The Relationship between Volatility and Trading Volume in Korea’s Financial Markets

Shiyong Yoo(劉時庸) 한국공공관리학회 2019 한국공공관리학보 Vol.33 No.4

The aim of this study is to identify the cross-market relationship between trade volume and volatility among Korea’s financial markets, including the KOSPI 200 Index, KOSPI 200 options, and KOSPI 200 futures. With regards to the relationship between the trading volume of the KOSPI 200 Index and the volatility of KOSPI 200 derivatives markets, the trading volume of the underlying index is found to increase the volatilities of KOSPI 200 options and the futures markets. The expected trading volume of the underlying index has a positive relation with VKOSPI, which is the options market volatility measure; further, the unexpected components have a positive relation with the volatility of the futures market. In short, the trading volume of the underlying index is positively related with the volatilities of options and futures markets. Moreover, with regards to the relation between derivatives’ trading activities and the underlying index volatility, open interests of call and futures, trading volume of futures, and its expected and unexpected components are positively related with the volatility of the KOSPI 200 Index. On the other hand, open interests of put options and their expected components have a negative relation with the volatility of the KOSPI 200 Index. Our empirical results imply that volume and volatility relations have some cross financial markets effects in both the underlying and derivatives markets; furthermore, the trading volumes and volatilities of the underlying and derivatives markets are deeply interrelated with each other.

Stochastic Daily Temperature Simulation in Seasonal Forecast

Shiyong Yoo(유시용),Daniel S. Wilks,Timothy Mount,Joocheol Kim(김주철) 한국기상학회 2004 Asia-Pacific Journal of Atmospheric Sciences Vol.40 No.6

개별주식선물 최종 거래일 변동성 완화 방안 연구

유시용 ( Shiyong Yoo ) 한국파생상품학회(구 한국선물학회) 2017 선물연구 Vol.25 No.3

본 연구에서는 국내 22개 주식의 2008년 5월에서 2016년 6월까지의 1분단위 주가 및 투자자별 거래량 자료를 사용하여 개별주식선물의 만기일 효과가 존재하는 지를 분석해보았다. 만기일 효과를 측정하는 변수는 가격반전, 가격충격, 변동성, 거래량 등이다. 개별주식선물의 만기가 매월 둘째 목요일이기 때문에, 만기일 효과관련 변수들이 만기일 목요일과 비만기일 목요일에 대해서 차이가 나는 지를 분석하였다. 가격반전 효과는 삼성전자와 현대제철에서 뚜렷이 나타나고 있고, 가격충격효과는 KT와 KT&G에 대해서는 뚜렷이 나타났다. 하지만 가격반전효과와 가격충격효과는 대부분 주식에 대해서는 전반적으로는 발견되지 않았다. 반면에 대부분의 주식(22개 중 16개)에서 비만기일 목요일에 비해서 만기일 목요일에 변동성효과 변수들이 모두 통계적으로 유의하게 크게 나타났다. 그리고 개별주식의 만기일 효과는 거래량에서 뚜렷이 나타나고 있으며, 특히 비만기일 목요일에 비해서 만기일 목요일에 기관투자자와 외국인투자자의 거래구성비가 증가하고 개인투자자의 거래구성비는 감소하고 있다. 즉, 만기일의 거래량 증가원인은 통상 정보우위에 있는 기관투자자와 외국인투자자의 거래증가 때문인 것이다. 그리고 변동성 증가요인 역시 개인투자자보다는 기관투자자와 외국인투자자의 거래증가 때문인 것으로 추측된다. In this study, we analyzed whether the expiration day effect of domestic single stock futures exists. One-minute stock prices and trading volume by trader types is used. Data ranges from May 2008 to June 2016. The expiration day effects are measured by price reversal, price shock, volatility effect, and volume effect. Since the expiration day of single stock futures is on the second Thursday of each month, we analyzed whether the expiration day effects differ between expiration Thursday and non-expiration Thursday. The price reversal effect is evident in Samsung Electronics and Hyundai Steel, and the price shock effect is evident for KT and KT&G. However, price reversals and price shocks are not generally found in other stocks. On the other hand, in most stocks (16 out of 22), the volatility effect variables were statistically significantly larger on the expiration Thursday than non-expiration Thursday. The expiration day effects of single stocks are evident in the trading volume. First of all, trading volume increased significantly on expiration Thursday than non-expiration Thursday. In particular, the trading-volume shares of institutional investors and foreign investors increase and the share of individual investors is decreasing. This suggests that the increase in trading volume on expiration Thursday is mainly due to the increase in the trading-volume shares of institutional investors and foreign investors, who are supposed to be in the information superiority. In addition, we can conjecture that the larger volatility level on expiration Thursday than on non-expiration Thursday may be due to institutional investors and foreign investors rather than individual investors.

공매도거래와 주가하락 가능성에 관한 연구

유시용(Shiyong Yoo) 한국산학기술학회 2016 한국산학기술학회논문지 Vol.17 No.6

본 연구에서는 공매도관련 거래활동이 주가하락요인으로 작용하는지를 파악하기 위해서 국내 주식시장의 자료를 활용하여 실증분석하였다. 표본 분석기간은 2005년 1월부터 2016년 3월까지이며, 이 기간 동안의 공매도거래비율을 기준으 로 상위 10%, 상위 25%, 상위 50% 주식을 대상으로 각각 포트폴리오로 구성하여, 이 포트폴리오를 대상으로 분석하였다. 매도거래활동이 많이 이루어진 포트폴리오의 가치-가중 수익률과 해당 포트폴리오의 공매도거래활동과의 관계를 살펴본 것 이다. 종속변수는 포트폴리오의 가치-가중 수익률에서 시장수익률을 뺀 고유수익률이다. 시장수익률은 KOSPI 지수 수익률 과 KOSDAQ 지수 수익률의 시가총액 가중수익률로 사용한다. 종속변수는 포트폴리오의 공매도거래비중, 대차거래비중, 대 차잔량비율 등을 사용한다. 종속변수들의 안정성을 위해서 각 변수를 차분하였다. 본 연구의 결과, 공매거래비중(∆SVR), 대차거래비중(∆LVR), 대차잔량비율(∆LIR) 등과 같은 공매도관련 활동변수들은 주가고유수익률에 부(-)의 영향을 미치 고 있음을 보였다. 따라서 공매도관련 활동은 주가하락을 초래한다고 할 수 있다. 공매도활동을 모두 설명변수로 추정한 결과 의 공통점은 대차거래비중이나 대차잔량비율이 주가하락에 영향을 미치지만, 공매거래비중은 통계적으로 유의한 영향이 없 다는 것이다. 이는 대차거래활동이 공매도활동보다 주가하락에 더 큰 영향을 미치고 있다는 것을 의미한다. In this study, we empirically scrutinize the relationship between short selling transactions and stock price behaviors using the stock market data in Korea during the period from January 2005 to March 2016. We chose the short selling volume ratio (SVR), stock lending volume ratio (LVR), and stock lending open interest ratio (LIR) as variables of the short selling trading activities. We construct portfolios based on the percentile of the short selling volume ratio during the sample period; upper-10%-SVR portfolio, upper-25%-SVR portfolio, upper-50%-SVR portfolio. We estimate the monthly firm-specific return and monthly skewness of the daily firm-specific returns of each portfolio. The firm-specific return or skewness is specified as a dependent variable and the short selling activities as explanatory variables. The results show that all of the statistically significant estimates of the short selling activities for the firm-specific returns are negative and that all of the statistically significant estimates of the skewness of the short selling activities are positive. These results support the hypothesis that short selling activities cause the stock price to decrease.

포트폴리오 보험전략의 성과비교

유시용(Shiyong Yoo) 한국경제통상학회 2007 경제연구 Vol.25 No.1

  본 연구에서는 비교의 기준전략으로서 100% 위험자산을 보유하는 매수보유전략과 여러 포트폴리오 보험전략의 성과를 비교해 보았다. 주가 수익률이 무위험 이자율 수준 이하인 약세시장을 상정하게 되면 선형거래규칙인 CPPI전략과 TIPP전략이 매수보유전략보다 우수한 성과를 나타낸다. 즉 높은 기대 수익률과 낮은 변동성을 나타내었다. 따라서 주가 수익률이 무위험 이자율 수준 이하인 약세시장에는 선형거래규칙이 우월한 전략이라고 할 수 있다.   This paper compared performances of portfolio insurance strategies. When the return of the stock becomes bearish below the risk-free interest rate, the constant proportion portfolio insurance (CPPI) strategy and the time-invariant portfolio protection (TIPP) strategy outperform the buy-and-hold strategy, which implies that a linear trading rule outperforms the buy-and-hold strategy.

한국 사회자본의 특성에 관한 연구

유시용 ( Shiyong Yoo ) 중앙대학교 국가정책연구소 2017 국가정책연구 Vol.31 No.4

본 연구는 사회자본에 대한 기존의 연구와는 차별화하여, 사회조사 데이터를 활용하여 좀 더 미시적인 실증분석을 실시하였다. 동 시점 다양한 설문을 포함하고 있는 세계가치관조사(WVS)의 Wave6 중 한국데이터를 활용하여, 어떤 설문내용이 사회자본의 구성요소와 관련 있는지 분석하였다. Putnam(1993)이 제시한 사회자본의 세 가지요소인 일반신뢰(general trust), 사회규범(social norms), 네트워크(network) 등을 기준으로 각각 고집단과 저집단으로 구분하였다. WVS의 각 설문에 대해서 요소별 고집단과 저집단간의 평균을 비교하였다. 일반신뢰에 대한 설문을 통해서 사회규범 고집단과 저집단 간에는 통계적으로 유의하게 차이를 보이고 있지 않다. 반면, 네트워크 고집단이 저집단보다는 일반신뢰 수준이 높은 것으로 나타나고 있다. 네트워크에 대한 설문은 전반적으로 일반신뢰와 사회규범과 비례관계에 있는 것으로 나타나고 있다. 그리고 사회규범관련 문항들이 다른 사회자본 요소인 일반신뢰와 네트워크와 상관관계가 없다는 것으로 나타나고 있다. 사람에 대한 신뢰(trust)에 관한 문항들은 사회자본 각 요소와 비례관계에 있는 것으로 나타나고 있다. 단체에 대한 신뢰에 관한 대부분의 설문은 사회자본 어느 요소이든 고집단이 저집단 보다 높은 것으로 나타나고 있어, 사회자본의 각 요소와 각 단체에 대한 신뢰가 비례 관계에 있는 것으로 나타나고 있다. 또한 단체에 대한 신뢰는 사회자본 모든 요소들과 전반적으로 비례관계에 있지만, 일반신뢰보다 사회규범 및 네트워크와 더 강한 비례관계가 있는 것으로 나타나고 있다. 그리고 세분화된 사회자본 구성요소가 개인의 행복감, 삶의 만족도, 주관적 건강상태, 정부기관 신뢰, 사회기관 신뢰 및 비영리단체 신뢰 등에 유의미한 영향을 미치는 것으로 나타나고 있다. 본 연구는 향후 사회자본측정을 위한 데이터를 구축할 때 어떤 변수나 데이터를 좀 더 고려해야하는 지를 파악하는데 기초를 제공할 것으로 예상된다. This study tries a more microscopic empirical analysis using social survey data on Korea in Wave 6 of the World Values Survey (WVS), which includes various contemporaneous surveys, to analyze what questionnaires are related to the components of social capital. Putnam (1993) suggested three components of socal capital: general trust, social norms, and network. The respondents of the questionnaire were divided into high and low groups according to each of three criteria. For each questionnaire, the differences of between the sample means of two groups were tested. Regarding the questionnaire on general trust, there is no statistically significant difference between low and high groups of the social capital. On the other hand, the network high group shows higher general trust level than low group. Surveys on networks are generally found to be in proportion to general trust and social norms. And surveys on social norms are not correlated with other social capital elements such as general trust and network. Surveys on trust for a person are shown to be proportional to each component of social capital. Confidence in an organization is found to be higher in the high group than in the low group of any component of social capital. This means that each component of social capital and confidence in each organization are in proportion. Confidence in organizations is generally proportional to all components of social capital, but it appears that there is a stronger proportionality to social norms and networks than to general trust. And decomposed social capital components have a statistically significant effect on the individual’s happiness, life satisfaction, subjective health status, government trust, social institution trust and non-profit organization trust. This study is expected to provide a basis for understanding which variable or data should be considered more when constructing the data for future social capital survey.

기업의 전략적인 전자공시 시간 선택 행태에 관한 탐색적 연구: 올빼미 공시는 사라졌을까?

이인호 ( Inho Lee ),유시용 ( Shiyong Yoo ) 중앙대학교 국가정책연구소 2021 국가정책연구 Vol.35 No.3

본 연구는 2001년부터 2020년까지 DART 시스템에 등록된 정기공시(사업보고서, 반ㆍ분기 보고서) 및 일부 주요사항공시 약 104만 건을 분석하여 기업의 공시 행태를 살펴보았다. 또한 2019년 5월 2일 금융위원회의 올빼미 공시 근절대책 효과를 검증하기 위해 2018년부터 2020년까지 공시를 두 기간으로 나누어 정책의 효과를 검증하였다. 주요 분석 결과, 기업은 과거부터 현재까지 공시 종류에 따라 여전히 공시 시간에 차별을 두고 있었다. 단일판매공급 계약, 특허취득과 같은 호재성 공시는 장중에, 유상증자, 감자결정, 횡령 및 배임과 같은 악재성 공시는 장종료 후, 금요일을 선호하였다. 또한, 2019년 5월 이후 반ㆍ분기 보고서의 등록 시간은 앞당겨져 올빼미 공시 근절대책의 효과가 있는 것으로 나타났다. 하지만, 유상증자, 감자결정, 횡령 및 배임 공시와 같은 악재성 공시의 공시시간은 근절대책 발표 전ㆍ후 공시시간의 차이가 없어 올빼미 공시 행태가 개선되었다는 증거를 찾을 수 없었다. 본 연구는 올빼미 공시를 근절하기 위한 금융위원회의 정책 효과를 실증적으로 검증하여 그 결과를 제시하였다는 정책적 시사점을 도출했다는 것과 변하지 않는 기업의 차별적 공시 시간에 대한 추가 연구 과제를 제시했다는 점에서 의미가 있다. We examine the disclosure behavior of companies by analyzing about 1.04 million periodic reports and some major disclosures registered in the DART system from 2001 to 2020. In addition, to verify the effect of the measures of the Financial Services Commission to eradicate the delayed disclosure on May 2, 2019, we also verify the effectiveness of the measures by dividing them into two periods from 2018 to 2020. The main result of the analysis shows that companies are still discriminating the disclosure time according to the type of disclosure. In general, companies prefer the announcement of good news such as a contract for sales or supply and a patent acquisition during the trading time, and announcement of bad news such as capital increase, capital reduction, embezzlement, and breach of trust after the trading time and on Friday. The measures of the Financial Services Commission work effectively but partially. In the case of the registration of the half-term and quarterly reports move to advance the time. However, we have no evidence that the delayed disclosures of the capital increase, the capital reduction, embezzlement, and breach of trust are improved by the measures. This study is significant in that the policy of the Financial Services Commission is verified empirically and the results are presented.

국내상장기업의 기업수준 총요소생산성 측정

조승호(Seungho Cho),유시용(Shiyong Yoo) 대한경영학회 2020 大韓經營學會誌 Vol.33 No.8

대기오염물질과 주가 수익률 및 변동성

김태경(Taekyung Kim),유시용(Shiyong Yoo) 한국증권학회 2020 한국증권학회지 Vol.49 No.3

본 연구는 투자자별 거래비중을 통해 대기오염 코스피지수의 수익률 및 변동성에 미치는 직접적인 영향과 간접적인 영향에 대하여 분석한 첫 연구라는 점에서 의의가 있다. 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 대기오염물질은 지수변동성에 직접적인 영향을 미쳤다. 미세먼지와 초미세먼지는 지수변동성과 음(-)의 영향을 미쳤다. 둘째, 대기오염물질과 투자자별 거래비중 간에는 유의한 관계가 발견되었다. 초미세먼지의 농도는 기관의 매수비중과 외국인의 매도비중에 음(-)의 관계를 나타냈다. 셋째, 대기오염물질의 장기간 노출과 투자자별 거래비중과 지수수익률 간의 분석 결과, 초미세먼지와 이산화질소와 일산화탄소에 장기간 노출되면 지수수익률은 감소하였다. 미세먼지 초미세먼지, 오존에 지속적으로 노출되면 지수변동성은 감소하고, 이산화질소와 아황산가스에 지속적으로 노출될수록 변동성은 증가하였으며, 노출기간이 길수록 변동성에 미치는 영향도 크게 나타났다. 넷째, 대기오염물질은 기관과 외국인의 거래비중을 통해 지수수익률 및 변동성에 간접적 영향을 미쳤다. 특히, 외국인투자자의 거래비중을 통한 대기오염이 주가변동성에 나타난 영향은 본 연구에서 밝혀진 주목할만한 결과이다. This study analyzes the direct and indirect effects of air pollution on the return and volatility of the KOSPI index through the trading ratio by investor type. The main results are as follows. First, air pollutants have a direct effect on volatility; coarse particulate matter (PM<SUB>10</SUB>) and fine particulate matter (PM<SUB>2.5</SUB>) have a negative effect on volatility. Second, air pollutants have a significant effect on the trading ratio by investor type; as the concentration of fine particulate matter (PM<SUB>2.5</SUB>) increases, the trading ratio of institutionals and those of foreigners decrease. Third, the effect of cumulative exposure of air pollutants on stock return and volatility is greater than that of daily exposure. Although there is no effect on daily exposure to air pollution, stock return decreases during cumulative exposure to fine particulate matter (PM<SUB>2.5</SUB>), nitrogen dioxide (NO₂), and carbon monoxide (CO). The volatility changes significantly with cumulative exposure compared to daily exposure to coarse particulate matter (PM<SUB>10</SUB>), fine particulate matter (PM<SUB>2.5</SUB>), ozone (O₃), nitrogen dioxide (NO₂) and sulfur dioxide (SO₂). Fourth, air pollutants have an indirect effect on stock return and volatility through trading ratio by institutional and foreign investors. In particular, the effect of air pollution through the foreign investors’ trading ratio is a remarkable result revealed in this study.

하이브리드 정보 혼합 모듈 기반 주가 등락 예측

최주원(Jooweon Choi),장수진(Soojin Jang),진교훈(Kyohoon Jin),장예훈(Yehoon Jang),유시용(Shiyong Yoo),김영빈(Youngbin Kim) 대한전자공학회 2022 대한전자공학회 학술대회 Vol.2022 No.6