국내외 금융시장의 변동성을 이용한 KOSPI200 실현변동성 예측력 향상에 관한 연구

유시용 아시아.유럽미래학회 2010 유라시아연구 Vol.7 No.4

변동성은 금융시장에 가장 중요한 파라미터 중의 하나이다. 가격책정이나 위험관리, 투자정책 등에서 중요하게 고려되고 있는 변수이다. 변동성에 대한 관심이 증가하면서 1993년 미국에서 변동성 지수인 VIX를 만들게 되었다. 초기에는 내재변동성을 이용하여 계산되었으나, 2003년 9월부터는 옵션가격을 기초로 계산되고 있다. 그리하여 초기에는 이러한 VIX가 실현변동성에 대한 불편예측치인가에 대한 실증분석이 많았다. 실현변동성을 예측함에 있어 우수한 방법이나 모형을 제시 및 검증하고, 기존모형의 가정을 완화하여 실제 보다 가까운 방법을 찾아내는데 초점을 맞추었다. 하지만 이러한 방법들 중에서 특정 모형이 일관성 있게 우월성을 보이지 못하고 상이한 결과를 보이고 있다. Jorion(1995), Christensen과 Prabhala(1998) 등의 연구에서는 과거변동성에 비해 내재변동성이 정보우수성을 가진다고 주장하고, Canina와 Figlewski(1993) 등의 연구에서는 과거변동성의 정보우수성을 주장하고 내재변동성은 미래변동성과 아무런 상관관계도 없다고 주장한다. 그리고 Day와 Lewis(1992)의 연구에서는 혼재된 결과를 보고하여 어느 한쪽의 일방적인 주장을 부정하였다. 또한 Corrado와 Miller(2005), 이재하와 정제련(2006) 등의 연구에서는 변동성지수(VIX)의 예측력의 우수성을 주장한다. 이병근과 황상원(2008)의 경우, 모델프리 내재변동성(model-free implied volatility; MFIV)의 실현변동성에 대한 예측력이 내재변동성이나 과거변동성보다 뛰어나다고 실증분석하였다. 엄영호 등(2008)은 월별 변동성지수 산정을 통해서 변동성지수의 실현변동성에 대한 예측력을 검증하였다. 또한 측정오차나 비중심적률의 고차적률을 고려하는 경우, 변동성지수의 실제변동에 대한 기댓값의 불편성이 기각되지 않음 보였다. 유시용과 고중양(2009)의 경우, 콜옵션과 풋옵션의 내재변동성, 환율변동성, 국내 이자율변동성, 미국주식시장 변동성 등을 설명변수로 추가하여 실현변동성의 예측력을 제고시킬 수 있음을 보였다. 본 연구에서 변동성은 변동성지수나 과거 일정기간동안의 수익률의 표준편차를 의미하며, GARCH 모형의 변동성을 의미하지는 않는다. Aboura와 Villa(1999), Carr와 Wu(2006), Becker 등(2006), 엄영호 등(2008)에서 언급된 바와 같이, GARCH모형의 변동성은 변동성지수에 비해서 설명력이 없다고 밝혀졌기 때문이다. 실현변동성에 대한 예측력이 변동성지수뿐만 아니라 다른 금융시장의 변동성을 설명변수로 추가하였을 때에 향상될 수 있을까? 이를 실증분석하기 위해서 KOSPI200 일별자료 및 고빈도자료를 활용하여, 일별, 1시간 단위, 30분 단위, 및 5분 단위 주가수익률의 역사적 변동성과 실현변동성을 각각 계산하였다. 그리고 국내 금리시장, 외환시장, 외국의 주식시장 및 금리시장 등의 변동성 역시 계산하였다. 먼저 국내의 변동성지수인 VKOSPI가 실현변동성이 불편 조건부 기댓값인지를 검정한 결과 불편성을 가지는 것으로 나타나지는 않았다. 그리고 KOSPI200 실현변동성에 대한 설명력의 정보의 크기 VKOSPI, S&P500의 역사적 변동성, KOSPI200의 역사적 변동성 등 모두 유사하게 나타나고 있다. 그리고 VKOSPI 외에 다른 국내 변동성지표들을 설명변수로 사용하여 추정한 결과, 조정-이 다소 개선되는 것으로 나타났다. 한 가지 특이한 것은 국내금리시장의 변동성과 실현변동성 간에는 부(-)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 이는 이자율시장의 변동성과 ...

정책자금의 대출금리 결정 방안

유시용 한국행정학회 2006 한국행정학회 학술발표논문집 Vol.2006 No.-

시장과 4차산업혁명

유시용 한국공공관리학회 2017 한국공공관리학회 학술대회 Vol.2017 No.11

중소기업 연성정보와 기업성과에 대한 연구

유시용,신기철 한국생산성학회 2010 생산성연구 Vol.24 No.4

In this paper, we explore the relationship between soft information and borrowing small firms' economic performances. And we analyse what informations and variables are important to explain firms' defaults. We consider non-financial information as soft information. The data set is made up of financial and non-financial data of small-business firms from 2004 until 2007. We estimate two logit models to explain firms' performance variables and default events using relevant dependent variables such as credit information,soft information, financial information, and other characteristic variables. It turns out that financial information is important to explain firms' performances. Financial information and credit information are statistically significant to explain default events. However, the estimate of the explanatory variable of soft information is statistically significant negative. This implies that soft information is not good enough to explain the default probability. So we need to improve the quality of soft information so that it may be useful and meaningful to explain default events.

정책자금 정당성에 근거한 정책자금의 대출금리 결정 방안

유시용,윤병섭 한국기업경영학회 2007 기업경영연구 Vol.14 No.2

The loan rate of the government loan program offered by the Small Business Corporation(SBC) can be determined as a sum of three factors such as a reference interest rate, a policy aim spread, and a credit risk spread. However the loan rate has been lower than the loan rate in the banking sector. The profit has continually run in the red figures and hence the stability the fund managed by the SBC has been damaged. Even though a policy aim spread could be emphasized, the stability and profitability of the fund should be prioritized. This means that the loan rate of the SBC should be determined such that the loss might not be occurred. This requires the policy aim spread to change from relatively large negative to near zero. 정책자금의 대출금리는 기준금리에 정책목적성 스프레드와 신용위험 스프레드를 합한 것으로 결정할 수 있다. 중진공의 중산기금 대출사업은 정책목적성 중심의 저금리 대출이라는 공공성에 치우쳐져 있기 때문에 기금의 안정성과 수익성은 크게 훼손되고 있다. 중산기금이 설치목적과 공익에 맞도록 운영되더라도 기금의 안정성과 수익성이 훼손되어서는 아니 된다. 결국 중산기금 중 대출사업 관리주체인 중진공은 대출금리 설정에 있어서 최소한 기금에 손실이 발생하지 않게끔 대출금리를 설정해야 한다. 이는 정부의 정책목적성 스프레드를 현재 부(-)에서 영(0)으로 바꾸어 나가야 함을 의미한다.

정책자금 신용할당의 요인분석

유시용 한국기업경영학회 2008 기업경영연구 Vol.15 No.3

The determinants of loan approval of the government loan tend to be determined by policy factors rather than by market principles. The size and the loan interest rate of the government loan program are exogenously determined by the policy of the government. One thing for the agency (Small Business Corporation; SBC) of the policy loan program to decide is whether to approve the loan application, based on an appraisal on loan applications. However, financial statements of loan applicants, mostly small and midium-sized firms, are mostly not complete or not accurate. Additional information about applicants was not available. Under these limited information, SBC should decide whether to lend the government loan to applicants. In this study, the logit model was used to estimate factors that affect the decision of loan approvals, that is, what kinds of variables are critically important to reject (credit-ration) the loan application for the government loan program. It turns out that statistically significant variables are debt ratio, sales profit rates, total asset turnover ratio, log-scaled sales. However, the sign of the estimates of debt ratio only is consistent with a theory. 정책자금 지원대상 선정기준은 시장의 원리보다는 정책적으로 결정될 여지가 많다. 시장의 자금 대출심사와는 달리 정책자금 대출심사의 경우, 정책자금 공급규모와 금리가 정책적으로 결정되기 때문에, 정책자금 대출심사는 가용한 모든 정보를 바탕으로 대출여부만을 결정하게 된다. 대부분의 정책자금 신청기업의 경우, 기업재무제표가 존재하지 않은 경우가 많으며, 그 자료의 신빙성 역시 떨어지는 경우가 대부분이다. 이러한 한정된 정보 하에서, 정책자금의 대출승인 여부에 영향을 미치는 요인을 로짓모형을 이용해서 분석해보는 것은 효율적인 정책자금 배분을 위해서 의미가 있는 것이다. 재무비율 중에서, 정책자금 신용할당에 영향을 미치는 변수들로서, 5% 이하(5%와 1%)의 유의수준 하에서 의미있는 변수들은 부채비율, 매출액영업이익률, 총자산회전율, 기업규모(로그 매출액) 등이다. 이중에서 부채비율만이 부호 측면에서도 상식과 일치하는 정(+)의 부호를 나타냈다. 이는 부채비율이 증가할수록 정책자금에서 신용할당될 가능성이 증가함을 의미한다. 높은 부채비율은 추가대출에 대해서 채무상환 부담의 증가를 의미하기 때문에, 정책자금 대출심사 시에 부정적인 요인으로 작용하는 것으로 나타났다. 그리고 지역안배와 같은 형평성도 고려하고 있는 것으로 나타났다

天然植物資源(漢藥材)으로부터 生理活性 物質의 探索

유시용 대전대학교 韓醫學연구소 1996 혜화의학회지 Vol.4 No.2

천연 페놀성 화합물들의 방향족 아미노산 탈탄산효소 저해작용

유시용,한용남,한병훈,Ryu, Shi-Yong,Han, Yong-Nam,Han, Byung-Hoon 대한약학회 1994 약학회지 Vol.38 No.6

Sixteen kinds of naturally occurring phenolic compounds including 5 stilbenes, 7 flavonoids and 4 anthraquinones were examined in the inhibitory activity against rat liver AADC(aromatic L-amino acid decarboxylase) in vitro, using 5-hydroxytryptophan as a substrate. Three hydroxystilbenes, resveratrol 1, rhapontigenin 3 and piceatanol 5, which were known to be monoamine oxidase A inhibitors, exhibited a significant inhibition against AADC($IC_{50}$=20, 8 and $5\;{\mu}M$, respectively). By the comparison of the activity of each phenolic compound, it was suggested that the 3',4'-dihydroxyphenyl group of stilbenes or flavones was the best pharmacophore for the AADC inhibitory activity.

국내 금융공학교육 현황과 향후 발전방향

유시용,김삼용,Yoo, Shi-Yong,Kim, Sahm 한국통계학회 2008 응용통계연구 Vol.21 No.5

Korean financial markets are rapidly integrating into the world financial markets as they are getting to open more widely. The Korean government enacted new law about financial investments. The environment of domestic financial markets are expected to be more competitive. As a result, the learning demand for financial engineering has been increased. However, the current state of education of financial engineering is in a beginning stage. The financial engineering consists of an appropriate mix of mathematics, statistics, finance and engineering. So interdisciplinary property of financial engineering requires lecturers to be cooperative to operate education of financial engineering. Another element of this education is cooperation of both academia and industry.

한국주식시장의 고유변동성 퍼즐과 투자자별 거래비중 관계

유시용,조승호 한국재무학회 2022 財務硏究 Vol.35 No.4

KOSPI와 KOSDAQ에 상장된 주식을 대상으로 2000년 2월부터 2022년 6월까지고유변동성과 투자자별 거래비중의 관계를 연구했다. 개인투자자의 총거래비중, 순매수거래비중, 개인 간 거래비중, 매수(매도) 거래비중과 고유변동성 이상 현상의 관계를 확인했다. 개인총거래비중은 총변동성(TV), 체계적 변동성(SV), 고유변동성(IV), 그리고 고유변동성의 비중(IV²/TV²)에 통계적으로 유의한 양(+)의 영향을 미쳤다. KOSPI와 KOSDAQ에서 고유변동성 이상 현상은 다르게 나타났다. KOSPI 시장에서개인총거래비중과 개인간거래비중이 낮은 일부 포트폴리오의 경우 고유변동성 이상현상이 아니라 고위험 고수익이라는 전통적인 재무이론에 부합하는 결과가 통계적으로 유의미하게 나타났다. 이를 통해 개인 간 거래비중이 고유변동성 이상 현상을 유발할 수 있다는 것을 새롭게 확인했다.