선박금융과 도산절연에 관한 소고 - 법인격 부인론을 중심으로 -

강인원 법무부 2019 선진상사법률연구 Vol.- No.87

Structured Finance as a financial method of obtaining ships in our shipping business does play an important role through establishing a separate Special Purpose Company and remoting bankruptcy risk of shipping company from SPC, and providing an opportunity of a better financial condition to such a shipping company relying upon a good security package. Recently, we faces a possibility that several shipping company and ship building company enter into an insolvency proceeding, and the question arises whether an initially intended bankruptcy remoteness could be implemented well. Korean Court made an important decision that creditors against SPC in Structured Finance should be protected in compulsory auction procedure apart from the insolvency proceeding of Hanjin Shipping Co., Ltd. However, bankruptcy remoteness will be an issue continuously in insolvency proceeding of Shipbuilding company and shipping company, so it is not too much to say that bankruptcy remoteness is worth of a deep consideration. Shipping company would purchase ships through Structured Finance and make an effort to create a profit, and SPC is very much related to such a shipping company in terms of issuing stocks, signing a charter contract, and making a payment of charter hire and existing a purchasing option of ships once such charter hire payment obligation is done. Such a relationship is sufficient to invoke an issue of piercing the corporate veil and substantive consolidation issue in insolvency proceeding. Here, I’d like to emphasize that the issue of piercing the corporate veil and substantive consolidation issue should not be incorporated to Structured Finance, in terms of that relevant parties initially intended a bankruptcy remoteness as a basic purpose in Structured Finance. In order words, Structured Finance should be recognized as a limitation or marginal boundary of the piercing the corporate veil and substantive consolidation in an insolvency proceeding. 우리 해운업계에서 선박 조달의 수단으로 활용되는 선박금융은 별도의 SPC라는 법인격을 활용하여 SPC에게 대출을 일으킴으로써 해운사의 신용리스크와 해당 대출을 절연시키고 해운사의 도산시에도 채권자에게 담보권 실행을 보장하는 대신 신용도가 좋지 못한 해운사에게 SPC의 우량한 담보구조에 기대어 보다 유리한 조건으로 자금을 조달할 수 있게 하는 역할을 해 왔다. 최근 선박 및 해운경기 침체에 따라 해운사, 조선사의 도산절차 진입이 가시화되면서 선박금융이 당초 의도하였던 도산절연이 그대로 구현될 수 있는지가 문제되었는데, 한진해운 사례에서 법원은 선박금융 관련 당사자의 신뢰 및 선박 시장의 법적 안정성을 중요하시는 결정을 내렸다. 그러나 조선 및 해운사에 대한 도산절차 개시 및 선박금융 관련 도산절연의 문제는 계속 제기될 수밖에 없을 것으로 보이는바, 선박금융과 도산절연의 문제는 고민할 만한 가치가 있다. 선박금융을 통해 선박을 조달한 뒤 해당 선박의 운용을 통해 영업이익을 창출하는 해운사와 선박금융을 위해 설립된 특수목적법인(Special Purpose Company)는 법인격은 별도이나 선박금융 구조에 따른 주식 발행, 용선계약, 용선료 지급, 용선료 완납을 전제로 한 선박취득조건 등 여러 가지 면에서 연결되어 있다. 이는 기업집단의 도산문제를 논하면서 흔히 거론되는 법인격부인론 및 도산절차에서의 실체적 병합의 인정여부에 대한 문제제기를 일으키기에 충분하다. 본 고에서는 선박금융에서의 실질적 차주로서의 해운사 및 명목상 차주인 SPC의 관계가 일반적인 기업집단에서의 도산절차와는 달리 해당 거래에 참여하는 당사자들 간에 도산절연을 주 목적으로 합의하였다는 점에 착안하여 적어도 선박금융에서는 이들 논의가 적용되지 않는 것이 타당하다는 시각을 논증하였다. 선박금융이 도산절차에서의 법인격부인론 및 실체적 병합이론의 한계로서 인식되어야 한다는 점을 재차 강조하고자 한다.

구조화금융과 특수목적기구

박훤일 동의대학교 경제경영전략연구소 2003 經濟經營硏究 Vol.1 No.1

Structured finance means any transaction that makes use of a special purpose vehicle (SPV). "SPV" is a term widely used in corporate restructuring in the aftermath of the foreign exchange crisis in 1997. Take an example of asset-backed securitization (ABS). An originator selects a pool of assets and conveys it to an SPV, Then the SPV floats the securities in the capital market, whose debt service will be secured by the cash flows from the underlying assets. In this transaction, the SPV is a paper company for the purpose of "bankruptcy remoteness". In the United States, a trust, partnership or corporation is used as the vehicle. In Korea, this kind of paper company was usually regarded as illegal. But the situation has dramatically changed after the so-called IMF crisis. We witnessed the mushrooming of a variety of SPVs in the process of corporate restructuring. Mutual funds, corporate restructuring company (CRC), corporate restructuring vehicle (CRV), real estate investment trusts (REITs) are examples among others. However, the discovery that Enron Corporation created many special purpose entities (SPEs) to hide assets and debt form the general investing public gave rise to a distorted view of the uses and legitimacy of structured finance, The general perception was that structured finance and SPEs serve no real economic purpose but were used to mislead the investors. But structured finance has been a sound risk management tool, dating back to the early 1970s. Mortgage-backed securities (MBS), asset-backed securities (ABS), a project company in the non- or limited recourse financing and a special purpose subsidiary for the purpose of risk management are products of structured finance. The Sarbanes-Oxley Act instructed the Securities and Exchange Commission (SEC) to tighten the disclosure requirements of off-balance-sheet transactions and to produce a report on the activities and regulations of SPEs. Structured finance has unparalleled merits as a financial scheme like transparent transactions and inherent checks and balances protecting the interest of all parties involved, from seller to investor.

Analysis of the Mediating Effect and Spatial Heterogeneity of Digital Finance Empowering Carbon Emission Reduction

고려아 ( Li-ya Gao ),손양 ( Yang Sun ) 한중사회과학학회 2024 한중사회과학연구 Vol.22 No.1

중국 경제의 고품질발전 배경에서 어떻게 탄소배출량을 낮출 것인지가 산업 부문의 주요 문제가 된다. 디지털금융의 급속한 발전은 금융배제, 정보 비대칭 및 금융자원할당의 효율성과 같은 문제를 효과적으로 해결할 수 있으므로 제품, 서비스 및 기술 측면에서 산업 부문에 탄소 배출을 줄일 가능성을 제공한다. 그러나 디지털금융이 탄소절감효과를 효율적으로 촉진할 수 있는지에 대한 결론은 여전히 모호하고, 또한 두 시스템 간의 서로 작용 메커니즘과 전파경로 등에 관련된 이론도 아직 통일적으로 정의되지 않았다. 따라서 디지털금융이 탄소 배출에 미치는 영향 및 탄소 절감효과를 촉진할 수 있는 전도경로를 연구할 필요가 있다. 즉, 본 연구는 중국 31개 성의 패널데이터를 이용하여 쌍방향 고정효과모형과 중개효과모형으로 디지털금융이 탄소 절감효과에 대한 영향을 검증하고 또한 디지털금융이 탄소 절감효과를 촉진하는 경로를 분석한다. 그리고 경제발전 수준의 차이를 기반으로 공간 이질성 분석 모델을 구축한다. 분석결과에 따르면 디지털금융은 탄소배출량을 효과적으로 줄일 수 있으며 이는 디지털금융이 강력한 금융포혜 및 디지털 속성을 가지고 있음을 보여준다. 동시에 기업자금조달경로를 확대하고, 산업 과학기술혁신을 개선하고, 자원할당을 최적화함을 통하여 탄소 절감효과를 직접적 촉진할 수 있다. 물론 디지털금융 상품과 서비스의 탄소 절감효과도 반영되었다. 본 결론은 디지털금융이 탄소 절감효과를 촉진할 수 있는 가설을 검증한다. 둘째, 디지털금융은 녹색 과학기술혁신과 산업구조고도화를 촉진할 수 있으나 산업구조고도화는 디지털금융이 탄소 절감효과를 촉진하는 효과적인 전도경로 이지만 녹색 과학기술혁신은 현저하지 않다. 디지털금융이 양질의 자원을 산업의 녹색 과학기술혁신에 투입할 수 있지만, 과학기술혁신의 지연성으로 인해 당분간 규모 경제를 발휘할 수 없기 때문이다. 한층 더 연구에 따른 디지털금융발전이 탄소 절감효과에 미치는 영향은 지역 경제발전 수준의 차이에 의해 다양화가 나타났다. 이에 경제발전 지역의 디지털금융이 탄소 절감효과에 미치는 영향은 낙후지역보다 적고, 낙후지역의 탄소 절감효과는 더 유일적이다. 즉, 탄소 절감효과를 촉진하는 과정에서 낙후지역은 디지털금융의 건설과 발전을 더욱 필요하고, 반면에 경제발전 지역은 디지털금융의 혁신에 박차를 가해야 한다는 것이다. 디지털금융의 급속한 발전에 따라 시장에서 유동자금의 투자 총량을 증가하는 동시에 일정한 리스크도 수반할 것임으로 기업들은 이러한 위험의 발생을 예방해야 한다. 또한, 기타 통제변수를 추가한 후 서부 지역의 디지털금융발전이 탄소 절감효과에 미치는 영향은 마이너스에서 플러스로 변경되었으나 10% 유의수준에서는 현저하지 않다. 낙후지역에 디지털금융이 탄소 절감효과에 미치는 영향보다 더 현저한 다른 요인이 있을 수 있음을 보여준다. In the context of high-quality economic development in China, how to reduce carbon emissions has become a major issue for the industrial sector. The rapid development of digital finance can effectively solve problems such as financial exclusion, information asymmetry, and efficient allocation of financial resources, thereby providing the possibility of reducing carbon emissions for industrial sectors from the perspectives of products, services, and technology. However, the conclusion on whether digital finance can effectively promote carbon emission reduction is still in a vague stage, and the mechanism of action and transmission path between the two systems have not been uniformly defined. Therefore, it is necessary to study the impact of digital finance on carbon emissions and the transmission channels through which digital finance promotes carbon reduction. This article uses panel data from 31 regions in China, and uses a bidirectional fixed effects model and an intermediary effects model to examine the impact of digital finance on carbon reduction. It analyzes the ways in which digital finance promotes carbon reduction effects and constructs a spatial heterogeneity analysis model based on differences in economic development levels. Research has found that digital finance can effectively reduce carbon emissions. This result indicates that digital finance, through its strong financial inclusiveness and digital attributes, has expanded corporate financing channels, improved industrial technological innovation, optimized resource allocation, and reflected carbon reduction effects. Of course, the carbon reduction effect of digital financial products and services can also be reflected. This conclusion validates the hypothesis that digital finance can promote carbon reduction effects. Secondly, although digital finance can promote green technology innovation and industrial structure upgrading, industrial structure upgrading is an effective transmission path for digital finance to promote carbon reduction, while green technology innovation is not significant. This indicates that although digital finance can invest high-quality resources into green technological innovation in industries, due to the lag of technological innovation, it is temporarily unable to exert its economies of scale in a short period of time. Further research shows that the impact of digital finance development on carbon emission reduction is diverse depending on the level of regional economic development. Among them, the impact of digital finance development on promoting carbon emission reduction in economically developed areas is smaller than that in underdeveloped areas, while the carbon emission reduction effect in impoverished areas is more significant. This indicates that in the process of promoting carbon emission effects, underdeveloped regions will have a greater need for the construction and development of digital finance, while economically developed regions need to accelerate the innovation process of digital finance. Of course, with the rapid deepening of digital finance, the increase in total investment of working capital in the market will also bring certain risks. Therefore, enterprises need to prevent the occurrence of such risks. But after adding control variables, the development of digital finance in the western region’s carbon reduction effect changed from negative to positive, but it was not significant at the 10% significance level. This indicates that in economically underdeveloped areas, there may be other factors that have a more significant impact on carbon reduction than digital finance.

프로젝트 파이낸스와 구조화금융

진홍기(HongKi Jin) 한국비교사법학회 2012 비교사법 Vol.19 No.2

In the Project Finance (“PF”), it is ordinary that the sponsors establish legally distinct economic entities(project company: “PC”), in order to develop, manage, and finance the project. A PC borrows money on ‘a limited or non-recourse’ basis from the banks on the condition that they rely on the cash flow of the project rather than on the assets or general credit of the sponsors for the loan repayment. However, the domestic PF in a field of real estate development highly relies on the credit and capacity of construction companies, placing all the risks arising out of the project on the sponsors. From an international perspective, the enactment of a special Act (such as ‘Project Finance Company Act’) is recommendable and necessary in order to increase basic standards and requirements for the domestic PF to match the international standards. On the other hand, a loan from a bank and a receivable from a construction company arising out of PF, can be ‘structured’ to raise funds from its assets. In a securitization process, a form of Structured Finance(“SF”), a company deconstructs itself by separating certain types of liquid assets, and use these assets to raise funds in the capital markets. One of the main objectives of the Asset-Backed Securitization Act(“ABS” Act) was to introduce ABS to the domestic economy swiftly. Nonetheless, it could be argued that the Act has not fully corresponded to our legal system, due to its origin (U.S.). There are several legal issues surrounding ABS and, the most important one must be the legal aspect with regard to the ‘true sale’ of the assets (receivables). The ‘true sale’ has been designed to prevent the assets (obligations) transferred to the special purpose vehicle (hereinafter “SPV”), from the bankruptcy of the transferor, which is considered a sale of the obligation, despite the fact that the transferor, after the transfer, went into the bankruptcy. As for ‘sale asset-backed securitization transactions’ in the ABS, as stated in article 13 of the Act, there should be some conditions and requirements to be satisfied. However, its requisites are so obscure that a related party would be confused hence had limited its transaction. In this regard, the amendment of the ABS Act is strongly recommended in order to strengthen the progressive ABS markets in Korea. A derivatives transaction, an another form of SF, is a bilateral contract or payments exchange agreement, value of which is derived from the value of an underlying asset, underlying reference rate or index. With the enactment of Capital Market and Financial Investment Business Act(“CMFIB” Act), the foundation of derivatives transactions in Korea has been established. Specifically, the article 3 (2) of CMFIB classifies the ‘financial investment instruments’ under paragraph (1) into “Securities” and “Derivatives”. Generally speaking, the credit derivatives enable an investor to receive a return, which is calculated by reference to the credit performance of a specified entity (“the reference entity”). Needless to say, the most common Credit Derivatives Transactions are Credit Default Swaps (“CDS”), Credit-Linked Notes (“CLN”), Collateralized Debt Obligations(“CDO”), and synthetic CDO. It should be noted that as derivatives markets have rapidly grown since the last decade, some relevant legal and economical issues have emerged accordingly. Many people believe that derivative instruments are complex, opaque, difficult to manage, and more risky than other traditional financial products. As a result, the sub-prime crisis in the U.S. had turned the world economy into turmoil. Therefore, the U.S. as well as EU had to enact various statutes to supervise and control the derivative transactions in order to protect the consumers. Following such a move, Korea also has stepped in regulating the derivative transactions from a customer’s perspective.

조선후기 왕실재정의 구조와 규모 : 1860년대 1司4宮의 재정수입을 중심으로

조영준 서울대학교 규장각한국학연구원 2009 한국문화 Vol.47 No.-

The main purpose of this paper is both to reconstruct the structure of Royal finance in the late Chosŏn dynasty and to estimate its volume. The starting point of analysis is Ilsasagung(一司四宮) in 1860s. Ilsasagung were the main Royal family houses (and also procurement agencies) such as Naesusa(內需司), Myŏngryegung(明禮宮), Sujingung(壽進宮), Ŏŭigung(於義宮) and Yongdonggung(龍洞宮). The operation of these institutions was composed of both the income of collecting taxes or rents from peasants or producers and the expenditure to Seoul merchants in order to procure items. The main source of Royal family’s income was Kungbangjŏn(宮房田) which consisted of paddy fields, dry fields, forests, grasslands and so on. The income from Kungbangjŏn ranged from (commodity) money to several goods including local products. From the result of analysis, we could find that the ratio of money over commodities in Royal finance was higher than that in ‘public’ (government) finance. This shows the ‘private’ aspect of Royal finance. Moreover, subsidies from other financial agencies were larger than the own income of Royal families. We could interpret this as not ‘self-supporting’ finance of Royal family. In addition, Royal finance’s share of the whole public (dynasty) finance is not very big. However, the volatility of Royal finance tells us that its procurement system was the key (or ‘marginal’) element to identify the economic system of the late Chosŏn dynasty whereas the official tribute system(貢物制度) was rather fixed in the long run.

자금조달결정, 배당정책 및 소유구조간의 상호관계와 이러한 재무정책들이 기업가치에 미치는 영향

신민식,신찬식,김지영 한국기업경영학회 2009 기업경영연구 Vol.16 No.1

In this paper, we analyse empirically the interrelations among financing decision, dividend policy and ownership structure, and these financial policies' effects on market value of firms listed on Korea Exchange. The main results of this study can be summarized as follows. Dividend policies and ownership structure both have negative effects on financing decision. Financing have negative effects on dividend policy, and ownership structure have positive effects on dividend policy. Financing decision have negative effects on ownership structure, and dividend policy have positive effects on ownership structure. Accordingly, financing decision, dividend policy, and ownership structure have the significant effects on simultaneous interrelations. In case of robust test using 3SLS, financing decision, dividend policy and ownership structure have the significant effects on simultaneous interrelations. Financing decision, dividend policy, and ownership structure have the significant effects on market value of firms. Accordingly, managers have to considers simultaneous interrelations for financing decision, dividend policy, and ownership structure to improve the market value of firms. Conclusively, managers have to considers simultaneous interrelations for financing decision, dividend policy, and ownership structure, and carry out these financial policies for maximization of value. However, this paper is only early study of the effects of interrelations among financing decision, dividend policy, and ownership structure on market value of firms. It is necessary to expand sample firms and use more elaborate analysis methods. 분석 결과, 배당정책과 소유구조는 자금조달결정에 유의한 음(-)의 영향을 미치는데, 이는 잉여현금흐름이 많은 기업이 대리인비용을 감소시키기 위해 부채를 감소시키고 배당을 증가시키며, 대주주지분율이 높을수록 경영위험 회피성향이 높아지기 때문에 레버리지 비율을 감소시킴을 의미한다. 자금조달결정과 소유구조는 배당정책에 각각 유의한 음(-)과 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 잉여현금흐름이 많은 기업은 대리인비용을 줄이기 위해 부채를 감소시키고 배당을 증가시키며, 주주와 경영자간의 대리인 갈등을 완화시키기 위해 배당지급을 증가시킴을 의미한다. 자금조달결정과 배당정책은 소유구조에 각각 유의한 음(-)과 양(+)의 영향을 미치는데, 이는 대주주지분율이 높을수록 경영위험 회피성향이 높아지기 때문에 레버리지 비율을 감소시키며, 주주와 경영자간의 대리인 갈등을 완화시키기 위해 배당지급을 증가시킴을 의미한다. 그리고 재무정책의 구성요소인 자금조달결정, 배당정책 및 소유구조는 기업가치에 각각 유의한 음(-), 양(+) 및 음(-)의 영향을 미친다. 이는 레버리지 비율이 증가하면 자본비용 증가와 경영자의 도덕적 위험에 따른 과도한 레버리지 사용으로 인한 투자위험의 증가로 기업가치가 하락하고, 배당이 증가하면 기업의 미래전망에 관한 신호효과로 작용하여 기업가치가 증가하며, 대주주지분율이 증가할수록 대주주들이 소액주주의 이익을 침해하는 방향으로 사적 이익을 추구할 경우 기업가치가 하락함을 의미한다

The Rise and Development of Internet Finance in China :

Jien Chen,Sung-Min Kang(강성민) 중앙대학교 한국전자무역연구소 2016 전자무역연구 Vol.14 No.4

연구목적: 낮은 진입 장벽으로 인하여 초기에 중국에는 많은 인터넷 금융 기관과 품질 수준에 차이가 나는 플랫폼들이 존재하고 있다. 이중 일부 우수한 기업은 산업에대한 벤치마크를 제공한다. 본 논문은 중국 인터넷 금융의 급속한 발전을 살펴보고 그와 관련된 경제적, 사회적 배경을 분석한다. 그리고 중국의 주요 인터넷 금융 개발 방식을 소개하는 차원에서 알리페이의 사례를 제시한다. 결론적으로, 본 논문은 중국 인터넷 금융이 미치는 영향과 그에 대한 잠재적 위험에 대해 구체적인 분석을 수행한다. 논문구성/논리: 제1장 서론에서는 중국 인터넷 금융의 개요를 논의하였다. 제2장에서는 알리페이의 운영 모델을 분석한다. 구체적으로, 이 모델은 개발 측면, 시장 점유율,지불 모드, 경쟁 우위 및 알리페이의 소득 구조를 다룬다. 제3장은 인터넷 금융의 주요한 원인과 영향에 대한 논의를 제공한다. 특히, 현재 개선이 가속화 되고 있는 중국의 금융 시장 구조와 금융 규제 시스템의 재건을 구체적으로 살펴본다. 제4장은 연구의 시사점을 제공한다. 결과: 본 연구는 알리페이를 중심으로 중국의 인터넷 금융의 성장 배경을 분석하는측면에서 의미가 있다. 본 연구는 인터넷 금융의 발전을 통하여 중국의 금융 시장 구조 재건의 가능성을 제안한다. 또한, 본 연구는 재무 리스크와 인터넷 금융 사이의 상 관관계를 보여준다. 독창성/가치: 본 연구는 중국의 인터넷 금융 시장을 분석하고 구체적인 제안을 제공한다. 보다 구체적으로, 본 연구에서는 알리페이의 소득구조를 서비스 혜택, 사전 지불된 통화 기금의 이자, 광고 수입 및 간접 혜택으로 구분한다. 특히, 본 연구는 중국이효율성의 향상, 기술 개발의 연장 및 인터넷 금융의 리스크를 통제하는데 집중할 필요가 있다고 제시한다. Purpose: Low entry barriers in an earlier period have caused a substantial number of Internet finance organizations and platforms of different qualities in China, among which some excellent enterprises have set benchmarks for the industry. This study reviews the rapid development of China s Internet finance and analyzes its related economic and social backgrounds. It then uses Alipay as an example to introduce China s leading Internet finance development mode. Ultimately, this study provides a profound analysis on the impact and potential risks in China’s Internet finance. Composition/Logic: This paper first introduces and discusses an overview of China’s Internet finance. Section 2 analyzes Alipay’s operations model; specifically, the model addresses Alipay’s development aspects, market share, payment modes, competitive advantage, and income structure. Section 3 primarily relates to the influence of Internet finance and its main causes. This section examines the reconstruction of China’s financial market and financial regulation system, which are accelerating improvement in these days. Section 4 provides the study’s implications. Findings: This study is significant as it analyzes the growth and background of China’s Internet finance with a focus on Alipay. The research proposes the possibility of reconstructing China’s financial market structure due to the development of Internet finance. The study also indicates a correlation between financial risk and Internet finance. Originality/Value: The study analyzes China’s Internet financial market and presents concrete suggestions. Specifically, we divide Alipay’s income structure into service benefits, interest of precipitation funds, advertising revenue, and indirect benefits. Further, we present that China must focus on improving efficiency, extending technological development, and focusing on risk control in Internet finance.

한국의 선박금융관련제도의 현황과 과제에 대한 연구

강영기 ( Kang Young-ki ) 제주대학교 법과정책연구소 2017 法과 政策 Vol.23 No.1

해운과 조선, 제철 등의 산업분야는 성장과 침체를 함께 할 수밖에 없는 운명공동체적인 특징을 가지고 있다. 만일 해운산업이 발전하면 수주하게 되는 관계에 있는 조선업도 활황을 맞이하게 될 것이고 제철산업도 자연히 수요가 증가하게 될 것이기 때문이다. 해운업계의 경영안정에 도움이 되도록 한국정부가 선박투자회사에 대해 세제혜택을 주고 해운보증기금의 설립 등을 추진하였는데, 이것도 해운산업지원을 시작으로 한 연계효과를 거두기 위한 것이다. 그런데 여기서 이러한 해운산업을 필두로 한 연계산업들의 발전을 위해 빼놓을 수 없는 것이 금융과의 관련성이다. 선박을 연결고리로 하여 이루어지는 해운과 조선과 금융의 3개 산업 간의 관계가 바로 선박금융이다. 선박금융은 해운업과 조선업의 경기변동에 민감하다. 세계 정기선해운시장의 전반적인 시장침체로 선박 발주가 감소하고 세계 선박금융시장도 축소되는 양상이 나타나고 있는데 한국도 예외가 아니다. 그런데 이러한 때일수록 선박금융의 중요성이 크다. 해운불황시의 해운정책의 중심은 금융정책이라고 할 정도로 해운과 금융은 밀접한 관계에 있다. 따라서 선박금융시장의 동향을 보면 해운업의 미래, 국가경제의 미래를 가늠해볼 수 있다. 본고에서는 우선 세계 및 한국의 선박금융시장의 동향, 한국의 선박금융의 변천 과정, 선박금융관련제도의 내용과 과제 등에 대하여 살펴본다. 한국이 해운강국의 입지를 다지기 위해서라도 선박금융의 활성화가 필요하다는 의견이 주류이다. 그러나 현실적으로 선박금융의 활성화가 어려운 가장 큰 이유는 해운산업을 바라보는 인식이 다른 해운강국의 경우와 비교할 때 상당한 차이가 있기 때문이라고 생각한다. 선박금융을 주도하고 있는 유럽 주요국의 경우에는 해운업이 국가기간 산업으로서 인식되고 있어서 투자손실이 발생할 가능성이 높다고 하더라도 해운시장을 둘러싼 선박금융시장환경의 변화에도 적극적으로 대응하려고 노력하고 있다. 따라서 해운시장이 회복되면 만회할 수 있는 저력을 갖출 수 있는 것이다. 한국에서는 선박금융의 주축이 여전히 정책금융기관이 담당할 수밖에 없어 보인다. 하지만 그보다 해상기업의 지배구조의 개선과 기업경영의 투명성 확보를 위한 노력이 있다면 그러한 인식의 정착을 앞당길 수 있을 것이다. Industrial sectors such as shipping, shipbuilding, and steel industry have a fateful communal character that can not but be accompanied by growth and stagnation. If the shipping industry develops, the shipbuilding industry, which has become a contractor, will also be in a boom and the steel industry will naturally increase in demand. To help stabilize the maritime industry, the Korean government provided tax incentives to shipbuilding companies and set up a maritime guarantee fund. This is to achieve a linkage effect, starting with support for the shipping industry. However, what is essential for the development of the linked industries, including the shipping industry, is the relevance to finance. Ship financing is the relationship between shipping industry, shipbuilding and finance. Ship financing is sensitive to fluctuations in the shipping and shipbuilding industries. Shipbuilding orders are declining due to the overall downturn in the global liner shipping market and the global ship financing market is also shrinking. Korea is no exception. However, the importance of ship financing is greater in these times. Shipping and finance are closely related to each other as the financial policy is at the center of the maritime policy in case of the shipping recession. Therefore, looking at the ship finance market trend, the future of the shipping industry and the future of the national economy can be measured. In this paper, firstly, trends of ship financing market in the world and Korea, the process of ship financing in Korea, contents and problems of ship financing system will be examined. The main idea is that Korea needs to revitalize ship financing in order to secure its position as a shipping powerhouse. However, in reality, it is difficult to activate ship financing because the consciousness of the marine industry is very different compared to other shipping powerhouses. In the case of major European countries, which are leading ship financing, the shipping industry is recognized as a national infrastructure industry, and even if there is a high possibility of investment loss, efforts are being made to respond positively to changes in the marine financial market environment surrounding the shipping market. Therefore, if the shipping market recovers, it will have the power to make up for it. In Korea, it seems that policy finance institutions are still in charge of ship finance. However, I believe that if there is an effort to improve the governance structure of maritime companies and to secure transparency in business management, we can speed up the establishment of such recognition.

미국 통일상법전 제9편 담보부거래에서 메자닌 대출(mezzanine loan) 채권의 이행불능에 대한 강제집행 전략과 채권자의 구제

김종호 전남대학교 법학연구소 2011 법학논총 Vol.31 No.3

메자닌 채권은 대출과 투자의 중간단계 즉, 선순위 채권(senior debt)과 후순위채권(subordinate bond)의 가운데에 존재한다. 그만큼 채권의 권리 관계가 복잡해 채권을 발행하는 쪽에서는 정교한 설계가 필요하고 투자자를 설득해야 하는 번거로움이 있다. 고수익을 노리면서도 안전성을 어느 정도 원하는 투자자들을 상대로 자금을 끌어올 때 적합한 금융기법이다. 메자닌 대출은 대부분 금융회사가 부동산이 아닌 증권이나 지분권을 담보로 취득하고 자금을 제공한다. 하지만 메자닌 금융(mezzanine financing)의 특징은 은행 등 대출기관이 담보로 확보한 증권 등에 대하여 출자전환권을 행사해 대주주가 되더라도 경영에는 참여하지 않는다는 조건이 붙는 것이 일반적이다. 전통적인 대출에서 채권자는 고수익을 기대할 수는 없지만 대출 기간 중에는 이자를 수취하고 만기에 원금을 회수할 수 있다. 하지만 메자닌 채권은 대상 기업의 장래 수익성을 보고 투자한다. 특히 메자닌 채권을 이용한 자금조달은 일반대출처럼 이자도 지급받고 만기에 원금을 회수할 수 있다. 정크본드(junk bond), 무이표할인채(zero-coupon bond), 무담보사채권(unsecured noted), 연지급무담보회사채(deferred interest debentures), 전환사채(convertible bond)나 신주인수권부사채(bond with warrant), 무의결권부 상환전환 우선주(RCPS)는 메자닌 채권의 대표적인 기초자산의 종류들이다. 메자닌 파이낸스 제공자는 대출금 상환방식을 조정함으로써 채무자의 현금흐름 및 기타 재무적인 특징에 부합한 금융을 제공할 수 있다. 예를 들어 일부 메자닌 투자는 투자자가 일부 이익 배당에 참여하도록 허용하고 있는데 이는 전통적인 주식투자방식과 유사하다. 또 일부 메자닌 투자는 투자자가 채권을 주식으로 전환하는 것을 허용한다는 점에 있어 우선주 혹은 전환사채와 유사한 특징을 지진다. 중소기업 특히 벤처기업들은 담보나 신용이 없어 일반대출이 어렵지만 메자닌 금융을 활용하면 자금조달이 가능하다. 이때 CB인수 등은 기술신용보증기금의 보증으로 가능할 것이며 메자닌 채권은행은 이로서 리스크를 헤지할 수 있다. 메자닌 채권은행은 주식연계 신용공여 때 모험기업에 대한 사외이사 및 전문재무관리인을 파견해 실질적인 경영지도와 감시를 강화할 수도 있다. 본고는 먼저 구조설계 금융상품으로서 메자닌 대출채권에 대하여 설명하였다. 메자닌 채권의 등장배경, 메자닌 채권의 이용영역과 현황, 메자닌 채권의 문제점에 대하여 설명하고 이어서 이행불능과 메자닌 채권자의 구제방법에 대하여 논의하였다. 메자닌 채권자의 구제, 메자닌 대출 담보권의 이전, 매각 가격의 합리적 결정, 담보권자의 담보물 취득, 부동산 이외의 재산에 대한 집행 등에 대한 검토를 하였다. 마지막으로 본고는 미국 통일상법전 제9편 하에서의 메자닌 대출채권의 집행에 대하여 설명하였다. 필자는 메자닌 담보권의 대상으로서 지분권, 메자닌 대출금융기관의 강제집행전략, 담보대상 재산의 집행한계와 추가집행, 상업적으로 합리적인 집행방법과 채권금융기관의 구제책, 집행방법으로서 경매절차를 이용한 경우, 경매절차에서 통지의 필요성, 경매절차에서 공개해야할 정보의 종류, 상업적으로 합리성이 있어야 한다는 의미 등에 대하여 상세한 설명을 시도하였다. 메자닌 금융에 대한 선행연구가 전무한 상황에서 본고를 뛰어 넘는 후속연구가 이루어지길 기대한다. Mezzanine capital, in finance, refers to a subordinated debt or preferred equity instrument that represents a claim on a company’s assets which is senior only to that of the common shares. Mezzanine financing can be completed through a variety of different structures based on the specific objectives of the transaction and the existing capital structure in place at the company. Mezzanine financing can be structured either as debt (typically an unsecured and subordinated note) or preferred stock. The basic forms used in most mezzanine financing are subordinated notes and preferred stock. In compensation for the increased risk,mezzanine debt holders require a higher return for their investment than secured or other more senior lenders. Mezzanine capital is often a more expensive financing source for a company than secured debt or senior debt. The higher cost of capital associated with mezzanine financing is the result of its location as an unsecured, subordinated (or junior) obligation in a company’s capital structure (i.e., in the event of default, the mezzanine financing is less likely to be repaid in full after all senior obligations have been satisfied). Additionally, mezzanine financing, which are usually private placements, are often used by smaller companies and may involve greater overall leverage levels than issuers in the high-yield market, as such they involve additional risk. Mezzanine lenders, typically specialist mezzanine investment funds, look for a certain rate of return which can come from (each individual security can be made up of any of the following or a combination thereof): (ⅰ) cash interest, (ⅱ)payable in kind interest, and (ⅲ) ownership. Mezzanine lenders will also often charge an arrangement fee, payable upfront at the closing of the transactions. Arrangement fees contribute the least return and are aimed primarily to cover administrative costs and as an incentive to complete the transactions. In real estate finance, mezzanine loans are often used by developers to secure supplementary financing for development projects (typically in cases where the primary mortgage or construction loan equity requirements are larger than 10%). These sorts of mezzanine loans are often collateralized by the stock of the development company rather than the developed property itself (as would be the case with a traditional mortgage). This allows the lender to engage in a more rapid seizure of underlying collateral in the event of default and foreclosure. Standard mortgage foreclosure proceedings can take more than a year, whereas stock is a personal asset of the borrower and can be seized through a legal process taking as little as a few months. In structuring a mezzanine security, the company and lender work together to avoid burdening the borrower with the full interest cost of such a loan. Because mezzanine lenders will seek a return of 14% to 20%, this return must be achieved through means other than simply cash interest payments. As a result, by using equity ownership and payable in kind interest, the mezzanine lender effectively defers its compensation until the due date of the security or a change of control of the company. Mezzanine financing can be made at either the operating company level or at the level of a holding company (also known as structural subordination). In a holding company structure, as there are no operations and hence no cash flows,the structural subordination of the security and the reliance on cash dividends from the operating company introduces additional risk and typically higher cost. This approach is taken most often as a result of the structure of the company’s existing capital structure. In leveraged buyout, mezzanine capital is used in conjunction with other securities to fund the purchase price of the company being acquired. Typically,mezzanine capital will be used to fill a financing gap between less expensive forms of financing (e.g., senior loans, second lien loan, h...

An examination of financing structure in SMEs of China based on panel data

Xiaomao Zhang,Haizhen Li 인하대학교 정석물류통상연구원 2009 인하대학교 정석물류통상연구원 학술대회 Vol.2009 No.10

This paper using panel data investigates empirically how some main factors determine the financing structure of SMEs in China from 2002 to 2006. The empirical resutls reveal that the factors in a positive relationship with financing structure include the scale, the finance scrape, the asset structure, and the asset manage ability. The factors in a negative relationship with financing structure include the solvency, the profitability, the ability to generate internal resources, the revenue effect, the ability of convert assets to cash, and the ownership structure. Beside this, there is no significant relationship between financing structure and the character of ownership.