현금흐름구성요소의 증분정보내용에 관한 실증적 연구

반선섭 강릉대학교 영동산업문제연구소 2000 産經論叢 Vol.22 No.-

본 연구의 목적은 현금흐름표가 제공하는 현금흐름의 구성요소인 영업활동, 투자활동 및 재무활동에 관한 회계정보가 투자자에게 어떠한 영향을 미치는가를 실증적으로 분석하는 데 있다. 종속변수는 누적초과수익률(CAR)이며 독립변수는 영업활동으로 인한 현금흐름, 고정부채의 변동, 유상증자, 배당금, 고정자산의 취득, 고정자산의 처분, 재무활동으로 인한 현금흐름, 투자활동으로 인한 현금흐름, 발생항목 및 당기순이익 등이다. 연구결과 영업활동으로 인한 현금흐름, 배당금 및 발생항목이 누적초과수익률에 유의적인 영향을 미치며, 영업활동으로 인한 현금흐름과 발생항목은 긍정적인 영향을 주는 반면 배당금은 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 현금흐름의 총계인 재무활동으로 인한 현금흐름과 투자활동으로 인한 현금흐름 정보는 누적초과수익률에 유의적으로 부정적인 영향을 미치며, 발생항목은 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 당기순이익의 분해요소인 영업활동으로 인한 현금흐름은 증분정보효과가 있음이 밝혀졌다.

현금보유와 지배구조가 기업의 국제화에 미치는 영향에 관한 연구

안요한 대한경영정보학회 2015 경영과 정보연구 Vol.34 No.3

본 연구는 대리인 이론에 근거하여 유동성 공급으로 인한 현금보유와 기업의 국제화 사이의 관계를 검증하였다. 특히 기업지배구조 측면에서 경영자지분율이 현금보유와 상호작용을 할 것으로 가정하고 조절변수로서의 경영자지분율이 현금보유와 국제화 사이에 어떠한 영향을 미치는가를 알아보았다. 본 연구는 2000년부터 2013년까지 14년간의 자료를 이용하여 유가증권시장에 상장된 제조 기업을 대상으로 7308개의 관측치, 645개 기업의 자료를 연구에 적용하였다. 그리고 이 자료들을 실증분석하기 위하여 고정효과모형을 이용하여 패널데이터 분석을 실시하였다. 실증분석 결과 현금보유와 국제화는 양(+)의 관련성이 있는 것으로 나타났으며, 현금보유와 국제화 사이에 경영자지분율이 조절효과를 갖는 것으로 나타났다. 즉, 경영자지분율이 현금보유와 국제화에 미치는 양(+)의 영향을 약화시키는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 경영자지분율이 높은 기업의 경우 현금보유량을 높여 국제화를 높일 수 있는 가능성을 줄일 수 있다는 간접적인 증거를 제시할 수 있다. 본 연구는 국제화를 위해 유동성의 완충재고를 만들고 고려해야하는 기업들에게 중요한 정책적 시사점을 제공할 수 있을 것으로 기대되며 글로벌 경쟁에 놓은 기업에게 현금관리의 중요성을 제고할 수 있는 기회가 될 수 있을 것이다. 특히 대리인 이론에 근거하여 현금보유와 기업지배구조를 연결하여 설명함으로써기존의 기업지배구조와 국제화에 관련된 연구의 폭을 넓힐 수 있을 것이다. The purpose of this study is to analyze the impact of cash holdings on internationalization of listed manufacturing firms. We explore moderating effect of managerial ownership between cash holdings and internationalization of firms. We analysed cross-sectional data of 645 listed companies from 2000 to 2013 using the fixed effects estimation. Empirical results showed that the there was a positive significant relation between cash holdings and internationalization of firms This study also found that managerial ownership have a significant negative moderating effects in the pathway between cash holdings and internationalization Cash liquidities can be rapidly induced internationalization. Managerial ownership increase agency cost, therefore, it might have a negative effects on internationalization These results suggest that agency cost with cash holdings is very important for cash management.

현금흐름과 조세가 연구개발비지출에 미치는 영향분석

김진황 한국자료분석학회 2014 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.16 No.3

The change of internal and external finance may affect corporate investment. This study tries to estimate the model of R&D investment containing the variables of internal and external finance in order to examine the relation between R&D investment and internal and external finance. Research results are as follows. First, for high-tech industries, current investment cash flow is negatively related to one-year and two-year lagged R&D investment. Current financial cash flow is negatively related to two-year lagged R&D investment. Tax is negatively related to one-year and two-year lagged R&D investment. Second, for low-tech industries, current debt ratio is positively related to one-year lagged R&D investment. Current operating and investment cash flow is positively related to two-year lagged R&D investment. Current free cash flow is positively related to one-year lagged R&D investment. Current financial cash flow are positively related to one-year and two-year lagged R&D investment. 본 연구는 현금흐름과 조세가 연구개발비지출에 어떠한 영향을 미치는지를 분석하였다. 분석의 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 첨단업종의 경우, 전기연도와 전전기연도의 투자활동현금흐름이 연구개발비지출에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 전전기연도의 재무활동현금흐름이 연구개발비지출에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 둘째, 첨단업종의 경우, 전기연도와 전전기연도의 조세가 연구개발비지출에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 셋째, 비첨단업종의 경우, 전기연도의 부채비율은 연구개발비지출에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 넷째, 비첨단업종의 경우, 전전기연도의 영업활동현금흐름과 투자활동현금흐름, 전기연도의 잉여현금흐름이 연구개발비지출에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 전기연도와 전전기연도의 재무활동현금흐름이 연구개발비지출에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 다섯째, 첨단업종과 비첨단업종 모두 전기연도와 전전기연도의 기업의 규모별로 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다. 첨단업종 여부에 따라 유의한 차이가 있는 것으로 나타났다. 즉, 내부금융과 외부금융은 첨단업종이면서 대기업의 경우에는 연구개발비지출에 유의한 영향을 미치지 않았지만, 첨단업종이면서 중소기업의 경우 내부금융과 외부금융이 연구개발비지출에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났다. 반면에 비첨단업종의 경우는 내부금융과 외부금융이 중소기업보다 대기업에 있어서 연구개발투자의 중요한 결정요소이라는 것을 보여주고 있다.

유럽 3국의 현금없는 사회에 대한 법제도적 대응 방안과 우리나라에의 시사점

현정환(HYUN, Junghwan) 은행법학회 2021 은행법연구 Vol.14 No.1

전자지급수단의 보편화, 핀테크 및 빅테크 기업의 지급서비스시장 진출 등으로 최근 전세계적으로 현금결제 비중이 낮아지고 있으며, 스웨덴, 노르웨이, 영국 등 일부 국가에서는 현금없는 사회가 빠르게 진행 중이다. 현금없는 사회는 지급서비스 효율성 향상, 거래 투명성 제고 등 긍정적 효과를 가져다주지만, 중앙은행화폐이자 법정통화인 현금은 가장 안전한 가치저장용 자산이며 전자지급시스템 불능시 현실적으로 유일한 예비지급수단이 된다. 아울러 금융 및 디지털 소외계층은 현금결제 의존도가 절대적으로 높아 현금없는 사회 진행은 금융소외 및 디지털 소외 현상을 악화시킨다. 이에 스웨덴, 영국, 네덜란드 등 현금없는 사회에 직면한 국가들은 지급수단 선택은 거래당사자들의 문제이지만 현금의 소멸이 가져올 부작용을 막기 위하여 현금유통인프라를 개선하여 현금이 지속적으로 이용될 수 있는 여건을 보장하는 방안을 법제도적으로 추진하고 있다. 우리나라도 현금결제 비중이 지속적으로 감소하고 있는 가운데 예금취급기관 점포 및 CD/ATM 등 현금입출금 접점 규모가 축소되고 있으며, 이러한 추세는 코로나19 사태로 더욱 가속화되는 경향을 보이고 있다. 이에 따라 금융위원회와 한국은행은 2020년 현금접근성 보장을 위한 첫 시도로 ATM 네트워크 운영 효율화 방안을 마련하였다. 이에 본고는 스웨덴, 영국, 네덜란드의 현금유통인프라개선을 위한 법제도적 대응 방안을 살펴보고 이를 통해 우리나라 현금유통인프라 개선 정책 수립 및 추진에 있어서 유념해야 할 사항을 점검하고자 한다. 무엇보다 현금취급비용이 높아져 현금접근성이 낮아지기 이전에 선제적으로 현금유통인프라를 개선하는 것이 사회적 비용 최소화 관점에서 가장 바람직하다. 가장 시급한 사안은 현금없는 사회 진행상황, 현금유통인프라 등에 대한 통계를 구축하는 것이다. 그리고 금융정책당국인 금융위원회와 한국은행, 금융기관 등 현금유통인프라 참여기관이 협력하는 대응체계를 구축하여 현금유통인프라 개선 작업을 추진해야 할 것이다. Recently, cash payments have been shrinking all over the world due to increasing penetration of electronic payments and due to rising fintech and bigtech. Particularly, some countries, such as Sweden, Norway, and the UK, are moving fast towards a cashless society. Although cashless society brings several advantages, such as efficiency of payment services and high transparency of transactions, demise of cash can cause serious social problems because cash is a merit good whose social benefit is greater than private benefit. Cash is a central bank money, supported by the issuing central bank, which is the most safe asset. It is a sole backup payment system when massive payment system failures occur due to power failure, war and natural disasters. The unbanked or under-banked depends heavily on cash in their everyday economic activities. Hence, countries shifting to a cashless society recently took policy measures to foster an environment where cash is easily withdrawn, deposited, freely used and accepted in everyday life by improving their nationwide cash infrastructure. Korea is also moving towards a cashless society, given that cash payments are continuously falling and that some retailers recently go cashless. Hence, in 2020 the authorities announced a preliminary plan to diagnose the current situation of the cash infrastructure of the country and to enhance its efficiency. This paper studies plans of improving cash infrastructures in the U.K., Sweden and the Netherlands and suggests important factors that policymakers must consider in taking measures to improve the cash infrastructure in Korea.

현금흐름과 연구개발투자

김진황 한국자료분석학회 2011 Journal of the Korean Data Analysis Society Vol.13 No.2

본 연구는 코스닥시장의 업종 중에서도 첨단업종인 IT업종을 중심으로 현금흐름, 부채비율 및 성장기회가 연구개발투자에 어떤 영향을 미치는지를 분석하였다. 첫째, IT업종 전체를 대상으로 하고 고정효과모형의 경우, 영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름, 재무활동현금흐름 및 잉여현금흐름이 연구개발지출에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 둘째, IT업종 전체를 대상으로 하고 확률효과모형의 경우, 영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름, 재무활동현금흐름 및 잉여현금흐름이 연구개발지출에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 부채비율은 연구개발지출에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 셋째, IT업종 중에서 연구개발비집중도가 상위인 기업이면서 고정효과모형의 경우, 투자활동현금흐름, 재무활동현금흐름 및 잉여현금흐름이 연구개발지출에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 넷째, IT업종 중에서 연구개발비집중도가 상위인 기업이면서 확률효과모형의 경우, 투자활동현금흐름, 재무활동현금흐름 및 잉여현금흐름이 연구개발지출에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 부채비율은 연구개발지출에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 분석되었다. 다섯째, IT업종 중에서 연구개발비집중도가 하위인 기업의 경우, 영업활동현금흐름, 투자활동현금흐름 및 재무활동현금흐름이 연구개발지출에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. This study examines the relation between R&D investment and internal and external finance. Research results are as follows. First, in fixed effects model of all companies, operating cash flow, investment cash flow, financial cash flow and free cash flow are positively related to R&D investment. In random effects model of all companies, operating cash flow, investment cash flow, financial cash flow and free cash flow are positively related to R&D investment. But debt ratio is negatively related to R&D investment. Second, in fixed effects model of top 50% companies in R&D intensity, investment cash flow, financial cash flow and free cash flow are positively related to R&D investment. In random effects model of top 50% companies in R&D intensity, investment cash flow, financial cash flow and free cash flow are positively related to R&D investment. But debt ratio is negatively related to R&D investment. Third, in fixed effects model of low 50% companies in R&D intensity, operating cash flow, investment cash flow and financial cash flow are positively related to R&D investment. In random effects model of low 50% companies in R&D intensity, operating cash flow, investment cash flow and financial cash flow are positively related to R&D investment.

잉여현금흐름과 조세회피

최학삼(Hack-Sam Choi),권순창(Soon-Chang Kweon) 한국산업경제학회 2015 산업경제연구 Vol.28 No.6

재무적 상황이 좋지 않은 기업은 외부자금조달시장의 접근에 어려움이 존재할 수 있기 때문에 내부 현금흐름의 개선과 내부자금 확보의 방법이 될 수 있는 조세회피를 이용하여 부족한 자금을 마련할 유인을 가질 수 있을 것이다. 본 연구는 기업의 재무적 상황을 대변할 수 있는 전년도 잉여현금흐름의 상황에 따라 조세회피가 어떻게 이용되고 있는지를 분석해 보았다는데 그 의의가 있다. 실증분석결과 전년도의 잉여현금흐름이 큰 기업은 조세회피를 감소시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 전년도에 잉여현금흐름이 부족하지 않고 큰 기업은 내부보유현금의 여유로 인하여 관련 위험을 무릅쓰고 무리하게 조세회피를 증가시키지 않고 감소시키고 있다는 결과라고 해석되어진다. 반면에 전년도의 잉여현금흐름이 작은 기업은 조세회피를 증가시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 전년도에 잉여현금흐름이 부족한 기업은 내부보유현금의 부족으로 인하여 재무적으로 곤경한 상황일 때 내부자금을 확보할 목적으로 조세회피를 증가시키고 있다는 결과라고 해석되어 진다. 추가분석에서 전년도에 잉여현금흐름이 큰 대기업은 내부보유현금의 여유로 인하여 조세회피를 감소시키고 있다는 결과가 제시되었고, 반대로 전년도에 잉여현금흐름이 작은 대기업은 조세회피를 증가시키고 있다는 결과가 제시되었다. 이러한 결과는 중소기업보다도 외부자금조달에 더 유리한 입장인 대기업이라 할지라도 내부보유현금이 부족하다면 내부자금확보를 위한 조세회피를 증가시키고 있다는 것을 시사한다고 할 수 있다. Financial plight condition firms difficulties accessing external funding, these firms will arrange scarce funds using tax avoidance can be a way of improvement of internal cash flow and internal funds securement. This study is empirical evidence presented the association between free cash flow can be represented for financial condition of firms and using tax avoidance. as a result, presented results in the previous year free cash flow is large firms decrease of tax avoidance. these results are in the previous year free cash flow is plus(+) firms are based on spare of internal holdings cash judgment meaning decrease of tax avoidance. on the other hand, presented results in the previous year, free cash flow is small firms increase of tax avoidance. these results are in the previous year free cash flow is minus(-) firms are based on scarce of internal holdings cash that judgment meaning increase of tax avoidance with the purpose of internal funds securement when financially plight condition. in the additional analysis results presented in the previous year free cash flow is plus(+) big company firms decrease of tax avoidance based on spare of internal holdings cash, in the other way results presented in the previous year free cash folw is minus(-) big company firms are increase of tax avoidance. these reults are even more favorable if big company firms external financing than small sized companies internal holdings cash are if scarce increase of tax avoidance for internal fund securement, that can indicate.

미래현금흐름 예측능력과 수익비용대응

박종국,홍영은,이미영 한국회계정보학회 2015 회계정보연구 Vol.33 No.2

We investigate the ability of earnings and cash flow to predict future operating cash flows from 1983 to 2009. The sample consists of 11,696 non-banking firm-years that are traded over Korean Stock Exchange for 1983-2009 with non-missing data that are used in empirical analysis and collected from KIS-Value database. We find that the ability of current earnings to predict future operating cash flows has been decreasing over time before the financial crisis erupted. However, ability of current earnings to predict future operating cash flows has been increasing over time after the financial crisis erupted. Further, this paper examines the relationship between the ability of earnings and cash flow to predict future operating cash flows and the matching principle. As the measure of matching level, adjusted R2 obtained from regressing current revenues on current expenses is used. The regression to get adjusted R2 is the modified version of Dichev and Tang(2008)'s model. The results show that matching principle has contributed to the predictive ability of current earnings for future cash flows over the past 27 years. 본 연구는 과거 27년 동안 이익과 현금흐름의 미래현금흐름예측을 위한 설명력의 변화추이를 살펴보고, 최근 활발하게 논의되고 있는 수익비용대응의 변화가 현금흐름과 회계이익의 미래현금흐름예측력에 영향을 미치는 지를 검증하였다. Kim and Kross(2005)의 연구방법을 토대로 한국자료를 이용하여 당해 이익 및 당해 현금흐름의 차기 현금흐름예측력(설명력)의 변화추이를 살펴본 결과 1980년대에는 당해 현금흐름이 미래현금흐름에 미치는 영향력의 크기가 당해 이익이 미래현금흐름에 미치는 영향력의 크기보다 낮았으나 1990년대를 기준으로 미래현금흐름을 예측하는 이익의 정보가치가 현금흐름의 정보가치보다 더 낮은 것으로 나타났다. 이는 1990년대 외환위기를 기점으로 이익의 정보력보다 현금흐름의 정보력이 보다 우월한 것으로 유추해 볼 수 있으나, 또 한편으로는 외환위기 이전까지 이익이 현금흐름에 비해 상대적으로 미래현금흐름을 예측하는 역할을 못하고 있었음을 시사한다. 본 연구에서는 이러한 변화의 원인을 수익비용대응행태에 있다고 보고 이를 규명하기 위하여 백원선(2011a)의 연구를 토대로 과거 18년 동안의 수익비용대응 정도를 보수적 대응, 중립적 대응, 그리고 공격적 대응으로 측정한 후 현재의 이익과 현금흐름의 미래현금흐름 예측능력에 수익비용대응 정도가 어떤 영향을 미쳤는지를 분석하였다. 분석결과, 당해이익의 미래현금흐름 예측능력은 중립적 대응의 경우에만 약한 음(-)의 값을 나타내었을 뿐 공격적 대응 및 보수적 대응과 유의한 관련성이 나타나지 않았다. 그러나 외환위기 전과 후를 구분하여 실증분석한 결과에서 외환위기 전에는 공격적 대응이 유의한 음(-)의 관련성을 보이다가 외환위기 이후에는 아주 강한 유의한 양(+)의 관련성을 보임으로써 보수적 대응이나 중립적 대응과는 달리 공격적대응의 경우 외환위기 이전에는 경영자의 기회주의적인 이익조정의 수단으로 사용되어 짐으로써 미래현금흐름을 예측할 수 있는 능력이 현저히 떨어졌지만 외환위기 이후에는 투명한 회계처리의 결과로 나타난 현상이라면 오히려 미래현금흐름에 대한 설명력이 높아질 수 있다는 사실을 유추해 볼 수 있다. 본 연구는 회계이익과 현금흐름의 설명력 변화추이에 대해 연구함과 동시에 한걸음 더 나아가 미래현금흐름에 대한 현재 회계이익과 현금흐름의 설명력 변화를 초래하는 원인을 밝힘으로써 회계의 목적에 부합할 수 있는 새로운 회계기준의 제정과 기존 회계기준의 수정을 위한 직접적인 자료원으로 활용될 수 있을 것이다.

기업의 현금배당과 주식배당이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향

신민식,짱위쳔,이재익 한국재무학회 2014 한국재무학회 학술대회 Vol.2014 No.05

본 연구는 1985년 1월 1일부터 2011년 12월 31일까지 한국거래소에 상장된 기업을 대상으로 현금배당과 주식배당이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 중요한 분석 결 과는 다음과 같다. 현금배당기업에 대한 분석 결과, 현금배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하 는데, 이는 잉여현금흐름 가설과 일치한다. 즉, 현금배당성향이 증가할수록 과잉투자 위험과 정보 비대칭 문제가 완화되고 대리인 비용이 감소하여 미래의 이익 성장성에 유리한 환경이 조성된다. 그러나 현금배당수익률이 높을수록 이러한 효과가 약화된다. 주식배당기업에 대한 분석 결과, 주 식배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하는데, 이는 성장성이 높은 기업일수록 미래의 수익성에 관한 낙관적인 신호를 전달하기 위해 주식배당을 증가시킴을 의미한다. 이중배 당기업에 대한 분석 결과, 주식배당편향 기업은 현금배당편향 기업보다 미래의 주당이익 성장성 이 더 크게 증가하며, 균형배당기업은 균형배당의 효과로 인하여 미래의 주당이익 성장성이 증가 한다. 즉, 균형배당기업은 현금배당과 주식배당의 균형적인 배분을 통해, 대리인 비용을 감소시킴 과 동시에 미래의 성장기회에 관한 낙관적인 신호를 전달할 수 있다. 결론적으로, 현금배당기업, 주식배당기업 및 이중배당기업은 각각의 배당성향이 증가할수록 미 래의 주당이익 성장성이 증가한다. 현금배당기업은 현금배당성향이 높을수록 과잉투자 위험과 정 보 비대칭 문제가 완화되고 대리인 비용이 감소하며, 주식배당기업은 성장성이 높을수록 미래의 수익성에 관한 낙관적인 신호를 전달하기 위해 주식배당을 증가시킬 가능성이 많다. 그리고 이중 배당기업은 현금배당보다 주식배당 편향성이 높을수록 미래의 주당이익 성장성이 높고, 균형배당 기업은 균형배당의 효과로 인하여 미래의 주당이익 성장성이 증가한다. 따라서 본 연구는 경영자 들이 현금배당과 주식배당의 배분을 적절히 조절함으로써 미래의 이익 성장성을 증가시킬 수 있 음을 시사한다. In this paper, we analyze empirically the effects of cash dividends and stock dividends on future earnings growth in firms listed on Korea Exchange. Sample firms are classified into the cash dividends, stock dividends, and dual dividends firms, based on different types of dividends. The main results of this study can be summarized as follows. As the results for the cash dividends firms show, cash dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, which is consistent with the free cash flow hypothesis. Firms with higher cash dividend payout ratios can pay higher dividends to reduce the information asymmetry and agency problems. However, high cash dividend yields will partially offset the effects of high cash dividend payout ratios on future earnings growth. As the results for the stock dividends firms show, high stock dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, indicating that high stock dividend conveys optimistic signals about future profitability to outside investors. As the results for the dual dividends firms show, for stock dividend inclined firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for cash dividend inclined firms, which is also consistent with the retained earnings hypothesis. Moreover, for balanced dividend firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for low-cash and high-cash dividend firms, which is consistent with the balanced dividend hypothesis. In conclusion, for the cash dividends, stock dividends, and dual dividends firms, dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, respectively. High cash dividend payouts may reduce the information asymmetry and agency problems, high stock dividend payouts may convey optimistic signals about future profitability, and balanced dividend payouts may provide the balanced dividends effect.

현금흐름 성과가 경영자 보상에 미치는 영향:매개효과를 중심으로

이성희 ( Lee Seong-hee ),김정애 ( Kim Jung-ae ) 한국세무회계학회 2021 세무회계연구 Vol.- No.69

[연구목적] 기존의 선행연구들은 회계적 성과지표와 경영자 보상 간의 관련성 연구에서 회계적 성과지표로 매출액, 순이익 등을 사용하였다. 그러나 회계적 성과지표에는 기업의 주된 영업활동에서 발생한 현금주의 성과인 영업활동현금흐름과 현금흐름투자수익률이 있으므로 경영자 보상계약에서 이들 성과지표가 어떠한 역할을 하는가를 살펴보는 것은 의미 있는 연구가 될 수 있다. 그러므로 본 연구에서는 현금흐름 성과가 경영자 보상에 미치는 영향을 분석하였으며, 현금흐름투자수익률과 주식수익률이 현금흐름 성과와 경영자 보상 간의 관계에서 매개효과를 갖는가를 분석하였다. [연구방법] 본 연구의 표본은 2013년부터 2020년까지 한국거래소 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 비금융기업 3,569개를 대상으로 하였다. 현금흐름 성과와 경영자 보상 간의 관련성 검증 및 매개효과 분석을 위해 삼중경로모형(three-path mediation model)을 이용하였다. [연구결과] 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 현금흐름 성과지표인 영업활동현금흐름과 경영자 보상 간에 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 경영자 보상에 영향을 줄 수 있는 지표가 회계이익 뿐 아니라 영업활동현금흐름도 주요한 고려대상이 될 수 있음을 의미하며, 기업에서 경영자 보상계약 시 영업활동현금흐름을 중요한 정보의 하나로 사용하고 있음을 확인할 수 있었다. 둘째, 현금흐름투자수익률이 현금흐름 성과와 경영자 보상 간의 관련성에서 양(+)의 부분매개효과를 가지는 것으로 나타났다. 셋째, 현금흐름 성과는 주식수익률을 통해 경영자 보상에 영향을 주는 것으로 나타나 주식수익률이 현금흐름 성과와 경영자 보상 간의 관련성에서 음(-)의 부분매개효과를 가지는 것으로 나타났다. [연구의 시사점] 본 연구는 기존의 선행연구들이 회계이익 성과지표와 경영자 보상 간의 관련성을 주로 분석한 것에 비하여 현금흐름 성과지표가 경영자 보상에 영향을 미치는가를 고려하였다. 본 연구에서는 주주와 경영자의 이해를 일치시킬 수 있는 보상계약 시, 경영성과 측정치인 회계성과 측정치가 경영자 보상의 결정에 영향을 미칠 뿐 아니라 현금흐름 성과지표도 경영자 보상의 결정에 적합할 수 있으며, 현금흐름 성과와 경영자 보상 간에 인과관계가 있음을 제시하였다. [Purpose] This study examines that the effect of cash flow performance on CEO compensation and whether cash flow return on investment and stock return have a mediating effect on the association between cash flow performance and CEO compensation. [Methodology] Using 3,569 observations of Korean non-financial firms listed on KOSPI from 2013 to 2020, a three-path mediation model was used to verify the relation between cash flow performance and CEO compensation and to analyze mediation effects. [Findings] The empirical analysis results are as follows. First, it was found that there is a relationship between cash flow from operating activities, which is a cash flow performance indicator, and CEO compensation. This means that not only performance measures of earnings but also cash flow from operating activities can be taken into consideration as an indicator that can affect CEO compensation, and it was confirmed that companies is likely to use cash flow from operating activities as one of the important information in the management compensation contract. Second, it was found that cash flow return on investment has a partial mediating effect on the association between cash flow performance and CEO compensation. Third, it was shown that stock return had a partial mediating effect in the relationship between cash flow performance and CEO compensation. [Implications] This study attempts to provide an answer whether the cash flow performance index affects CEO compensation, comparing with the previous studies that mainly analyzed the relationship between the accounting profit performance index and CEO compensation. In this study, in the case of a compensation contract that can harmonize the interests of shareholders and managers, not only the accounting performance measurement, affects the decision of CEO compensation, but also the cash flow performance index can be suitable for the determination of CEO compensation. Therefore, it is suggested that there is a relationship between cash flow performance and CEO compensation.

현금자동입출금기/현금지급기에서 개선된 비밀번호 입력 방법

김태희,박승배,강문설,Kim, Tae-Hee,Park, Seung-Bae,Kang, Moon-Seol 한국정보처리학회 2011 정보처리학회논문지 C : 정보통신,정보보안 Vol.18 No.2

현금자동입출금기/현금지급기에서 비밀번호를 입력할 때 신용카드나 통장의 비밀번호가 노출되어 자신도 모르게 현금이 인출되는 금융사고가 빈번하게 발생하고 있으므로 비밀번호를 입력하는 과정에서 각별한 주의가 요청되고 있다. 본 논문은 현금자동입출금기/현금지급기를 사용할 때 어깨너머로 비밀번호를 훔쳐보는 것을 방지하기 위하여 비밀번호를 안전하게 입력하는 방법을 제안하였다. 제안한 방법은 사용자가 비밀번호를 입력하는 과정을 옆이나 뒤에서 훔쳐봐도 무엇을 입력하였는지를 알 수 없도록 숫자들이 무작위 순으로 표시되었다가 사라진 상태에서 비밀번호를 입력함으로써 비밀번호 훔쳐보기를 원천적으로 차단하여 비밀번호가 유출되는 것을 방지할 수 있다. 비밀번호를 안전하게 입력하는 방법은 훔쳐보기 시험, 직관적인 관점 및 이론적인 분석으로 구분하여 안전성을 검증하였다. 또한, 현금자동입출금기/현금지급기에서 적용할 수 있도록 구현한 결과는 비밀번호 훔쳐보기 공격으로부터 비밀번호 획득 확률이 기존 방법보다 현저하게 낮은 것으로 평가되어 비밀번호가 유출되는 것을 방지할 수 있다. Financial accidents such as password exposure of credit cards or bankbooks occur often when a password is inputted to ATM/CD(Automated Teller Machines and Cash Dispenser), so particular attention is required when inputting a password. This study suggested a method to input a password safely to prevent stealing a glance at a password in case of the use of ATM/CD. The method is that users input a password when numbers are randomly displayed and disappear not to notice the password even though someone is next to or behind the users. As methods to input a password safely, the study verified safety by dividing the methods into a test of shoulder surfing, an intuitive perspective, and a theoretical analysis. In addition, the result of implementation to apply the method to ATM/CD shows that a percentage of acquiring a password from the attack of shoulder surfing is found to be lower than an existing method, so password exposure can be prevented.