Does Governance Mitigate Myopic Decision in Asset Sales?

정기위,손성규 한국회계정보학회 2012 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2012 No.1

본 연구에서는 기업지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 억제하고 장기적인 관점에서 기업을 경영하도록 통제하는지 유형자산 처분과 투자자산 처분을 통해 알아보고자 하였다. 유형자산과 투자자산은 모두 재무상태표의 자산항목이지만 기업이 두 가지 자산을 보유하는 목적은 다르다고 할 수 있다. 재화의 생산과 용역의 제공 등 기업이 영업활동에 사용하기 보유하며, 미래경제적 효익이 기업에 유입될 가능성이 높을 때 인식하는 유형자산과는 달리 투자자산은 다른 회사를 지배하거나 통제할 목적으로 보유하거나 배당이나 이자수익을 목적으로 보유하는 자산이다. 따라서 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 통제한다면 사용하기 위해 보유하는 유형자산의 기회주의적인 처분은 억제할 것이지만 영업활동과는 관련이 없는 투자자산의 처분은 허용할 것이다. 본 연구에서는 기업지배구조의 대용변수로 가족기업 (소유자 지배기업) 여부와 외국인 투자자 지분율을 사용하였다. 기업지배구조의 자산처분여부를 검증하기에 앞서 가설 1에서는 자산처분이 이익조정 목적으로 사용되는지 자산처분금액과 빈도수를 통하여 알아보고자 하였다. 실증 분석 결과, 이익조정구간 및 4분기에서의 자산처분손익과 자산처분이익의 빈도수가 비이익조정구간 및 비4분기에서의 자산처분손익과 자산처분이익의 빈도수보다 높게 나타나 경영자가 자산처분을 통한 이익조정을 실시하고 있음을 확인할 수 있었다. 가설 2에서는 가족기업과 비가족기업의 자산처분을 비교하였는데, 가족기업이 비가족기업에 비해 이익조정구간에서 유형자산은 덜 처분하였지만 투자자산은 가족기업과 비가족기업이 모두 유의하게 처분하는 것으로 나타났다. 이는 가족기업은 당장의 이익보다는 장기적인 기업가치의 상승에 관심을 가지며, 특히 가족기업은 후대에 기업을 물려줘야 하기 때문에 유형자산의 처분을 억제한다고 해석할 수 있다. 그러나 가족기업과 비가족기업은 모두 투자자산 처분을 실시하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 가족기업이 비가족기업에 비해 경영자의 근시안적인 관점을 통제하고 장기적인 관점에서 기업을 경영하는데 효과적인 기업지배구조임을 의미하고 있다. 가설 3에서도 가족기업과 유사하게 외국인 투자자의 지분율이 높을수록 유형자산 처분은 실시하지 않는 것으로 나타났다. 이는 경영자의 기회주의적인 행동을 억제하고 국내투자자들보다 장기적인 안목으로 투자한다는 선행연구에서의 외국인 투자자의 특성과 유사한 결과이다. 그러나 외국인 지분율이 급격히 하락한 기업은 유형자산 처분을 실시하는 것으로 나타났다. 이는 단기적인 이익추구를 노리는 외국인 투자자들은 유형자산 처분을 실시하여 자신들의 이익을 극대화하고 있음을 보여주고 있으며, 최근 이슈가 되고 있는 론스타와 소버린과 같은 외국계 투자펀드가 기업의 경영활동에 부정적인 영향을 미치고 있음을 추가적으로 보여주고 있는 결과이다. 마지막으로 가설 4에서는 유형자산을 비정상적으로 처분하는 기업과 투자자산을 비정상적으로 처분하는 기업들의 경영성과를 비교하였다. 실증분석 결과, 유형자산을 비정상적으로 처분하는 기업의 영업성과와 시장성과가 투자자산을 비정상적으로 처분하는 기업보다 유의하게 낮게 나타났다. 이는 유형자산을 처분하였을때가 투자자산을 처분하였을때보다 경제적인 비용이 더 많이 들기 때문이며 이로 인해 기업가치의 하락 역시 더욱 큰 폭으로 하락하기 때문에 나타나는 결과이다. 본 연구의 공헌점은 기업지배구조의 장·단기적인 관점을 자산처분을 통해 검증했다는데에 있다. 즉, 지배구조의 특성에 따라 보유하고 있는 자산이 차별적으로 처분되어 같은 자산간에도 대체적인 이익조정 수단으로 사용될 수 있음을 검증하였다. 그리고 자산처분은 경영활동의 결과물이기 때문에 선행연구에서 사용된 측정치보다 객관적인 이익조정의 측정치가 될 수 있다. 뿐만 아니라 그 동안의 일부 선행연구에서는 정상적인 자산처분손익을 사용함으로써 이익조정 목적이 아닌 내용연수가 종료되어 발생하는 자산처분손익을 이익조정 목적의 자산처분손익으로 간주하였고 유동성확보를 위한 자산처분을 통제하지 못하였다. 본 연구에서는 산업과 규모로 조정한 비정상적인 자산처분손익을 사용함으로써 이익조정 목적의 자산처분손익을 구하고자 하였고 자본잠식, 비적정의견기업등과 같이 유동성확보를 위해 자산처분을 실시했을 것으로 예상되는 표본은 제외함으로써 유동성 확보를 위한 자산처분을 통제하고자 하였다. 추가로 본 연구가 IFRS와 관련한 공헌점은 다음과 같다. IFRS에서는 유형자산 처분손익과 투자자산 처분손익을 영업이익으로 분류하도록 허용하고 있다. This study employ income of fixed and investment asset sales whether governance is effective in mitigating business myopia. Even though fixed and investment asset are categorized in the asset account of balance sheet, those are possessed by the firms for different reasons. Fixed asset are held for using in operations such as producing goods or providing services while receiving an interest income or dividend is the main purpose for possessing investment asset. Therefore, effective governance in mitigating business myopia reduce opportunistic fixed asset sales. First, I test whether the income of asset sales is used for earnings management purpose. Abnormal income of asset sales (frequency of positive abnormal income of asset sales) in earnings management interval is larger (higher) than those of non-earnings management interval. In addition, abnormal income of asset sales (frequency of positive abnormal income of asset sales) in 4th quarter is also larger (higher) than those of non-4th quarter. Those results support the usage of asset sales for earnings management. Second, I examine the relation between proxies of governance and abnormal income of asset sales. I find that family firms are less likely to engage in opportunistic fixed asset disposal than non-family firms. This suggests that family firms reduce managerial myopia which leads manager to focus on more heavily on short-term profits rather than on long-term. However, family firms engage in opportunistic investment asset disposal. I conclude that family firms rather non-family firms are effective governance in mitigating business myopia. Third, I test whether the ownership of foreign investor is related to the opportunistic fixed and investment asset sales. I show that foreign investor reduce opportunistic fixed asset sales. This means that foreign investor take actions that constrains manager’s myopic view. Similar to family firms, foreign investor do not prevent sale of investment asset for earnings management. Finally, I compare the consequences of opportunistic fixed and investment asset sales. The negative consequences of operation and market performance is severe for opportunistic fixed asset sales than investment asset sales. This explains real economic cost of opportunistic sale of fixed asset is likely greater than the cost of investment asset. The paper reveals an interesting insight that asset are disposed for the purpose of manipulating accounting income. Furthermore, abnormal income of fixed and investment asset disposal is different from characteristic of governance because those asset are possessed by the firms for different reasons. The finding also provide potential implications related to manipulating operating income through asset disposal in the era of IFRS. IFRS allow manager to classify income of asset sales in the operating income. Therefore, firms should enhance governance in terms of constraining for manipulation of operating income through asset sales.

가족기업의 유동성위기와 자산처분에 대한 연구

정기위,이민우 한국상업교육학회 2015 상업교육연구 Vol.29 No.6

This study investigates the effect of family firms on disposal of tangible assets. In doing so, we would provide evidence for family firms’ effectiveness of corporate governance. If family firms have a effective corporate governance, they aren’t likely to dispose of tangible assets in ordinary circumstances because abnormally high disposal of tangible assets can impair firms value. But, in extraordinary circumstances that affect going-concern assumption, family firms will perform assertive disposal of tangible assets in order to resolve that circumstances. We examine this expectation by using the sample that contains 2,709 firm-year observations listed in the KOSPI between 2005 and 2010. Results are as follows: First, we find that family firms’ abnormal income on disposition of tangible assets are significantly lower than non-family firms’ that. Second, when family firms have the lower liquidity, their abnormal income on disposition of tangible assets are higher than non-family firms’ that. This result is suggest that family firms don’t opportunistically dispose of tangible assets than non-family firms. But family firms perform assertive disposal of tangible assets in order to resolve liquidity crisis. This study has a contribution that income on disposition of tangible assets is used to verify effectiveness of corporate governance. Tangible assets are use for future operations. Therefore, abnormal disposal of tangible assets are a more effective proxy to confirm whether managers have the long-term perspective on management. Furthermore, this study suggest that family firms perform the role of effective corporate governance by being flexible in responding to crisis.

비적정 감사의견에 대한 경영자 능력의 신호효과 –주주와 채권자 입장에서

정기위 한국콘텐츠학회 2024 한국콘텐츠학회논문지 Vol.24 No.4

This study verified whether superior managers play a positive role in the perspectives of financial statement providers, shareholders and creditors. In other words, it was verified that the more excellent managers a company has, the more unqualified audit opinions are received, and whether the excellent managers offset the decline in credit ratings and negative stock price reactions caused by qualified audit opinions. As a result of multiple regression analysis conducted on listed companies from 2017 to 2021, the better manager's ability, the more positive auditor's opinion was expressed. If an auditor expressed an qualified opinion, credit rating was lowered, but the better manager's ability, the credit rating was not lowered. In addition, when auditor expressed an qualified opinion, there was a negative share price, but when manager's ability was superior, negative share price was disappeared. The contribution of this study are as follows. If a company has superior managers, it will have a positive effect on the company and the shareholders and creditors. By having a superior manager, a company can not only receive an unqualified opinion, but also offset a declining in credit rating and negative stock price. It is necessary to establish policies that reflect the capability of managers, such as appointing a superior manager and disclosing details of manager ability.

감사품질이 특수관계자 거래에 미치는 영향

정기위,이민우 한국공인회계사회 2019 회계·세무와 감사 연구 Vol.61 No.2

This study investigates the effect of auditor characteristics defined as auditor size on related party transactions that are likely to be unfair transactions. As a result of the empirical analysis, when client firms are audited by large auditors, the related party transactions of client firms decreases. This result implies that large auditors with higher audit quality and higher reputation risk have the effect of curbing related party transactions. This study also examines whether the effect of large auditors on reducing related party transactions varies depending on the type of related party transactions. Specifically, this study conducts an analysis by dividing related party transactions into operating activity transaction and non-operating activity transactions. As a result of the analysis, we find that large auditors curb operating activity transactions that is recognized as important information to investors. In addition, we conduct an analysis by classifying related party transactions into income items and expense items, and find that the effect of reduction of related party transactions by large auditors is significant in income items which has a high audit risk due to a relatively high probability of earnings management than expense items. Finally, this study verify whether the reduction in related party transactions by large auditors varies on the type of market. As a result of the analysis, the reduction in related party transactions by large auditors is significant in KOSDAQ market which investor protection and internal control is relatively weak compared to the KOSPI market. The contribution of this study is that large auditors are acting as control mechanism for related party transactions that are likely to be unfair transactions. This suggests that the appointment of large auditors can improve the reliability of client firms' accounting information. In addition, this study also provides implications for regulation of related party transactions. The results that large auditors with higher audit quality and reputation risk curb operating activity related party transactions and income items of related party transactions suggest that these related party transactions are likely to be related to the controlling shareholder' opportunistic behavior. This result provide evidence in establishing regulatory policies for related party transactions. Finally, this study finds that differences in audit quality depending on auditor size exists. 본 연구에서는 대형 감사인 여부로 대리되는 감사품질이 불공정한 거래일 가능성이 높은 특수관계자 거래를 적절히 통제하는지 분석하였다. 실증분석 결과, 대형 회계법인이 감사인일수록 피감사기업의 특수관계자 거래는 감소하였다. 이는 감사품질이 우수하며 높은 명성손실위험을 부담하는 대형 감사인은 특수관계자 거래를 억제하는 효과가 있다는 것을 의미한다. 특수관계자 거래를 영업활동 관련 거래와 비영업활동 관련 거래로 구분한 결과에서는 대형 감사인은 투자자들에게 중요한 정보로 인식되는 영업활동 관련 특수관계자 거래를 억제하는 것으로 나타났다. 특수관계자 거래를 수익 항목과 비용 항목으로 구분한 결과에서는 대형 감사인에 의한 특수관계자 거래 감소효과는 상대적으로 이익조정 가능성이 높아 감사위험이 높은 수익 항목에 대해서 유의하게 나타났다. 마지막으로 유가증권 시장에 비해 상대적으로 투자자 보호 및 내부통제가 취약하여 지배주주의 사익추구 행위가 용이한 코스닥 시장에서 대형 감사인에 의한 특수관계자 거래의 감소가 유의하였다. 본 연구의 공헌점은 대형 감사인이 불공정한 거래일 가능성이 높은 특수관계자 거래에 대한 통제장치로서의 역할을 수행하고 있음을 검증하였다는 점에 있다. 즉, 대형 감사인 선임만으로도 피감사기업의 재무제표의 신뢰성이 향상될 수 있음을 시사한다. 한편, 본 연구는 특수관계자 거래에 대한 규제에 있어서 시사점을 제공한다는 측면에서도 공헌점이 있다. 특수관계자 거래의 부정적인 측면과 이에 대한 대형 감사인의 통제 역할을 고려할 때, 특수관계자 거래 비중이 높은 기업의 경우 재무제표의 신뢰성 제고를 위하여 대형 감사인을 우선적으로 선임할 수 있을 것이다. 그리고 감사품질이 상대적으로 우수하고 명성손실에 따른 비용이 높은 대형 감사인이 영업활동 관련 특수관계자 거래와 특수관계자 거래 수익 항목을 억제한다는 본 연구의 결과는 해당 특수관계자 거래가 지배주주의 기회주의적 행위와 관련될 가능성이 높음을 시사한다. 이는 특수관계자 거래와 관련된 규제 정책 수립에 있어서 근거자료를 제공할 것으로 기대된다. 마지막으로 감사인 규모에 따른 감사품질의 차이가 존재한다는 사실을 특수관계자 거래의 측면에서 규명하였다는 점에서도 관련 연구에 공헌할 것으로 기대된다.

자산처분을 통한 적자회피기업의 특성에 관한 연구

정기위,최유원 한국국제회계학회 2019 국제회계연구 Vol.0 No.84

This study investigates the characteristics of firms that avoid losses through income from asset sales. First, loss avoidance through asset disposal is higher when firms scaled earnings are in the earnings management interval. Second, Family firms are more likely to avoid losses through asset disposal. Third, ownership of foreign investors is positively associated with the possibility of loss avoidance through disposition of fixed assets. Finally, firms with more accruals, higher credit risk, over 200% of debt ratio and small-sized are likely to inflate their reported earnings through asset disposal for the purpose of hiding their risks. The contributions of this study are from practical aspects and research aspects. First, in practical aspects, we identified characteristics of firms that employ asset disposal to avoid losses. This empirical evidence warns the various stakeholders such as regulators, auditors and investors about the possibility that asset disposal can be used for earnings management purposes. In addition, we suggest that further disclosure on asset sale such as the amount of the acquisition cost, the income from asset sales and detailed the purpose of asset disposal should be included. And the contributions in the research aspect are as follows. In the previous study which is about possibility of earnings management, the samples whose earnings are slightly higher than 0 were regarded as a firms that engages earnings management to avoid the net losses. However, it is certain that firms who avoid the losses through asset disposal managed earnings to avoid net losses. Therefore, a company that avoids deficits through asset disposal should be used as a measure of earnings management in a future research. 본 연구는 자산처분손익을 이용하여 적자를 회피한 기업들의 이익조정 여부 및 기업특성을 검증하였다. 분석 결과, 선행연구와 유사하게 보고이익이 0을 약간 상회하는 구간에 속할수록 자산처분을 통한 보고이익의 적자회피 가능성이 높은 것으로 나타났다. 그리고 본 연구에서 검증하고자 하는 주된 내용인 지배구조, 외부감사 및 기업 고유 특성과 자산 처분을 통한 적자회피 활동과의 관련성을 검증하였다. 분석 결과, 가족기업이 비가족기업에 비해 자산처분을 통하여 적자를 회피하였으며 외국인 투자자 지분율이 높을수록 자산처분을 통해 적극적으로 적자를 회피하는 것으로 나타났다. 기업 고유 특성의 경우 기업의 불확실성을 나타내는 발생액 및 신용위험이 높을수록, 부채비율이 200%를 넘을수록, 자산규모가 작을수록 자산처분을 통한 이익조정을 실시하는 것으로 검증되었다. 본 연구의 실무적 및 연구방법론상의 공헌점은 다음과 같다. 그 동안의 선행연구에서는 보고이익이 0을 약간 상회하는 구간에 속할수록 이익조정 가능성이 높은 것으로 간주하였다. 그러나 이는 가정일 뿐 실제로 이익조정을 실시했는지에 대한 명확한 근거로 간주하는 것은 불가능하였다. 본 연구를 통해서 자산처분을 통하여 적자를 면한 표본들이 이익조정의 가능성이 높다고 할 수 있다. 실무적 공헌점으로는 자산처분을 통한 기업들의 특성에 대해 파악했다는 점이다. 현재 자산처분은 자율공시 사항으로 일정 규모 이상의 자산을 처분한 경우에만 의무적으로 공시하고 있다. 그러나 자산처분이 보고이익의 조정 목적으로 사용된다는 것이 검증된 만큼 자산처분과 관련하여 취득원가, 처분손익과 자산처분목적 뿐만 아니라 재무구조 개선의 자산처분의 경우, 자산처분을 통하여 재무구조가 어떻게 개선되었는지에 대해서도 구체적인 내용을 공시해야 할 것이다.

동종 산업 내 회계이익의 정보이전효과에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

정기위 연세대학교 경영연구소 2019 연세경영연구 Vol.56 No.3

Prior studies define Information Transfer Effect as effect of certain firm’s accounting earnings announcement on the stock price of firm of interest. In this study, we examine whether information transfer effects still exist and whether information transfer effects are differentiated in terms of firm size, type of transferred information, and disclosure characteristics. As a result of analyzing companies listed on the KOSPI market from 2013 to 2017, information transfer effects still exists. If firm size is smaller or unexpected net income is negative, information transfer effect happens in the same industry. It is also shown that information transfer effect exists when two or more companies disclose accounting information while the information transfer effect does not appear as dates of the pre-disclosure companies and the post-disclosure companies are prolonged. The contribution of this study is to present the factors that may affect the information transfer effect. In the case of capital market research that examines future information transfer effect and market efficiency, it is necessary to consider the factors that have been proven in this study. Second, potential investors should be interested in accounting information of other companies in the same industry. Finally, it suggests that the information of certain companies have externalities that may affect the stock price of other firms, suggesting that regulatory authorities should provide a basis for regulating information transfer effects in terms of accounting disclosure. 그 동안의 선행연구에서는 선공시기업의 회계이익의 공시가 동종 산업 내 아직 회계이익을공시하지 않은 후공시기업(혹은 미공시기업)의 주가반응에 미치는 영향을 정보효과로정의하였다. 본 연구에서는 국내 자본시장에서 여전히 정보이전효과가 존재하는지 그리고정보이전효과가 기업규모, 비기대이익 및 공시 특성과 관련하여 차별적으로 나타나는지도검증하였다. 2013년부터 2017년까지 유가증권 시장에 상장된 기업을 대상으로 분석을 실시한 결과, 선행연구와 유사하게 국내 자본시장에서 정보이전효과는 여전히 존재하였다. 그리고후공시기업의 기업규모가 작거나 선공시기업의 비기대이익이 음(-)일수록 동종 산업 내정보이전효과가 유의하게 나타났다. 마지막으로 동일자에 복수의 선공시기업이 모두 음(-)의회계이익을 공시했을 경우에는 정보이전효과가 유의하게 나타났지만 선공시기업과 후공시기업의 일자가 길어질수록 정보이전효과는 나타나지 않는다는 사실을 검증하였다. 본 연구의 공헌점으로는 정보이전효과가 존재하고 있다는 결과에 추가하여 정보이전효과에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 제시했다는 점이다. 향후 정보이전효과나 시장효율성을검증하고자 하는 자본시장 연구에서는 본 연구에서 실증한 요인을 고려해야 할 것이다. 둘째로 투자자는 동종 산업 내 타 기업의 회계정보에도 관심을 가지고 의사결정을 내려야할 것이다. 마지막으로 타 기업의 이익이 관심기업의 이익에 영향을 미칠 수 있는 외부효과(externalities)가 존재한다는 것을 제시함으로써 규제당국 입장에서는 공시적인 면에서 정보이전효과에 대한 규제의 근거를 마련해야 한다는 것을 시사한다.

자기주식 취득이 외국인 투자자 보유지분 처분의사결정에 미치는 영향: 개정 상법 전과 후 및 배당수준을 중심으로

정기위 한국산업경영학회 2018 경영연구 Vol.33 No.2

This study investigates the effect of stock repurchases on foreign investor ownership according to the revision of business law and level of dividend. In empirical results, stock repurchases and foreign investor ownership is not significantly related before the revision of business law while stock repurchases and foreign investor ownership is negatively related after the revision of business law. Business law before 2012 regulates the stock repurchases while Business law in 2012 allow company to repurchase stock to confront the uncertainty of business or hostile M&A. This means that foreign investors who have a higher level of expertise and ability to forecast than domestic investors benefits from changes in laws and regulations. The result of verifying stock repurchases on foreign investor ownership by the dividend level shows that decrease in the foreign ownership due to stock repurchases is not significant in high dividend firm. In the non-high dividend sample, stock repurchases and foreign ownership ratio is a significantly and negatively related. This implies that foreign investors prefer dividend income rather than capital income. The contribution of this study is that disposition behavior of foreign investors changes according to internal and external characteristics of the company. Namely, based on the expertise, insight, and analytical ability of financial statements, foreign investors are clearly aware of their impact on the profits of the company. This shows that company should be cautious before making decisions on stock repurchases. Finally, revised business law which allowed relatively free acquisition of treasury stock, should be supplemented. 본 연구에서는 기업의 자기주식 매입에 따른 주가상승 효과를 얻기 위한 외국인 투자자의 보유지분에 대한 처분 행위가 기업의 외부(관련 법규의 개정) 및 내부 특성(배당수준)에 따라 차별적으로 나타나는지 검증하였다. 실증 분석 결과, 자기주식의 취득을 엄격히 규정하였던 2012년 개정 상법 이전 기간에는 자기주식의 취득과 외국인 투자자 지분율은 유의한 관계가 나타나지 않았지만, 자기주식 취득을 비교적 자유롭게 허용하였던 개정 상법 이후 기간에는 자기주식을 취득할수록 외국인 지분율은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 국내 투자자에 비해 전문성과 미래예측능력이 높은 외국인 투자자는 관련 법규의 변경을 적절히 이용하여 보유지분을 처분한다는 것을 의미하는 결과이다. 배당수준에 따라 외국인 투자자의 보유지분 매도 행위를 검증한 결과에서는 고배당 기업 표본에서는 자기주식의 취득에 따른 외국인 지분율의 감소가 유의하지 않았으나 고배당이 아닌 표본에서는 자기주식의 취득과 외국인 지분율의 감소가 유의한 관계가 나타났다. 이는 외국인 투자자는 자본이득보다는 실현손익인 배당소득을 선호하는 것을 의미하는 결과이다. 이러한 결과는 5% 이상 보유지분을 처분한 표본에서 더욱 유의한 관계가 나타났다. 본 연구의 공헌점으로는 기업의 내・외적인 특성에 따라 외국인 투자자의 처분행태가 달라진다는 것을 검증하였다는 데에 있다. 즉, 외국인 투자자는 전문성과 식견 및 재무제표에 대한 분석능력을 바탕으로 기업 외부 요인과 기업 내부 요인의 특성에 따라 본인의 이익에 미치는 영향을 명확히 인지하고 보유지분 처분 결정을 내린다는 점이다. 이는 과거 이슈가 되었던 외국계 펀드의 “먹튀(eat and run)” 행위에 대한 동기를 검증함으로써 외국인 투자자의 보유지분을 가지고 있는 기업의 경우에는 자기주식 취득에 대한 의사결정을 내리기 전에 신중함을 기해야 한다는 것을 시사한다. 마지막으로 자기주식 취득을 비교적 자유롭게 허용한 개정 상법 이후 기간에서 자기주식 취득에 따른 외국인 투자자 지분율의 매도 행위가 유의하게 나타나 외국인 투자자가 실현이익을 취할 가능성이 높은 만큼 2012년 개정 상법을 보완해야 할 필요성을 제기한다.

핵심감사제 도입의 차별적인 효과: 감사보수와 감사인 규모를 중심으로

정기위,채수준 한국회계정책학회 2022 회계와 정책연구 Vol.27 No.2

[Purpose]According to the Key Audit Matters(KAM), the auditor selects the key audit items in communication with the company and is required to describe the reason for the selection and results performed in the audit report. This study verifies the effectiveness of the KAM. [Methodology]In order to verify the effect of the KAM by period and industry, this study used discretionary accruals(DA). In addition, we verified whether the effectiveness of the KAM is differentiated according to the size of auditor and the audit fee. The entire sample is from 2013 to 2019, and the order industries are companies belonging to the ship and construction industries. [Findings]DA of the ship and construction industries decrease after the KAM, and DA of the ship and construction industries are lower than that of the non-ship and construction industries. Furthermore, improvement of audit quality is greater in non-large accounting firms. Unlike large accounting firms that have already conducted strict audits on matters with high audit risk, non-large accounting firms conduct systematic audits only with the adoption of the KAM. Finally, in the samples where the audit fee is higher, the audit quality is improved by the KAM, which suggests that sufficient audit fees should be paid to auditors for the successful establishment of the KAM. [Policy Implications]The effect of the KAM can be differentiated depending on the size of the auditor the audit fee. Regulatory authorities should consider the size of auditor and the size of audit fee in revising and supplementing the details of the KAM. [연구목적]핵심감사제에 따르면 감사인은 기업과 협의하여 핵심감사사항을 선정하고 선정 이유와 감사인이 수행한 절차와 결과를 감사보고서에 기술하도록 하고 있다. 핵심감사제의 도입이 국내외적으로 이슈가 되고 있는 현 시점에서 본 연구는 핵심감사제의 유용성을 검증하였다. [연구방법]재량적 발생액을 이용하여 핵심감사제의 도입 효과를 기간별 및 산업별로 실증한다. 그리고 대형회계법인 여부로 측정한 감사인 규모와 중위수로 구분한 감사보수의 크기에 따라 핵심감사제의 효과성이 차별적으로 나타나는지 검증한다. 전체 표본은 2013년부터 2019년까지이며 연구모형은 다중회귀분석을 사용하였다. [연구결과]핵심감사제 도입 이전에 비해 이후 기간에 수주산업의 재량적 발생액은 감소하였고, 핵심감사제 도입 이후 수주산업이 비수주산업보다 재량적 발생액이 낮았다. 이는 핵심감사제가 유용성을 나타내고 있다는 것을 의미한다. 그리고 비대형회계법인에서 핵심감사제의 도입에 따른 감사품질의 개선효과가 유의적으로 나타났다. 이는 대형회계법인은 핵심감사제의 도입 이전에도 체계화 및 선진화되어 있는 프로그램을 통하여 감사위험이 높은 핵심감사사항에 대하여 감사품질을 유지하기 위한 절차를 이미 시행하고 있었지만, 중소형회계법인은 그동안 체계적인 감사가 진행되지 못했던 감사위험이 높은 사항에 대해 명문화 및 규정화된 핵심감사제의 도입으로 비로소 엄격하고 체계화된 감사가 진행된 것이다. 마지막으로 감사보수가 중위수보다 큰 집단에서 핵심감사제의 도입으로 인한 감사품질의 개선효과가 나타났는데 핵심감사제의 성공적인 정착을 위해서는 충분한 감사보수가 감사인에게 지급되어야 한다는 것을 시사한다. [정책적 시사점]핵심감사제의 도입 효과가 감사인 규모 및 감사보수의 크기에 따라 차별적으로 나타날 수 있다는 것을 실증적으로 제시하였다. 규제당국은 핵심감사사항의 세부적인 사항을 수정 및 보완하는 과정에서 감사인 규모와 감사보수의 크기를 고려해야 한다는 것을 시사한다.

희석주당순이익이 감사시간과 감사보수에 미치는 영향

정기위 한국국제회계학회 2020 국제회계연구 Vol.0 No.91

Diluted EPS is an information that indicates that basic earnings per share may decline due to the conversion and exercise of potential ordinary shares. However, diluted EPS is complex and difficult to understand because it is calculated through multiple assumptions and complex computations. For example, assuming a conversion and exercise, the net income attributable to ordinary shareholders and the number of ordinary shares should be adjusted. The complexity of the accounting process and the appropriateness of disclosure are likely to increase the auditor's audit risk, which can be expected to result in an increase in audit hour(fee). Empirical results show that the audit hour(fees) increases when the diluted EPS is smaller than the basic EPS (when diluted EPS is reported). In addition, relationship between the diluted earnings per share and the audit hour(fee) is positive in the sample of managers with poor ability. This implies that the auditor does not increase the audit risk by trusting the manager's ability to prepare the financial statements for an company with superior managerial ability, which means that the audit risk can be differentiated according to the manager's ability. Finally, the effect of diluted EPS on audit hour(fee) is significant in the sample of Big auditor. This means that Big accounting firms conduct audits more conservatively because of the risk of litigation and concerning their reputation in capital market. The contribution of this study is that external auditors are playing an essential role in lowering the audit risk in high audit risk situations. Also, superior managerial ability is a factor to lower risk, and there is a difference in audit quality between the Big accounting firm and the small and medium sized accounting firm. 희석주당순이익은 기본주당순이익이 기업이 보유하고 있는 잠재적 보통주의 전환 및 행사로 인하여 하락할 수도 있음을 알려주는 정보이다. 본 연구에서는 희석주당순이익이 감사인의 감사위험을 높이는 요인으로 작용할 수 있음을 검증하였다. 과거 선행연구에 따르면 희석주당순이익은 기본주당순이익에 비해 가치관련성이 높아 정보이용자들에게 중요한 정보로 인식되고 있을뿐만 아니라 기업의 보고이익인 기본주당순이익이 감소할 수도 있다는 정보이기 때문에 감사인의 입장에서는 신중하게 감사를 해야 한다. 뿐만 아니라 희석주당순이익은 여러 가정과 복잡한 산정과정을 통해 계산되기 때문에 산정과정의 타당성을 확인하기 위해서는 적지 않은 노력이 필요하다. 이에 희석주당순이익은 감사인의 고유위험을 높이는 요인이 될 것이며 감사시간과 감사보수에 영향을 미칠 것이다. 실증 분석 결과, 희석주당순이익이 보고된 경우, 감사시간(보수)이 증가하였다. 이는 희석주당순이익이 감사위험을 높이는 요인임을 의미하는 결과이다. 한편, 희석주당순이익 보고 여부와 감사시간(보수)과의 양(+)의 관계는 경영자의 능력이 우수한 표본에서는 유의한 결과가 나타나지 않았지만 경영자의 능력이 우수하지 않은 표본에서는 유의한 결과가 나타났다. 이는 감사인은 경영자의 능력이 우수한기업에 대해서는 희석주당순이익과 관련한 경영자의 재무제표 작성 능력을 신뢰하여 효율적인 감사를실시할 수 있지만, 경영자의 능력이 우수하지 않은 기업에 대해서는 반대로 경영자의 재무제표 작성능력을 신뢰하지 못하여 감사위험을 높이기 때문에 나타난 결과이다. 마지막으로 대형회계법인이 감사인인 표본에서 희석주당순이익이 감사시간(보수)에 미치는 영향이 유의하였다. 이는 대형회계법인의경우, 비대형회계법인에 비해 상대적으로 평판을 유지하려는 경향이 강하고 소송위험을 염려하여보다 보수적으로 감사를 실시하기 때문에 나타나는 결과이다. 본 연구의 공헌점으로는 감사위험이 높은 상황에서 외부감사가 감사위험을 낮추는 본연의 역할을다하고 있다는 점을 들 수 있다. 그리고 우수한 경영자 능력은 감사위험을 낮추는 요인이 되며, 대형회계법인과 비대형회계법인간에는 감사품질의 차이가 존재한다는 것도 추가로 확인할 수 있었다.

자산처분을 통한 사외이사제도의 효과성 파악

정기위,김태동 韓國公認會計士會 2014 회계·세무와 감사 연구 Vol.56 No.1

지배구조의 효과성을 검증한 선행연구에서는 측정치의 문제점 등으로 인하여 혼재된 연구 결과를 나타내는 경우가 많았다. 본 연구에서는 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 효과적으로 통제하는지 유형자산과 투자자산 처분손익을 사용하여 검증하였다. 유형자산은 기업이 재화의 생산이나 용역의 제공을 위해 보유하는 자산이지만 투자자산은 타기업을 지배하거나 이자수익 및 배당금수익을 목적으로 보유하는 자산이다. 따라서 지배구조가 효과적일 경우 영업활동에 사용하기 위해 보유하는 유형자산의 기회주의적인 처분은 허용하지 않을 것이다. 그러나 영업활동과는 관련이 없는 투자자산의 기회주의적 처분에 대해서는 관여를 하지 않을 것이다. 본 연구에서는 자산처분손익을 이용하여 사외이사제도의 효과성을 검증하였다. 실증 분석 결과, 이사회 내 사외이사 비율이 높아질수록 비정상 유형자산처분손익은 유의하게 감소하지 않았다. 이는 사외이사제도가 경영자의 근시안적인 관점을 통제하는데 효과적이지 못하다는 것을 의미한다. 그러나 자산규모가 2조원 미만이지만 자산규모 2조원 이상인 기업들의 사외이사 구성요건을 갖추고 있는 기업들을 대상으로 동일한 분석을 실시하였을 때 비정상 유형자산처분손익은 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이는 상법에서 요구되는 사외이사 비율보다 더 높은 비율로 사외이사를 임명할 경우 경영자의 근시안적인 관점에 대한 지배구조의 통제가 효과적임을 보여주는 결과이다. 그러나 유형자산에 비해 기회주의적인 처분에 따른 경제적 비용이 적은 투자자산처분은 전체표본 뿐만 아니라 자산규모가 2조원 미만이지만 2조원 이상인 기업들의 사외이사 구성요건을 채운 표본에서도 유의한 결과가 제시되지 않았다. 본 연구의 공헌점으로는 선행연구 최초로 자산처분손익을 사용하여 지배구조가 경영자의 근시안적인 관점을 효과적으로 통제하는지 검증했다는 것이다. 그리고 사외이사제도의 효과성에 대해 논란이 많은데 본 연구의 실증 결과를 통하여 자산규모가 2조원 미만인 기업들에 대해서는 사외이사 비율을 과반수 이상 혹은 3명 이상으로 구성하는 것도 하나의 방법으로 제안할 수 있다. We employ abnormal income of asset disposition for finding whether the outside directors have effective governance in mitigating business myopia. Some prior studies adopt discretionary accruals for investigating the effectiveness of governance. However, discretionary accruals have a measurement problem such as reflecting manager’s private information or erroneously classifying normal accruals into discretionary accruals. So, in this study, we adopt income of property, plant, and equipment(P.P.E.) or investment asset sales. Even though P.P.E. or investment asset is recognized in the asset account of balance sheet, the holding purpose of those asset is different. P.P.E. is possessed by the company for using in operations such as producing goods or services. However, investment asset is held by the company to gain interest income, dividend or exert influence on other companies. Therefore, if outside directors control manager to view their firm for long term horizon over short term, they do not allow manager to dispose of P.P.E. for earings management. But, they do not concern about abnormal disposition of investment asset. In empirical results, we find that outside directors do not prevent a manager from abnormal disposal of P.P.E or investment asset. However, the outside directors of the companies that have the asset size of less than 2 trillion won and in which outside directors are majority in board of directors prevent a manager from abnormal disposal of P.P.E.. This study has some contributions. By employing abnormal income of P.P.E. and investment asset, we could find whether the governance is effective in mitigating business myopia. Furthermore, we could alleviate measurement problems by using abnormal income of asset sale. In addition, making outside directors majority in board of directors or three outsiders or more in the companies that have an asset size of less than 2 trillion won could be the way to increase effectiveness of outside directors.