동아시아 실질자본시장 통합과 역내 투자확대에의 시사점

오용협,정세은 한국경제연구학회 2006 한국경제연구 Vol.16 No.-

East Asia needs an upward shift in the level of investment in its role to resolve the global imbalances. One important channel is to enhance the regional integration of the real capital markets or markets for FDIs within the region. This paper examines how integrated the East Asian real capital markets are for the years 1996-2004 and attempts to verify macroeconomic and institutional factors that segment the regional market. We use firm-level ROA data for eleven East Asian countries. Our empirical results indicate that East Asian real capital markets became more integrated since the financial crisis of 1997-1998. Nonetheless, the differences between countries are still large. In particular the differences in the level of economic developments and in judicial systems seem to play as obstacles to the real capital market integration in the region. 본 논문은 동아시아 11개국 상장기업의 자산수익률(Return on Asset) 데이터를 이용하여 동아시아 외환위기 이전과 이후 기간 동안(1996-2004) 동아시아 지역의 실질자본시장 통합의 정도를 분석하고 통합의 장애요인을 거시적 변수를 통해 검증하였다. 글로벌 불균형의 조정을 위해서는 동아시아에서 투자가 증대되어야 하며 이는 동아시아 실질자본시장 통합의 진전을 통해 상당부분 해소될 수 있다. 본 연구에서는 실질자본시장의 통합 연구를 위해서 기업의 성과에 기초한 수익률을 이용하였는데, 이러한 방법은 동아시아 국가의 금융자본과 해외직접투자의 자유화 추세로 인해 동 시장의 실질자본시장 통합도가 어느 수준에 이르게 되었는지를 파악하게 해 준다. 외환위기 이후 동아시아 자본시장 통합 정도는 이전보다 진전된 것으로 나타나지만 여전히 국별 차이는 크며, 특히 선진국과 개도국 간 경제격차 및 사법제도의 발전수준의 차이가 시장통합의 장애요인으로 작용하고 있는 것으로 보인다.

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오용협 대한전자공학회 1992 전자공학회지 Vol.19 No.6

國內 資本의 海外投資 決定要因

申寬浩,吳龍協 서울大學校 經濟硏究所 2005 經濟論集 Vol.44 No.3-4

본 연구는 우리나라의 해외직접투자, 은행의 해외대출규모에 대해 擴張된 重力模型을 적용하여 海外金融投資의 要因을 규명하고자 하였다. 또한 貿易量의 결정요인과의 비교분석도 동시에 진행하였으며 무역량과 해외금융투자량과의 관계에 대해서도 분석하였다. 그 결과 경제규모를 나타내는 변수를 제외하고는 貿易量, 海外直接投資, 銀行의 海外貸出規模의 세 가지 從屬變數에 대해 공통적으로 유의성이 높은 설명력을 갖는 변수는 없는 것으로 나타났다. 특히 지리적 거리는 무역량에는 매우 유의한 변수였지만 다른 금융관련 변수들에는 설명력이 없었다. 또한 지역 간 특성을 보더라도 貿易量의 경우 우리나라가 동아시아권과의 무역량이 상대적으로 높은 것으로 나타나는 반면에 海外直接投資 및 海外銀行貸出의 경우 미국시장에의 편중도가 동아시아권에 비해 높게 나타났다. 이는 상품과 자본의 흐름을 결정하는 요인들이 상이한 성격을 가지고 있음을 보여 주는 결과라고 볼 수 있다. 또한 무역량의 크기는 해외직접투자 결정에 영향을 미치지 못하는 반면 국내 은행의 해외대출의 크기에만 영향을 준다는 사실도 발견하였다.

수출경기의 국제간 동조성 및 국가 간 상호의존구조 분석

박해선,오용협 한국산업경제학회 2008 산업경제연구 Vol.21 No.1

본 연구는 기존의 연구에서 주로 다루어진 무역채널을 통한 경제 동조화 현상 규명작업에서 한 단계 더 나아가 각 국의 수출경기의 인과관계가 어떻게 이루어지는가를 살펴보고자 한다. 이러한 작업은 어느 한 국가의 수출경기 예측을 위한 새로운 방법론을 제공할 뿐 아니라 무역량의 증대에 따른 경제통합의 동태적인 과정을 시사한다는 점에서 기존 연구와 차별된다. 본 연구에서는 다변량오차수정모형(VECM)의 시계열분석기법과 그래프이론의 방향지시 비순환성그래프(DAG)를 이용하여 10개국 수출경기의 인과관계를 분석하였다. 분석대상국의 수출경기는 장기적으로 함께 움직이는 공적분(cointegration) 관계에 있는 것으로 나타났으며 지리적으로 인접하고 교역규모가 큰 국가 간에 수출경기의 연결성이 높은 것으로 나타났다. 특히 한국, 일본, 중국의 수출경기는 밀접하게 연결되어 있고 일본, 한국, 중국의 순서로 수출경기가 동조하는 것으로 나타나 일본 수출경기의 외생성이 두드러지는 결과를 보이고 있다. This paper attempts to investigate the exogeneity relationships in the business cycles of the exports. It goes further than the standard literature that looks into the co-movement of real business cycles, as it not only examines how tight the export business cycles are across countries, but how one country’s export cycle can explain the export cycles of other countries. We use a Vector Error Correction Model and a Directed Acyclic Graph method to derive the exogeneity relations between the export movements of ten economies. Our results first show that the export business cycles are co-integrated in a long run and are tighter between economies that have geographical proximity and large trade sizes. Our results further show that the export cycles of China, Japan and Korea are very tight, and that the export cycles of China and Korea can be explained to a degree by the Japanese export cycle, but not vice versa.

물가안정목표제(Inflation Targeting Regime)하의 환율정책: 한국의 경험

김은경,오용협 한국여성경제학회 2006 정기학술대회 Vol.8 No.-

Governance, Institutional Quality and the Euro Area Crisis: What Lessons to East Asian Integration?

백승관,오용협 대외경제정책연구원 2013 East Asian Economic Review Vol.17 No.4

We find that institutional quality of an individual country was highly and significantly correlated with its economic performance in the euro area. We argue that governance reforms proposed at present do not suffice to resolving the fundamental problems of the EMU governance system unless disparities of institutional quality in member states are dissolved. Regarding regional integration, East Asia is far behind the Eurozone not only in institutional elements of the governance system but also in institutional quality at the level of individual nations.

How did national real capital markets in Europe react to EMU?

정세은,오용협 한국EU학회 2005 EU학연구 Vol.10 No.2

This paper looks at national CAPM results to see if efficiency increased in 10 European capital markets as the implementation of EMU approached. In any process of integration, national markets react, and changes in each of the national markets as well as across them occur. Our Chow test reveals that whereas advanced European countries show either stagnating or improving market efficiency, some southern European countries reveal degradation in market efficiency. This suggests that the effect of integration is not uniformly positive to member markets, at least in the short run, and that there might be a relationship between market efficiency and market development.

East Asian Financial and Monetary Cooperation and Its Prospect: Beyond the CMI

박영준,오용협 對外經濟政策硏究院 地域情報센터 2010 연구보고 Vol.2010 No.-

본 논문은 ASEAN+3 체제의 지역 금융안전망인 치앙마이 이니셔티브 다자화 (Chiang Mai Initiative Multilateralization)와 아시아채권시장 발전방안(Asian Bond Market Initiative), 그리고 글로벌 금융위기 이후 다시 활발해진 역내 단일통화에 대한 논의에 대해 살펴본다. 치앙마이 이니셔티브 다자화가 보다 실효성있는 지역 금융 안전망으로 기능하기 위해서는, 역내 경제 감시기능을 담당하기 위해 신설 예정인 경제조사국(ASEAN+3 Macroeconomic Research Office)의 감시기능은 더욱 강화 되어야 하며, 현재 운영 중인 ASEAN+3 경제동향 점검 및 정책대화(Economic Review and Policy Dialogue)와 유기적인 관계를 유지해야 한다. 이와 함께 본고에서는 조정국(Board of Coordination)을 별도로 설치하여 ASEAN+3 경제동향 점검 및 정책대화의 정책 권고안에 대한 회원국의 이의신청이나 법률적 자문 등을 제공할 것을 제안한다. 또한 현행 치앙마이 이니셔티브 다자화가 아시아통화기금과 같은 지역통화협력체로 발전하기 위해서는 CMIM 사무국의 설립이 선행되어야 한다.

아시아-태평양 지역에서의 통화국제화: 평가와 전망

백승관 ( Seung Gwan Baek ),오용협 ( Yong Hyup Oh ) 한국금융연구원 2010 韓國經濟의 分析 Vol.16 No.3

본 연구는 아시아-태평양지역의 화폐들이 국제통화 또는 지역통화가 되기 위한 선결조건들을 어느 정도 만족하고 있는가를 분석한다. 분석 결과를 보면, 첫째, 국제 거래에서 사용되는 엔화 비중이 줄어드는 것은 일본의 금융시장에 규제가 존재하고 금융부문이 국제화되지 못했으며, 일본경제의 상대적 규모가 줄어드는 것과 밀접한 관계가 있었다. 둘째, 호주달러화가 국제적으로 사용될 수 있었던 것은 호주의 금융 시장규모가 크고 잘 발달되었으며 금융규제가 철폐되었기 때문이다. 그러나 호주달러화가 제한적으로 사용되고 있는 이유는 호주의 경제규모가 작고, 호주달러화 가치의 변동성이 크며, 순 해외채무 규모가 지속적으로 증가하고 있기 때문이다. 셋째, 홍콩과 싱가포르의 금융부문이 국제통화국들만큼 국제화된다면 홍콩달러화와 싱가포르 달러화는 스위스프랑화와 같이 국제통화로서의 역할을 할 잠재력을 가지고 있다. 넷째, 중국 위안화가 국제적으로 사용되기에는 시기상조라고 판단된다. 왜냐하면, 자본이동이 철저하게 통제되어 있고, 금융규제가 있고 금융시장들이 발달되지 못했으며, 정치 위험도가 높기 때문이다. 다섯째, 원화의 국제화 여건도 초기 단계에 있다. 한국은 통화국제화의 지위에 영향을 주는 선결조건들의 대부분에서 기존의 국제통화국들, 홍콩 그리고 싱가포르에 뒤지고 있다. 단, 주식시장의 역동성과 효율성, 국가위험도와 외환보유고에서는 이들 나라들에 뒤지지 않았다. 마지막으로 인도 루피화의 국제 화도 어려울 것으로 판단된다. 인도는 주식시장의 규모가 크다는 것을 제외하면 모든 면에서 주요 아태지역국들에 한참 뒤떨어져 있다. 한 가지 희망은 인도의 경제규모가 매우 빨리 커지고 있다는 것이다. After the global financial crisis of 2008, skepticism about the role of the US dollar as a key international currency has come to the fore again. The Chinese government officially announced the internationalization of the Chinese renminbi. Many other countries in the Asia-Pacific region are seeking the international use of their currencies. This paper examines the extent to which the currencies of twelve Asia-Pacific countries meet the preconditions for international and regional currency status. What we find is, first, that the decline in the Japanese yen share in official foreign exchange reserves and in denominating international debt securities is closely associated with the fact that Japan`s financial markets are regulated and not internationalized, and that the relative size of the Japanese economy is decreasing. Second, the international use of the Australian dollar owes much to its financial markets that are unregulated, large and well-developed. But its limited use is mainly due to its small economic size, volatile currency values and deteriorating its net external debtor position. Third, the Hong Kong dollar and the Singapore dollar have the potential to be an international and/or regional currency. Their only weaknesses are that economic sizes are small and debt securities market and banking sector are not relatively internationalized. Fourth, it is premature for the Chinese renminbi to be internationally used. The main reason is that capital is tightly controlled, financial markets are regulated and under-developed, and political risk is high. Fifth, the international use of the Korean won is in its primitive stages and may not be feasible for a while. Korea lags behind international currency countries, Hong Kong and Singapore in all determinants of international currency status except for the activity and efficiency of stock market, country risk and foreign reserve holdings. Finally, it may take a few decades for the international use of the Indian rupee. India`s only advantage is that stock market is large. Otherwise India is far behind major Asia-Pacific countries. One hope is that its economic sizes are rapidly increasing.

물가안정목표제(Inflation Targeting Regime)하의 환율정책: 한국의 경험

김은경 ( Eun Kyung Kim ),오용협 ( Yong Hyup Oh ) 한국여성경제학회 2006 여성경제연구 Vol.3 No.1