이론적 옵션가격모델의 실증적 연구

정수희(Su-Hee Jung),김규태(Gyu-Tai Kim) 대한산업공학회 2008 대한산업공학회 추계학술대회논문집 Vol.2008 No.11

Black and Scholes published the seminal paper "The Pricing of Option and Corporate Liabilities" in 1973. The Black-Scholes model marked an epoch in trading options in an orderly market with well-defined contracts in 1973. And thanks to their contribution, much research on valuing options has been actively conducted. For instance, Cox, Ross, Rubinstein proposed a binomial lattice option pricing model in 1976. In Korea, the option market was introduced with the KOSPI200 stock index option at the 7th day of July in 1997. Since then, the option market has been steadily growing. As the option market grows, it is required that the investors obtain an accurate option value. However, it is not easy to get the accurate option value mainly due to the volatility of the options. In this thesis, we will analyze the option pricing models to compare the theoretical option values with the option prices trading in a real market. As the option pricing models to provide a theoretical option values, Black-Scholes and a binomial lattice option pricing models, most widely used, will be employed and a Monte Carlo simulation will be performed for option price presumption and analysis. For the empirical analysis purpose, we will use the KOSPI200 stock index option data from January to December in 2006. The data was collected from a daily closing stock and option prices. For the comparison purpose, we will conduct a statistical analysis with the data collected to take a validity test.

스톡옵션 특성이 조직태도에 미치는 영향에 관한 연구 - 옵션경과시점의 조절효과를 중심으로

차성호(Sung-Ho Cha),양동훈(Dong-Hoon Yang) 한국인사조직학회 2006 인사조직연구 Vol.14 No.3

  본 연구는 스톡옵션 특성이 조직태도에 미치는 영향과 스톡옵션의 부여에서부터 매각까지의 시점별로 스톡옵션 특성이 조직태도에 어떠한 영향을 미치는 지를 분석하였다. 본 연구는 연구가설로서 스톡옵션의 기대수익이 높을수록 수혜종업원의 조직태도가 긍정적으로 나타날 것이라 기대하였고 스톡옵션으로 인한 기대수익이 수혜종업원의 조직태도에 미치는 영향은 옵션경과시점에 따라 차이가 있을 것으로 예측하였다. 2003년 2월부터 8월까지 2차에 걸쳐 스톡옵션을 도입한 12개 기업의 수혜종업원 122명을 대상으로 설문조사를 수행하였다. 연구의 실증분석에 의하면 주식가치전망이 긍정적일수록 조직몰입이 높아지고 이직의도가 낮아지는 경향이 있었다. 그러나 스톡옵션의 수혜율이나 보상내 스톡옵션의 구성비는 이와 같이 개인의 조직태도에 유의한 영향을 미치지는 않는 것으로 나타났다. 또한 스톡옵션 경과시점의 기간별로 스톡옵션 수혜율, 보상내 구성비, 주식가치전망이 개인의 조직태도에 미치는 조절효과를 살펴본 결과 스톡옵션의 수혜율과 조직태도의 관계에 대하여 스톡옵션 경과시점의 조절효과가 있는 것으로 나타났다. 즉, 스톡옵션 수혜율이 높은 구성원일수록 조직몰입과 이직의도의 수준이 행사기간부터 매각 전까지의 단계에 있는 종업원들에게 가장 뚜렷하게 변화되는 경향이 있었다. 이는 수혜율이 높을수록 스톡옵션의 행사기간부터 매각 전까지 단계에 있는 종업원이 상대적으로 높은 조직몰입도와 상대적으로 낮은 이직의도를 갖게 됨을 시사하는 현상이다.   Many Korean companies have begun to adopt stock option plans as a way to provide long-term incentives to employees as well as to top executives. About 20% of 677 publicly traded companies adopted stock option plans in 2003. However, only 52 companies had formal provisions on stock option plans, an approximately 38.8% of companies that introduced stock option plans. Stock option plans are still experimental to publicly traded large firms, spurred by examples from small venture companies.<BR>  This study examines current practices of stock option plans in publicly traded companies to see whether stock option plans influence employees’ organizational attitudes positively. To this end, survey questionnaires were mailed out to 700 employees in 12 publicly traded companies twice, one in February and the other in August, 2003. The response rates are 22.1% and 21.6% respectively. The stock market composite indices for February and August are 500 and 750 respectively, which indicates that samples reflect different stock market conditions. Samples came from 122 individuals who were entitled to, or who have already been provided, stock options.<BR>  In the study, employees’ organizational attitudes are measured by their organizational commitment and intention to turnover. Stock option plans are assessed in several respects: the number of employee’s stock options divided by total number of stock options, ratio of stock option values to total compensation, prospective view on stock prices, and stock option progress time. The number of stock options given to individual employees varied widely from 10 to 30,000 stock options. So the number of stock options was divided by all stock options the company provided to employees. This reduces the screwed distribution of stock options over individual employees. The ratio of stock option values to total compensation shows how important stock option is as a reward. Prospective view on stock prices is a subjective measure based on 5 Likert scale. If one expects stock prices of his own company to rise very highly, he expresses his response as 5 point in Likert scale, while the other extreme is 1 point. Lastly, stock option progress time is divided into four distinctive stages: time before stock option provided, time between stock option provision and excise period, excise period, time after excising stock options. Surveyed respondents were classified into one of these four categories. We expected that organizational attitudes would differ depending on stock option progress times.<BR>  We hypothesize that characteristics of stock option plans have an effect on individual organizational attitudes. When more stock options are given to an employee, he/she will commit more to the company and have less intention to turnover. When stock options have a bigger portion in the total compensation, employees will have stronger organizational commitment and be less likely to turnover. When employees expect stock prices to rise in the future, they will also have more positive organizational attitudes. Employees’ attitudes are more positive in all these instances because they all suggest more return to stock options. That is, the number of stock options, ratio of stock options in total compensation, and future expected stock price contribute to higher expected benefits from the stock options, leading to a more positive impact on employee’s organizational attitudes.<BR>  As to stock option progress time, it is hypothesized that individual employees will commit most and least likely turnover when they are in the excise period. This is why one’s effort will result in higher stock price, and then his expected return to stock options is about to be realized in this period. In the stages other than exercise period, employees are a long way from realizing benefits from stock options because they can’t exercise their stock options. We also tested moderating e

KOSPI 200 지수 옵션 만기시 Rollover 효과에 관한 연구

김태용,조진완,이중호 한국재무관리학회 2005 재무관리연구 Vol.22 No.1

The object of this paper is to analyze the rollover effect on KOSPI 200 Index option prices. Especially we analyze the implied volatilities of the options that became the near maturity options as the old one expired. For this analysis, a panel data of KOSPI 200 Index Option Prices from year 1999 to year 2001 were used, and following results were obtained.First, after controlling for the underlying index returns, strike prices and other pricing factors, the call option prices tend to decrease while the put option prices tend to increase during the week of expiry. Second, if one concentrates on the daily price changes, call option prices tend to go up on Thursday (as the old options expire), and then experience a price decrease on the following day, while the reverse is true for the put options.These results imply that the option prices are affected by some of the market microstructure effects such as whether the option is the near maturity option. We conjecture that the reason for this is related to the undervaluation of KOSPI 200 futures.The results from this paper have implications on the timing of option trades. If one wants to buy put options, and/or sell call options, he has better off by executing his intended trades before the old options expire. On the other hand, if one wants to buy call options, and/or sell put options, he has better off by executing his intended trades after the expiry. 본 논문은 KOSPI 200 지수옵션 시장을 대상으로 각 월별 옵션 만기시 원월물에서 근월물로 바뀌는 옵션의 이월현상 효과를 분석하였다. KOSPI 200 지수옵션 시장은 외국의 제반 옵션 시장과는 달리 거래가 근월물에만 집중되고, 근월물에 대한 거래가 근월물의 만기일에도 매우 활발하게 이루어지는 특색을 갖고 있다. 따라서 원월물에서 근월물로 이전되는 과정에서 만기이월에 따라 옵션 가격이 영향을 받는다면, 이는 학술적으로는 옵션시장의 효율성에 대하여, 실무적으로는 옵션 거래전략에 대하여 함의를 갖는다고 말할 수 있다. 본 연구는 1999년부터 2001년까지의 KOSPI 200 지수옵션의 내재변동성을 활용하여 이루어졌으며 다음과 같은 결과를 얻었다.첫째, 만기일을 포함한 주의 월요일부터 다음 월요일까지, 그리고 만기일 주간의 수요일에서 금요일까지 각 기간 동안의 콜옵션 가격은 전반적으로 하락하는 현상이 발생하였다. 둘째, 기간을 세분화하여 분석하였을 때, 콜옵션은 근월물의 만기일인 목요일에는 가격상승 현상이 나타났으나 해당옵션이 근월물이 된 금요일에는 더 큰 폭의 가격하락 현상이 나타났다. 반대로 풋옵션은 목요일에는 가격하락 현상이, 금요일에는 가격상승 현상이 나타났다.이러한 만기 이월현상은 처음으로 밝혀졌으며 그 방향성이 근월물의 만기일에는 옵션을 활용한 복제선물에의 매수포지션, 만기 익일에는 반대로 매도포지션으로 나타난 점은 KOSPI 200 지수 선물의 전반적인 저평가 현상에 대한 차익거래의 수단으로 투자자들이 옵션 시장을 활용한다는 개연성에 대한 증거가 된다.이러한 결과는 옵션의 가격이 완전시장 가정 하에서 옵션의 가격에 영향을 미친다고 간주되는 변수들뿐만 아니라 옵션의 근월물 여부에도 영향 받고 있음을 의미하며, 이는 효율적 시장가설이나 완전시장 가설에 배치된다고 할 수 있다. 또한 위와 같은 결과를 바탕으로 투자전략을 수립할 때, 시장거래자중 콜옵션을 매수하려고 하는 투자자는 만기일 이후에, 반대로 콜옵션을 매도하려고 하는 투자자는 만기가 포함된 주 초반에 하는 것이 더 효과적임을 의미한다.

스톡옵션 부여 이후 연구개발비지출이 스톡옵션의 행사와 장기경영성과에 미치는 영향

고윤성,이진훤,유정민 한국세무학회 2012 세무와 회계저널 Vol.13 No.1

Given to the CEOs, stock option awards are expected to drive managers’ higher performances and align their interests with the firm value by sharing the ownership together with the stockholders. Under this concern, we aim to verify the purposeful effect of stock option awards through the association test between stock option exercises and firm’s R&D expenditures, followed by corporate long-term performance. From the empirical results, we find that the firms whose managers already exercised their stock options show significantly high abnormal R&D expenditures above the industry average. It implies that the managers put their efforts to increase firm value through the R&D expenditures in order to exercise their stock options under more favorable conditions. Next, the long-term operating performances measured via profitability, growth opportunity and productivity are significantly higher at the following year after the managers exercised their stock options. This result suggests that the managers who received stock option awards more focus on long-term performances in their decision making rather than short term performances. Then, we test the impact of managers’R&D expenditures on the firm’s long-term performance to connect it with stock option exercise by managers. As a result, we find that the firms which managers exercised their stock options and their R&D expenditures are above the industry average show significantly larger sales to operating profit ratio and market to book ratio for the following three years after stock options are exercised. This tells us that CEO stock option awards provide incentives to rise firms’ long-term performances, and the managers evidence the effort with the increase of their R&D expenditures. Against the recent dispute regarding the actual effectiveness and necessity of stock option awards, our results demonstrate that stock options still show positive impact on the firm performance, implying stock option systems can still be usefully applied to drive better corporate long-term performances if they are properly implemented to be goal-directed. 본 연구는 경영자의 근로 의욕을 고취하고, 주인의식을 가지고 회사경영에 임하도록 하기 위해도입된 스톡옵션 제도가 도입 취지와 같이 스톡옵션이 순기능을 다하고 있는지를 검증함을 목적으로 한다. 이러한 연구목적을 검증하기 위하여 연구개발비 지출을 경영자가 장기적으로 기업의 가치를 올리고자 하는 행위로 간주하고 이러한 연구개발비 지출과 스톡옵션 행사와의 관계, 연구개발비 지출에 따른 기업의 장기 경영성과를 분석하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 스톡옵션을 행사한 기업은 산업 초과 연구개발비 지출이 유의적인 수준에서 높음을 나타냈다. 이는 보다 유리한 조건에서 스톡옵션을 행사하기 위하여 연구개발비 지출을 통한 기업 가치 증가를 위하여 경영자가 노력하고 있음을 나타낸다. 둘째, 수익성, 성장성, 생산성으로 측정한 기업의 장기경영성과에서는 스톡옵션을 행사한 기업이행사시점 이후연도에서 장기 경영성과가 유의하게 높은 것으로 나타났다. 이러한 연구결과는 스톡옵션을 부여받은 경영자가 단기 경영성과에 치중한 의사결정을 하는 것이 아니라 장기 경영성과증가를 위한 의사결정을 하고 있음을 나타내는 것이다. 셋째, 장기 경영성과에 기업의 연구개발비 지출이라는 경영자의 행위가 영향을 미치는지를 검증한 연구결과에서는 스톡옵션을 행사한 기업에서 연구개발비 지출이 산업평균을 초과하는 기업에서3년동안의 매출액영업이익률과 시가대장부가비율이 유의하게 큰 것으로 나타났다. 이는 경영자에대한 스톡옵션 부여가 기업의 장기 경영성과를 높이고자 하는 유인을 제공하고 이를 위해서 연구개발비 지출수준을 높이는 행위를 취하고 있음을 나타내는 것이다. 이러한 결과는 최근에 불거지고 있는 스톡옵션 무용론에 대해 반드시 스톡옵션이 부정적인 측면으로만 사용되는 것이 아닌 긍정적인 측면으로 사용되고 있으며, 스톡옵션 제도를 보완하여 기존의 도입취지에 맞게 올바르게 사용될 경우 기업의 장기적인 성과를 높이는데 유용하게 사용될 수있음을 나타내는 연구결과라 할 것이다.

성과연동스톡옵션의 고정부스톡옵션에 대비한 효과성 검증

김현아(Kim, Hyeon-A),정성창(Jung, Sung-Chang) 대한경영학회 2011 大韓經營學會誌 Vol.24 No.1

KOSPI200 옵션 거래금액 비율을 이용한 지수 수익률 예측

김솔,남태수 한국재무학회 2023 財務硏究 Vol.36 No.3

We empirically analyze the effect of information transfer between the KOSPI200 option market and the stock index market using the call/put option trading value ratio. According to the theoretical framework proposed by Chen et al. (2005), the ratio of call/put trading values is calculated every minute in order to estimate the probability ratio of the index increasing versus decreasing. Then, we implement the indicator-following trading strategy, which buys the index when the benchmark call/put ratio increases more than the pre-defined sensitivity threshold and sells the index when the benchmark call/put ratio decreases more than the sensitivity. Using the calculated daily returns of the indicator-following trading, we test whether the indicator-following trading strategy significantly outperforms the simple buy-hold strategy that takes a long position on the index at the beginning of the market and clears the position when the market closes for each day. If returns of indicator-following trading are significantly larger than the returns of the buy-hold strategy, the empirical results can support the hypothesis that information is disseminated from the KOSPI200 options market to the stock index market, and the call/put ratio can be treated as a predictive information variable. By controlling various environments of indicator-following trading, we investigate market conditions for maximizing the price discovery effect of our information variables: trading timing, trading sensitivity, volatility of the index, time to maturity of the option, and call/put ratios for different moneyness. In addition, we compare the return predictability of our information variables to the call/put option trading volume ratio, take account of transaction costs, and examine the effect of lowering the trading multiplier of the KOSPI200 option. The results of our study are as follows. First, the indicator-following trading on the total call/put ratio exhibits significantly higher returns than the returns of the buy-hold strategy by 18bp on average per day with the corresponding t-statistic of 7.8, which supports the price discovery feature of our information variable for the KOSPI200 index. Also, the return predictability remains effective for a minute under a 1% significance level. Further, we numerically verify the existence of the local maximum point whose sensitivity maximizes the average return per trading of the indicator-following strategy. As the existence of the local maximum is consistent with the theoretical prediction, the underlying theoretical framework could be justified. Second, the return predictability extends to 2 minutes for the call/put trading value ratio on the at-the-money option, which implies that the persistence of the price discovery stems from the trading information of the at-the-money option. The argument is supported by additional empirical tests under different moneyness ranges. Moreover, the shorter the remaining maturity of the option and the greater the volatility of the stock index is, the stronger the price discovery effect becomes. Third, comparing the returns of indicator-following trading, the return predictability of the call/put trading value ratio is superior to the call/put trading volume ratio used in the existing literature. Fourth, when considering actual transaction costs, the indicator-following trading strategy does not generate excess returns, which indicates efficient and immediate information delivery between the actual option market and the stock index market. Lastly, lowering the trading multiplier of the KOSPI200 option improves only the trading performance of the trading strategy using the out-of-the-money options, and we interpret that the policy hinders the efficiency of the out-of-the-money option market. Our study contributes to the strands of literature spanning the market microstructure between the KOSPI200 option market and stock index market, the high-frequency trading, and the polic...

기업특성별 스톡옵션제도 도입효과

김선구 ( Kim Seon-gu ),홍정화 ( Hong Jeong-hwa ),이장희 ( Lee Jang-hee ) 한국회계정책학회 2005 회계와 정책연구 Vol.10 No.2

The intention of this thesis is to analyze the influence on medium and long term business administration results of the enterprise's introduction of stock option, to analyze the effectiveness of the introduction of the stock option on the basis of the characteristic of the enterprise, and to verify if the stock option can be used as a means of the way to promote the result of enterprise. At the positive analysis, this thesis analyzed if the difference is significant or not, centering on the year when stock option was introduced through t-verification. The study results are as followings. First, the enterprise introducing the stock option had not influence on administration result from the introduction of stock option. It was not in accordance with the expectation that the introduction of stock option would plan ahead short term administration results and medium term growth, lead to administrators' decision making for the enhancement of stock price, and enhance stock holders' maximum profits. Second, this thesis analyzed the characteristic of the enterprise introducing the stock option. As for the effectiveness on the basis of enterprise scales, relatively large scale enterprises had difference in introduction effectiveness in some variables, but medium & small enterprises did not have introduction effectiveness. As for largest investors' equity ratio, the groups did not have difference in introduction effectiveness. A theory describes that if the largest investors' equity get increased, it is possible that the agency's cost will be spent more, and they will decrease agency's cost. But the result was not in accordance with the expectation. As for foreigners' equity ratio, the introduction effectiveness did not have difference in groups. An existing study describes that foreign investigators will want the maximum value due to reasonable administration and the fruit of enterprise will be affirmative. But the result was not in accordance with the expectation. As for the analysis of plutocrat group, stock option instruction effectiveness did not have difference in group. A theory describes that non-plutocrat group will introduce stock potion system positively and use the system for the result of enterprise. But, it was different from the study, that is, there was no stock option effectiveness. It is not reasonable that our country accept the advanced countries' system without consideration, though the countries can solve a lot of problems by carrying out stock option system for a long time and controling enterprise situations. It is why the enterprises in our country are different from others from the beginning of introduction. So the adjustment of systems has to be put on the basis of suitable laws and enforcements.

회상법상 스톡옵션의 행사가격조정(Option Repricing)에 따른 문제점 및 개선방안

안수현 ( An Su Hyeon ) 한국상사법학회 2003 상사법연구 Vol.22 No.2

장기옵션복제를 통한 정태헤지 성과분석

한덕희,이상원 한국산업경제학회 2007 산업경제연구 Vol.20 No.5

본 연구는 2004년 1월부터 2005년 7월까지를 표본기간으로 일별옵션데이터를 이용하여 1개월 만기의 단기옵션만 존재하여 KOSPI200 옵션시장에서 거래되지 않은 3개월 및 6개월 만기의 장기옵션을 가우스-허미트구적법을 이용하여 아직까지 국내 학계 및 업계에 잘 알려지지 않은 장기옵션복제 방법 및 옵션복제를 통한 정태헤지 성과를 분석하였으며 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 3개월 만기 콜(풋)옵션복제에 필요한 옵션의 평균개수는 11(11)개, 6개월 만기의 경우는 9(9)개가 소요되어 보다 장기옵션을 복제할 시 필요한 옵션개수가 감소하는 것으로 나타났다. 둘째, 정태헤지에 의한 이익과 옵션이론가에 의한 이익의 추이가 대체로 비슷한 것으로 나타남에 따라 1개월만기 옵션으로 3개월 또는 6개월 만기의 장기옵션을 복제하는 것이 효과가 있는 것으로 보인다. 셋째, 두 성과간 상관분석 결과 콜옵션의 경우가 풋옵션의 경우보다 더 높은 상관성을 나타내었다. 넷째, 옵션을 복제하여 정태헤지한 이익과 이론가격을 통한 옵션만기 이익간에는 통계적으로 평균이익은 차이가 없는 것으로 나타났으나 중앙값이익은 일부 풋옵션에 대해서만 통계적으로 서로 다른 것으로 나타났다. 따라서 전체적으로 볼 때 정태헤지의 성과가 옵션이론가에 의한 성과에 결코 뒤지지 않으며 만기가 1개월인 옵션으로 3개월 또는 6개월만기의 장기옵션을 복제하는 것이 효과가 있는 것으로 보인다. This study explores the static hedging performance in the KOSPI200 options market, using a portfolio of shorter-term KOSPI200 options-1 month options-for the January 2004-July 2004 period. Working in a single factor Markovian setting, we derive a new spanning relation between a given option and a continuum of shorter term options written on the same asset. We then implement static relation using a finite set of shorter term options based on a Gauss-Hermite quadrature rule. The most important findings may be summarized as follows. First, the number of option replications was 11 and 9 for 3 month options and 6 month options, respectively. Second, we find that the two types of hedging strategies profits were similar. This can explain that longer-term option replication like 3 month or 6 month option is effective. Also, the correlation of call options between two types of performances was higher than that of put options between two types of performances. Third, mean profits were statistically same but median profits were different. Our overall results suggest that investors are encouraged to use the shorter-term KOSPI200 options to replicate longer-term option like 3 month or 6 month options.

제품옵션의 크기와 구매가능성: 메시지 해석수준과 심리적거리감을 중심으로

김선미 한국경영컨설팅학회 2019 경영컨설팅연구 Vol.19 No.2

The purpose of this study is to investigate how consumers' purchase likelihood is affected by message construal levels, temporal distances, and social distances, according to the size of product options. A total of three experiments were conducted for this study, and t-tests, Chi-square tests, and covariance analyses were used for data analysis. Experiment 1 relates to consumer preference for product option sizes according to message type (low level, high level). According to the experimental results, when messages were presented at high levels, the purchase likelihood of products with small options was high, and when messages were presented at low levels, the purchase likelihood of products with large options was high. Experiment 2 investigated consumer preference for product option sizes according to temporal distances (low level, high level). When temporal distances were long, the purchase likelihood of products with small options was high, and when temporal distances were short, the purchase likelihood of products with small options was high. Experiment 3 analyzed consumers preference for product option sizes according to the social distances (low level, high level) of consumers. According to the experimental results, when social distances were long, the purchase likelihood of products with small options was high, and when social distances were short, the purchase likelihood of products with large options was high. In this study, in addition to the foregoing, product option sizes in situations where consumers’ temporal distances and social distances intersect with each other were also analyzed. According to the results, when social distances were long, consumers preferred products with small options regardless of temporal distance, when social distances were short and temporal distances were long, consumers preferred products with small options, and when social distances were short and temporal distances were short, consumers preferred products with large options. Even though consumers’ choice of products may vary with product option size, not many studies have examined the relationship between product option size and the purchase likelihood of consumers. In particular, few studies have linked effective product option sizes with construal level theory. The value of this paper can be found in that it presents a theoretical background in relation to product option size as well as shows practical implications. 본 연구는 제품을 설명하거나 홍보하는 메시지를 추상적이고 본질적인 상위수준 메시지와 구체적이고 표면적인 하위수준 메시지로 구분하여 메시지에 따른 소비자의 구매가능성에는 어느 정도의 제품옵션 크기가 효과적인지를 규명하고자 하였다. 또한 제품을 소비하는 시간적 거리감을 가까운 시기(오늘)와 먼 시기(일주일 뒤)로 구분하고, 제품을 소비하는 사회적 거리감을 본인이 구매하는 경우와 타인의 부탁으로 대신 구매하는 경우로 구분하여 시간적 거리감과 사회적 거리감에 따라서 제품옵션의 크기가 소비자의 구매가능성에 영향을 미치는지를 밝혀보았다. 본 연구를 위하여 총 3개의 실험을 진행하였고 자료의 분석에는 t-test, Chi-square test, 공분산 분석 등의 방법이 사용되었다. 실험 1은 메시지 유형(하위수준 메시지, 상위수준 메시지)에 따른 소비자의 제품옵션 크기에 대한 선호와 관련된 것인데, 실험 결과에 따르면 메시지가 상위수준으로 제시될 때에는 옵션의 크기가 작은 제품에 대한 구매가능성이 높았고, 메시지가 하위수준으로 제시될 때에는 옵션의 크기가 큰 제품에 대한 구매가능성이 높았다. 실험 2는 소비자의 시간적 거리감(오늘, 일주일 뒤)에 따른 소비자의 제품옵션 크기에 대한 선호를 연구한 것으로 시간적 거리감이 먼 경우에는 옵션의 크기가 작은 제품의 구매가능성이 높았고, 시간적 거리감이 가까운 경우에는 옵션의 크기가 큰 제품의 구매가능성이 높았다. 실험 3은 소비자의 사회적 거리감(본인, 타인)에 따른 소비자의 제품옵션 크기에 대한 선호를 분석한 것으로, 실험 결과에 의하면 사회적 거리감이 먼 경우에는 옵션의 크기가 작은 제품의 구매가능성이 높고, 사회적 거리감이 가까운 경우에는 옵션의 크기가 큰 제품의 구매가능성이 높은 것으로 나왔다. 본 연구에서는 이외에도 소비자의 시간적 거리감과 사회적 거리감이 교차하는 상황에 따른 제품옵션의 크기에 대해서 분석하였다. 결과에 의하면 사회적 거리감이 멀 경우에는 시간적 거리감에 상관없이 옵션의 크기가 작은 제품을 선호하였다. 그리고 사회적 거리감이 가깝고 시간적 거리감이 먼 경우에는 옵션의 크기가 작은 제품을 선호하지만, 사회적 거리감과 시간적 거리감이 모두 가까운 경우에는 옵션의 크기가 큰 제품을 선호하는 것으로 나타났다. 소비자의 제품 선택은 제품옵션의 크기에 따라서 달라질 수 있음에도 불구하고 제품옵션의 크기와 소비자의 구매가능성 간의 관계를 연구한 논문은 많지 않다. 특히 효과적인 제품옵션의 크기를 해석수준이론과 연계시킨 연구는 거의 없다. 본 논문의 가치는 제품옵션의 크기 설정과 관련하여 이론적 배경을 제시함과 동시에 실무적 시사점을 보여 준 것에서 찾을 수 있을 것으로 본다.