KOSPI 상장주식의 비선형 환노출 결정요인에 대한 산업별 분석

김유라,김상배 명지대학교(서울캠퍼스) 금융지식연구소 2019 금융지식연구 Vol.17 No.2

The purpose of this study is to examine the determinants of non-linear foreign exchange rate exposure at the market and industry levels for KOSPI-listed firms. The sample period of this study is from January 1, 2005 to December 31, 2014 and the determinants include the debt ratio, liquidity, firm size, the growth rate of M2 to GDP, and foreign debt ratio to GDP, industry-weighted openness. In this study, we perform four different analyses. First, non-linear foreign exchange rate exposure determinants are estimated for all sample firms by considering only the firm-specific indicators. Second, non-linear foreign currency exposure determinants estimated by considering firm-specific indicators and macroeconomic indicators(M2 growth rate to GDP, the foreign debt ratio to GDP). Third, industry-weighted openness is added as a determinant variable to estimate nonlinear foreign exchange rate exposure determinants. Finally, non-linear foreign exchange rate exposure determinants are estimated for firms with significant non-linear coefficients. In summary, our results show that each industry has different determinants for non-linear foreign exchange rate exposure. The results also have more significant consequences for macroeconomic indicators than for firm-specific indicators. Specifically, foreign debt ratio to GDP ratio and industry-weighted openness are significant non-linear foreign exchange rate exposure determinants in most industries, meaning that each industry should consider two factors when developing a hedging strategy against foreign exchange rate exposure. 본 연구의 목적은 KOSPI 시장 상장기업들을 대상으로 전체 표본기업 및 산업별 비선형 환노출의 결정요인을 검토하는 것이다. 본 연구의 표본 기간은 2005년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지이고 결정요인으로 기업특성요인(부채비율, 유동성, 기업 규모, 성장성)과 거시경제요인(GDP 대비 M2 성장률, GDP 대비 외채비율, 산업가중개방성)을 고려한다. 비선형 함수인 3차 함수(cubic form)를 통해 추정된 비선형 환노출을 비선형 환노출 결정요인 분석의 종속변수로 설정하여 4가지 실증분석을 실시한다. 첫 번째, 모든 기업을 대상으로 기업특성요인만 결정요인으로 고려하여 비선형 환노출 결정요인을 추정하고, 두 번째는 기업특성요인과 거시경제요인(GDP 대비 M2 성장률, GDP 대비 외채비율)을 결정요인으로 포함하여 비선형 환노출 결정요인을 추정한다. 세 번째는 산업가중개방성을 결정요인 변수로 추가하여 비선형 환노출 결정요인을 추정하고 마지막으로 비선형 환노출 계수가 유의한 기업들을 대상으로 비선형 환노출 결정요인을 추정한다. 추정결과, 산업마다 비선형 환노출 결정요인이 다르게 나타나고 기업특성요인보다 거시경제요인이 더 유의한 결과를 많이 나타낸다. 거시경제요인 가운데서도 GDP 대비 외채비율과 산업가중개방성은 대부분 산업에서 유의한 비선형 환노출 결정요인으로 나타남으로 환노출 대비 전략을 세울 때 두 요인을 고려해야 함을 의미한다.

FDI 결정요인에 관한 연구: 중동부유럽 자동차 산업 사례를 중심으로

김종욱 한국유럽학회 2020 유럽연구 Vol.38 No.4

This study was conducted to emphasize the importance of regional specificity in setting determinants for FDI determinants research. Despite the various existing studies on the determinants of FDI, the determinants of FDI were being established without a separate study on regional specificity. In this case, even if FDI determinants are established through review of existing studies, there is no choice but to show limitations. Therefore, FDI determinants have been newly constructed centering on the case of the Middle Eastern European automobile industry. First of all, the specificity of the automotive industry in Europe and Central and Central Europe was first examined. The peculiarity of Europe is that trade barriers caused by economic integration disappear, and the phenomenon of industrial redeployment continues. And, taking into account this, the specialty of the auto industry in Central and Eastern Europe is that the industry was formed through FDI, and the production base was relocated to export-oriented automobile production and cost reduction. Based on this particularity, the determinants for unnecessary or other parts were excluded and the determinants were organized based on the existing FDI determinant theory. As such, it is considered important to prioritize research on the specificity of the region through regional studies. 본 연구는 FDI 결정요인 연구를 위한 결정요인 설정에 있어서 지역적 특수성의 중요성을 강조하기 위해 이루어진 연구이다. FDI 결정요인에 관한 기존연구가 다양하게 이루어졌음에도 불구하고 지역적 특수성에 대한 연구가 별도로 이루어지지 않은 상태로 FDI 결정요인에 대한 설정이 이루어지고 있었다. 이러한 경우 기존연구 검토를 통한 FDI 결정요인의 설정이 이루어지더라도 한계를 보일 수 밖에 없어 중동부유럽 자동차 산업 사례를 중심으로 FDI 결정요인을 새롭게 구성하여 보았다. 우선 유럽과 중동부유럽 자동차산업의 특수성에 대해 우선 검토하게 되었다. 유럽의 특수성은 경제통합으로 인한 무역장벽이 사라져서 산업재배치 현상이 지속적으로 이루어진다는 점이다. 그리고 이를 감안한 중동부유럽 자동차산업의 특수성은 FDI로 산업이 형성되었다는 것과 수출 중심의 자동차 생산, 비용절감을 위한 생산기지 이전이라는 점이다. 이러한 특수성을 중심으로 기존 FDI 결정이론을 바탕으로 불필요하거나 다른 부분에 대한 결정요인을 배제하고 결정요인을 정리하였다. 이처럼 지역연구를 통해 지역의 특수성을 우선적으로 연구하는 것이 중요하다고 판단된다.

Social determinants of adherence to COVID-19 preventive guidelines: a comprehensive review

Zahra Jorjoran Shushtari,Yahya Salimi,Sina Ahmadi,Nader Rajabi-Gilan,Marzieh Shirazikhah,Akbar Biglarian,Ali Almasi,Mohammad Ali Mohammadi Gharehghani 질병관리본부 2021 Osong Public Health and Research Persptectives Vol.12 No.6

Adherence to coronavirus disease 2019 (COVID-19) preventive guidelines (ACPG) is an important strategy to control the COVID-19 pandemic effectively. The present study aimed to identify and summarize the social determinants of ACPG among the general population. A comprehensive review was performed from December 2019 to February 2021 through searching electronic databases. Two independent reviewers assessed and selected relevant studies. Next, the characteristics and main findings of the included studies were summarized. Finally, the World Health Organization’s conceptual framework of social determinants of health was used to synthesize the identified social determinants of ACPG. Forty-one of 453 retrieved articles met the inclusion criteria. The study results showed different patterns of ACPG among various communities. Furthermore, 84 social determinants were identified and categorized into structural and intermediary determinants. ACPG is a set of complex behaviors associated with different individual sociodemographic and behavioral characteristics; living and working conditions; COVID-19 knowledge, attitudes, and risk perceptions; exposure to sources and information level; leisure activities; social support; trust; social norms; psychosocial well-being; socio-economic position; and the socio-economic and political context. Interventions to promote ACPG among the general population should consider the identified social determinants of ACPG.

Perception of Lay People Regarding Determinants of Health and Factors Affecting It: An Aggregated Analysis from 29 Countries

ZAHRA, Aqeela,LEE, Eun-Whan,SUN, Li-Yuan,PARK, Jae-Hyun Tehran University of Medical Sciences 2015 Iranian journal of public health Vol.44 No.12

<P><B>Background:</B></P><P>This study aimed to evaluate the perception of lay people regarding determinants of health at global level and factors affecting it.</P><P><B>Methods:</B></P><P>Data was collected from International Social Survey Program (ISSP) and World Bank website. Multilevel regression analysis was done and lay people’s perception regarding health behavior, environment, poverty and genes as health determinants was assessed. Various socio demographic factors were used as independent variables.</P><P><B>Results:</B></P><P>The highest percentage of people agreed environment as determinant of health. An inverse relationship was observed between GNI quartiles and an individual’s agreement with poverty, health behavior, and environment as health determinant. There was a significant negative association of females with health damaging behavior (<I>P</I><0.05) and positive association with environment and genes (<I>P</I><0.05) as health determinants. Elderly people agreed with poverty as determinant of health (<I>P</I><0.05). GNI was negatively related to environment (<I>P</I><0.05) and poverty (<I>P</I><0.05) as health determinant.</P><P><B>Conclusion:</B></P><P>The common public is now becoming aware of a broadened concept of health and people belonging to different backgrounds have different perceptions regarding determinants of health. Our results show that highest percentage of people agreed with environment as determinant of health, which is consistent with scientific view of increased burden of disease, caused by environmental factors. Thus, tailored health programs and policies that address an individual’s specific problems are likely to induce a change in behavior and attitude, hence decreasing the disease burden.</P>

거시적 방법에 의한 지역농협 인력결정요인 분석

이상열 ( Sang Yeol Lee ),신인식 ( In Sik Shin ) 한국협동조합학회 2013 韓國協同組合硏究 Vol.31 No.2

지역농협은 이윤극대화를 목적으로 하는 일반 기업체와 달리 경영의 효율성만을 위해 인력을 운용할 수 없는 조직적 특성이 있어 적정인력산정에 많은 어려움이 있다. 즉, 조합원 실익증대 우선이라는 설립목적과 전국에 산재해 있는 지역적 특성, 그리고 신용사업, 경제사업, 지도사업 등 다양한 사업이 공존하는 사업특성 등으로 일반기업체와는 조직관리 방식이 확연히 다르다. 이러한 문제의식에서 출발하여 본 연구는 기존의 중앙회 인력산정방법보다 다른 요소들에 의해 보다 잘 설명될 수 있을 것이라는 가설을 설정하고, 여러 가지 지역농협 경영계수를 변수로 사용하여 가장 적합한 인력결정요인을 찾아내고 추정모형을 검증하였다. 연구결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 총인원 산정 모형설정을 위해 지역특성을 고려하여 지역농협의 유형을 농촌형과 도시형으로 분류하였다. 모형설정은 종속변수로는 직원수, 독립변수로는 신용사업, 경제사업, 지도사업의 3개 사업별로 구분하여 다양한 변수를 사용하였다. SPSS통계프로그램으로 단계선택(Step Wise)법을 적용하여 가장 적합한 모형을 찾은 결과 원인변수로는 농가호수, 조합원수, 준조합원수, 지사무소수, 경제매출이익, 신용매출이익 등 6개가 유의하였다. 농촌형에 사용된 인력결정 변수는 농가호수, 준조합원수, 지사무소수, 경제매출이익, 신용매출이익이었고, 도시형에 사용된 변수는 조합원수, 지사무소수, 경제매출이익, 신용매출이익으로 농촌형과 도시형의 인력결정 변수가 각기 다르다는 사실을 알았다. 둘째, 사업별 인력산정 방식에서는 직원수를 종속변수로 하고 독립변수(사업별)로는 지도사업변수로 영농조직수(영농회와 작목반수의 합계), 경제사업변수는 경제사업실적, 신용사업변수는 대출금평잔과 예수금평잔의 합계로 하였다. 모형추정은 Cobb-Douglas형 생산함수를 이용하여 1차적으로 선형회귀모형을 추정하고, 다음으로 양변에 대수를 취하여 추정하였다. 중소도시Ⅰ형 지역농협의 사업별 인력배분을 보면 지도사업은 1.6%, 경제사업과 신용사업이 각각 28.3%, 64.1%이며 6%는 기타부문으로 볼 수 있다. 경기지역 전체 지역농협의 인력배분을 보면 지도사업 7.1%, 경제와 신용사업이 각각 28.3%, 60.9%이며 기타부문은 3.7%이다. 도시와 도시?농촌을 합친 경우를 비교해보면, 도시농협의 경우 지도사업의 인력비중이 도시?농촌을 합친 경우보다 낮게 나타나는데 농촌의 지도사업이 많은 것에 기인한 것으로 보인다. 그런데 경제사업의 인력비중은 도?농간 차이가 없는 것으로 나타났다. 모형추정이 적정한지를 검증하기 위해 표준편차와 pearson의 상관계수로 확인한 결과 모두 농협의 인력산정방법과 비교했을 때 추정모형이 더 설명력이 높다는 결론을 얻어 가설의 설정이 적정하였음을 입증하였다. 이와 같은 분석결과를 바탕으로 지역농협의 인력산정 방안을 제시하면 다음과 같다. 먼저 총정원 산정은 농촌형과 도시형 등 유형별로 구분한 후 농촌형은 농가호수, 준조합원수, 지사무소수, 신용매출이익, 경제매출이익을, 도시형은 조합원수, 지사무소수, 신용매출이익, 경제매출이익을 독립변수로 하는 회귀분석법을 사용한다. 그다음 사업별(지도, 경제, 신용사업) 인력비중은 Cobb-Douglas형 생산함수를 활용하여 지도사업은 영농회와 작목반의 수 합계, 경제사업은 경제사업실적, 신용사업은 대출금평잔과 예수 금평잔의 합계를 독립변수로 사용하여 산정한다. 본 연구는 여러 가지 사업을 하는 농협에 있어 인력추정 시 지역농협 유형별 인력결정요인을 찾은 것에 의의를 두고 있다. 그러나 연구결과는 경기지역에 국한된 것이므로 전체 농협에 적용하기에는 다소 무리가 있다. 또한, 본 연구에 사용된 독립변수는 농협 중앙회 경영계수요람에 있는 것만을 사용하여 농협의 사업과 관련된 수많은 변수를 체계적으로 검토할 수 없었다는 한계를 가지고 있다. 가설검정에서도 표준편차와 Pearson의 상관계수에 입각했을 때에 한정된 것이므로 향후 연구에서 더 다양한 통계적 기법을 통해서 비교검증 할 필요가 있다. 더불어 본 연구는 하나의 방법론을 제시한 것으로 이를 계기로 추후 많은 자료를 가지고 좀 더 정밀한 모형을 설정하여 지역농협 인력산정에 적용한다면 좋은 성과가 있을 것으로 기대한다. The purpose of this study is to find personnel determinants suited to the characteristics of regional agricultural cooperatives. The current estimation of personnel at regional agricultural cooperatives is based on management performance as a main variable. However, unlike general business entities that are aimed for profit generation, agricultural cooperatives pursue the increases in the practical benefits of members as a top priority. Therefore, agricultural cooperatives should find personnel determinants that reflect the characteristics of their own types or businesses, rather than the management performance. To this end, this study estimated regression models using various datasets of agricultural cooperatives as variables to find the appropriate personnel determinants for regional agricultural cooperatives. In terms of the estimation of a regression model by organizational type, the study found that the rural and urban types had different sets of personnel determinants. In addition to management performance which was a common factor in both types, the rural type included the number of rural households and the number of quasi-members, and the urban type included the number of members. The regression model by business type was projected by using Cobb-Douglas production function. As a result, personnel determinants were the number of farming organizations in extension services, the performance of economic projects in economic business, and the sum of the average balances of loans and deposits in financial business. In other words, different business types yielded different personnel determinants. This study verified the appropriateness of the estimated regression models using standard deviations and Pearson`s correlation coefficients. As a result, when compared with the existing personnel estimation methods of agricultural cooperatives, the regression models were confirmed to have a higher level of explanatory power.

서울 오피스 시장의 수요와 공급의 동태적 모델에 관한 연구

강인덕(Kang In Duck),김갑열(Kim Gab Youl) 한국부동산학회 2007 不動産學報 Vol.29 No.-

  1. CONTENTS<BR>  (1) RESEARCH OBJECTIVES<BR>  This study intends to find the key factors which affects the demand and supply of the office buildings by applying system dynamics model to the office market and, with this model, this study intends to find the planning alternatives to maintain the equilibrium in the office market.<BR>  (2) RESEARCH METHOD<BR>  A) Analyzes the office demand and supply determinants by using SPSS(ver.11.0 : SPSS Inc.. 2000) for correlation analysis.<BR>  B) Used multiple regression model for the economical analysis of office demand and supply determinants.<BR>  C) Applied system dynamics model to find the causal relationship between these determinants.<BR>  (3) RESEARCH RESULTS<BR>  A) Major Determinants for Office Market: By using correlation analysis and multiple regression model, major determinants are as follows:<BR>  - Major Determinants for Office Demand : Total Service Worker<BR>  - Major Determinants for Office Supply : Interest Rate, Financial Institute Liquidity, Construction Permission Area, Land Price Index<BR>  B) By using system dynamics model simulation, this study draws major parameters in the office market. The major parameters are as follows : Major parameter : Interest Rete>Land Price Index Increase Rate>Supply Lag<BR>  2. RESULTS<BR>  By using the system dynamics office market model, this study suggest the followings to maintain stability and effective operation of office market.<BR>  1) Control the total office debt financing amount. The model explains how interest rate can stimulate the office supply without the increase of the demand. However. to control interest rate usually depends on the macroeconomic decisions, instead controlling the total amount of office financing is more practical<BR>  2) To eliminate the causes of the delay the government and market players must increase the transparency and share the exact data of office supply and demand for the precise market forecast.<BR>  3) The government should control the supply of commercial land and thus, control the supply of office building.

Comparative Analysis of Planing Determinants of the Housing for the Elderly

홍선관 사단법인 인문사회과학기술융합학회 2019 예술인문사회융합멀티미디어논문지 Vol.9 No.10

In the realities of Korean society ahead of the entry of super-aged society, housing for the elderly will be a very important social issue. The goal is to explore effect of planning determinants on housing supplies for the elderly in Korea. To find the planning determinants that affect the trend of supply for housing for the elderly, analytical hierarchy process surveys were conducted by both experts and general people. 600 copies had been distributed during almost two months from several different sources, and 183 copies were faithfully written were used. In case of experts, traffic accessibility was the most import determinant for supplying housing for the elderly, and neighboring environments, local attraction, and land condition were important by order. General people also stressed determinants with mostly same order. After analyzing the result of analytic hierarchy process, this research picked main determinants. In conclusion, several regional factors were set as determinants of supply of housing for the elderly. The quantity of medical service, the size green district which stand for well equipped environment, railroad station for easy accessibility, cultural facilities including cultural education, and population for the size of city nearby are main determinants.

액셀러레이터 투자결정요인 실증 분석: 투자결정요인과 투자성과에 대한 종단 연구

주진영,남정민 한국벤처창업학회 2023 벤처창업연구 Vol.18 No.4

This study attempted to identify the relationship between the investment determinants of accelerators and investment performance through empirical analysis. Through literature review, four dimensions and 12 measurement items were extracted for investment determinants, which are independent variables, and investment performance was adjusted to the cumulative amount of subsequent investment based on previous studies. Performance data from 594 companies selected by TIPS from 2017 to 2019, which are relatively reliable and easy to secure data, were collected, and the subsequent investment cumulative attraction amount, which is a dependent variable, was hypothesized through multiple regression analysis three years after the investment. As a result of the study, 'industrial experience years' in the characteristics of founders, 'market size', 'market growth', 'competitive strength', and 'number of patents' in the characteristics of products and services had a significant positive (+) effect. The impact of independent variables on dependent variables was most influenced by the competitive strength of market characteristics, followed by the number of years of industrial experience, the number of patents, the size of the market, and market growth. This was different from the results of previous studies conducted mainly on qualitative research methods, and in most previous studies, the characteristics of founders were the most important, but the empirical analysis results were market characteristics. As a sub-factor, the intensity of competition, which was the subordinate to the importance of previous studies, had the greatest influence in empirical analysis. The academic significance of this study is that it presented a specific methodology to collect and build 594 empirical samples in the absence of empirical research on accelerator investment determinants, and created an opportunity to expand the theoretical discussion of investment determinants through causal research. In practice, the information asymmetry and uncertainty of startups that accelerators have can help them make effective investment decisions by establishing a systematic model of experience-dependent investment determinants. 본 연구는 액셀러레이터의 투자결정요인과 투자성과의 관계를 실증 분석을 통해 규명하고자 했다. 문헌 고찰을 통해 투자 결정요인은 4개 차원과 12개 측정항목을 추출하였으며, 투자성과는 선행연구에 기반해 후속 투자 누적 유치 금액으로 분석하였다. 자료 수집을 위해 상대적으로 신뢰도가 높고 데이터 확보가 용이한 2017~2019년 팁스(TIPS) 선정 기업 594개 사의 실적 데이터를 수집하였고, 종속변수인 후속 투자 누적 유치 금액은 투자 이후 3년 뒤인 2020~2022년 실적 데이터를 수집 후, 다중회귀분석(Multiple Regression Analysis)를 통해 가설검증하였다. 연구 결과 창업자의 특성에서는‘산업 경험 연수’, 시장특성에서는‘시장 규모’,‘시장 성장성’,‘경쟁 강도,’, 제품·서비스 특성에서는‘특허 건수’가 유의한 정(+)의 영향을 미쳤고, 재무적 특성에서는‘영업이익’이 통계적으로 유의하였으나 부(-)의 영향을 미치어 종속변수에 영향이 없는 것으로 분석되었다. 종속변수에 미치는 독립변수의 영향도는 시장특성의 경쟁 강도가 가장 큰 영향을 미쳤으며, 산업 경험 연수, 특허 건수, 시장 규모, 시장 성장성 순이였다. 이는 정성적 연구 방법 중심의 기존 선행연구 결과와 상이하였는데 대부분의 선행연구에서는‘창업자의 특성’중요도가 가장 높았으나, 실증 분석 결과는‘시장특성’이였다. 하위요인으로는 기존 선행연구의 중요도에서 뒷순위였던 경쟁 강도가 실증 분석에서는 가장 큰 영향을 미쳤다. 본 연구의 학술적 의의는 액셀러레이터 투자 결정요인의 실증 연구가 부족한 상황에서 594개의 실증 표본을 수집 및 구축하는 구체적인 방법론을 제시하였고, 인과관계의 실증 연구를 통해 투자 결정요인의 이론적 논의의 확대 계기를 만들었다는 것이다. 실무적으로는 액셀러레이터가 가지고 있는 스타트업의 정보 비대칭성과 불확실성으로 인해 경험에 의존한 투자 결정이라는 한계를 극복하고 투자 결정요인의 체계적인 모델 확립을 통한 효과적인 투자의사 결정에 도움을 줄 수 있을 것이다.

애널리스트보고서에 대한 시장반응과 정보력 결정요인

김경순 ( Kyung Soon Kim ) 한국회계학회 2012 회계학연구 Vol.37 No.3

본 연구는 증권사 애널리스트들이 제공하는 분석보고서에 대한 정보력을 보고서 발표일의 비정상시장반응(초과수익률의 절댓값, 거래량)으로 측정하고 정보력에 영향을 미치는 결정요인을 조사하였다. 실증분석을 위해 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 2005년부터 2009년까지 적어도 1개 이상의 증권사 애널리스트보고서가 발표된 1,225개 기업을 대상으로 다양한 정보환경요인들과 정보력 측정치 간의 관계를 변수들 간의 내생성과 연도별 이분산성을 통제한 회귀모형으로 분석하였다. 더불어 애널리스트보고서 발표일 이틀 전의 초과수익률변동을 측정하여 애널리스트보고서에 대한 정보누출 가능성을 조사하였다. 본 연구의 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. (ⅰ) 애널리스트보고서 발표 일에 비정상초과수익률반응과 비정상거래량반응이 유의하게 발생함을 확인하였다. (ⅱ) 애널리스트보고서의 정보력 결정요인을 조사한 결과, 전체적으로 정보력 측정치와 결정요인 간에 부정적 관계를 보여 한국시장에서 애널리스트보고서의 정보력은 시장수요보다는 정보공급비용에 더 민감하게 반응함을 확인하였다. (ⅲ) 애널리스트보고서의 정보력은 증권사의 수익창출에 공헌할 수 있는 거래량이 큰 기업에서 더 크게 증가하였다. (ⅳ) 애널리스트의 활동량(analyst following)과 정보력 측정치 간에 통계적으로 강한 음(-)의 관계를 나타냈고 이러한 결과는 시장에서 애널리스트가 정보중계자로서 행동하는 경향이 더 큼을 시사한다. (ⅴ) 애널리스트의 투자추천이 낙관적일수록 보고서 발표일의 거래량변동은 증가하였으나 초과수익률변동은 유의한 반응을 보이지 않았다. 이러한 결과는 애널리스트 예측정보에 대하여 투자자들 간에 정보비대칭이 존재할 가능성을 의미한다. (ⅵ) 애널리스트보고서 발표일 이틀 전의 초과수익률변동에 대한 결정요인을 조사한 결과 애널리스트 활동수준이 낮을수록, 소액투자자 지분율이 높을수록 보고서발표일 전의 초과수익률반응이 유의하게 증가하였다. 이러한 결과는 보고서 발표 전의 주가반응은 정보비대칭수준이 높은 소외기업일수록 정보누출가능성이 높음을 의미한다. 전체적으로 본 연구의 결과는 미국시장을 대상으로 분석한 Frankel et al.(2006)의 결과와 상이하였다. 이러한 차이의 원인은 한국주식시장의 고유한 정보환경요인으로 인해 애널리스트가 정보제공자(information provider)의 역할을 수행하기 보다는 정보중계자(information intermediary)로서 행동하는 경향이 더 크기 때문으로 판단된다. It has been known that analysts in stock market play a positive role in decreasing information asymmetry and enhancing the efficiency of the market, by analysing both public and even disclosed information and providing investors with the information for the profits and estimated stock prices of the target companies. In spite of the positive roles of analysts, there are also doubts from market players that they may provide research reports for the benefit of securities company they belong, show a disposition towards overestimation due to the their conflict of interest, and make analyst reports with less information by simply packing and delivering the public information provided by the company without adding value to investors. In particular, the level of information asymmetry in Korean stock market, with high ratio of individual investors and ownership to the limited investors, could be higher than that in advanced capital market. Thus, in terms of increasing the market efficiency, analysts perform a important role in reducing the information asymmetry of the market. Nevertheless, it has been less studied in domestic stock market to examine whether analysts perform a inborn role of enhancing a market efficiency by providing informative reports to the market. Due to the aforementioned reasons, this study measures informativeness of analyst reports by examining unusual average abnormal returns and unusual average trading volume on revision dates, and analyzes determinants of analyst reports to the market reaction. Also, it inferred the analyst`s role as information provider or information intermediary by analysing the relationship between the informativeness measurement and the determinants. Moreover, it additionally calculated unusual average abnormal returns for two days before the revision date and examined its determinants in order to analyse whether the information leakage on analyst reports occurs For an empirical analysis, this study targets 1,225 firms that are listed in Korean Exchange Market between year 2005 and 2009 and has released at least one analyst report, and examines relation between information determinants and information measurement by controling endogeneity and heteroscedasticity among variables. Main study results indicate below; (i) It is identified that unusual abnormal returns and unusual trading volume occur at revision date. It shows that investors recognize the analyst reports as information and use them in their stock trading. (ii) As a result of informativeness determinants, in general, it is found that a negative relationship between informativeness measurement and its determinants take place. This imply that the informativeness of analyst report in Korean stock market responds to the information production cost sensitively, rather than market demand, (iii) It is also found that analyst reports` informativeness has increased in the company with high trading volume. It suggests that analysts have a high motive to provide information with the purpose of earning creation of his security company. (iv) On the other hand, there is a statistically significant negative relation between analyst following and information measurement. It means that analysts rarely act as private information provider in the market. (v) It is also examined that the more analysts issue optimistic recommendation, the higher unusual trading volume occurs. However, no such significant unusual abnormal returns take place. It implies that investors have different expectations about analysts` forecast. (vi) it is found that information leakage before revision dates is more likely to occur in the neglected firms with less analyst following and in the firms with a high portion of small shareholders. Overall, analyst reports are highly dependant on information production cost which is contrast to the result of Frankel et al.(2006) study targeting to the US market. Such difference seems to come from the fact that analysts tend to act as information intermediary rather than private information provider. Therefore, it`s required to the improvement of information environment and implementation of various systems for the enhancement of analyst`s role in the market This study could provide the following significances and implications. First, it measures the degree of informativeness of analyst reports based on the direct market reaction such as unusual abnormal returns and unusual trading volume, and therefore the measurements of informativeness could be applied to will be various future studies. Second, the determinants, which affect the informativeness of analyst reports, are identified and could help market participants make informed investment decisions. Third, it enhances the understanding of the information environment in Korean market and provides empirical evidences for the doubts that market participants have about analyst reports` informativeness. Lastly, it finds investors` different expectations about analyst reports and the possibility of information leakage due to the existing information asymmetry between different types of investors in Korean stock market.

현금관리 변화에 관한 실증분석

김병기(Pyungkee Kim) 대한경영학회 2020 大韓經營學會誌 Vol.33 No.8