벤처캐피탈 투자기업의 성과에 관한 연구: 코스닥 IPO 기업을 중심으로

이광용,신현한,김소연 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.2

본 논문은 2000년부터 2014년까지 한국 코스닥시장에 IPO한 기업을 대상으로 벤처캐피탈의 지원여부 및 투자한 벤처캐피탈의 유형에 따라 피투자기업의 성과에 차이가 존재하는지에 대해 연구하였다. 표본을 벤처캐피탈의 지원을 받은 기업(VC)과 받지 않은 기업(NVC)으로 구분하고, 벤처캐피탈의 지원을 받은 기업의 경우에는 기업벤처캐피탈의 지원을 받은 기업(CVC)과 독립벤처캐피탈의 지원을 받은 기업(IVC)으로 세분화하여 분석을 수행하였다. 분석 기간은 IPO 이전 2년과 이후 3년으로 설정하였다. 분석결과, 벤처캐피탈의 지원을 받은 기업의 성과는 지원을 받지 않은 기업과 상장 전, 후로 거의 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 그러나 벤처캐피탈의 유형을 나누어 비교한 결과, 상장 이후, 기업벤처캐피탈 투자기업의 ROA가 독립벤처캐피탈 투자기업 또는 벤처캐피탈의 지원을 받지 않은 기업의 ROA보다 통계적으로 유의하게 높은 것으로 나타났다. 본 연구는 향후 기업벤처캐피탈을 활용한 국내 벤처생태계 활성화에 대한 시사점을 제시하고 있다. This study investigates the effects of venture capital investment and corporate venture capital investment on the performance of IPOs listed on KOSDAQ between 2000 and 2014. We classified venture firms with venture capital­backed companies and non­venture capital­backed companies, having the former of which further divided into corporate venture capital-backed companies and independent venture capital-backed companies. The time window of the analysis was set to between 2 years before and 3 years after IPO. Main results of this study reveal that there is little difference between venture capital-backed companies and non-venture capital-backed companies in terms of profitability before and after going public. However, we found out that after IPO venture capital-backed companies display higher ROA than independent venture capital-backed companies or non­venture capital­backed companies, suggesting that corporate venture capital-backed companies might be more advantageous in growing a venture capital ecosystem in Korea.

중국 벤처 캐피탈 시장 현황과 GP 투자에 대한 연구

郑英宰,张鈺 한중경제문화학회 2017 한중경제문화연구 Vol.8 No.-

국가의 신 성장 동력 연구 개발 지원을 위한 벤처캐피탈과 벤처관련 연구는 한국, 미국, 일본 뿐 만 아니라 L자형경제성장으로 들어선 중국에서까지 활발히 논의 되고 있는 금융 투자 분야이다. 2000 년대 미국 발 벤처투자 붐을 시작으로 한국과 중국의 학계와 금융업계에서 널리 논의 되고 타국과의 비교와 자국 모델수립 및 운영과 회수방법에 대한 논의가 계속되고 있다. 2014년부터 중국 벤처투자 시장의 가시적인 성장이 눈부시다. 2014년 시진핑 주석의 하남성 방문에서 발표한 신창타이체제 아래서 정부주도하의 새로운 경제성 장동력을 찾기 노력의 하나이다. 벤처투자업종에 있어서 하이테크 위주의 투자는 한국의 벤처투자와 비슷해 보이지만, 관리체계에서 LP보다는 GP투자를 확산을 통해 단기적인 벤처투자가 아닌 장기적인 포지션을 유지한다는데서 의미가 있다. 일류기술과 이류경영보다는 이류기술이지만 일류경영이 벤처 투자에 더 성공을 가져다 준다고 보편적으로 알려져 있다. GP투자는 무작정 벤처업체에 자금을 투자 하기 보다는 효율적인 경영과 관리감독에 더욱 신경을 쓰는 것으로 정부와 사회의 장기적인 지원과 관심이 필요한 분야이다. 무섭게 성장하는 중국벤처산업이 침체되어 가는 중국경제발전의 한 줄기 희 망으로 작용 할 것이다. The venture capital and venture related research to support the development of the nation's new growth economic engine. This parts is heavily debated in China as well as USA, Japan and Korea. Beginning in the venture investment boom of US in 2000, Venture Captial have been widely debated and in the academic and financial area, and the discussion on how to compare nations venture capital situation in between China and Korea. The venture capital and venture related research to support the development of the nation's new growth economic engine. This parts is heavily debated in China as well as USA , Japan and Korea. Ogeunyeop (2003) through the characteristic of china venture captial market and legal research, focused on china venture captial market policy and recommendations in 2000. Songjuyeong (2007) discussed potential risks and future developments based on the status of the Chinese venture capital market. jiajing(2014) study on how to recover, China's venture capital and recovery methods, this analysis was conducted on domestic and overseas venture capital recovery markets and the recovery system and related the recovery system in China. In comparison to the field of Korean-Chinese research, Meijinguang(2003) study on "A comparison of venture capital policy between Korea and China"in the part of capital recovery, investment and funding was compared on China and Korea venture capital. In the explanation of each country`s economic system recovery strategy,Korea focused on the IPO, China focused on strategic of mergers and acquisitions. Jojihang (2005) discusses the role of government, financial markets, venture companies in comparison to the Korea-China Venture Capital market. Since 2000, Venture Capital's study had many researching, but the financial markets are always sensitive. we need new research adout venture capital. Further research is needed at the other angle to the Chinese venture market, which has been stagnant since the end of 2015.

벤처캐피탈의 초기투자 활성화를 위한 상환전환우선주 개선 정책 제안

최영근 중소벤처기업연구원 2019 중소기업정책연구 Vol.4 No.3

벤처사업은 미래성과에 대해 불확실성이 크고, 과거의 성과 도 없어 투자 리스크가 크기 때문에 벤처캐피탈의 창업초기벤처 에 대한 투자가 적극적이지 않다. 그러므로 벤처캐피탈의 신기 술기반 벤처에 투자를 유인하기 위해서는 정부는 벤처캐피탈의 투자재원 확충뿐만 아니라 벤처캐피탈이 고위험의 신기술기반 벤처에 투자를 감행할 수 있도록 관련 제도를 마련하는 것이 중 요하다. 이에 본 연구는 신성장 산업 육성을 위해 벤처기업에 대한 벤처캐피탈의 초기투자 활성화를 위해서 미국의 현황과 제 도에 대해 조사하여 현재 국내 벤처캐피탈들의 벤처기업에 대한 투자가 보수적 및 소극적인 문제에 대한 해결책을 제시하고자 하였다. 이를 위해, 첫째, 벤처캐피탈의 초기투자에 관한 문헌 과 국내 벤처캐피탈의 초기투자 현황을 분석하고, 둘째, 국내 벤처캐피탈의 상환전환우선주의 도입배경과 효과를 분석하고, 셋째, 벤처기업의 초기단계 투자에 집중하는 미국 벤처캐피탈의 우선주와 비교 분석하여 국내 벤처캐피탈이 사용하는 상환전환 우선주의 개선을 위한 제언방안을 도출하였다. The venture business is not actively investing in venture startups because the venture business has high uncertainty about future performance, and there is no past performance. Therefore, to attract investment in venture capital new technology-based ventures, the government needs not only to increase investment capital of venture capital but also to establish a related system for venture capital to invest in high-risk new technology-based ventures. The purpose of this study is to investigate the current status and system of the US to promote the initial investment of venture capital into venture firms to foster new growth industries. It was. To this end, first, the literature on the initial investment of venture capital and the initial investment status of venture capital in Korea were analyzed. Second, this study analyzed the background and effect of Redeemable Convertible Preference Shares of venture capital in Korea. Third, a comparative analysis of preferred stocks of US venture capital, which focuses on early stage investments of venture firms, suggests ways to improve Redeemable Convertible Preference Shares used by Korean venture capital.

학술연구 : 기업벤처캐피탈이 IPO 성과에 미치는 효과 분석

이기환 ( Lee Gi Hwan ),김강혁 ( Kim Gang Hyeog ),윤병섭 ( Yun Byeong Seob ) 한국중소기업학회 2003 기업가정신과 벤처연구 Vol.6 No.1

This study explores the short-term performance of initial public offerings of corporate venture capital-backed firms. The aftermarket performance is empirically examined by utilizing 97 firms listed on the KOSDAQ market from January 2000 to February 2002. We analyse the impact of corporate venture capital through exhibiting the difference in performance, business history, holding ratio between CVC-backed and non-CVC-backed firms. In order to conduct our research, we classify the sample into three groups : corporate venture capital directly-backed firms, corporate venture capital indirectly-backed firms and non venture capital-backed firms. Using ANOVA, the difference on initial returns, business history between three groups is explored. And using t-test method, the change of corporate venture capital`s holding between two CVC-backed groups after listing on KOSDAQ is analyzed. The major results of this thesis are as follows. First, we find that as the time after the listing day passes, corporate venture capital directly-backed firmsl` excess return shows higher than non-venture capital-backed firmsl` abnormal return. However, corporate venture capital indirectly-backed firmsl` return exhibits lower than non-venture capital-backed firmsl` return. In KOSDAQ`s IPOs market, corporate venture capitals could not reduce statistically the information asymmetry between public investors and issuing firms. Secondly, our empirical analysis shows that the business history of corporate venture capital indirectly-backed firms are shorter than that of non-venture capital-backed firms. But it fails to find that the business history of corporate venture capital directly-backed firms would be longer than that of corporate venture capital in directly-backed firms. This is inconsistent with the result of Gompers(1996) which found the grandstanding in the US IPOs market. Thirdly, this study also investigates whether there is the difference in the changes of corporate venture capitalsl holdings between corporate venture capital directly-backed firms and corporate venture capitalist indirectly-backed firms before and after going public. The holdings of corporate venture capital indirectly-backed firms are decreased more than corporate venture capital directly-backed firms.

스타트업이 벤처캐피탈을 선택할 때 영향을 미치는 주요 요소

김진수,배태준,이상명 한국벤처창업학회 2021 벤처창업연구 Vol.16 No.2

Existing research on the investment relationship between venture capital and start-up companies has mainly focused on choosing a startup from the perspective of venture capital, an investor. However, as competition among venture capital has increased recently, excellent start-ups with proven technology are choosing venture capital in reversely. This study investigated key elements that affect the selection of the venture capital by a startup. To this end, we looked at which venture capital company was selected as the final investor for startups that have received investment proposals from multiple venture capitals at the same time. Six early start-ups(pre-series A/Series A) and five mid-term (Series B/C) start-ups were interviewed to focus on the influence of the three elements regarding venture capital – 1) venture capital reputation, 2) relationship between cofounders and investors, and 3) value adding service provided by venture capital - on choice. As a result of the research, the investment portfolio among the reputations of venture capital was a very important element in selecting venture capital. However, it has been shown that the age and asset under management of venture capital are not important. Relationships have emerged as a very important element. Finally, as for venture capital's value-adding services, start-ups in this study did not consider it important. In particular, consulting and monitoring by venture capital has been found to be a burdening attribute for startups. This study suggests implications that can increase the probability of successful investment by venture capital in the investment market where investment competition is fierce, and enhance mutual understanding between venture capital and startups. 벤처캐피탈과 신생 기업의 투자 관계를 다룬 기존 연구는 주로 투자자인 벤처캐피탈의 입장에서 스타트업을 선택하는데 초점을 맞추었다. 하지만 최근 벤처캐피탈 사이의 경쟁이 높아짐에 따라 기술력이 검증된 우수한 스타트업의 경우 역으로 벤처캐피탈을 선택하는 현상이 나타나고 있다. 본 연구는 스타트업이 벤처캐피탈을 선택할 경우, 벤처캐피탈과 관련된 어떤 요소가 선택에 영향을 미쳤는지 살펴보았다. 이를 위해 복수의 벤처캐피탈로부터 동시에 투자제의를 받은 경험이 있는 국내 스타트업을 대상으로 어떤 벤처캐피탈 회사를 최종 투자자로 택했는지 살펴보았다. 창업 초기단계(Pre-series A/Series A) 창업가 6명, 중기단계(Series B/C) 창업가 5명을 인터뷰하여 벤처캐피탈의 세 가지 요소: 1) 벤처캐피탈 명성(reputation), 2) 창업자와 투자자와의 관계(Relationship), 3) 벤처캐피탈이 제공하는 가치 증대 활동(Value adding service)이 선택에 미치는 영향력을 중심으로 연구하였다. 연구결과, 벤처캐피탈의 명성 중 투자포트폴리오는 매우 중요한 벤처캐피탈의 선정 기준이 되였다. 하지만, 벤처캐피탈의 운용기간과 펀드 운용액은 중요하지 않은 것으로 나타났다. 관계는 매우 중요한 요소로 나타났다. 마지막으로 벤처캐피탈의 가치 증대 활동에 대해서는 본 연구의 스타트업 창업자들은 중요하게 생각하지 않았다. 특히, 벤처캐피탈의 컨설팅과 모니터링은 오히려 스타트업에게 부담을 주는 요소로 작용했다. 본 연구는 투자 경쟁이 치열한 투자시장에서 벤처캐피탈의 투자 성공 확률을 높여주고, 벤처캐피탈과 스타트업 간의 상호 이해를 증진시켜 줄 수 있는 시사점을 제시한다.

기업가정신/벤처/창업/정책 : 벤처캐피탈에 대한 정부 출자지원의 유효성 분석

성하혁 ( Ha Hyuk Sung ),오승환 ( Seung Hwan Oh ),오인하 ( In Ha Oh ),이정동 ( Jeong Dong Lee ) 한국중소기업학회 2014 中小企業硏究 Vol.36 No.3

벤처캐피탈은 벤처기업의 창업 및 성장, 일자리 창출, 경제의 혁신 활동 촉진, 기술진보를 유도하는 원동력이다. 벤처캐피탈 투자 자본시장은 재원에 따라 정부와 민간으로 나눠볼 수 있으며, 각 재원들의 출원 목적은 상이하다. 본 연구의 목적은 정부자금을 포함한 벤처캐피탈 조합재원과 민간자금으로만 구성된 조합재원의 투자성과를 비교하는데 있다. 이를 위해 벤처캐피탈의 투자를 받은 기업의 성장성, 수익성, 혁신활동, 생산성을 중심으로 이질적 자본의 투자현황을 정리하고 피 투자기업의 성과를 분석하였다. 분석을 위한 방법론으로는 성과 평가 시 발생할 수 있는 선택편이 문제를 해결하기 위해 PSM(Propensity Score Matching) 기법을 활용하였다. 총 7,096개에 달하는 벤처캐피탈 투자 데이터를 분석한 결과, 정부와 민간 벤처 캐피탈은 투자 대상 선택적 측면에서 큰 차이가 없음을 확인할 수 있었다. 또한, 정부가 출자한 벤처캐피탈로부터투자를 받은 기업들의 성과와 민간 벤처캐피탈 투자를 받은 기업들의 성과 사이에는 그 차별성이 없는 것으로 분석된다. 따라서 정부의 벤처캐피탈은 본래의 기능인 시장실패를 보완하거나 성장과 혁신 잠재력이 있는 기업에 투자를 하기보다는 민간에서 운영하고 있는 투자조합에 자금을 출자하는 수준에 머무르고 있는 것으로 판단된다. 최근국내 벤처캐피탈 시장에서 정부가 추구해야할 목표는 이전처럼 민간자본의 자본 유입과 투자시장 활성화보다는 성장성, 혁신성, 생산성 등 국가경제의 선순환을 위한 투자이며, 벤처캐피탈에 대한 정부투자는 민간투자와는 명확히 구별된 정책적 목표를 가지고 나아가야 할 것이다. Venture Capital is a key driving force for start-ups, growth, job creation and innovation activities of venture companies. The role of government in venture capital market as financial intermediaries investing in start-up and innovative companies going through an equity gap is different from that of private venture capital such as individual, corporate and institutional venture capital. This difference could have important implications in their investee’s performance to be successfully financed and nurtured for start-ups, growth, profitability, innovativeness and productivity. Despite the very significant involvement of government money in the venture capital market in Korea, the role played by government and its effects have not been definitely addressed so far in the previous literature. So, this paper attempts to both analyze and evaluate the effect of government financing to the venture capital fund on the firm’s performance. Moreover, we compare the difference of performance between government venture capital and private venture capital in Republic of Korea. Methodologically, propensity score matching (PSM) method is used for reducing the selection bias. The results indicate that venture firms which were funded by government have no different characteristics comparing with the firms which were funded by private sector. This result means that government has no discriminative selection mechanism for choosing the venture firms, although government investment to the venture capital has the different purposes comparing with private venture capital. In the respect of firm``s performance, there is no difference between government venture capital and private venture capital. This indicates that the government needs to focus rather on fundamental goal of government venture capital.

사내벤처캐피탈이 사내벤처기업 수출역량 강화에 미치는 영향 분석

윤병섭(Yoon Byung-Seop),전병문(Jeon Byung-Moon) 대한경영학회 2012 大韓經營學會誌 Vol.25 No.5

일반 논문 : 한국모태펀드의 운용 현황과 투자 성과 분석

박정서 ( Jong Seo Park ),윤병섭 ( Byung Seop Yoon ) 한국중소기업학회 2012 中小企業硏究 Vol.34 No.2

본 연구의 목적은 국내 벤처산업 발전을 위해 설립한 한국벤처투자(주)의 모태펀드 운용 현황을 정리하고 그 성과를 분석하는데 있다. 사모펀드의 특성과 모태펀드가 출자한 자펀드의 해산시기 등을 고려할 때 아직 운용기간이 일천한 모태펀드의 운용 현황을 이용하여 성과를 측정함이 시기적으로 이를 뿐만 아니라 그 결과 또한 부분적으로는 단정할 수 없는 한계가 있음에도 불구하고 한국벤처투자(주)를 통하여 정부재정이 운용된다는 점 등을 고려할 때 모니터링이 필요하다고 판단하여 한국모태펀드(KFoF) 운용 현황을 분석하였다. 벤처펀드에 대해서는 투자자산의 가치평가가 어려워 투자성과의 측정에 한계가 있을 뿐만 아니라 적절한 비교대상이 없기 때문에 성과평가가 어려운 면이 있는데, 벤처펀드가 투자한 기업의 경영성과를 평가함으로써 벤처펀드의 투자성과를 간접적으로 평가하는 것은 기존 벤처펀드 성과평가 방법을 보완할 수 있다는 연구의 의의를 지닌다고 판단한다. 본 연구는 안정적인 투자재원 공급기능, 벤처캐피탈시장 성장기여도, 투자패턴 비교, 수익성 등 투자기업 경영성과 등을 중심으로 한국모태펀드의 운용 현황을 정리하고 투자 성과를 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 모태펀드의 출자를 통해 국내외 민간자금 유치에 약 3.5배의 승수효과를 달성하였다. 이는 모태펀드 설립의 중요한 정책목적인 중소·벤처기업에 대한 안정적 재원 공급기능을 수행하고 있음을 보여주는 것이다. 둘째, 모태펀드 출자의 규모가 비출자 펀드에 비하여 상대적으로 크며, 외국자본의 유인효과도 있어 모태펀드의 벤처캐피탈시장 성장기여도가 긍정적임을 보여준다고 판단할 수 있다. 다만, 초기단계의 투자 비중을 증대할 수 있는 개선방안이 필요하다고 여겨진다. 셋째, 모태펀드 전체 수익률(S-IRR)은 2009년 말 기준으로 1.70%이며, 수익배수는 1.05배를 달성하여 투자원금을 상회하는 긍정적 성과를 실현하였다. 그리고 벤처투자지수는 전체지수가 106.64를 나타내어 전년 말 동기 대비 3.56포인트 상승하였다. 이는 자펀드의 투자가 기업의 경영성과를 긍정적인 방향으로 유도한다는 시사점을 보여주는 것으로 판단된다. 향후 수행하여야 할 주요 과제는 벤처투자재원의 다각화, 벤처캐피탈회사의 해외자본유치 확대 등 해외진출 관련 사업으로 정리할 수 있다. Korea Fund of Funds (KFoF) is a public fund in operation for thirty years. It is a venture support policy implemented as a part of government policies for nurturing venture companies in Korea. During a certain period, the government is contributing to the KFoF and after the government support, the management system of KFoF is going to be shifted to revolving investment management. Also, it has become flexible in coping with the market demands as government funding is being managed in the form of fund of funds in comparison with the previous allocation of annual budgets. Since the source of the KFoF is government finance and it is unavoidable to manage KFoF for policy goals, periodical performance management and monitoring are needed and integral. This study aimed to evaluate the performance and improvement of KFoF management in classifications such as achievement of policy goals, contribution to development of venture capital market, comparison of investment patterns, business performances of portfolio companies and so on. The results of the study are as shown below. First, the study result on the stable financial support for SMEs and ventures, which is an important policy goal of establishment of KFoF, shows that a multiplier effect of 3.5 times has been achieved as KFoF contribution has attracted domestic and foreign private capitals. Also, the KFoF provides stable investment sources as a new commitment of an average of 200 billion KRW or less has been available annually after its establishment. Second, as a result of the KFoF`s contribution on the development of the Korean venture capital market, it is shown that the size of KFoF-backed funds is relatively large in contrast to the size of non KFoF-backed funds in Korea. Also the KFoF has brought an effect of attracting foreign capitals into the local market. The results represent that the KFoF contributes greatly to the development of the Korean venture capital market in total. In order to conduct comparative evaluation on the investment pattern of the KFoF, the KFoF committed funds (also called partnership funds) and overall investments in the venture capital market have been evaluated in classifications by type of industry, stage of company and regions. For the type of business, the KFoF committed funds` proportion of investments in IT, biotechnology, environment, and energy fields is relatively high since the KFoF consistently has created green focused funds by committing some portions due to governmental policy development for green industry and new growth engines. For the stage of company, similar patterns have been shown in both KFoF committed funds and other venture capital investments as the study shows that the proportion of investments in late stages is high in general. Henceforth, it seems that an improvement plan for increasing investments in the early stage is needed for KFoF investment. Third, the overall S-IRR of KFoF is 1.7% as the end of 2009 based on the KFoF venture investment index called the VI Index and the multiplier is 1.05X recording performance of expecting returns higher than the principal. Also, the VI Index representing variability in KFoF annual performance is 106.64 which increased by 3.56 in comparison with the index of last year. The study shows that the business performances of KFoF-backed funds` portfolio companies are generally improving. Growth indicators, such as growth rate of sales, growth rate of total assets, growth rate of employment and so on are maintaining a high level but profitability indicators such as ratio of operating profit to net sales, ordinary income rate on selling amount, return on equity and so on are low yet. These are because the present profitability of venture capital investment is low but it invests in companies with future growth potential which is a primary characteristic of venture capital. The usually duration of KFoF-backed funds is long-term of more than 5 to 7 years and for the companies that were newly listed on KOSDAQ in 2009, the average period of time for listing on the KOSDAQ was 11 years after their establishment, in which IPO is a typical exit strategy of Korean venture capital. Therefore it is difficult to evaluate the performance of KFoF at this point for it has been only a short time since the KFoF was created. Also, since private equity investment, such as venture capital, focuses on unlisted companies, there is a limitation on the evaluation of performance and management of the KFoF due to the difficulties in gathering data, uncertainty of materials and evaluated profit management based on estimated data. There can be limits to evaluate the business performance of KFoF-backed funds` portfolio companies since the number of targets is too small to be an appropriate representative sample. Also, it is hard to know the exact time when the investment effects take place, since evaluations are conducted annually not considering the timing of initial inflow of capital investment. Also, a limitation can occur when drawing the correct interpretation about the study results and in-depth evaluation since the data used for the study do not reflect the actual time when the invested capital is used, the purpose of its use, the current status of portfolio company management and so on. For the present, the KFoF is composed of 100% government finances. Thus consistent evaluation on performance and proper management of KFoF management are essential. Hereafter it is necessary to build more delicate evaluation systems based on present evaluation systems such as VI Index. Also, venture capital is in dire need of expanded participation in pension funds, development funds of universities and so on, which are available for long-term investment considering the characteristic of venture capital investment. It is needed to consider the improvement of systems like an increase in available information such as transparency, profitability and risk of venture capital market, tax incentives for the expansion of capital sources, and incentives for performance evaluations. Also, supporting local venture capital firms to expand overseas and the advancement of management systems are important.

벤처캐피탈 투자가 벤처기업 혁신성과에 미치는 영향

박지영,신현한 한국벤처창업학회 2020 벤처창업연구 Vol.15 No.1

This study analyzes the innovation performance of venture firms according to existence of venture capital investment, and according to type and ownership of venture capital. Venture firms are IPO firms that are registered on KOSDAQ between the year 2000 and 2016. They are categorized as corporate venture capital-backed firms (CVC) and independent venture capital-backed firms (IVC). Using patent data from KIPO (Korean Intellectual Property Office), we employ the number of patents and the citations per patent as the measurement of the innovation output. We find the positive association between the venture capital-backed firms and the number of patents before going public. Corporate venture capital-backed firms are positively associated with the number of patents before and after IPO. However, we do not find strong evidence between the number of citations and the existence of venture capital investment or the type of venture capital. Lastly, we provide an inverse U-shaped relationship between the innovation performance and venture capital’s ownership. In other words, the innovation output, both the number of patents and the number of citations, gradually increases as the venture capitalist’s ownership increases, but also shows a decrease pattern, suggesting that the venture capitalist’s ownership does not only spur the innovation but also gives a negative effect on venture firm’s innovation output such as excessive intervention. Overall, we reveal that the most important factor for the innovation performance is not the existence of venture capital investment or the type of venture capital, but the ownership of the venture capitalist. 본 연구는 코스닥시장에 상장한 기업을 대상으로 상장 전·후 벤처캐피탈 지원여부, 벤처캐피탈 유형 및 지분율에 따라 벤처기업(피투자기업)의 혁신역량에 차이가 존재하는지 살펴보고자 한다. 벤처캐피탈 유형은 기업벤처캐피탈(CVC)과 독립벤처캐피탈(IVC)로 세분화하고, 혁신을 측정하는 방법으로는 특허청이 보유한 벤처기업의 특허자료를 활용한다. 특허건수(출원, 등록)와 더불어 특허의 피인용횟수를 고려하여 벤처기업의 혁신성과를 엄밀히 측정한다. 분석 결과 벤처캐피탈 지원여부는 벤처기업 상장 이전에만 특허건수에 긍정적인 영향을 미쳤다. 그리고 기업벤처캐피탈 지원을 받은 벤처기업이 독립벤처캐피탈 지원을 받은 경우보다 상장 전·후 특허수에서 정(+)의 관계를 보였다. 반면 피인용횟수에서는 벤처캐피탈 지원에 따른 성과를 찾을 수 없었다. 한편 벤처캐피탈의 지분율과 벤처기업의 혁신성과 간에는 역U자형 관계를 보였다. 즉, 벤처캐피탈 지분율에 높을수록 벤처기업의 혁신역량은 증가하지만, 일정 지분율이상에서는 오히려 벤처기업의 혁신에 저해가 되는 결과를 보여주었다. 이를 통해 벤처캐피탈의 지원여부 및 유형보다는 피투자기업에 대한 지분율이 벤처기업의 혁신성과에 더 중요한 요인임을 확인하였다.

벤처기업 연계협력에서 사회적 자본의 역할복합성

박종화(Park, Jong Hwa) 한국도시행정학회 2013 도시 행정 학보 Vol.26 No.3

벤처기업 및 지역의 경쟁우위 확보과정에서, 벤처기업 연계협력이 중요하다. 그리고 다양한 역할주체들간 연계협력과정에서 사회적 자본의 의미가 새삼 강조되고 있다. 따라서 경쟁력 관련 벤처기업 연계협력과정과 사회적 자본 역할 측면에 대한 결합적 분석이 필요한데, 현재까지는 그 양자 각각에 대한 개별적 분석 수준에 상당부분 머물고 있다. 따라서 이 연구의 목적은 벤처기업의 연계협력경험과 사회적 자본 역할부분을 통합해서 검토하는 것이다. 보다 구체적으로, 본 연구는 벤처기업 연계협력 성과측면을 사회적 자본의 성격, 특징, 유형 부분들과 연계해서 밝히는데 도움을 줄 수 있는 3가지의 가설을 설정하고 검증하는 것이다. 연구결과, 사회적 자본이 벤처기업 연계협력 효과성 제고에 상당히 중요한 역할을 한다. 또한 사회적 자본의 효과성은 벤처기업의 특성에 크게 영향 받는다. 벤처기업의 발전단계와 사회적 자본 유형간의 관계성을 밝히고자 하는 가설은 의미있는 결과를 제시하지 못했다. 하지만, 발전단계와 거의 무관하게, 벤처기업 연계협력과정에서 교량적 사회적 자본이 인연적 사회적 자본에 비해 보다 중요한 역할을 수행하고 있는 것으로 보인다. 요약하자면, 기술혁신을 위한 벤처기업의 연계협력과정에서 사회적 자본이 상당히 복합적인 역할을 수행하고 있는 것으로 판단된다. It is widely recognized that the cooperative alliances of venture firms are critical to the competitive advantage of venture firms and regions. There is also recently a rapid awareness that social capital is requisite to the effectiveness of the cooperative alliances between a multitude of protagonists. Therefore, much has been written on the impact of cooperative alliances of venture firms and the roles of social capital in relation to the competitiveness. However, the combining analysis for both the cooperative alliances of venture firms and the roles of social capital has been quite limited until a recent date. The purpose of this study, therefore, is to integrate the cooperative alliance experiences of venture firms with the roles of social capital. More specifically, this study tries to test 3 hypotheses that help explain the cooperative alliance performances of venture firms influenced by the nature, characteristics, and type of social capital. This study claims that social capital is important to the effectiveness of the cooperative alliances of venture firms to a certain degree. In addition, the effectiveness of social capital depends upon the characteristics of venture firms to a large extent. The analysis shows that the relationship hypothesis between the development stages of venture firms and the types of social capital is quite ambiguous. Nevertheless, irrespective of the development stages of venture firms, the role of bridging social capital seems to be more important than that of bonding social capital in the cooperative alliances of venture firms. In sum, the roles of social capital seem to be quite complex in the effectiveness of the cooperative alliances of venture firms for the technological development.