고유변동성, 왜도와 포트폴리오 주식수익률

변영태,김태혁 한국자료분석학회 2012 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.14 No.2

The overall goal of this study is to examine the cross-sectional relationship between firm-specific volatility, firm-specific skewness and stock returns in Korean stock market. To achieve this goal, this study measured firm-specific volatility and firm-specific skewness using FF-3 factor model and tested whether stocks with difference to firm-specific volatility have different average returns following the approach suggested by Ang, Hodrick, Xing, and Zhang (2006) and Boyer, Mitton, and Vorkink (2010). A total of 551 stocks on KOSPI from January, 1999 to December, 2008 were used for this study. This study found that stock returns are negatively related to firm-specific volatility. It means that portfolios with highest firm-specific volatility have significantly lower return than portfolios with lowest firm-specific volatility. firm-specific volatility is robust to controlling for firm-specific skewness and coskewness, which is consistent with Ang et al. (2006)’s result. 본 연구는 KRX 유가증권시장에서 거래되는 KOSPI의 전체 종목 중에서 1999년 1월 이후부터 2008년 12월 30일까지 연속상장된 종목을 대상으로 고유변동성 및 고유왜도와 주식수익률 간의 관계에 대해 실증분석하였다. 연구결과에 의하면 고유변동성은 동일가중 주식수익률과 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 즉, 고유변동성이 낮은 포트폴리오의 수익률은 높고 고유변동성이 높은 포트폴리오의 수익률은 낮은 결과를 보였다. 이러한 결과는 Ang et al.(2006)과 한국 주식시장의 KOSPI 전체종목을 대상으로 한 김태혁․변영태(2011)연구와 일치한다. 한편, 고유변동성이 높을수록 낮은 성과를 보이는 고유변동성효과가 고유왜도와 공왜도에 의해 설명되는 지에 대해 분석을 하였다. 고유변동성 효과는 고유왜도와 공왜도를 고려하더라도 여전히 강건하게 존재하는 것으로 나타났다.

코로나19 사태 전후 미국 주식시장의 정보이전현상과 외국계투자자의 매매행태에 관한 연구

변영태,김수경 한국무역통상학회 2022 무역통상학회지 Vol.22 No.6

This study analyzed whether there was any change during this period in the information transfer phenomenon of the US stock market to the domestic stock market by dividing it into before and after the outbreak of the corona crisis. Also, during this period, we looked at the changes in the impact of foreign investors' trading behavior on the domestic stock market. The period for the empirical analysis was from January 2, 2017 to June 17, 2022, and March 11, 2020, when the WHO declared a pandemic, was used as the reference point for the distinction between before and after the outbreak of COVID-19. The main analysis results are as follows. First of all, it was confirmed that the same information transfer phenomenon occurs in the US stock market in terms of yield and volatility in the domestic stock market as in previous studies. However, in the case of the transfer of the return of the domestic stock market to the US stock market, the night return showed a strong effect, but the weekly return showed the opposite result. Therefore, it was found that the domestic stock market overreacted to the US market at the beginning of the day and then went through an adjustment process during the day. No significant differences were found when comparing the domestic nighttime and weekly returns before and after the corona crisis regarding the yield transfer phenomenon from the US market. Second, the trading behavior of foreign investors was found to have a positive (+) effect on the domestic stock market, as expected. When net purchases by foreign investors have a positive (+) value, the KOSPI, as well as large-cap, mid-cap, and small-cap stock indices generally rise. Unlike before and after the outbreak of COVID-19, foreign investors' trading behavior continued to show an advantage over significant selling, but in terms of their influence on the domestic stock market, no significant difference could be found before and after the outbreak of COVID-19. However, before the outbreak of COVID-19, most indices showed a positive (+) relationship between the nightly yield and the trading behavior of foreign investors, but after that, there was no statistical significance between them. The results of this study are meaningful in that the movements of the US stock market and the trading behavior of foreign investors after the COVID-19 crisis provide important information to investors participating in the domestic capital market in making investment decisions.

GOI 제작을 위한 PECVD 산화막이 직접 웨이퍼 접합력에 미치는 효과

변영태,김선호 한국물리학회 2006 새물리 Vol.53 No.3

A direct wafer bonding process necessary for GaAs-on-insulator (GOI) fabrication with application of Smart-cut technology was studied by using oxides grown between gallium arsenide and silicon wafers by using plasma-enhanced chemical-vapor deposition (PECVD). In order to measure the wafer bonding strengths of both initially-bonded and thermally-annealed wafer pairs, we fabricated a tool for measuring the tensile forces. For 3500-\AA-thick and 5000-\AA-thick PECVD-grown oxides, maximum bonding strengths of 73 N and 84 N were obtained in the annealing temperature ranges of 200 $\sim$ 300 $^\circ$C and 400 $\sim$ 500 $^\circ$C, respectively. The annealing temperature of the GOI wafers was high enough to fabricate ohmic electrodes when the thickness of the PECVD-grown oxides was 5000 \AA. Smart-cut 기술을 응용하여 GaAs-on-Insulator (GOI) 웨이퍼 제작에 필요한 웨이퍼 직접접합 공정이 GaAs와 Si 사이의 PECVD 산화막을 이용하여 연구되었다. 초기 접합된 웨이퍼와 열처리된 웨이퍼의 접합력을 측정하기 위해 장력 (tensile force) 측정 장치가 제작되었다. PECVD 산화막의 두께가 각각 3500 \AA 과 5000 \AA 일 때 최대 접합력은 200 $\sim$ 300 $^\circ$C과 400 $\sim$ 500 $^\circ$C의 온도 영역에서 각각 73 N과 84 N 이었다. PECVD 산화막의 두께가 5000 \AA 일 때 GOI 웨이퍼의 열처리 온도는 Ohmic 전극을 제작하기에 충분히 높다.

주식수익률의 고유변동성과 기대수익률 간의 관계에 관한 연구

변영태,김태혁 한국금융공학회 2009 한국금융공학회 학술발표회 Vol.2009 No.2

본 연구는 한국주식시장을 대상으로 주식수익률의 고유변동성(idiosyncratic volatility)과 기대수익률 간의 관계에 대해 분석하였다. 이를 위해 Fama-French 3요인 모형을 이용하여 고유변동성을 측정하였고, 이러한 기준에 근거하여 크기에 따라 분류된 포트폴리오의 동일가중평균(equal weighted) 및 가치가중평균(value weighted) 수익률을 분석하였다. 분석결과의 강건성(robustness) 검정을 위해 주식수익률에 영향을 미치는 것으로 알려져 있는 기본적인 변수인 기업규모, 장부가/시장가 비율, 거래량, 거래회전율, 주식/순이익 비율, 주식/현금흐름 비율, coskewness 등을 통제한 경우에도 고유변동성 효과가 존재하는가를 분석하였다. 또한 과거 주식수익률의 행태인 모멘텀 효과, 포트폴리오 구성기간과 보유기간에 변화를 주는 거래전략의 수정 그리고 신규상장종목의 통제 한 후에도 고유변동성 효과가 존재하는지 분석하였다. 분석결과에 의하면 고유변동성과 동일가중평균수익률 간에는 통계적으로 유의한 음(-)의 관계를 가지는 것으로 나타났다. 즉, 고유변동성이 가장 높은 포트폴리오는 가장 낮은 포트폴리오에 비해 통계적으로 유의한 낮은 수익률을 갖는 것으로 나타났다. 하지만 고유변동성과 가치가중평균 수익률 간에는 음(-)의 관계를 보였지만 Ang et al.(2006)과는 달리 통계적으로 유의하지 않는 것으로 나타났다. 고유변동성과 동일가중평균수익률 간의 음(-) 관계에 대한 강건성 검정에서 기업규모, 장부가/시장가 비율, 거래량 등 기본적변수를 통제한 후에도 고유변동성 효과인 고유변동성이 높은 주식들이 낮은 수익률을 갖는다는 사실을 확인할 수 있었다. 또한 모멘텀효과, 거래전략의 수정, 신규상장종목을 통제 한 후에도 고유변동성 효과는 여전히 존재하는 것으로 나타났다. 따라서 우리나라 주식시장에서 고유변동성은 주식수익률을 결정하는 중요한 요인이 될 수 있음을 암시한다.

Wavelet 분석을 이용한 체계적위험의 척도의존성에 관한 연구

변영태,이유태 한국자료분석학회 2009 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.11 No.3

This study proposes a new approach to estimate systematic risk or the beta of an asset in a capital asset pricing model. Wavelet analysis which captures the beta movement without any information loss in decomposing a process into different time horizons was used to examine scale dependency of beta. The proposed method is based on a wavelet multiscaling approach that decomposes a given time series on a scale-by-scale basis. At each scale, the wavelet variance of the market return and the wavelet covariance between the market return and individual stocks are calculated to obtain an estimate of the individual's beta. The results indicate that beta varies across time scales in most stocks. The beta estimate using Wavelet analysis has an advantage over the one using OLS in that it can provide the information to investors properly. 이 논문은 CAPM의 체계적위험인 베타를 추정하기 위해 새로운 접근을 시도하였다. 주어진 시계열을 시간척도(time scale)에 따라 분해(decomposition) 하는 과정에서 어떤 정보의 손실도 없이 베타의 움직임을 포착할 수 있는 기법인 소파동 분석(wavelet analysis)을 이용하여 베타를 척도별로 추정함으로써 베타가 척도의존성(scale dependence)을 가지는지 실증분석 하였다. 연구결과에 의하면 대부분의 주식들은 시간척도에 따라 베타값의 차이가 있는 것으로 나타났다. 이는 OLS 모형을 이용한 베타추정치로는 투자자의 투자계획기간을 반영하지 못하기 때문에 특정 거래빈도를 가지는 투자자의 체계적 위험에 대해서 아무런 정보를 제공하지 못한다. 하지만 소파동분석을 이용한 베타추정치는 거래빈도에 따라 구분되는 거래자 유형에 포함되는 특정 투자자가 필요로 하는 정보를 적절하게 제공할 수 있다는 장점을 가진다.

저손실의 단일모드 $Al_{0.042}Ga_{0.958}As/GaAs/Al_{0.042}Ga_{0.958}As$ strip-loaded 광 도파로

변영태,박경현,김선호,최상삼,임동건 한국광학회 1995 한국광학회지 Vol.6 No.2

The low loss single-mode $Al_{0.042}Ga_{0.958}As/GaAs/Al_{0.042}Ga_{0.958}As$ strip-loaded waveguides had been designed using an effective index method and fabricated using a MOCVD technique and chemical wet etching method. The propagation loss and facet reflectivity were measured by the Fabry-Perot resonance method and sequential cleaving experiment at $1.31{\mu}m$ wavelength. As a result, the propagation loss is as low as 0.62 dB/cm and the facet refiectivity(R) equals to 0.299 for straight waveguides with width $ w=4.1{\mu}m$.. 저손실의 단일모드 $Al_{0.042}Ga_{0.958}As/GaAs/Al_{0.042}Ga_{0.958}As$ strip-loaded 도파로들이 유효굴절률 방법으로 설계되고 MOCVD 성장기법과 화학적인 습식 식각방법으로 제작되었다. 제작된 도파로의 전파손실과 도파로 단면의 반사율은 $1.31{\mu}m$ 파장에서 Fabry-Perot 공명방법과 연속적인 절단 실험을 이용하여 측정되었다. 실험결과 폭이 $ w=4.1{\mu}m$인 직선 도파로에 대해 전파손실은 0.62dB/cm로 작았으며 도파로의 반사율은 0.299가 되었다.

새로운 전광 OR 논리 게이트

변영태,김재헌,전영민,우덕하,이석,김선호 한국통신학회 2001 한국통신학회 기타 간행물 Vol.2001 No.10

애널리스트의 투자의견변경이 주가에 미치는 영향: 시장상황변화에 따른 주가단기반응을 중심으로

변영태 한국자료분석학회 2015 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.17 No.2

본 연구는 국내외 증권사에 소속된 애널리스트들이 발표한 분석보고서를 대상으로 이들의 투자방향(상향, 하향) 및 목표주가(상향, 하향)와 같은 투자의견변경에 대해 시장상황에 따라 주가가 단기적으로 어떤 반응을 보이는 지를 분석한 것이다. 본 연구의 실증분석에 대한 주요 결과는 다음과 같다. 우선, 애널리스트가 투자의견을 ‘상향’으로 변경하면 해당 주식들은 강세, 횡보, 약세 등 시장상황에 상관없이 양(+)의 비정상적인수익률을 가지는 것으로 나타났고, 투자의견을 ‘하향’으로 변경하면 음(-)의 비정상수익률을 보였다. 다만 ‘상향’인 경우 시장상황이 강세일 때 비정상수익률이 횡보나 약세에 비해 상대적으로 높은 것으로 나타났으며, ‘하향’인 경우에는 약세시장일 때가 강세나 횡보에 비해 비정상수익률의 크기가 음(-)의 방향으로 높은 결과를 보였다. 다음으로 애널리스트가 투자의견을 상향(하향)으로 변경했을 때 주가는 투자의견 변경일 기준으로 -2일(-1일)부터 +1일까지 상승(하락)하는 것으로 나타났다. 이는 애널리스트의 투자의견변경에 대한 정보가 발표일 이전에 이미 주가에 반영되는 것으로 정보누수 현상의 발생 가능성을 생각해 볼 수 있다. 마지막으로 업종조정모형을 사용했을 때 주가의 반응은 시장조정모형에 비해 전체적으로 상승과 하락의 폭이 작은 것은 나타났지만, 전체적인 결과에 있어서는 큰 차이점을 보이진 않았다. This research empirically look into the short-term reaction of the stock price of both foreign and Korean domestic analysts’ investment recommendation change on stock market states. The investment recommendation are subject to revisions of investment direction (buy, sell) and target prices (upgrade, downgrade). Using the event study method, this paper measured average abnormal returns and cumulative average abnormal returns from -2 days to +2 days around the revision announcement date. The main findings are as follows. First, when analysts changed their stock recommendations or target stock prices upward (downward), stock prices increased (decreased) significantly without reference to stock market states. Second, analysts revised investment recommendation buy (sell) or target prices upward (downward), stock prices continued to rise (fall) mostly starting from -2 days to +1 day based on the event date. This result appears to imply that the information had been already leaked before the announcement was made.

인 이온주입에 의한 집적 3 파장 레이저 구조의 밴드갭 파장이동에 대한 실험적 고찰

변영태,김선호 한국물리학회 2006 새물리 Vol.53 No.4

The quantum well intermixing processes necessary for integrated three-wavelength laser diode fabrication with ion implantation technology were studied by using a 2.0-MV tandem ion accelerator and a rapid thermal annealer. The distribution of injected phosphorous ions and the vacancy distribution were calculated by using a TRIM simulator. On the other hand, InGaAsP-InGaAs multiple quantum well samples were irradiated by 1-MeV P ions with a dose of 5 $\times$ 10$^{14}$ ions/cm$^2$ and were subsequently annealed at 675 $^circ$C in an Ar ambient gas. The photoluminescence(PL) spectra of the ion irradiated samples were measured as a function of the annealing time at room temperature. As a result, the bandgap wavelength was blue-shifted by as much as 113 nm after an anneal of 12 min. 이온주입 기술을 이용하여 집적 3파장 레이저 다이오드 제작에 필요한 양자우물 혼합 공정이 2.0 MV tandem 이온 가속기와 RTA 장비를 이용하여 연구되었다. TRIM 시뮬레이터를 이용하여 주입된 인 이온의 분포와 결함 분포가 계산되었다. 반면에 1 MeV P 이온이 5 $\times$ 10$^{14}$ ions/cm$^2$로 InGaAsP-InGaAs 다중 양자우물 시료에 조사된 후 675 $^\circ$C의 Ar 분위기에서 열처리되었다. 이온 조사된 시료의 PL 스펙트럼은 열처리 시간의 함수로 상온에서 측정되었다. 그 결과 밴드갭 파장은 12분 열처리 후에 113 nm 만큼 많이 청색이동되었다.

외국인 거래행태의 비기대변동성은 주식수익률의 변동성에 영향을 주는가

변영태 대한경영정보학회 2012 경영과 정보연구 Vol.31 No.4

본 연구는 우리나라 주식시장을 대상으로 2004년 1월 2일부터 2012년 8월 31일 까지 일별자료를 이용하여 외국인투자자 거래행태의 대용치인 순매수강도의 비기 대변동성이 KOSPI 일별종가수익률, 밤수익률 그리고 낮수익률의 변동성에 대해 정보이전효과가 존재하는 지에 대해 금융위기 전·후로 구분하여 분석하였다. 분석결과에 의하면 전체 분석기간 및 금융위기 전·후 하위기간 동안 전일(t-1) 및 당일(t) 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 KOSPI 일별종가수익률 변동성에 대해 각각 음(-)과 양(+)의 정보이전효과가 있는 것으로 나타났다. 여기 서 음(-)의 정보이전효과는 전일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 다 음날 주식수익률의 변동성을 감소시키는 역할을 하고 있음을 의미하고 양(+)의 정보이전효과는 당일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성이 당일 주식시장 의 변동성 크기를 증가시킨다는 것을 의미한다. 한편, 전일 외국인투자자 순매수강도의 비기대변동성은 밤수익률의 변동성에 대해 정보이전 효과가 없는 것으로 나타났다. 마지막으로 낮수익률의 변동성에 대한 외국인투자자 비기대변동성의 정보이전 효과는 전체기간과 동일한 결과를 보였다.