통화선물시장의 헤징유효성 비교:신흥통화 대 선진통화

강석규 한국재무관리학회 2009 재무관리연구 Vol.26 No.2

This study is to estimate and compare hedging effectiveness in emerging currency and advanced currency futures markets. Emerging currency futures includes Korea won, Mexico peso, and Brazil real and advanced currency futures is Europe euro, British pound, and Japan yen. Hedging effectiveness is measured by comparing hedging performance of the naive hedge model, OLS model, error correction model and constant condintional correlation bivariate GARCH(1, 1) hedge model based on rolling windows. Analysis data is used daily spot and futures rates from January, 2, 2001 to March. 10, 2006. The empirical results are summarized as followsːFirst, irrespective of hedging period and model, hedging using Korea won/dollar futures reduces spot rate’s volatility risk by 97%. Second, Korea won/dollar futures market produces the best hedging performance in emerging and advanced currency futures markets, i.e. Mexico peso, Brazil real, Europe euro, British pound, and Japan yen. Third, there are no difference of hedging effectiveness among hedging models. 본 연구에서는 한국의 원화, 멕시코의 페소화, 브라질의 리알화 등 신흥 통화선물시장과 유럽의 유로화, 일본의 엔화, 영국의 파운드화 등 선진 통화선물시장을 대상으로 최적헤지비율을 추정하고, 외표본헤지기간을 두고 헤징유효성을 측정 및 비교하고자 하였다. 헤지비율은 모수의 추정기간을 한기간씩 이동하여 모수를 추정하는 롤링 윈도우즈(rolling windows)에 따른 OLS 모형, 오차수정모형과 일정 조건부 상관관계 이변량 GARCH(1, 1) 모형에 의해 추정하였다. 본 연구의 주요 결과는 다음과 같이 요약할 수 있다. 첫째, 일별, 주별, 월별 등 헤징기간에 관계없이 어떠한 헤징모형을 이용하더라도 한국 원/달러 선물을 이용한 헤징은 현물환율의 가격변동위험을 97% 상회할 정도로 감소시키고 있음을 보여주고 있다. 둘째, 일별, 주별, 월별 등 헤징기간에 관계없이 한국 원화 선물시장은 브라질 리알화, 멕시코 페소화 등 신흥통화 선물시장과 유럽 유로화, 영국 파운드화, 일본 엔화 등의 선진통화 선물시장보다 현물환율의 변동위험에 대한 헤징수단으로 우월함을 보여주고 있다. 이는 한국 원/달러 통화선물이 현물환율의 위험관리수단으로 유용성이 매우 높고 위험관리도구로서 역할을 성실히 수행하고 있음을 보여주는 것이라 할 수 있다. 셋째, 헤징모형 간의 헤징유효성을 비교하면, 신흥통화와 선진통화에 관계없이 최적헤지비율의 추정에 이용된 단순모형, OLS 모형, 오차수정모형, 그리고 CCC BGARCH(1, 1) 모형에 따른 헤징성과에 유의한 차이가 없음을 보여준다. 이러한 결과에 비추어 볼 때, OLS 모형, 오차수정모형, 이변량 GARCH(1, 1) 모형 등의 복잡한 계량모델을 이용한 헤징보다 단순히 현물보유포지션과 반대되는 동일한 금액의 포지션을 선물시장에 취하는 단순모형을 이용한 헤징이 유용할 수 있음을 시사하고 있다. 넷째, 신흥통화와 선진통화에 관계없이 헤징기간이 늘어날수록 헤징유효성 또는 헤징성과가 높아지고 있음을 보여주고 있다.

원-엔화 통화선물계약의 도입과 헤징효과 분석

윤원철 한국재무학회 2008 한국재무학회 학술대회 Vol.2008 No.05

한국과 일본 사이의 지역적인 근접성과 활발한 무역거래에도 불구하 고, 엔화 대비 원화 환율의 변동위험에 관한 실증분석이 거의 없었다. 최근 한국증권선물거래소(KRX)는 원-엔화 통화선물계약을 상장시킨 바 있다. 본 연구의 주된 목적은 새로이 도입된 환율변동 헤징수단의 효과를 분석하는데 있다. 이를 위해, 엔화표시 자산투자 상황에서 각각 직접헤징과 교차헤징 형태로 환율변동 위험에 대비하는 두 가지 경우 의 시나리오를 가정한다. 시뮬레이션 분석결과에 따르면, 1:1 헤징전략 과 OLS와 ECM을 활용한 최소분산 헤징전략이 전혀 헤징하지 않는 경우에 비해 헤징효율성 측면에서 우월하다는 것을 알 수 있다. 또한, 분산감소 측면에서 최소분산 헤징전략이 1:1 헤징전략에 비해 우월하 다. 이와 함께, 직접헤징 형태가 교차헤징 형태보다 훨씬 나은 결과를 나타낸다. 이러한 직접헤징과 교차헤징의 헤징효율성 차이는 원-엔화 통화선물계약의 상장에 따른 효과로 볼 수 있다. Despite of regional closeness and active trading between Korea and Japan, there is little empirical analysis on the foreign exchange risk of Korean won and Japanese yen. Recently, the Korea Exchange (KRX) has introduced a Japanese yen currency futures contract. The main objective of this study is to examine the hedging performance of this foreign exchange hedging tool. This study sets up a theoretical framework for two hedging scenarios for yen-denominated investment with direct and cross hedge types. According to the simulation results, the 1:1 naïve and the minimum variance hedge strategies using OLS and ECM outperform no-hedge strategy. With respect to risk reduction, the minimum variance hedge is considered to be superior to the 1:1 naïve hedge. More importantly, the hedging performance of direct hedge strategy proves to be even better than that of cross hedge strategies. The differences in the hedging performances between direct and cross hedges would be regarded as the effects of introducing Japanese yen currency futures contract.

천연가스 수입을 위한 선택적 헤징전략

윤원철 재단법인 에너지경제연구원 2022 에너지경제연구 Vol.21 No.2

This study analyzes the usefulness of selective hedging strategy based on the moving- averages in order to deal with natural gas price risks compared to the conventional strategies of 1:1 and OLS hedges. For this purpose, it simulates the procurement cost flows based on the hedging scenarios by hedging periods from 3 to 12 weeks, and compares the means and variances of the procurement cost flows. The sample data include the spot prices of U.S. Henry Hub natural gas and the corresponding futures prices traded in the NYMEX. Both daily spot and futures series are converted to monthly averages. The sample period covers from January 2017 to October 2021 (245 weeks). According to the empirical results, all four hedging strategies were superior to no hedge alternative. In terms of procurement cost reduction, the descending order is as follows: 1:1 hedge, selective hedge(1:1), OLS hedge, and selective hedge(OLS). Variance reductions were revealed in descending order as follows: selective hedge(1:1), 1:1 hedge, selective hedge(OLS), and OLS hedge. Therefore, one could identify that the selective hedge scheme outperforms the strategies of 1:1 hedge or OLS hedge in terms of hedging effectiveness. This implies that selective hedge could reduce procurement costs and stabilize the cost flows. 본 연구에서는 천연가스의 가격변동 위험에 대처하기 위해 전통적인 방식의 헤징전략인 1:1 헤징이나 OLS 헤징과 비교하여 이동평균을 활용한 선택적 헤징의 유용성을 실증적으로 분석하였다. 이를 위해, 조달헤징 시나리오에 따라 3주에서 12주까지 4개 헤징기간별로 조달비용 흐름을 시뮬레이션하고 이들의 평균과 분산을 비교하였다. 표본자료는 미국 헨리허브 천연가스 현물가격과 선물가격이다. 분석대상 기간은 2017년 1월부터 2021년 10월까지 245주간이다. 실증분석 결과에 따르면, 4개 헤징전략 모두가 헤징하지 않는 경우에 비해 조달비용의 평균과 분산 감소 측면에서 우월한 것으로 나타났다. 조달비용의 평균 감소 측면에서는 1:1 헤징, 선택적 헤징(1:1), OLS 헤징, 그리고 선택적 헤징(OLS) 순으로 우월하게 나타난다. 분산 감소, 즉 헤징효율성 측면에서는 선택적 헤징(1:1), 1:1 헤징, 선택적 헤징(OLS), 그리고 OLS 헤징 순으로 우월하다는 것을 알 수 있다. 이로써, 선택적 헤징이 1:1 헤징이나 OLS 헤징에 비해 헤징효율성 측면에서 비교우위가 있으며, 선택적 헤징을 통해 조달비용의 절감뿐 아니라 조달비용 흐름의 안정화가 가능하다는 것을 확인할 수 있다.

현물포트폴리오 및 선물을 이용한 CVaR 기반 ELS 헤징 방법

이경희,임현철,최영수 한국재무학회 2016 한국재무학회 학술대회 Vol.2016 No.05

본 논문은 ELS(Equity Linked Security)시장의 대표적인 상품인 HSCEI를 포함한 두 개의 지수 기반 조기상환 스텝다운(auto call step down)형 ELS에 내재된 헤징위험을 분석하고 현물 포트폴리오 및 선물을 이용한 CVaR(Conditional Value at Risk) 기반 헤징전략을 새롭게 제시한다. 스텝다운형 ELS 구조에 내재된 KI(Knock-In)특성으로 ELS 수익률분포가 비대칭적인 양봉 (bimodal) 분포를 따라 평균-분산 최소화 헤징전략은 한계점이 있다. 아울러 항셍선물관련 잦은 롤오버 및 현·선물간의 가격괴리 문제와 과도한 항셍지수 기반 ELS 발행으로 선물 유동성 부족으로 선물을 이용한 헤징이 어렵다. 이런 문제를 해결하고자 Rockafellar and Uryasev (2002)와 Alexander, Coleman, and Li(2006)가 제안한 방식을 활용하여 1) 지수를 추적하는 현물 포트폴리오를 생성한 후, 2) 현물 포트폴리오와 선물을 이용한 새로운 헤징전략을 제시한다. 실증분석 결과 첫째, CVaR 기반 지수추적 현물 포트폴리오가 시장비율(market ratio), 정보비율 (information ratio), Sharpe Ratio을 이용한 평가지표에서 지수추적을 잘 하면서 급락위험 (shortfall risk)이 적음을 알 수 있었고, 둘째, 현물 포트폴리오만을 이용한 헤징전략이 선물만을 이용한 헤징전략보다 우수함을 확인할 수 있었다. 정책적인 제안으로 지수 ELS 상품의 기초자산인 지수를 복제하는 ETF(Exchange Traded Fund)가 거래소에 상장된다면 다양한 상품 구조의 중위험·중수익 구조화 상품을 개발할 수 있을 뿐더러 헤징도 원활하게 수행할 수 있을 것이다.

동아시아 지역 내 미국 동맹국의 대중국 헤징전략 연구:한국과 호주 사례의 비교

김소연 성균관대학교 성균중국연구소 2023 중국사회과학논총 Vol.5 No.2

Hedging has been an effective strategy for countries in the East Asia region, where the strategic competition interests of the US and China overlap, to widely leverage the middle ground between the balancing and bandwagoning strategies and maintain strategic ambiguity. The US-China rivalry, which has expanded into a competition for global leadership, is showing signs of a long-term trend, and as the uncertainty of the international order increases, the strategic dilemma of East Asian countries is deepening, and the need for hedging strategies is also increasing. Under the restructuring international order and constraints of domestic politics, the hedging strategies in the region have taken on various forms based on each country’s perception and respective national interests. In this regard, this study focused on why the strategic tendencies of hedging in East Asian countries have developed differently. To this end, we subdivided hedging into “balancing hedging” and “engagement hedging” and analyzed the factors deciding the strategic tendency of hedging strategy toward China at the middle range level, based on the perception of international politics and status of economic interdependence despite diverse structural factors and domestic political factors. Reorientation of the directions of the hedging strategies is possible when the nature of economic interdependence fundamentally changes or variables in the international system or domestic political environment shift, under the interaction and flexible approaches between the engagement and balancing factors of the hedging strategies. In this regard, the clear policy implication is that middle power countries in the region must leverage the strategic spectrum as widely as possible and flexibly adjust their strategies based on national interests rather than siding with one party under the notion that the exclusive bloc politics based on US-China strategic competition is fixed. 미중 전략경쟁의 중첩지대인 동아시아의 국가들은 미중 경쟁의 불확실성에 대비하여 전략적 모호성을 유지하면서 이익을 극대화하는 전략으로‘헤징’을 활용해왔다. 글로벌 리더십 경쟁으로 확대된 미중 경쟁이 장기화 추세를 보이고, 국제질서의 불확실성이 높아짐에 따라 동아시아 국가의 전략적 딜레마가 심화되면서 헤징전략의 필요성도 더욱 증대하였다. 이 논문은 국제질서 재편과 국내정치적 제약 속에서 동아시아 대미 동맹국의 헤징전략의 경향성이 어떻게 분포되어 나타나는지 살펴보고, 국가의 전략 결정에 영향을 주는 요인을 밝히고자 하였다. 동아시아 동맹국의 헤징전략은 관여적 헤징과 균형적 헤징의 두 차원으로 나타나며, 이 같은 경향성을 결정하는 변수는 글로벌 가치사슬과 각 국가의 경제·산업적 속성을 결합한 경제적 상호의존의 성격이라고 보았다. 헤징전략의 관여 및 균형적 요소의 상호작용과 유연한 접근 속에서 경제적 상호의존의 성격이 근본적으로 변화하거나, 국제체제와 국내정치적 환경의 변수에 변동이 있을 경우 헤징전략의 경향성도 가변적이라는 점에 주목하였다. 이에 따라 동아시아 동맹국들은 전략의 스펙트럼을 가능한 넓게 활용하면서 국익에 기반한 유연한 전략 조정이 필요하다는 함의를 가진다.

파생상품의 헤징성과와 자기자본비용

이세철(Se Chul LEE) 한국산업경영학회 2015 經營硏究 Vol.30 No.2

본 연구의 목적은 파생상품의 활용에 대한 자본시장의 평가를 검증하는 것이다. 이를 위해 파생상품에 대한 사용여부, 사용정도 및 헤징효과와 자기자본비용간의 관계를 분석하였다. 분석결과, 파생상품 사용여부 및 사용정도는 자기자본비용과 유의하지 않은 관계를 보여주었다. 그러나 파생상품이 이익의 변동성을 감소시켜주는 헤징효과가 증가할수록 자기자본비용은 감소하는 것으로 나타났다. 또한 헤징효과가 낮은 경우에는 파생상품 사용정도와 자기자본 비용이 양(+)의 관계를 가지고 있으나 헤징효과가 높은 경우에는 파생상품 사용정도와 자기자본비용의 관련성은 유의하게 음(-)의 방향으로 변화하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 자본시장에서 기업들이 운용하는 파생상품의 금액적 크기보다는 파생상품 헤징효과에 관심을 가지는 것으로 해석된다. 또한 자본시장에서 파생상품 사용을 부정적으로 평가하는 경향이 있지만 헤징효과가 높을 경우에는 부정적인 평가가 상쇄되는 것으로 해석된다. 본 연구는 파생상품의 사용 및 운용성과에 대한 자본시장의 평가를 분석하고 있으며, 선행연구에서 다루지 않았던 파생상품의 헤징효과를 측정하여 분석한다는 점에서 의의가 있다. Many companies use derivatives to reduce financial risks, currency risks, and operational risks (Kang, 2009). Some previous studies found that derivative hedging reduces the cost of equity and increases the firm value by mitigating the financial risks. This study intends to analyze the impact of corporate hedging on the COE(cost of equity) using listed korean companies. Findings from the study are as follows; First, using derivatives is not associated with COE. Second, as the hedging effectiveness is increased, COE is decreased. Third, when the hedging effectiveness is low derivative hedging slightly increases COE, but when the hedging effectiveness change the relation derivative hedging of COE to negative direction. This study contributes the literature by confirming the interactive effect of hedging effectiveness and using derivatives on the cost of equity. Prior literature focuses on the effects of using derivatives. In contrast, we focus on the hedging effectiveness. This study also provide useful insight to managers who want to reduce the cost of equity.

전통적 회귀분석 모형의 보완을 통한 동적헤징의 효율성 혁신: 시뮬레이션 연구

김솔,이글 경성대학교 산업개발연구소 2010 산업혁신연구 Vol.26 No.1

본 연구는 전통적 회귀분석 모형을 기반으로 하여 KOSPI200 지수선물을 사용해 개별주식에 대한 동적헤징을 실시할 때 모형 교체 없이 효율성을 안정적으로 높일 수 있는지에 대해 알아본다. 전통적 회귀분석 모형에서 벗어나 새로운 모형으로 베타계수를 계산하고자 했던 기존의 연구들과는 달리, 본 연구에서는 단순이동평균법의 윈도우 개념에 착안하여 전통적 회귀분석 모형을 그대로 사용하면서 베타계수의 윈도우 크기만을 조정하는 방식을 취함으로써 Model Risk를 최소화하고자 하였다. 그 결과 헤징에 사용할 베타계수를 계산하는 과정에서 윈도우 크기 조정을 거침으로써 후행성과 잔차의 영향 중 어떤 장애요소를 감소시킬지 추가적으로 선택할 수 있게 되었다. 분석 단계에서는 상관성­반응크기 모형을 사용하여 가상의 KOSPI 주식을 생성한 후 몬테카를로 시뮬레이션을 실시하여 베타계수의 윈도우 크기에 따른 헤징효율을 분석하였으며, 그 결과 헤징기간 중 베타계수의 움직임이 나타내는 추세의 크기에 따라 최적의 효율성을 나타내는 윈도우 크기가 변화하는 모습을 보였다. 이를 통해 헤징시 단순히 베타계수만을 고려하는 것보다 상관계수를 통해 베타계수의 변동성을 예측하면서 헤지비율을 설정할 때 훨씬 더 효율적인 헤징성과를 거둘 수 있다는 점 역시 알 수 있었다.

인공신경망을 이용한 파생상품 헤징 비용 최소화 연구

최신혜,유재필 사단법인 한국융합기술연구학회 2024 아시아태평양융합연구교류논문지 Vol.10 No.11

본 연구는 KOSPI200 지수 옵션을 대상으로 전통적인 델타 헤징 전략과 기계 학습 기반의 헤징 전략을 비교 분석하여, 기계 학습이 금융 파생상품의 리스크 관리에서 얼마나 효과적인지를 실증적으로 평가하였다. 연구의 주요 목적은 기계 학습 모델이 시장의 복잡한 구조와 변동성에 어떻게 적응하며, 이를 통해 헤징 비용을 최적화할 수 있는지를 검토하는 것이다. 이를 위해 2019년 1월부터 2023년 12월까지의 KOSPI200 지수 옵션 데이터를 활용하였으며, 인공신경망(ANN)을 기반으로 헤징 목표값을 예측하고 이를 바탕으로 동적 헤징을 수행하였다. 실험 결과, 기계 학습 기반의 헤징 전략은 델타 헤징에 비해 전반적으로 더 낮은 비용을 유지했을 뿐만 아니라, 특히 시장 변동성에 대한 적응력이 우수함을 확인하였다. 이러한 결과는 기계 학습이 전통적인 델타 헤징 방법을 능가할 수 있는 잠재력을 지니고 있음을 보여주며, 금융 리스크 관리에서 기계 학습의 적용 가능성을 더욱 확대할 수 있는 기반을 마련한다. 본 연구는 또한 기계 학습을 활용한 헤징 전략이 다양한 시장 조건에서도 안정적이고 효율적인 성과를 나타낼 수 있음을 제시하였다. 아울러 본 연구는 기계 학습의 지속적인 발전과 적용 확대를 위한 방향성을 모색하며, 다양한 자산군 및 시장 환경에서의 추가적인 연구를 제안한다. 향후 연구에서는 강화 학습과 같은 더욱 진보된 기계 학습 기법을 적용하여, 더욱 복잡한 시장 환경에서의 리스크 관리 효율성을 평가할 필요가 있음을 강조한다. 이러한 연구는 금융 리스크 관리의 새로운 패러다임을 구축하는 데 기여할 수 있을 것으로 기대된다. This study empirically evaluated how effective machine learning is in the risk management of financial derivatives by comparing and analyzing traditional delta hedging strategies and machine learning-based hedging strategies for the KOSPI200 index option. The study's main purpose is to examine how machine learning models adapt to the complex structure and volatility of the market and how they can optimize hedge costs. To this end, the KOSPI200 index option data from November 2023 to September 2019 was used, and the hedge target value was predicted based on the artificial neural network (ANN). Dynamic hedging was performed based on this. As a result of the experiment, it was confirmed that the hedging strategy based on machine learning maintained a lower overall cost than delta hedging and superior adaptability to market volatility. These results show that machine learning has the potential to surpass traditional delta hedging methods, laying the foundation for further expanding the applicability of machine learning in financial risk management. This study also suggested that a machine learning hedging strategy can show stable and efficient performance under various market conditions. In addition, this study seeks directions for the continuous development and application of machine learning and proposes additional research in various asset groups and market environments. Future studies emphasize the need to evaluate the efficiency of risk management in a more complex market environment by applying more advanced machine learning techniques such as reinforcement learning. Such research is expected to contribute to establishing a new paradigm for financial risk management.

한국 상장기업의 헤징 결정 요인에 관한 실증 연구

김우성(Woo Sung Kim) 건국대학교 경제경영연구소 2012 商經硏究 Vol.37 No.1

본 연구는 2000년부터 2010년까지 유가증권 상장 제조기업 및 코스닥 상장 제조기업을 대상으로 헤징 결정요인을 분석하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 장부가부채비율과 헤징간에는 유의한 정(+)의 관계를 나타내고 있는 반면, 시장가부채비율은 헤징과 유의한 부(-)의 관계를 나타내고 있어 재무곤경비용가설이 잘 부합되지 않는 것으로 보인다. 둘째, 시장가 대 장부가비율과 헤징간에는 유의하지 않은 정(+)의 관계를 나타내고 있으나, 저레버리지기업과 해외 매출 비중이 높은 기업에서는 유의한 정(+)의 관계를 나타내고 있다. 이러한 결과는 대리인비용가설과 잘 부합되지 않는 결과로 보인다. 셋째, 전환사채와 헤징간에는 대체로 유의한 정(+)의 관계를 보이고 있으나, 우선주와 유동자산비율, 배당수익율은 대체로 유의하지 않아 이는 대체유인가설이 잘 부합되지 않는 결과로 보인다. 넷째, 기업규모와 헤징간에는 유의한 정(+)의 관계를 보이고 있어 이는 규모의 경제 효과에 기인하는 것으로 보인다. This paper provides an examination on the determinants of hedging by Korean manufacturing firms. We analysed the characteristics of a sample of 762 firm observations drawn from publicly listed companies in 2000 and 2010 to explain the decision to use financial derivatives. Our result is as follows ; First, the relation between book leverage and hedging is significantly positive, however, market leverage and hedging is significantly negative. Thus, the evidence on the financial distress cost hypothesis is mixed. Second, the relation between market-to-book ratio and hedging is insignificantly positive, but low leverage firm group and high oversale firm group is significantly positive. Thus, the evidence on the agency cost hypothesis is mixed. Moreover, economic of scale appear to be important, as larger firms are more likely to hedging. Third, the relation between convertible bonds and hedging is significantly positive, however, the relation between preferred stock and dividend yield is insignificantly positive. Thus, the evidence on the hedging substitute hypothesis is mixed.

미·중 경쟁 시대 독일의 지정학적 헤징 전략: 일대일로 vs. 인도-태평양

장희경 고려대학교 일민국제관계연구원 2023 국제관계연구 Vol.28 No.2

이 글은 미·중 경쟁 시대에 중견국으로서 독일의 지정학적 전략을 헤징 개념에 기반해서 분석한다. 미·중 경쟁 시대에 양 국가 사이에 끼인 국가들의 전략은 주로 아시아에 집중되어 왔다. 그러나 유럽, 그중에 독일도 안보는 미국, 경제는 중국에 의존하는 상태에서 미·중 경쟁에 따른 불확실성과 위기를 관리해야 할 필요가 있다. 강대국의 경쟁 구조에서 불확실성과 위기를 관리하는 전략으로서 헤징 개념은 다양한 전략적 행위를 포함한다. 지금까지 독일의 정책은 ‘회색지대’라는 표현처럼 모호성으로만 분석되어 왔지만, 독일도 국가의 이익에 따라 다양한 헤징 전략을 취하는 것으로 보인다. 특히 독일이 헤징 전략을 선택할 때 판단의 근거는 ‘다자주의’, ‘규범에 기반한 국제질서’라는 원칙과 규범이라고 본다. 이를 헤징의 다양한 전략 중 연성 균형의 한 형태로서 ‘제도적 균형’으로 설명하고자 한다. 사례연구로는 지정학적 미·중 경쟁의 대표 사례인 중국의 일대일로와 미국의 인도-태평양 전략에 대한 독일의 전략을 헤징 개념으로 분석한다. This article analyzes Germany’s geopolitical strategy as a middle power in the era of US-China competition based on the concept of hedging. In the era of US-China rivalry, the strategies of countries caught between the two countries have been mainly focused on Asia. However, Europe, especially Germany, needs to manage the uncertainties and crises caused by the US-China rivalry while relying on the US for security and China for economy. The concept of hedging as a strategy for managing uncertainty and risk in the context of great power competition encompasses a range of strategic behaviors. So far, Germany’s policy has been analyzed only in terms of ambiguity, such as the expression “gray zone,” but it seems that Germany also adopts various hedging strategies according to its national interests. In particular, the principles and norms of ‘multilateralism’ and ‘norms-based international order’ seem to be the basis for Germany's judgment when choosing a hedging strategy. It will explain this as ‘institutional balance’ as a form of soft balance among the various strategies of hedging. As a case study, this article analyze Germany’s strategy for China’s Belt and Road and the United States’ Indo-Pacific strategy, which are representative cases of geopolitical U.S.-China competition, using the concept of hedging.