effect between the platform company with many numbers of employees and the VC syndication. The significance of this paper is that it empirically analyzed the moderating effect of VC syndication as an external factor of startup investment, differentiating from previous studies. 스타트업이 지속적으로 성장하기 위해서는 적기에 성장 재원을 확보하는 것이 필요하다. 스타트업 중에는 벤처캐피탈(venture capital; 이하 VC)로부터 투자유치에 성공한 기업이 있고 투자유치에 실패한 기업도 있다. 따라서 본 연구는 스타트업 기업이 투자유치에 성공하는 요인을 분석하는 데 초점을 두고, 스타트업의 내부적 특성이 투자유치금액에 영향을 미치는지를 살펴보고자 선행연구를 통하여 투자를 유치하려는 스타트업 중개 플랫폼의 특성을 도출하였다. 본 연구의 목적은 이러한 특성들이 외부요인인 VC의 공동투자 여부에 따라 투자유치금액에 어떠한 영향을 미치는가를 분석하는 데 있다. 연구결과, 플랫폼의 매출액 증가율을 제외한 플랫폼 유형, 임직원 수, 자기자본은 종속변수인 투자유치금액에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 혁신적인 상품과 서비스를 취급하는 플랫폼의 경우, 임직원 수가 많은 조직의 경우 그리고 자기자본이 상대적으로 많은 중개 플랫폼 기업이 VC로부터 많은 투자금액을 유치하였다. 한편, VC 공동투자의 조절효과 분석에서는 플랫폼 유형과 매출액 증가율은 공동투자 구성에 따른 차이가 발생하지 않았고, 임직원 수가 많은 플랫폼 기업과 VC 공동투자 간에는 긍정적 상호작용 효과가 있는 것으로 나타났다. 본 논문에서는 기존 연구와 차별화하여 스타트업 투자의 외부요인으로서 VC 공동투자의 조절효과에 대하여 실증 분석하였다는 데 그 의의가 있다.

염화에텐류 화합물 및 전자공여체가 VC 탈염소화 속도에 미치는 영향

이일수,박영구,배재호,Lewis Semprini 한국응용과학기술학회 2007 한국응용과학기술학회지 Vol.24 No.4

Anaerobic reductive dehalogenation of perchloroethene (PCE) was studied with lactate as the electron donor in a continuously stirred tank reactor (CSTR) inoculated with a mixed culture previously shown to dehalogenate vinyl chloride (VC). cis-1,2-dichloroethene (cDCE) was the dominant intermediate at relatively long cell retention times (>56 days) and the electron acceptor to electron donor molar ratio (PCE:lactate) of 1:2. cDCE was transformed to VC completely at the PCE to lactate molar ratio of 1:4, and the final products of PCE dehalogenation were VC (80%) and ethene (20%). VC dehalogenation was inhibited by cDCE dehalogenation. Propionate produced from the fermentation of lactate might be used as electron donor for the dehalogenation. Batch experiments were performed to evaluate the effects of increased hydrogen, VC, and trichloroethene (TCE) on VC dehalogenation which is the rate-limiting step in PCE dehalogenation. The addition of TCE increased the VC dehalogenaiton rate more than an increase in the H2 concentration, which suggests that the introduction of TCE induces the production of an enzyme that can comtabolize VC.

국내 VC펀드의 수익률과 경제에 미치는 영향 : 투자약정 수익률을 중심으로

강원,신정순 한국재무학회 2019 한국재무학회 학술대회 Vol.2019 No.11

본 연구에서는 벤처캐피탈협회가 보유한 VC펀드 관련자료를 가지고 국내 최초 로 투자약정 수준에서의 VC펀드 실현수익률과 피투자사의 주가수익률 및 분산을 측정하였다. 분석결과, VC펀드가 피투자사의 주가수익률보다 낮지 않은 실적을 보여, 국내 VC펀드는 적어도 모험자본시장을 따라가고 있음이 확인되었다. 또한 VC펀드가 투자한 창업기업의 경우 총위험으로 측정된 위험과 수익 간에 양의 관 계가 존재한다는 점을 확인하였다. 마지막으로 VC펀드가 투자한 창업기업들이 국 민경제에 미치는 영향을 분석한 결과, 2000~2018년 기간에 VC 투자로 인해 연 간 유발되는 총부가가치유발액은 19조원, 취업유발인원은 33만명에 이르는 것으 로 나타났으며, 이들 숫자가 매년 꾸준히 증가하고 있다는 사실을 확인하였다.

고에너지 전자빔 투사를 이용한 TiC, TiB₂ 및 VC/ 탄소강 표면합금화 연구

유정훈,신기삼,윤재홍,이찬규,허성강,이재현,오준철,이성학,어광준,Yoo, Jung-Hoon,Shin, Kee-Sam,Yoon, Jae-Hong,Lee, Chan-Gyu,Hur, Sung-Gang,Lee, Je-Hyun,Oh, Jun-Chul,Lee, Sung-Hak,Euk, Kwang-Jun 한국재료학회 2002 한국재료학회지 Vol.12 No.12

Surface alloying using TiC, $TiB_2$ and VC ceramic particles on carbon steel has been performed using high voltage electron beam. Each type of ceramic particles was mixed with flux of Al and $MgF_2$ in 1 to 4 ratio. The microstructures of the surface alloyed layers consisted of melted region, interface region. heat affected region and the unaffected matrix. The surface layer of the TiC surface alloyed had a cubed primary and a eutectic type of TiC. $TiB_2$ in surface layer of $TiB_2$ surface alloyed were incompletely melted with$ TiB_2$ particles as observed before the alloying. On the surface layer of the VC surface alloyed, very well defined cell structure was observed with VC on the cell boundary. In addition, ~50 nm in diameter VC particles in high density were ubiquitous in the matrix. Those fine VC particles prominently improved the hardness and wear resistance of the surface layer of the VC surface alloyed.

창업초기 투자단계 ‘Series A Crunch’의 원인분석과 마이크로 VC 펀드의 도입에 대한 정책방안

양영석 한국벤처창업학회 2015 벤처창업연구 Vol.10 No.4

“Series A Crunch”problem has become worse off as funding gap between angel seed investment and traditional VC Series A investment is getting the larger due to big boom over early startup investment both in Korea and US. The strong needs for new concept of fund alternative such as bridge fund is outstanding to fill up the funding gap in the early stage of venture investment. This research is brought to define the concept of ‘Series A Crunch’ problem and to diagnose its causes, eventually, popping up ‘the concept of Micro VC Fund’ to come up with this problem in Korea. Also, this paper suggests the policy alternatives to introduce Mivro VC Fund and accommodate its successful performance. 한국이나 미국 모든 지역에서 창업초기 투자가 활성화되고 이에 힘입은 엔젤투자가 급증하면서 엔젤투자의 투자와 전통적 VC 투자의 사이에 간극이 커지며 Series A Crunch 현상이 심화되고 있다. 따라서 엔젤투자의 투자와 전통적 VC 투자 사이에 존재하는 창업초기 투자 펀드 캐즘구간(Series A Crunch)을 보완하며 양자 사이의 가교펀드(Bridge Fund) 역할을 하는 펀드에 대한 필요성이 증가하고 있다. 이에 본 연구는 국내외 Series A Crunch 개념과 현상에 대한 초래원인을 분석하고 이를 극복하는 Micro VC펀드의 도입방안에 대한 정책방안을 제시하였다.

Accommodating Venture Capital Investors’ Contractual Rights in the Korean Corporate Law

이나래 서울대학교 아시아태평양법연구소 2024 Journal of Korean Law Vol.23 No.1

With the remarkable growth of the Korean startup ecosystem, VC investors, one of the key players in startup fundraising, have used contractual protections to mitigate the risks associated with the high risks and uncertainties of startup investments. Although VC investors have typically acquired consent rights for essential decisions regarding startups through contracts, the effects of these contractual rights have been controversial in Korea, mainly due to conflicts with the principle of equal treatment of shareholders. Recently, the Korean Supreme Court clarified some of the uncertainties by allowing for exceptions to the principle when three requirements are met. However, ambiguities remain when it comes to applying the court’s standards to practices because they are context-specific. This article finds the root causes of the complexities concerning investors’ contractual rights from the discrepancies between the Korean corporate law framework and the VC investment schemes from Silicon Valley. In response to the need to diversify funding options for startups, this article proposes that Korean corporate law allows startups to structure flexible governance to accommodate VC investors’ control rights over startups through the articles of incorporation. Alternatively, startups can be authorized to arrange VC investors’ control rights at the board level by requiring the prior consent of VC-nominated directors for the board’s approval on major corporate decisions. The extensive private ordering of startups should be controlled and monitored by ex post review through the enhanced application of fiduciary duties of VC-nominated directors and VC investors as controlling shareholders.

VC-dimension and distance chains in $\mathbb{F}_q^d$

Ruben Ascoli,Livia Betti,Justin Cheigh,Alex Iosevich,Ryan Jeong,Xuyan Liu,Brian McDonald,Wyatt Milgrim,Steven J. Miller,Francisco Romero Acosta,Santiago Velazquez Iannuzzelli 강원경기수학회 2024 한국수학논문집 Vol.32 No.1

Given a domain $X$ and a collection $\mathcal{H}$ of functions $h:X\to \{0,1\}$, the Vapnik-Chervonenkis (VC) dimension of $\mathcal{H}$ measures its complexity in an appropriate sense. In particular, the fundamental theorem of statistical learning says that a hypothesis class with finite VC-dimension is PAC learnable. Recent work by Fitzpatrick, Wyman, the fourth and seventh named authors studied the VC-dimension of a natural family of functions $\mathcal{H}_t^{'2}(E): \F_q^2\to \{0,1\}$, corresponding to indicator functions of circles centered at points in a subset $E\subseteq \mathbb{F}_q^2$. They showed that when $|E|$ is large enough, the VC-dimension of $\mathcal{H}_t^{'2}(E)$ is the same as in the case that $E = \mathbb F_q^2$. We study a related hypothesis class, $\Hh_t^d(E)$, corresponding to intersections of spheres in $\mathbb{F}_q^d$, and ask how large $E\subseteq \mathbb{F}_q^d$ needs to be to ensure the maximum possible VC-dimension. We resolve this problem in all dimensions, proving that whenever $|E|\geq C_dq^{d-1/(d-1)}$ for $d\geq 3$, the VC-dimension of $\Hh_t^d(E)$ is as large as possible. We get a slightly stronger result if $d=3$: this result holds as long as $|E|\geq C_3 q^{7/3}$. Furthermore, when $d=2$ the result holds when $|E|\geq C_2 q^{7/4}$.

근대중국어 ‘得’자문에 관한 소고―≪水滸傳≫을 중심으로―

차예슬 동아인문학회 2025 동아인문학 Vol.70 No.-

본 연구는 중국어에서 사용빈도가 높은 ‘得’가 출현하는 VC구조를 분석하고자, 근대중국어에서의 ‘得’자문 유형 분석을 진행하였으며, 그 연구 자료로 ≪水滸傳≫를 사용하였다. ‘得’가 출현하는 VC구조는 통시적으로 ‘V1+得’, ‘V1+得+O’, ‘V1+得+S+V2’, ‘V1+得+V2’, ‘V1+得+V2+O’ 등 5가지 유형이 있는데, 이러한 VC구조에 출현하는 ‘得’는 ‘완성’의미 또는 ‘가능’의미를 가지는 것으로 분류할 수 있다. 이러한 의미기능은 동사 ‘得’의 실사 의미인 ‘획득’에서 확장된 것이다. 현대중국어 VC구조의 ‘得’는 문법표지로서 ‘V’ 뒤에서 ‘C’를 이끄는 구조조사로서만 기능하지만, 근대중국어에서는 VC구조의 ‘得’는 실사 의미가 아직 남아있는 보어로 기능하였다. ‘완성’의미와 ‘가능’의미를 나타내는 ‘得’자문은 동일한 형식과 문장구조를 가지고 있는데, 이처럼 같은 형식과 같은 구조이지만 다른 의미로 사용될 수 있었던 것은 각기 다른 문법화 기제를 통해 두 가지 경로의 의미확장 과정을 거쳤기 때문이다. ‘완성’의미의 ‘V1+得+X’구문에서 ‘得’는 첫 번째 동작행위(V1)가 ‘실현’ 또는 ‘완성’되었다는 것을 표현하면서, 동시에 이로 인한 그 다음 상태(X)를 이끄는 역할도 한다. 이러한 의미기능은 [획득 > 완성]이라는 의미확장 과정을 통해 이루어졌다. ‘가능’의미의 ‘V1+得+X’구문은 첫 번째 동작행위(V1)로 그 다음 상태(X)가 실현 ‘가능’한 것인가를 표현한다. 이러한 의미기능은 [획득 > 가능]이라는 의미확장 과정을 통해 이루어졌다. The aim of this paper was to analyze the VC structure with de, which is frequently used in Chinese. In particular, to understand the V-de construction of Modern Chinese and understand the contents of Chinese classics, the focus was on the forms and semantic functions of construction in Early Modern Chinese. Through the case study of the Shuihu Zhuan and the previous research, it was found that de appearing in the VC structure has the meaning of “obtain,” “possible,” and “complete.” The meanings of “possible” and “complete” were extended from the verbal meaning of “obtain.” In Modern Chinese, de is a structure particle and does not have a lexical meaning, but in Early Modern Chinese it still had a lexical meaning. The V-de construction of “possibility” and “completion” have the same form and structure but can be used in different meanings. This is because de underwent a semantic extension through two paths as [obtain > possible] and [obtain > complete].