회계이익과 세무이익의 차이와 이익성장성

김영철,김우영,고종권 한국세무학회 2011 세무학 연구 Vol.28 No.3

The purpose of our study is to provide the information content of Book-Tax Differences(BTD). In concrete, we analyze the expected BTD and the growth of earnings before tax and the growth of corporate tax cost, and we divide sample into several groups:high BTD, earnings management and conservatism. Considering the groups, we examine the reason for the information content of unexpected BTD for the growth of earnings. Our results are as follows. First, higher unexpected permanent difference and temporary difference tend to decrease the growth of earnings before tax and growth of corporate tax cost. Specifically, unexpected temporary difference those are expected to be reversed in subsequent years, are correlated with the growth of corporate tax cost, more than the unexpected permanent difference are. It implies that both temporary difference and permanent difference have information content for the future performance. Second, negative unexpected temporary difference of LNBTD tend to increase the growth of earnings and the growth of corporate tax cost, however,positive unexpected temporary difference of LPBTD have proclivity to decrease the growth of earnings and the growth of corporate tax cost. It is meaning that the information content of BTD toward the growth of earnings, contain not only negative information, but also positive information. Additionally, due to the conservatism and earnings management, unexpected temporary differences of LNBTD (LPBTD) are more negatively correlated with the growth of earnings. It is showing that positive unexpected temporary difference due to the earnings management decrease the growth of earnings, and negative unexpected temporary difference due to the conservatism increase the growth of earnings. In addition, in order to test information content of unexpected BTD, we examine the relation between unexpected BTD and subsequent stock return. The market tends to interpret unexpected BTD of the group with earnings management and LPBTD negatively. We prove that, in the process of testing information content of BTD toward the growth of earnings,not only temporary difference, but also permanent difference can be exploited as a measure of the growth of earnings. Also, we contribute to the literature by examining the causal chain of information content of BTD, with consideration of the groups with earnings management and conservatism. 본 연구의 목적은 이익성장성에 대한 회계이익과 세무이익의 차이(Book-Tax Differences)의 정보효과를 제시하는데 있다. 구체적으로 비기대 BTD와 법인세차감전순이익 및 법인세비용 성장성간의 관련성을 분석하고, BTD가 큰 집단, 이익조정집단 및 보수주의집단을 고려하여 이익성장성에대한 비기대 BTD정보의 원인을 조사한다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫 번째 비기대 영구적차이와 일시적차이가 클수록 법인세차감전순이익 성장성과 법인세비용 성장성이 감소되는 것으로 나타났다. 특히 미래에 반전되는 비기대 일시적차이가 비기대 영구적차이보다 법인세비용 성장성과 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 일시적차이와 영구적차이가 모두미래성과에 대한 정보를 갖고 있다는 것을 의미한다. 두 번째 LNBTD(Large Negative BTD)의 비기대 일시적차이가 음(-)의 방향으로 커질수록 법인세차감전순이익 및 법인세비용 성장성은 증가되는 것으로 나타났으며, LPBTD(Large Positive BTD)의 비기대 일시적차이가 양(+)의 방향으로 커질수록 법인세차감전순이익 및 법인세비용 성장성은 감소되는 것으로 나타났다. 이는 BTD가 큰 양(+)의 값을 갖는지 또는 큰 음(-)의 값을 갖는지에 따라 이익성장성에 대한 차별적으로 관련성을 갖는다는 것을 의미한다. 추가적으로 LNBTD와LPBTD의 비기대 일시적차이가 BTD가 작은 집단의 비기대 일시적차이보다 이익성장성과 음(-)의관련성이 크다는 결과는 보수주의와 이익조정에 의한 것으로 나타났다. 이는 이익조정으로 발생된양(+)의 비기대 일시적차이가 클수록 이익성장성을 낮추며, 보수주의로 발생된 음(-)의 비기대 일시적차이가 클수록 이익성장성을 높인다는 것을 의미한다. 추가적으로 비기대BTD와 미래 주가수익률간의 관련성을 살펴봄으로써 자본시장에서 이익성장성에 대한 BTD의 정보효과를 검증하였다. 검증결과, LPBTD이며 이익조정집단의 비기대 일시적차이가 그렇지 않은 집단의 비기대 일시적차이보다 자본시장에서 부정적인 정보로 해석되는 것으로 나타났다. 본 연구는 이익성장성에 대한 BTD의 정보효과를 검증하는 과정에서 일시적차이와 더불어 영구적차이도 이익성장성에 대한 차별적인 지표로 사용될 수 있다는 것을 증명하였으며, 이익조정집단과 보수주의집단을 고려하여 이익성장성에 대한 BTD정보의 원인을 규명하였다는 점에서 공헌점이있다.

기업의 현금배당과 주식배당이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향

신민식,짱위쳔,이재익 한국재무학회 2014 한국재무학회 학술대회 Vol.2014 No.05

본 연구는 1985년 1월 1일부터 2011년 12월 31일까지 한국거래소에 상장된 기업을 대상으로 현금배당과 주식배당이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향을 실증분석 하였으며, 중요한 분석 결 과는 다음과 같다. 현금배당기업에 대한 분석 결과, 현금배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하 는데, 이는 잉여현금흐름 가설과 일치한다. 즉, 현금배당성향이 증가할수록 과잉투자 위험과 정보 비대칭 문제가 완화되고 대리인 비용이 감소하여 미래의 이익 성장성에 유리한 환경이 조성된다. 그러나 현금배당수익률이 높을수록 이러한 효과가 약화된다. 주식배당기업에 대한 분석 결과, 주 식배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하는데, 이는 성장성이 높은 기업일수록 미래의 수익성에 관한 낙관적인 신호를 전달하기 위해 주식배당을 증가시킴을 의미한다. 이중배 당기업에 대한 분석 결과, 주식배당편향 기업은 현금배당편향 기업보다 미래의 주당이익 성장성 이 더 크게 증가하며, 균형배당기업은 균형배당의 효과로 인하여 미래의 주당이익 성장성이 증가 한다. 즉, 균형배당기업은 현금배당과 주식배당의 균형적인 배분을 통해, 대리인 비용을 감소시킴 과 동시에 미래의 성장기회에 관한 낙관적인 신호를 전달할 수 있다. 결론적으로, 현금배당기업, 주식배당기업 및 이중배당기업은 각각의 배당성향이 증가할수록 미 래의 주당이익 성장성이 증가한다. 현금배당기업은 현금배당성향이 높을수록 과잉투자 위험과 정 보 비대칭 문제가 완화되고 대리인 비용이 감소하며, 주식배당기업은 성장성이 높을수록 미래의 수익성에 관한 낙관적인 신호를 전달하기 위해 주식배당을 증가시킬 가능성이 많다. 그리고 이중 배당기업은 현금배당보다 주식배당 편향성이 높을수록 미래의 주당이익 성장성이 높고, 균형배당 기업은 균형배당의 효과로 인하여 미래의 주당이익 성장성이 증가한다. 따라서 본 연구는 경영자 들이 현금배당과 주식배당의 배분을 적절히 조절함으로써 미래의 이익 성장성을 증가시킬 수 있 음을 시사한다. In this paper, we analyze empirically the effects of cash dividends and stock dividends on future earnings growth in firms listed on Korea Exchange. Sample firms are classified into the cash dividends, stock dividends, and dual dividends firms, based on different types of dividends. The main results of this study can be summarized as follows. As the results for the cash dividends firms show, cash dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, which is consistent with the free cash flow hypothesis. Firms with higher cash dividend payout ratios can pay higher dividends to reduce the information asymmetry and agency problems. However, high cash dividend yields will partially offset the effects of high cash dividend payout ratios on future earnings growth. As the results for the stock dividends firms show, high stock dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, indicating that high stock dividend conveys optimistic signals about future profitability to outside investors. As the results for the dual dividends firms show, for stock dividend inclined firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for cash dividend inclined firms, which is also consistent with the retained earnings hypothesis. Moreover, for balanced dividend firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for low-cash and high-cash dividend firms, which is consistent with the balanced dividend hypothesis. In conclusion, for the cash dividends, stock dividends, and dual dividends firms, dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, respectively. High cash dividend payouts may reduce the information asymmetry and agency problems, high stock dividend payouts may convey optimistic signals about future profitability, and balanced dividend payouts may provide the balanced dividends effect.

재무보고이익과 세무보고이익 차이의 정보유용성에 관한 연구-이익성장성과 주가수익률을 중심으로-

배종일,심충진 한국세무학회 2009 세무학 연구 Vol.26 No.1

This study examines the influence of differences between book income and taxable income upon business performance such as long and short-term earnings growth and stock returns. Book income would be easily affected by manager's selection of various accrual accounting method. But taxable income is rigid relatively compare to book income by using strict tax law process. In this study, differences between book income and taxable income was obtained by using account such as deferred tax asset, deferred tax liabilities and earnings before tax expense and tax expense from financial statement. As a research result, I find that firm-years with large book-tax differences have lower earnings growth in the next year than firm-years with small book-tax differences. Long-term earnings growth captured up to 5-year. Study results says that large difference group has lower long-term earnings growth than small difference group but after 4-year's long-term period this relationship does not effective. In the additional study, book-tax differences were divided into two parts as positive differences group and negative group. After study I found that large difference group has lower next-year earnings growth such as main study. Also in the long-term earnings growth study, large difference group has lower earnings growth than small difference group until three year's period. But I did not found statistical significance between earnings growth and after 4-year's book-tax differences. Thus book-tax differences are explanatory up to 3-year's earnings growth. 본 연구는 재무보고이익과 세무보고이익 간의 차이가 기업의 이익성장성과 주가수익률에 미치는 영향이 있는지 검증하는 것을 목적으로 한다. 연구대상기간은 이연법인세 제도가 도입된 1999년부터 2005년까지이며, 연구표본은 12월 결산법인인 상장 제조 기업으로 한정하였다. 검증대상인 이익성장성은 차기이익성장성과 2년부터 5년까지의 장기이익성장성으로 구분하였으며, 주가수익률은 시장조정수익률을 사용하였다. 연구의 결과를 간략히 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 재무보고이익과 세무보고이익 간의 차이가 큰 집단은 보고이익 차이가 작은 집단에 비하여 차기 이익성장성이 더 낮게 나타났다. 이러한 연구결과는 표본을 보고이익 차이가 큰 상위 25% 집단과 보고이익 차이가 작은 하위 25% 집단을 더미변수로 분석한 결과에서도 마찬가지 결과를 보여주었다. 둘째, 재무보고이익과 세무보고이익 간의 차이가 발생한 2년 후부터 5년 후까지의 장기 이익성장성을 분석한 연구에서는 보고이익 차이가 큰 집단의 장기 이익성장성이 보고이익 차이가 작은 집단의 장기 이익성장성 보다 더 낮게 나타났다. 그러나 분석대상 기간이 4년 이상으로 길어질수록 이러한 관계가 성립되지 않음을 알 수 있었다. 셋째, 주가수익률에 대한 분석에서는 보고이익 차이가 큰 집단의 주가수익률이 보고이익 차이가 작은 집단의 주가수익률 보다 더 낮을 것으로 예상하였다. 그러나 연구결과는 반대로 보고이익 차이가 큰 집단의 주가수익률이 오히려 더 높을 수 있다는 가능성을 보여주었다. 보고이익 차이가 기업의 효율적인 조세전략의 수행과 연구개발 및 투자활동의 결과로부터 영향을 받을 수 있다는 점을 감안한다면 보고이익의 차이가 크다는 것이 투자자들에게 반드시 부정적인 정보로 작용하지 않을 수도 있음을 암시하는 것이다.

회계이익과 과세소득의 차이와 이익성장성-비정상적 BTD와 정상적 BTD를 중심으로-

강주훈,최미화 한국회계정보학회 2010 재무와회계정보저널 Vol.10 No.3

This study investigates the relation between book-tax differences and earnings growth. Because financial accounting rules afford managers more flexibility and discretion in reporting than tax accounting rules prior studies(Lev and Nissim, 2004;Hanlon, 2005) suggest that large differences between book and taxable income indicate less persistent earnings. In this study differences between book income and taxable income was obtained by using account such as deferred tax asset, deferred tax liabilities and earnings before tax expense and tax expense from financial statement. This paper also examines the relative explanatory power of NBTD, ABTD and earnings growth. For this study, Book-Tax differences is estimated using DART. The sample consisted of 1064 Korean Stock Exchange firms from 2005 to 2008. This study can be summarized as follows;We find significantly negative association between BTD and earnings growth. We decompose the BTD mesure into normal and abnormal components as in Tang(2006). Normal BTD is defined as the mechanical differences due to different income reporting requirement in GAAP and tax laws and abnormal BTD refers to the opportunistic differences due to earnings management and tax management. We examines the relative explanatory power of ABTD and G to lower earning growths. The evidence shows that predictive power of ABTD is relatively stronger than that of earning growths. We also examine the lower earnings growth for large BTD firms is due to earnings management. 본 연구는 상장기업을 대상으로 회계이익과 과세소득의 차이가 이익성장성에 미치는 영향을 검증하고자 한다. 2004년부터 2008년까지의 12월 결산법인인 상장 제조기업을 대상으로 하였다. 최근 기업의 이익조정의 측정수단으로 회계이익과 과세소득 차이의 정보가 관심이 되고 있다. 관련 선행연구는 대부분이 회계이익과 과세소득의 차이의 총액을 이용하거나 또는 일시적 차이, 영구적 차이로 구분하여 이익성장성에 미치는 영향을 분석하였으나 그 결과가 일관적이지 않은 실정이다. 본 연구는 회계이익과 과세소득의 차이를 선행연구와 달리 Tang(2006)의 방법으로 비정상적 BTD와 정상적 BTD로 분해해서 이익성장성과의 관련성을 분석하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 회계이익과 과세소득의 차이 총액은 이익성장성과 음의 관련성이 나타났으며 둘째, 비정상적 BTD는 이익성장성과 음의 관련성이 있었으며, 정상적 BTD는 유의성을 확인할 수 없었다. 셋째, BTD가 큰 표본에서 비정상적 BTD의 이익성장성과의 관련성은 큰 양의 BTD(LPBTD) 표본에서만 유의한 음의 관련성을 확인할 수 있었다. 본 연구는 국내시장을 대상으로 한 선행연구에서와 방법을 달리하여 BTD를 비정상적 BTD와 정상적 BTD로 분해하여 이익성장성과의 관련성분석을 시도하였다는데 그 공헌점이 있다. 또한 선행연구들이 BTD측정시 법인세부담액으로 추정한 과세소득을 사용하였으나 본 연구는 감사보고서 주석사항의 과세소득을 이용함으로써 측정오류를 줄이려 하였다.

산업특성이 이익관리에 미치는 영향

임종옥(Lim Jong-ok),권영모(Kwon Young-mo) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.59

본 연구는 2012-2013년 동안 유가증권시장(KAE)과 코스닥시장(KOSDAQ)에 상장된 제조업을 이용하여, 이익관리 선행연구에서 다루지 않는 상황변수인 세 가지 산업특성변수, 즉 산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도가 경영자의 인위적 이익관리에 어떻게 영향을 미치는가를 규명하는 연구이다. 본 연구의 중요 연구변수인 경영자의 이익관리 수준을 나타내는 대리변수인 재량적발생액은 기업간 큰 차이를 보이고 있다. 또한 경영자의 이익관리 수준을 나타내는 재량적발생액과 본 연구의 주요 독립변수인 자본집중도는 양(+)의 유의한 상관관계가 있어서 상각성유형자산을 많이 보유하고 있는 자본집중도가 높은 기업은 상대적으로 낮은 기업에 비해 이익관리를 하려는 강한 유인이 존재한다고 볼 수 있다. 연구가설의 검증결과, 산업특성(산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도)의 높음과 낮음에 따라 경영자의 이익관리 수단인 재량적발생액은 모두 차이가 없었으며, 유가증권시장과 코스닥시장의 전체 표본 자료를 이용한 산업특성변수가 이익관리에 미치는 영향을 검증한 결과, 경영자는 산업특성변수 중에서 산업성장성과 제품차별화정도에 따라서 경영자의 인위적 이익관리 수단이 재량적발생액을 조정함으로써 이익관리를 하고 있다는 증거를 보여주고 있다. 그리고 유가증권시장과 코스닥시장으로 분류하여 산업특성(산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도) 변수가 이익관리에 미치는 차이를 규명한 결과, 자본집중도 변수만이 시장별 차이가 있지만 산업성장성과 제품차별화 변수는 시장별 차이가 없었다. 본 연구는 많은 상황요인 중에서 산업특성변수로 세 가지 변수만을 가지고 이익관리 영향을 분석하였다는데 연구의 한계점이 있지만, 이익관리 분석을 통해 기업 경영자의 도덕적 해이에 대한 윤리교육 필요성에 대한 실증적 근거 제시, 경영자의 인위적 이익관리를 제도적으로 방지하기 위한 제도적 장치 제정의 필요성이 있다는 실증적 증거를 제시하고 있다는데 매우 중요한 시사점을 갖는다. Using a sample of manufacturing industry firms listed on the Korea Stock Exchange(KSE) and Korea Securities Dealers Automated Quotation(KOSDAQ) in Korea for the years 2012-2013, this study is to test empirically the earnings management of mangers by situational variables classified industrial characteristics into three proxies, industry growth, capital intensity, and product differentiation, without dealing with prior researches. We find that discretionary accruals, an important proxy variable showing the level of earning management of managers, are a wide difference between firms. There is a significant positive correlation between discretionary accruals and capital intensity, and we suggest that the higher the capital intensity, the higher the level of earnings management. The results show that the size of industrial characteristics does not an impact on the discretionary accruals. As for the total samples, we show that managers adjust discretionary accruals using industry growth and product differentiation variables. Also, as for the two samples classified KSE and KOSDAQ, the capital intensity among three proxies of industrial characteristics only does an impact on the discretionary accruals. This study has a limitation by analysing an effects of earning management for only three types of industrial characteristics despite many other factors having an influence on earning management. But this study has a very important implications on the necessity for ethics education of managers, and institutional grid that enables managers to protect earning management in Korea legally.

조세회피와 이익성장성

박성원,이윤경 한국회계정책학회 2016 회계와 정책연구 Vol.21 No.1

This paper examines the effect of tax avoidance on earnings growth for a large sample of Korean listed firms from 2001 to 2011. There are two alternative views on tax avoidance in empirical tax research in general. In the conventional perspective, corporate tax avoidance is considered to increase firm value because it decreases cash outflows. However, agency theory argues that corporate tax avoidance destroys firm value since it increases firm’s opacity and thus facilitates managerial opportunistic behaviors. The recent empirical evidences on the association between corporate tax avoidance and firm value support the agency perspective. We expect that Corporate tax avoidance decreases earnings growth under the agency view. As expected, we find that tax avoidance is negatively related with future financial performance. The findings are consistent with the notion that tax avoidance could deteriorate firm value, thereby not effectively employing the reserved resource by tax avoidance. We also find that firms with higher information asymmetry have a larger decrease in future financial performance, while those with financial constraints show a smaller decrease in future financial performance. Prior researches have been interested in the effects of tax avoidance on firm value. Our study is distinguished from prior researches because we empirically analyze the effect of tax avoidance on future financial performance. In addition, we find empirical evidence that the relationship between tax avoidance and future financial performance is affected by information asymmetry and financial constraints. 본 연구는 2001년부터 2011년까지 유가증권에 상장된 기업을 대상으로 조세회피와 이익성장성 간의 관계를 실증분석하였다. 기존의 조세회피 관련 연구들은 전통적인 관점과 대리인 관점에서 조세회피가 기업가치에 미치는 영향에 대해 주로 분석하였다. 국내의 최근 연구결과는 조세회피가 기업가치에 부정적인 영향을 미치는 것으로 나타나 대리인 관점을 지지하고 있다. 본 연구는 대리인 관점을 바탕으로 경영자의 조세회피가 미래의 이익성장성을 감소시킬 것으로 예상하였다. 본 연구의 주요 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 조세회피와 이익성장성 간에는 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 조세회피를 할수록 기업의 이익성장성이 악화됨을 의미하는 것으로 조세회피를 통한 이득이 기업가치의 증가로 연결되지 않음을 시사한다. 또한 조세회피로 유보된 자원이 효율적으로 사용되지 않는다는 것을 보여주는 결과이다. 둘째, 정보비대칭이 클수록 조세회피와 이익성장성 간의 음(-)의 관계가 강화되는 것으로 나타났다. 정보비대칭이 클 경우 경영자의 사적이익 추구가 용이하므로 조세회피로 인한 이득이 기업가치의 증가로 연결되지 않음을 시사한다. 셋째, 재무적제약이 있는 기업은 그렇지 않은 기업보다 조세회피와 이익성장성의 음(-)의 관계가 완화될 것이라는 가설3은 현금유효세율(CETR)을 사용하는 경우에만 지지되는 것으로 나타났다. 재무적제약 기업은 실제 현금흐름이 증가되는 조세회피를 할 경우에만 조세회피와 이익성장성 간의 음(-)의 관계를 완화시키는 역할을 하는 것으로 보인다. 본 연구는 조세회피와 이익성장성 간의 관계를 분석함으로써 조세회피가 기업가치에 미치는 영향에 대한 경로를 분석하였다는 점에서 의의가 있다. 또한 조세회피가 기업가치에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 대리인 관점의 주장에 대한 추가적인 실증증거를 제시하였다.

산업특성이 이익관리에 미치는 영향

임종옥,권영모 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.60

Using a sample of manufacturing industry firms listed on the Korea Stock Exchange(KSE) and Korea Securities Dealers Automated Quotation(KOSDAQ) in Korea for the years 2012-2013, this study is to test empirically the earnings management of mangers by situational variables classified industrial characteristics into three proxies, industry growth, capital intensity, and product differentiation, without dealing with prior researches. We find that discretionary accruals, an important proxy variable showing the level of earning management of managers, are a wide difference between firms. There is a significant positive correlation between discretionary accruals and capital intensity, and we suggest that the higher the capital intensity, the higher the level of earnings management. The results show that the size of industrial characteristics does not an impact on the discretionary accruals. As for the total samples, we show that managers adjust discretionary accruals using industry growth and product differentiation variables. Also, as for the two samples classified KSE and KOSDAQ, the capital intensity among three proxies of industrial characteristics only does an impact on the discretionary accruals. This study has a limitation by analysing an effects of earning management for only three types of industrial characteristics despite many other factors having an influence on earning management. But this study has a very important implications on the necessity for ethics education of managers, and institutional grid that enables managers to protect earning management in Korea legally. 본 연구는 2012-2013년 동안 유가증권시장(KAE)과 코스닥시장(KOSDAQ)에 상장된 제조업을 이용하여, 이익관리 선행연구에서 다루지 않는 상황변수인 세 가지 산업특성변수, 즉 산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도가 경영자의 인위적 이익관리에 어떻게 영향을 미치는가를 규명하는연구이다. 본 연구의 중요 연구변수인 경영자의 이익관리 수준을 나타내는 대리변수인 재량적발생액은기업간 큰 차이를 보이고 있다. 또한 경영자의 이익관리 수준을 나타내는 재량적발생액과 본 연구의 주요 독립변수인 자본집중도는 양(+)의 유의한 상관관계가 있어서 상각성유형자산을 많이보유하고 있는 자본집중도가 높은 기업은 상대적으로 낮은 기업에 비해 이익관리를 하려는 강한유인이 존재한다고 볼 수 있다. 연구가설의 검증결과, 산업특성(산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도)의 높음과 낮음에 따라 경영자의 이익관리 수단인 재량적발생액은 모두 차이가 없었으며, 유가증권시장과 코스닥시장의 전체 표본 자료를 이용한 산업특성변수가 이익관리에 미치는 영향을 검증한 결과, 경영자는 산업특성변수 중에서 산업성장성과 제품차별화정도에 따라서 경영자의 인위적 이익관리 수단이 재량적발생액을 조정함으로써 이익관리를 하고 있다는 증거를 보여주고 있다. 그리고 유가증권시장과 코스닥시장으로 분류하여 산업특성(산업성장성, 자본집중도, 제품차별화정도) 변수가 이익관리에 미치는 차이를 규명한 결과, 자본집중도 변수만이 시장별 차이가 있지만 산업성장성과 제품차별화 변수는 시장별 차이가 없었다. 본 연구는 많은 상황요인 중에서 산업특성변수로 세 가지 변수만을 가지고 이익관리 영향을분석하였다는데 연구의 한계점이 있지만, 이익관리 분석을 통해 기업 경영자의 도덕적 해이에대한 윤리교육 필요성에 대한 실증적 근거 제시, 경영자의 인위적 이익관리를 제도적으로 방지하기 위한 제도적 장치 제정의 필요성이 있다는 실증적 증거를 제시하고 있다는데 매우 중요한시사점을 갖는다.

산업별 기술수준에 따른 연구개발비 지출이 이익지속성, 이익성장성 및 기업가치에 미치는 영향

정안정(Chung, An-Jung) 글로벌경영학회 2016 글로벌경영학회지 Vol.13 No.1

기업에 있어 연구개발비 지출은 제품과 서비스의 질을 향상시킴으로써 경쟁력을 확보하게 할뿐만 아니라 미래 성장을 위한 동력을 개발하여 지속적인 성장을 가능하게 하는 중요한 투자이다. 과거와는 달리 연구개발비의 기업가치에 대한 역할이 계속해서 증가하고 있으며, 이러한 현상은 특히 첨단기술분야에서 많이 나타나고 있다. 본 연구는 기존 연구개발비 지출과 관련된 연구에 추가하여, 해당 기업이 속한 산업의 기술수준에 따라 기업의 연구개발비 지출이 기업성과인 이익지 속성, 이익성장성 및 기업가치에 미치는 영향이 어떠한 차이가 있는지를 연구하고자 한다. 본 연구는 2002년부터 2011년까지 한국거래소의 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 12월 결산법인 9,767개 기업/년의 관측치를 대상으로 실증분석을 하였다. 실증결과는 첫째, High Tech산 업에 속한 기업의 연구개발비 지출은 기업의 이익지속성을 한계적으로 증가시키고 있음을 알 수있다. 반면 Low-Tech산업에서는 연구개발비 지출에 따른 이익지속성의 차이가 통계적으로 유의 하게 나타나지 아니하였다. 둘째, 이익성장성에 미치는 영향을 살펴보면 High tech산업에서 연구 개발비 지출이 미래연도의 이익성장성을 한계적으로 증가시켜 기술수준이 높은 산업에 속한 기업의 연구개발비가 지속적으로 미래이익을 성장시키는 역할을 하는 것으로 볼 수 있다. 하지만, Low-Tech산업의 경우 연구개발비 지출이 미래 이익성장성에 미치는 영향은 다른 산업에 비해 적은 것으로 나타났다. 마지막으로 기술수준이 높은 산업과 낮은 산업에 대하여 연구개발비가 기업 가치에 미치는 영향에 유의한 음(-)의 관계가 발생하는데, 이는 투자자가 기업이 속한 산업의 연구 개발비 지출에 대하여 상대적으로 적게 반응한 것으로 볼 수 있다. 본 연구의 결과는 연구개발비 지출이 기업성과(이익지속성, 이익성장성, 기업가치)에 미치는 영향을 분석할 때 기업이 속한 산업별 기술수준을 반영하여 분석하는 것은 추가적인 공헌점이 있다. 그리고 연구개발비 지출에 있어 산업별 기술수준에 따라 기업성과에 차이가 나는 사실은 산업현 장에서 연구개발비 지출 의사결정을 할 때 큰 도움이 될 것으로 사료된다. Research and Development Investment (R&D) is important because it improves firms’core competence through enhancing the quality of products and services, and it enables firms’ sustainable growth. Extending prior literature, the purpose of this paper is to examine the relationship between technology level (tech-level) and R&D performance measured by earnings persistence, earnings growth, and firm value. For the empirical tests, I use 9,767 firm-year observations listed in Korea Stock Exchange (KSE) and KOSDAQ period 2002-2011. The results are as follows. First, R&D of firms assigned to high-tech industry marginally increases earnings persistence. However, I find the relationship between R&D and earnings persistence of low-tech firms is not significantly different from the relationship of other firms. Second, high-tech firms’ R&D marginally increases earnings growth in the subsequent periods, suggests that, high-tech firms’ R&D contribute to future earnings growth. On the contrary, the magnitude of relationship between R&D of firms assigned to low-tech industry and future earnings growth is relatively lower than that of other industries. Third, I find negative relationship between R&D and firm value in the high-tech and low-tech industries. It suggests that investors are likely to underreact to R&D. This paper contributes to the literature by examining the relationship between R&D and firm performance proxies with respect to tech-level. In addition, the results of this paper provide useful reference to the practitioners when they are making R&D-related investment decisions

기업의 배당정책이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향

신민식,이재익 한국경영교육학회 2015 경영교육연구 Vol.30 No.3

Cash dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, which is consistent with the free cash flow hypothesis. Firms with higher cash dividend payout ratios can pay higher dividends to reduce the information asymmetry and agency problems. High stock dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, indicating that high stock dividend conveys optimistic signals about future profitability to outside investors. Among the dual dividends firms, for stock dividend inclined firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for cash dividend inclined firms, which is also consistent with the retained earnings hypothesis. Moreover, for balanced dividend firms, relationships between dual dividend payout ratios and future earnings growth are likely to be stronger than for low-cash and high-cash dividend firms, which is consistent with the balanced dividend hypothesis. In conclusion, for the cash dividends, stock dividends, and dual dividends firms, dividend payout ratios have a positive and significant effect on future earnings growth, respectively. High cash dividend payouts may reduce the information asymmetry and agency problems, high stock dividend payouts may convey optimistic signals about future profitability, and balanced dividend payouts may provide the balanced dividends effect. 본 연구는 1985년 1월 1일부터 2014년 12월 31일까지 한국거래소에 상장된 기업을 대상으로 배당정책이 미래의 이익 성장성에 미치는 영향을 실증분석 하였다. 먼저, 기업의 현금배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하는데, 이는 잉여현금흐름 가설과 일치한다. 즉, 현금배당성향이 증가할수록 과잉투자 위험과 정보 비대칭 문제가 완화되고 대리인 비용이 감소하여 미래의 이익 성장성에 유리하다. 또한, 기업의 주식배당성향이 증가할수록 미래의 주당이익 성장성이 증가하는데, 이는 성장성이 높은 기업일수록 미래의 수익성에 관한 낙관적인 신호를 전달하기 위해 주식배당을 증가시킴을 의미한다. 그리고 이중배당기업 중에서, 주식배당 편향 기업이 현금배당 편향 기업보다 미래의 주당이익 성장성이 더 크게 증가하며, 균형배당기업은 현금배당과 주식배당의 균형적인 배분효과로 인하여 미래의 주당이익 성장성이 증가한다. 즉, 균형배당기업은 현금배당과 주식배당의 균형적인 배분효과를 통해, 대리인 비용을 감소시킴과 동시에 미래의 성장기회에 관한 낙관적인 신호를 전달할 수 있다. 결론적으로, 현금배당, 주식배당, 이중배당과 같은 배당정책은 각각의 배당성향이 증가할수록 미래의 이익 성장성이 증가한다. 따라서 본 연구는 현금배당이나 주식배당 정책뿐만 아니라 이중배당 정책을 통해서도 미래의 이익 성장성을 증가시킬 수 있음을 시사한다.

기업의 성장성이 실제이익조정에 미치는 영향

안성윤(Ahn Sung-yoon) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.64

본 연구의 목적은 시가-장부가 비율(market-to-book ratio; MB)로 측정된 기업의 성장성이 보고 이익을 조정하기 위해 실제 경영활동 조정을 수반하여 자원배분과 현금흐름에 직접 영향을 미치는 실제이익조정과 어떠한 관계를 가지는지 실증분석하였다. 시가-장부가 비율(MB)은 기업의 실제이익조정과 음(-)의 관계를 보이고 있어, 성장주의 경우 장부가치가 반영하지 못하는 기업의 성장기회 및 미래의 높은 수익성을 시장가치를 통해 반영하고 있고 보고이익을 상향 조정하고자하는 유인은 감소함을 알 수 있다. 성장주의 경우 기업의 수익성이 높고 Big4 감사인이 감사한 경우 실제이익조정과 일관되게 음(-)의 관계를 보이고 있다. 이는 성장성과 수익성이 높은 경우 이익을 상향 조정할 유인이 없고, 정치적 비용 및 법인세비용의 부담을 줄이고자 이익을 하향 조정할 유인은 증가하기 때문으로 보인다. Big4 감사인은 성장주의 실제이익조정을 상향 조정하는 것을 억제하는 감사를 수행한 결과를 나타낸다. 반면, 성장주의 경우 부채비율이 높을수록 재량적 지출을 조정하여 보고이익을 상향 조정함으로써 부채계약 위반의 가능성을 회피하는 것으로 나타났다. 시가-장부가 비율(MB)에 비해 단기 성장성을 나타내는 매출액성장률은 비정상영업현금흐름과의 관계에서만 유의한 양(+)의 계수값을 보여 매출액성장률이 높을 경우 비정상적인 신용완화정책이 사용되어 비정상적인 영업현금흐름이 발생할 가능성이 있음을 시사하고 있다. 본 연구의 결과는 성장주에 해당하는 기업의 재무보고 행태를 깊이 있게 분석한 선행연구가 드문 가운데 이익조정과 관련하여 기업의 성장성을 통제변수로 사용하는 경우 실제이익조정의 구성요소별 측정치와 시가-장부가 비율(MB)을 분석하는 것이 더욱 유용함을 제시하고 있다. This paper provides empirical support for the effects of firms" growth measured by the market-to-book ratio(MB) on real earnings management. It affects resource distribution and cash flows through real operating activities to report higher income. The market to book ratio has the negative relation with real earnings management. It suggests that the growth firms with higher market-to-book ratios may have lower incentives to increase earnings through manipulating real business activities with costly efforts since higher market values reflect attractive growth opportunities and higher future profitability performance. The profitable growth firms have the incentives to reduce earnings to avoid higher political costs and corporate tax. The negative relation between growth firms audited by Big4 auditors and real earnings management reals that Big4 auditors do not allow the income-increasing real earnings management. On the other hand, the growth firms with higher leverage ratio might increase their earnings to avoid debt covenant violation by reducing abnormal discretionary expenses. The growth firms with higher sales growth have abnormally lower cash flows and temporarily raise sales revenues through increasing price discounts and being lenient with credit terms. In addition to a growing body of research on real earnings management, this paper"s findings contribute to provide insights into how a firm"s growth involves real earnings management through financial reporting. It is noteworthy that the consequences of three types of real earnings management have a meaningful implication for the empirical methods using the market-to-book ratio.