개인 주식투자자자의 주가지수선물을 이용한 위험관리에 관한 연구

임병진(Byung Jin Yim) 한국FP학회 2010 Financial Planning Review Vol.3 No.1

본 연구에서는 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 2000년 1월 4일부터 2006년 6월 2일 까지의 KOSPI 200 현물과 선물자료 1,500개를 사용하였다. 본 연구의 중요한 결과들을 요약하면 다음과 같다. 첫째, KOSPI 200 현물과 선물 자료의 원시계열자료에 안정성검정 결과 모두 불안정적인 것으로 나타났다. 둘째, KOSPI 200 현물과 선물 자료 원시계열자료의 차분시계열자료에 안정성검정 결과는 모두 안정적임을 알 수 있었다. 셋째, KOSPI 200 선물지수와 현물지수간에는 공적분관계가 존재한다. 넷째, 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형, 이변량 GARCH(1,1)모형을 이용하여 헤지비율을 추정한 결과와 헤지성과는 세모형이 모두 근소한 차이만을 보이고 있으나, 통계적으로 유의적인 차이가 없는 것으로 나타났다. 다섯째, 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형, 이변량 GARCH(1,1)모형의 경우 모두 일별헤지비율보다는 주별헤지비율이 더 크게 나타났다. 여섯째, 단순헤지성과는 헤지된 포지션과 헤지되지 않은 포지션간 분산의 비율을 1에서 차감한 분산의 감소비율(percent reduction in variation)로 측정하였다. 헤지성과도 기간이 길수록 모두 개선되었다. 일곱째, 베타조정헤지성과는 헤지된 포지션과 헤지되지 않은 포지션의 수익률로 살펴본 결과 베타조정헤지를 한 경우 수익률이 50이상 차이가 나지만 OLS 모형, VECM 모형, GARCH 모형에 의하여 추정된 일별 헤지 비율로 베타조정헤지를 한 경우도 큰 수익률의 차이는 없는 것으로 나타났다. 이상의 헤지비율 추정과 헤지성과 실증분석 결과를 종합해 볼 때, 현실적으로 개인 재무설계사들이 KOSPI 200 선물을 통하여 불리한 가격변동으로 인한 개인 주식투자자의 주식포트폴리오의 시장위험을 제거시키기 위해서 최소분산헤지모형, 벡터오차수정모형(VECM), 이변량 GARCH(1,1)모형 중 어느 모형을 이용하여 추정한 헤지비율을 사용하든 헤지성과에는 큰 차이가 없다는 것을 알 수 있다. This study investigates hedging performance of KOSPI 200 spot and futures with respect to KOSPI 200 index stock portfolio using VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Daily and weekly hedging performances are evaluated. The sample period covers from January 4, 2000 to June 2, 2006. We found the following results. First, unit roots are found in KOSPI 200 futures and spot prices. There exists at least one cointegrating relationship among them. Second, we can not find statistical differences among hedge ratios estimated from VECM, Bivariate GARCH(1,1) and OLS regression models. Third, there are significant differences in hedging performance among various models. Finally, overall hedging performance of KTB futures is relatively Strong. Nevertheless, the study has some limitations. In the first, in actually market impact cost, commission, tax, etc. are in existence in hedge and roll over might be without ease. Accordingly, these assumptions need to be alleviated in the future. Secondly, research for hedge ratio estimation and hedge performance using hedge data weekly or monthly is required.

헤지펀드의 지배구조에 관한 고찰

노미리(Noh Mie Ree) 한국부패학회 2016 한국부패학회보 Vol.21 No.1

2015년 7월 미국계 헤지펀드 엘리엇이 삼성물산과 제일모직의 합병에 반대하면서 주주행동주의가 재조명받게 되었는데, 헤지펀드는 대상 기업의 지배구조가 아닌 자신의 구조와 운영을 개선하라는 압력에도 직면하고 있다. 자본시장과 금융투자업에 관한 법률(이하 ‘자본시장법’이라 한다)은 2015년 7월 24일 개정되었는데, 그 이전에는 금융투자업자는 인가를 받아야했으나 개정된 자본시장법에 의하면 전문사모집합투자업자는 인가가 아닌 등록만으로 업무가 가능해졌다. 즉, 헤지펀드 진입에 대한 규제가 크게 완화되었다. 이러한 헤지펀드의 규제 방향은 세계적인 추세에 부합하는 것으로 보인다. 헤지펀드의 지배구조에 있어서 수익자총회, 주주총회 관련 규정의 적용이 배제되므로 이사, 감사, 감사위원회의 역할이 중요하다. 케이만군도, 아일랜드는 이사, 사외이사의 자격요건을 강화하고 있고, 한국(자본시장법) 역시 이사의 자격요건을 강화하고 있다. 그러므로 한국에서의 헤지펀드에 관한 규제는 위 국가들과 유사하다고 할 수 있다. 헤지펀드의 경우 역외펀드가 많기 때문에 다른 나라의 법령을 비교하고 검토하는 것은 중요하다. 위에서 언급하였듯이 외국의 사례와 비교해 보면 한국에서 헤지펀드에 관한 규제가 특히 심하지는 않다. 그러나 헤지펀드를 활성화시키기 위해서 불필요한 규제는 없앨 필요가 있다. 헤지펀드와 관련하여 다른 나라에서 폐지하거나 새로 시행하는 법령은 주목할 필요가 있다. In July 2015, shareholder activism was in the spotlight because the U.S.-based hedge fund Elliott opposed to the merger of Samsung Corporation and Cheil Industries. However hedge funds are also facing pressure to improve their structure and operation. Financial Investment Services and Capital Market Act(hereinafter ‘FISCMA’) was amended on July 24th 2015. Previously, no one engage in financial investment business(excluding investment advisory business and discretionary investment business) without authorization for financial investment business. But after the enforcement of amended FISCMA, collective investment business entity concerning privately placed fund for qualified investors only doesn’t need to get authorization. It shall register with Financial Services Commission. In other words, restrictions on the entry of hedge funds was greatly relieved. Regulatory direction on these hedge funds seems to meet the global trend. In the governance of hedge funds, the role of directors, an auditor and the audit committee is important. So many countries such as Cayman Islands, Ireland are strengthening the qualifications of directors, non-executive directors. FISCMA is also strengthening the qualification of directors. So regulation of hedge funds in the Republic of Korea(hereinafter ‘ROK’) is similar to those countries. In the case of hedge funds, there are so many offshore funds, so it is important to compare and review the statutes of other countries. Above mentioned, Comparing with the cases of foreign countries, the hedge funds in ROK is not highly regulated. However, it is necessary to eliminate unnecessary regulations in order to activate the hedge funds. Legislation which is enforced or repealed concerning hedge funds in other countries is noteworthy.

헤지펀드와 관련된 불공정거래행위에 관한 고찰

윤승영(Yoon, Seung Young) 한국증권법학회 2012 증권법연구 Vol.12 No.3

미국의 금융시장에서 헤지펀드가 차지하는 비중이 비약적으로 늘어남에 따라 헤지펀드와 관련된 불공정거래행위들도 급증하고 있다. 지난 2004년부터 2009년까지 헤지펀드 자문업자에 대한 SEC의 제재조치가 100건을 넘어서고 있는 실정이고, 이러한 사건들의 상당수가 내부자거래와 관련된 사건들이다. 월 스트리트로부터 헤지펀드로의 정보유출 가능성은 SEC와 검찰이 항상 주목하고 있는 조사항목 중 일순위이다. 최근에 금융거래 규제기관들이 중점적으로 조사하고 있는 부분은 이른바 헤지펀드의 ‘정보컨설턴트’(Information Consultants)가 기업의 자금을 빌려 주는 입장에서 기업정보를 이용하는 것, 그리고 ‘PIPE’(Private Investment in Public Equity) 거래에서 취득하게 되는 정보를 이용하는 것 등이다. 위와 같은 부정행위의 증가로 인하여 SEC는 꾸준히 헤지펀드의 등록 강제를 통해서 관련 정보를 취득하고자 하였고 이를 바탕으로 헤지펀드의 부정행위를 억제하려고 노력하여 왔다. 이러한 노력은 Goldstein 판결 이후에 실패한 것으로 간주되었으나 결국은 도드-프랭크 법안의 통과로 그 결실을 맺게 되었다. 우리 정부는 최근 자본시장법 개정안을 통해서 이른바 한국형 헤지펀드를 도입하였다. 헤지펀드는 금융시장에 미치는 긍정적인 효과도 큰 반면에 그 성격상 잘못 운용될 경우에 금융시장에 미치는 부정적인 영향도 매우 크다. 그러므로 헤지펀드의 역기능을 줄이고 그 순기능을 한국 금융시장에 활성화시키기 위해서는 헤지펀드의 역사가 긴 미국의 헤지펀드와 관련한 불공정거래행위에 대한 규제와 사례 등을 반면교사로 삼아 우리나라 금융시장에 가장 적합한 헤지펀드의 규제방안을 만들어야 할 것이다. 이러한 취지에서 우리나라는 적어도 헤지펀드의 도입 초기에는 운용자의 등록의무를 강제하고 정보차단장치와 준법감시제도를 더욱 강화하며 자율규제기관인 거래소의 역할을 더욱 강화함으로써 헤지펀드와 관련한 불공정거래행위를 규제해 나가야 할 것이다. The recent passage of the Dodd-Frank Act introduced a new regulatory regime for hedge funds and their managers. The Act requires more hedge fund managers to register as investment advisers and implements a significantly enhanced set of disclosure and reporting requirements. The Act also empowers the SEC to define the depth and breadth of this new regulatory regime through future rule-making. When discussion regarding the introduction of hedge funds into the Korean financial markets began, there was an intense dispute concerning whether hedge funds will impose risk to the Korean financial markets. While hedge funds have helped make Korean financial markets more efficient, they may hurt investors and the financial markets through investor fraud and market manipulation, such as insider trading, late trading and market timing. Recently, such practices are becoming more widespread as the industry expands rapidly due to the market competition. With the establishment of Financial Investment Services and Capital Market Act (FISCMA), Korea will introduce hedge funds to its financial market for the first time. In order to reduce the risk of securities law violations by hedge funds, one reasonable approach is to modify the application of the current private equity fund regulations as appropriate to hedge funds. Korean hedge fund advisers should not be exempt from the basic regulation applicable to other private equity fund advisers. It should be clear that Korean hedge fund managers should be registered with the government regulators under a robust investment adviser regulatory regime. The government regulators should also strengthen the new "Chinese Walls" regulation to reduce hedge fund fraud. Chinese Walls are operational protocols established by hedge funds to prevent cross-leakage of material, non-public information between various traders working with different investment or securities. Furthermore, establishing a self-regulatory organization can eliminate the need for investors to conduct extensive due diligence on hedge funds. Korean hedge fund investors will likely unsophisiticated compared to their counterparts investing in U.S. hedge fund. Therefore, without such protection, Korean hedge fund investors, regardless of their level of investing expertise, will remain "naked" with the introduction of hedge funds in the Korean financial market.

통사화용의 접합면에서 본 영어 헤지표현의 유형과 기능

홍성심 국제문화기술진흥원 2020 The Journal of the Convergence on Culture Technolo Vol.6 No.1

본 논문의 목적은 주로 사회언어학과 화용론 분야에서 연구되어 온 영어 ‘헤지(Hedges)’ 혹은 헤지표현을 형 태통사적 관점과 화용적 관점을 연관지어 논의하는 것이다. 일반적으로, ‘헤지표현이 없는 자연언어는 없다’는 추론이 가능한데, 그것은 어떤 자연언어에나 공손성, 혹은 화자가 청자보다 낮은 자세로 말하고자 하는 문법기제가 있음이 널리 인정되고 있기 때문이다. 헤지에 대한 기존의 이론적 연구는 주로 화용적 관점에서 헤지의 유형 분류와 화용적 기능, 그리고 출현빈도 비교 등의 수준에 그치고 있다. 즉, 헤지표현을 형태통사적 개념인 자질로 나타내려는 시도는 거의 발견되지 않는다. 언어현상으로서의 헤지는 유무에 따라, 화용부와 통사부의 접합면에서 [+hedged]와 [-hedged] 로 이분지화 가능하며, 이 화용자질은 형태통사부와 상호작용 하므로 협의의 통사부에서 분리될 수 없다. 본 논문에 서, 헤지는 공손성이 표현되는 화용자질로서, 그 자질이 표시되는 접합면 영역이 구조적으로 있음을 지적하였다. 즉, CP+층위가 화용자질인 헤지자질이 인코딩되는 영역임을 제안하였다. 최근에는 범언어적 관점에서 혹은 영어교육의 학술적 EFL/ESL 글쓰기, 또는 담화분석 등에 헤지 표현의 식별 여부나 용례를 연구하는 경향이 있다. 본 논문은 그 동안 간과되어온 동등접속문, 병렬종속문, 부분사 구문 등을 헤지에 포함시키고, 보다 구조적이고 이분지적(±)인 방식 을 제안함으로서, 제2언어습득의 이해, 글로벌 커뮤니케이션 혹은 인공지능 자연언어 알고리즘에 화용 자질을 도입할 수 있는 구조적이고 이론적인 기반을 제공하는데 그 목적이 있다. This paper discusses English Hedges or Hedging Expressions on the basis of their morphosyntactic-pragramatic properties within the perspective of sociolinguistics. The term, 'Hedges' for the past decades since Lakoff(1973), has received little attention from the English grammar circles such as morphosyntax and the generative grammar theories. This paper presents a more comprehensive approach to the identification, distributions, functions, and the morphosyntactic properties of English Hedges. The earlier research on English Hedges in the 70's show that hedges are metalinguistic or mitadiscourse expressions which constitute a means for executing Politeness strategy in pragmatics. Nonetheless, research from the interface of syntactic-pragmatics has been scarce. This article suggests a more complex body of English hedges that have not been extensively discussed in the literature. Additionally, their configurational domain is to be proposed as part of the PolP with [±hedged] above CP+ (or CP beyond). The ramifications of the current study are suggested in terms of comparative linguistics, EFL/ESL studies of English for global communication, and pragmatics-sensitive machine translation studies in the forseeable future.

헤지펀드 매니저의 초과성과보수와 헤지펀드 투자성과

신용선,이상철 한국회계정책학회 2023 회계와 정책연구 Vol.28 No.4

[연구목적]본 연구에서는 헤지펀드 매니저의 실제 성과보수율과 성과보수 결정모형을 이용하여 예측한 성과보수율의 차이를 초과성과보수율로 측정한 후, 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 헤지펀드 투자성과에 미치는 효과를 검증하였다. [연구방법]1994년부터 2016년까지 Eurekahedge Database에 포함된 20,898개 헤지펀드 가운데, 연구에 사용한 헤지펀드 특성 자료를 얻을 수 있는 14,852개 표본을 분석대상으로 선정하였다. 표본으로 선정된 헤지펀드를 대상으로 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 투자성과에 미치는 효과를 회귀분석 모형을 이용하여 검증하였다. [연구결과]헤지펀드 매니저의 초과성과보수율은 헤지펀드 투자성과에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 헤지펀드 설정 후 단기에는 초과성과보수율이 투자성과에 미치는 효과가 선형으로 나타났다. 그러나 헤지펀드 설정 후 기간이 길어짐에 따라 헤지펀드 매니저의 초과성과보수율이 헤지펀드 성과에 양의 영향을 미치지만, 증가폭은 감소하는 비선형의 행태를 가지는 것으로 나타났다. [정책적 시사점]본 연구는 헤지펀드 성과에 영향을 미치는 요인으로 헤지펀드 매니저의 초과성과보수라는 요인을 파악함으로써, 헤지펀드 성과를 높이기 위한 헤지펀드 성과보수 설계에 대한 실증적 근거를 제시한다. 그리고 제한된 정보를 가진 헤지펀드 투자자들이 역량이 있는 헤지펀드 매니저를 선별하여 정보비대칭을 완화시키는 기제로 활용할 수 있다는 의의를 제공한다. 또한 헤지펀드 시장은 물론 다른 대체자산 매니저의 성과보수 체계를 설계하는 근거로 활용할 수 있다. [Purpose]We first measure the excess performance fees as the difference between actual performance fee ratio and expected performance fee ratio. And then we empirically investigate the effect of hedge fund manager’s excess performance fees on hedge fund performance. [Methodology]Among 20,898 hedge funds collected by Eurekahedge database from April 1994 to March 2016, we select 14,852 samples which contain variables for the hedge fund characteristics used in this study. We develop multiple regression models to test the relationship between hedge fund manager’s excess performance fees and hedge fund performance. And we perform ordinary least square regression analysis to test the research models. [Findings]We find evidence that hedge funds’ excess performance fees are positively related to their performance. While excess performance fee is linearly related to the fund performance in one year, the associations between excess performance fees and fund performance are non-linear after 2 or 3 years. These findings suggest that as excess performance fees increase, the fund performance increase, but the degree of increase reduces, forming an inverted U-shaped curve over time. [Policy Implications]By identifying hedge fund managers’ excess performance fees as a crucial factor affecting hedge fund performance, this study presents an empirical basis for the design of hedge fund performance compensation to improve hedge fund performance. This test result can provide evidence that hedge fund investors with limited information can use the hedge fund managers’ excess performance fees as a mechanism to alleviate information asymmetry between investors and managers and screen competent hedge fund managers. The test result also can be used as a basis for designing a performance compensation for the managers of hedge fund as well as alternative assets.

헤지펀드 특성이 외부감사인 선임에 미치는 영향

이상철(Sang Cheol Lee),신용선(Yong Seon Shin),이윤근(Yunkeun Lee) 한국관리회계학회 2020 관리회계연구 Vol.20 No.3

연구목적] 본 연구의 목적은 헤지펀드 특성이 헤지펀드의 외부감사인 선임에 미치는 효과를 실증적으로 검증하는 것이다. [연구방법] Eurekahedge Database에서 1994년 4월부터 2016년 3월까지의 14,852개 헤지펀드 자료를 표본으로 선정하여, 헤지펀드 특성을 레버리지 사용여부, 하이워터마크 존재여부, 허들레이트 사용여부, 대표펀드여부 및 신규펀드여부의 5가지로 분류하였다. 헤지펀드 특성이 헤지펀드의 외부감사인 선임에 미치는 효과를 검증하기 위해, 로지스틱 회귀분석모형을 설정하였다. 그리고 헤지펀드 특성을 나타내는 5가지 변수를 헤지펀드 매니저의 위험추구와 노력투입으로 분류하기 위해, 요인분석을 실시하였다. [연구결과] 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 헤지펀드 특성을 레버리지 사용여부, 하이워터마크 존재여부, 허들레이트 사용여부, 대표펀드여부 및 신규펀드여부로 구분하여, 각각의 개별 특성이 외부감사인 선임에 미치는 영향을 분석한 결과, 헤지펀드가 레버리지를 사용하는 경우, 높은 품질의 외부감사인을 선임하는 것으로 나타났다. 또한 헤지펀드가 하이워터마크나 허들레이트를 가진 경우, 높은 품질의 외부감사인을 선임하는 것으로 파악되었다. 반면, 헤지펀드가 대표펀드이거나 신규펀드인 경우, 낮은 품질의 외부감사인을 선임하는 것으로 나타났다. 둘째, 5개 헤지펀드 특성에 대해 요인분석을 실시한 결과 추출된 헤지펀드 매니저의 위험추구와 노력투입이 외부감사인 선임에 미치는 효과를 검증한 결과, 헤지펀드 매니저의 위험추구 가능성이 클수록 높은 품질의 외부감사인을 선임하는 것으로 나타났다. 반면, 헤지펀드의 매니저의 노력투입이 많을수록 낮은 품질의 외부감사인을 선임하는 것으로 나타났다. 5개 헤지펀드 특성을 모두 고려한 하나의 헤지펀드 특성변수를 측정하여, 외부감사인 선임에 미치는 효과를 분석한 결과, 헤지펀드 매니저가 위험을 많이 추구하고 노력을 적게 투입하는 경우, 높은 품질의 외부감사인 선임에 대한 수요가 높아지는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 헤지펀드 연구를 회계학분야의 연구로 확장했고 헤지펀드 연구의 새로운 방향을 제시한다는 측면에서 학문적 의의를 찾을 수 있다. 그리고 본 연구 결과는 헤지펀드의 외부감사인 선임과 감사보수 결정을 위한 근거로 활용될 수 있을 뿐만 아니라 헤지펀드의 내부통제시스템을 설계하는데 도움을 줄 수 있다는 측면에서 실무적 의의도 발견할 수 있다. [Purpose] This study examines the effects of hedge fund’s characteristics on the selection of external auditors. [Methodology] Using 14,852 hedge fund data provided by Eurekahedge database from 1994 to 2016, the study investigates the hedge fund’s characteristics measured by five variables such as the uses of leverage, high watermark and hurdle rate as well as the flagship fund and newly launched fund on the selection of external auditors. The study sets a logistic regression model to test the relationship between hedge fund’s characteristics and the selection of external auditors. At the same time, the study uses a factor analysis to classify five hedge fund characteristics variables into common factors such as hedge fund manager’s risk-taking and efforts. [Findings] The main results are as follows. First, we find that the hedge funds with leverage, high watermark and hurdle rate are likely to select a large accounting firm. However, the flagship fund and newly launched fund are unlikely to select a large accounting firm. Second, performing a factor analysis on five hedge fund characteristics, we extract two common factors such as fund manager’s risk-taking(the uses of leverage, high watermark and hurdle rate) and efforts(the flagship fund and newly launched fund). While fund manager’s risk-taking is likely to select a large accounting firm, manager’s efforts are less likely to select a large accounting firm. Third, measuring one hedge fund characteristic variable that takes into account all five hedge fund characteristics, we find that if a hedge fund manager pursues a lot of risk and puts less effort, the demand for appointment of a high quality external auditor increases. [Implications] The findings of this study not only expand hedge fund research into accounting area but also facilitate future empirical research in the area. In addition, these test results help practitioners to understand the hedge fund characteristics that can be used as a basis for appointing external auditors as well as designing the hedge fund’s internal control system.

헤지펀드와 사모투자펀드의 융합현상 - 의결권 매수에 관한 고찰 -

윤승영 ( Yoon Seung-young ) 한국외국어대학교 법학연구소 2011 외법논집 Vol.35 No.3

전 세계 헤지펀드 시장은 급속도로 성장하고 있다. 많은 자금이 헤지펀드 시장으로 유입되고 있는 동시에 수많은 헤지펀드가 탄생하면서 경쟁 또한 더욱 심화되고 있다. 헤지펀드들 간의 경쟁이 가속화되면서 고객들의 기대에 부응하기 위해서 전형적인 헤지펀드의 투자 방식도 변화되고 있다. 그 중 가장 대표적인 예가 헤지펀드와 사모투자펀드의 융합현상(Convergence)이다. 금융위기 이후 이러한 현상은 주춤하였으나 보다 안정적으로 높은 수익률을 올리기 위해서 다양한 투자 방식을 이용하는 헤지펀드의 특성상 사모투자펀드적인 투자 방식은 앞으로도 계속 될 것이라 예상된다. 이러한 Convergence 현상에 따라 주로 사모투자펀드들이 주도했던 이른바 ‘주주 활동주의’ 를 통해서 다수의 헤지펀드들이 적극적으로 투자한 회사의 경영이나 지배구조에 영향을 미치고 있다. 헤지펀드들이 기업 금융시장에도 적극적으로 개입함으로써 헤지펀드의 활동주의는 더욱 증가하고 있는 추세이다. 헤지펀드의 적극적인 ‘주주 활동주의’ 가 때로는 회사나 그 투자자들에게 긍정적인 효과가 있기도 하지만, 미국의 Mylan-King 합병 사례에서 볼 수 있듯이 그 부작용 또한 매우 크다. 부작용의 대표적인 예가 이른바 헤지펀드의 ‘의결권 매수(Vote Buying)’ 이다. 그러나 의결권 매수의 규제 방식에 대한 명확한 해법을 제시하기가 쉽지는 않은 실정이다. 이에 본 논문은 의결권 매수에 직접적인 규제 방식으로 대응하기 보다는 간접적인 규제 방식인 정보 공개 방식을 통해서 헤지펀드의 의결권 매수 부작용을 줄이는 것이 보다 합리적인 방안이라고 제안하는 바이다. 프라임 브로커 등의 헤지펀드의 거래 상대방을 통해서 헤지펀드의 정보를 공개 하는 방식이 여러 규제 장치를 통해서 직접적으로 헤지펀드를 규제하는 방식보다 헤지펀드의 활동주의 혹은 주주권 보호 운동의 장점은 살리면서도 헤지펀드 의결권 매수의 부작용을 줄이는 데 보다 효율적일 것이다.

헤지펀드와 관련된 불공정거래행위에 관한 고찰 -미국의 사례를 중심으로-

윤승영 한국증권법학회 2011 증권법연구 Vol.12 No.3

미국의 금융시장에서 헤지펀드가 차지하는 비중이 비약적으로 늘어남에 따라 헤지펀드와 관련된 불공정거래행위들도 급증하고 있다. 지난 2004년부터 2009년까지 헤지펀드 자문업자에 대한 SEC의 제재조치가 100건을 넘어서고 있는 실정이고, 이러한 사건들의 상당수가 내부자거래와 관련된 사건들이다. 월 스트리트로부터 헤지펀드로의 정보유출 가능성은 SEC와 검찰이 항상 주목하고 있는 조사항목 중 일순위이다. 최근에 금융거래 규제기관들이 중점적으로 조사하고 있는 부분은 이른바 헤지펀드의 ‘정보컨설턴트’(Information Consultants)가 기업의 자금을 빌려 주는 입장에서 기업정보를 이용하는 것, 그리고 ‘PIPE’(Private Investment in Public Equity) 거래에서 취득하게 되는 정보를 이용하는 것 등이다. 위와 같은 부정행위의 증가로 인하여 SEC는 꾸준히 헤지펀드의 등록 강제를 통해서 관련 정보를 취득하고자 하였고 이를 바탕으로 헤지펀드의 부정행위를 억제하려고 노력하여 왔다. 이러한 노력은 Goldstein 판결 이후에 실패한 것으로 간주되었으나 결국은 도드-프랭크 법안의 통과로 그 결실을 맺게 되었다. 우리 정부는 최근 자본시장법 개정안을 통해서 이른바 한국형 헤지펀드를 도입하였다. 헤지펀드는 금융시장에 미치는 긍정적인 효과도 큰 반면에 그 성격상 잘못 운용될 경우에 금융시장에 미치는 부정적인 영향도 매우 크다. 그러므로 헤지펀드의 역기능을 줄이고 그 순기능을 한국 금융시장에 활성화시키기 위해서는 헤지펀드의 역사가 긴 미국의 헤지펀드와 관련한 불공정거래행위에 대한 규제와 사례 등을 반면교사로 삼아 우리나라 금융시장에 가장 적합한 헤지펀드의 규제방안을 만들어야 할 것이다. 이러한 취지에서 우리나라는 적어도 헤지펀드의 도입 초기에는 운용자의 등록의무를 강제하고 정보차단장치와 준법감시제도를 더욱 강화하며 자율규제기관인 거래소의 역할을 더욱 강화함으로써 헤지펀드와 관련한 불공정거래 행위를 규제해 나가야 할 것이다. The recent passage of the Dodd-Frank Act introduced a new regulatory regime for hedge funds and their managers. The Act requires more hedge fund managers to register as investment advisers and implements a significantly enhanced set of disclosure and reporting requirements. The Act also empowers the SEC to define the depth and breadth of this new regulatory regime through future rule-making. When discussion regarding the introduction of hedge funds into the Korean financial markets began, there was an intense dispute concerning whether hedge funds will impose risk to the Korean financial markets. While hedge funds have helped make Korean financial markets more efficient, they may hurt investors and the financial markets through investor fraud and market manipulation, such as insider trading, late trading and market timing. Recently, such practices are becoming more widespread as the industry expands rapidly due to the market competition. With the establishment of Financial Investment Services and Capital Market Act (FISCMA), Korea will introduce hedge funds to its financial market for the first time. In order to reduce the risk of securities law violations by hedge funds, one reasonable approach is to modify the application of the current private equity fund regulations as appropriate to hedge funds. Korean hedge fund advisers should not be exempt from the basic regulation applicable to other private equity fund advisers. It should be clear that Korean hedge fund managers should be registered with the government regulators under a robust investment adviser regulatory regime. The government regulators should also strengthen the new "Chinese Walls" regulation to reduce hedge fund fraud. Chinese Walls are operational protocols established by hedge funds to prevent cross-leakage of material, non-public information between various traders working with different investment or securities. Furthermore, establishing a self-regulatory organization can eliminate the need for investors to conduct extensive due diligence on hedge funds. Korean hedge fund investors will likely unsophisiticated compared to their counterparts investing in U.S. hedge fund. Therefore, without such protection, Korean hedge fund investors, regardless of their level of investing expertise, will remain "naked" with the introduction of hedge funds in the Korean financial market.

헤지펀드 성과보수 결정요인에 관한 연구

신용선(Yong Seon Shin),이상철(Sang Cheol Lee) 한국관리회계학회 2017 관리회계연구 Vol.17 No.1

본 연구에서는 대리인이론 관점에서 헤지펀드 성과보수의 결정요인으로서, 헤지펀드 투자자와 매니저 사이의 이해관계 일치와 관련된 위험, 보수조건 및 매니저의 노력투입이 헤지펀드 성과보수에 미치는 효과를 검증하였다. 본 연구의 주요 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 헤지펀드 투자자와 매니저 사이의 이해관계 일치와 관련된 위험을 나타내는 독립변수인 레버리지 사용여부(Leverage)와 현금화기간(Liquidity)은 헤지펀드 성과보수율(PF)에 모두 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 헤지펀드 운용의 복잡성과 난이도가 높아 이해관계 일치와 관련된 위험이 커지는 경우, 헤지펀드 성과보수가 높아지는 것으로 해석하였다. 둘째, 헤지펀드 성과보수를 얻기 위한 조건을 나타내는 독립변수인 하이워터마크존재여부(HWM)와 허들레이트 사용여부(Hurdle)는 헤지펀드 성과보수율(PF)에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 헤지펀드 성과보수를 얻기 위한 조건이 강화된 경우, 헤지펀드 성과보수가 높아지는 것으로 해석하였다. 셋째, 이해관계 일치를 위한 매니저의 노력투입을 나타내는 독립변수인 대표펀드여부(Flagship), 목표수익률 제시여부(Target) 및 신규펀드여부(New)가 헤지펀드 성과보수율(PF)에 유의적인 양의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 헤지펀드 매니저의 노력투입이 많은 경우, 헤지펀드 성과보수가 높아지는 것으로 해석하였다. This study investigates the determinants of hedge fund performance fees from the agency theory perspectives. By using Eurekahedge Database from April 1994 to March 2016, we examine the effect of 1) interest alignments risk between investors and hedge fund manger, 2) performance fee conditions, and 3) hedge fund mangers’ effort inputs on the performance fees. The main results are as follows. First, we find that the use of leverage and liquidity period, both of which are relevant to interest alignment risk between investors and hedge fund mangers, increases the performance fees. It implies that the higher the interest alignment risk coming from fund management complexities and difficulties is, the higher the performance fees are. Second, we find that the use of high water mark and hurdle rates, both of which are relevant to performance fee conditions, increases performance fees. It implies that the stronger the performance fee conditions are, the higher the performance fees are. Third, we find that flagship fund dummy, target return presentation, and new fund of the hedge fund firms, all of which are relevant to hedge fund mangers’ effort inputs, increase the performance fees. It implies that the larger the hedge fund mangers’ effort input is, the higher the performance fees are. We believe this study has high validity, as we utilize very extensive hedge fund database set with long history. Also, we expand the exiting studies by introducing new variables such as flagship fund and target returns, both of which have not been considered in previous studies.

한.영 드라마에 나타난 헤지(hedges) 표현 연구

이상임(Lee, Sang-Im) 경성대학교 인문과학연구소 2014 인문학논총 Vol.36 No.-

본 연구는 한국과 미국 드라마 대본자료에 나타나는 헤지(hedge) 개념과 특징을 밝히고, 화자들의 발화에서 무슨 목적으로 어떻게 이러한 표현을 활용하는지를 분석하는데 있다. 헤지의 경우에는 화용적 요인의 영향을 크게 받기 때문에 같은 상황에서의 같은 표현이라도 언어권 별로 용인되는 정도가 다를 것이다. 그러므로 한국어의 헤지 특징을 제대로 파악하기 위해서는 다른 언어권에서 헤지(hedge)가 어떠한 모습으로 수행되는지 살펴볼 필요가 있다. 이를 위해 한국어와 영어에서 실현되는 헤지(hedge)의 양상을 위한 연구 자료로 한국 드라마와 미국 드라마의 대본을 선택하여 비언어적, 어휘나 구, 문장을 이용한 헤지의 사용을 살펴본다. 자료에서 헤지를 추출하여 담화 분석 자료에서 나타난 헤지를 Grice(1975)의 격률과 관련된 헤지(hedge)로 나누어 담화 분석을 하였다. 헤지는 통상적으로 대화의 격률을 위반하기 때문에 함축이 발생한다. 미국 드라마 대본과 한국 드라마 대본을 분석한 담화 분석 자료의 구성은 질의격률, 양의격률, 관계의 격률, 태도의 격률로 나누워서 분석 해 보고 각 격률별 담화 분석을 통해 헤지의 유형과 기능을 알아본다. 헤지의 궁극적 목표는 대화에서 부정적인 영향을 미칠 수 있는 어떤 효과로부터 청자로 하여금 수용하기 쉽게 하고 청자가 그것에 반대하여도 그로 인한 상처를 완화하기 위함이다. 즉 화자는 자신의 요구 사항을 줄여 말하거나 부드럽게 전달할 수도 있고, 좀 더 공손하게 말함으로써 자신의 요구가 받아들여지게 만들 수 있게 하고 청자에게 덜 위협을 주는 것이다. This paper aims to understand the basic concept of hedge and hedge expressions between Korean and American TV Drama scripts and also to analyse what purpose it is when we converse with others in daily life. In order to explain hedges, they can be categorized into the non-verbal, morphological-lexical, syntactic, and discourse-pragmatic level (the Gricean maxims: Quality. Quantity, Relevance, and Manner maxims). We may use hedges in order to express our feeling or make the information more acceptable to the listeners during the conversation. Hedges share their role and function with other pragmatic categories: for example, modality, mitigation, and politeness. As results, the major motives of hedges to perform were found to be a expression of judgement reservation, performative weakening and face-threatening acts are redressed with hedges on the illocutionary force of the act.