재무설계상담에 따른 가계저축 변화에 관한 연구

심현정(Hyeon Jeong Sim),오종윤(Jong Yoon Oh),최현자(Hyuncha Choe) 한국FP학회 2016 Financial Planning Review Vol.9 No.3

고령화로 인한 은퇴생활기간의 연장과 금융환경이 복잡화되는 환경 속에서 재무설계상담은 가계가 능동적으로 경제적 자원을 습득, 배분, 관리할 수 있도록 도와주는 역할을 담당해오고 있다. 본 연구는 그간 이루어져온 재무설계상담의 효과에 관한 연구 흐름의 연장선에 있으나 재무설계상담이 가계 저축의 양적, 질적 측면에 미치는 영향이 어떠한지 다양한 관점에서 보다 자세히 살펴보고, 가계의 특성에 따라 재무설계상담의 효과에 차이가 있는지 분석하였다. 이를 위해 재무설계전문회사를 통해 실제로 상담을 받은 조사대상자들의 상담 전·후의 가계저축행태를 비교분석하였다. 분석결과 재무설계상담을 받은 이후 가계의 평균 월저축액이 증가했고, 그 중 수익성을 추구하는 주식형 자산에 대한 저축액 증가가 가장 많았다. 월저축 포트폴리오 구성측면에서는 유동성, 주식형 저축 비중이 늘고, 채권형 저축 비중은 줄었으며, 단기/유동성 저축 비중은 높아지고, 연금성 월저축 비중은 다소 감소하였다. 이러한 변화는 결혼 여부나 맞벌이 여부, 조사대상자의 연령이나 가구원 수와 같은 인구사회학적 요인에 따라 다른 양태를 보였으며, 월소득 및 순자산과 같은 가계경제적 특성에 따라서도 재무설계상담의 효과가 다르게 나타났다. 또한 가계는 재무설계상담 결과 월저축 포트폴리오를 다변화하는 경향을 보였다. 재무설계상담 이전에 한·두 가지 자산군이나 저축목적으로 저축을 하던 경향에서 벗어나 보다 균형잡힌 월저축 포트폴리오를 구성하게 되었다. 이러한 포트폴리오 다변화 경향은 가계의 경제적 특성에 따라서도 다르게 나타남을 확인할 수 있었다. 재무설계상담은 가계의 저축규모를 늘리고 보다 균형잡힌 저축 포트폴리오를 구성하는데 기여한다. 다만, 이러한 재무설계상담의 효과는 가계가 가진 고유한 특성과 경제적 여건에 따라 다르게 나타나므로 재무설계상담 효과에 대한 평가와 가계 유형별 재무설계 솔루션 개발에 있어 이를 고려할 필요가 있다. This study evaluated the effect of financial planning counseling on household savings, focusing on the monthly savings portfolio, and examined whether the socio-demographic and economic features of households influence the changes in household savings after counseling. In order to conduct the study, we selected households that had received counseling in financial planning from a professional financial planner and examined the changes in their amount of household savings and the composition of their savings portfolios before and after the counseling. The results are as follows: First, after the counseling, their household savings were generally increased. The amount of money invested in equity increased. The composition of the asset portfolios also changed: the proportions of liquid assets and equity assets increased, and in terms of the saving horizon and purpose portfolio, the proportion of short-term liquid assets increased and that of annuity savings decreased. The changes in household savings after the financial planning counseling depend on the socio-demographic and economic features of the household. Second, after the counseling, the household"s monthly saving portfolio became more diversified in terms of both the asset portfolio and the saving horizon and purpose portfolio. Before the counseling, many households tended to put their money in one or two asset classes serving a single purpose. However, after the financial planning, this tendency was improved and they devised more balanced saving portfolios. Also, the portfolio diversification was affected by the socio-demographic and economic features of the households. Financial planning counseling has an influence on household saving behavior, but the effects are susceptible to vary with the household features. Therefore, we need to consider this point when assessing the effect of counseling and proposing new financial planning solutions.

Efficiency of Household Portfolio Using Mean-Variance Model

Yoon-Kyung Yuh,Hye-Kyung Kim 한국산업경제학회 2008 산업경제연구 Vol.21 No.6

본 연구는 마코위츠의 평균 분산 모형을 - 이용하여 한국가계의 최적 포트폴리오를 추정하고 통계청의 ‘2006 가계자산조사’의 실제 가계의 포트폴리오와 비교함으로써 한국가계 포트폴리오의 효율성을 분석하였다. 주식, 채권, 부동산의 과거 수익률 데이터를 이용한 최적 포트폴리오는 주식 3.2%, 채권 49.7%, 부동산 47.1%로 추정되었다. 이를 가계의 평균 포트폴리오와 비교한 결과, 가계의 포트폴리오는 최적 포트폴리오에 비해 수익률 대비 위험의 크기가 높으며 낮은 RVAR 지수를 보였다. 포트폴리오의 기대수익률에 따라 구분하여 분석한 결과 역시 실제 가계의 포트폴리오는 낮은 RVAR 지수를 보였다. 따라서 한국 가계의 포트폴리오는 이론적 모형에 의하면 비효율적으로 판단되며, 포트폴리오를 재구성할 경우 RVAR를 보다 향상시킬 여지가 있는 것으로 판단된다. Traditional Mean-Variance model is used to test efficiency of Korean household portfolio. Three traded assets are selected to represent set of risky assets available to the household investors: KOSPI from KNSO, bond index from KBP, and Housing Purchase Price Composite Indices from Kookmin Bank. Analyses show that optimal risky portfolio is 3.2% for stocks, 49.7% for bonds, 47.1% for real estate, and the expected return is 6.8%. The model is extended to provide efficient asset allocations to various household portfolios with different expected returns. Households with higher expected returns on their portfolio should hold higher proportion of real estate and bonds among total assets. The efficient portfolios are compared to portfolio of Korean households from the KNSO 2006 Household Asset Survey. Our efficiency tests show that all households are holding an inefficient mean-variance portfolio, and that the households could improve their portfolio efficiency up to 25% in terms of RVAR. Our results could be helpful for financial consultants who provide financial advice on efficient portfolio management for individual households.

주택 구입과 임차에 대한 선택이 가계 자산포트폴리오 성과에 미치는 영향에 관한 연구

조원진 ( Cho Wonjin ),김명배 ( Kim Myeongbae ),노승한 ( Ro Seunghan ) 한국부동산분석학회 2020 不動産學硏究 Vol.26 No.1

OECD 주요국과 우리나라의 가계 자산의 구성을 비교하면, 우리나라는 부동산에 대해 투자재로서의 인식이 높으며, 부동산 대비 기타자산 비중이 낮은 특징이 있음을 확인하였다. 전세 중심의 임대시장인 국내의 자가소유 가계와 임차가구 가계 간의 자산 포트폴리오가 다르게 형성되는 이유를 알아보기 위하여, 주택 구입과 임차에 대한 선택이 최적 포트폴리오 결정에 어떻게 영향을 미치는지를 연구하였다. 본 연구는 1987년부터 2018년까지 우리나라의 주택, 주식, 채권, 주택담보대출 금리를 몬테카를로(Monte Carlo) 시뮬레이션으로 10,000회 반복 수행하였다. 주택소유가구와 임차가구에 대해 예상되는 재산 증가율 분포를 생성하여, 국내 가계의 포트폴리오 현황과 비교하였다. 주택소유가구는 거주주택 외에 부동산 자산이 없는 자가가구를 가정하였다. 시뮬레이션 결과는 다음과 같다. 첫째로, 전체기간(1987~2018)과 국제금융위기(2009년)를 구분하였다. 주택소유가구는 예상 재산 증가율이 1987년~2018년과 2009년~2018년은 LTV 40% 이상인 경우, 1987년~2008년은 LTV 60%이상인 경우에 임차가구보다 높았다. 위험조정 수익률은 임차가구보다 모든 기간과 모든 LTV 구간에서 높게 나타났다. 결과적으로 우리나라에서 LTV 40~60%를 활용하여 주택을 구입할 경우가 임차보다 일반적인 재산 형성에 유리하다고 할 수 있다. 또한, 위험조정된 부의 포트폴리오의 측면에서도 주택을 소유하는 것이 임차보다 재산 형성에 유리하다고 할 수 있다. 2018년 가계금융복지조사에 따르면, 주택담보대출의 최초대출금액은 주택가격 대비 재산이 1.0배 이상인 가구의 경우에는 LTV 20%~40%에서 가장 많이 존재한다. 재산이 1.0배 미만인 가구는 시뮬레이션과 일치하였다. 주택담보대출 최초대출금액 이후의 대출잔액은 재산이 1.0배 이상인 가구는 LTV 0%~20%로 이동하였다. 이것은 주택가격 대비 재산이 1.0배 이상인 가구는 처음에 위험을 감안하고 일반적인 부의 창출을 추구하다가, 이후에 차입금을 줄여나가면서 위험조정된 부의 창출로 포트폴리오 운용을 변화시킨다는 것을 알 수 있다. Compared with the asset composition of major OECD countries, the asset composition of Korean household is known to have higher recognition of real estate as investment goods with lower ratio of other assets against real estate asset. To find what causes heterogeneous asset portfolio across homeowners and renters in Korea, in which the jeonse (long-term rental market with lump-sum deposit) shows significant dominance, this study aims to find how the choice of being homeowner or renter affects the decision of optimal portfolio. This study performs 10,000 iterations of Monte Carlo simulations by using dataset on housing, stocks, bonds and mortgage rates in Korea from 1987 to 2018. The distribution of expected growth rates for homeowner-households and renter-households is generated and compared with the domestic household portfolio. In this study, homeowner-households are defined as households with no real estate assets other than residential housing. The simulation results are as follows. First, we find that the homeowner-households with LTV over 40% show higher growth rate of wealth in the total study period from 1987 to 2018 compared with the renter-households. However, when pre- and post-global financial crisis (2009) trend is analyzed, homeowner-households with LTV over 40% show higher growth rate of wealth in the post-financial crisis period, while the homeowner-households with over 60% LTV outperform in the pre-financial crisis period. In terms of the risk-adjusted return, homeowner-households outperform renter-households across all the LTV levels. These results confirm that home acquisition with 40-60% of LTV in Korea is more favorable for general wealth formation than renting. Analysis with risk-adjusted wealth portfolio reconfirms that owning house is a better way to establish wealth compared with renting. According to the Survey of Household Finances and Living Condition in 2018, it is common for households with wealth level higher than the house value to take out mortgage loan with 20-40% LTV, while households with wealth less than the house value matches with the simulation results. The mortgage balance of the households with wealth more than the house value decreases to 0-20% level in time, which confirms that the wealthier households initially seek for general wealth creation by taking risk to some extent, and then adjust portfolio management plan to create wealth through risk-adjusted wealth by reducing loan balance afterwards.

부채보유가계의 유형 분류: 가계부채포트폴리오에 근거한 군집분석의 활용

성영애(Young-Ae Sung) 한국FP학회 2024 Financial Planning Review Vol.17 No.2

가계부채포트폴리오는 각 가계가 다양한 종류의 부채를 보유하고 있는 양식을 의미한다. 본 연구의 목적은 가계의 부채포트폴리오에 기반한 군집분석을 실시하여 부채보유가계를 유형화하고, 부채보유가계의 유형별로 부채특성, 가계재무구조 및 사회인구학적 특성이 서로 다른지 살펴보는 것이다. 또 다른 연구목적은 다항로지스틱분석을 통하여 다른 변수가 통제된 상태에서도 재무변수와 사회인구학적 특성이 가계유형을 구분하는데 유의미한 변수로 작동하는지 살펴보는 것이다. 본 연구는 2022년도 가계금융복지조사를 활용하였는데 본 연구의 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 가계부채포트폴리오에 따라 부채보유가계를 유형화한 결과 우리나라 부채보유가계는 4개의 집단으로 유형화할 수 있었고, 부채보유 특징을 반영하여 은행대출 집중형, 임대 집중형, 할부 및 외상거래 집중형, 비은행담보대출 집중형으로 명명하였다. 둘째, 각 유형별 특징은 다음과 같다. 은행대출 집중형은 부채보유가계의 65.6%를 차지하여 가계부채의 72%를 은행 담보 및 신용대출로 보유하고 있는 집단으로 부채규모는 다른 집단과 비교하여 볼 때 중간 정도이지만 연간상환액은 많은 편이고, 가계소득이나 자산규모는 중간 정도이며, 단기부채부담이 높은 집단의 비중도 중간 정도인 집단이다. 교육수준이 상대적으로 높은 중장년층으로 상용근로자의 비중이 높은 집단이다. 임대 집중형은 전체 부채보유가계의 17.9%를 차지하고 있으며, 가계부채의 91.9%가 임대보증금인 집단이다. 이 집단은 원리금상환액이나 단기 및 장기부채부담 지표상 부담은 다른 집단에 비해 낮은 편이고, 실물자산, 금융자산, 가계소득 수준은 높은 편이다. 상대적으로 고연령층인 경우가 많고 은퇴자인 경우가 많다. 할부 및 외상거래 집중형은 가계부채의 93.3%가 외상 및 할부 미상환액으로 구성되어 있는 집단으로 부채보유가계의 9.2%를 차지하고 있는 유형이다. 가계부채규모나 상환규모가 가장 작은 집단이지만 자산이나 소득수준도 가장 낮고, 다른 집단에 비해 월세거주자나 여성, 이혼 및 사별, 미혼의 비중이 상대적으로 높다는 점이 특징이다. 비은행담보대출 집중형은 가계부채의 83.3%를 비은행담보대출로 보유하고 있는 유형으로 부채보유가계의 7.3%만을 차지하여 규모 상 가장 작은 집단이지만, 가계부채규모는 은행대출 집중형보다 더 크고, 집단의 연간원리금 상환액은 은행대출 집중형과 유사한 수준이지만 연간 이자상환액이 차지하는 비중이 더 높고 단기부채부담을 느끼는 가구의 비중이 높은 집단이다. 소득수준은 상대적으로 낮은 편이지만 보유자산규모는 중간 정도이고, 비수도권에 거주하는 고연령층의 자영업자의 비중이 상대적으로 높게 분포되어 있다. 셋째, 은행대출 집중형을 기준으로 하여 임대 집중형, 할부 및 외상거래 집중형, 비은행담보대출 집중형에 속할 가능성에 대해 재무변수와 사회인구학적 변수가 미치는 영향을 살펴보기 위해 다항로지스틱분석을 한 결과, 독립변수로 포함된 가계소득, 가계자산, 가구원수, 가구주 연령, 성별, 교육수준, 혼인상태, 종사상지위, 입주형태 및 수도권거주여부가 서로 다르게 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타났다. This study sought to classify indebted households by conducting a cluster analysis based on their debt portfolios, that is, the holding style of various types of debt. It also attempted to examine the debt characteristics, household financial structure, and sociodemographic characteristics of each type of debt-holding household. Another aim of this research was to examine through multinomial logistic analysis whether financial variables and socio-demographic characteristics act as significant variables in distinguishing household types even when other variables are controlled. This study used the data from the 2022 Survey of Household Finances and Living Conditions of Korea. The main results of this study were as follows: First, the results of classifying debt-holding households according to the household debt portfolio showed that indebted households in Korea could be categorized into four groups. These were named to reflect the characteristics of the debt portfolios as follows: Intensive users of bank loans, intensive holders of rental deposits, intensive users of credit and installment payers and intensive users of non-bank secured loans, Second, the characteristics of each of the above groups were as follows: The intensive users of bank loans group accounted for 65.6% of debt-holding households and held 72% of household debt as secured and credit loans from banks. The size of the debt was medium compared to other groups, but the annual repayment amount was relatively large. This group had medium levels of household income and assets. The proportion of households with a high short-term debt burden was also medium. This group had a high proportion of middle-aged people and regular workers. The intensive holders of rental deposits group accounted for 17.9% of all debt-holding households, and 91.9% of the household debt comprised rental deposits. This group tended to have a lower burden compared to other groups in terms of principal and interest repayments, and the short-term & long-term debt burden index. The levels of real assets, financial assets held, and household income were high. Most people were relatively old, and many were retirees. In the intensive users of credit and installment payers group, 93.3% of the household debt comprised credit and installment repayments, and this group accounted for 9.2% of the households with household debt. Although this group had the smallest household debt or repayments, it also had the lowest level of assets and income. The group was also characterized by a relatively high proportion of monthly renters, women, divorcees, widowed, and unmarried people compared to the other groups. The intensive users of non-bank secured loans held 83.3% of household debt as nonbank secured loans and were the smallest group in size, accounting for only 7.3% of debt-holding households. However, the size of household debt was larger than that of the bank loan-intensive group. While the groups annual principal and interest repayment amounts were similar to that of the bank loan-intensive group, the annual interest repayment accounted for a higher proportion of debt servicing. The proportion of households feeling the burden of short-term debt was relatively high. The income levels were relatively low, but the size of assets was medium. The proportion of older self-employed people living in non-metropolitan areas was relatively high. Third, taking the intensive users of bank loan group as a base, the study investigated if financial and socio-demographic variables affect the possibility of belonging to the intensive holders of rental deposits, intensive users of credit and installment payers, and intensive users of non-bank secured loans groups while other variables are controlled. As a result of multinomial logistic analysis, the independent variables of household income, household assets, number of household members, age of the head of the household, gender, education lev

가구 소득과 금융투자 포트폴리오가 금융소득에 미치는 영향

김미나,김성환 한국재무관리학회 2021 財務管理硏究 Vol.38 No.4

This study investigates the effects of households’ income and variability, financial status, and financial asset portfolios on their financial market investment and income from financial assets in Korea by using various factors and data surveyed provided by the Korean Labor & Income Panel Study (KLIPS) from 1998 to 2019 with respect to 5,000 households each year, eventually with 302,150 observations after excluding a few extreme outliers. By applying fixed effects multivariate regression models (FEMM), fixed effects logit regression models (FELM), and two-stage instrumental variable (IV) models, we find the following results. First, the high-level education of householders did not affect income from financial assets, while higher weights in the portfolios in cash and savings, private lending, and financial market investments affect positively income from financial investments. Second, the ownership of their own house, high-level education, higher weights in the portfolios in financial market investments, and the higher variability of household’s income affect positively their investments in financial market goods. Third, the high-level education of householders negatively affects investments in financial market goods, while higher weights in the portfolios in savings, long-term insurance contracts, private lending, and financial market investments affect positively investments in financial market goods. Last, it verifies most of above-mentioned results, with two-stage instrumental variable regressions. 본 연구는 노동연구원에서 매년 조사하는 1998년부터 2019년까지 가구 조사인 “한국 노동 및 소득패널 조사(KLIPS: Korean Labor & Income Panel Study)”의 302,150명의 관측치를 바탕으로 가구별교육수준, 투자 지출 구성 등 비중에 따른 금융투자 결정을 고정 효과 다변량 회귀 모델, 고정 효과로짓 회귀 모델과 금융투자결정의 내생성을 통제하기 위한 도구변수(IV: instrumental variable) 모형을이용하였으며, 그 주요한 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 고학력 가구주 가구는 그렇지 않은 가구주 가구보다 금융투자 소득이 높을 것으로 예상하였으나그렇지 않은 것으로 나타났고, 가구의 현금 포트폴리오 비중과 저축 포트폴리오 비중, 사금융 포트폴리오비중, 금융시장투자 포트폴리오 비중이 높을수록 금융투자 소득이 높아지는 것으로 나타났다. 둘째, 주택을 보유한 가구와, 가구주가 학력이 높을수록, 금융시장투자 비중과 금융소득 비중이 높을수록, 가구소득의 변동성이 클수록 장기금융시장 투자결정에 양(+)의 영향을 미쳤다. 셋째, 가구주가 학력이높을수록 금융시장 투자 수준은 낮고, 저축 포트폴리오 비중과 장기성보험 포트폴리오 비중, 사금융포트폴리오 비중, 금융시장투자 비중, 금융소득 비중이 높을수록 장기금융시장 투자수준이 높아지는것으로 나타났다. 마지막으로 도구변수(IV) 모형을 도입하여 장기금융시장 투자여부와 높은 저축포트폴리오 비중, 높은 사금융 포트폴리오 비중, 높은 금융시장투자 비중, 전체 소득 대비 높은 금융소득비중은 금융자산투자에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다.

Mental Accounting of Retired Household by the Type of Household Financial Strategy

Sunwoo Lee(이선우),Hyuncha Choe(최현자),Minjung Kim(김민정) 한국생활과학회 2017 한국생활과학회지 Vol.26 No.5

Retired households are generally considered to be a single, homogenous group; however, their economic behaviors vary significantly. Therefore, a deeper understanding of retired households’ composition of assets and debt as well as their connection to consumption is necessary. The goal of this study is to categorize the financial strategies of retired households using a portfolio approach to examine their mental accounting of consumption based on the Behavioral Life-cycle Hypothesis. To achieve this goal, 904 retired households in Korea were analyzed. Cluster analysis was used to deduce household financial strategies, and regression analysis was used to explore mental accounting based on the households’ financial strategy type. Three financial strategies were identified: Debtor Type, Real Estate-Focused Type, and Savings-Focused Type. Through analyzing the retired households’ portfolios, the significant differences in their financial strategies and actual portfolio composition were confirmed. Moreover, the existence of mental accounting has been empirically proven, and the differences in mental accounting among financial strategy groups have been identified. The biggest difference among the financial strategy types was in the current income account. Since this study did not assume retired households were a single, homogenous group, the understanding of their diversity has been improved. Furthermore, it is differentiated from previous research as the households’ financial strategies have been identified based on their actual asset and debt levels rather than the status of their possession.

가계 자산구조와 주택소유결정요인 분석

김옥연(Kim, Ok-Yeon),문영기(Moon, Young-Ki) 한국주거환경학회 2011 주거환경(한국주거환경학회논문집) Vol.9 No.1

It is significant to the whole country and households that how households compose to asset portfolio. Household portfolio composition is related to the financial and real asset market. This is influenced by individual household’s characteristics and internal and external environments. Recently, the increase in the number of one person households and the aging population are very apparent phenomenons in our society. Compared to normal households, one person households tend to show great differences in life patterns and asset structures. Hence, by using the Korean Labor and Income Panel Survey (KLIPS), 2007, this study has two focuses. First is to understand the characteristics of one person households’ and normal households’ asset structure and distinguish the differences between the two. Second, is to find out home-ownership determinants upon the two. A logistic regression model and a maximum likelihood estimation were used to achieve the two purposes of this study. First, on the asset composition, one person households holds around 1/3 of property asset, financial asset, net asset compared to normal households. Asset patterns show reverse U shapes as the age increases. One person households represent a lower ratio of house, and property asset to total assets compared to normal households. On the other hand, it shows a higher ratio than normal households in the ratio of financial assets. Second, according to the results of the logistic regression analysis, the home-ownership determinants are age, education level, spouse existence, net asset. Among all of the determinants, home-ownership is influenced by net asset considerably. If households resided Seoulㆍcapital region or had more savings, the home ownership probability rates were lower. Also, the higher the ages and educational levels were, the home-ownership probability rates were higher. But these traits are not significant to one person households. The results like such are believed to be taken into reference data when composing asset portfolios according to individual household’s characteristics as well as policy management.

건강상태가 가계 금융자산 포트폴리오 결정에 미치는 영향 연구

이창우 ( Changwoo Lee ),전성주 ( Sungju Chun ) 보험연구원 2016 보험금융연구 Vol.27 No.4

미국의 많은 선행연구들은 건강상태가 가계 금융자산 포트폴리오 결정에 어떤 영향을 주는지 알아보기 위하여 실증연구를 수행하였다. 특히, 건강상태와 포트폴리오결정은 개인의 위험회피성향이나 동기, 정보와 같은 잠재적인 개인의 특성에 의해 동시에 영향을 받을 수 있기 때문에 실증분석에서 이러한 잠재적인 개인특성을 통제하는 것이 중요할 수 있다. 본 연구에서는 미국과 다른 보건의료제도를 시행하고 있는 우리나라의 가구를 대상으로 건강상태가 위험자산 보유여부와 가계 금융자산 내 위험자산의 지분비율에 미치는 영향에 대해 실증분석을 실시하였다. 먼저, 가구의 건강상태를 대리하는 변수로 가계 총의료비에서 입원치료비가 차지하는 비중을 사용하여 건강상태가 가계 금융자산 포트폴리오 결정과 유의미한 상관관계를 가지고 있음을 발견하였다. 그러나 상관임의효과(Correlated Random Effects) 모형을 이용하여 잠재적인 개인특성을 통제한 결과 건강상태가 독립적인 외생변수로 포트폴리오 결정에 유의미한 영향을 미치지 못하는 것을 발견하였다. There have been many empirical studies in the United States to find a linkage between health status and portfolio choice of the individual households. In particular, it is important to account for the existence of unobserved characteristics such as risk attitudes, motivation, and information in the analysis because both health status and portfolio choice can be influenced by the unobserved heterogeneity. In this empirical study, we analyze how much the household portfolio decision is correlated with health status and whether this correlation is causal in Korea, where they have an obligatory national health care system different from the one in the United States. Most korean household panel data do not survey the subjective health status or, if ever, they do not survey the risky asset holdings of the households. We use the 2009-2013 waves of the National Survey of Tax and Benefit panel containing detailed information about the financial asset holdings of the households. As a proxy for the household`s underlying health status, we construct a ratio of inpatient hospital costs over total medical costs of a household that can reflect its “poor” health status. Employing the random-effect probit and tobit models, we find that there is a statistically significant correlation between health status and portfolio choice. However, once we control for unobserved heterogeneity by applying the correlated random-effects models, we find that health status no longer serves as a significant independent variable for the individual household to decide whether to hold a risky asset or how much financial assets to be allocated in a risky asset.

자산수준별 가계포트폴리오 분석

박은혜(Eun Hye Park),정순희(Soon Hee Joung) 한국FP학회 2013 Financial Planning Review Vol.6 No.4

본 연구는 경제 환경 변화에 따라 자산수준별 포트폴리오에 변화가 있는지를 알아보고 자산에 영향을 미치는 영향 변수를 규명하고자 한국투자자보호재단의 “펀드투자자조사”의 2008년 및 2011년도 자료를 사용하였다. 본 연구의 분석결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 2008년에 비해 2011년에 모든 자산수준의 가계에서 전체 자산에서 부동산자산이 차지하는 비중이 감소하였으며 특히 저자산가계의 경우 그 감소폭이 가장 컸다. 반면 전자산수준에서 금융자산이 차지하는 비중은 2011년에 증가하였다. 둘째, 가계의 자산수준에 따라 경제 환경 변화에 대응하는 방식이 달랐다. 즉 2008년에 비해 중자산가계의 경우에는 금융자산보유에 있어 상대적으로 안전자산으로 분류되는 CMA 또는 펀드에의 투자비중이 증가한 반면, 저자산가계는 위험자산인 채권과 주식에 대한 직접투자비중이 증가하였다. 고자산가계의 경우에는 펀드에의 투자비중만이 2011년에 유의하게 증가하였다. 셋째, 2008년과 2011년 두 시점의 가계 순자산에 영향을 미치는 변수들이 거의 유사한 것으로 나타났다. 즉 연령, 연령제곱, 학력, 주택소유유무, 대출액, 직업유형, 서울 및 경기지역 거주여부 등이 유의한 관계를 갖는 것으로 나타났다. 본 연구결과는 경제환경 변화에 따라 자산수준별 가계포트폴리오 변화와 영향변수를 규명함으로써 재무 상담 및 교육프로그램을 위한 기초 자료로 활용될 수 있을 것이다. The purpose of this study was to analyze the differences in households’ portfolio between 2008 and 2011 and to identify the determinants of the level of net worth of the households. The study used the data from 2008 and 2011 Fund Investment Survey and 2,576 and 2,530 households were selected from the each data set for the final analysis. Major findings were as follows: First, for every asset level, the proportion of the real estate among total assets decreased in 2011 compared to the year 2008. Particularly, the rate of decrease was the highest for households with low level of assets. Second, households with medium level of assets allocated their assets more to secure assets such as CMA or to indirect investments in 2011 than in 2008 while households with low level of assets allocated their assets more to risky assets such as direct stock investments at the same period of time. Third, age, age², the level of education, home ownership, total debt size, occupation type, and living in Seoul and Kyunggi area were found to be significantly related to the households’ level of net worth.

국가간 가계 주식보유 비중 결정 요인에 대한 연구

김재칠,배근호 한국자료분석학회 2008 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.10 No.1

In this paper, we identify the factors that cause the differences across 20 OECD countries in the share of stockholdings out of total household financial assets. It is hard to find appropriate theoretical or empirical literatures that explain the differences in the share of stockholdings across countries. Thus, we use the variables suggested by both the household portfolio theory and the household surrey data as the explanatory variables. Using the annual panel data of 20 OECD countries between 1995 and 2001, we conduct both descriptive statistical analysis and panel regression. The main findings are as follows. First, the excess return on equity is one of the most important factors that explain the differences in the share of stockholdings across countries. The higher the excess return is in a country, the higher is the share of stockholdings. Second, a country with higher level of household financial asset accumulation has a higher share of stockholdings. According to the panel regression analysis, the statistical significance of the level of household financial asset accumulation is fairly high. Third, in terms of demographic structure, the higher the proportion of the retired population is, the lower the share of stockholdings. This result coincides with the findings of the existing literatures that used household survey data, which shows that stock market participation rate is significantly lower in the retired population group. Fourth, a country with higher income stability has a higher share of stockholdings. Fifth, a country with more transparent financial and corporate sectors having well organized institutional investors, transparency on insider trading, and a good protection scheme on shareholder rights has also higher share of stockholdings. Overall results of this paper are consistent with the traditional theory of households portfolio. 본 연구에서는 가계의 주식보유 비중이 국가간에 차이가 나는 요인을 패널회귀분석을 통해 알아보았다. 이를 위해 OECD 20개국의 금융자산 관련 거시총량 자료를 활용하였는데, 주요 설명변수로는 가계 포트폴리오 이론 및 가계 서베이 자료의 특징적 현상들에서 제안된 것을 이용하였다. 실증분석 결과 주식의 초과수익률이 높거나 금융자산 축적 정도가 높은 국가일수록 가계 총금융자산 중 직간접 주식보유 비중이 높았다. 고령 인구의 비중이 높은 국가일수록 가계의 주식보유 비중이 낮았던 반면, 소득의 안정성이 높은 국가일수록 가계 주식보유 비중이 높았다. 금융의 효율성 및 기업의 투명성도 가계의 주식보유 비중에 유의한 양의 효과를 미쳤다. 거시총량 자료를 이용한 실증분석 결과 대체로 가계 포트폴리오 이론이 잘 설명되는 것으로 나타났다.