기업영업부채의 정보특성

박래수(Rae-Soo Park),김재복(Jae-Bok Kim) 한국콘텐츠학회 2010 한국콘텐츠학회논문지 Vol.10 No.2

본 논문은 국내유가증권 상장기업들을 대상으로 영업부채가 관행적인 영업상 지급결제역할 이외에도 해당기업의 주요한 재원조달역할 및 정보창출기능도 수행하는지를 분석하였다. 국내기업들의 경우 정보관련 비용부담이 큰 기업일수록 영업부채 의존도가 유의적으로 높은 것으로 나타났는데, 이는 납품기업에 의한 영업부채가 구매기업관련 신용정보 서비스를 제공하고 있으며, 이로 인해 정보비대칭관련 비용부담이 큰 구매기업들에게 매우 효과적인 재원이 될 수 있음을 나타내는 결과이다. 그러나 재벌소속 기업들의 경우에도 상대적으로 영업부채 의존도가 높은 것으로 나타났는데, 이러한 결과는 재벌소속 기업들이 비재벌소속 기업들에 비해 구매력 우위를 바탕으로 납품기업들로부터 영업부채 제공을 더 많이 받기 때문인 것으로 분석되었다. 한편, 영업부채를 많이 사용하는 기업들은 은행으로부터의 차입이 상대적으로 적은 것으로 나타났는데, 이는 영업부채와 은행부채가 정보관련 비용부담이 큰 기업들에게 상호 대체재일 가능성을 증거한다. This paper analyses the information contents of the trade credit in Korea. Trade credit is not only a settlement device in business cycle but also an information messenger in the financial market with an asymmetric information. The empirical results support that in addition to the bank loan, trade credit takes a significant role in that it provide a cheap and reliable credit to firms that have financial difficulties because of the information problem.

관계금융효과의 비대칭성에 관한 실증연구

박래수(Rae Soo Park),윤석헌(Suk Heun Yoon) 한국증권학회 2002 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.31 No.1

은행차입금의 담보특성을 이용한 신호전달모형

박래수 ( Rae Soo Park ),백승옥 ( Seong Oak Paek ) 한국금융공학회 2005 금융공학연구 Vol.4 No.2

This paper examines why the firm uses two types of debt in case of information asymmetry about the firm and what the information effects of using the bank loan are. To answer these questions, this paper introduces a standard signaling model using collateralized bank loans. Most of bank loan requires the collateral which is costly to the firm. Therefore, the firms prefer bond financing. In the equilibrium, the good-typed firm using more bank loan than the critical amount has an advantage of using the bond of which the capital cost is cheaper than that of bank loan. But the bad-typed firm has no incentive to mimic the debt choice of the good-typed firm because the cost of using bank loan dominates the benefit of using the bond.

관계금융효과의 비대칭성에 관한 실증연구

박래수(Rae Soo Park),윤석헌(Suk Heun Yoon) 한국증권학회 2002 한국증권학회지 Vol.31 No.1

국내 증권펀드의 유형별 성과결정요인 분석 연구

김은경 ( Eun-kyung Kim ),박래수 ( Rae Soo Park ) 숙명여자대학교 경제경영연구소 2013 기업경제연구 Vol.42 No.1

본 연구는 2003년 1월부터 2009년 7월까지 총 170개 펀드(주식형 펀드 106개, 혼합형 펀드 41개, 채권형 펀드 23개)를 대상으로 펀드의 내부요인과 외부요인이 펀드 수익률에 미치는 영향을 실증분석하였다. 특히 펀드 형태별 차이를 비교분석함으로써 펀드 형태별 영향 요인을 파악하는데 분석의 중점을 두었다. 주요 실증분석결과는 다음과 같다. 전체 표본을 살펴보면 펀드 수익률에 대해 정(+)의 영향을 미치는 요인으로 주식 평가액, 부(-)의 영향을 미치는 요인으로는 시장수익률, CD금리, 환율, 소비자 물가 등락률 및 실업률 등을 발견하였다. 또한 회귀분석 결과, 펀드 유형별로 (주식형, 혼합형, 채권형) 내부요인과 외부요인의 영향이 상이함을 알 수 있다. 주식형 펀드는 다른 유형의 펀드 보다 거시적 요인들에 의한 영향을 상대적으로 많이 받고, 채권형 펀드는 다른 유형의 펀드와 비교해서 상대적으로 거시적 요인이나 내부요인들에 의한 영향을 상대적으로 적게 받는 것으로 드러났다. In this study, we investigate the relationship between determinant factors of fund performance and fund performance in Korea stock fund market. Determinants includes both internal factors such as fund types and external macroeconomic factors. Fund types are classified as equity fund, balance fund and bond fund. The main results are as follows. First, stock estimated value give a positively effect to fund performance in all samples. While KOSPI, CD rate, exchange rates and consumer prices give a negative effect to fund performance in all samples. Second, equity fund is greatly influenced by macroeconomic variables; market return, CD rate, exchange rates, consumer prices and unemployment rate have a negative effect on the fund performance in the case of equity fund. However, bond fund is affected by macroeconomic variable less than other type. Empirical evidences confirm that there is a very distinct effects of macro factors on the fund performance depending on the fund type.

금융기관 통합의 도산확률 및 시스템리스크 확대 효과

윤석헌 ( Suk Heun Yoon ),박래수 ( Rae Soo Park ) 한국금융학회 2016 금융연구 Vol.30 No.1

이 논문은 금융기관 간 통합이 도산확률을 높이고 따라서 경제의 시스템리스크를 확대한다는것을 간단한 모형과 수치 예를 통해 보인다. 우선 금융기관 통합이 도산확률을 높이는 이유는 다음과 같다. 통합 전 금융기관 현금흐름들 간에 존재하는 불완전 상관성 때문에 금융기관 통합이자산 측 현금흐름 변동성을 낮추는 반면 부채는 사전적 부채가 단순 합산되어 변제의무가 총액기준으로 동일하게 유지된다. 이런 상황에서 부채비율이 높으면 자산 측 현금흐름의 변동성감소가 도산확률(자산수익률이 부채원리금에 못 미칠 확률) 증대를 수반한다. 이는 평균유지집중(Mean Preserving Contraction)이 일어나거나 또는 평균유지분산화(Mean Preserving Spread)가역방향으로 일어나는 것으로 이해할 수 있다. 본 논문은 일국 금융경제의 시스템리스크를 시장점유율 기준으로 일정 비율 이상(예, 과반)을 차지하는 금융기관들의 동시적 도산으로 정의한다. 이런 상황에서 금융기관 통합이 도산확률을 높이고 아울러 시스템리스크를 확대할 수 있음을 보인다. 이러한 분석결과는 2008년 글로벌 금융위기 이후 전 세계적으로 주목받고 있는 대마불사, 즉 시스템적으로 중요한 금융기관(SIFI)에 대한 자기자본규제의 강화를 지지하는 한 가지 이론적근거를 제공하는 것이다. The purpose of this paper is twofold. The first is to show that integrating two financial institutions into one may give rise to an increase in the probability of default (PD) of the resulting integrated one. This is because while cash flow in the asset side after integration tends to exhibit reduced volatility due to diversification effect from less than perfect correlation existing between the two ex ante cash flows, total liability obligation remains to be the simple summation of the two existing liability obligations. The reason why reduced volatility in the post integration cash flow gives rise to greater default probability can be understood by referring to the mean preserving contraction (MPC) or mean preserving spread (MPS) working reversely. When two distributions each governing cash flow of a financial institution are combined, the resulting distribution becomes less volatile than any of the two original distributions under certain conditions. This can be understood as an MPC or a reverse MPS. It then follows that the cumulative probability of realizing a certain value of asset side cash flow when such a value is greater than the mean value is greater under the post integration distribution which is less volatile. Here, the cumulative probability corresponds to the default probability. Accordingly, the default probability gets larger under the post merger distribution if the combined liability amount turns out to be greater than the mean value of asset side payoffs. As a matter of fact, such a situation is not uncommon for financial institutions with high leverage ratios. In this respect, the current paper is the first to point out the possibility that integration of financial institutions gives rise to lower volatility in the asset side returns but increased default probability on the part of the integrated institution. Such being the case, risk diversification effect deemed beneficial in modern portfolio theory turns out to be largely responsible for increased default probability in this paper. Maybe, a devil in disguise. The second purpose of the paper is to analyse the impacts of integration of financial institutions on systemic risk of an economy. For this purpose, we define systemic risk to be simultaneous default of more than a certain (say, majority) number of financial institutions (or a certain proportion of market share thereof). As mentioned above, such integration will increase the default probability of the integrated institution given high leverage ratios. Since there will be a smaller number (or a greater concentration) of financial institutions with increased default probability as a result of such integration, it is likely to result in greater such systemic risk. The results of the paper allow two implications. First, regulation against integration of financial institutions would contribute to a decrease in systemic risk as it would potentially prevent an increase in the default probability of a financial institution. As a matter of fact, this provides a clear rationale for a stronger capital requirement against the so-called ‘Too-Big-To-Fail’ or ‘Systemically Important Financial Institutions (SIFI),’ initiated by the Financial Stability Board after the 2008 Global Financial Crisis. Second, merging any two private commercial banks or integrating any two policy banks would increase the default probability and thus give rise to greater deadweight costs for the society or fiscal burden on the part of the government.

논문 : 신협의 수익성 결정요인 분석

권일숙 ( Il Sook Kwon ),박래수 ( Rae Soo Park ),정윤영 ( Yun Yeong Jeong ) 명지대학교 금융지식연구소 2013 금융지식연구 Vol.11 No.1

본 연구는 2004년부터 2011년까지 8년간 총 5,391개 단위신협의 재무특성자료를 이용하여 신협의 재무특성 및 시간특성을 잘 반영할 수 있는 패널분석을 통해 우리나라 신협의 수익성 결정요인을 분석하였다. 이를 위해 주로 저축기관의 효율성을 나타내는 CAMEL변수들을 위주로 결정요인을 선정하였으며, 이외에 생산성, 경영등급 및 신협규모변수 등을 추가변수로 포함하였다. 또한 글로벌 금융위기 이전과 이후 기간으로 나누어 경제위기를 전후로 신협의 수익성구조의 구조적 변화와 공동유대특성이 수익성에 미치는 요인을 근본적으로 분석하였다. 이에 대한 분석결과는 다음과 같다. 먼저 전 기간 전체단위신협의 수익성결정요인을 분석한 결과, 여타 저축금융기관들의 효율성을 나타내는 CAMEL변수들의 경우 대부분 예상대로 신협의 수익성에 유의적인 영향을 나타내고 있음을 확인하였다. 즉, 자본적정성, 자산건정성, 운영수익성 그리고 생산성이 좋을수록 해당신협의 수익성이 제고되었으며, 수지비율과 유동성이 낮을수록 수익성은 더 좋게 나타났다. 따라서 여타 저축기관으로서 금융기관의 수익성관련 특성들이 대부분 신협에서도 그대로 드러나는 것으로 나타났다. 그리고 경영성과를 측정하는 경영등급이 좋을수록 해당신협의 수익성 역시 긍정적이며, 공동유대의 특성에 따라 해당신협의 수익성도 유의적인 차이가 있음을 확인하였다. 한편 2008년 경제위기를 전후로 신협의 수익성구조에 근본적인 변화도 파악되었는데, 경제위기 이전에는 유동성이 수익성에 부정적인 영향을 미쳤으나, 경제위기이후 적절한 유동성확보를 통한 유동성 위험대비가 해당신협의 수익성 개선에 도움이 되고 있는 것으로 나타났다. 또한 경제위기전에는 대출금 증가가 단위신협의 수익성 증가에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으나, 경제위기 이후에는 대출금증가가 오히려 해당신협의 수익성을 훼손할 수 있는 것으로 드러났다. 이는 금융위기 이후 조합원에 대한 대출의 경우라 하더라도 사전적인 대출심사와 사후감독이 더 필요한 것으로 해석된다. Using financial characteristics data obtained from total 4,727 local credit unions from 2004 to 2011 over the last 8 years, we analyze possible determinants of South Korean credit unions profitability. The results are as follows: we show that most of CAMEL variables, which are indices of efficiency in other thrift and financial institutions, have statistically significant effects on profitability of credit unions as expected. That is, asset soundness, operating profitability and productivity are associated with the higher profitability of local credit unions, but the lower ratio of gross profit to gross costs and the lower liquidity are associated with the better profitability of credit unions. And it is found that the better management grade - an index of business administration results - is also associated with the more positive profitability of local credit unions, and the profitability of credit unions varies significantly depending on characteristics of common tie. On the other hand, we find that profitability structure of credit unions came to fundamental changes around global financial crisis in 2008: Liquidity had negative effects on profitability before global financial crisis, but preparations for liquidity risk with adequate liquidity acquired after the financial crisis were helpful to improve the profitability of local credit unions. Moreover, increasing amount of loan had positive effects on increasing profitability of local credit unions before the financial crisis, but increasing amount of loan can rather damage the profitability of local credit unions after the financial crisis. This finding suggests that it is necessary for credit unions to perform preliminary loan reviews and ex post loan administrations even in case of loan issued to union members after the finance.

ESG 성과가 주가의 회복 탄력성 및 변동성에 미치는 영향: COVID-19 위기기간을 중심으로

이다원(Dawon Lee),박래수(Rae Soo Park) 한국증권학회 2023 한국증권학회지 Vol.52 No.5

재무적 제약과 신용등급

안경희(Kyung Hee Ahn),박래수(Rae Soo Park),백재승(Jae-seung Baek),홍창수(Changsoo Hong) 한국증권학회 2016 한국증권학회지 Vol.45 No.3

신용평가사의 신용등급은 신용위험의 측정 지표로서 그 유용성을 인정받기도 했으나 등급의 안정성을 추구하는 속성상 그간의 재무위기 사건과 관련하여 시장 또는 기업 위험의 변화를 시의 적절하게 반영하지 못한다는 지적을 받았다. 이에 본 연구는 신용등급의 상반된 평가에 대한보완책으로 채권시장 시장수익률을 반영하는 채권내재등급(BIR)이 신용등급(AR)과 마찬가지로 기업의 재무적 특성을 반영하는지, 이들 두 등급이 재무적 제약과는 어떤 관계를 보이는지 상호 비교함으로써 채권내재등급(BIR)이 신용등급(AR)의 적시성 부족을 보완하는 유용성을 가질 수 있는지 살펴보았다. 실증분석 결과 BIR은 AR과 마찬가지로 전통적인 기업의 재무적 특성변수와 긴밀한 관계를 가진 것으로 파악되었으며, 특히 단기성과 지표인 수익성과 그 변동성에서 상대적으로 민감하여 PIT(point in time)적 특성을 보였다. 그리고 재무적 제약여부가 추가된 경우에도 이와 같은 결과가 유지되었다. 이는 BIR이 기업의 신용위험을 반영할 뿐만 아니라 광범위한 시장정보를 포함하여 AR의 적시성 문제를 보완할 수 있는 유용성 있는 지표라는 것을 의미한다. 따라서 기존의 TTC(through the cycle) 관점의 신용등급(AR)과 함께 PIT 속성을 지닌 채권내재등급(BIR)을 병용하는 것은 신용평가 시장의 효율성과 적시성을 높여 사회적 효익을 증대시킬 수 있다. Numerous studies have shown the effect of corporate credit rating adopted by rating agency on firm value. In general, there are particularly positive relationships between firm characteristics of good rating level and firm value. However, recent financial risks such as global financial crisis in 2008 and the collapse of business groups in Korea have drawn attention to credit rating agencies and their procedures. Since ratings of bonds change over time, issuers are upgraded (downgraded) when their likelihood of default as assessed by the credit rating company improves (deteriorates). However, many questions are being asked about the reliability of credit ratings as timely indicators of a company’s ability to repay its debt. In this paper, we examine the economic effect of the bond implied rating (BIR) which contains market rate of return in bond market to enhance the usefulness of rating affecting the company’s credit capability. To this end, we explore the impact of financial characters and financing constraints on the response of BIR together with the difference between agency rating (AR) and BIR. While BIR measurement reflects a PIT (point in time) level of credit quality over a short to medium term horizon, AR measures a TTC (through the cycle) with a long horizon. The empirical results are summarized as follows: First, we show that market-oriented BIR has the same information contents on the credit risk as well as AR. Second, grade rating of the firms with higher financial constraints has lower level expecting information content of the financial constraints. Our results suggest that it is necessary to consider the characteristics of BIR as a indicator to get more efficient performances following economic environmental weather changes. These results are consistent with the view that BIR usage is more pronounced when rating companies are reviewing for possible rating changes.

정보비대칭과 신용평가사의 평판이 회사채 수익률 스프레드에 미치는 영향

정윤영 ( Yun Yeong Jung ),박래수 ( Rae Soo Park ) 한국파생상품학회 2018 선물연구 Vol.26 No.2

This paper investigates the effects of information asymmetry and Credit Rating Agency's reputation on bond yield spread, which is caused by the split bond rating of CRAs. For analysis, We do multivariate analysis, using bond rating and bond yield spread data in Korea from 2004 to 2015. The empirical results are as follows. First, we examines whether information asymmetry affects the bond yield spread. using split rating data. As a result, the information asymmetry measured by split rating variable is significant, which supports the information asymmetry hypothesis. Additionally we can find bond yield spread is decided by negative credit grade rather than positive credit grade under split rating condition. Next, we examines the relationship between the CRA’s reputation and the bond yield spread in case of split rating. Here, samples were divided into full samples and split rating samples. Summarizing the result, both samples are suggest similar result, the bond yield spread is changed depending on the specific CRA’s grading which having conservative rating tendency. Thus, This result suggest information asymmetry caused by split rating and CRA’s reputation measured by CRA’s rating tendency affect bond yield spread in Korea.