현금흐름구성요소의 증분정보내용에 관한 실증적 연구

반선섭 강릉대학교 영동산업문제연구소 2000 産經論叢 Vol.22 No.-

본 연구의 목적은 현금흐름표가 제공하는 현금흐름의 구성요소인 영업활동, 투자활동 및 재무활동에 관한 회계정보가 투자자에게 어떠한 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하는 데 있다. 종속변수는 누적초과수익률(CAR)이며 독립변수는 영업활동으로 인한 현금흐름, 고정부채의 변동, 유상증자, 배당금, 고정자산의 취득, 고정자산의 처분, 재무활동으로 인한 현금흐름, 투자활동으로 인한 현금흐름, 발생항목 및 당기순이익 등이다. 연구결과 영업활동으로 인한 현금흐름, 배당금 및 발생항목이 누적초과수익률에 유의적인 영향을 미치며, 영업활동으로 인한 현금흐름과 발생항목은 긍정적인 영향을 주는 반면 배당금은 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 현금흐름의 총계인 재무활동으로 인한 현금흐름과 투자활동으로 인한 현금흐름 정보는 누적초과수익률에 유의적으로 부정적인 영향을 미치며, 발생항목은 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 당기순이익의 분해요소인 영업활동으로 인한 현금흐름은 증분정보효과가 있음이 밝혀졌다.

잉여현금흐름과 조세회피

최학삼(Hack-Sam Choi),권순창(Soon-Chang Kweon) 한국산업경제학회 2015 산업경제연구 Vol.28 No.6

재무적 상황이 좋지 않은 기업은 외부자금조달시장의 접근에 어려움이 존재할 수 있기 때문에 내부 현금흐름의 개선과 내부자금 확보의 방법이 될 수 있는 조세회피를 이용하여 부족한 자금을 마련할 유인을 가질 수 있을 것이다. 본 연구는 기업의 재무적 상황을 대변할 수 있는 전년도 잉여현금흐름의 상황에 따라 조세회피가 어떻게 이용되고 있는지를 분석해 보았다는데 그 의의가 있다. 실증분석결과 전년도의 잉여현금흐름이 큰 기업은 조세회피를 감소시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 전년도에 잉여현금흐름이 부족하지 않고 큰 기업은 내부보유현금의 여유로 인하여 관련 위험을 무릅쓰고 무리하게 조세회피를 증가시키지 않고 감소시키고 있다는 결과라고 해석되어진다. 반면에 전년도의 잉여현금흐름이 작은 기업은 조세회피를 증가시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 전년도에 잉여현금흐름이 부족한 기업은 내부보유현금의 부족으로 인하여 재무적으로 곤경한 상황일 때 내부자금을 확보할 목적으로 조세회피를 증가시키고 있다는 결과라고 해석되어 진다. 추가분석에서 전년도에 잉여현금흐름이 큰 대기업은 내부보유현금의 여유로 인하여 조세회피를 감소시키고 있다는 결과가 제시되었고, 반대로 전년도에 잉여현금흐름이 작은 대기업은 조세회피를 증가시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 중소기업보다도 외부자금조달에 더 유리한 입장인 대기업이라 할지라도 내부보유현금이 부족하다면 내부자금확보를 위한 조세회피를 증가시키고 있다는 것을 시사한다고 할 수 있다. Financial plight condition firms difficulties accessing external funding, these firms will arrange scarce funds using tax avoidance can be a way of improvement of internal cash flow and internal funds securement. This study is empirical evidence presented the association between free cash flow can be represented for financial condition of firms and using tax avoidance. as a result, presented results in the previous year free cash flow is large firms decrease of tax avoidance. these results are in the previous year free cash flow is plus(+) firms are based on spare of internal holdings cash judgment meaning decrease of tax avoidance. on the other hand, presented results in the previous year, free cash flow is small firms increase of tax avoidance. these results are in the previous year free cash flow is minus(-) firms are based on scarce of internal holdings cash that judgment meaning increase of tax avoidance with the purpose of internal funds securement when financially plight condition. in the additional analysis results presented in the previous year free cash flow is plus(+) big company firms decrease of tax avoidance based on spare of internal holdings cash, in the other way results presented in the previous year free cash folw is minus(-) big company firms are increase of tax avoidance. these reults are even more favorable if big company firms external financing than small sized companies internal holdings cash are if scarce increase of tax avoidance for internal fund securement, that can indicate.

기업 내 현금보유 수준이 이익분배(profit sharing)를 달성하는가? :종업원 보상과 고용창출을 중심으로

홍준용(Jun Yeung Hong),김선미(Seon Mi Kim),김숙민(Sook Min Kim) 한국관리회계학회 2022 관리회계연구 Vol.22 No.1

[연구목적] 본 연구는 기업 내 현금보유 수준이 이익분배 관점에서 종업원 보상과 고용창출에 미치는 영향을 보는 것에 목적이 있다. 기업은 직원의 복지측면에서 기업 내 현금을 보유할 유인이 있다(Ghaly et al. 2015). 이에 본 연구는 기업의 현금보유수준과 직원 보상문제, 고용창출 문제를 현금이익분배 관점에서 논의하고자 한다. [연구방법] 본 연구는 2012-2019년 유가증권시장 상장기업을 대상으로 현금보유수준과 직원보상 및 임원•직원 간 보수 비율의 관계를 분석하며, 기업의 고용창출 측면에서 현금수준과 정규직 및 비정규직 종업원 수 증가율의 관계를 분석한다. [연구결과] 종업원 보상과 관련된 분석결과, 기업의 현금보유수준과 직원보수는 통계적으로 유의한 양(+)의 관계를 보였다. 그리고 임원·직원 간 보수비율과는 유의한 음(-)의 관계를 보였다. 이는 기업의 현금보유수준이 높을 때 직원 보수를 높게 책정하지만 그 수준에 있어서 임원과는 차별적임을 보인 결과이다. 추가로 종업원 수와의 관계를 분석한 결과, 총 직원 수와 정규직 직원 수는 유의한 관계가 없었다. 반면 기업의 현금보유수준이 높을수록 비정규직 종업원 수의 증가가 나타난다는 결과를 발견하였으며, 초과현금보유수준과의 관계에서도 일관된 결과를 얻었다. 이는 최근 기업들의 고용행태를 보여주는 결과로 기업의 현금보유수준 증가가 실질적인 정규직 증대를 가져오지 못함을 의미한다. 앞선 결과는 기업지배구조 등급이 낮거나 젊은 경영진이 없는 기업의 경우에만 지지되었다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 기존 연구들이 기업의 현금보유에 대한 유인을 제시한 것과 달리 현금지출 측면에서의 의사결정 행태를 보였다는 점에서 정책적•학문적으로 의미가 있을 것이다. [Purpose] The purpose of this paper is to examine the effect of the level of cash holdings on employee’s compensation and job creation in the perspective of cash profit sharing. [Methodology] This study analyzes the relationship between the level of cash holdings, employee’s compensation, and the executive-worker pay ratio for companies listed on the stock market in 2012-2019. [Findings] Firstly, we find firms with heavy cash holdings are more likely to pay higher employee’s compensation. Also, executive-worker pay ratio is decreased in the firms with heavy cash holdings. It shows that increase in cash holdings leads to increase in employee’s compensation, but the level of change in compensation is lower for employees compared to executives. Secondly, we find that there is no significant relationship between cash holdings and the growth ratio regarding the number of total employees and regular employees. On the other hand, we find that the higher the firm’s cash holdings, the higher the number of non-regular employees. These results support the recent employment behavior of firms reducing the number of regular employees. We also find that the results are supported only in the firms with low corporate governance ratings or firms without young CEO. These findings are consistent with analysing excess cash. [Implications] Overall, this paper provides the contribution by showing the results of cash expenditures on employees compensation and job creation unlike prior papers that suggested determinants of the level of cash holdings.

한국 제조업의 현금보유와 재무제약

한중호(Joong Ho Han) 한국경제연구학회 2008 한국경제연구 Vol.23 No.-

기업의 현금보유는 자본시장의 불완전성에 따른 비용을 최소화하기 위한 필수적인 의사결정으로 여겨져 왔다. 그 중요성에도 불구하고 우리나라 기업들의 현금수요 변동요인에 대한 이해는 매우 제한적이다. 본 연구는 우리 기업의 현금보유전략에 대한 이해를 넓히고자 한국 제조업의 외환위기를 전후한 현금보유 패턴의 변화를 살펴보고 재무재약의 차이에 따른 현금수요와 (내부)현금흐름 간의 민감도를 비교ㆍ분석한다. 분석결과 현금보유가 증가하고 있다는 일부 연구보고서의 주장과 달리 재무제약의 정도에 따라 다양한 현금보유 패턴을 발견하였다. 특히, 최근 들어 상당수의 회사들이 현금자산 비중을 축소하였음을 발견하였다. 이에 더해 소규모 및 채권신용등급이 없는 제조업 회사들의 경우 외환위기 이후 현금-현금흐름 민감도가 급격하게 감소하였다는 것을 발견하였다. 이러한 결과들은 외환위기 이후 한국 제조업 회사의 현금보유 패턴에 중대한 변화가 있었으며 재무제약이 완화되었을 가능성을 시사한다. Cash holdings by a firm have been considered as important in economizing the costs of credit market imperfections. Despite the perceived importance, our understandings of how Korean firms decide the level of cash holdings remains limited. To enhance our understandings of the determinants of cash holdings by a firm, I attempt to analyze the change of cash holdings before and after the Korean financial crisis of 1997 and empirically assess the cash-flow sensitivity of cash suggested by Almeida, Campello, and Weisbach (2004). Overall, the evidence here suggests that the financial constraints of Korean manufacturers are reduced after the financial crisis.

현금보유, 기업혁신 및 주요대주주

안홍복,최강득 한국자료분석학회 2017 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.19 No.1

This paper demonstrates theoretically and empirically that strategic considerations are important in shaping cash policies of innovative firm. The study shows that firm’s equilibrium cash holdings are related to the innovation and that this relation is affected by the degree of financial constraints that firms face. This paper tests our model using a sample of firm that are direct estimation measure in innovation. Consistent with the strategic motive for hoarding cash, this paper shows that firm’s cash holdings are positively affected by the innovation and negatively affected by blockholders. In addition, we examine four instances of blockholders type and show that financial constrains influence the relation between firm’s cash holdings and blockholders type in ways consistent with the model’s predictions. This study conclude that the empirical evidences found in this paper are robust regardless of several competition measures and estimation methods. The findings suggest that the firms’ innovation play a key role in decision making of cash holdings policy of firms. 본 연구는 기업의 상반된 현금보유 목적을 실증적으로 분석하였다. 현금보유와 관련된 지배주주의 기회주의적 행동에 따른 기회비용은 모든 주주가 동일하게 부담하는 것은 아니다. 이러한 기회비용 중 대부분은 주요대주주가 부담하게 된다. 내부 유보현금은 자본시장의 감시를 받지 않고, 자신에게 유리한 투자안을 선택할 가능성이 있다. 분석결과는 핵심관심 변수인 기업혁신 변수는 통계적 유의수준 1%에서 초과현금보유 변수와 양(+)의 관련성을 갖고 있지만, 현금보유 변수와는 통계적인 유의성이 존재하지 않았다. 이는 기업혁신이 큰 기업일수록 기업의 초과 현금보유 의사결정에는 유의한 영향요인으로 작용하지만, 혁신이 일반적인 현금보유의 결정요인으로 작용하지 않음을 시사한다. 또 다른 핵심변수인 주요대주주 변수는 현금보유 변수와 통계적 유의수준 1%에서 종속변수와 양(+)의 관련성을 보여주었지만, 초과현금보유 변수와 통계적 유의수준 5%에서 음(-)의 관련성을 보여주었다. 이는 주요대주주가 현금보유 측면에서 현금보유를 증대시키는 요인으로 작용할 수 있음을 의미하고, 반대로 초과현금보유 의사결정에서 주요대주주지분율이 높을수록 지배주주의 초과현금보유 증대에 부정적인 견제역할을 수행할 수 있음을 시사한다.

영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향

오태겸(Taekyum Oh),노희천(Heechun Roh) 전북대학교 산업경제연구소 2014 아태경상저널 Vol.6 No.3

당기순이익은 영업현금흐름과 총발생액의 합으로 되어있으므로 영업현금흐름의 변동성은 당기순이익에 영향을 미칠 수밖에 없는 구조이다. 따라서 본 연구에서는 영업현금흐름의 변동성, 영업현금흐름의 값과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 이익의 질에 미치는 영향을 분석해보고자 한다. 일반적으로 영업현금흐름이 악화되면 기업은 이익조정을 통하여 당기순이익을 증가시키려고 하는 경향이 있으며, 매출액은 회사의 영업전반과 현금흐름, 재무상태 등에 결정적인 영향을 미치므로 이러한 변동성들이 이익의 질에 어느 정도의 영향을 미치고 있는지를 보고자 한다. 본 연구의 실증분석 결과는 첫째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업외수익의 변동성이 커지면 이익의 지속성, 이익반응계수, 유동발생액의 질로 측정한 이익의 질은 나빠졌다. 그리고 영업 현금흐름의 크기가 음수인 경우에도 역시 이익의 질은 나빠졌다. 특히 영업현금흐름의 변동성이 커질 경우, 기업들이 가장 이익조정을 많이 하는 것을 알 수가 있었다. 둘째, 영업현금흐름의 변동성과 매출액의 변동성, 영업현금흐름의 값의 크기, 영업외수익의 변동성 중 이익의 질에 가장 큰 영향을 미치는 것은 영업현금흐름의 변동성이었다. 하지만 영업현금흐름의 크기가 양수인지 음수인지에 따른 영향력도 영업현금흐름의 변동성에 버금가는 영향력을 미치고 있었다. 본 연구의 공헌점은 첫째, 본 연구는 영업현금흐름의 변동성이 이익의 질에 음의 영향을 미침을 보여줌으로써 선행연구에서의 영업현금흐름의 변동성과 기업 가치와의 음의 관련성의 원인을 규명해 보았다. 둘째, 본 연구는 이익의 질이 본 연구에서 검증한 요소들에 어떻게 영향을 받는지를 보여주고, 어떤 요소가 이익의 질에 더 큰 영향을 미치고 있는지를 보여줌으로써 이익의 질을 높이기 위해서 기업들이 취하여야 할 회계정책이나 의사결정의 방향을 제시하였다는 점이다. 셋째, 기존의 이익의 질에 대한 측정치인 재량적 발생액 등을 대체할 가능성이 있는 회계적 변수들을 모색하는 시도를 하였다는 점이다. 따라서 이익의 질에 큰 영향을 미치고 있는 영업현금흐름의 변동성을 이익의 질의 대용치로 사용할 수 있는 가능성을 보여주었다. We studied the effect of the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow on the Earning’s Quality. Because income is composed of Operating Cash flow and Accruals, so Operating Cash flow directly effects on the income. Usually if Operating Cash flow decrease, the firm tries to maintain income, and the volatilities of sales gives overall effect on the firm, so we studied how much do these factors affect the Earning’s Quality. The main empirical results of this study are as follows. First, the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes effected on the Earning’s Quality negatively, and if the amount of Operating Cash flow is negative, it affected on the Earning’s Quality negatively. Especially the volatilities of Operating Cash flow became larger, the firm made the largest income manipulation. Second, among the volatilities of Operating Cash flow, Sales, non operating incomes, and the amount of Operating Cash flow, the volatilities of Operating Cash flow had the biggest effect on the Earning’s Quality. But the amount of Operating Cash flow had the similar effect on the Earning’s Quality as the volatilities of Operating Cash flow. The contributions of this study are as follows. First, the study made clear the reason for the negative relations between the volatilities of Operating Cash flow and the firm value by showing the negative effect of the volatilities of Operating Cash flow on the Earning’s Quality . Second, this study shows how much the Earning’s Quality is effected by the factors we studied. So it will give suggestions to the firm the way to enhance the Earning’s Quality for increasing firm value by setting accounting policy. Third, the study shows the possibility to use the volatilities of Operating Cash flow as a measure of the Earning’s Quality. As the measure of the Earning’s Quality, the factors we studied may substitute the discretionary accruals.

상장기업의 현금보유수준에 관한 실증 분석

김병기 한국금융공학회 2004 금융공학연구 Vol.3 No.2

외환위기 이후 기업은 현금성 자산을 크게 증가시켜 오고 있어 투자부진, 위험관리, 경제의 불확실성 증폭 등과 관련하여 논란을 불러일으키고 있다. 본 연구는 상장기업의 현금보유수준에 영향을 미치는 요인들과 외환위기에 따른 현금보유수준 결정요인의 변화를 분석하였다. 분석을 위해 1992년부터 2003년까지 12년간 251개 기업의 패널자료를 사용하였다. 분석결과 현금흐름이 현금자산보유에 영향을 주고 있었는데, 현금 흐름이 많이 발생하는 기업일수록 더 높은 현금보유수준을 유지하고 있었다. 또한 현금흐름과 관계된 투자지출수준 및 현금순환기간은 현금보유수준과 음(-)의 관계를 그리고 순운전자본수준은 양(+)의 관계를 보이고 있었다. 기업의 위험도 현금보유수준에 유의한 영향을 주고 있었는데, 횡단면분석에서는 영업이익의 변동성이 클수록 그리고 패널자료분석에서는 부채비율이 높을수록 또는 유형자산비율이 낮을수록 보다 높은 현금보유수준을 보이고 있었다. 성장기회 역시 중요한 결정요인으로 작용하고 있었는데, 성장성이 높을수록 현금수준이 높게 나타나고 있었다. 표본기간을 외환위기 이전기간과 이후기간으로 구분하여 비교분석한 결과, 현금보유수준의 결정요인은 외환위기를 기점으로 상당히 변화하였다는 증거를 발견하였다. 구체적으로 (1)현금흐름이 높을수록 현금보유수준이 높아지는 경향은 외환위기 이후에만 나타나고 있었으며, 그 이전에는 오히려 반대의 경향이 나타나고 있었다. (2)부채비율과 성장성의 정(+)의 영향은 외환위기 이후에만 존재하였다. 이는 외환위기 이후에 기업이 자금확보와 위험관리에 보다 신경을 쓰면서 현금관리를 하고 있음을 보여주고 있다고 할 것이다. 이 밖에도 본 연구는 기업이 자산총액 또는 매출액을 기준으로 목표현금보유수준을 정해놓고 현금관리를 하고 있다는 증거를 제시하고 있다.

기업의 재무적 제약과 현금보유 조정속도

신민식(Min-Shik Shin),김수은(Soo-Eun Kim) 한국산업경영학회 2010 경영연구 Vol.25 No.4

In this paper, we analyse empirically the relations between financial constraints and cash holdings adjustment speed of firms listed on Korea Securities Market of Korea Exchange. The existence of financial constraints can be justified by the capital market accessibility and the credit rating score level. Firms with capital market accessibility and high credit rating score level are not financially constrained, because they can finance easily in capital markets. The main results of this study can be summarized as follows. Firms have the unobservable target cash holdings ratio, and adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target cash holdings ratio. The adjustment speed of capital market accessibility firms is roughly faster than the capital market unaccessibility firms, and the adjustment speed of high credit rating score level firms is roughly faster than the low credit rating level firms. That is, cash holding adjustment speed of the financial unconstrained firms is faster than the financial constrained firms because they can finance easily in capital markets. Our findings suggest that firms adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target cash holdings ratio, although time lag and endogeneity problems are reflected in partial adjustment model. In conclusion, firms listed on Korea Securities Market of Korea Exchange have the target cash holdings ratio, and adjust partially their cash holdings in order to their current cash holdings ratio to be close to the target cash holdings ratio. The cash holding adjustment speed of the financial unconstrained firms is faster than the financial constrained firms, because they can finance easily in capital markets. Therefore, the former can maintain more stable cash holdings policy than the latter. 본 연구는 1997년 1월 1일부터 2008년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 재무적 제약과 현금보유 조정속도간의 관계를 실증분석 하였으며, 주요한 분석결과는 다음과 같다.재무적 제약 여부는 자본시장 접근성과 신용평점 수준으로 판단하며, 현금보유 조정속도는 부분조정모형을 사용하여 측정한다. 분석 결과, 자본시장 접근성이 좋은 기업의 현금보유 조정속도는 그렇지 않은 기업의 현금보유 조정속도보다 더 빠르게 나왔다. 이는 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 그리고 전통적인 현금보유 결정요인 중에서, 자본지출 비율, R&D 투자 비율, 재무적자 비율, 레버리지 비율 및 기업규모는 현금보유 비율에 유의한 음(-)의 영향을 미치고, 수익성 비율과 M/B 비율은 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 그리고 신용평점수준이 높은 기업의 조정속도는 신용평점수준이 낮은 기업의 조정속도보다 더 빠르게 나왔다. 이는 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 신용평점수준이 높은 기업은 신용평점수준이 낮은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 그리고 강건성 검정의 차원에서, 부분조정모형에서 종속변수와 통제변수 간에 시차를 적용하고, 변수간의 내생성을 고려하기 위하여, 패널 2단계 최소자승법을 적용하여 현금보유 조정속도를 측정하였으나, 그 결과는 유사하게 나왔다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장에 상장된 기업들은 목표 현금보유 비율을 가지고 있으며, 실제 현금보유 비율이 목표 현금보유 비율을 이탈할 경우에, 그 갭을 매년 부분적으로 조정하는 것으로 나타났다. 그리고 전통적인 현금보유 결정요인들 뿐만 아니라, 재무적 제약 요인들도 현금보유 조정속도에 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 기업 경영자들은 전통적인 현금보유 결정요인들과 재무적 제약 요인을 종합적으로 고려하여 현금보유 비율을 신속하게 조정함으로써 안정적인 현금보유정책을 유지할 수 있다.

온라인 게임 아이템 현금거래의 문제점과 해결방안

양재모 法務部 商事法務課 2006 선진상사법률연구 Vol.- No.34

온라인 게임아이템 현금거래시장은 현재 약 1조억원에 이르는 가치를 가지고 있으며 계속해서 확대되고 있다. 온라인게임아이템현금거래는 일반적으로 이야기되는 것처럼 현실과 가상세계를 구별하지 못하는 일부의 비행청소년의 문제가 아니라 게임아이템의 현금구매가 가능한 일반적인 성인유저에 의해 이루어지는 보편적 현실의 문제이다. 게임개발사나 게임제공회사들은 게이아이템의 현금거래가 해킹이나 불법을 야기한다고 주장하나 이 또한 게임내의 아이템이 현실적 가치를 갖는다는 인식이 일반화되어 있다는 사실을 반증하는 것이다. 이미 중국은 게임이이템의 생산(획득)을 위해 수만명 고용하는 등 산업화의 길을 걷고 있다. 현재 온라인아이템현금거래의 경우 이를 규제하는 법규정이 없는 상황으로 당사자의 자율에 맡겨져 있고 이에 따라 거래상에 많은 문제점이 야기되고 있다. 온라인게임아이템의 거래규모를 보더라도 이를 양성화하고 미성년자 등이 게임아이템을 현금거래하는 것을 통제하기 위한 법률의 제정이 시급하다. 온라인게임아이템현금거래를 규율하기 위한 방안으로는 게임개발사나 제공회사가 직접적으로 게임아이템현금거래를 중개하는 방안, 현재의 게임중개회사를 인정하는 방안, 공인인증제도를 도입하는 방안 등이 제시될 수 있다. It has many problems that we prohibit Game item - cash transactions these days, becase it is generalized for MMORPG game users. Game item - cash transactions called real money trade(RMT) in Japan grows larger every year the volume of Game item - cash transactions is presumed as from \800,000,000,000 to \1,000,000,000,000 Now, we have to consider how to foster Game item - cash transactions market as strategic industries not how to cope with the Game item - cash transactions Game item - cash transactions intermediation firms do major role to reduce frauds, violences, robberies connected Game item - cash transactions but unlimited permission with Game item - cash transactions intermediation provoke other problems. on-line game item transactions law minimize social, damages caused by Game item - cash transactions and maximize Game item - cash transactions value added Introduction of intermediation certification system is a good approach

중소기업의 재무적 제약과 현금주기 조정속도간의 관계

신민식(Min-Shik Shin),김수은(Soo-Eun Kim) 한국산업경영학회 2011 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2011 No.12

본 연구는 1999년 1월 1일부터 2009년 12월 31일까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업을 대상으로 재무적 제약과 현금주기 조정속도간의 관계를 실증분석 하였다. 재무적 제약 여부는 자본시장 접근성과 신용평점 수준으로 판단하며, 현금주기 조정속도는 부분조정모형을 사용하여 측정한다. 분석 결과, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 현금주기를 더 빨리 조정한다. 이는 실제 현금주기가 목표현금주기를 이탈할 경우에, 자본시장 접근성이 좋은 기업은 그렇지 않은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 또한, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 현금주기를 더 빨리 조정한다. 이는 실제 현금주기가 목표 현금주기를 이탈할 경우에, 신용평점이 높은 기업은 신용평점이 낮은 기업보다 그 갭을 더 빨리 조정한다는 의미가 된다. 그리고 기업특성변수 중에서, 현금흐름 비율, 수익성 비율, 매출액 성장률 및 레버리지 비율은 현금주기에 유의한 음(-)의 영향을 미치고, 기업규모는 현금주기에 유의한 양(+)의 영향을 미친다. 결론적으로, 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 중소기업들은 목표 현금주기를 가지고 있으며, 실제 현금주기가 목표 현금주기를 이탈할 경우에, 그 갭을 매년 부분적으로 조정하는 것으로 나타났다. 그리고 전통적인 현금주기 결정요인들 뿐만 아니라, 재무적 제약 요인들도 현금주기 조정속도에 상당한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 중소기업 경영자들은 전통적인 현금주기 결정요인들과 재무적 제약 요인을 종합적으로 고려하여 현금주기를 신속하게 조정함으로써 안정적인 현금보유정책을 유지할 수 있다. In this paper, we analyse empirically the relations between financial constraints and cash cycle adjustment speed of small and medium sized enterprises (SMEs) listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange. The existence of financial constraints can be justified by the capital market accessibility and the credit rating score. Firms with capital market accessibility and high credit rating score are not financially constrained, because they can finance easily in capital markets. The main results of this study can be summarized as follows. Firms have the unobservable target cash holdings ratio, and adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one. The adjustment speed of capital market accessibility firms is roughly faster than the capital market unaccessibility firms, and the adjustment speed of high credit rating score firms is roughly faster than the low credit rating score firms. That is, the cash cycle of financial unconstrained firms achieve faster than the financial constrained firms because they can finance easily in capital markets. Our findings suggest that firms adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one, although endogeneity problem is reflected in partial adjustment model. In conclusion, SMEs listed on Korea Securities Market and Kosdaq Market of Korea Exchange have the target cash cycle, and adjust partially their cash cycle in order to their current cash cycle to be close to the target one. The cash cycle of financial unconstrained firms achieve faster than the financial constrained firms, because they can finance easily in capital markets. Therefore, the former can maintain more stable working capital policy than the latter.