삼각주식교환제도의 법리와 운용상의 쟁점

송종준(Song, Jong Joon) 한국법학원 2016 저스티스 Vol.- No.152

삼각주식교환 등 삼각조직재편제도의 도입을 골자로 하는 상법개정안이 2015년 11월 12일 국회에서 통과되었다. 삼각주식교환제도는 모회사가 대상회사를 인수하는 실질적인 주체이면서도 주주총회 결의를 거치거나 소수주주들의 주식매수청구권 행사로 인한 자금부담을 우려할 필요가 없고 대상회사 주주에게는 과세이연이 허용되는 등 여러 가지 법적, 경제적 효용을 갖고 있다. 삼각주식교환제도에는 일반적인 포괄적 주식교환의 절차가 적용되지만 그 절차운용상으로는 몇 가지 해석론적, 입법론적 쟁점이 있다. 첫째, 상법상 회사 간 포괄적 주식교환계약에 의하지 아니하고 주주와의 개별적인 주식교환을 통하여 삼각주식교환의 목적을 달성하고자 하는 경우에 자회사가 모회사주식을 취득할 수 있는지, 둘째, 인수모회사가 대상회사의 주주에게 교환대가로서 신주 또는 자기주식을 직접 발행하거나 교부할 수 있는지, 셋째, 자회사가 언제부터 모회사로부터 신주를 인수할 수 있는지 그리고 모회사로부터 취득한 모회사주식을 공모절차에 따라 교부하여야 하는지, 넷째, 모회사가 상장회사인 경우에 공정한 주식교환비율의 산정기준이란 무엇인지, 다섯째, 인수모회사가 외국회사인 경우에 국내 자회사가 외국의 모회사 주식을 취득할 수 있는지 그리고 모회사에 관한 정보, 교환대가인 모회사주식의 가치산정과 환가 등에 관한 공시의 필요성은 없는지 등이 그것이다. 이 논문에서는 위의 쟁점들을 중심으로 바람직한 해석방향을 제시하고 입법론적 과제를 검토하였다. The revised Bill of Commercial Act, which focuses mainly on the introduction of the Triangular Share Exchange, was passed by the National Assembly in November 12, 2015. The share exchange has important legal and economic advantages in that acquiring parent company does not have to call the general shareholders meeting for approval of the exchange agreement, and be concerned about the appraisal right by the minority shareholders. The tax for dividend on the exchanged parent"s stocks to the target"s shareholders would be deferred. All of the procedures for the conventional share exchange stated in the current commercial act are applied to the triangular share exchange, however, some practical issues in carrying out the exchange would be raised as follows : First, can the subsidiary company acquire the parent"s stock in case where subsidiary"s shareholders try to accomplish the triangular share exchange by way of individual share exchange agreement between the subsidiary and target shareholders without entering into the compulsory share agreement between the subsidiary and target, which is only permitted by the commercial act? Second, can the acquiring parent issue new shares or deliver the parent"s own shares directly to the target"s shareholders? Third, From when can the subsidiary acquire the parent"s shares and whether or not the subsidiary should exchange the acquired shares necessarily subject to the regulated public offering procedures in the Capital Market Act? Fourth, what is the fair exchange ratio under the Capital Market Act in case where the acquiring parent is a listed company? Fifth, can the domestic subsidiary acquire the shares of the parent company located in foreign countries? and are current disclosure regulations on the material information about the acquiring parent and its stock value appraisal satisfactory for protecting domestic shareholders in the cross-border triangular share exchange? etc. In this paper, the above-mentioned key issues are thoroughly analysed and criticized in perspective of the relating legal principles of the commercial act and also some recommendations for the future legislation are suggested.

株式交換制度와 株主保護에 관한 考察

고재종 한국기업법학회 2001 企業法硏究 Vol.8 No.-

By America's MBCA §11.02, Share Exchange means that one corporation can own on the whole share of the other corporation by inclusive share exchange. This share exchange is introduced in 2001's amendment of Korea's Commercial Code. The aim of introducing Share Exchange is to support restructuring business forms by making the incorporation of holding company easy. That is to say, trough Share exchange, the corporation established becomes the perfect parent corporation Share Exchange should be taken steps the following process. First of all, the plan of share exchange is to draw up and is to be approved by each voting group entitled to vote separately on the plan by 2/3 or more of the attending votes entitled to be cast on the plan and 1/3 or more of the total number of votes to be given attend the shareholders' meeting. Second, the shareholders against share exchange have a right to sell their shares to the perfected parent corporation. Third, the perfect parent corporation must be serve the new shares or the existing shares on the perfect subsidiary corporation. In addition to the above process, the other formalities relating Share Exchange should be carried out by legal provisions. However, for the sake of the shareholders' protection, we have to study on the problems of the value estimate and the various systems of relating corporation. Also, it is desired that we should study on the share Exchange for the formulation of imperfect parent-subsidiary corporation.

기업조직재편제도에 관한 비교법적 연구- 미국법제를 중심으로 -

윤은경 부산대학교 법학연구소 2020 법학연구 Vol.61 No.2

A merger in the U.S. Corporate law is a transaction whereby two or more corporations are combined into one of the corporations, referred to as the surviving corporation. When the merger is effected, the legal existence of all constituent corporations, other than the surviving corporation, ceases. By operation of law, the surviving corporation assumes the assets and liabilities of both constituent corporations, and the outstanding shares of stock in the disappearing corporations are canceled. Shareholders of the disappearing company receive shares of the surviving corporation in exchange for their disappearing shares. However, the consideration may be cash or other securities as specified by the planners in the merger agreement, flexibility that leads to triangular merger, which transfers the merger consideration{the shares of the parent(A) of the acquiring company(S)} to T(the acquired company or target company) through S(a wholly owned subsidiary corporation of A). There are two forms of triangular mergers. In a forward triangular merger, T merges into S. In a reverse triangular merger, S merges into T. The strong incentive to preserve the liability shield of A through S, and to eliminate the voting and appraisal rights that the shareholders of A would otherwise have are the principal reason to be more used than a compulsory share exchanges in the U.S. corporate section. As noted, a compulsory share exchange, like a reverse triangular merger, permits one corporation to acquire all the shares of another while leaving the acquired corporation in existence. The consideration of compulsory share exchange may be cash or other securities, which leads to triangular compulsory share exchanges. The Korean Commercial Code (the “KCC”) introduced only the forward triangular merger in 2011 and the forward triangular share exchange in 2015. However, in so far as the KCC accepted the increasing flexibility of merger considerations and share exchanges, the KCC should be amended to introduce the reverse triangular merger in order to facilitate the corporate reorganization. On the other hand, from a corporate governance perspective, the elimination of voting and appraisal rights of A would be criticised to be unfair, although A is the true party in interest with respect to the reverse triangular merger. Therefore, to address such concern, the adequate remedies against the elimination of voting and appraisal rights of A should also be introduced with the reverse triangular merger.

합병 및 주식의 포괄적 교환을 통한 우회상장시 비상장주식 평가와 관련된 과세문제 및 개선방안

이현우,박성욱,이준규 한국세무학회 2013 세무학 연구 Vol.30 No.1

This paper examines tax issues on valuation of unlisted stocks in a backdoor listing and proposes related policy changes. A majority of backdoor listings are conducted in the form of mergers and compulsory share exchange which is subject to taxation under the Inheritance and Gift Tax Law and the Corporate Tax Law. The most important problem for taxation in merger and compulsory share exchange is related to valuation of equity. Equity valuation methods are regulated separately under the Inheritance and Gift Tax Law and the Capital Market Act. Equity valuation is based on past net gains under the Inheritance and Gift Tax Law and whereas it is based on expected future profits under the Capital Market Act. Such differences often lead to different estimates for unlisted stock valuation. In practice, valuation of unlisted stocks in backdoor listing is based on expected future profits, frequently leading to overvaluation. Overvaluation of unlisted stock in mergers and compulsory share exchange can be exploited for tax avoidance and wealth transfer without consideration, resulting in a loss of national tax revenue. In addition, such overvaluation dilutes the value of the listed firm and negatively impacts shareholders’ wealth. This paper proposes three changes to prevent such problems. First, mergers under the Capital Market Act should be prohibited from applying taxation under the Inheritance and Gift Tax Law. Revision is required to Clause 1 of Article 28 of the Inheritance and Gift Tax Law Enforcement Ordinance and to Clause 1 of Article 88 of the Corporate Tax Law Enforcement Ordinance both of which allow an overly broad application of the Capital Market Act, inconsistent with the purpose and intention of the Inheritance and Gift Tax Law. Second, policy makers should consider advance pricing agreements of unlisted stock which requires ex-ante agreement and approval rather than ex-post verification of unlisted stock valuation. The current Evaluation and Approval Committee system could be applied for the process. Transparent disclosure of the equity valuation process has many benefits. The supplementary valuation method in the existing Inheritance and Gift Tax Law can be free from criticism that it fails to reflect the uniqueness of individual firms. Taxpayers can avoid the direct and indirect costs related to possible tax investigations. Shareholders and investors can clearly monitor the merger process and enjoy the benefits of a more transparent equity market. Third, restrictions should be established on valuation experts that provide biased valuation for unlisted stocks. Specific enforcement actions should be incorporated into rules and regulations to incentivize valuation experts to provide services based on professionalism and business ethics. 본 논문의 목적은 합병 및 주식의 포괄적 교환을 통한 우회상장시 비상장주식 평가와 관련된 과세의 문제점을 검토하고 개선방안을 제안하는 데에 있다. 우회상장은 대부분 합병 및 주식의 포괄적 교환의 형태로 이루어지고 있고, 이러한 합병 및 주식의 포괄적 교환과 관련하여 세법에서는 상증법 및 법인세법에서 과세제도를 법률로 규정하고 있다. 합병 및 주식의 포괄적 교환시 과세문제에서 가장 중요한 것은 주식의 ‘시가’의 산정이고 이는 곧 주식의 평가문제라고 할 수 있다. 주식의 평가에 대하여 상증법에서는 개념 및 평가방법 등을 입법 목적과 취지에 따라 규정하고 있고, 자본시장법에서도 별도의 법률 규정을 두고 있다. 상증법과 자본시장법에서 규정하고 있는 비상장주식의 가치평가와 관련하여 가장 큰 차이점은 주식평가시 손익가치의 산정에 있어서 상증법에서는 과거의 순손익액을 사용하는 반면, 자본시장법에서는 미래의 추정이익을 사용한다는 점이며, 이러한 차이는 결국 비상장주식의 가치평가에 있어서 다른 결과를 가져오기도 한다. 일반적으로 우회상장시 비상장주식의 가치평가는 미래 이익을 추정하는 방법에 따라 대부분 이루어졌으며, 그 결과 추정이익을 과다하게 계상하여 비상장주식의 가치가 과대평가 되고 있는 것으로 나타났다. 합병 및 주식의 포괄적 교환시 비상장주식의 과대평가는 거래 당사자 간 조세회피 및 부의 무상이전 수단으로 악용되어 국가 재정 건전성을 해칠 수 있다. 또한 상장기업의 주식가치를 희석시켜 소액주주 등 상장기업 투자자들에게 피해를 주어 국내 주식시장 및 국가 경제 전반에까지 악영향을 미칠 수 있다. 이러한 문제를 해결하기 위해서는 먼저, 자본시장법령에 따라 실시한 합병에 대하여는 상증법상 과세요건에서 원천적으로 제외하고 있는 현행 상증법 시행령 제28조 제1항 및 법인세법 시행령 제88조 제1항 단서규정을 개정하여 상증법등의 목적과 취지에 맞지 않게 자본시장법령을 과도하게 수용하고 있는 부분을 개선하여야 한다. 다음으로, 비상장주식 사전승인제도의 도입을 검토해야 한다. 사후적으로 추정이익 산정 및 비상장주식 평가에 대한 문제를 검증하기보다는 사전적으로 합의 및 승인에 이르는 제도를 마련하는 것이다. 현행 평가심의위원회 제도를 보완하여 활용하는 것도 좋은 방안이 될 수 있다. 납세자가 주식평가와 관련한 모든 정보를 투명하게 공개하고 과세관청에서는 납세자의 평가를 깊이 신뢰하고 넓은 테두리 내에서 공정하게 심사한다면, 현행 상증법상 보충적 평가방법이 개별기업의 가치와 상황을 반영하지 못한다는 비판에서 자유로울 수 있고, 납세자 입장에서도 세무조사에 대한 불확실성 제거 및 직․간접 투입비용의 절약 등 이점이 있으며, 주주 및 투자자들에게도 합병 등 과정의 투명성과 기업의 신뢰성을 부여하여 국내 주식시장의 건전성을 높일 수 있을 것이다. 마지막으로, 평가전문기관의 비상장주식 부실평가에 대한 제재를 마련해야 한다. 평가전문기관의 부실평가에 대한 제제수단을 구체적으로 마련하여 부실평가 제재 방안을 법령 등에 규정함으로써 평가전문기관이 좀 더 고도의 전문성과 윤리성을 가지고 공정하게 평가업무를 수행해 나갈 수 있도록 해야 할 것이다.