금리기간구조 변화와 한국 금리연계 파생 결합상품 투자자 보호에 대한 소고

태현욱,장봉규,임상규 대한산업공학회 2015 대한산업공학회 춘계학술대회논문집 Vol.2015 No.4

? 미국이 서브 프라임 모기지 사태 이후 초 저금리 상태를 유지하였으나 차츰 경제지표가 나아지면서 미국 금리 상승에 따른 전 세계적인 금리 기간구조의 변화가 예상되며, 높은 수익률을 주는 금리 연계 파생결합상품의 투자자들의 입장에서 이러한 금리 기간구조의 변화(상승)는 금리연계 파생결합상품에 악영향을 줄 가능성이 있음. ? 따라서 본 연구에서는 민감도 분석과 시나리오 분석을 통해 경제 충격 발생 시 금리연계 파생결합상품들의 손실이 어느 정도인지 분석하고,잠재적으로 위험한 상품과 시나리오를 식별해냄 . ? 분석결과, ECMS steepener와 Dual range accrual, KCMS-UCMS spread 상품이 특정한 경우 유의한 손실이 일어날 수 있음을 알 수 있었고, 시나리오 분석의 경우 대부분의 상품이 금리 상승 폭이 큰 경우에 상당한 손실을 보여줌. ? 따라서 금리 연계 파생결합상품 투자자들은 투자할 때, 이러한 위험을 인지하고 투자에 임하여야 할 것임.

금리기간구조 변화와 한국 금리연계 파생 결합상품 투자자 보호에 대한 소고

태현욱,장봉규,임상규 한국경영과학회 2015 한국경영과학회 학술대회논문집 Vol.2015 No.4

? 미국이 서브 프라임 모기지 사태 이후 초 저금리 상태를 유지하였으나 차츰 경제지표가 나아지면서 미국 금리 상승에 따른 전 세계적인 금리 기간구조의 변화가 예상되며, 높은 수익률을 주는 금리 연계 파생결합상품의 투자자들의 입장에서 이러한 금리 기간구조의 변화(상승)는 금리연계 파생결합상품에 악영향을 줄 가능성이 있음. ? 따라서 본 연구에서는 민감도 분석과 시나리오 분석을 통해 경제 충격 발생 시 금리연계 파생결합상품들의 손실이 어느 정도인지 분석하고,잠재적으로 위험한 상품과 시나리오를 식별해냄 . ? 분석결과, ECMS steepener와 Dual range accrual, KCMS-UCMS spread 상품이 특정한 경우 유의한 손실이 일어날 수 있음을 알 수 있었고, 시나리오 분석의 경우 대부분의 상품이 금리 상승 폭이 큰 경우에 상당한 손실을 보여줌. ? 따라서 금리 연계 파생결합상품 투자자들은 투자할 때, 이러한 위험을 인지하고 투자에 임하여야 할 것임.

DNS 모형을 통한 금리 충격 시나리오 산출 및 분석

태현욱,노건엽,장봉규,김병준,박경국 한국경영과학회 2018 한국경영과학회 학술대회논문집 Vol.2018 No.10

본 연구는 DNS 모형을 바탕으로 금리 충격 시나리오를 산출하여 금리 충격이 발생했을 때 이자율 기간구조에 어떠한 영향이 나타나는지 분석하였다. 평균회귀충격, 수준상승충격, 수준하강충격, 비틀림상승충격, 비틀림하강 충격의 다섯 종류의 금리 충격 시나리오를 생성하였으며 금리 충격 시나리오 생성과정에서 전제된 다양한 가정들에 대해 민감도 분석을 진행하였다. 금리 충격 전후로 최대 약 2% 금리 차이가 발생하여 금리 충격에 대한 위험관리가 중요함을 알 수 있다. 또한 PCA 방법을통한 금리 충격 시나리오와의 차이를 분석하였다. We use the dynamic Nelson-Siegel model to simulate interest rate shocks and analyze how they affect the term structure of interest rate. We generate scenario sets of the interest rate shocks following the suggestion of ICS: mean-reversion shocks, level-up shocks, level-down shocks, twist-up shocks, and twist-down shocks, Sensitivity analysis is also conducted on various parameter assumptions. We find that about 2% chages can occur at most after interest rate shocks, implying that shocks from drastic interest changes might be significant in insurer’s risk management. Moreover, we compare the interest rate shocks generated by DNS model and that by PCA method.

DNS 모형을 통한 금리 충격 시나리오 산출 및 분석

태현욱,노건엽,김병준,장봉규,박경국 보험연구원 2019 보험금융연구 Vol.30 No.2

We use the Dynamic Nelson-Siegel model (DNS) to simulate interest rate shocks and analyze how they affect the term structure of interest rates. We generate scenarios of the interest rate shocks following the suggestion of ICS: mean-reversion, level-up and down, twist-up and down shocks. Sensitivity analysis is also conducted on various parameter assumptions. We find that each scenario gives a various impact on the term structure. Therefore, it is necessary to cope with risk factors of interest rate shocks. Moreover, we analyze the difference in the interest rate shock scenarios between PCA and DNS. It will be necessary to select a model suitable for the domestic environment through various analyses and comparisons of interest rate risk models. 본 연구는 DNS 모형을 바탕으로 금리 충격 시나리오를 산출하여 금리 충격이 발생했을 때 이자율 기간구조에 어떠한 영향이 나타나는지 분석하였다. 평균회귀충격, 수준상승충격, 수준하강충격, 비틀림상승충격, 비틀림하강충격의 다섯 종류의 금리 충격 시나리오를 생성하였으며 금리 충격 시나리오 생성과정에서 전제된 다양한 가정들에 대해 민감도 분석을 진행하였다. 각 금리 충격 시나리오들은 이자율 곡선에 각기 다른 형태의 영향을 가하며 금리 충격 전후로 금리 차이가 크게 발생하므로 이러한 금리 충격 위험요인에 대처가 필요함을 알 수 있다. 또한 기존에 주로 사용한 PCA 방법으로 금리 충격 시나리오와의 차이를 분석하였다. PCA의 세 주성분과 DNS의 세 요인은 밀접한 관련성을 나타냈다. 하지만 DNS의 경우 세 요인을 통해 간접적으로 다양한 종류의 금리 충격 시나리오가 생성되기 때문에 DNS 모형이 세분화된 위험 관리의 측면에서는 좀 더 적절함을 알 수 있다. 금리리스크 모형에 대한 다양한 분석과 비교를 통해 국내환경에 적합한 모형을 선정하는 것이 필요할 것이다.

금리 기간구조 변화와 한국 금리연계 파생결합상품 투자자 보호에 대한 소고

태현욱(Hyeon Wuk Tae),장봉규(Bong Gyu Jang),임상규(Sang Gyu Lim) 한국증권학회 2015 한국증권학회지 Vol.44 No.5

최근 미국이 양적완화 종료를 앞두고 있는 가운데 미국의 금리 기간구조의 변화가 예상된다. 미국 금리 상황의 변화는 전 세계 채권시장의 변화를 가져올 것이 분명하며, 이에 한국에서는 금리연계 파생결합상품 투자자 보호에 선제적인 대처가 필요한 시점이다. 본 논문에서는 금리연계 파생결합상품에 대한 민감도 분석과 시나리오 분석 방법을 제시하고, 이를 바탕으로 각 상품 종류별수익성 악화 가능성을 타진해 보았다. 분석 결과 특정 금리연계 파생결합상품은 다양한 금리 기간구조의 변화에 민감하게 반응하여 투자자에게 손실을 끼칠 가능성이 있어 재정건전성이 좋지 않은 보험사나 펀드와 같은 전문투자자들의 각별한 주의가 요구된다. 또한 이러한 손실 가능성이 일반투자자와 금융회사 사이의 불완전판매에 대한 사후 논쟁을 촉발시킬 수 있어 감독당국의 선제적대응이 필요하다고 생각된다. Recently, the US Federal Reserve has ended quantitative easing program due to their improved economic states, so that the interest rates in the US markets are likely to rise soon. Obviously, this change will have a substantial effect on bond markets around the world, it is important to protect investors who invested in interest rate derivatives. In this paper, we introduce two stress test tools on long positions on the Korean DLS (derivative-linked security) written on interest rates: sensitivity analysis and scenario analysis. We choose carefully several representative DLSs issued in 2013 and 2014 and test them. We show that the values of some DLSs are quite sensitive to market condition changes and have potential to deteriorate profitability of the investors. This implies the investors should reduce their risk exposure and the regulatory authorities should take proactive responses to possibility of the arguments about incomplete sales between institutional issuers and individual investors.

한국형 자동이체식 주택저당증권(Pass-Through MBS)에 대한 가치평가모형 개발

태현욱 ( Hyeon-wuk Tae ),서웅기 ( Ung-gi Seo ),장봉규 ( Bong-gyu Jang ),김석준 ( Jun Kim ),노종혁 ( Jong-hyuk Roh ),안세륭 ( Seryoong Ahn ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2017 선물연구 Vol.25 No.3

본 논문은 한국주택금융공사가 2016년 말부터 발행하기 시작한 자동이체식 주택저당증권(pass-through mortgage backed securities)을 평가하기 위한 기초모형과 확장모형을 제시하였다. 기초모형은 금리, 조기상환율 및 옵션조정스프레드(option-adjusted spread)를 단순하게 가정한 모형으로, 본 논문에서는 기초모형 하에서의 자동이체식 주택저당증권 평가 공식과 시장 데이터를 이용한 평가 예시를 보여주었다. 확장모형은 금리 위험, 조기상환 위험 및 조기상환 위험프리미엄을 반영하여 자동이체식 주택저당증권을 평가할 수 있도록 본 논문에서 처음 설계된 모형이다. 다만 현재 국내 자동이체식 주택저당증권의 거래 데이터가 부족하여 확장모형의 상태변수 및 모수를 추정하기는 어려운 상황이므로, 본 논문에서는 확장모형 하에서의 자동이체식 주택저당증권 평가 공식을 제시하고, 추후 거래 데이터가 쌓인 후에 확장모형의 상태변수 및 모수를 산출하는 방안을 보여주었다. 현재와 같이 자동이체식 주택저당증권 거래 데이터가 부족한 상황에서는 기초모형을 이용해 자동이체식 주택저당증권을 평가하고, 추후 데이터가 쌓인 후에 확장모형을 이용해 자동이체식 주택저당증권을 평가하는 것이 바람직할 것으로 보인다. This paper introduces a basic model and an extended model to evaluate the pass-through mortgage-backed securities (MBS) recently issued by Korea Housing Finance Corporation. The basic model assumes that the processes of interest rates, prepayment rates, and optionadjusted spreads have simple forms, of which parameters can be easily estimated by the market data available today. This paper presents the pricing formula on the basic model and the demonstrations under the present market data. We also suggest an extended model, a new but complicated model for pricing pass-through MBS, in which the interest rates and prepayment rates follow stochastic processes, and the option-adjusted spread is decomposed into one from refinancing and the other from mortgage turnover. However, since this kind of passthrough MBS has been traded in Korean financial market only recently, the market parameters in the extended model are not able to be estimated properly. We, instead, develop the pricing formula under the extended model and present the process of estimation of the parameters of the model. The participants in Korean MBS market can price the pass-through MBS for now under the basic model with limited set of data available, and later, when the market data is accumulated enough to estimate the parameters properly, they can take advantage of the extended model.

전과정 평가(LCA)를 통한 전기 포트의 친환경적 설계 개선 전략

이혜원,태현욱,고상현,기영민,김기훈,유희천 한국경영과학회 2013 한국경영과학회 학술대회논문집 Vol.2013 No.5

전과정 평가(LCA)를 통한 전기 포트의 친환경적 설계 개선 전략

이혜원,태현욱,고상현,기영민,김기훈,유희천 대한산업공학회 2013 대한산업공학회 춘계학술대회논문집 Vol.2013 No.5

보험부채 공정가치 평가목적 할인율에 관한 연구

노건엽,장봉규,태현욱 한국재무학회 2016 한국재무학회 학술대회 Vol.2016 No.05

유럽의 Solvency II 시행(2016년), IFRS4 2단계 도입(2020년 예정) 등 보험부채에 대한 평가는 원가평가에서 공정가치평가로 변화되고 있다. 본 연구는 보험부채 공정가치 평가 요소 중 국내환경에 적합한 할인율 산출 방법론을 제안하고 보험부채의 영향을 분석하였다. 무위험수익률로 국고채를 선정하고, 최종 관찰기간은 만기 20년으로 하였다. 유동성 프리미엄은 기존 연구와 달리 산금 채를 이용한 Covered Bond 방법을 제시하였다. 또한, 최저보증가치가 포함된 보험부채 평가를 위한 공시이율 및 할인율 시나리오 산출방법을 제안하였다. 산출된 할인율 은 금리확정형과 금리연동형 상품에 각각 적용하여 현행 발행연도방식 책 임준비금과 비교하였다. 보험부채 공정가치 평가에 따른 자본의 변동성 확대가 예상되므로 보험 회사의 재무건전성 관리를 위한 사전적인 대비로 자본 확충, 전문인력 확 보의 필요성을 제안하였다. Solvency II (in Europe, 2016) and IFRS4 phase II (in Korea, 2020) implementation suggests that the insurance liabilities be evaluated by fair value measurement, not by cost evaluation. This paper studies methods to calculate the discount rate of insurance liabilities fit for Korean market environment, which is crucial for fair value measurement. This paper also analyzes the impact of the newly derived discount rate to the value of insurance liabilities. To calculate the risk free rate, we use the treasury bonds up to the maturity of 20 year. Unlike literatures, to calculate the liquidity premium, we first suggest the Covered Bond Method fit for Korean environment, in which the industrial finance bond is a substitute for the covered bond. We also suggest methods to generate declared interest rate and discount rate scenarios to evaluate insurance liabilities including guaranteed minimum value. We apply the newly derived discount rate to fixed and floating interest rate insurance products to compare with legal liability reserve, calculated by currently applied cost evaluation. Our results show that the volatility of the capital will increase if the fair value measurement is implemented, so we suggest that expansion of the capital, development of experts are needed to manage the financial soundness of insurance companies.

한국형 자동이체식 주택저당증권 (Pass-through MBS) 가치평가 모형

김석준,노종혁,안세륭,서웅기,장봉규,태현욱 한국경영과학회 2016 한국경영과학회 학술대회논문집 Vol.2016 No.10