이익투명성이 재무분석가의 이익예측에 미치는 영향

신혜균(Shin Hye Kyun),신호영(Shin Ho Young) 글로벌경영학회 2016 글로벌경영학회지 Vol.13 No.4

본 연구에서는 이익투명성이 재무분석가의 이익예측정확성과 이익예측편의에 미치는 영향을 분석하였다. 이익투명성이 높은 경우 회계정보인 이익이 기업의 경제적 가치의 변화를 잘 설명하는 것으로 정의한다. 이익투명성이 높을수록 기업의 불확실성에 따른 정보위험과 이로 인한 정보비대칭이 감소하기 때문에 이익투명성이 높을수록 이러한 정보를 사용하는 외부정보이용자인 재무분석가의 이익예측이 개선될 것으로 예측하였다. 본 연구에서는 Barth et al.(2003)과 Cheng and Subramanyam(2008)이 제시한 방법으로 이익투명성을 측정하였다. 2002년부터 2014년까지 한국거래소에 상장된 유가증권 상장기업중 12월 결산법인을 대상으로 분석한 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 이익투명성이 높을수록 재무분석가의 이익예측정확성이 증가하였다. 이익투명성이 재무분석가의 이익예측정확성을 개선하므로 정보비대칭문제를 완화시킨다는 것으로 해석할 수 있다. 둘째, 이익투명성이 재무분석가의 이익예측편의에 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이익투명성이 높을수록 재무분석가는 이익예측에 있어 보수적으로 해석하는 특성이 있음을 알 수 있었다. 본 연구는 이익투명성이 재무분석가의 이익예측정확성을 향상시킨다는 점을 밝혀 자본시장에서 기업 정보의 교란을 방지하기 위해 이익정보의 투명한 관리가 요구됨을 제시하였다는 점에 공헌점이 있다. 또한 경영진의 관점에서 재무분석가의 이익예측정보를 경영활동에 참고하기 위해서는 이익투명성이 전제되어야 함을 시사한다. This paper examines the effect of earnings transparency on analysts earnings forecasts accuracy and bias. Earnings transparency is the degree to which earnings explains a change in the firm value. Financial reporting mitigates information risks of the firm by reducing information asymmetry between the firm and the market participants. If accounting information explains a change in the firm value effectively, this will improve the financial analysts earnings forecasts accuracy and bias. We measure earnings transparency based on Barth et al.(2013) and Cheng and Subramanyam(2008). The sample is 2,187 firm-year observations which have December fiscal year-end and are listed on the Korean stock exchange over 2002-2014. Empirical results are as follows. First, earnings transparency is significantly and positively associated with analysts earnings forecasts accuracy. This means earnings transparency has a mitigating effect on information asymmetry. Second, earnings transparency is significantly and negatively associated with analysts earnings forecasts bias. Thus, higher earnings transparency means more conservative analysts earnings forecasts. This paper implies that reporting transparent earnings in financial statements is very important in order to prevent information asymmetry in the capital market. We suggest that firms need to retain a higher level of earnings transparency for helping analysts forecast information.

이익투명성이 감사보수와 감사시간에 미치는 영향

하석태,김은실,조성표 경남대학교 산업경영연구소 2022 지역산업연구 Vol.45 No.1

본 연구의 목적은 기업의 이익투명성에 따른 정보비대칭의 수준이 감사인의 감사위험에 대한평가에 어떠한 영향을 미치는지를 확인하는데 있다. 또한, 감사대상회사에 대한 이해가 부족한초도감사일 때, 이익투명성에 따른 감사인의 감사위험의 평가에 차이가 보이는지를 검증하고자한다. 이를 위해 본 연구에서는 이익투명성과 기업의 정보비대칭의 관련성을 고려하여, 이익투명성이 감사보수와 감사시간에 미치는 영향을 분석하였다. 분석결과, 이익투명성은 감사보수 및 감사시간과 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 그러나 감사인 유지제도를 고려하여, 초도감사에 따라 이익투명성이 감사보수와 감사시간에 미치는 영향을 분석한 결과에서는 초도감사일 때에만, 이익투명성이 감사보수(감사시간)에음(-)의 효과를 미치는 것으로 나타났다. 추가분석으로 시장유형과 감사인의 유형에 따라 이익투명성이 감사보수 및 감사시간에 미치는 영향을 분석하였다. 시장유형에 따른 분석결과를 보면, 코스피 상장기업 표본에서 이익투명성은 감사보수 및 감사시간과 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났으나 코스닥 상장기업 표본에서는 비유의하게 나타났다. 초도감사를 고려할 때, 이익투명성이 감사보수 및 감사시간에 미치는 음(-)의 효과는 코스피 상장기업 표본에서만 나타났다. 다음으로 감사인 유형에 따른 분석결과를 보면, 비대형감사인 표본에서만 이익투명성이 감사보수와 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 초도감사를 고려할 때에는 감사인의 규모와 관계없이 모든 표본 집단에서 이익투명성이 감사보수 및 감사시간에 음(-)의 효과를 미치는 것으로 나타났다. 마지막으로 과거 3년간의 이익투명성의 평균을 이용하여 추가분석을 실시하였다. 분석결과, 이익투명성의 평균은 감사보수 및 감사시간과 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 또한, 초도감사를 고려할 때에도 본 분석과 결과가 일관되게 나타났다. 본 연구의 결과는 기업의 이익투명성이 감사인의 감사위험을 평가하는데 영향을 미치고 있음을 시사한다. 또한, 기업이 소속되어 있는 시장유형과 감사인의 유형에 따라 이익투명성과 감사보수 및 감사시간의 관계에 차이가 있음을 확인하였다는 점에서 의미가 있다. 또한, 이익투명성에 따른 기업의 정보비대칭 수준, 시장유형, 감사인의 유형을 표준감사시간의 가감요인으로 고려해야 한다는 정책적 시사점과 초도감사 연구에 대한 시사점을 제시한다. The purpose of this study is to verify the effect of information asymmetry on audit fees and audit hours according to earnings transparency of a company. In particular, when the first auditor's understanding of the audited company is insufficient, this study examines how earnings transparency affects audit fees and audit hours. We found that earnings transparency had a significant negative relationship with audit fees and audit hours. This means that the higher earnings transparency of a company, the less the information asymmetry of the company, which in turn affects the audit risks. However, the effect of earnings transparency on audit fees and audit hours indicate at the initial audit. According to the analysis results by market type, earnings transparency is negatively related to audit fees and audit hours in the KOSPI listed company. Also, the effect of earnings transparency on audit fees and audit hours indicate at the initial audit. As a result of the analysis according to the auditor type, it was found that profit transparency had a significant negative relationship with audit fees only in the non-Big4 auditor sample. When considering the initial audit, it was found that earnings transparency had a negative effect on audit fees and audit hours in all sample groups regardless of the size of the auditor. Finally, an additional analysis was conducted using the average of earnings transparency over the past three years. As a result of the analysis, it was found that the average of earnings transparency had a significant negative relationship between audit fees and audit hours. When considering the initial audit, it was also consistent with this analysis. This suggests that policy implications of the level of corporate information asymmetry, market type, and auditor type according to earnings transparency should be considered as factors that increase or decrease the standard audit hours. It also suggests implications for the initial audit research.

이익투명성이 기업가치에 미치는 영향: 기업지배구조 특성별 차이를 중심으로

김유라(Kim, Yu-Ra),오현민(Oh, Hyun-Min),신호영(Shin, Ho-Young) 글로벌경영학회 2018 글로벌경영학회지 Vol.15 No.3

본 연구에서는 이익투명성이 기업가치에 미치는 영향과 기업지배구조 특성별 차이에 따른 이익투명성이 기업가치에 미치는 영향을 살펴보고자 한다. 이익투명성이 높을수록 기업가치는 향상될 것으로 예측된다. 이는 선행연구를 바탕으로 다음과 같은 세 가지 관점에서 논의될 수 있다. 첫째, 자본비용의 감소로 수익성이 증대될 것이다. 둘째, 정보비대칭과 대리인비용 감소로 신뢰성 있는 투자기회 및 투자효율성 증가로 이어질 것이다. 셋째, 상대적으로 높은 감사품질을 갖기 때문에 이익조정 가능성이 감소하고 이익의 질이 향상되어 기업가치가 향상될 것이다. 이익투명성의 측정은 Cheng and Subramanyam(2008)의 방법론을 사용하였고, 기업가치 평가는 토빈Q를 사용하였다. 분석기간은 2011년부터 2017년까지 유가증권시장에 상장된 비금융업 12월 결산법인을 대상으로 하였다. 연구결과는 다음과 같다. 첫째, 이익투명성과 기업가치는 양(+)의 상관관계로 나타나 이익투명성이 높을수록 기업가치가 향상된다고 해석된다. 둘째, 기업지배구조 변수로 다섯 가지를 이용한 결과 최대주주지분율이 낮을수록, 대규모기업집단에 소속될수록, 사외이사비율과 이사회 규모가 클수록, 외국인지분율이 높을수록 이익투명성으로 인한 기업가치 효과는 증가하였다. 다만, 최대주주지분율은 통계적으로 유의하지 않았다. 본 연구결과는 회계투명성과 기업가치가 비례적 관계라는 기존 선행연구와 같은 맥락에서 이익투명성이 회계투명성 설명변수의 하나로 사용될 수 있다는 주장을 지지한다. 또한 우수한 기업지배구조를 가질 때 이익투명성이 기업가치에 미치는 긍정적인 영향을 더욱 강화하는 효과가 있다는 실증결과는 국내 기업의 이익투명성 관리를 더욱 촉진시킬 것이다. 무엇보다 연구의 주요 가설을 토대로 투명한 이익정보에 따른 주가가 기업의 실질적인 내재가치 평가에 기여할 것이다. The issues of accounting transparency have been dealt significantly by the accounting association. In Korea, because of the foreign exchange crisis in the late 1990s, accounting transparency issues have become important to enterprises, the expansion of the stock market and the use of K-IFRS have proved it already. However, despite of the growth of Korean companies and accounting systems, the IMD(International Institute for Management Development) ranked Korea as the lowest among 61 countries surveyed in the accounting transparency category in 2016. To guarantee accounting transparency to overcome this problem is a very emergency task because it is closely related to economic growth. Therefore, this paper studies the subject of earnings transparency. This study examines the effect of earnings transparency on the firm value and also the differences of the impact by corporate governance characteristics. In this study, earnings transparency is proxied by measures developed by Cheng and Subramanyam(2008) and firm value proxied by Tobin s Q. The sample consists of firm-year which has December fiscal year-end and listed on the securities market over 2011-2017. Empirical results are as follows. First, earnings transparency is significantly and positively associated with the firm value. This means that higher the earnings transparency is, the greater the firm value is. Second, this study finds that the firm value increased on the earnings transparency when firms with business group affiliation, outside director system and board size, foreign ownership ratio are high. Non-significant results are observed when the largest shareholder ownership ratio are low. This results support some arguments that earnings transparency can be used as one of the explanatory variables for accounting transparency. Our research findings will facilitate the management of earnings transparency in domestic enterprises and contribute to the practical assessment of the company s intrinsic value.

이익투명성 및 정보비대칭과 자기자본비용

박희진 ( Hee Jin Park ),신호영 ( Ho Young Shin ),고종권 ( Jong Kwon Ko ) 한국회계학회 2014 회계저널 Vol.23 No.4

본 연구의 목적은 이익투명성이 높은 기업일수록 낮은 자본비용을 부담하는지를 살펴보는 것이다. 아울러 기업집단 소속여부와 정보비대칭 수준에 따라 이익투명성이 자본비용에 미치는 영향이 달라지는지를 분석한다. 이익투명성이 높다는 것은 이익정보가 기업의 경제적 가치의 변화를 잘 설명한다는 것으로 정의할 수 있으며, 본 연구에서는 Cheng and Subramanyam(2008)과 Barth etal.(2013)이 제시한 방법으로 이익투명성을 측정한다. 재무제표는 기업과 시장참여자 간의 정보비대칭을 완화하는 역할을 수행함으로써 기업의 정보위험을 감소시키는 역할을 수행한다. 재무제표에 보고되는 회계정보가 기업의 경제적 가치변화를 효과적으로 설명한다면 정보유용성은 증가할 것이며, 회계정보는 경제적 자원의 효율적 배분기능에 기여할 것이다. 투명성이 높은 이익정보가 기업의 경제적 가치변화를 보다 잘 설명한다면 이익투명성이 높을수록 기업의 불확실성에 따른 정보위험이 감소하기 때문에 시장참여자들이 요구하는 자본비용은 감소할 수 있다. 한편, 기업의 이익투명성이 낮다면 투자자들은 경제적인 의사결정을 수행하기 위해 이익정보 이외의 사적정보를 취득하고자 할 것이다. 사적정보를 취득하는 과정에서는 추가적인 비용이 발생하며, 정보의 한계취득원가가 투자자마다 상이할 경우 시장참여자 간의 정보비대칭은 증가할 수 있다. 시장참여자들이 낮은 이익투명성을 정보위험의 증가로 받아들인다면, 추가적인 프리미엄을 요구할 것으로 예상된다. 분석결과, 이익투명성이 높은 기업일수록 자본비용이 유의하게 감소하는 것으로 나타났다. 이익투명성에 따른 자본비용의 감소효과는 대규모기업집단에 소속된 기업에서 더 크게 나타났으며, 정보비대칭이 높은 상황에서는 자본비용의 감소가 더 작게 나타났다. 본 연구결과는 이익투명성이 자본비용에 미치는 영향이 대규모기업집단 소속여부 및 정보비대칭 수준에 따라 상이하게 나타난다는 결과를 제시하고 있다. 본 연구는 이익투명성에 대한 적절한 측정치 부재로 인해 관련 선행연구가 부족한 시점에서 이익 투명성이 자본비용에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다는 점에서 의미를 갖는다. 아울러 이익투명성에 따라 기업의 자본조달비용이 감소할 수 있다는 실증적인 증거를 제시한다는 점에서 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다. The purpose of this paper is to examine whether firms with higher earnings transparency have lower cost of capital in the capital market. We also examine how a relation between earnings transparency and the cost of capital is affected by Korean business group and information asymmetry. Earnings transparency is the degree to which earnings explains a change in the firm value. We measure earnings transparency based on prior studies of Cheng and Subramanyam(2008) and Barth et al.(2013). Financial reporting mitigates information risks of the firm by reducing information asymmetry between the firm and market participants. If accounting information explains a change in the firm value effectively, this can be the evidence of information usefulness and contribute to the efficient allocation of economic resources. Higher transparency in earnings means a better explanation of a change in the firm value. Thus, we expect higher transparency in earnings lower the cost of capital by reducing information risks from uncertainty of business. On the other hand, we expect that investors of the firm with low earnings transparency obtain a private information rather than earnings for financial decisions. Additional expenses can incur in the process of obtaining the private information, and information asymmetry among the market participants can deepen if marginal costs of information for each investor vary. As a result, market participants will ask for an additional premium as the consideration for lower earnings transparency which means higher information risk. Our results show that earning transparency measures are negatively related to the cost of capital. Higher transparency in earnings is significantly associated with lower cost of capital. We also find that firms with business group affiliation have a larger decrease in the cost of capital, while those with higher information asymmetry show a smaller decrease in the cost of capital. Our study is distinguished from prior studies because we empirically analyze the effect of earnings transparency on cost of capital. In addition, we find empirical evidence that a relation between earnings transparency and the cost of capital is affected by Korean business group and information asymmetry. Overall, our study suggests the importance of earnings transparency in terms of the cost of capital.

기업지배구조가 유상증자와 이익투명성에 미치는 영향

오현민(Oh Hyun-min),전흥주(Jeon Heung-joo) 한국국제회계학회 2016 국제회계연구 Vol.0 No.69

본 연구는 유상증자와 이익투명성의 관련성을 실증분석한다. 유상증자를 실시하는 기업은 경영자가 재량적인 이익조정을 한다는 선행연구 결과(최관과 백원선 1999; 윤순석과 이건열 2001; 안성희 등 2015)에 따라, 유상증자기업의 이익투명성은 훼손될 것이라 예측하고 실증분석하였다. 먼저 유상증자를 실시한 기업과 그렇지 않은 기업의 이익투명성을 살펴본 후, 기업지배구조가 유상증자와 이익투명성의 관계에 유의적인 영향을 미치는 지 규명한다. 구체적으로, 분석기간은 2001년부터 2013년까지이고, 이익투명성은 Cheng and Subramanyam(2008)의 방법으로 측정하였다. 기업지배구조의 측정치로는 외국인지분율, 대주주지분율을 이용하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 유상증자여부와 이익투명성은 음(-)의 방향으로 유의하였다. 이는 유상증자를 실시한 기업이 그렇지 않은 기업에 비해 이익투명성이 낮다는 것을 의미한다. 이는 유상증자 시 경영자가 인위적으로 이익조정을 한다는 선행연구와 맥락을 같이 하는 결과이다(최관과 백원선 1999; 윤순석과 이건열 2001; 안성희 등 2015). 둘째, 기업지배구조가 유상증자여부와 이익투명성에 미치는 영향을 살펴보면, 유상증자와 기업지배구조의 상호작용항은 이익투명성과 양(+)의 방향으로 유의하였다. 이러한 분석결과는 양호한 기업지배구조를 가진 기업의 경우, 경영자가 기회주의적인 이익조정으로 이익투명성을 훼손하는 것을 방지하고자 노력하고 있는 것으로 볼 수 있다. 이는 기업지배구조가 유상증자의 부정적 영향을 완화하는 매커니즘으로 작동하고 있음을 시사한다. 본 연구는 이익투명성 훼손의 결정요소로서 유상증자에 주목하여 분석하였고, 유상증자와 이익투명성의 관계에서 기업지배구조가 어떠한 역할을 하는지에 대해 직접적으로 살펴보았다는데 의의가 있다. 이익투명성 훼손의 원인으로 유상증자여부가 영향을 미칠 수 있음을 제시한, 본 연구의 결과는 경영자뿐만 아니라 투자자 및 감독기관 등에게 중요한 시사점을 제공할 것으로 판단된다. This study investigates the effect of seosoned equity offerings (hereafter seo) on earnings transparency. Prior research reports that firms conducting seo manage earnings(Choi and Paek 1999; Yoon and Lee 2001; Ahn et al. 2015). Based on prior research results, we predict and investigate that the earnings transparency of firms conducting seo wil be lower. First of all, we examine the earnings transparency of firms conducting seo versus non-conducting seo, and investigate the association between seo and earnings transparency and the extent to which the association is affected by corporate governance. Specifically, the period of samples is from 2001 to 2013. We use Cheng and Subramanyam(2008) as a proxy of earnings transparency and use the foreign ownership, large shareholders ownership as corporate governance measure. The empirical results of this study are as follows. First, the relation between seo and earnings transparency is statistically significant and negative(-). This means firms conducting seo have lower earnings transparency than firms non-conducting seo. Second, the interaction variable between seo and corporate governance is statistically significant and positive(+) on earnings transparency. Accordingly, the effect of seo and corporate governance on earnings transparency was found to increase with firms for a good corporate governance. These findings show that the corporate governance works as a mechanism to reduce the negative effect of seo . This study focused on seo as a determinant of earnings transparency downgrading, directly tests the effect of corporate governance on the association between seo and earnings transparency in Korea, providing empirical support that a good corporate governance reduces the negative effect of seo. The results of this study are expected to provide significant implications to executives and investors and regulators as well.

감사품질과 이익투명성

이명곤(Lee, Myung-Gon),인창열(In, Chang-Yeol) 글로벌경영학회 2015 글로벌경영학회지 Vol.12 No.4

최근 회계투명성에 대한 관심이 높아지며 이에 대한 논의가 활발하게 진행되고 있다. 선행연구 에서 정의한 회계투명성을 살펴보면 회계투명성은 회계정보의 신뢰성과 밀접한 관련이 있을 것이 다. 즉, 회계정보의 신뢰성이 높을수록 회계투명성이 향상될 것으로 판단된다. 감사품질이란 감사 업무의 질적 수준을 의미하며, 일반적으로 감사인의 전문성과 독립성의 결합 확률로 정의된다. 여기서 감사인의 전문성이란 재무제표에 포함된 왜곡이나 오류를 발견할 확률을 의미하며, 독립성은 감사인이 발견한 왜곡이나 오류를 보고할 확률을 나타낸다. 즉, 감사품질이 높을수록 감사인의 전문성과 독립성이 높다는 것을 의미하며, 결과적으로 회계정보의 신뢰성이 향상된다고 할 수 있다. 따라서 감사품질이 높을수록 회계투명성이 향상될 것이다. 회계정보 중 하나인 회계이익은 정보이용자들이 투자의사결정에 가장 많이 활용하는 유용한 정보이다. 또한 이익의 과대계상으로 인한 감리지적이 빈번이 나타나고 있다. 그러므로 품질이 높은 감사인은 회계감사 시 그들의 명성을 유지하기 위해 이익정보의 신뢰성에 보다 중점을 둘 것으로 생각된다. 이로 인해 감사인의 높은 감사품질은 이익투명성에 긍정적인 영향을 줄 것이다. 이러한 배경에서 본 연구는 이익투명성 측정치를 사용하여 자본시장 관점에서 회계투명성을 살펴보고자 한다. 즉, 본 연구는 감사품질에 따라 이익투명성에 차이가 존재하는지를 분석한다. 구체 적으로 선행연구에서 자주 사용되는 감사인규모, 산업전문감사인 등의 감사품질 대용치와 Cheng and Subramanyam(2008)과 Barth et al.(2013)에서 사용한 이익투명성의 측정치를 사용하여 감사 품질이 이익투명성에 미치는 영향을 살펴본다. 분석결과에 의하면 감사품질과 이익투명성 간에 유의한 양(+)의 관계가 나타났다. 이는 감사품질이 높을수록 이익투명성이 향상된다는 것을 의미 한다. 선행연구들은 주로 재무제표 측면에서 회계투명성을 연구하였으나, 본 연구는 자본시장 관점에서 회계투명성을 살펴보았다는 점에서 차별점을 가진다. 또한 이익투명성의 결정요인에 대한 연구를 찾아볼 수 없는 상황에서 최초로 이익투명성에 영향을 미치는 요인을 분석했다는 점에서 공헌점을 가진다. 본 연구는 이익투명성의 결정요인으로 감사품질을 살펴보았다는 점에서 감사품질에 대한 추가적인 시각을 제공할 것이다. 또한 본 연구의 결과는 정보이용자, 감사대상회사, 감독 기관 등에게 이익투명성을 확보하기 위해 감사품질 및 감사인 선임제도 개선이 필요하다는 시사 점을 제공할 것이다. Increasing accounting transparency has recently been discussed. Previous studies have noted that accounting transparency is closely related to the reliability of financial information. Accordingly, we expect that the reliability of financial information increases accounting transparency. Audit quality is the quality of the audit work and is generally defined as the joint probability of expertise and independence of the auditor. Here, an auditor s expertise refers to the probability of finding distortions or errors contained in the financial statement and independence refers to the probability of reporting any discovered distortion or errors. A high audit quality means that expertise and independence result in improved reliability of accounting information. One of the most useful pieces of information for investment decision making and performance evaluation is accounting earnings. However, Financial Supervisory Service(FSS) often points out poor-quality audit reports due to the earnings overstatement. Thus, auditors providing high-quality audit service will concentrate on the reliability of accounting earnings in order to maintain their reputations. As a result, a higher audit quality of an auditor will have a positive impact on the transparency of the earnings. In this context, this study examined the accounting transparency in the capital market perspective. That is, we examine whether audit quality influences earnings transparency. Specifically, this study examined the impact of audit quality on earnings transparency by using size of auditors and the auditor’s industry specialization as the proxies for audit quality and by measuring earnings transparency based on prior studies of Cheng and Subramanyam (2008) and Barth et al. (2013). The results showed a significantly positive relationship between the audit quality and earnings transparency. Therefore, as audit quality increased, so did accounting transparency. Although previous research has studied the transparency of accounting in the financial statements aspect, this study examined the accounting transparency in the capital market perspective. Compared with prior research, our study addresses the determinants of earnings transparency and could provide an additional perspective on audit quality with its focus on the influence of audit quality on earnings transparency. The results of this study also have implications for audit quality and the improvement of the auditor appointment system for the purpose of establishing earnings transparency for the information user, client firms, and supervisory institutions.

이익의 불투명성과 금융위기 기간 중의 주식수익률

박종찬 ( Jong Chan Park ) 한국회계학회 2006 會計學硏究 Vol.31 No.3

1997년 금융위기 이후 언론과 학계는 기업 회계투명성의 개선을 강조하고 있으나, 한국 금융시장에서 투명한 회계정보의 긍정적인 역할에 대한 실증적 증거는 미미한 실정이다. 본 연구는 금융위기 기간 중 한국증권거래소에 상장된 616개 회사를 표본으로 하여 금융위기 기간 중의 주식수익률과 기업의 이익불투명성 수준과의 관계를 조사한다. 실증분석을 위해 선택한 검증기간은 1997년 한국의 금융위기 기간이다. 일반적으로 불투명한 회계정보를 제공하는 기업은 정보의 위험을 발생시키고, 투자자들은 이러한 기업에 대해서는 위험에 대한 보상으로 더 높은 수익률을 요구하게 마련이다. 그러나 금융위기 기간 중에는 전반적인 기대수익률이 급락하므로 불투명한 정보를 제공하는 회사에 대해서 더 높은 보상을 받을 가능성은 크게 줄어들게 된다. 이러한 상황에서 투자자들은 붙투명한 정보를 제공하는 기업에 대한 투자를 철회하거나, 또는 적어도 그러한 기업에 대한 새로운 투자를 결정하지는 않게 될 것이다. 따라서 회계정보가 상대적으로 불투명한 기업들은 금융위기 기간 중 더 낮은 주식수익률을 보일 것으로 예측된다. 한편, 1997년 한국의 금융위기는 이전의 경제성장기에는 그다지 주목받지 못했던 한국기업의 지배구조와 회계투명성에 내재된 많은 문제점들을 부각시키는 계기가 되어 투자자들이 금융위기기간 중에 기업의 회계정보 불투명성 수준에 더욱 민감하게 반응했을 것으로 판단된다. 따라서 회계정보의 불투명성 수준이 주식수익률에 미치는 영향은 정상적인 경제기간보다는 금융위기 기간 중에 더욱 두드러질 것이다.Bhattacharya et al.(2003)의 연구를 참고로 하여 이익의 불투명성은 1997년 금융위기 이전 기업별 5개년의 자료를 이용하여 이익의 공격성, 손실회피정도, 이익의 유연성 수준에 대한 순위의 평균으로 측정되었다. 선행연구에서 금융위기 기간 중의 주식수익률과 관련이 있는 것으로 파악된 변수들을 통제한 후에, 기업의 이익불투명성 수준과 금융위기 기간 중의 주식수익률과의 관계를 분석한 결과, 두 변수는 유의한 음(-)의 관계가 있음을 발견하였다. 이는 1997년 금융위기 기간 중 회계이익이 불투명한 기업일수록 주식수익률이 더 낮다는 가설을 뒷받침하는 것이다. 한편, 이러한 결과는 이익의 불투명성을 다른 표본기간을 사용하여 측정한 경우, 이익의 불투명성에 대한 다른 대용치를 사용한 경우, 산업더미변수의 수를 증가한 경우에도 변하지 않았다. Despite the considerable emphasis on the improvement of corporate accounting transparency in the media as well as in academia after the 1997 Korean financial crisis, there has been little evidence demonstrating the positive role of transparent accounting information in the Korean financial market. This study examines the relation between levels of corporate earnings opacity and stock returns over the Korean financial crisis period with 616 companies listed on the Korean Stock Exchange during the crisis. The test period that I focus on is the Korean financial crisis of 1997. In general, firms that provide opaque accounting information produce information risk. For these firms, investors demand a higher return in compensation for risk. During the financial crisis, however, since overall expected stock returns dropped, it is less likely that investors would be compensated with a higher return for their investment in the companies with opaque accounting information. Then, investors would probably have made withdrawal decisions from those investments, or they would not have made new investments in those companies. Consequently, if information risk induced by opaque accounting information was linked to investors` decisions to pull out, companies with more severe opacity levels should have suffered more during the financial crisis, ceteris paribus. Besides, the 1997 Korean financial crisis exposed a number of inherent problems of Korean firms in corporate governance and accounting transparency that were not watched seriously during the prior economic growth period, and hence investors could react more sensitively to corporate opacity levels of accounting information over the crisis period. As such, opacity levels of accounting information are expected to affect stock returns more prominently during a financial crisis than in a normal economic period. Following Bhattacharya et al.(2003), I estimate levels of corporate earnings opacity as the average of the rankings measuring earnings aggressiveness, loss avoidance, and earnings smoothing, using data from the 5-year period preceding the 1997 Korean financial crisis. Panel B(Pearson Correlations between Elements of Earnings Opacity) of Table 2 reports that the three component elements capture similar attributes in firm-level earnings opacity. The result of the univariate analysis as provided in Table 3 (Pearson Correlations Between Variables) reveals that levels of corporate earnings opacity are negatively associated with crisis-period stock returns. Finally, the result of the multivariate regression analysis as presented in the final column of Table 5 (Regression of Crisis-period Holding Returns on Earnings Opacity and Control Variables) shows that the coefficient on earnings opacity(EO) is also negative and significant, indicating that companies with more severe levels of earnings opacity suffered more during the financial crisis after controlling for confounding factors documented in prior studies. This finding is robust enough to employ an alternative data period in estimating corporate-level earnings opacity, alternative measures of earnings opacity, and alternative numbers of industry indicator variables.

이익투명성이 재무분석가의 정보환경에 미치는 영향: 이익 예측정확성 및 정보활용도를 중심으로

김새로나 ( Saerona Kim ),유혜영 ( Hae Young Ryu ) 한국회계학회 2018 회계저널 Vol.27 No.1

본 연구는 기업의 이익투명성이 재무분석가의 정보환경에 미치는 영향에 대해 살펴보았다. 구체적으로, 기업의 이익투명성 수준에 따라 재무분석가의 이익 예측정확성 및 정보활용도가 차별적으로 나타나는지 분석하고자 하였다. 2000년부터 2013년까지 코스피 및 코스닥 시장에 상장된 12월 결산법인 중 금융업을 제외한 기업들을 대상으로 검증한 결과, 이익투명성이 낮은 기업일수록 재무분석가의 이익예측오차가 커지는 것으로 나타났다. 이는 이익정보가 기업의 경제적 가치를 보다 잘 설명하지 못할수록 이익정보를 활용한 전문가의 이익예측 정확도가 낮아짐을 의미한다. 한편, 낮은 이익투명성에 따른 재무분석가 예측오차 증가는 대규모기업집단 소속 기업의 경우, 줄어드는 것으로 나타났다. 해당 결과는 대규모기업집단에 소속된 기업의 경우, 경영활동에 대한 적극적 감시 및 감독이 이루어지기 때문에 불투명한 이익정보에 의한 재무분석가 이익예측오차가 보다 줄어듦을 의미한다. 아울러, 낮은 이익투명성은 재무분석가의 전체정보정밀성에 부(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 추가분석을 통해 해당 관계의 원인에 대해 살펴본 결과, 이익투명성이 낮을수록 재무분석가의 사적정보 정밀성이 감소하여 전체정보 정밀성이 낮아지는 것을 확인하였다. 본 연구는 재무분석가의 이익예측정확성에 미치는 요인으로 기업의 이익투명성을 고려하여, 이익투명성의 수준에 따른 정보비대칭 변화를 실증적으로 규명하였다는데 그 의의가 있다. This study examines how earnings transparency affect on analysts’ information environment. Specifically, we investigate whether earnings transparency is associated with earnings forecast accuracy and the precision of analysts’ information sets. Prior studies indicate that earnings attributes are important considerations to analysts. One attribute is earnings transparency; Barth et al.(2013) define earnings transparency as the extent to which earnings reveals an entity's underlying economics. Following Barth et al.(2013), we measure earnings transparency as the extent to which earnings and change in earnings co-vary contemporaneously with returns. Our results show that lower earnings transparency is significantly related to greater forecast error. The extent of forecast error is reduced when a firm is affiliated with a large business group. We further examine whether lower transparency causes the analyst information set to be more unreliable. Additional analysis reveals that low earnings transparency leads to decreased precision of private information, thus lowers the total precision of analysts’ information sets. Our study contributes to understand how the accuracy of analysts’ earnings forecasts is affected by earnings attributes. In addition, our results show that the relation between earnings transparency and earnings forecast accuracy is affected by business group affiliation. Overall, our evidence suggests that earnings transparency plays an important role in information environments.

이익투명성과 감사보고시차

전흥주(Jeon, Heung Joo),장석진(Chang, Seok Jin) 글로벌경영학회 2017 글로벌경영학회지 Vol.14 No.2

본 연구는 기업의 이익투명성과 감사보고시차 간의 관련성을 분석한다. 구체적으로 감사대상기업의 이익투명성에 따라 회계연도 종료일부터 감사보고서 작성일자까지의 기간인 감사보고시차가 어떻게 달라지는지 살펴본다. 또한 연구결과의 타당성을 확보하기 위해 당기의 이익투명성뿐만 아니라 과거 3년 및 5년간의 이익투명성을 사용하여 추가적인 분석을 수행한다. 이익투명성 측정방법은 Barth et al.(2013)이 제안한 방법을 이용하였으며, 2006년부터 2013년까지 유가증권시장과 코스닥시장에 상장된 비금융업에 속한 기업 중 12월말 결산법인을 대상으로 분석한다. 분석결과에 따르면 감사대상기업의 이익투명성과 감사보고시차 간에는 음(-)의 유의적인 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 기업의 이익투명성이 높을수록 회계연도 종료일부터 감사보고서 작성일자까지의 감사보고시차가 짧아진다는 것을 의미하는 것이다. 또한 이익투명성 측정치를 3년 및 5년으로 재설정하여 분석한 결과에서도 유사한 결과를 확인할 수 있었다. 따라서 본 연구의 결과는 감사인이 감사대상기업의 이익투명성을 감사위험에 영향을 미치는 요인으로 인지하고 있다는 것으로 해석할 수 있다. 본 연구는 회계감사 측면에서 감사대상기업의 이익투명성이 미치는 영향을 분석한다는 점에서 선행연구와 차별된다. 또한 감사인이 감사대상기업의 이익투명성을 고려하여 감사위험을 평가하고 감사업무를 수행하고 있다는 실증적 결과를 제시함으로써 감사수행단계 측면에서 감사품질에 대한 시사점을 제공할 것이다. 또한 감사보고시차가 회계정보의 적시성을 결정하는 요인이라는 점에서 감사대상기업과 감사인 및 감독기관에게 시사하는 바가 있을 것으로 판단된다. This study analyzes the relationship between earnings transparency and audit report lag. Specifically, this study reviews how the audit report lag which a period from the end of the fiscal year to the date of the audit report according to the earnings transparency of the corporation. Also, this study implements additional analysis by measuring transparency of this year as well as earnings transparency of last three years and five years. The earnings transparency measures used in this study cited the proposed method by Barth et al. (2013). The sample that used in this study aimed for companies closing at the end December among the non-financial listed companies listed on the Korea Exchange and KOSDAQ from 2006 to 2013. According to the results of the analysis, there is a significant negative correlation between the earnings transparency of corporations and the audit report lag. This result implies that the higher the earnings transparency of the company has the shorter the audit report lag. In addition, the results of analyzing the earnings transparency measured by resetting to three years and five years showed similar results. Therefore, the results of this study can be interpreted that the auditor perceives the earnings transparency of the corporation as a factor affecting audit risk. This study is different from previous studies in the way of analyzing the impact of the earnings transparency of corporation from accounting auditing perspective. Also, it will provide implications for audit quality in the stage of performing audit by presenting empirical results that the auditor assesses audit risk and is doing audit work by considering the earnings transparency of the corporation.

회계감사인이 판단한 회계투명성이 낮은 기업의 이익의 질적 특성 - 비상장 외감기업을 대상으로 -

김진수,김임현,나철호 한국공인회계사회 2017 회계·세무와 감사 연구 Vol.59 No.1

This paper investigates whether auditor-judged low accounting transparency of non-listed firms influences earnings quality. We examine whether non-listed firms which have certain of accounts exhibited relatively low accounting transparency have lower earnings quality. To measure earnings quality, we use earnings persistence, predictability, income smoothing, accrual quality and discretionary accrual. Our sample consists of the non-listed firms over the period of 2004 to 2013 and the sample size is 20,511 firm-year observations. The empirical results of this study are as follows. We test the relation between accounting transparency and earnings quality. This result shows that non-listed firms which have low accounting transparency have propensity to decrease earnings persistence, predictability, accrual quality and discretionary accrual. Income smoothing is not significantly associated with non-listed firms which have low accounting transparency. It suggests that the non-listed firms which have certain of accounts exhibited relatively low accounting transparency have lower earnings quality. This paper finds that earnings persistence increases with negative significances in the case of: when corporations have Revaluation of accounts; there are Gains from Liabilities Exempted; Development costs are more than the sum of Research Expenses and Development Expenses ; when corporations have more Non-Operating Income and Non-Operating Expense. Accrual quality increases with negative significances in the case of: when corporations have Revaluation of accounts; there are Gains from Liabilities Exempted; when corporations have more Non-Operating Income and Non-Operating Expense. when interest coverage ratio is greater than one narrowly. Discretionary accrual increases with negative significances in the case of: when corporations have Revaluation of accounts; when interest coverage ratio is greater than one narrowly; when corporations have more Non-Operating Income and Non-Operating Expense. Income smoothing increases with negative significances in the case of: Development costs are more than the sum of Research Expenses and Development Expenses; when corporations have long-term and short-term loans to person with a special relationship. Our paper contributes to several streams of accounting research. We contribute to the examining of the non-listed firms which have certain of accounts exhibited relatively low accounting transparency. 본 연구는 감사인이 비상장 외감대상기업을 대상으로 감사절차를 수행하기 전, 처음으로 회사의 재무제표를 접했을 때 의구심을 품게 하는 계정과목, 즉 감사인 입장에서 판단한 감사위험이 높은 재무제표상 특정계정과목 계상여부로 기업의 회계투명성을 판단하여 이익의 질적 특성과의 관련성에 대해 분석하였다. 또한 대형회계법인의 감사여부에 따른 기업의 회계투명성이 낮은 기업과 이익의 질적 특성의 관련성에 대해 분석하였다. 2004년부터 2013년까지 20,511개의 표본을 이용하여 실증분석한 결과, 7가지 회계불투명성을 나타내는 변수를 많이 보유한 기업, 즉 회계투명성이 낮은 기업이 이익의 질이 낮은 것으로 나타났다. 회계투명성이 낮은 기업은 예측가능성, 이익지속성, 발생액의 질, 재량적 발생액이 낮은 것으로 나타났으며, 이익유연화 정도와는 통계적으로 유의한 차이가 없는 것으로 나타났다. 이익의 질적 특성을 나타내는 5가지 변수 중 4가지 변수에서 유의한 결과를 나타냈다. 또한 대형회계법인에 감사받는 기업과 비대형회계법인에 감사받는 기업으로 나누어 재무제표상 특정계정과목 계상여부로 판단한 기업의 회계투명성이 낮은 기업과 이익의 질적 특성의 관련성에 대해 분석한 결과, 대형회계법인에 감사를 받는 기업과 비대형회계법인에 감사를 받는 기업 사이에 회계투명성이 낮은 기업과 이익의 질의 관련성에 차이가 있음을 확인하였다. 비대형회계법인에 감사받는 기업의 경우에 회계투명성이 낮은 기업은 예측가능성, 이익지속성, 발생액의 질, 재량적 발생액이 낮은 것으로 나타난 반면에 대형회계법인에 감사받는 기업의 경우에는 회계투명성이 낮은 기업이 예측가능성과 발생액의 질만 낮은 것으로 나타났다. 추가적으로 다양한 분석을 수행한 결과 본 분석과 큰 차이가 없는 것으로 나타났다. 본 연구는 다음과 같은 공헌점이 존재한다. 기존의 회계투명성 관련 선행연구들이 설문조사를 통해 기업의 회계투명성을 측정하거나 재무제표를 바탕으로 당해연도 주요 재무비율이나 전년도 증감 비율을 사용한 반면 본 연구는 재무제표 특정계정과목 계상 여부에 따라 산정한 회계투명성을 바탕으로 이익의 질과의 관련성을 분석하였다. 비율분석이나 전년도 증감 비율보다 특정 계정과목의 계상 여부로 회계투명성을 분석하는 것은 직관적인 해석이 가능하며, 다양한 계정과목을 토대로 회계투명성을 나타내는 SCORE변수를 사용함으로써 재무제표를 통한 전반적인 회계투명성을 살펴볼 수 있다는 장점이 존재한다. 또한 회계투명성을 평가하는 관점에서 지표를 통해 기업의 문제점을 파악하는 것보다 계정과목을 통한 직관적인 해석은 비용이 적게 든다는 점에서 의의가 있다.