OECD 국가 및 한국 주식시장의 위험프리미엄 결정요인 비교 분석

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

Bloomberg and FnGuide provide equity risk premium in the Korean equity market to their customers. Using the Bloomberg equity risk premium of the 17 OECD countries, we investigate the determinants of the equity risk premium which have been proposed in the literature. The results of the panel analysis confirm that the unemployment rate, dividend yield, long term government yield, and VIX are statistically significant explanatory variables of the equity risk premium. In the Korean stock market, however, the equity risk premium provided by FnGuide appears to be associated with these determinants. The Bloomberg equity risk premium is not explained by any of these variables.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 주식시장에서 위험프리미엄을 결정하는 요인들을 검토하고 실증분석을 하였다. 먼저, Bloomberg가 산출한 17개의 OECD 국가 주식시장 위험프리미엄을 패널분석한 결과 기존 연구에서 주장한 결정요인들 가운데 실업률, 배당수익률, 장기 국채 수익률 그리고 VIX가 유의미한 설명력을 가지는 것으로 나타났다. 한편 이러한 요인들이 한국시장에서도 동일한 설명력을 가지는지 검증한 결과, 해당 요인들은 한국주식시장의 위험프리미엄을 설명하지 못하는 것으로 나타났다. 반면 FnGuide가 제시한 한국시장 위험프리미엄에 대해서는 실업률과 TED 스프레드가 설명력을 가졌다. 또한 OECD국가를 사용한 결과와 마찬가지로 배당상승률과 장기 국채 수익률과의 유의한 관계가 나타났다. 이는 주식위험프리미엄 결정요인을 설명하는 재무이론과 기존의 실증분석에 일치하는 결과로, 한국 주식시장에서는 FnGuide의 위험프리미엄 추정치가 Bloomberg 추정치보다 보다 더 적합한 것으로 볼 수 있다.

목차 (Table of Contents)

• 제1장 서 론 1
• 제2장 문헌연구 5
• 1. 이론적 배경 5
• 2. 위험프리미엄 결정요인에 관한 선행연구 7
• 3. 위험프리미엄 추정 방법 10
• 가. 과거 시계열 자료로부터 리스크 프리미엄을 추정하는 방법 10
• 나. 추가적인 국가별 위험(Country risk)를 고려하여 추정하는 방법 12
• 다. 미래의 현금흐름과 현재 가격을 이용하여 계산하는 방법 14
• 4. 실무에서 한국 주식시장 위험프리미엄 산출방법 16
• 제3장 실증분석 18
• 1. 자료설명 18
• 2. 연구방법 20
• 가. 단위근 및 다중공정성 검정 20
• 나. 적합한 모형 설정을 위한 가설검정 21
• 3. Bloomberg 위험프리미엄을 사용한 실증분석 22
• 가. 거시경제 변수와의 관계 22
• 나. 배당수익률 및 무위험수익률과의 관계 23
• 다. 소비자신뢰지수, VIX, TED스프레드와의 관계 24
• 4. 한국 주식시장 개별분석 25
• 가. 자료 및 분석방법 25
• 나. 분석결과 26
• 제4장 결론 28
• 참고문헌 30
• 부록 40