비용측(cost-push) 접근법을 이용한 금융위기 이후 인플레이션 동학 변화 분석

공철,심영수,김명수 한국경제연구학회 2016 한국경제연구 Vol.34 No.1

우리나라는 2012년 하반기 이후 물가 오름세가 1%대로 낮아지며 물가목표범위(2.5%∼3.5%)를 13분기 연속 하회하는 저인플레이션(disinflation)이 이어지고 있다. 이에 따라 최근의 저인플레이션을 단순히 저유가 등에 따른 일시적 현상으로 치부하기보다 금융위기 전후 인플레이션 동학(inflation dynamics)에 어떠한 구조적 변화가 없는지에 대해 면밀히 검토해 볼 필요가 있겠다. 비용측(cost push) 접근법을 이용하여 인플레이션의 결정요인을 분석한 결과, 단위노동비용, 국제유가 및 원/달러환율이 소비자물가와 안정적 장기관계를 형성하는 가운데, 농축수산물가격 등 외생적 충격도 단기 물가변동에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 인플레이션 결정식을 이용하여 인플레이션 동학 변화 여부를 검토한 결과, 기조적(autonomous) 인플레이션 수준이 금융위기 전후 상당 폭 하락하여 최근에는 1%대 중반 정도에 머물고 있는 것으로 추정되었다. 또한 글로벌 위기 이후 인플레이션 변동성이 확대되고 있는데 이는 원/달러환율, 국제원자재가격, 농산물가격 등에 크게 영향 받은 것으로 보인다. 본 분석의 주요 시사점을 정리해 보면 먼저, 기조적 인플레이션 수준이 낮아지는 등 금융위기 이후 인플레이션 환경이 크게 변화된 만큼 물가목표설정 등 통화정책 운영에 이를 충분히 고려해야 할 것이다. 둘째, 2000년대 이후 국내 물가변동에서 원/달러환율 및 국제원자재가격의 일시적 변동에 따른 영향이 커지고 있는 점을 감안할 때, 거시경제의 안정적 운영을 위한 최적 인플레이션 변동성(optimal inflation volatility)에 대한 심도 있는 논의가 필요해 보인다. 셋째, 최근의 저인플레이션 기저에는 노동시장 이중구조, 가계부채 등 다수의 구조적 문제점들이 자리하고 있는 만큼 경기부양을 위한 통화정책적 측면의 대응에 보다 신중할 필요가 있겠다. Since CPI inflation rate declined a level of 1% year on year from the second part of 2012, disinflation which is well below the lower bound of the inflation target range of 2.5∼3.5% has been continuing 13 quarters in a row. Rather than considering low inflation as a transitory phenomenon caused by low oil price and so on, we need to examine a possibility of structural change in inflation dynamics around the global financial crisis thoroughly. Analyzing the determinants of inflation using the cost-push approach, the results suggest that unit labor cost, international oil price and Korean won/US dollar exchange rate play a major role in determining long-run inflation, while the prices of agricultural, stock, and marine products have an impact on the short-term dynamics of inflation. Looking over the possibility of change in inflation dynamics using the estimated inflation model, we find that the level of underlying inflation rate is supposed to be in the middle of 1% level by the large drop around the financial crisis. And inflation volatility increased after the global crisis because inflation is largely affected by Korean won/US dollar exchange rate, international raw material prices, and agricultural prices. Our results show that the monetary authority should consider a big change of the inflation environment through the financial crisis when they determine the future policy. Second, giving consideration to the enhanced impact of transitory shocks such as Korean won/US dollar exchange rate, international raw material prices etc. on the inflation in the 2000s, an in=depth study on optimal inflation volatility is needed for the stable operation of the Korean economy. Lastly, since there are several structural problems such as dual structure of labor market, households debt and so on at the base of recent low inflation, the monetary policy to stimulate economy should be prudently carried out.

인플레이션 기대와 주택가격 간의 관계에 대한 연구: 한국과 미국의 비교 분석

이명수 한국부동산분석학회 2023 不動産學硏究 Vol.29 No.1

This paper analyzes the relation between the inflation expectations formed by economic agents and macro variables. The house price variable and survey data for inflation expectations and included in the analysis in addition to output growth, inflation, and the interest rate to analyze the actual relation between agents' inflation expectations and the housing market. Moreover, comparing the results of the U.S. to those of Korea, we additionally discuss the similarities of the relations between agents' inflation expectations and macro-variables in the two countries. We find that the positive inflation expectations shocks increase the real GDP growth and the CPI inflation. This finding implies that the inflation expectations shock is similar to the aggregate demand shock. The response of house prices in Korea is positive to the positive inflation expectations shock which can be interpreted that the positive inflation expectations reduce the real interest rate and increases the demand for housing. In both countries, house price shocks have significant effects on inflation expectations and current inflation. We also find that the relations between the inflation expectations and macro-variables are reinforced by the recent inflation hike after the Covid-19. These results imply that policy makers need to pay close attention to the change of economic agents' behavior for policy effectiveness by analyzing from various angles about the relations among macro-varibles including inflation expectations. 본고는 경제주체들의 미래 인플레이션에 대한 기대와 거시경제 변수들 간의 관계에 대하여 분석하였다. 특히 생산과 인플레이션, 이자율에 더하여 주택가격을 분석 대상에 포함하고, 기대인플레이션에 대한 서베이 자료를 활용함으로써 경제주체들의 미래 인플레이션에 대한 기대가 주택시장과 어떠한 영향을 주고받는지에 대하여 분석하였다. 또한 한국과 미국 결과의 비교분석을 통해 경제주체들의 인플레이션 기대와 거시경제 변수 간 관계에 대한 양국 간 유사성에 대하여 추가로 논의하였다. 분석 결과 한국과 미국 모두 기대인플레이션 상승이 실질 GDP 성장률과 CPI 인플레이션율을 상승시키는 것으로 나타났다. 이는 기대인플레이션 상승 충격이 거시경제에 미치는 영향이 수요 충격과 유사한 측면이 있음을 시사한다. 한국의 경우 기대인플레이션 상승 충격에 대하여 주택가격 또한 상승하였는데, 이는 기대인플레이션 상승으로 인해 실질이자율이 낮아짐에 따라 주택수요가 증가한 것으로 해석될 수 있다. 또한 한국과 미국 모두 주택가격이 경제주체들의 미래 인플레이션에 대한 기대 형성과 현재의 인플레이션 변동에 영향을 미치는 것으로 나타났으며, Covid-19 발생 이후의 급격한 물가상승 기간 중 기대인플레이션과 거시 변수들 간의 관계가 증폭된 것으로 분석되었다. 동 결과는 정부나 중앙은행은 경기변동이나 (기대)인플레이션 변동에 대응한 정책 운용 시에 거시변수들 간 관계들에 대하여 다양한 각도에서 분석을 시도를 함으로써 경제주체들의 행태 변화에 세심한 주의를 기울일 필요가 있음을 시사한다.

인플레이션 발생 원인에 대한 서울 아파트 자산 헤지 효과에 관한 연구

최남진(Nam Jin Choi) 한국부동산연구원 2023 부동산연구 Vol.33 No.1

본 연구는 최근 국내외 인플레이션이 심화되고 있는 점을 고려하여 국내 경제주체의 대표 자산인 서울아파트 자산을 기초로 인플레이션 헤지 효과에 대해 분석하였다. 특히 기존 연구와 달리 인플레이션발생 원인에 따라 부동산 자산의 인플레이션 헤지 효과가 달라질 수 있음을 상정하여 5변수 SVAR모형을 통해 실증 분석하였다. 분석 결과 수요견인 인플레이션 구간에서는 금리 상승 충격에 대해 물가와 서울 아파트 가격이 동일한 방향성을 나타내며 서울 아파트 자산이 인플레이션 헤지 효과가 있음을 확인할 수 있었던 반면 비용인상 인플레이션 구간에서는 물가와 서울 아파트 가격이 상반된 방향성을 나타내며 서울 아파트 자산의 인플레이션 헤지 효과가 없음을 확인할 수 있었다. 이와 같은 결과는 인플레이션의 발생 원인에 기인한 것으로 비용인상 인플레이션의 경우 기준금리 인상에 따른 총수요 정책과는 별개로 총공급의 구조적 문제가 해결되지 않는다면 물가는 하방 경직성을 보이거나 오히려 상승할 수 있기 때문에 부동산 자산의 인플레이션 헤지 효과를 떨어뜨리는 것으로 판단된다. Given the rising inflation at home and abroad, this study analyzes the effects of inflation hedges based on Seoul apartment assets to represent domestic economic entities. Unlike previous literature, the present study particularly carries out an empirical analysis by using the SVAR model with five variables, assuming that the inflation hedge effects of real estate assets may vary depending on the causes of inflation. The demand-pull inflation analysis shows that prices and Seoul apartment prices move in the same direction for the rising interest rates, and that Seoul apartment assets have effects of inflation hedges. However, cost-push inflation shows that prices and Seoul apartment prices move in opposite directions, and Seoul apartment assets have no effects of inflation hedges. These findings result from the causes of inflation because, in terms of cost-push inflation, prices may show downward rigidity or even increase if the structural problem of aggregate supply is not resolved, apart from the aggregate demand policy following the base rate hike. This scenario is regarded to reduce the effects of an inflation hedge on real estate assets.

주택의 기대인플레이션 헷징에 관한 연구

최차순(Choi, Cha-Soon) 대한부동산학회 2012 大韓不動産學會誌 Vol.30 No.1

본 연구는 주택의 기대인플레이션 헷징에 대한 실증분석을 통한 의미 있는 결론을 도출하여 투자가들에게 시사점을 제시하는데 있다. 이를 위해 가중평균기대가설방식으로 기대인플레이션을 추정하여 주택의 유형별, 규모별, 고⋅저인플레이션기간으로 구분하여 월별 및 분기별로 검증을 하였다. 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 주택은 기대인플레이션에 대하여 완전한 헤징능력이 없는 것으로 지지되었다. 다만, 주택의 유형과 규모에 따라 부분적인 헷징능력이 있을 수 있는 것으로 확인되었다. 둘째, 주택은 기대하지 못한 인플레이션에 대하여 어떠한 헷징능력도 가지지 못하는것으로 나타났다. 셋째, 주택은 주택 유형에 따라 저 인플레이션기간 보다 고 인플레이션기간에 부분적으로 헷징기능을 가지는 것으로 나타났다. 본 연구의 결론은 주택은 저 인플레이션기간 보다 고 인플레이션기간에 더 우수한 헷지 능력을 가질 수 있다는 점과 주택 유형별 규모에 따라 기대인플레이션에 차별적인 헷지능력을 가질 수 있다는 것을 시사한다. The aim of this study is to show an implication to the investors after the conclusion through an empirical analysis to see the ability of existing housing is a hedge against expected and unexpected inflation. So this study was examined expected inflation by the method of weighted average expected hypothesis to enhance the rational of an empirical analysis and performed to examine the hedge effect of expected and unexpected inflation according to a type and size of housing and a term of high and low inflation on the monthly and quarterly test. The conclusion that could be obtained through this paper is as follows; First, Housing has no a perfect hedge against expected inflation. But Housing has regarded as a weak hedge against expected inflation according to a type and size of housing on the monthly and quarterly test. Second, Housing has no hedge against unexpected inflation on the monthly and quarterly test. Third, Housing has regarded as a weak hedge against expected inflation in the high inflation term then in the low inflation term depending on the types of housing. The conclusion of this paper show that housing has regarded as a weaker hedge against expected inflation in the high inflation term then in the low inflation term and there is a different weak hedge against expected inflation according to a type and size of housing.

인플레이션과 인플레이션 불확실성

최희갑(Heegab Chol),임병준(Byungjoon Rhim) 한국계량경제학회 2006 JOURNAL OF ECONOMIC THEORY AND ECONOMETRICS Vol.17 No.4

본 연구는 한국의 1975년 1분기~2002년 1분기간 소비자물가지수(농산물 및 석유류는 제외)를 대상으로 인플레이션율 증가가 인플레이션 불확실성 증가를 야기한다는 Friedman(1977)의 가설이 한국에서도 성립하고 있음을 보였다. 인플레이션 불확실성 지표를 추계하는데 있어 우리는 인플레이션 변동성에 초점을 맞춘 GARCH모형과 더불어 소비자태도조사에 기초하여 개인들 간의 인플레이션 전망치의 이질성에 기초한 직접적 불확실성 지표를 이용하였다. 우리의 실증분석 결과는 중앙은행이 인플레이션율의 절대적 수준을 하락함으로써 인플레이션 변동성을 감소(GARCH 모형)시켜 불확실성에 기인하는 비용을 억제할 수 있을 뿐만 아니라 개인들 간의 인플레이션 기대에 대한 이질성을 감소시켜 통화정책의 신뢰성을 높이는데도 기여(직접적 관찰치에 의한 모형)할 수 있음을 알 수 있다. Based on the the dispersion of survey-based individual inflation forecasts of Samsung Economic Research Institute, we have tested the hypothesis of Friedman(1977), which states that inflation uncertainty increases at higher level of inflation. We have used quarterly consumer price index data from the 1st Quarter of 1975 to 1st Quater of 2002. We found that inflation uncertainty increases with the level of inflation. This finding is consistent with the previous results which employed conditional variance from GARCH-type models as indicators of inflation uncertainty. Our result implies that a stable low inflation reduces not only inflation variability but also discrepancies in the inflation forecasts among individuals.

인플레이션과 인플레이션 불확실성 - 직접적 관찰치의 이용

최희갑(Heegab Chol),임병준(Byungjoon Rhim) 한국계량경제학회 2006 계량경제학보 Vol.17 No.4

  본 연구는 한국의 1975년 1분기~2002년 1분기간 소비자물가지수(농산물 및 석유류는 제외)를 대상으로 인플레이션율 증가가 인플레이션 불확실성 증가를 야기한다는 Friedman(1977)의 가설이 한국에서도 성립하고 있음을 보였다. 인플레이션 불확실성 지표를 추계하는데 있어 우리는 인플레이션 변동성에 초점을 맞춘 GARCH모형과 더불어 소비자태도조사에 기초하여 개인들 간의 인플레이션 전망치의 이질성에 기초한 직접적 불확실성 지표를 이용하였다. 우리의 실증분석 결과는 중앙은행이 인플레이션율의 절대적 수준을 하락함으로써 인플레이션 변동성을 감소(GARCH 모형)시켜 불확실성에 기인하는 비용을 억제할 수 있을 뿐만 아니라 개인들 간의 인플레이션 기대에 대한 이질성을 감소시켜 통화정책의 신뢰성을 높이는데도 기여(직접적 관찰치에 의한 모형)할 수 있음을 알 수 있다.   Based on the the dispersion of survey-based individual inflation forecasts of Samsung Economic Research Institute, we have tested the hypothesis of Friedman(1977), which states that inflation uncertainty increases at higher level of inflation. We have used quarterly consumer price index data from the 1st Quarter of 1975 to 1st Quater of 2002. We found that inflation uncertainty increases with the level of inflation. This finding is consistent with the previous results which employed conditional variance from GARCH-type models as indicators of inflation uncertainty. Our result implies that a stable low inflation reduces not only inflation variability but also discrepancies in the inflation forecasts among individuals.

국민 복지를 위해 인플레이션을 어떻게 이해할 것인가?

홍태희 한독경상학회 2023 經商論叢 Vol.41 No.1

This paper was written to understand global inflation. Its aim is to properly understand the characteristics of inflation and make correct policy proposals for the welfare of the people. The causes of current global inflation are complex. In addition to the basic factor of an increase in money supply due to a long-term low interest rate policy during the Great Recession, the supply chain collapsed as policies such as border closure due to the outbreak of the COVID-19 pandemic in 2020 continued, and the supplier side to comply with conventions such as ESG management factors such as rising costs and the end of the era of globalization from the conflict between the West and Russia and China, particularly the disappearance of price stabilization brought about by China’s cheap labor and commodities. However, there are problems with understanding the impact of inflation and how to deal with it, as well as what is responsible for causing inflation. In order to properly understand inflation, this paper explores the characteristics of inflation and the uniqueness of current inflation against the background of various issues related to inflation. The order of research is as follows. First, we look at the general characteristics and background of inflation. Next we look at how these general characteristics behave in current inflation, and the discussion surrounding inflation. Finally, it seeks the right policy alternatives for public welfare. 본 연구는 현재 진행 중인 세계적 인플레이션에 대한 바른 이해를 위해 시도되었다. 이를 통해 인플레이션의 특징을 제대로 이해하여 국민 복지를 위한 올바른 정책을 제안하기 위해서이다. 현재 진행 중인 세계적인 인플레이션의 원인은 복합적이다. 장기간 저금리 정책으로 인한 통화량 증가라는 기본적 요인 외에도 2020년 코로나19 팬데믹의 발발로 인한 국경 폐쇄 등으로 공급 사슬이 붕괴되었고, ESG 경영 등의 협약을 준수하기 위한 공급자 측 요인으로 비용이 상승했으며, 서방과 러시아, 중국의 갈등, 세계화 시대의 종말, 특히 중국의 값싼 노동력과 상품이 가져온 가격 안정 작용이 사라지면서 발생했다. 여기에서 주목할 점은 인플레이션 유발에 관한 책임은 물론, 인플레이션의 영향과 대처 방식에 대한 이해에 문제가 있다는 점이다. 이 문제의 해명을 위해 본 논문은 인플레이션에 관한 여러 쟁점을 살펴보며 인플레이션의 일반적 특징과 현재 진행되는 인플레이션의 고유한 특징을 알아본다. 연구의 순서는 다음과 같다. 먼저 인플레이션의 일반적인 특징과 배경에 대해서 살펴본다. 다음으로 이러한 일반적인 특징이 현재의 인플레이션에서 어떻게 작동하는지를 분석한다. 그리고 인플레이션을 둘러싼 논의를 확인한다. 마지막으로 국민 복지를 위한 올바른 정책적 대안을 찾는다.

인플레이션 동학과 통화정책 : 국면전환 모형을 중심으로

우준명 한국은행 2015 經濟分析 Vol.21 No.4

Recent studies show that a monetary policy stance is an immediate determinant of inflation persistence. This paper shows how inflation persistence has changed over time and whether monetary policy stance plays an important role of determining inflation persistence. First, we estimate how inflation persistence has changed over time by using various models, including regime-switching ADF models and time-varying- parameter models. The results show that inflation for the period from the late 70s to the early 80s and during the foreign currency crisis in the late 90s has been relatively high with the persistence coefficient close to 1. In addition, the monetary policy stance represented by a Taylor-type rule has been more aggressive against inflation since 2000 when both inflation and its persistence were stable and low. Also, inflation persistence rather rises with macroeconomics instability under passive monetary policy. 인플레이션 지속성은 미래 인플레이션 예측과 거시경제 안정화를 위한 비용에 적지 않은 영향을 준다. 최근의 이론연구에 따르면 인플레이션에 대한 정책 대응이 인플레이션의 지속성을 결정하는 데 있어 중요한 역할을 하는 것으로 알려져 있다. 이에 본 연구에서는 우리나라를 대상으로 CPI 인플레이션의 지속성이 어떻게 변해왔으며, 통화정책의 대응과 인플레이션 지속성 간에 어떤 관계가 있는지 실증적으로 분석해 보았다. 우선 국면전환 ADF 모형, 국면전환 시변계수 모형 등 다양한 형태의 모형을 이용하여 인플레이션 지속성을 추정해본 결과, 인플레이션 지속성은 70년대말∼80년대 초, 90년대 초반 및 외환위기 등의 기간에 높았으나 외환위기 이후 낮아졌으며, 인플레이션 변동성 역시 감소한 것으로 나타났다. 한편, 인플레이션 지속성과 통화정책 기조가 각각 독립적으로 국면전환하는 모형과 국면전환을 고려한 구조모형 등을 통해 살펴본 결과, 통화정책은 인플레이션 지속성이 낮아진 2000년대 이후 인플레이션에 대해 과거보다 좀 더 적극적으로 대응했던 것으로 분석되었다. 이는 물가안정 목표제의 도입 및 성공적인 정착과 인플레이션 지속성 간에 상관관계가 있음을 시사한다.

개별 주식수익률과 인플레이션 헤지

김지현(Jihyun Kim),김상배(SangBae Kim) 한국산업경영학회 2016 경영연구 Vol.31 No.2

본 연구의 목적은 국내 개별 주식의 인플레이션 헤징능력을 검토하는데 있다. 이를 위해 주식수익률과 인플레이션율과의 관계에 따라 다섯 가지 포트폴리오를 구성하고, 인플레이션 헤징능력이 있는 주식으로 구성된 포트폴리오가 다른 포트폴리오에 비해 더 나은 성과(위험조정수익률)를 제 공하는지 그리고 인플레이션 헤징능력에서 지속성이 존재하는지 살펴본다. 1987년 1월부터 2014년 12월까지의 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 753개의 개별 주식을 이용하여 분석 결과, 인플레이션 베타가 상위 20%에 속하는 개별 주식들로 구성된 포트폴리오는 평균적으로 인플레이션 헤징능력을 가지는 것으로 나타났으나, 다른 분위수의 포트폴리오에서는 인플레이션 헤징능력 이 없는 것으로 나타났다. 우리나라 주식시장에서 소수의 주식에서 인플레이션 헤징능력이 존재한 다는 것을 의미한다. 다섯 가지 포트폴리오의 위험조정수익률을 Jensen의 시장모형, Fama-French 3요인 모형과 Carhart 4요인 모형을 통해 추정한 결과, 인플레이션 헤지 베타가 하위 20%인 주식 들로 구성된 포트폴리오가 인플레이션 헤지 베타가 상위 20%인 주식들로 구성된 포트폴리오 보다 더 높은 위험조정수익률을 보였다. 또한 인플레이션 베타의 지속성을 살펴본 결과, 인플레이션 베 타는 지속성을 가지지 않는 것으로 나타났다. 이는 인플레이션 헤징능력을 가진 개별 주식으로 포트폴리오를 구성하기는 쉽지 않다는 것을 의미한다. The objective of this paper is to examine the inflation hedging ability of 753 individual stocks listed on the KOSPI market in Korea during the period from January 1987 to December 2014. Our research has three main differences from previous studies. First, this study focuses on individual equities rather than aggregate stock indices. Second, this study uses each portfolio's risk-adjusted returns to see whether equity portfolio composed of stocks with higher inflation betas shows higher risk-adjusted returns. Third, through constructing an out-of-sample portfolio, we study whether inflation hedging ability is persistent over time. The results of our studies are as follows. First, the highest quintile inflation beta portfolio shows the inflation hedging ability, implying that some equities in Korea have the inflation hedging ability. Although the lowest quintile inflation beta portfolio does not hedge inflation well, it shows higher risk-adjusted returns. This result suggests that it would be better to invest on a portfolio with the low inflation hedging ability. Furthermore, examining the persistence of individual equities' hedging ability reveals no persistence, indicating that it is difficult for investors to construct portfolios of equity that are good inflation hedges.

DSGE모형을 통한 뉴케인지안 필립스곡선의 추정과 인플레이션 동학

남광희 한국산업경제학회 2019 산업경제연구 Vol.32 No.3

This paper investigates the hybrid Phillip curve of a New Keynesian DSGE model which includes nominal rigidities such as Calvo-style staggered price-setting mechanism and price and wage indexation. The model considers demand shocks of preference, monetary policy, exogenous spending and investment efficiency. It also includes supply shocks of technology, price mark-up and wage mark-up. The parameters are estimated by Bayesian estimation method. The estimated coefficient on expected inflation turns out to be positive, and quantitatively larger than that of the lagged inflation. The estimated coefficient on real marginal costs turns out to be positive, but very small, which means that the Phillips curve is very flat. From the analysis of variance decompositions, the price mark-up shock has a dominant contribution to inflation volatilities. Both monetary policy shock and technology shock are a smaller role in inflation volatilities. From the simulations of impulse responses of inflation to a price mark-up shock, responses of inflation are larger as the price indexation increases. And inflation persists in a longer period as the Calvo parameter increases than as the price indexation increases. 본 연구는 인플레이션 동학을 설명하는데 주요한 분석도구로 활용되는 필립스곡선을 검증하였다. 이를 위해 경기변동 분석에 활발하게 이용되고 있는 뉴케인지안 DSGE모형을 설정하였다. 명목경직성을 반영하기 위하여 가격과 임금의 결정에서 Calvo 방식을 적용할 뿐만 아니라 가격과 임금의 과거치에 일정부분 연동하는 방식을 함께 고려하였다. 또한 선호충격, 통화정책충격, 지출충격, 투자조정비용충격 등의 수요측면의 외생충격과 기술충격, 가격마크업충격, 임금마크업충격 등의 공급측면의 외생충격을 고려하였다. 따라서 명목적 경직성과 다양한 외생충격을 고려함으로써 이들 요인들이 인플레이션 동학에 미치는 영향을 파악할 수 있었다. 이렇게 구축된 모형에서 대하여 베이지안 추정법을 통하여 추정하였다. 추정된 매개변수를 통하여 도출된 혼합형 필립스곡선은 다음과 같은 성격을 가지고 있다. 먼저, 과거 인플레이션보다는 기대 인플레이션이 현재 인플레이션에 미치는 영향의 정도가 더 크다. 즉, 미래지향적 요소가 과거지향적 요소에 비해 인플레이션에 더 큰 영향을 미친다. 그리고 실질한계비용에 대한 인플레이션의 반응을 나타내는 필립스곡선의 기울기는 매우 완만한 것으로 추정되었다. 이러한 추정결과는 필립스곡선의 기울기가 과거에 비해 더 완만해졌다는 기존 연구결과들과 부합한다. 그리고 인플레이션 변동성에 대한 분산분해 추정결과에 따르면, 비용상승충격으로 해석되는 가격마크업충격이 인플레이션 변동성을 설명하는데 압도적인 기여도를 보여주었고, 통화정책충격과 기술충격이 일정부분 인플레이션의 변동성을 설명하는 것으로 나타났다. 한편, 가격마크업충격에 대한 인플레이션 충격반응함수의 가격경직성에 따른 변화를 모의실험한 결과, 기업들이 과거 인플레이션 연동비율을 높일수록 인플레이션의 반응 폭은 확대되었지만 그 영향이 어느 정도 단기에 그친 반면, 기업들이 자신의 제품가격을 조정할 수 있는 기회가 낮아질수록 인플레이션의 반응이 더 증폭되었을 뿐만 아니라 그 영향이 지속되는 것으로 나타났다.