기업지배구조 연구의 고찰과 향후 국내관련 연구의 방향

박경서(Kyung Suh Park) 한국경영학회 2017 經營學硏究 Vol.46 No.3

This paper reviews existing research on corporate governance to provide a future direction for research on the corporate governance of Korean companies, which is characterized by concentrated ownership where the pursuit of the private benefit of control by controlling shareholders is not properly regulated. Early research on corporate governance focused on the theoretical backgrounds of the conflicts of interests between shareholders and managers, and Jensen and Meckling(1976) provides a seminal paper that shows less than 100% ownership by entrepreneurs renders them to pursue their own private interests as the costs of such diversion will be shared with other shareholders while the benefit is solely enjoyed by the entrepreneurs. Many empirical studies have confirmed that managers tend to diverge corporate resources, examples including overinvestments and empire building, low level of cash payout policy and free cash flow, tunneling through related party transactions, usurption of business opportunities, hiring family members and relatives of dubious qualification, issuing securities at deep discounts to family members, inappropriate remuneration, etc. In addition to the partial ownership by controlling shareholders, an other line of studies have also confirmed that the disparity between their cash-flow rights and control rights is negatively related with firm values. They show that small ownership itself is not an issue, but the disparity matters since it can entrench managers while their economic interests are not aligned with other shareholders. Holmstrom(1979) and following papers focus on information asymmetry as another source of moral hazard on the part of managers who takes advantage of their superior position in the management of their firms, and maximizes their own interests at the expense of shareholders if they are not properly incentivized or monitored. The issue of information asymmetry accordingly rendered corporate governance research to focus on monitoring mechanisms that are supposedly to enhance the transparency and accountability of firms. Most importantly, the boards of directors are found to play a key role in regulating inappropriate behavior of managers, and numerous empirical studies have confirmed that the level of the independence and expertise of non-executive directors are positively correlated with firm values and performances. Studies on managerial compensation schemes including tenure termination also show that they are mostly aligned with the interests of shareholders as a regulating mechanism even though there exist cases where opportunism by managers can influence the decision process. Corporate governance research on Korean firms has its own advantage since the Korean economy is characterized by business groups, Chaebols, and their ownership structures and managerial behaviors provide ample cases for interesting analyses. Tunneling is a typical phenomenon observed among affiliated firms belonging to a business group where corporate resources of listed firms are diverted to firms mostly owned by controlling families. Research on the diverse cases of diversion by corporate insiders and on the failure of monitoring mechanisms deserve further studies in Korea, which will shed more light on the incentives of corporate insiders in an emerging economy where its legal system does not properly penalize the misconducts of corporate insiders, contributing to the area of corporate governance research, and also to the improvement of the corporate governance of Korean companies.

상품 및 서비스 혁신 : 금융서비스의 무역거버넌스 전략

박문서 ( Moon Suh Park ) 한국통상정보학회 2009 통상정보연구 Vol.11 No.4

한국주식시장에 사후적 지배구조 프리미엄이 존재하는가?

박경서(Kyung Suh Park),변희섭(Hee Sub Byun),이은정(Eun Jung Lee) 한국증권학회 2009 한국증권학회지 Vol.38 No.4

본 연구는 국내주식시장에서 좋은 지배구조를 가진 기업의 주식을 매수하는 전략이 초과수익률을 제공하는 가를 살펴본다. 또한 지배구조가 좋은 기업의 경우 주주가치를 제고하는 방향으로 재무적의사결정이 이루어지는 가를 확인함으로써 좋은 지배구조가 기업가치를 제고하는 주요한 경로 channel)임을 확인한다. 마지막으로 기업지배구조를 구성하는 다양한 메커니즘 가운데 어떤 메커니즘이 기업가치를 제고하는 의사결정을 유도하는 가를 분석한다. 실증분석결과 지배구조가 좋은 기업의 주식을 매수하고 지배구조가 취약한 기업의 주식을 매도하는 투자전략이 초과수익을 발생시키는 것으로 나타났으며 이러한 결과는 현재의 주가가 기업지배구조에 관한 정보를 완벽하게 반영하고 있지 못하다는 것을 시사한다. 이를 설명하기 위한 실증분석으로 기업지배구조 차이에 따라 배당공시효과가 달라지는 가를 확인한 결과 좋은 지배구조를 가진 기업의 배당공시에 따른 누적초과수익률이 상대적으로 더 높은 것으로 나타났다. 이는 사전적으로 좋은 지배구조가 높은 주가를 형성하는 배경이 될 뿐만 아니라 사후적으로도 좋은 지배구조가 보다 합리적인 재무의사결정을 통해 기업가치를 제고하는데 기여한다는 실증적 증거로 해석된다. 다양한 기업지배구조메카니즘 가운데에서는 보다 독립적인 이사회와 주주중심의 배당정책이 주가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. This paper analyzes whether an investment strategy where firms with good corporate governance are purchased and firms with bad corporate governance are sold would result in abnormal returns in the Korean stock market. We also check how good corporate governance can lead to a better financial decision in corporate management by checking the effect of corporate governance on the cumulative abnormal returns on dividend announcements. We finally identify those corporate governance mechanisms that contribute more to the enhancement of firm values through value increasing financial decisions. Empirical analyses using cross-sectional and time series models show that purchasing the stocks of the firms with good corporate governance and selling those stocks with bad corporate governance results in abnormal returns. The positive and significant abnormal return on corporate governance based investment strategy suggests that the current stock prices do not fully reflect the value of good corporate governance and warrants our second stage analysis. Accordingly, we find that good corporate governance is positively correlated with the abnormal returns on dividend announcements, confirming our conjecture that better corporate governance leads to better financial decisions ex post. Among corporate governance mechanisms, independent board of directors and higher payout policy are found to contribute to higher firm values.

조직구성 골수망상증 - 증예 보고 및 문헌적 고찰

박인서 ( In Suh Park ),최흥재 ( Heung Jai Choi ),고윤웅 ( Yun Woong Ko ),채응석 ( Eung Suk Chai ) 대한내과학회 1972 대한내과학회지 Vol.15 No.8

In 1939 Scott and Robb-Smith proposed histiocytic medullary reticulosis as a definite clinicopathologic entity. Since their original report, approximately 60 cases have been reported in the literatures. The disease occurs in adults, and is rapidly fatal, g

상품 및 서비스 혁신 : 서비스무역 거버넌스 분석과 리모델링 전략

박문서 ( Moon Suh Park ) 한국통상정보학회 2009 통상정보연구 Vol.11 No.2

Bubble Tank를 이용한 아세트알데히드의 흡수반응특성 연구

박영성(Yeong-Seong Park),서문삼(Moon-Sam Suh),박정욱(Joung-Uk Park),유영섭(Yeong-Sub Yoo) 대전대학교 환경문제연구소 2004 환경문제연구소 논문집 Vol.8 No.-

Absorption characteristics of acetaldehyde(one of odors) were investigated using a bubble tank. The capacity of reaction tank made of acrylic is 1 liter and the experiment was carried out as semi-batch mode(for given absorbent packing, acetaldehyde was fed continuously with flow rate of 2liter/min). As operating variables of experiment, concentration of acetaldehyde(40~100ppm), absorption temperature(25~45℃), and packing volume of absorbent(100~300ml) were applied. The experimental results showed that the removal efficiency of acetaldehyde decreased with increasing concentration of acetaldehyde and absorption temperature, while it increased with increasing packing volume of absorbent.

가정용 태양광 에어컨 전원시스템의 역률 개선

박영조(Y. J. Park),문상필(S. P. Mun),박정우(J. W. Park),서기영(K. Y. Suh),김영문(Y. M. Kim) 대한전기학회 2002 대한전기학회 학술대회 논문집 Vol.2002 No.6

제조-서비스 연계형 수출상품화 모델 개발전략 -무대장치 및 특수저명서비스 수출산업을 중심으로-

박문서 ( Moon Suh Park ) 한국통상정보학회 2008 통상정보연구 Vol.10 No.4

외국인투자자가 한국기업의 경영 및 지배구조에 미치는 영향

박경서 ( Kyung Suh Park ),이은정 ( Eun Jung Lee ) 한국금융연구원 2006 금융연구 Vol.20 No.2

본 논문은 최근 논란이 되고 있는 외국자본의 영향력 확대 문제를 외국인투자자가 국내기업의 배당, 투자 및 지배구조에 미치는 영향의 관점에서 분석하고 있다. 분석결과 수익성과 성장성이 좋은 기업의 경우 외국인지분율의 증가는 오히려 배당을 줄이고 투자를 촉진하는 성향을 보이고 있어 외국인투자자가 기업의 자원배분의 효율성을 증가시키는 역할을 하고 있음을 시사하고 있다. 또한 이러한 경영의사결정의 효율화는 주로 외국인지 분율의 증가, 특히 단독으로 5% 이상의 지분율을 가진 외국인투자자의 존재와 이로 인한 기업지배구조의 개선을 통해 유도되는 것으로 확인된다. 결론적으로 일부 기업에서 논란이 되고 있는 외국인투자자의 부정적 영향력과 과도배당 등의 문제는 소수 기업의 문제로 해석하는 것이 타당하며 전체적으로 외국인투자자가 국내기업의 경영에 미치는 영향은 비교적 긍정적인 것으로 평가되어야 한다. The role of foreign investors in Korean economy has been controversial since we observed several cases of excessive payments of cash dividends or stock repurchases, mainly at the requests of foreign investors. According to the empirical analysis that controls for the endogeneity of the variables, we find that the investment by foreign investors in domestic firms tend to lead to more efficient management decision through the improvement of their corporate governance, and that the current controversy on the negative role of foreign investors cannot be generalized.

내국신용장 거래 리스크의 수출보험 적용방안 연구

박문서 ( Moon Suh Park ) 국제지역학회 2006 국제지역연구 Vol.10 No.3

국제무역 프로세스의 전 과정에는 수많은 리스크들이 잠재한다. 이러한 위험들은 운송보험 또는 수출보험으로 담보됨으로써 무역거래가 원활하게 이루어질 수 있었다. 그러나 무역서비스 공급체인의 후방 부문의 신용위험 또는 비상위험에 대해서는 수출보험제도를 도입하여 리스크를 담보함으로써 적극적 수출지원정책으로 활용되고 있으나, 전방 부문의 경우는 국내거래로 인식함으로써 수출보험을 활용한 적극적 지원정책을 전개하지 못하고 있다. 본 논문은 수출거래 프로세스의 초기단계에 해당하는 내국신용 부문의 제 영역 가운데 내국신용장 거래에 잠재하는 리스크를 확인하고 수출보험제도의 도입을 통하여 수출지원정책의 일환으로 활용할 수 있는 방안을 모색하기 위한 가능성과 그 대안을 찾는데 연구목적을 두고 있다. 연구결과 내국신용장 부문에서는 ① 매매계약시의 표시통화, ② 내국신용장 개설담보능력, ③ 생산자금 및 원자재자금 융자, ④ 임가공 계약, ⑤ 국외어획물 수집 등의 부문에서 수출관련 신용위험 또는 비상위험들이 잠재하고 있음을 확인할 수 있었다. 또한 내국신용장 거래 부문에서도 관련 리스크를 담보할 수 있는 수출보험제도 도입이 가능할 것이다. 수출환경의 패러다임 변화에 따라 새로운 수출보험제도를 개발하여 무역지원정책의 일환으로 활용할 필요가 있다. Various risks are lurking in all the process of international trade. Participants of international trade have covered those risks by using the transport or export insurance practices. While the credit or political risks in downstream side of supply chain of international trade are covered enough by export insurance practice, those risks in upstream side have not yet. That is, credit or political risks of upstream side have been neglected, because the process of upstream side is understood as domestic or local trading process of which export insurance is not available. This study analyses that whether the credit or political risks, in upstream side of international trade, of local L/C process are or not, and what kinds of credit or political risks, if any, are latent in the process, and identifies that there exist the possible alternatives for introducing the export insurance practice. Major findings of this study are summarized as follows: First, the credit or political risks relating export in local L/C process can be classified 1) currency risk indicated in local L/C when contract made, 2) the risk of guarantee ability when local L/C opened, 3) financing risk of funds for production and raw material purchase, 4) risk of processing on commission contract, and 5) collecting risk of overseas marine products. Second, the export insurance practice can be applied to the risks in local L/C sectors above mentioned. Third, as the paradigm of export environment shifts, new export insurance practice should be developed for the export promotion policy.