부채의 만기구조와 투자규모에 관한 한중 비교연구

정강원 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2018 기업경영리뷰 Vol.9 No.1

In this study, the relationship between the maturity structure of debt and investment of the listed companies in China and Korea from 2008 to 2015 is analyzed by Aivazian (2005) model. The results of the study show that the effect of maturity structure of the debt on firm investment is negatively related in both Korea and China. However, there was a difference between countries in the degree of the relationship. There is a strong negative correlation between debt maturity structure and firm investment in Korean companies, so short-term debt has suppressed under-investment. But long-term debt also shows a weak positive relationship in the case of Chinese companies. Growth opportunities are positively correlated with firm investment in both countries. In Korea, a firm ’s operating cashflow has no significant effect on the firm investment. However, in the case of Chinese companies, we confirmed the positive relationship, which is consistent with previous studies. State-owned enterprises have less long-term debt and more short-term debt than private companies. This can be understood as the fact that state-owned enterprises with easy access to capital markets are able to raise funds at any time, without piror accessbility to capital market private enterprises prefer stable funding over the long term. This result can be interpreted that the agency problem of state-owned enterprises is weaker than the private enterprise in that the objective of the state-owned firm is the welfare of society, not maximization of the shareholders’ wealth. 본 연구에서는 세계금융위기 이후 2008년부터 2015년까지 중국과 한국의 제조업 상장기업을 표본으로 부채의만기구조와 투자규모사이의 관계를 주로 대리인이론의 관점에서 Aivazian(2005), 주뢰(2008)의 모형을 수정하여살펴보았다. 연구의 결과를 보면 부채의 만기구조와 투자규모 사이에는 부(-)의 관계가 한국과 중국 양국에서 모두 성립하여 기존 연구와 일치함을 발견하였다. 그러나 그 관계의 정도에서는 국가간의 차이가 존재하고 있음을 확인할 수있었다. 한국 제조업 상장기업에서 부채만기구조와 투자규모 간에는 강한 부(-)의 상관관계가 있어 단기부채가과소투자를 억제할 수 있는 효과가 있었지만 중국 기업의 경우에는 장기부채도 약한 정(+)의 관계를 보이고 있는것으로 나타났다. 양국에서 성장기회와 투자규모는 정(+)의 관계를 보이고 있다. 그러나 현금흐름에 대해서는 한국과 중국에서다른 결과를 보이고 있다. 한국의 경우에는 현금흐름과 투자규모와의 유의적인 관계를 발견할 수 없었지만 중국기업의 경우에서는 정(+)의 관계를 확인하여 선행연구와 일치하는 결과를 얻었다. 국유기업은 민영기업에 비해 장기부채는 적고 단기부채는 많은 것으로 나타나고 있는 데. 이는 자본시장에의접근성이 용이한 국유기업은 언제든지 자금을 조달할 수 있지만 민영기업의 경우에는 그렇지 못함으로 장기적으로 안정적인 자금조달을 선호하는 것으로 이해될 수 있을 것이다. 이로 미루어 국유기업의 경우 기업의 목표가 주주의 부의 극대화와는 거리가 먼 사회전체의 복리후생이라는 점에서 대리인문제가 민영기업에 비해 약하거나 발생하지 않는 것으로 해석할 수 있을 것이다. 분석기간동안 국가간 투자규모의 차이는 없는 것으로 나타났다.

인적자원의 회계적 측정방법에 관한 연구

정강원,정규찬 경제경영연구소 2004 經濟經營硏究 Vol.2 No.-

우리나라 파생금융상품이 자본시장에 미치는 영향에 관한 연구 : 현물시장의 분산성에 대한 영향을 중심으로

정강원 公州大學校 經濟經營硏究所 2000 經濟經營硏究 Vol.1 No.-

자본조달순위이론에 관한 한중 비교 연구

정강원 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2017 기업경영리뷰 Vol.8 No.1

This study attempted empirical analysis on the pecking order theory of capital structure for machine equipment industries in Korean and Chinese capital market. As a result of the analysis using SSM (1999) and Frank and Goyal (2003) models from 2001 to 2014, the theory of pecking order theory is not supported in Chinese capital market but it is slightly supported in Korean capital market. In the case of Chinese companies, it is found that the Deficit of Fund is financed through equity rather than debt, which is interpreted as due to the immaturity of the bond market and the characteristics of the stock market. In other words, Chinese companies prefer to raise capital through stock issuance because they have a large share of state ownership and non-circulating shareholders dominate the company. In the case of China, there is no big difference between before and after the global financial crisis in 2008, but the difference is obvious in Korea, so the impact of the financial crisis on the Korean capital market is much larger than in China. During the whole window period, among the traditional capital structure determinants presented in the trde-off theory on capital structure, only tangible assets change has a strong influence in both countries. The increase in tangible assets over all periods shows a negative relationship with the change in leverage. As the increase in tangible assets is perceived as a means to mitigate the informational asymmetry of the firm, the increase in tangible assets reduces the debt ratio. However this study finds that pecking order theory is slightly supported by profitability. Tobin 's q, current ratio used as a proxy for bankruptcy risk, and the size of the firm did not show any significant results in China, but in Korea, they were found to have significant effects over the whole period. In addition, there is no statistically significant effect of the previous year's leverage in China, but in Korea, mean reversion of leverage is observed before the financial crisis. These results suggest that the system of Chinese capital markets is more immature than Korea. 본 연구는 한국과 중국의 기계제조업을 대상으로 자본조달순위이론에 대한 실증분석을 시도하였다. 2001년부터 2014년까지 SSM(1999)과 Frank and Goyal(2003)의 모형을 사용하여 분석한 결과 중국기업의 경우에는 자본조달순위이론이 지지되지 않았지만, 한국기업의 경우 금융위기 이전 기간에만 자본조달순위이론이 미미하지만 지지되는 것으로 나타났다. 중국기업의 경우에는 기업의 자금부족분을 부채보다는 자기자본을 통해 조달하는 것으로 나타났으며, 이는 중국의 채권시장 미성숙과 주식시장의 특성 때문으로 해석된다. 즉, 중국기업들의 국유기업적 성격과 비유통주주들이 기업을 지배함으로써 주식발행을 통한 자본조달을 선호하는 경향이 있기 때문이다. 중국의 경우에는 2007년 세계금융위기 이전과 이후 큰 차이가 없지만 한국의 경우에는 차이가 확연하게 나타나고 있어 금융위기가 한국자본시장에 미친 영향이 중국보다 훨씬 큰 것으로 파악된다. 전체기간동안 한국과 중국 모두 자본구조에 대한 절충형 이론에서 제시된 전통적인 자본구조 결정요인들 중에서는 유형자산변화만이 강력한 영향력을 보이고 있다. 모든 기간에 걸쳐 유형자산의 증가는 레버리지 변화와 음(-)의 관계를 보이고 있는데, 유형자산의 증가가 기업의 정보비대칭을 완화시키는 수단으로 인식되어 유형자산의 증가가 부채비율을 감소시키는 결과를 보이고 있다. 수익성의 경우에는 미미하지만 자본조달순위이론을 지지하는 결과를 보이고 있다. 토빈의 q, 파산위험의 대용치로 사용된 유동비율, 기업규모 등은 중국의 경우에는 유의한 결과를 얻지 못하였지만 한국의 경우에는 전체기간동안 유의한 결과를 얻고 있어 두 국가간 차이를 발견하였다. 또 직전연도 레버리지도 중국에서는 통계적으로 유의한 결과가 나타나지 않았지만 한국에서는 금융위기이전기간에 레버리지 평균회귀현상이 관찰되고 있다. 이러한 결과들로 미루어 중국자본시장의 시스템이 한국보다 미성숙한 것으로 인식될 수 있을 것이다.

우리나라 中小企業의 換危險 管理方案에 관한 硏究

정강원,박상규 경제경영연구소 2004 經濟經營硏究 Vol.2 No.-

채권 부실요인에 관한 연구

정강원,전정욱 경제경영연구소 2004 經濟經營硏究 Vol.2 No.-

중소기업의 재무적 특성에 관한 연구 : 대전광역시를 중심으로

정강원,길기순 경제경영연구소 2004 經濟經營硏究 Vol.2 No.-

주식시장의 이례적 현상과 보통주수익률의 관계

정강원,최승빈 목원대학교 사회과학연구소 1997 社會科學硏究 Vol.- No.1

집속이온빔 장치를 이용한 MgO / MgAl₂ O₄ 다중박막의 스퍼터링 수율 측정과 이차전자 방출계수와의 관계

정강원,이해정,정원희,오현주,박철우,박병주,최은하,서윤호,강승언 한국진공학회 2006 한국진공학회 학술발표회초록집 Vol.15 No.1

한국주식시장에서 IPO의 장기성과에 관한 연구

정강원 공주대학교 KNU 기업경영연구소 2022 기업경영리뷰 Vol.13 No.1

This study examined the long-run performance of IPOs for 932 new public offering stocks issued in Korea from 2000 to 2015. Another sample of 1,772 IPOs issued from 1995 to 2020 was examined on the determinants of IPO performance using Fama-French’s model. The summary of the research results is as follows. First, Korea’s IPO is a good investment target not only in the short-run but also in the long run. The excess return on Korea’s IPO portfolio has continued to rise for five years since the public offering, showing an excess return of 22.71% for three years and 51.67% for five years, which is greater than the annual average of 6.61% (about 33% for five years) in Taiwan. In addition, this result differs from the findings of Agarwal & Rivoli(1990) and Ritter(1991), who reported long-run IPO under-performance in the United States. As a result, long-run IPO under-performance is not a universal phenomenon internationally. Second, the firm size factor shows a significant positive(+) cofficient in all research models, indicating that the smaller the size, the higher the IPO performance. However, the book value/market value factors were found to have no significant effect in almost all models. Third, in Fama-French’s five-factor model, leverage factors did not significantly affect IPO performance, but liquidity factors were found to have a large impact. However, with the introduction of growth factors, the influ- ence of liquidity factors decreases, and profitability factors do not. This is interpreted as showing the characteris- tics of IPO companies such as venture companies and growth-oriented technology companies. 본 연구는 2000년부터 2015년까지 한국에서 발행된 신규공모주 932개 종목을 대상으로 IPO의 장기성과가 유지 되는지와 1995년부터 2020년까지 발행된 1772개 IPO를 표본으로 IPO의 성과가 어떠한 요인에 의해 설명될 수 있는 지를 Fama-French의 모형을 사용하여 살펴보았다. 연구 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 한국의 IPO는 단기적으로뿐만 아니라 장기적으로도 좋은 투자대상이다. 한국의 IPO 포트폴리오의 수익률 은 공모 이후 5년 동안 지속적으로 상승하여 3년 누적 22.71%, 5년 누적 51.67%의 초과수익률을 보여주고 있으며, 대만 증권시장의 연평균 6.61%(5년 누적 약 33%)보다 크다. 또한 미국의 IPO는 장기적인 성과가 좋지 않다는 Ag- garwal & Rivoli(1990) 또는 Ritter(1991)의 연구결과와 배치된다. 결과적으로 IPO 장기저성과는 국제적으로 보편적 인 현상은 아니다. 둘째, 규모요인은 모든 검증모형에서 유의적인 양(+)의 값을 보이고 있어 규모가 작을수록 IPO의 성과가 높아짐 을 보여주고 있다. 그러나 장부가치/시장가치 요인은 거의 대부분의 모형에서 유의적인 영향을 미치지 못하는 것으 로 나타났다. 셋째, Fama-French의 5요인 모형에서 레버리지 요인은 IPO의 성과에 유의적인 영향을 미치지 못하지만 유동성 요인은 영향이 큰 것으로 나타났다. 그러나 성장성 요인이 도입되면서 유동성 요인의 영향은 감소하게 되며, 수익 성 요인은 영향을 미치지 못하는 것으로 나타났다. 이는 벤처기업, 성장위주의 기술기업이라는 IPO기업의 특성을 잘 보여주는 것으로 해석된다.