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- 저자 : 장범식 (검색결과 23 건)
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소송위험이 최초공모주의 가격결정에 미치는 영향에 관한 연구
장범식,세하엠티니치 한국재무관리학회 1994 財務管理硏究 Vol.11 No.2
본 연구는 최초공모주식의 저가발행 원인에 대한 보험가설을 미국에서의 실제 소송사례를 중심으로 실증분석한다. Tinic(1988)은 최초공모주의 저가발행이 공모에 따르는 법률적 소송위험과 소송으로 인한 간사회사의 명예손상에 대한 일종의 보험효과를 가지고있으며, 따라서 저가발행의 크기는 소송위험과 음의 관계에 있다고 주장한다. 또한 보험가설에 의하면 실제 소송이 발생했을 경우에도 저가발행의 크기는 소송결과에 유리하게 작용한다고 한다. 본 연구에서는 1933-1990 기간동안 미국증권법 제 11조 조항을 위반하여 소송이 제기되었던 사례가운데 실제소송의 결과가 알려진 판례를 중심으로 보험가설의 주장을 실증분석하였다. 또한 최초공모이후의 공모시장을 통한 기업자금 조달시에 주간사회사의 변경여부를 분석함으로써 소송으로인한 간사회사의 명예손상의 정도를 파악하고자 했다. 연구결과에 따르면 투자자들에 의한 집단소송의 결과와 최초공모주의 저가발행의 크기에는 유의적인 관계가 있음이 실증적으로 제시되었다. 또한 간사회사의 명성과 실제 현금으로 환원한 소송위험간에도 유의적인 관계가 있음을 보여주고 있다. 한편 소송에 관련된 최초공모주의 경우에는 일단 소송이 제기된 후의 공모를 통한 추가기업자금 조달시에 기존의 간사회사를 전원 교체하는 등 통제집단과는 다른 형태를 보여줌으로써 보험 가설의 주장을 지지하고 있다.
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은행 외화차입과 주식시장 및 외환시장의 변동성에 관한 연구 - 장외파생상품과의 관계를 중심으로 -
장범식,이준희,서영숙 한국재무학회 2013 한국재무학회 학술대회 Vol.2013 No.05
본 연구는 은행, 특히 외은지점이 외화차입을 통하여 조달한 자금으로 국내은행 과 외화장외파생거래를 수행하는 과정에 우리나라의 외환시장과 주식시장의 변동 성에 어떠한 영향을 주었는지 실증검증 하였다. 검증에는 외은지점과 국내은행의 2001.10월부터 2012,10월까지의 월별 외화대차대조표상의 실제 데이터를 활용하였다. 외화대차대조표상의 부채와 자산항목을 동시에 활용(장외파생거래의 쌍방인 외은 지점과 국내은행들의 반대 포지션을 검증에 각각 활용)함으로써 외화장외파생상품거 래를 통한 레버리지 효과와 국내주식시장 및 외환시장의 변동성의 증대 여부를 확인 할 수 있었으며 개별 가설에 따라 다음과 같은 사실이 확인되었다. 첫째 패널분석결과 외은지점의 본지점 차입은 외화장외파생부채를 증가시키고 외화파생자산을 감소시키며 외화차입을 통한 외화장외파생거래는 레버리지 효과 를 보였다. 둘째 패널분석결과 엔선물거래를 대리변수로 활용한 엔캐리는 외은지 점의 외화장외파생부채를 증가시키고 국내은행의 장외파생거래를 증가시킨다. 셋 째 패널분석결과 외은지점이 장외파생부채를 보유하고 있을 때 국내 주식시장의 변동성이 증가한다. 그러나 장외파생자산을 보유하고 있을 때는 주식시장의 변동 성이 오히려 감소하였다. 그리고 외은지점의 장외파생거래는 외환시장의 변동성을 증가시키는 것으로 나타났다. 본 연구는 우리나라의 외환시장과 외화자금시장 그리고 외화장외파생시장에서 활동하고 있는 외은지점의 역할을 실제 외화장외파생상품거래 데이터를 활용하여 실증 검증한데 의의가 있다. 외은지점은 우리나라의 외환시장과 외화자금시장 그리 고 장외파생시장에서 핵심적인 역할을 담당하고 있는 시장참여자이다. 본 연구의 결 과와 이들의 역할을 고려하면 외은지점이 우리나라의 금융시장과 자본시장에 미치는 파급효과가 지금까지 연구되어 온 것 보다 더 광범위할 수 있으므로 향후 이들 기관 에 대한 보다 심도 있는 고찰 및 감독이 필요할 것이라 판단된다.
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장범식,이재경,Jang, Beom-Sik,Lee, Jae-Gyeong 한국재무관리학회 1998 財務管理論叢 Vol.4 No.1
본 연구는 최근의 제도개선으로 그 중요성이 증대되고 있는 상대가치계산 방식의 대안으로서 주가수익가치평가방식(Price-Earnings Valuation:이하 'P/E방식'이라 한다)을 우리 나라 시장에 적용하고 그 정확성을 검증한다. P/E방식에 따른 기업의 주가는 당해 기업의 주당수익과 유사기업으로부터 산출된 적정 주가수익비율(P/E 배수)을 곱함으로서 결정된다. 1988년에 우리 나라 시장에 상장된 기업을 대상으로 P/E방식을 사용한 연구결과는 두가지측면에서 중요한 시사점을 제공하고 있다. 첫째, 유사기업 선정시 현행 표준산업분류표보다는 주당수익 혹은 주당경상이익을 선정기준으로 사용했을 때 예측오차가 훨씬 줄어들고 있음을 보여주고 있다. 둘째, 비교기준가격산정시점이 상장시점에 근접할수록 예측오차는 더 적음을 보여주고 있다. 특히 P/E방식을 사용할 때 유사기업선정기준에 대한 본 연구의 결과는 금융선진국을 중심으로 한 선행연구결과와 일치하지 않고 있으며[Alford(1992), Kahle and Walkling(1996)], 우리 나라 공모주의 가격산정 및 기존 상장주식의 향후 비교가치 평가시에 반드시 고려될 필요가 있다고 본다.
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연구개발투자가 신규공개기업의 기업가치에 미치는 영향 - 코스닥 등록기업을 중심으로-
장범식,안승구 한국재무학회 2008 한국재무학회 학술대회 Vol.2008 No.08
본 연구는 코스닥에 등록된 기업을 대상으로 연구개발비 조달방식, 연구개발비 사용방식, 연구 개발 성과촉진방식에 따라 연구개발투자가 기업가치에 어떠한 영향을 미치는지를 검증하였다. 본 연구는 Ohlson(1995)모형을 확장한 검증모형을 이용하였으며, 검증결과는 다음과 같다. 첫째, 연 구개발비 조달방식과 기업가치 간의 영향을 살펴보면, 정부지원금은 최종공모가격과 최초시장가 격에 유의미한 영향을 미치지 않은 것으로 나타났으며, 기업의 매출액 성장률에도 유의미한 영향 을 미치지 않는 것으로 나타났다. 이는 정부지원금이 단기적으로는 영향을 미치지 않으나, 장기 적으로 기업자체의 연구개발 투자를 촉진시키고 이를 통해 기업의 생산성과 성과를 창출시키는 데 기여하는 것으로 볼 수 있다. 둘째, 연구개발비 사용방식과 기업가치 간의 영향을 살펴보면, 신규공개기업의 최종공모가격과 최초시장가격에 대해 개발비는 양(+)의 유의미한 영향을 미친 것으로 나타났으나, 경상연구개발 비는 벤처기업 이외에는 유의미한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. 따라서 개발비가 경상연 구개발비보다 기업가치를 설명하는 데 있어 상대적으로 정보효과를 갖는다는 의미로 볼 수 있다. 또한 신규공개기업의 매출액 성장률인 기업성과에 대해 개발비는 양(+)의 유의미한 영향을 미치 는 것으로 나타났으나, 경상연구개발비는 유의미한 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 이는 회계처리상의 개발비가 특정제품 또는 기술과 관련된 지출이면서 지출된 비용의 회수에 충분한 미래효익을 합리적으로 예측할 수 있는 지출이라고 판단할 수 있다. 셋째, 신규공개기업의 최종공모가격, 최초시장가격, 매출액 성장률에 대해 산업재산권과 광고 선전비는 유의미한 영향을 미치지 않은 것으로 나타났다. 이는 산업재산권과 광고선전비가 대부 분 연구개발투자로 인하여 이루어지므로 이미 이러한 정보가 기업의 총연구개발비에 반영되었기 때문인 것으로 파악할 수 있다. The study has been made for verifying the impact of R&D investment on the firm value in connection with a process of R&D fund raising, application of R&D expenses and facilitating R&D outcome by means of investigating those listed in Kosdaq. The verification model extended from the Ohlson(1995) model is used for the study and the following result has been obtained. First, with regard to the effect of a process of R&D fund raising on the firm value, a government funding indicates that it has no meaningful effect on the final public subscription price and the initial market price. It is also proved not to have any effect on the sales growth rate of IPOs. Therefore, though a government funding does not have any effect in a short term, it promotes R&D investment for a company itself with which it contributes to creating productivity and outcome in a long term. Secondly, in relation to the effect of application of the R&D expenses on the firm value, the development expenses indicate to have positive effect on the final public subscription price and the initial market price of IPOs, but the ordinary R&D expenses does not have any meaningful effect. Accordingly, the development expenses give relatively more informative effects in describing the enterprise value than the ordinary R&D expenses do. The development expenses have a positive and significant impact on a newly listed company's corporate performance, the growth rate of the sales, whereas the ordinary R&D expenses don't have any impact. It explains that the development expenses on an accounting process are the expenditure for a specific product and/or technology as well as the expenditure capable of reasonably predicting the sufficient future benefit in order to retrieve the amount disbursed. Thirdly, in regard to the effect of spreading and promoting R&D on the firm value, it appears that the industrial property right and the advertising expenses have no significant effect on the final public subscription price and the initial market price of IPOs. It indicates that the derived information has already reflected on the total R&D expenses of a corporate as industrial property right and the advertising expenses are mostly generated by R&D investment.
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