동종 산업 내 회계이익의 정보이전효과에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

정기위 연세대학교 경영연구소 2019 연세경영연구 Vol.56 No.3

Prior studies define Information Transfer Effect as effect of certain firm’s accounting earnings announcement on the stock price of firm of interest. In this study, we examine whether information transfer effects still exist and whether information transfer effects are differentiated in terms of firm size, type of transferred information, and disclosure characteristics. As a result of analyzing companies listed on the KOSPI market from 2013 to 2017, information transfer effects still exists. If firm size is smaller or unexpected net income is negative, information transfer effect happens in the same industry. It is also shown that information transfer effect exists when two or more companies disclose accounting information while the information transfer effect does not appear as dates of the pre-disclosure companies and the post-disclosure companies are prolonged. The contribution of this study is to present the factors that may affect the information transfer effect. In the case of capital market research that examines future information transfer effect and market efficiency, it is necessary to consider the factors that have been proven in this study. Second, potential investors should be interested in accounting information of other companies in the same industry. Finally, it suggests that the information of certain companies have externalities that may affect the stock price of other firms, suggesting that regulatory authorities should provide a basis for regulating information transfer effects in terms of accounting disclosure. 그 동안의 선행연구에서는 선공시기업의 회계이익의 공시가 동종 산업 내 아직 회계이익을공시하지 않은 후공시기업(혹은 미공시기업)의 주가반응에 미치는 영향을 정보효과로정의하였다. 본 연구에서는 국내 자본시장에서 여전히 정보이전효과가 존재하는지 그리고정보이전효과가 기업규모, 비기대이익 및 공시 특성과 관련하여 차별적으로 나타나는지도검증하였다. 2013년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 기업을 대상으로 분석을 실시한 결과, 선행연구와 유사하게 국내 자본시장에서 정보이전효과는 여전히 존재하였다. 그리고후공시기업의 기업규모가 작거나 선공시기업의 비기대이익이 음(-)일수록 동종 산업 내정보이전효과가 유의하게 나타났다. 마지막으로 동일자에 복수의 선공시기업이 모두 음(-)의회계이익을 공시했을 경우에는 정보이전효과가 유의하게 나타났지만 선공시기업과 후공시기업의 일자가 길어질수록 정보이전효과는 나타나지 않는다는 사실을 검증하였다. 본 연구의 공헌점으로는 정보이전효과가 존재하고 있다는 결과에 추가하여 정보이전효과에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 제시했다는 점이다. 향후 정보이전효과나 시장효율성을검증하고자 하는 자본시장 연구에서는 본 연구에서 실증한 요인을 고려해야 할 것이다. 둘째로 투자자는 동종 산업 내 타 기업의 회계정보에도 관심을 가지고 의사결정을 내려야할 것이다. 마지막으로 타 기업의 이익이 관심기업의 이익에 영향을 미칠 수 있는 외부효과(externalities)가 존재한다는 것을 제시함으로써 규제당국 입장에서는 공시적인 면에서 정보이전효과에 대한 규제의 근거를 마련해야 한다는 것을 시사한다.

조세혜택과 미래이익의 정보효과

변선영,김진욱,정현욱 대한경영정보학회 2016 경영과 정보연구 Vol.35 No.4

본 연구는 조세혜택이 큰 기업의 미래이익 정보효과는 조세혜택이 낮은 기업의 미래이익 정보효과보다 클 것이라는 가설을 실증분석 하는데 목적이 있다. 본 연구의 가설은 조세혜택이 커질 경우, 보수주의 회계처리는 증가하고, 정보비대칭 수준은 감소한다는 남혜정 외(2013)와 정현욱 외(2016)의 연구에 근거하여 설정하였다. 본 연구에서 사용한 실증분석 모형은 Tucker and Zarowin(2006)의 미래이익반응계수 모형(FERC, Future Earnings Response Coefficient)을 바탕으로 설정하였으며, 조세혜택 측정치는 남혜정 외(2013), 선은정 외(2015) 및 정현욱 외(2016)의 방법론에 근거하여 측정하였다. 2002부터 2009년까지 유가증권시장 상장법인(금융업 제외)을 대상으로 실증분석을 실시 한 결과, 조세혜택 측정치와 미래이익 간의 교호변수 사이에 유의한 양(+)의 값을 가지는 것으로 나타났다. 또한, 본 연구에서는 이익의 변동성, 기업의 성장성(MB비율), 기업의 규모, 기업지배구조 및 감사품질을 실증분석 모형에 포함하여 추가분석을 실시하였으며, 그 결과는 일관된 것으로 나타났다. 이러한 결과에 따르면, 조세혜택이 큰 기업의 미래이익 정보효과는 조세혜택이 작은 기업의 미래이익 정보효과보다 높은 것으로 해석할 수 있을 것이다. 즉, 이는 조세혜택이 커질수록 미래이익의 정보효과는 증가하는 것으로 해석되며, 또한 조세부담이 커질 경우, 미래이익의 정보효과는 감소하게 된다는 것을 시사할 수 있다. 미래이익의 정보효과와 관련된 연구에서는 다양한 기업특성변수를 이용하여 미래이익의 정보효과를 분석하고 있지만, 기업이 부담하고 있는 조세와 미래이익의 정보효과와의 관계를 분석한 연구는 거의 없는 실정이다. 이러한 점에서 본 연구는 조세전략이 미래이익의 정보효과에 영향을 미칠 수 있다는 실증결과를 제시한다는 점에서 차별성이 있다고 판단된다. 또한, 본 연구는 투자자들이 기업의 조세특성에 따라 의사결정이 달라 질 수 있다는 자료를 제시한다는 점에서 함의점이 있다고 판단된다. This study investigates whether tax subsidy is associated with the information effect of future earnings (Future Earnings Response Coefficient, hereafter ‘FERC’). Prior studies related with tax subsidy suggest that high- tax subsidy is associated with high-Conservatism. And high-tax subsidy is associated with low-information asymmetry. The hypothesis is tested by using sample firms listed on the Korean Stock Exchange from the year of 2002 to the year of 2009 inclusively. We followed methodology of Tucker and Zarowin (2006). We find that the regression coefficient for tax subsidy×Xt3 shows a significant positive sign. Also, we performed additional test after controlling for variables related with FERC. The regression coefficient for tax subsidy×Xt3 is consistent with main results. This result means that the changes in the current stock price of higher-tax subsidy contain more information about their future earnings than the changes in the stock price of lower-abnormal audit hours. The evidence suggests that investors positively understand high-tax subsidy.

회계기준의 변경이 회계이익과 과세소득의 정보효과에 미치는 영향

안숙찬 한국세무학회 2010 세무와 회계저널 Vol.11 No.2

우리나라는 외환위기 이후 회계투명성과 국제적 정합성을 제고하기 위하여 1998년 말에 기업회계기준을 전면 개정하였으며, 2003년 이후에는 새로운 기업회계기준서들을 제정하여 시행하였다. 이러한 회계기준의 변경으로 인하여 외환위기 이전에 유지되었던 회계기준과 세법의 높은 일치성은 낮아지고 회계이익과 과세소득의 정보효과에도 변화를 초래하였을 것으로 예상된다. 본 연구는 우리나라 유가증권시장 상장기업을 대상으로 외환위기 이후 국제적 정합성 제고를 위하여 이루어진 1998년 말의 회계기준 변경과 2003년 이후 이루어진 회계기준의 변경이 회계이익 및 과세소득의 개별적 및 증분 정보효과에 미친 영향을 이익측정치와 주식수익률과의 관련성을 중심으로 분석하였다. 2000년부터 2005년까지의 2,712 기업-연을 대상으로 2003년 이후의 회계기준 변경이 회계이익 및 과세소득의 정보효과에 미친 영향을 분석한 결과, 회계기준의 변경으로 회계이익의 개별 정보효과는 증가한 반면 증분 정보효과는 변화하지 않았다. 그러나 과세소득의 경우에는 회계기준 변경으로 개별 정보효과 및 증분 정보효과 모두 증가하였다. 과세소득의 정보효과가 증가한 것은 투자자들이 회계이익을 평가할 때 회계기준의 변경으로 인한 혼란을 최소화하기 위하여 과세소득을 벤치마크로서 더 많이 활용하였기 때문으로 판단된다. 이러한 결과는 손실발생기업을 제외한 경우나 통제변수를 도입한 경우에도 유사하게 나타났으며, 이익조정수준을 통제하는 경우 과세소득의 개별적 및 증분 정보효과의 변화는 이익조정기업에서 주로 나타났다. 1996년부터 2001년까지의 2,340 기업-연을 대상으로 1998년 말의 회계기준 변경이 회계이익 및 과세소득의 정보효과에 미친 영향을 분석한 결과, 회계기준이 변경되었음에도 불구하고 회계이익의 개별 및 증분정보효과와 과세소득의 증분 정보효과는 변화가 없었다. 그러나 1998년 말의 회계기준 변경 이후 과세소득의 개별 정보효과는 유의하게 감소하였는데 이러한 효과는 손실발생기업을 제외하거나 통제변수를 도입한 분석에서는 나타나지 않았다. 그러나 이익조정수준을 통제하는 경우 이익조정기업에서 과세소득의 개별 정보효과 및 증분 정보효과 감소가 나타났다. 본 연구는 투자자 및 주식시장을 대상으로 회계이익 및 과세소득의 정보효과를 분석함으로써 회계기준 변경의 효익을 검토하였다는데 의의가 있으며, 2011년부터 모든 상장회사에 적용하기로 결정한 IFRS의 도입이 투자자들에게 미치는 영향을 예측하는데 유용할 것으로 기대한다. Korean GAAP has been greatly changed twice to improve accounting transparency and harmonize with global standards after the Asian financial crisis. GAAP changes lowered the high conformity of GAAP and tax law, and might change the informativeness of book income and taxable income. This study investigates the effect of GAAP changes of the end of 1998 and after 2003 on the informativeness of book income and taxable income focusing on the association of performance measures and stock returns. According to the analysis of 2,712 firm-year from 2000 to 2005, GAAP changes after 2003 increased the separative informativeness of book income, but did not increase incremental informativeness of book income. However, GAAP changes increased separative and incremental informativeness of taxable income. The increased informativeness of taxable income implied that investors consider taxable income as a benchmark when they evaluate book income. These results are robust about excluding loss firms or introducing control variables, and the informativeness of taxable income increases with earnings management firms. According to the result of analyzing 2,340 firm-year from 1996 to 2000, GAAP changes of the end of 1998 did not increase separative and incremental informativeness of book income and incremental informativeness of taxable income. However, separative informativeness of taxable income decreased after the GAAP changes, but it disappeared when loss firms were excluded or control variables were considered. Earnings management being controlled, separative and incremental informativeness of taxable income decreased with earnings management firms. This study examined the benefit of GAAP changes analyzing the informativeness of book income and taxable income in the stock market, and the results may be useful to review the effect of the adoption of IFRS, which will start from 2011, on the investors and stock market.

연구개발 지출의 자본화를 결정하는 요인 및 이에 따른 정보효과

송동건 한국전산회계학회 2012 電算會計硏究 Vol.10 No.2

본 연구는 연구개발지출의 자본화를 결정하는 요인을 먼저 조사하고, 이를 바탕으로 연구개발지출을 자본화한 기업이 비용처리한 기업에 비해 상대적으로 정보효과가 높은지를 검증하고자 하였다. 이를 수행하기 위해 본 연구에서는 Heckman(1979) 및 Lee(1979)가 제시했던 2단계 접근법 모형(two-stage approach model)을 이용하여 분석하였다. 첫 번째 단계에서는 연구개발지출의 자본화를 나타내는 요인에 대해서는 프로비트 모형(Probit model)을 이용하여 추정하고, 이러한 모형으로부터의 모수를 이용하여 연구개발비를 지출하는 기업에 대해 역밀비율(inverse Mills ratio)을 계산하였다. 두번째 단계에서는 Collins et al.(1994)의 연구에서 제시된 모형을 바탕으로 하여 첫 번째 단계에서 계산된 역밀비율을 통제변수로 하고, 연구개발지출의 자본화여부를 조건변수로 한 회귀식 모형으로부터 계수값을 추정하였다. 추가로 기술의존도에 따라 그리고 기업회계기준 개정연도를 기준으로 하여 하위집단별로 연구개발지출의 자본화를 결정하는 요인을 각각 조사하고 이를 바탕으로 기술의존도가 상대적으로 높은 산업군과 그렇지않은 산업군간에 정보효과 차이 및 회계기준 개정전 집단과 개정 후 집단 간에 정보효과의 차이가 있는지를 분석하였다. 연구개발지출의 자본화를 나타내는 요인을 나타낸 분석결과에 의하면 연구개발집약도, 시장베타 및 부채비율이 높을수록 연구개발지출을 자본화하고, 이익변동성이 높을수록 연구개발지출을 비용처리하는 경향이 있음을 확인하였고, 이러한 요인들을 바탕으로 하여 정보효과를 분석한 결과에 의하면 연구개발지출을 자본화한 기업이 비용처리한 기업에 비해 상대적으로 정보효과가 높은 것으로 나타났다. 또한 추가분석 결과에 따르면, 기술의존도에 따라 분류하였을 때, 공통적으로는 연구개발집약도가 강할수록, 부채비율이 높을수록 그리고 이익변동성이 낮을수록 연구개발지출을 자본화하는 경향이 강한 것으로 나타났으며, 이를 바탕으로 정보효과를 분석한 결과에 의하면, 기술의존도가 낮은 산업군의 경우 연구개발지출을 자본화한 기업의 정보효과와 비용처리한 기업의 정보효과는 차이가 없었던 반면 기술의존도가 높은 산업군의 경우 연구개발지출을 자본화한 기업이 비용처리한 기업에 비해 상대적으로 정보효과가 높은 것으로 나타났다. 기업회계기준 개정 전후를 기준으로 분류하였을 때, 공통적으로는 규모와 베타값이 높을수록 연구개발지출을 자본화하는 경향이 있는 것으로 나타났으며, 이를 바탕으로 정보효과를 분석한 결과에 의하면, 기업회계기준 개정전의 경우도 연구개발지출을 자본화한 기업의 정보효과와 비용처리한 기업의 정보효과는 차이가 없었던 반면 기업회계기준 개정후의 경우 연구개발지출을 자본화한 기업이 비용처리한 기업에 비해 상대적으로 정보효과가 높은 것으로 나타났다.

정보화시법마을의 도입 효과성에 관한 실증적 연구

정우열 대한지방자치학회 2007 한국지방자치연구 Vol.9 No.1

본 연구는 2001년부터 정부가 농어촌마을을 비롯한 정보소외지역을 대상으로 정보화시범마을을 도입한 이후에 어떤 결과가 나타나고 있는지를 분석하는 데 목적이 있다. 분석대상은 경상북도 정보화시범마을로 하였고, 분석지표는 삶의 질 향상, 지역경제 활성화, 정보격차 해소, 지역공동체 형성 등 4가지 지표를 선정하여 이들에 대한 효과성을 검증해 보았다. 분석결과, 첫째, 전체적인 효과성 검증 결과, 정보화시범마을 도입 후 대체로 긍정적인 효과가 발생한 것으로 분석되었다. 특히 지역경제 활성화 측면에서 가장 효과가 높게 나타났다. 둘째, 도입 시기별 효과성 분석 결과, 여러 항목에서 2001년도 정보화시범마을이 2003년도 정보화시범마을에 비해 효과가 높은 것으로 분석되었다. 구체적으로 삶의 질 향상과 관련해서는 건강 및 의료, 문화 활동에 있어서, 그리고 정보격차의 해소와 관련해서는 ‘정보화수준’과 ‘정보수집 및 교환의 용이’ 에 있어서, 또한 지역경제 활성화와 관련해서는 ‘전자상거래’와 ‘새로운 유통시장의 개척’에 있어서, 마지막으로 지역공동체 형성과 관련해서는 ‘마을 선정 후 자긍심’, ‘동호회회원과의 정보공유’, ‘이웃 간에 친근감’에 있어서 2001년이 2003년보다 효과성이 높은 것으로 나타났다. 단 ‘마을체험활동의 증대’에 있어서는 2001년보다 2003년이 효과가 높은 것으로 분석되었다 The purpose of this study is to analyze the information network village(invil) introduction effectiveness. The effectiveness analysis include to quality of life, local economics, digital divide, regional community. This study used to data by focusing on subjective perception of the rural village residents. The samples was composed of 196 rural village residents from 4 different invil. Possible factors for the results of the study are the low interest level of rural residents, the inadequacy utilizating information communication technology and the insufficiency of information education. There is an policy interest of the central government and local governments, continuous efforts of the invil residents. This has several limitations in that sampling couldn't secure statistical representation of all the invil. Additionally, study results are not likely to be generalized, due to subjective perception of pollees.

시가총액 표준화 회계이익변수의 정보효과와 시장반응

남천현(Nam, Chun Hyun),강덕식(Kang, Duk Sik) 한국국제회계학회 2013 국제회계연구 Vol.0 No.49

본 연구의 목적은 회계이익변수의 정보효과와 시장효율성을 연계해서 분석하는데 있다. 선행 연구는 두 분야를 연계해서 분석하지 않았을 뿐더러 회계이익변수에 대해 서로 다른 표준화변수를 사용했기 때문에 분석결과를 연계해서 해석하기 어려운 측면이 있었다. 본 연구에서는 두 분야를 연계해서 분석하기 위해 회계이익을 두 분야 모두 시가총액으로 표준화하였다. 분석대상 변수는 회계이익과 이를 분해한 영업현금흐름 및 발생액이고, 분석대상영역은 전체영역과 이를 분해한 이익영역 및 손실영역이다. 본 연구의 검증결과 다음과 같다. 첫째, 전체영역에 대한 회계이익, 영업현금흐름 및 발생액의 정보효과 검증에서 세 변수의 정보효과는 모두 유의하게 존재하는 것으로 나타났다. 둘째, 전체영역에 대한 회계이익, 영업현금흐름 및 발생액의 시장효율성 검증에서 세 변수는 모두 과소평가 된 것으로 나타났다. 셋째, 이익영역 및 손실영역에 대한 회계이익, 영업현금흐름 및 발생액의 정보효과 검증에서 세 변수의 정보효과는 유의한 것으로 나타났으며, 정보효과의 크기는 이익영역이 월등히 큰 것으로 나타났다. 넷째, 이익영역 및 손실영역에 대한 회계이익, 영업현금흐름 및 발생액의 시장효율성 검증에서 세 변수 모두 이익영역에서는 적정평가 되었으나, 손실영역에서는 과소평가 된 것으로 나타났다. 다섯째, 손실영역에서 회계이익, 영업현금흐름 및 발생액의 정보효과가 매우 작게 나타난 것은 손실공시로 인해 이들의 정보효과가 제대로 인식되지 못했기 때문이며, 차기에 뒤늦게 정보효과가 반영되어 초과수익률이 발생하는 것으로 해석될 수 있다. 여섯째, 대부분의 시장효율성 선행연구에서 제기되었던 발생액 이상현상은 전혀 나타나지 않았다. 한편, 우리나라 자본시장에서는 극히 일부의 극단적 손실기업으로 인해 전체시장의 시장효율성이 왜곡되고 있다는 일부 선행연구결과를 받아들여 이를 확인한 결과 극단적 손실영역을 확인하였고, 이를 제거한 표본에서는 모든 영역에서 모든 회계이익변수가 정보효과는 유의적이고 시장효율성은 적정한 것으로 평가되었다. The purpose of this paper is to analyze and connect the information effects and market efficiency of accounting earning variables. The previous papers do not connect these two areas and use different deflating variables for each area. Therefore the results of two areas for previous papers cannot be analyzed together. In this paper accounting variables are deflated by the market value for two areas to connect two results. The analyzed accounting variables are earnings, cashflow from operation, and accruals, and the analyzed areas are the full area, the profit area, and the loss area. The test results are as followings. First, The information effects of three accounting variables are significant in the full area. Second, three variables are undervalued in market efficiency test for the full area. Third, the information effects of three accounting variables are significant in both the profit area and the loss area, and that of the profit area is the biggest of all areas. Forth, three accounting variables of the full area and profit area are valued efficiently in the test of market efficiency, but those of the loss area are undervalued. Fifth, the reason that the information effect of three accounting variables in the loss area appear the smallest of all areas results in that the market cannot recognize the information values because of the loss report, but it eventually appears in the next year. Sixth, even though most of previous researches reported the existence of the accrual anomaly, in this paper the existence of the accrual anomaly cannot be supported. Based on one of the previous research that the market efficiency of the full sample of Korea"s capital market was distorted because of the extreme loss firms, this paper also investigate the fact, and support. In the test in which the extreme loss firms are eliminated, three accounting variables are valued efficiently in market efficient test.

오정보 효과와 정보의 유형: 한국인과 미국인의 비교

한유화 한국문화및사회문제심리학회 2019 한국심리학회지: 문화 및 사회문제 Vol.25 No.2

In Study 1, the author translated the material which is modified by Han(2017) and allows researchers to examine misinformation effect about background (temporal structure of event) and object information. Eighty-five Korean participants were participated in Study 1 and tested their memory after misled by temporal and object post-event information about a story. The translated material could produce misinformation effect in both types of information. In Study 2, a 3-way ANOVA was conducted with combined data collected from Korea and the U.S to test the effects of three IVs (whether misled or not, the type of information and the nationality of the participants) on memory after misled by temporal and object information. As results, the main effects of all three IVs, the 2-way interaction effect of whether misled or not and the type of information, and the 3-way interaction effect of all the three IVs were statistically significant. In sum, the higher accuracy rate was obtained when the participants were not misled, and they were more accurate about the information about object. Americans tended to be more accurate. The misinformation effect was larger when the participants were misled by object information. The 2-way interaction effect was found only in the Korean sample. In the discussion, the implication of the current study was discussed. 본 연구에서는 Han(2017)의 연구에서 수정된 오정보 효과 검증을 위한 실험재료를 번역한 후 이 실험재료를 사용하여 한국인들에게서도 오정보 효과를 관찰할 수 있는지 확인하였다(연구 1). 또한 한국인들의 자료와 Han(2017)의 연구에서 사용된 미국인들의 자료를 통합하여 오정보 제시여부, 정보의 유형 및 서로 다른 인지양식을 반영할 것으로 기대되는 참가자 국적에 따른 시간적 구조 및 대상정보에 대한 기억을 비교하였다(연구 2). 연구 결과, 연구 1에서 번역한 Han(2017)의 실험재료를 사용하여 한국인들에게서 오정보 효과를 관찰할 수 있었으며, 오정보 효과는 시간정보와 대상정보 모두에서 관찰되었다. 연구 2에서 오정보 제시여부, 정보유형, 참가자 국적에 따라 재인검사의 정답률을 비교한 결과, 세 독립변인의 주효과, 오정보 제시여부와 정보유형의 이원 상호작용효과 및 세 독립변인의 삼원 상호작용효과가 통계적으로 유의한 것으로 나타났다. 요약하면, 오정보를 제시 받지 않은 정보와 대상정보에 대한 정답률이 높았고, 미국자료의 정답률이 한국자료의 정답률보다 높았다. 오정보 효과는 시간정보보다 대상정보에서 더 크게 나타났으나, 오정보 제시여부와 정보유형의 이원 상호작용효과는 한국자료에서만 관찰되었다. 논의에서는 본 연구의 학문적 가치와 제한점에 대해 논의하였다.

세무이익의 정보효과-BTD일치성과 외국인지분율을 중심으로-

최미화 한국회계정보학회 2014 재무와회계정보저널 Vol.14 No.4

This study examines whether taxable income has information content of firm value by using relation stock returns. There are two kinds of corporation’s reporting income:book income and taxable income. Book income is for financial reporting purposes under GAAP and taxable income is to determine the corporation’s tax liabilities under tax law. Recent research suggests taxable income contains more mandated rule error than book income because legislators generally write tax rules to raise revenue and motivate behavior and not specifically to measure performance. Also extant research suggests that book-tax differences are useful measures in evaluating firm performance. Our sample consists of firms listed on Korean Stock Exchange over the period of 2004-2009 and the sample size is 1,052 firms. The main empirical results are followed:I find taxable income coefficient to stock returns in statistically significantly negative. In return model with Consistency of BTD, information content of tax expense decreases not significantly. My results suggest that high tax planning has effects on the information content of taxable income. The contributions of this study are as follows. First, the information of taxable income would likely provide additional information that would assist the information users including investors that they analysis value relevance. 회계이익을 보완하는 성과측정치로서 세무이익이 제시되면서, 회계이익과 세무이익의 차이(BTD)는 다양한 주제들과 연관 지어져 활발한 연구가 진행 중인데 반해, 세무이익은 미미한 상황이다. 본 연구는 세무이익의 정보효과를 체계적으로 분석하고자 다음과 같이 선행연구를 확장하였다. 첫째, Chen et al.(2012)의 연구에서 언급되었던 BTD의 일치성이 세무이익의 정보효과에 있어 이익조정과 세무계획변수에 추가적으로 증분설명력이 있는지를 알아보고자 하였다. 둘째, 최근 조세회피 및 세무전략, 이익조정과 관련하여 외국인지분율에 대한 결과들이 자본시장에 미치는 영향력에 대한 주장이 일반적이기에 외국인투자자가 세무이익의 정보효과에 긍정적 역할을 하는지 검증을 시도하고자 하였다. 본 연구의 실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 세무이익은 주식수익률에 음의 영향을 나타냈으며, 이익조정수준이 높은 표본에서 세무이익은 유의성을 확인할 수 없었으나, 세무전략수준이 높은 표본에서는 세무이익이 양의 정보효과가 있는 것으로 나타났다. 또한, BTD의 일치성변수는 세무계획변수 및 이익조정변수가 포착하지 못하는 부분의 증분설명력은 확인할 수 없었다. 둘째, 높은 외국인지분율의 세무이익의 차별적 정보효과는 유의성을 확인할 수 없었으며, 외국인지분율이 높을수록 공격적 세무전략표본의 세무이익은 양의 정보효과가 나타남을 확인하였다. 외국인지분율이 높을수록 이익조정표본의 회계이익은 음의 정보효과가 나타났으나, 세무이익은 유의성을 확인할 수 없었다. 외국인지분율이 높을수록 BTD일치성이 높은 표본의 회계이익은 양의 정보효과가 있었으며 세무이익은 유의성을 확인할 수 없었다. 본 연구는 선행연구를 확장하여 성과측정치로 이슈가 되고 있는 세무이익이 회계이익에 추가적으로 투자자들에게 기업성과에 대한 정보를 제공하는지를 이익조정과 세무계획을 통제하고 BTD일치성의 증분설명력을 알아보았으며 높은 외국인지분율기업의 세무이익의 정보효과를 분석하려는 시도를 하였다는데 그 의미가 있다.

미국과 아시아 국가간 주식시장 상호작용 : 주가정보 전이효과를 중심으로

김광호 한국재무학회 2008 한국재무학회 학술대회 Vol.2008 No.05

국가간 주가정보 전이효과를 다루는 기존 연구들은 아시아 국가의 주식시장에 대한 미국 주식시장의 일방적인 영향력을 보여주고 있다. 반면에 미국 주식시장에 대한 아시아 국가의 주식시장 영향에 대해서는 아직 이렇다 할 연구가 없다. 최근에는 아시아 국가의 자본시장 규제완화 및 개방의 폭이 확대되면서 외국인투자자 특히 미국인 투자자금의 유입이 증대되고 있다. 또한, 외환위기 이후 아시아 국가의 높은 경제발전과 함께 아시아 국가 기업들의 미국 주식시장에 대한 교차상장의 증가, 주식시장의 시가총액과 거래대금의 증가 등등 과거와는 다르게 아시아 국가의 주식시장은 급 성장을 보이고 있다. 따라서, 외환위기 이후 10년이 지난 현 시점에서 아시아 국가의 주식시장이 일방적으로 미국 주식시장으로부터 영향을 받기만 하는지, 아니면 미국 주식시장과의 상호작용이 존재하는지를 실증적으로 검증할 시점이 된 것으로 사료된다. 본 논문에서는 주식시장 통합차원에서 미국과 아시아 국가(한국, 싱가포르, 홍콩, 일본)간 거래소시장을 대상으로 주가정보 전이효과(stock information spillover effect)를 통해 두 시장의 상호작용을 살펴보았다. 이를 위해 외환위기 이전(1992.1.3~1997.7.2)과 외환위기 직후(1997.7.3~2001.6.30일), 최근(2001.7.1~2008.2. 15)까지 일별 수익률(전일종가 대비 당일종가)을 밤 수익률(전일종가 대비 당일시가)과 낮 수익률(당일 시가 대비 당일종가)로 구분하여 E-GARCH 모형과 GJR-GARCH 모형을 통해서 미국과 아시아 국가간 주가정보 전이효과를 살펴보았으며, 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 아시아 국가 주식시장에서 미국 주식시장의 영향력이 외환위기 직후에 비해 2001년 이후부터 2배 수준으로 증가된 현상과 함께 대부분의 미국 주가정보가 아시아 국가 주식시장의 밤 수익률에 나타나고 있어 효율적으로 작용하고 있음을 확인했다. 둘째, 미국 주식시장에서 아시아 국가 주식시장의 영향력이 외환위기 직후에 비해 2001년 이후부터 국가별로 작게는 2배에서 크게는 4배까지 증가한 모습을 확인하였다. 이는 과거와 달리 아시아 국가의 경제성장과 함께 미국 주식시장과의 상호작용이 이루어 지고 있음을 의미하며, 아시아 국가의 주가정보를 통해 미국 주가수익률과 주가변동성에 대한 예측이 가능해 졌음을 의미하는 결과이다. 셋째, 2001년 이전까지 미국 주가의 양(+)의 수익률과 음(-)의 수익률이 발생할 경우 아시아 국가 주식시장의 밤 수익률에 미치는 영향이 다르게 나타나는 비대칭적 변동성 전이효과와, 음(-)의 수익률이 발생할 경우 더 큰 영향을 미치는 레버리지 효과를 확인하였다. 반면 2001년 이후부터 밤 수익률에서는 레버리지 효과는 나타나지 않았다. 단, 한국과 싱가포르 주식시장은 낮 수익률에서 비대칭적 변동성 전이효과와 레버리지 효과가 유의하게 나타나고 있어 국가별로 일관된 모습을 보이지는 않았다. 그리고 미국 주식시장 역시 아시아 국가의 주가변동성 정보에 대해 비대칭적 변동성 전이효과와 함께 레버리지 효과가 나타났지만, 2001년 이후부터는 크게 줄어든 모습을 나타냈다. 본 논문의 결과를 통해 세계화에 따른 미국과 아시아 국가간 주식시장의 상호작용이 2001년 이후부터 더욱 가속화되고 있음을 알 수 있다. 특히, 아시아 국가의 자본시장 개방과 함께 유입된 미국인 투자자금은 미국 주식시장과 아시아 주식시장을 연결 해주는 매체의 역할을 하고 있음을 알 수 있다. 다만, 미국 주식시장이 아시아 주식시장에 미치는 영향이 아시아 주식시장이 미국 주식시장에 미치는 영향보다는 더 강력하게 작용하고 있어 아직은 두 시장이 완전히 통합되었다고는 볼 수 없을 것 같다.

동일산업 내 타 기업의 감사정보가 관심기업 주가에 미치는 영향

송인의(Song, InUi),김명인(Kim, MyungIn) 한국국제회계학회 2024 국제회계연구 Vol.- No.114

[연구목적] 본 연구는 동일산업 내에서 기업 간 감사의견 정보를 이용하고 있는지 확인하고자 타 기업의 감사의견 공시가 관심기업의 주가에 영향을 미치는지 정보이전효과를 분석하였다. 또한 타 기업과 관심기업 사이의 정보이전효과가 비교가능성이 높을 때 미치는 영향을 검증하였다. 즉, 타 기업의 비적정 감사의견 소식이 동일산업 내 관심기업 주가에 미치는 영향의 정도가 유사한 회계시스템을 가진 두 기업 간 비교가능성이 높다면 정보이전효과에 미치는 영향의 정도가 더 높아지는 지를 분석한다.<BR/>[연구방법] 2007년부터 2020년까지 한국 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로, 두 기업 간 비교가능성 측정을 위해 기업-연도 자료 대신 기업-쌍-연도 자료를 구성하여 실증분석 한다.<BR/>[연구결과] 실증분석 결과, 타 기업의 비적정 감사의견의 공시가 동일산업 내 관심기업의 주가에 영향을 미치는 정보이전효과를 확인하였다. 비적정 감사의견의 정보이전효과는 시장참여자들에 의해 이루어지고, 그것은 주가하락으로 이어졌으며, 기업 간 비교가능성이 높을수록 그 효과가 크게 나타났다. 타 기업의 재무실패 신호는 타 기업과 동일한 회계시스템을 가진 기업일수록 부정적인 정보이전효과가 두드러지며, 이는 시장참여자들의 투자우려로 비롯된 것으로 볼 수 있다.<BR/>[연구의 시사점] 본 연구의 공헌점으로는 다음과 같다. 첫째, 그 동안의 선행연구에서는 타 기업의 이익예측공시 및 이익공시를 주로 다룬 것에 비하여 본 연구는 타 기업의 감사의견이 관심기업에게 미칠 부정적인 영향에 초점을 두고 진행하였다는 데에 있다. 아울러 회계시스템이 유사한 기업의 투자의사결정 사이에서 비교가능성이 정보이전효과에 중요한 요인으로 작용하는 지를 분석함으로써 투자효율성을 높일 수 있고, 기업 간 비교가능성이 높을수록 그 효과가 더욱 커지는 합리적인 증거가 될 것이다. 둘째, 본 연구는 관심기업과 타 기업 사이의 정보이전효과를 측정하고자, 비교가능성의 고유한 특성을 이용하여 회계학 연구에서 일반적으로 사용하는 기업-연도(firm-year)자료 대신 기업-쌍-연도(firm-pair-year)자료를 이용하여 비교가능성을 측정하였다는 데에 의의가 있다. 마지막으로, 비적정 감사의견을 받은 기업과 동종기업 및 동종산업에 대한 정보이전효과가 자본시장 참여자들에게 미치는 부정적인 시각과 불안감을 전환시켜 잠재적 투자기업에 대한 기업가치 평가 및 시장선택에 있어서 유용한 의사결정에 기여할 수 있을 것으로 기대된다. [Purpose] This study explores the relation between the disclosure of other firm's audit opinion and the stock price of the focal firm in order to determine whether the focal firms recognize audit opinion information of other firms in the same industry. We also examine whether this information transfer effect is influenced by the degree of comparability between firms.<BR/>[Methodology] We implement the regression analyses on firms listed on the Korean stock market from 2007 to 2020, using firm-pair-year data to measure the comparability between two firms. <BR/>[Findings] The empirical results are as follows. First, we find that the disclosure of a qualified audit opinion of other firms in the same industry is significantly related to the stock price decline of the focal firms, suggesting that the information transfer effect of a qualified audit opinion was pronounced among peer firms in the same industry. Second, we find that this information transfer effect of a qualified audit opinion among peer firms was more pronounced when the degree of comparability between firms was higher. This suggests that the signaling financial failure through disclosure of qualified audit opinions is more pronounced for firms with the same accounting system among firms in the same industry.<BR/>[Implications] The contributions of this study are as follows. First, this study focuses on the impact of other firms' audit opinions on the focal firm, whereas previous studies have focused on other firms' earnings forecast disclosures and earnings disclosures. Furthermore, by analyzing whether comparability acts as an important factor in the effectiveness of information transfer between investment decisions of companies with similar accounting systems, it can increase investment efficiency, and the higher the comparability between companies, the more reasonable evidence that the effect will be. <BR/>Second, to measure the information transfer effect between the focal firms and other firms, this study utilizes firm-pair-year data to measure comparability instead of firm-year data (Wang 2014). Finally, it is expected that the effect of information transfer on companies and industries of the same kind as those that received qualified audit opinions will change negative views and anxiety on capital market participants, contributing to useful decision-making in assessing the value of potential investment companies and selecting markets.