벤처캐피탈 투자역량이 벤처기업의 투자성과에 영향을 미치는 요인에 관한 연구

전양우(Yang-Woo Chun),하규수(Kyu-Soo Ha) 한국산업정보학회 2016 한국산업정보학회논문지 Vol.21 No.6

유망한 벤처기업이 경제혁신에 주요 역할을 담당한다는 것은 잘 알려져 있다. 그러므로 창업기업의 성장에 있어 벤처기업은 필수적인 역할을 담당하고 있다. 벤처캐피탈의 투자성과에 관한 문헌들은 벤처캐피탈 투자전략이 벤처캐피탈의 특성과 역량에 크게 의존하는 것으로 나타났다. 따라서 벤처캐피탈의 투자역량은 중요하다. 즉, 벤처기업은 투자대상의 결정, 투자방법, 투자 후 사후관리 방법 등 벤처캐피탈은 다양한 투자역할을 담당하고 있다. 본 연구는 벤처캐피털의 투자역량이 투자성과에 미치는 영향을 이해하기 위해 수행되었다. 이를 위해 서울과 경기도 지역의 70개 벤처기업을 대상으로 실증분석을 실시하였다. 본 논문의 경험적 증거는 다음과 같이 요약된다. 첫째, 벤처 기업의 재무성과는 벤처캐피탈의 재무역량과 벤처캐피탈의 투자평가에 영향을 받는 것으로 나타났다. 둘째, 벤처기업의 경영성과는 벤처캐피탈의 마케팅지원 컨설팅과 벤처캐피탈의 투자평가에 영향을 받는 것으로 나타났다. It is well known that the encouraging startups play a major role for innovation in an economy. Thus, venture capital are indispensable for the growth of startups. The literature on investment performance of venture capital reveals that the investment strategies depend largely on the characteristics and capabilities of venture capital. Therefore, investment capability of venture capital is important. There are various investing roles that can be identified by venture capital when determining what kind of startup to invest in, whom to invest with, how to invest, how to post-investment management after investment, and so on. This research was conducted to understand the effect of investment capabilities of venture capital on investment performance. To do so, we surveyed 70 venture businesses in the Seoul and Gyeonggido region for an empirical analysis. The empirical results of this paper are summarized as follows. First, the financial performance of venture firms is influenced by the financial capacity of venture capitalists, and investment evaluation of venture capital. Second, the business performance of venture firms is influenced by the marketing support consulting of venture capital, and investment evaluation of venture capital.

스타트업 대상 정부 R&D 지원금의 벤처 투자 유도 효과

홍슬기,배성주 한국벤처창업학회 2022 벤처창업연구 Vol.17 No.6

Based on the signaling theory, this study examined whether startups are more likely to attract venture investment when receiving government R&D subsidies. First, we reviewed previous studies of the investment decision-making process of venture capitalists and understood the conditions that influence investment decisions. Based on previous studies on the signal effect of government subsidies, particularly government R&D grants, on inducing private fund investment, this study revealed a mechanism to induce venture investment by startups. In addition, in order to verify whether government R&D subsidies have the effect of inducing venture investment, an empirical analysis was conducted based on data from startups under seven years and certified as a venture companies in 2021. This paper used PSM(Propensity Score Matching) method and DID(Difference In Difference) analysis for an empirical study to analyze the average treatment effect on the treated group(beneficiary startups of government R&D grants). As a result of empirical analysis, companies that receive more government R&D subsidies after starting a business are more likely to attract venture investment. From two to three years after conducting the first government R&D project, startups that received government R&D grants attracted more venture investment than those that did not. The results of this paper demonstrate that government R&D projects can also affect the venture investment ecosystem, giving policy implications to government R&D projects targeting startups. It is also expected to suggest strategic implications to startups that need new funding. 본 논문에서는 시그널링 이론을 기반으로 스타트업이 정부 R&D 지원금을 받았을 때 벤처 투자를 유치하게될 가능성이 높아지는지 살펴보았다. 먼저 벤처캐피털 투자자들의 투자 의사결정 과정과 투자 결정에 영향을 미치는 조건들을 선행연구를 통해 이해하였다. 정부 지원금의 시그널 효과와 정부 R&D 지원금의 민간자금 투자 유도 효과에 대한 선행연구를 토대로 정부 R&D 지원이 스타트업의 벤처투자를 유도하는 메커니즘을 밝혔다. 그리고 정부 R&D 지원이 실제 벤처투자를 유도하는 효과가 있는지 검증하기 위해 2021년 벤처기업으로 인증받은 업력 7년 이하의 스타트업 데이터를 바탕으로 실증분석을 수행하였다. 정부 R&D 지원과 벤처투자에 모두 영향을 미칠 수 있는 요인들을 제거하고 정부 R&D 지원이 벤처투자 유도에 미치는 순효과를 분석하기 위해 성향점수매칭법과 이중차분법을 순차적으로 적용하는 분석방법을 활용하였다. 실증분석 결과 창업 후 정부 R&D 지원금을 많이 받은 기업일수록 벤처 투자를 유치할 확률이 높아지며, 최초 정부 R&D 과제를 수행한 뒤 2년이 지난 시점부터 정부 R&D 지원의 벤처투자 유도 효과가 발생해 최초 과제수행 후 3년이 지난 시점까지 지속되는 것을 알 수 있었다. 본 논문의 결과는 정부 R&D 사업이 벤처투자 생태계에도 영향을 줄 수 있다는 것을 입증해 스타트업을 대상으로하는 정부 R&D 사업 기획에 정책적인 시사점을 줄 수 있을 것이다. 또한 신규 자금 조달이 필요한 스타트업에도 전략적 시사점을 줄 수 있을 것으로 기대된다.

일반 논문 : 한국모태펀드의 운용 현황과 투자 성과 분석

박정서 ( Jong Seo Park ),윤병섭 ( Byung Seop Yoon ) 한국중소기업학회 2012 中小企業硏究 Vol.34 No.2

본 연구의 목적은 국내 벤처산업 발전을 위해 설립한 한국벤처투자(주)의 모태펀드 운용 현황을 정리하고 그 성과를 분석하는데 있다. 사모펀드의 특성과 모태펀드가 출자한 자펀드의 해산시기 등을 고려할 때 아직 운용기간이 일천한 모태펀드의 운용 현황을 이용하여 성과를 측정함이 시기적으로 이를 뿐만 아니라 그 결과 또한 부분적으로는 단정할 수 없는 한계가 있음에도 불구하고 한국벤처투자(주)를 통하여 정부재정이 운용된다는 점 등을 고려할 때 모니터링이 필요하다고 판단하여 한국모태펀드(KFoF) 운용 현황을 분석하였다. 벤처펀드에 대해서는 투자자산의 가치평가가 어려워 투자성과의 측정에 한계가 있을 뿐만 아니라 적절한 비교대상이 없기 때문에 성과평가가 어려운 면이 있는데, 벤처펀드가 투자한 기업의 경영성과를 평가함으로써 벤처펀드의 투자성과를 간접적으로 평가하는 것은 기존 벤처펀드 성과평가 방법을 보완할 수 있다는 연구의 의의를 지닌다고 판단한다. 본 연구는 안정적인 투자재원 공급기능, 벤처캐피탈시장 성장기여도, 투자패턴 비교, 수익성 등 투자기업 경영성과 등을 중심으로 한국모태펀드의 운용 현황을 정리하고 투자 성과를 분석하였다. 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 모태펀드의 출자를 통해 국내외 민간자금 유치에 약 3.5배의 승수효과를 달성하였다. 이는 모태펀드 설립의 중요한 정책목적인 중소·벤처기업에 대한 안정적 재원 공급기능을 수행하고 있음을 보여주는 것이다. 둘째, 모태펀드 출자의 규모가 비출자 펀드에 비하여 상대적으로 크며, 외국자본의 유인효과도 있어 모태펀드의 벤처캐피탈시장 성장기여도가 긍정적임을 보여준다고 판단할 수 있다. 다만, 초기단계의 투자 비중을 증대할 수 있는 개선방안이 필요하다고 여겨진다. 셋째, 모태펀드 전체 수익률(S-IRR)은 2009년 말 기준으로 1.70%이며, 수익배수는 1.05배를 달성하여 투자원금을 상회하는 긍정적 성과를 실현하였다. 그리고 벤처투자지수는 전체지수가 106.64를 나타내어 전년 말 동기 대비 3.56포인트 상승하였다. 이는 자펀드의 투자가 기업의 경영성과를 긍정적인 방향으로 유도한다는 시사점을 보여주는 것으로 판단된다. 향후 수행하여야 할 주요 과제는 벤처투자재원의 다각화, 벤처캐피탈회사의 해외자본유치 확대 등 해외진출 관련 사업으로 정리할 수 있다. Korea Fund of Funds (KFoF) is a public fund in operation for thirty years. It is a venture support policy implemented as a part of government policies for nurturing venture companies in Korea. During a certain period, the government is contributing to the KFoF and after the government support, the management system of KFoF is going to be shifted to revolving investment management. Also, it has become flexible in coping with the market demands as government funding is being managed in the form of fund of funds in comparison with the previous allocation of annual budgets. Since the source of the KFoF is government finance and it is unavoidable to manage KFoF for policy goals, periodical performance management and monitoring are needed and integral. This study aimed to evaluate the performance and improvement of KFoF management in classifications such as achievement of policy goals, contribution to development of venture capital market, comparison of investment patterns, business performances of portfolio companies and so on. The results of the study are as shown below. First, the study result on the stable financial support for SMEs and ventures, which is an important policy goal of establishment of KFoF, shows that a multiplier effect of 3.5 times has been achieved as KFoF contribution has attracted domestic and foreign private capitals. Also, the KFoF provides stable investment sources as a new commitment of an average of 200 billion KRW or less has been available annually after its establishment. Second, as a result of the KFoF`s contribution on the development of the Korean venture capital market, it is shown that the size of KFoF-backed funds is relatively large in contrast to the size of non KFoF-backed funds in Korea. Also the KFoF has brought an effect of attracting foreign capitals into the local market. The results represent that the KFoF contributes greatly to the development of the Korean venture capital market in total. In order to conduct comparative evaluation on the investment pattern of the KFoF, the KFoF committed funds (also called partnership funds) and overall investments in the venture capital market have been evaluated in classifications by type of industry, stage of company and regions. For the type of business, the KFoF committed funds` proportion of investments in IT, biotechnology, environment, and energy fields is relatively high since the KFoF consistently has created green focused funds by committing some portions due to governmental policy development for green industry and new growth engines. For the stage of company, similar patterns have been shown in both KFoF committed funds and other venture capital investments as the study shows that the proportion of investments in late stages is high in general. Henceforth, it seems that an improvement plan for increasing investments in the early stage is needed for KFoF investment. Third, the overall S-IRR of KFoF is 1.7% as the end of 2009 based on the KFoF venture investment index called the VI Index and the multiplier is 1.05X recording performance of expecting returns higher than the principal. Also, the VI Index representing variability in KFoF annual performance is 106.64 which increased by 3.56 in comparison with the index of last year. The study shows that the business performances of KFoF-backed funds` portfolio companies are generally improving. Growth indicators, such as growth rate of sales, growth rate of total assets, growth rate of employment and so on are maintaining a high level but profitability indicators such as ratio of operating profit to net sales, ordinary income rate on selling amount, return on equity and so on are low yet. These are because the present profitability of venture capital investment is low but it invests in companies with future growth potential which is a primary characteristic of venture capital. The usually duration of KFoF-backed funds is long-term of more than 5 to 7 years and for the companies that were newly listed on KOSDAQ in 2009, the average period of time for listing on the KOSDAQ was 11 years after their establishment, in which IPO is a typical exit strategy of Korean venture capital. Therefore it is difficult to evaluate the performance of KFoF at this point for it has been only a short time since the KFoF was created. Also, since private equity investment, such as venture capital, focuses on unlisted companies, there is a limitation on the evaluation of performance and management of the KFoF due to the difficulties in gathering data, uncertainty of materials and evaluated profit management based on estimated data. There can be limits to evaluate the business performance of KFoF-backed funds` portfolio companies since the number of targets is too small to be an appropriate representative sample. Also, it is hard to know the exact time when the investment effects take place, since evaluations are conducted annually not considering the timing of initial inflow of capital investment. Also, a limitation can occur when drawing the correct interpretation about the study results and in-depth evaluation since the data used for the study do not reflect the actual time when the invested capital is used, the purpose of its use, the current status of portfolio company management and so on. For the present, the KFoF is composed of 100% government finances. Thus consistent evaluation on performance and proper management of KFoF management are essential. Hereafter it is necessary to build more delicate evaluation systems based on present evaluation systems such as VI Index. Also, venture capital is in dire need of expanded participation in pension funds, development funds of universities and so on, which are available for long-term investment considering the characteristic of venture capital investment. It is needed to consider the improvement of systems like an increase in available information such as transparency, profitability and risk of venture capital market, tax incentives for the expansion of capital sources, and incentives for performance evaluations. Also, supporting local venture capital firms to expand overseas and the advancement of management systems are important.

한국 벤처캐피탈리스트의 투자결정에 미치는 요인 연구

구중회,김영준,이수용,김도현,백지연 한국벤처창업학회 2019 벤처창업연구 Vol.14 No.4

Venture capitalists (VCs) play an important role in finding and growing innovative venture companies with high growth potential but high risk. Venture capital investment does not depend on the system, unlike the investment for listed companies. Korea's venture capital industry has entered a period of growth, but lack of data has led to a lack of research on venture capital. Based on this background, this study attempts to analyze various factors affecting investment decision criteria of Korea VCs. In this study, I examined the major factors that VCs consider in decision making of investment through literature review, and I have drawn the research question accordingly. I will focus on the characteristics of founders, products / services, markets, financials, and networks that scholars share common investment decision criteria in Korean VCs. For the purpose of this study, the data were collected through the questionnaire surveyed by investment vetters working in current venture capital and analyzed using AHP analysis. Through this study, I tried to understand the Korean venture capital which has been poorly studied and what criteria and priorities Korean VCs make investment decisions in the Korean venture investment environment. The results of this research will contribute to the vitalization of venture investment, which is important for the upbringing of companies, by providing guidelines for establishing investment attraction strategies of venture companies. 벤처캐피탈리스트(VCs)는 높은 성장 잠재력을 가지고 있으나 위험도(risk)가 높은 가진 혁신적인 벤처기업을 발굴하고 성장시키는데 중요한 역할을 한다. 벤처기업의 투자는 상장기업 투자와는 달리 시스템에 의존하지 않고 벤처캐피탈에 소속된 VCs 개인의 의사결정에 따라 투자가 결정된다. 한국의 벤처캐피탈 산업은 성장기에 진입하였으나 데이터의 부족으로 벤처캐피탈에 관한 연구가 부족한 상황이다. 이러한 배경을 바탕으로 이 연구에서는 한국 VCs,의 투자 의사결정 기준에 영향을 미치는 여러 가지 요인을 분석하고자 한다. 본 연구에서는 문헌고찰을 통해 VCs가 투자 의사결정시 고려하는 주요 요인들을 선행 연구하여 검토하고 이에 따라 연구 질문을 도출하였다. 한국 VCs의 투자 의사결정기준을 학자들이 공통으로 제시하는 창업자, 제품/서비스, 시장, 재무, 네트워크 특성을 중심으로 연구를 진행하고자 한다. 이 연구를 위해 현직 벤처캐피탈에 근무하고 있는 투자심사역을 대상으로 설문조사를 통해 자료를 수집하여 AHP분석을 활용하여 분석하였다. 본 연구를 통하여 그 간에 연구가 부진했던 한국 벤처캐피탈의 이해와 더불어 한국의 벤처투자환경에서 한국의 VCs가 어떤 기준과 우선순위로 투자 의사결정을 하며 그 기준에 영향을 미치는 요인은 무엇인지에 대해 이해하고자 하였다. 본 연구 투자의 결과는 벤처기업의 투자유치전략 수립에 가이드라인을 제시함으로써 기업육성에 중요한 벤처투자의 활성화에 크게 기여할 것으로 본다.

생성 AI 스타트업에 대한 벤처투자 분석과 예측: 미국과 한국을 중심으로

이승아,정태현 한국벤처창업학회 2023 벤처창업연구 Vol.18 No.4

Expectations surrounding generative AI technology and its profound ramifications are sweeping across various industrial domains. Given the anticipated pivotal role of the startup ecosystem in the utilization and advancement of generative AI technology, it is imperative to cultivate a deeper comprehension of the present state and distinctive attributes characterizing venture capital (VC) investments within this domain. The current investigation delves into South Korea's landscape of VC investment deals and prognosticates the projected VC investments by juxtaposing these against the United States, the frontrunner in the generative AI industry and its associated ecosystem. For analytical purposes, a compilation of 286 investment deals originating from 117 U.S. generative AI startups spanning the period from 2008 to 2023, as well as 144 investment deals from 42 South Korean generative AI startups covering the years 2011 to 2023, was amassed to construct new datasets. The outcomes of this endeavor reveal an upward trajectory in the count of VC investment deals within both the U.S. and South Korea during recent years. Predominantly, these deals have been concentrated within the early-stage investment realm. Noteworthy disparities between the two nations have also come to light. Specifically, in the U.S., in contrast to South Korea, the quantum of recent VC deals has escalated, marking an augmentation ranging from 285% to 488% in the corresponding developmental stage. While the interval between disparate investment stages demonstrated a slight elongation in South Korea relative to the U.S., this discrepancy did not achieve statistical significance. Furthermore, the proportion of VC investments channeled into generative AI enterprises, relative to the aggregate number of deals, exhibited a higher quotient in South Korea compared to the U.S. Upon a comprehensive sectoral breakdown of generative AI, it was discerned that within the U.S., 59.2% of total deals were concentrated in the text and model sectors, whereas in South Korea, 61.9% of deals centered around the video, image, and chat sectors. Through forecasting, the anticipated VC investments in South Korea from 2023 to 2029 were derived via four distinct models, culminating in an estimated average requirement of 3.4 trillion Korean won (ranging from at least 2.408 trillion won to a maximum of 5.919 trillion won). This research bears pragmatic significance as it methodically dissects VC investments within the generative AI domain across both the U.S. and South Korea, culminating in the presentation of an estimated VC investment projection for the latter. Furthermore, its academic significance lies in laying the groundwork for prospective scholarly inquiries by dissecting the current landscape of generative AI VC investments, a sphere that has hitherto remained void of rigorous academic investigation supported by empirical data. Additionally, the study introduces two innovative methodologies for the prediction of VC investment sums. Upon broader integration, application, and refinement of these methodologies within diverse academic explorations, they stand poised to enhance the prognosticative capacity pertaining to VC investment costs. 생성 AI 기술의 막대한 파급력에 대한 기대가 산업계를 휩쓸고 있다. 생성 AI 기술의 활용과 발전에 창업생태계가 중요한 역할을 할 것으로 기대되는 만큼, 이 분야의 벤처투자 현황과 특성을 더 잘 이해하는 것도 중요하다. 본 연구는 생성 AI 기술과 창업생태계를 주도하는 미국을 비교 대상으로 삼아 한국의 벤처투자 내역을 분석하고 향후 벤처투자 금액을 예측한다. 분석을 위해서 미국의 117개 생성 AI 스타트업의 2008년부터 2023년까지 286건의 투자 내역과 한국의 42개 생성 AI 스타트업의 2011년부터 2023년까지 144건의 투자 내역을 수집하여 새로운 분석 자료를 구축했다. 분석 결과, 생성 AI 기업의 창업과 벤처 투자가 최근 들어 급증하고 있으며, 초기 투자에 절대다수의 투자 건이 집중됐다는 점이 미국과 한국에서 공통적으로 확인됐다. 양국의 차이점도 몇 가지 발견됐다. 미국의 경우 한국과는 다르게 같은 투자 단계에서 최근의 투자 규모가 그 이전보다 285%에서 488%까지 증가했다. 단계별 투자 소요 기간은 한국이 미국보다 다소 길었으나 그 차이가 통계적으로 유의하지는 않았다. 또한, 전체 벤처투자 금액 중 생성 AI 기업에 대한 투자 비중도 한국이 미국보다 높았다. 생성AI의 세부 분야별로는 미국은 텍스트와 모델 분야에 전체 투자액의 59.2%가 집중된 반면, 한국은 비디오, 이미지, 챗 기술에 전체 투자액의 61.9%가 집중돼 차이를 보였다. 2023년부터 2029년까지 한국의 생성 AI 기업에 대한 벤처 투자 예상 금액을 네 가지 다른 모델로 예측한 결과, 평균 3조 4,300억 원(최소 2조 4,085억 원, 최대 5조 919억 원)이 필요할 것으로 추정됐다. 본 연구는 미국과 한국의 생성 AI 기술 분야의 벤처투자를 다각도로 분석하고, 한국의 벤처투자 예상 금액을 제시하였다는 점에서 실무적 의의를 찾을 수 있다. 또한, 아직 학술적 연구가 충분하지 않은 생성AI 벤처투자에 대한 현황을 구체적 자료와 실증근거를 통해 분석함으로써 향후 깊이 있는 학술 연구의 토대를 제시한다는 점에서 학술적 의의가 있다. 본 연구에서는 벤처투자 금액 예측을 위한 방법 두 가지를 새롭게 개발하여 생성 AI의 향후 벤처투자 금액을 예측하는데 적용했다. 이 방법도 후속 학술 연구에서 다양한 분야로 확장·적용되고 정제된다면 벤처투자 예상 금액 예측 방법을 풍부하게 하는 데 공헌할 수 있을 것이다.

학술연구 : 벤처캐피탈의 자금투자 유형별 효과 분석

서병철 ( Byung Chul Seo ),김건우 ( Kun Woo Kim ) 한국중소기업학회 2011 기업가정신과 벤처연구 Vol.14 No.1

본 연구에서는 벤처기업 육성을 위해 중요한 기능을 수행하고 있는 벤처캐피탈의 자금투자 유형별 성과차이를 분석하기 위해 2004~2005년 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업 DB를 토대로 모수검정(t검정, 분산분석)과 비모수검정(Mann-Whitney Test, Kruskal Wallis Test), 다중회귀분석을 실시하여 벤처캐피탈의 자금투자여부, 투자규모, 자금조달방식, 투자시점 및 투자방법에 따라 벤처기업의 성장성과 수익성에 미친 효과를 분석하였으며, 연구결과는 다음과 같다. 먼저, 벤처캐피탈 투자여부에 따른 분석결과 벤처캐피탈 투자기업이 벤처캐피탈 비투자기업 보다 매출액증가율과 자산증가율과 같은 성장성 지표에 있어 확연히 높은 성과를 나타냈고, 자금투자 규모가 많을수록 성장성이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 벤처캐피탈이 투자를 결정할 때 향후 성장성이 높을 것으로 기대되는 벤처기업에 투자를 한 것도 원인이 될 수 있지만, 벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업의 정보비대칭 문제를 완화시켜 벤처기업의 기업가치 제고에 긍정적인 영향을 미쳤기 때문으로 판단된다. 둘째, 자금조달 방식에서는 보통주 투자와 주식연계형채권 투자 간에 성장성과 수익성측면에서 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이는 벤처캐피탈에게 상환권리가 있는 주식연계형채권 투자의 경우 벤처기업의 대리인 문제를 완화시킴으로써 상대적으로 낮은 사고율을 나타내는 것도 주요 요인일 것으로 판단된다. 셋째, 투자시점에 따른 성과 분석결과 성장성 지표에서 초기투자기업이 후기투자기업보다 높은 기업성과를 나타냈고 수익성 지표 중 총자산이익률에서 초기투자기업이 보다 높은 기업 성과를 나타냈다. 이러한 결과는 Gompers(1995)의 연구결과 및 재무이론에서 밝히고 있는 위험과 수익률의 상반관계와 일치한다. 넷째, 투자방법에 따른 분석결과 공동투자가 기업의 성장성과 수익성에 긍정적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. This study has conducted to analyze the effect of fund investment, scope of investment, fund procurement method, investment time, and investment on the growth and profitability by implementing the parametric test (t-test and ANOVA analysis) and the nonparametric test (Mann-Whitney Test, Kruskal Wallis Test) as well as the multi-regression analysis on the basis of the venture company DB that venture capital invested during 2004~2005 in order to analyze the difference of outcome for each time of fund investment of venture capital that undertakes important functions for the development of venture companies and the followings are the result of such study. First of all, as a result of analysis following the investment of venture capital, the companies that received the venture capital investment showed higher growth than the company without the venture capital investment that displayed clearly better outcome with respect to the growth-ability indices, such as, the rate of increase in sales revenue and the rate of asset increase, and the more the scale of fund investment, the higher the growth. These results may be attributed to the investment to a venture company that is expected to have high probability of growth when the venture capital determines for investment, but it is more likely to have the positive influence of fund investment of venture capital moderates the information asymmetric problem of the venture company to improve the corporate value of the venture company. Second, the study found no noticeable difference in growth and profitability between the investments in common stocks and investment on equity-linked note (ELN) with respect to the fund procurement method. This is considered as a main cause of moderating the agency issue of venture company to display relatively lower incident rate for the case of the ELN investment that has the redemption right of the venture company. Third, as for the analysis of outcome following the investment time, the companies with initial investment displayed higher corporate outcome than the late investment companies with respect to the growth-ability index, and the initial investment company displayed better corporate outcome with respect to the gross asset profit rate from the growth-ability index. This type of result is consistent to the interrelationship of risk and yield as shown in the study result of Gompers (1995) and finance Theories. And, fourth, as a result of the analysis following the investment method, it showed that the joint investment did not have positive influence on the corporate growth and profitability.

벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업 경영성과에 미치는 영향

김건우,서병철 한국산업경제학회 2010 산업경제연구 Vol.23 No.4

벤처기업은 그 본질적 특성인 고위험과 높은 정보비대칭성 때문에 외부 자본조달에 한계가 있으며 벤처캐피탈은 자신의 경험, 네트워크 등을 이용하여 벤처기업과 외부투자자사이의 정보비대칭문제 및 대리인문제를 완화시켜 외부투자자들의 자금이 벤처기업으로 원활히 유입되도록 하는 역할을 한다. 본 논문은 이렇게 벤처기업 성장에 있어 중요한 역할을 하는 벤처캐피탈의 자금투자에 따른 성과차이가 있는지를 알아보고자 벤처캐피탈 자금투자여부, 투자규모, 투자시점, 투자방법에 따라 구분하여 분석을 시도하였다. 연구방법으로는 선행연구들이 설문조사와 탐색적 분석을 수행하였기 때문에 특정산업에 한해 부분적인 연구를 수행하여 연구결과를 일반화하는데 한계가 있었으나, 본 연구에서는 중소기업청으로부터 벤처캐피탈 투자리스트를 확보하여 벤처기업 감사보고서를 토대로 2004년부터 2008년까지 벤처기업의 수익성과 성장성을 비교·분석하였으며 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 벤처캐피탈의 자금투자를 받은 벤처기업의 성장성이 투자를 받지 못한 기업의 성장성보다 높게 나타났으며, 보다 명확한 결과 도출을 위해 벤처캐피탈 투자기업 중에서 투자규모별 성과차이를 분석한 바, 투자규모가 많을수록 성장성과 수익성이 높다는 것을 발견하였다. 이로 볼 때 벤처캐피탈은 벤처기업의 성장촉진에 많은 도움을 주고 있는 것을 알 수 있으며, 벤처활성화를 위해서는 벤처캐피탈을 통한 자금투자가 보다 확대되어야 할 것이다. 둘째, 벤처캐피탈의 창업초기 투자기업과 후기 투자기업 간 성장성과 수익성에는 차이가 없는 것으로 나타났으며, 이러한 결과는 벤처캐피탈 투자시점에 따른 전략적 혜택의 차별화가 드러나지 않는 것으로 해석된다. 이는 초기단계의 벤처캐피탈 투자의 수익률이 후기단계의 투자에 비해 높다는 Gompers(1995)의 연구결과와 차이를 보이고 있다. 셋째, 투자방법에 따른 분석에서는 공동투자기업이 단독투자기업에 비해 높은 성장성을 나타냈으며 이는 경험이 많고 지식이 풍부한 벤처캐피탈회사들로 부터 공동투자를 받은 기업이 단독투자기업에 비해 정보비대칭이 완화되고 보다 합리적인 경영의사결정을 하기 때문에 높은 경영성과를 나타내는 것으로 해석된다. 본 논문은 국내 경제 활성화를 위해 벤처기업 육성이 매우 필요한 현시점에서 벤처기업활성화를 위한 정부의 자금지원정책 방향, 벤처기업의 투자유치, 벤처캐피탈리스트의 투자방향 설정에 많은 도움이 될 수 있을 것으로 판단된다. This research has conducted to understand the effect of Venture Capital Investment on Management Performance and tried to analyze by a various classifications; feasibility, scope, method and sector of venture capital investment. For the method of study, unlikely from previous researches which have a limitation to be generalized due to being partial research in survey, explorative analysis and particular industry, this research has compared and analyzed the profitability and growth of venture company from 2004 to 2008 based on audit report and by securing the venture capital investment list from reliable institution. The results are as follows; First, company who received the venture capital investment showed higher growth than company without venture capital investment. The study further analyzed the difference of performance by the scope of investment, in order to define more definitive result and found that growth and profitability increase as the scope of investment gets bigger. As a result, venture capital certainly promotes the growth of Venture company and need to expand venture capital investment to revitalize Venture company. Second, the study found no difference in growth and profitability between companies who received venture capital investment at the early or later stage and in order to expand investment for star-up companies, it is necessary to expand a special fund for start-ups and strengthen the incubating function of venture capital company. Third, for the analysis of investment method, syndicated funding showed a higher growth compare with private funding and showed no attentive difference in profitability. The current situation requires to promote venture companies to revitalize the domestic economy and this research can assist to set up a direction of financial aid of government, solicitation of investment and investment direction of venture capitalist.

벤처캐피탈의 투자경험과 직무적합도가 펀드결성과 투자수익률에 미치는 영향력에 관한 연구

김대희,하규수 한국벤처창업학회 2023 벤처창업연구 Vol.18 No.4

Venture capital invests the necessary capital and supports management and technology in promising small and medium-sized venture companies in the early stages of start-up with promising technology and excellent manpower. It plays a role as a key player in the venture ecosystem that realizes profits by collecting the investment through various means after growth. Venture capital's job is to recruit various investors(LPs) to invest in small and medium-sized venture companies with growth potential through the formation of venture investment funds, and to collect investment as companies grow, distribute and reinvest. The main tasks of venture capitalists, which play the most important role in venture investment, are finding promising companies, corporate analysis and evaluation, investment screening, follow-up management, and investment recovery. Venture capital's success indicators are fund formation and return on investment, and venture capitalists are rewarded with annual salary, performance-based incentive, and promotion with work performance such as investment, exit, and fund formation. Compared to the recent rapidly growing venture investment market, investment manpower is insufficient, and venture capital is making great efforts to foster manpower and establish infrastructure and systems for long-term service, but research has been conducted mainly from a quantitative perspective. Accordingly, this study aims to empirically analyzed the impact of investment experience, delegation of authority, job fit, and peer relationships on fund formation and return on investment according to the characteristics of the venture capital industry. The results of these empirical studies suggested that future venture capital needs a job environment and manpower operation strategy so that venture capitalists with high job fit and investment experience can work for a long time. 벤처캐피탈은 유망한 기술력과 우수인력을 갖춘 창업 초기 단계부터 성장단계의 유망 중소벤처기업에 필요한 자본을 투자하고 경영 및 기술 등을 지원하여 성장 이후 다양한 수단을 통해 투자금을 회수하여 이익을 실현하는 벤처생태계의 핵심주체로서의 역할을 하고 있다. 벤처캐피탈의 업무는 다양한 출자자(LP)를 모집하여 벤처투자조합(펀드)을 결성을 통해 성장성이 있는 중소벤처기업에 투자하고 기업이 성장함에 따라 투자금을 회수하여 출자자들에게 배분과 재투자를 하는 것이다. 벤처투자에 있어 가장 중요한 역할을 담당하고 있는 벤처캐피탈리스트의 주요 업무는 유망기업발굴, 기업분석 및 평가, 투자심사, 사후관리, 투자회수 등이며 특히 임원급 이상의 경우 펀드레이징(펀드결성)이 중요한 업무이다. 벤처캐피탈의 성공지표는 펀드결성과 투자수익률에 있으며 벤처캐피탈리스트는 투자와 회수 및 펀드결성 등의 업무성과로 연봉, 성과급, 승진 등 보상이 이루어지고 있다. 최근 급격히 성장하는 벤처투자시장에 비해 투자인력은 부족하며 이에 투자성과 제고를 위해 인력양성과 장기근속을 위한 인프라와 시스템을 갖추기 위해 벤처캐피탈은 많은 노력을 하고 있으나 다른 산업에 비해 벤처캐피탈 산업의 연구 자체가 부족할 뿐만 아니라 주로 계량적인 관점에서 연구가 이루어졌다. 이에 본 연구는 벤처캐피탈의 투자 경험, 권한위임, 직무적합성, 동료 관계 등이 펀드결성과 투자수익률에 미치는 영향력을 연구하고 실증적인 분석하였으며, 투자 경험이 많을수록, 권한위임이 클수록, 직무적합성이 높을수록 동료 관계가 좋을수록 투자성과에 정(+)의 영향을 미쳤다. 이러한 실증연구 결과는 향후 벤처캐피탈은 직무적합성이 높고 투자 경험이 많은 벤처캐피탈리스트가 장기근속을 할 수 있도록 직무환경 조성과 인력운영 전략이 필요하다는 시사점을 제시하였다.

벤처캐피탈 투자지분율과 신규공모주 저가발행 효과

윤병섭(Yoon Byung-Seop),김권수(Kim Kwon-Soo),김희오(Kim Hee-Oh) 한국국제회계학회 2011 국제회계연구 Vol.0 No.39

본 연구는 2003년부터 2008년까지 코스닥시장 IPO기업 161개를 분석대상으로 선정하여 벤처캐피탈 투자지분율이 IPO시 저가발행에 미치는 효과를 회귀분석 하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째 벤처캐피탈 투자기업은 벤처캐피탈 비투자기업 보다 시초가를 기준으로 할 경우 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉 합리적 가격결정을 유도하여 저가발행을 억제하는 영향을 미치고 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업에 대해 모니터링 등으로 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할(the certification role)을 하기 때문으로 판단된다. 둘째 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 시초가를 기준으로 할 경우 벤처기업 공모비율에 따라 초과수익률에 미치는 영향은 차이가 있음을 보여 주었다. 즉 벤처캐피탈이 관여하는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고 공모비율을 높일수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 보여 주었다. 이는 벤처기업이 IPO시 공모비율을 낮출수록 시장이 경영안정화 및 미래성장성을 긍정적으로 이해한다고 판단된다. 셋째 벤처캐피탈 투자기업 IPO시 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율은 시초가를 기준으로 할 경우 투자지분율에 따라 초과수익률에 유의한 음(-)의 영향 즉 저가발행을 억제하는 차별적 영향이 있음을 보여 주었다. 이는 벤처캐피탈이 벤처기업에 지분참여를 많이 할수록 정보비대칭이나 대리인문제를 완화하는 제3자의 보증역할을 강화할 수 있기 때문에 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 높을수록 초과수익률이 낮아져 저가발행 효과가 낮고 벤처캐피탈이 벤처기업에 투자하는 지분율이 낮을수록 초과수익률이 높아져 저가발행 효과가 높음을 시사한다. 따라서 벤처캐피탈이 투자한 기업이라고 하더라도 단순한 벤처기업의 참여가 아니라 벤처캐피탈이 벤처기업에 단계별투자 공동투자 등의 방법을 사용하여 의사결정에 영향을 미칠 수 있는 적정한 지분율을 보유하여야 제3자의 보증역할을 충실히 할 수 있음을 시사한다. This study is on the effect of the proportion of share offered by venture capital on the underpricing of KOSDAQ IPO (Initial Public Offerings) issue. The 161 sample companies have been selected from the KOSDAQ IPO companies listed during the time of 2003-2008. The results are summarized as following. First the study shows that venture capital investment companies has a negative effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue rather than non venture capital investment companies since venture capital investment companies induce reasonable pricing relatively. It is also due to the fact that the venture capital monitors the investing company and serves as the certification role to alleviate information asymmetry or agency problem. Second it is found that the proportion of shares offered at the moment of Initial Public Offerings has a positive effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue. It implies that if the venture capital backed but decision-making venture company decreases the proportion of shares offered at IPO the underpricing effect decreases. Third it is shown that the proportion of share offered at IPO by venture capital backed company has a negative effect on the underpricing of KOSDAQ IPO issue. As the venture capital increases the proportion of share in the venture business it has an effect of strengthening the certification role of the third party to alleviate the information asymmetry or agency problem.

벤처캐피탈의 자금투자 유형별 효과 분석

김건우,서병철 한국재무학회 2010 한국재무학회 학술대회 Vol.2010 No.11

본 연구에서는 벤처기업 육성을 위해 중요한 기능을 수행하고 있는 벤처캐피탈의 자금투 자 유형별 성과차이를 분석하기 위해 2004~2005년 벤처캐피탈이 투자한 벤처기업 DB를 토대로 모수검정(t검정, 분산분석)과 비모수검정(Mann-Whitney Test, Kruskal Wallis Test), 다중회귀분석을 실시하여 벤처캐피탈의 자금투자여부, 투자규모, 자금조달방식, 투 자시점 및 투자방법에 따라 벤처기업의 성장성과 수익성에 미친 효과를 분석하였으며, 연 구결과는 다음과 같다. 먼저, 벤처캐피탈 투자여부에 따른 분석결과 벤처캐피탈 투자기업이 벤처캐피탈 비투자기 업 보다 매출액증가율과 자산증가율과 같은 성장성 지표에 있어 확연히 높은 성과를 나타 냈고, 자금투자 규모가 많을수록 성장성이 높은 것으로 나타났다. 이러한 결과는 벤처캐피 탈이 투자를 결정할 때 향후 성장성이 높을 것으로 기대되는 벤처기업에 투자를 한 것도 원인이 될 수 있지만, 벤처캐피탈의 자금투자가 벤처기업의 정보비대칭 문제를 완화시켜 벤처기업의 기업가치 제고에 긍정적인 영향을 미쳤기 때문으로 판단된다. 둘째, 자금조달 방식에서는 보통주 투자와 주식연계형채권 투자 간에 성장성과 수익성측 면에서 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이는 벤처캐피탈에게 상환권리가 있는 주식 연계형채권 투자의 경우 벤처기업의 대리인 문제를 완화시킴으로써 상대적으로 낮은 사고 율을 나타내는 것도 주요 요인일 것으로 판단된다. 셋째, 투자시점에 따른 성과 분석결과 성장성 지표에서 초기투자기업이 후기투자기업보다 높은 기업성과를 나타냈고 수익성 지표 중 총자산이익률에서 초기투자기업이 보다 높은 기 업 성과를 나타냈다. 이러한 결과는 Gompers(1995)의 연구결과 및 재무이론에서 밝히고 있는 위험과 수익률의 상반관계와 일치한다. 넷째, 투자방법에 따른 분석결과 공동투자가 기업의 성장성과 수익성에 긍정적인 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다. This study has conducted to analyze the effect of fund investment, scope of investment, fund procurement method, investment time, and investment on the growth and profitability by implementing the parametric test (t-test and ANOVA analysis) and the parametric test (Mann-Whitney Test, Kruskal Wallis Test) as well as the multi-regression analysis on the basis of the venture company DB that venture capital invested during 2004~2005 in order to analyze the difference of outcome for each time of fund investment of venture capital that undertakes important functions for the development of venture companies and the followings are the result of such study. First of all, as a result of analysis following the investment of venture capital, the companies that received the venture capital investment showed higher growth than the company without the venture capital investment that displayed clearly better outcome with respect to the growth-ability indices, such as, the rate of increase in sales revenue and the rate of asset increase, and the more the scale of fund investment, the higher the growth. These results may be attributed to the investment to a venture company that is expected to have high probability of growth when the venture capital determines for investment, but it is more likely to have the positive influence of fund investment of venture capital moderates the information asymmetric problem of the venture company to improve the corporate value of the venture company. Second, the study found no noticeable difference in growth and profitability between the investments in common stocks and investment on equity-linked note (ELN) with respect to the fund procurement method. This is considered as a main cause of moderating the agency issue of venture company to display relatively lower incident rate for the case of the ELN investment that has the redemption right of the venture company. Third, as for the analysis of outcome following the investment time, the companies with initial investment displayed higher corporate outcome than the late investment companies with respect to the growth-ability index, and the initial investment company displayed better corporate outcome with respect to the gross asset profit rate from the growth-ability index. This type of result is consistent to the interrelationship of risk and yield as shown in the study result of Gompers (1995) and finance Theories. And, fourth, as a result of the analysis following the investment method, it showed that the joint investment did not have positive influence on the corporate growth and profitability.