The Impact of Sudden Changes on Volatility Persistence and Information Transmission in Chinese Stock Markets

강상훈,윤성민 한국경제통상학회 2013 경제연구 Vol.31 No.1

본 연구는 중국의 두 주식시장(상하이 주식시장과 선전 주식시장)에서 급변 현상이 변동성 지속성과 변동성 전이에 동시에 미치는 영향을 다루고 있다 특히 변동성에서의 급변을 고려하면서 변동성 전이의 정도를 분석한다, 변동성에서 급변이 발행한 시점을 찾아내기 위해 ICSS(iterated cumulative sums of squares) 알고리즘을 사용하였으며, 이변량 GARCH-BEKK 모형에 급변 더미변수를 포함시키거나 혹은 제거시키면서 실증분석을 수행하였다. 실증분석결과 변동성 모형에 급변 더미변수를 포함시키면 변동성 지속성의 정도가 감소하는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 급변 현상을 무시하고 분석하게 되면 중국 주식시장들 사이의 정보흐름과 변동성 전이의 정도를 과도하게 크게 추정된다는 것을 의미한다. 따라서 급변 현상을 고려하면서 중국 주식시장의 변동성을 추정하는 것이 변동성 지속성 효과가 작아지도록 또 시장 사이의 변동성 파급효과가 나타나지 않도록 하는 방향으로 영향을 미칠 것이다. This study considers the impact of sudden changes on volatility persistence and volatility transmission simultaneously in two Chinese stock markets, the Shanghai and Shenzhen stock exchanges. Specifically, we examine the degree of volatility transmission allowing for sudden changes in variance. An iterated cumulative sums of squares algorithm is used to identify the time points at which sudden changes in volatility occurred, and the results are incorporated into the bivariate GARCH-BEKK framework with and without sudden change variables. The degree of persistence of volatility was reduced by incorporating these sudden changes into the volatility model. In addition, our results indicate that ignoring sudden changes might overestimate the degree of information inflow and volatility transmission between Chinese stock markets. Consequently, accounting for sudden changes reduces volatility persistence and removes the volatility spillover effect in Chinese stock markets.

연구개발지출의 지속성과 변동성이 감사보수에 미치는 영향

김희정,류지호 한국국제회계학회 2019 국제회계연구 Vol.0 No.83

Auditors who have to provide assurance to the accounting method choice for R&D expenditures (capitalization vs. expensing) identify the audit risks associated with R&D expenditure and determine the audit fees based on the results of a preliminary survey before performing the audit. We investigate the relation between audit client’ R&D expenditures and audit fees. Particularly, our study examines the effects of sustainability and volatility of R&D expenditures on audit fees. The results of an empirical analysis of listed Korean companies are as follows: First, audit fees are positively associated with when there are R&D expenditures in last year. Furthermore, the relationship between firms that hadn't spent R&D expenditures for the last five years and the audit fees has a significantly negative impact. Second, the captalized R&D expenditures (when there is the captalized R&D expenditures in last year) are positively associated with the audit fees. Furthermore, those that consistently had spent R&D expenditures for the last five years among firms that capitalized R&D expenditures have a negative impact on the audit fees compared to those that did not. Third, although standardized R&D expenditures by sales aren't significantly related to audit fees, the coefficient of variation in R&D expenditures by sales is significantly related to audit fees. This fact is interpreted as: the fact that R&D expenditures is highly variable despite the flexibility of R&D expenditures indicates that there is a high possibility of the real earning management(REM) activities using R&D expenditures, so the auditors are considering the volatility of R&D expenditures in determining audit fees. This study contributes to a deeper understanding of audit fee determinants considering the specificity of R&D expenditures by examining how the sustainability and volatility of R&D expenditures affects audit fees. Accordingly, it can be used to develop a model that measures the audit risk of audit client’R&D expenditures in advance. 감사인은 감사를 수행하기 전에 예비평가를 통해 연구개발지출과 관련된 감사위험을 파악하고, 감사위험에 따라 감사보수를 결정한다. 본 연구에서는 연구개발지출의 지속성 여부와 변동성이 감사보수 결정에 어떻게 영향을 미쳐왔는지를 검증하였다. 첫째, 2004년부터 2017년까지 한국거래소 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 12월 결산법인 17,273개 기업-연 표본을 통해 실증 분석한 결과, 직전년도 연구개발지출 유무가 감사보수에 유의한 영향을 미치는 것으로 나타났고, 또한 과거 5년동안 연구개발지출이 지속적으로 없을 경우 감사보수에 유의한 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 따라서 지속적으로 연구개발지출이 없었다면 감사위험이 현격히 낮아져서 추가적인 감사보수 할인이 이루어졌다고 해석된다. 둘째, 동일한 연구기간 중 직전년도에 연구개발지출이 있는 11,097개 기업-연 표본을 대상으로 실증분석한 결과, 연구개발지출을 자본화하였을 경우 감사보수에 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났고, 연구개발지출 자본화 회계처리 변수와 지속성 여부 변수의 상호작용변수의 회귀계수값이 유의한 음(-)의 값이 나타났다. 이는 연구개발지출 자본화 자체가 감사위험을 증가시키나 지속적으로 연구개발지출을 하였을 때 연구개발지출의 자본화 회계처리에 따른 감사위험이 다소 낮아지는 효과가 있는 것으로 해석된다. 또한 연구개발지출(연구개발지출/매출액)은 감사보수에 유의한 영향이 없었으나, 연구개발지출의 변동성은 감사보수에 유의한 양(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 연구개발지출의 유연화 특성에도 불구하고 변동성이 높다는 것은 연구개발지출을 이용한 실제이익조정활동 가능성이 높을 수 있다는 신호로써 감사인은 연구개발지출 변동성을 감사보수 결정시 고려하고 있음을 알 수 있다. 본 연구는 감사인 관점에서 연구개발지출의 특성을 감안하여 연구개발지출 지속성 여부, 변동성을 감사보수 결정시 고려하여 왔는지를 실증 분석한 연구결과라는 점에서 공헌하는 바가 크다. 이에 따라 감사인의 연구개발지출에 대한 감사위험을 사전 측정하는 모델 개발에 활용할 수 있다.

우리나라 환율과 환율변동성의 장기기억에 관한 연구

조하현,이승국 한국은행 2003 經濟分析 Vol.9 No.1

본 연구는 원/달러 환율과 환율변동성의 자료에서 장기기억특성이 존재하는지를 확인하려는 것이다. 시계열의 자료생성과정(DGP)의 특징을 파악하는 작업은 보다 정확한 예측모형을 설정하는 것 뿐 아니라 시장의 거래전략을 구축하는데 있어서도 매우 중요한 사전작업이다. 기존 단위근검정과 같이, I(0)와 I(1)과정 사이를 너무 제약적으로 구분하는 패러다임과는 달리 최근의 계량경제학적 연구는 Granger(1980) 등에 의해 처음 제기된 바 있는 분수차분기법에 기반하여 시계열의 장기적 특성을 파악하는데 많은 노력을 기울이고 있다. 따라서 본 연구에서는 시계열분석에서 장기기억특성(혹은 장기지속성)을 탐색하는 방법으로 알려져 있는 여러 방법론을 전체적으로 정리하고 이를 이용하여 원/달러 환율의 장기기억효과를 검정해본다. 또한 외환시장 참여자들에게 일반적인 사실로 알려져 있는 변동성의 장기기억특성을 실제 확인해보기 위해 EWMA, GARCH모형 등을 이용하여 변동성에 장기기억구조가 존재하는지를 검정하여 보았다. 검정결과, 우리나라 환율과 환율변동성은 모두 장기기억특성을 가지는 것으로 나타났으며 그 정도는 변동성에서 더 크게 존재하였다. 이러한 결과는 향후 환율변동성에 대한 예측모형의 구축시 현재의 GARCH모형보다 장기기억특성을 보다 효율적으로 표현할 수 있는 FIGARCH모형을 선택하는 것이 더 적절하다는 사실을 확인해주는 것이다.

가격 변동의 특성과 통화정책의 효과

정욱영 국가안보전략연구원 2011 신안보연구 Vol.- No.171

Price rigidity is one of the most important and broad issues in macroeconomics. Proper estimation of price response is essential to evaluate and predict the sources of business cycles, as well as the effects of monetary policy on the economy. Recently active researches on this topic are emerging. This paper analyzes empirically price change properties and the effects of monetary policy focusing on 18 Korean manufacturing industries from 1970 to 2010 Main results of paper are the followings. First, asymmetry of price change shows significantly. Second, significant differences in price rigidity exists across industries. Third, persistences in inflation rate exists and difffers across industries. Fourth, there are positive correlation between the inflation rate and its variability and weak positive correlation between frequency of price change and inflation variability. Lastly, non-neutrality of monetary policy holds. There exists negative correlation between inflation rate and the effects of monetary policy. The correlation between inflation variability and the degree of non-neutrality is estimated to be mildly negative. price rigidity increases the effects of monetary policy weakly. 가격 경직성은 거시경제학에서 오래 동안 논쟁이 되어 왔던 중요한 주제이다. 최근이론과 실증적 측면에서 이에 관한 연구가 활발하게 진행되고 있으며 그 이유는 가격반응 정도에 대한 적절한 평가는 통화정책의 효과와 경기변동의 원인을 분석하는데 있어서 필수적이기 때문이다. 본 논문은 1970년부터 2010년까지 한국 18개 제조산업 자료를 이용하여 가격경직성을 포함한 가격변동의 특성과 통화정책의 효과를 실증적으로 분석하였다. 논문의 주요 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 가격 변동의 비대칭성이 뚜렷하다. 둘째, 산업별로 가격경직성에서 큰 차이가 있으며 가격상승 기간과 하락기간간에 강한 비대칭성이 존재한다. 셋째, 인플레이션의 지속성이 있으며 지속성의 정도는 산업별로 큰 차이가 있다. 넷째, 개별산업의 인플레이션의 변동성은 경제 전체보다 더 높게 나타났으며 산업별로 차이가 크다. 다섯째, 인플레이션율과 변동성은 양(+)의 상관관계가 있다. 가격변동 빈도와 변동성간에는 약한 양(+)의 상관관계, 가격변동 빈도와 지속성간에는 비교적 강한 양(+)의 상관관계, 그리고 가격변동 빈도와 인플레이션율과는 어느 정도 양(+) 상관관계가 있다. 지속성과 변동성은 약한 음(-)의 상관관계가 있다. 여섯째, 통화정책과 관련된 추정결과는 다음과 같다. 첫째, 통화정책의 비중립성이 성립한다. 인플레이션율과 통화정책의 효과는 음(-)의 상관관계가 있다. 셋째, 인플레이션의 변동성과 통화정책의 효과는 어느 정도 음(-)의 상관관계가 존재한다. 넷째, 인플레이션율의 지속성과 통화정책은 약한 양(+)의 상관관계가 있다. 다섯째, 가격경직성과 통화정책의 효과간의 관계는 약한 양(+)의 상관관계가 있다.

산출량과 인플레이션의 지속성과 변동성

최용재(Yong-Jae Choi) 한국산업경제학회 2012 산업경제연구 Vol.25 No.5

본 연구의 목적은 경기변동 과정에서 산출량과 인플레이션의 지속성과 변동성을 설명하는 데 있어 내구재의 역할을 분석하는 데 있다. 이를 위해 가격 경직성을 도입한 두 부문(내구재와 비내구재) 뉴-케인지안 모형이 이용되었다. 충격반응함수와 자기상관함수 분석결과 재화의 내구성은 산출량과 인플레이션의 변동성을 확대하는 것으로 분석되었다. 즉 재화의 내구성이 증가함에 따라 통화충격 시 두 변수의 초기 변동성은 증가하는 것으로 분석되었다. 한편 통화충격 시 내구재의 도입은 인플레이션의 지속성을 잘 설명하지만 산출량의 지속성을 잘 설명하지 못하는 것으로 분석되었다. This paper investigates the role of durability of goods to generate the persistent effect volatility of monetary shock on output and inflation. Following the strand of New-Keynesian research, price stickiness is introduced into a two sector model so that monetary shock has a real effect. We show that durability can change output and inflation dynamics in important ways. This effect happens through two channels: consumer"s intratemporal consumption decision over two goods: durable and nondurable, and firm"s backward-looking price setting decision due to durability of goods. Simulation results show that durability can account for persistence in inflation and help to explain volatility in output and inflation as well.

ESG 성과에 따른 변동성 특성과 위험예측 성과 분석

이헌상,성영국,임학송,홍승표 전북대학교 산업경제연구소 2022 아태경상저널 Vol.14 No.2

In this study, volatility characteristics by ESG performance of KOSPI listed companies were analyzed. And the risk forecasting performance by ESG performance was analyzed. The main results are as follows. First, Companies with poor ESG performance have been shown to have increased volatility asymmetry and are more responsive to new shocks. Second, the EGARCH model considering the asymmetry of volatility achieved relatively good risk prediction performance. Third, Companies with high non-financial risk have difficulty forecasting risk accurately, and risk is relatively underestimated. The following conclusions were drawn through this study. Non-financial risk increases the asymmetry of stock price volatility and destabilizes stock price movements. Conversely, if the non-financial risk is low, the stock price shows a stable movement. Therefore, Companies should consider improving non-financial performance for sustainable management. Companies exposed to non-financial risks are more likely to have relatively inaccurate risk forecasts and underestimate risks. Therefore, Companies should strive to minimize non-financial risks as well as financial performance. It also suggests that investors should estimate risk more conservatively, taking into account that there may be non-financial risks that are not accurately measured. 본 연구는 국내 상장기업을 대상으로 ESG 성과에 따른 변동성의 특성과 이를 고려한 위험예측 성과를 분석하였다. 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, ESG 성과가 미흡한 기업일수록 변동성의 비대칭성이 심화되며, 과거 조건부 변동성에 대한 의존도가 낮아 새로운 충격에 더 민감하게 반응하는 것으로 나타났다. 두 번째로, 변동성의 비대칭성을 고려한 EGARCH 모형이 비교적 정확하게 위험을 예측하고 있는 것으로 나타났으며, 세 번째로, 비재무적 위험이 높은 기업일수록 위험을 정확히 예측하기 어려우며 위험이 상대적으로 과소추정되고 있는 것으로 나타났다. 본 연구가 시사하는 바는 다음과 같다. 비재무적 위험이 주가 변동성의 비대칭성을 증가시키고, 주가의 움직임을 불안정하게 하며, 반대로, 일정 수준의 비재무적 위험이 해소된 기업의 주가는 안정적인 움직임을 보여주기 때문에, 기업은 지속가능 경영을 위하여 비재무적 성과 개선을 고려해야 한다. 또한, 비재무적 위험에 노출된 기업은 위험예측이 상대적으로 부정확하고 위험이 과소추정될 가능성이 높기 때문에 재무적 성과와 더불어 비재무적 리스크를 최소화 하도록 노력해야 하며, 투자자는 정확히 측정되지 않는 비재무적 리스크가 존재할 수 있음을 고려하여 위험을 보다 보수적으로 추정할 필요가 있다.

음성신호의 Jitter 성분의 장시간 변화에 관한 통계적 분석

조철우(Cheolwoo Jo) 한국음성학회 2020 말소리와 음성과학 Vol.12 No.4

본 연구에서는 연속음성에서의 장시간 jitter 성분 측정 방법에 대해 고찰하였다. 기존의 jitter측정방법으로는 지속발성한 모음을 대상으로 변동성을 측정하는 방법을 주로 사용하여왔다. 문장음성 등 연속음성의 경우는 문장에 따른 운율정보의 영향으로 기존의 측정법으로는 왜곡이 발생하게 된다. 이에 연속 발성에 대해 운율정보의 피치 변동을 상쇄시키는 방법을 제안하고자 한다. 피치 변동을 제거하는 방법으로는 분석구간내에서의 피치 변동을 다항식 보간법에 의해 변동 경향을 대표하는 곡선을 구하고 그 곡선을 기준으로 변이를 제거하였다. 이후 변이가 제거된 피치의 궤적으로부터 jitter를 측정하는 방법을 적용하여 피치 주파수의 변동성을 측정하고 기존의 지속모음에 의한 측정 방법과 비교하였다. 제안한 방법의 효용성 측정을 위해 Kay Pentax MEEI DB의 음성 표본을 사용하였다. 통계분석 결과 제안된 방법에 의해 연속음성으로부터 측정한 jitter 값은 동일 화자의 지속모음으로부터 측정한 파라미터 값과 유사한 변동성을 보여 주었다. In this study, a method for measuring the jitter component in continuous speech is presented. In the conventional jitter measurement method, pitch variabilities are commonly measured from the sustained vowels. In the case of continuous speech, such as a spoken sentence, distortion occurs with the existing measurement method owing to the influence of prosody information according to the sentence. Therefore, we propose a method to reduce the pitch fluctuations of prosody information in continuous speech. To remove this pitch fluctuation component, a curve representing the fluctuation is obtained via polynomial interpolation for the pitch track in the analysis interval, and the shift is removed according to the curve. Subsequently, the variability of the pitch frequency is obtained by a method of measuring jitter from the trajectory of the pitch from which the shift is removed. To measure the effects of the proposed method, parameter values before and after the operations are compared using samples from the Kay Pentax MEEI database. The statistical analysis of the experimental results showed that jitter components from the continuous speech can be measured effectively by proposed method and the values are comparable to the parameters of sustained vowel from the same speaker.

한국의 여름철과 겨울철 지속극한기온현상의 특성 및 변화에 관한 연구

김민기,최영은 건국대학교 기후연구소 2017 기후연구 Vol.12 No.4

Persistent Extreme Temperature Events (PETEs) are defined in two steps; first, to define extreme temperature events, the 80th and 20th percentiles of daily maximum and minimum temperature were chosen. Then individual PETE was defined as an event which lasted three or longer consecutive extreme temperature days. In this study, we examined characteristics and changes of PETEs in Republic of Korea (ROK) using 14 weather stations with a relatively long-term period of data, 1954-2016. In ROK, PETEs lasted four-five days on average and occurred two-three times a year. PETEs lasted longer in summer than in winter and in maximum temperature than in minimum temperature. PETEs which lasted greater than seven days account for a greater proportion in summer than in winter. However, intensities of PETEs were greater in winter because of a larger temperature fluctuation. In both summer and winter, durations and intensities of persistent extreme high temperature events increased while those of persistent extreme low temperature events decreased. Changes of PETEs were closely related with both global warming and diverse large-scale climate variabilities such as AO, NAO and Nino 3.4.

기업의 기술역량을 고려한 연구개발투자 지속성과 변동성에 대한 연구

강태원(Taewon Kang),백철우(Chulwoo Back),이정동(Jeong-Dong Lee) 한국산업경제학회 2014 한국산업경제학회 정기학술발표대회 논문집 Vol.- No.춘계

연구논문 : 녹색경영기업의 지속가능성과 경영특성에 관한 연구

노상환 ( Sang Whan Lho ) 한국환경정책학회 2013 환경정책 Vol.21 No.3

This paper analyzes sustainability and management characteristics of Green Management Firms. There are three types of Green Management Designation Firms, such as, Green Companies, Green Specialized Businesses, Excellent Green-Biz. Major findings are that, in terms of sustainability, the sustainability of Green Companies is the highest and that of Green Specialized Businesses is the lowest. That is, the stock market`s price-to-earnings ratio of Green Companies is similar to Excellent Green-Biz`s ratio, but the volatility is lower than that of Excellent Green-Biz. And, the ratio of Green Companies is higher than that of Green Specialized Businesses, but the volatility is lower than that of Green Specialized Businesses. Next, in terms of management characteristics, the stock prices of Green Companies affect on growth, profitability and activity and the prices of Excellent Green-Biz affect on stability and growth. However, the prices of Green Specialized Businesses only affect on growth. As a results, the evaluation index of Green Management Designation Firms should be improved by considering sustainablity andmanagement characteristics.