재무보고이익-세무보고이익의 차이 및 재무분석가가 경영자 이익예측에 미치는 영향

김경혜 ( Kyung Hye Kim ),유승원 ( Seung Weon Yoo ),최경수 ( Kyong Soo Choi ) 한국회계학회 2013 회계학연구 Vol.38 No.2

본 연구는 재무보고이익과 세무보고이익의 차이(재무보고이익에서 세무보고이익을 차감한 값으로 정의: 이하 ``보고이익의 차이``)가 경영자 이익예측정보의 정확성과 편의에 미치는 영향을 분석한다. 아울러, 본 연구는 재무분석가 수가 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측 정확성 및 편의에 어떠한 영향을 미치는지 검증하고자 한다. 분석을 위해 2002년 11월부터 2009년 말까지 공정공시를 통해 발표된 경영자 예측정보 중 영업이익에 대한 예측값을 이용하며, 구체적인 주요 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 보고이익의 차이가 클수록 경영자 이익예측정보의 정확성이 감소하고 낙관적인 편의가 증가하는 것으로 나타난다. 본 연구는 보고이익의 차이가 커질수록 이익지속성이 낮아져 미래이익에 대한 경영자와 외부투자자 간의 정보비대칭이 증가하므로, 경영자는 상대적으로 정확성이 낮고 낙관적인 이익예측치를 공시할 것이라고 예상한다. 따라서 이 결과는 보고이익의 차이로 인한 미래이익에 대한 정보비대칭이 경영자 이익예측치의 정확성을 감소시키고 낙관적인 편의를 증가시킬 것이라는 본 연구의 예상과 일치한다. 둘째, 해당기업에 대한 이익예측치를 제공하는 재무분석가의 수가 많을수록, 보고이익의 차이가 야기하는 경영자 이익예측정보의 부정확성 및 낙관적인 편의가 감소하는 결과를 보이고 있다. 이는 재무분석가의 수가 증가하면 보고이익의 차이로 인한 미래이익에 대한 정보비대칭이 실질적으로 감소하므로, 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측치의 왜곡이 줄어드는 것으로 해석된다. 본 연구는 자발적 공시정보(경영자 이익예측 정확성과 편의)와 강제공시정보(보고이익의 차이)간의 체계적인 관계를 입증함으로써, 경영자의 공시정책에 대한 새로운 시사점을 제시하고 있다. 특히, 자발적 공시와 강제공시의 관계를 살펴본 기존 연구가 자발적 공시의 양적 측면(즉, 빈도 또는 공시여부)에 편향되어 있다는 점에서 본 연구의 차별점이 존재한다. 또한, 본 연구는 재무분석가의 수가 보고이익의 차이에 따른 경영자 이익예측정보의 부정확성과 낙관적인 편의를 감소시킨다는 결과를 제시함으로써, 재무분석가가 경영자 이익예측치의 질적 수준을 향상시킨다는 사실을 제시하고 있다. 이 결과는 자본시장의 대표적인 정보중개인으로서 재무분석가의 긍정적인 역할을 보여준다는 점에서 경영자 이익예측정보를 이용하는 다양한 이해관계자들에게 유용한 정보를 제공할 수 있다. In this paper, we investigate the impact of differences between book income and taxable income (hereafter, book-tax differences) on management earnings forecast accuracy and bias, incorporating the role of financial analysts. Specifically, this paper examines the effect of book-tax differences on management earnings forecasts accuracy and bias. Furthermore, we investigate how the number of analysts affects the relation between management earnings forecasts properties (i.e., accuracy and bias) and book-tax differences. We analyze the hand-collect data of management earnings forecasts for future operating income during fiscal years 2002-2009, from Financial Supervisory Service`s Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART). Our results are given as follows. First, we find that the accuracy of management earnings forecast decrease in the book-tax differences. Also, we show that management earnings forecasts exhibit greater optimistic biases when book-tax differences are relatively high. In sum, book-tax differences not only generates the error of management earnings forecast, but also creates the optimistic forecasting behavior of corporate manager. Based on the prior studies, we predict that a lager book-tax differences decreases the persistence of current earnings, thereby creates a relatively large information asymmetry between manager and outside investors about firm`s future earnings. This information asymmetry which is generated by the differences between book and taxable income is expected to induce a manager to provide less accurate and more optimistic earnings forecasts. Therefore, the systematic associations between management earnings forecasts properties (accuracy and bias) and book-tax differences are consistent with our expectations. Second, as the number of analysts following the firm increases, we find that the relation between management earnings forecasts properties (accuracy and bias) and book-tax differences lessens. We specifically find that the negative association between the management earnings forecasts accuracy and book-tax differences decreases when the number of analysts is relatively high. In addition, the positive relation between the management earnings forecasts bias and book-tax differences gets less positive as the number of analysts increases. These results indicates that a relatively large number of analysts following reduces the distortions induced by book-tax differences because the information asymmetry between a manager and outside shareholder about future earnings diminishes as the number of analysts increases. These findings also stress that our first findings that a larger book-tax differences generate management earings forecast errors and bias are mainly induced by information asymmetry between manager and outside investors regarding firm`s future earnings. Managers communicate information about firms` financial situations to outside investors through two important channels, that is, mandatory and voluntary disclosures. Both mandatory and voluntary disclosures are the main sources from which firm investors gets relevant (or valuable) information that is used in judgment. A considerable literature has, in fact, find that both types of disclosure significantly affects stock prices, and contains value-relevant information about a firm. This paper, by demonstrating the systematic association between the properties of voluntary disclosed information (management earnings forecasts accuracy and bias) and mandatory disclosed information (book-tax differences), provides a new insight about the manager`s disclosure policy. In particular, prior literatures which deal with the relation between voluntary disclosure and mandatory disclosure concentrate mainly on the quantitative aspects (i.e., occurrence or frequency) of voluntary disclosure. Our research adds a new insight by focusing on the management earnings forecast accuracy and bias (i.e., qualitative aspects of voluntary disclosure). By establishing the fact that a relatively large number of analysts following the firm lessens the relation between management earnings forecasts properties and book-tax differences lessens, we also document the analysts` behavior which enhances the quality of management earnings forecasts. It provides a useful information for the outside investors because the result shows the important role of financial analysts as a prominent information intermediaries in the capital market.

경영자 이익예측정보가 미래 이익조정 및 미래 시장기대치 달성에 미치는 영향

김경혜 ( Kyung Hye Kim ),유승원 ( Seung Weon Yoo ),최경수 ( Kyong Soo Choi ) 한국회계학회 2014 회계학연구 Vol.39 No.1

본 연구의 목적은 당기 경영자 이익예측정보의 정확성 및 편의가 차기 이익조정에 미치는 영향을 분석하는 것이다. 아울러, 본 연구는 당기의 경영자 이익예측 정확성과 편의가 차기 시장기대치 달성 가능성에 어떠한 영향을 미치는지 검증한다. 본 연구는 2003년 부터 2009년 말까지 공정공시를 통해 발표된 경영자 예측정보 중 영업이익에 대한 예측값을 이용하며, 구체적인 주요 가설 및 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 본 연구는 당기의 경영자 이익예측 오차 또는 낙관적인 편의로 인해 시장의 사후적인 패널티가 가해지면, 경영자는 차기이익을 상향조정하여 자신이 받았던 불이익을 완화시키고자 할 것으로 예상한다. 실증분석 결과, 당기 경영자 이익예측정보의 오차 및 낙관적 편의가 증가할수록, 차기 재량적 발생액과 차기 성과대응 재량적 발생액은 증가함을 발견하였다. 둘째, 본 연구는 당기의 경영자 이익예측 오차 및 낙관적 편의에 따른 차기 이익조정이 차기의 시장기대치 달성 가능성을 높이는 방향으로 이루어지고 있음을 예상한다. 실증분석 결과, 당기경영자 이익예측정보의 정확성이 낮거나 낙관적인 편의가 증가할수록, 차기 이익에 대한 시장기대치를 달성할 가능성은 높아지는 것으로 나타났다. 본 연구는 당기 경영자 이익예측정보의 오차 및 편의가 차기 이익조정에 미치는 영향을 분석함으로써, 경영자의 자발적 공시에 대한 시장의 사후적인 제재조치가 미래의 강제공시에 대한 경영자의 의사결정에도 중요한 영향을 미칠 수 있다는 시사점을 제공한다. 특히, 기존 연구는 이러한 사후조치가 향후 경영자 이익예측정보의 질을 효과적으로 높일 수 있는지에 초점을 맞추고 있는 반면, 본 연구는 강제공시 사항인 미래 이익의 질에 미치는 영향을 검토하여 그 차별적 공헌점이 있다. 또한, 당기의 경영자 이익예측 오차 및 낙관적 편의가 차기 이익조정을 야기한다는 사실은 경영자 이익예측정보에 대한 시장의 사후조치가 향후 경영자 이익예측정보의 질적 수준을 향상시키는데 제한적일 수 있다는 간접적인 증거를 제공한다. 구체적으로, 기업의 보고이익과 이익예측치가 함께 조정될 가능성이 높다는 선행연구의 결과에 기반할 때, 당기의 예측 오차와 낙관적 편의에 따른 시장의 사후적인 패널티가 차기 이익조정을 유발할 수 있다는 본 연구의 결과는, 차기의 경영자 이익예측정보 또한 왜곡될 수 있다는 사실을 간접적으로 제시하고 있다. In sum, the objective of this paper is two-fold. First, in this paper, we empirically examine the effect of current management earnings forecast accuracy and bias on next year`s earnings management. Second, we empirically investigate how the current management earnings forecasts accuracy and bias influence the probability of meeting or beating market expectation of following year. In order to properly perform the analysis, we hand collect management earnings forecasts for fiscal years 2003-2009 from Financial Supervisory Service`s Data Analysis, Retrieval and Transfer System (DART). In terms of management earnings forecasts, we focus on the operating earnings mamagement forecasts based on the number of prior literatures. The samples in order to properly examine the hypothesis 1 and 2 turned out to be 491 firm-years and the samples for the purpose of examining hypothesis 3 and 4 are 330 firm-years. Using these samples, our specific results are given as follows. First, we find that as the error or optimistic bias of current management earnings forecast increase discretionary accruals and performance matched discretionary accruals in the next year increase. In this paper, based on the prior studies, we expect that managers have incentives to manage next year`s earnings upward, when market penalties are given for the current inaccurate/optimistically biased management earnings forecast. Therefore, the systematic associations between the accuracy/optimistic bias of current management earnings forecast and next year`s earnings management are consistent with our expectations. Second, as the current management earnings forecast is less accurate or shows more optimistic bias, the probability of meeting or beating market earnings expectation of the following year becomes higher. These results indicate that manager`s income- increasing earnings management of next year which is due to current management earnings forecast error/optimistic bias, is being conducted to increase the probability of meeting or beating market earnings expectation of following year. That is, manager`s future earnings management induced by management earnings forecast error/optimistic bias is being used to enhance the probability of meeting or beating future market earnings expectation. Third, in our robustness analysis, we find that as the error or optimistic bias of current management earnings forecast increase accruals quality in the next year decreases. This result provides more insight in relation to the results of hypothesis 1 and 2. Also we show that the results of hypothesis 3 and 4 do not change even if we change the measurement of market expectation in the next year. This finding corroborates that our result is not driven by specific proxy of market expectation. Lastly, various results we mentioned above are consistent when we control the endogeneity problems. Specifically, we utilize Heckman`s two-stage regression analysis in order to lessen endogeneity issues. The result show that our results are robust after we control the endogeneity effects. This paper, by demonstrating the significant effects of current management earnings forecast accuracy or bias on next year`s earnings management, provides a new insight about the market punishment for the inaccurate or biased management earnings forecast might also influence the manager`s disclosure behavior related to future mandatory disclosure. Especially, the fact that prior researches mainly focus on the evidence whether market penalties for the current management earings forecast improve the future management earnings forecast, stresses our distinct contribution. Second, the relation between the current management earnings forecast errors/ optimistic bias and the next year`s earnings management provides an indirect evidence that the market punishment for the inaccurate or biased management earnings forecast may be limited in improving the quality of future management earnings forecast. More specifically, this is because the fact that market punishment to current management earnings forecast error and optimistic bias induces managers to manage earnings upward implies that next year`s management earnings forecast could also be distorted, given that firm`s reported earings and earnings forecast might be managed concurrently. Third, outside investors might understand better with respect to the information content in next year earnings when they incorporate the fact that current forecast error and optimistic bias affects earnings management of following year. Fourth, establishing the fact that next`s years earnings management due to current manager`s forecast error and optimistic bias increases the probability of meeting or beating market expectation of the next year, market participants may better understand regarding the probability of meeting or beating market expectation. Lastly, notwithstanding the a number of contributions we mentioned above, our sample is confined to firms which disclose the management earnings forecasts. Therefore, our sample size is relatively small in order to generalize the results. Specially, the unsignificant results regarding pessimistic bias may be due to smaller sample size.

경영자 이익 예측의 전략적 수정공시와 주식수익률

이화진,이계원 한국세무학회 2012 세무와 회계저널 Vol.13 No.2

This paper investigates whether managers' preferences for separating or combining management earnings forecasts. This paper also examines the stock price effects of alternative frames of management forecasts. The hedonic editing model, being a hybrid of cognitive psychology and microeconomics,proposes the mental coding of combinations of gains and losses using the prospect theory value function. Thaler(1985) analyzed four cases applying this model:pure gains, pure losses, mixed gains, and mixed losses. We extend prior research by investigating the descriptive validity of the hedonic editing model to management earnings forecast contexts. My primary tests are based on a sample of 62 forecasts disclosed by firms between 2002 and 2007. Several conclusions emerge from these tests. Corporate managers disclosure earnings forecasts within the context of this framework. Consistent with our predictions managers combine(separate)good/positive(bad/negative) earnings news. This disclosure framework is effective(statistically significant) after controlling for the magnitudes of earnings news. Forecast disclosures remain highly informative. My study bridges a gap between results documented in financial accounting experimental studies and studies that use archival data within natural settings(Koonce and Mercer, 2005). 본 연구는 경영자가 예측공시의 정보량을 전략적으로 배분할 것이라는 선행연구와 개인들이 주관적 가치를 최대로 하기 위해 정보를 결합하거나 분리하여 처리할 것이라는 Hedonic Editing Model(Thaler and Johnson, 1990)을 연결하여 이익예측정보를 공시하는 양태가 정보내용(호재/악재와 긍정적/부정적 수정공시)에 따라 어떻게 나타나는가 하는 것을 살펴보고자 한다. 또한, 경영자가 이익예측정보를 공시한 시점의 시장 반응이 이익예측정보에 담긴 정보량뿐만 아니라 이익예측치가 제시되는 방법에 따라서도 다를 것이라는 가설도 검토한다. 재무․회계분야의 경영자 예측정보 공시에 관한 선행연구는 예측정보의 성격에 따른 공시정보의비대칭적 분포나 공시시점에 나타나는 비대칭적 시장반응을 보고하고 있으나 그러한 현상을 초래하는 재무․회계정보를 이용한 의사결정과정 그 자체의 기제를 밝히지는 못하였다. 본 연구는Hedonic Editing Model을 이용하여 경영자와 투자자의 의사결정과정을 예측하고 그 결과를 검증함으로써 인지심리학이론을 가치평가 맥락으로 확대하고자 하였다. 2002년부터 2007년에 걸쳐 년 2회 이상 경영자예측정보를 공시한 기업을 대상으로 공시양태와경영자가 이익예측정보를 정정 공시한 시점의 시장 반응을 검토한 결과는 다음과 같다. 공시양태에 대해서는, GP(호재/양의 수정공시 기업)의 경우 영업이익과 매출액 모두에서 유의한양의 관계가 나타나 공정 공시와 정정 공시로 나누어서 이익(매출액)을 보고할 것이라는 가설을 지지하고 있다. GN(호재/음의 수정공시 기업)의 경우 영업이익은 통계적 유의성이 없으나 매출액은유의한 음의 관계를 나타내고 있다. BP(악재/양의 수정공시 기업)와 BN(악재/음의 수정공시 기업)의 경우 가설과 방향이 일치하나 통계적 유의성이 없는 것으로 나타났다. 수정공시 시점의 주가반응에 대해서는, 영업이익의 경우에 긍정적 수정공시에 비해 부정적 수정공시는 누적초과수익률의 부호도 일치하고 그 크기도 경제적 의미가 있는 것으로 나타났다. 본 연구는 경영자 예측정보의 성격에 따른 공시정보의 비대칭적 분포나 공시시점에 나타나는 비대칭적 시장반응을 초래하는 재무․회계정보를 이용한 의사결정과정 그 자체의 기제를 밝히는 연구가 필요하며 학제 간 연구를 통한 종합적 접근이 유효할 수 있다는 점을 보여 주었다는 점에서의의를 찾을 수 있다.

이익동조성이 경영자예측정보에 대한 재무분석가의 예측수정에 미치는 영향

기은선,권수영 한국회계정보학회 2013 한국회계정보학회 학술대회발표집 Vol.2013 No.1

본 연구는 경영자예측정보(Management Forecasts: 이하 MF )를 공시한 기업이 동종 산업 내 다른 기업들과 유사한 이익창출과정을 가지고 있어 재무분석가가 예측에 이용할 수 있는 유사기업 정보가 많을 때, 재무분석가가 MF를 예측수정에 반영하는 정도가 낮아지는지를 살펴본다. 이와 더불어 한 기업의 MF 공시가 동종 산업 내 다른 기업들의 재무분석가 이익예측치에 어떠한 영향을 미치고 있는지를 동시에 살펴본다. 과거 연구에 따르면 경영자는 기업내부 정보에, 재무분석가는 산업정보 분석에 우위를 가진다(Ayers and Freeman 2003; Piotroski and Roulstone 2004; Jacob et al. 1999; Clement 1999; Langberg and Sivaramakrishnan 2010). 만약 동종 산업 내에 MF공시기업과 유사한 이익창출과정을 가진 양질의 비교가능기업이 많으면 재무분석가가 산업분석을 통해 경영자 못지않게 정확한 예측정보를 생산하여 낼 수 있기 때문에 MF에 대한 재무분석가의 추종 경향이 낮아질 것으로 예상된다. 한편 한 기업의 MF 공시는 그 기업뿐 아니라 그 기업과 동종 산업에 속한 다른 기업들이 처한 경제적 상황(예. 총수요의 변동, 경쟁관계의 변화 등)에 관해 재무분석가가 가진 기대에 변화를 가져옴으로써 MF비공시기업의 재무분석가 이익예측치에 수정을 가져올 수 있다. 만약 MF공시기업(기업 i)과 비공시기업(기업 j)이 유사한 이익창출과정을 가지고 있으면 재무분석가가 MF를 보다 낮은 비용으로 보다 정확히 해석해서 비공시기업의 이익예측에 활용할 수 있기 때문에 기업 i의 MF 공시 후, 재무분석가가 기업 j의 이익예측치를 수정할 가능성이 높아질 것으로 예상된다. 이를 분석하기 위해 본 연구는 2002년부터 2011년까지 유가증권상장기업의 경영자 영업이 익예측치 292건과 이에 대응되는 비공시기업 표본 8,002건을 대상으로 분석을 수행하였다. 본 연구에서 이익동조성은 De Franco, Kothari and Veridi(2011)가 제시한 방법을 이용하여 측정하였다. 본 연구의 실증결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, MF공시기업이 동종 산업 내 다른 기업들과 유사한 이익창출과정을 가질수록 재무분석가가 MF를 예측수정에 반영하는 정도가 낮아지는 것으로 나타났다. 둘째, i기업의 MF 공시 후 재무분석가가 동종 산업 내 비공시기업 j의 이익예측치를 수정할 가능성은 i기업과 j기업 간 이익창출과정의 유사성이 높을수록 증가하는 것으로 나타났다. 셋째, i기업이 기대보다 높은 경영자예측치를 제시했을 때, 재무분석가는 동종 산업 내 다른 기업들의 이익예측치 또한 상향조정하는 경향이 있는 것으로 나타났다. 그러나 i기업과 j기업 간 경제적 비교가능성이 높아 i기업의 비기대이익 증가가 j기업의 상대적 경쟁력 약화를 의미할 수도 있는 상황 하에서는, 이러한 상향조정 경향이 약화되는 것으로 나타났다. 본 연구는 국내 자본시장에서 MF의 유용성을 정보효과 측면뿐 아니라 정보이전효과 측면에서 동시에 살펴봤을 뿐 아니라, 유사기업 정보의 이용가능성이 기업의 자발적 공시에 대한 재무분석가의 상대적 의존도에 영향을 미치는 중요한 결정요인 중 하나임을 실증적으로 보여주었다는 점에서 의의가 있다.

경영자 예측정보와 감사보수 및 감사시간

박수연,유관희,유승원 韓國公認會計士會 2012 회계·세무와 감사 연구 Vol.54 No.1

경영자가 자발적으로 공시하는 예측정보는 경영자와 시장참여자들 간의 정보비대칭이 완화되는 장점에 있는 반면, 실제 매출액이나 보고이익이 경영자 예측정보를 통해 형성된 시장의 기대치에 도달하지 못하는 경우 주가의 하락이나 명성의 손실 등에 직면할 수 있다. 따라서 경영자는 다양한 방법으로 예측오차를 최소화하려고 할 것이며, 이는 이익조정의 유인으로 작용할 수 있다고 선행연구들은 제시한다. 본 논문은 감사보수 및 감사시간에 대한 일반적인 결정요인들을 통제한 후에 경영자 예측정보가 가지는 이익조정 위험이 감사보수 및 감사시간에 어떠한 영향을 주고 있는지를 실증적으로 분석한다. 실증분석 결과 자발적으로 예측정보를 공시한 기업일수록 자발적 공시를 하지 않은 기업에 비해 감사보수 및 감사시간이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 또한 예측정보의 내용을 매출액, 영업이익, 그리고 당기순이익으로 각각 구분하여 분석한 결과 역시 예측정보를 공시한 기업의 감사보수 및 감사시간이 유의하게 높은 것으로 나타났다. 경영자 예측정보를 매출액, 영업이익, 그리고 당기순이익 예측정보로 세분하고 각각의 예측정보에 대한 예측오차를 독립변수로 하여 분석한 결과, 매출액 관련 경영자 예측오차는 감사보수 및 감사시간과 유의한 양(+)의 상관관계를 갖는 것으로 나타났다. 이는 경영자가 자신의 예측정보를 달성하기 위한 이익조정의 유인이 있음을 감사인이 인식하고, 이러한 이익조정의 위험에 따른 감사위험을 고려하여 일정한 확신수준을 확보하기 위해 더 많은 감사시간을 투입하며, 감사노력의 증가 및 감사위험에 대한 대가를 감사보수에 반영하고 있는 것으로 해석된다. 추가 분석으로 경영자 예측오차의 절대값을 예측오류로 간주하거나, 감사보수와 관련된 내생성의 통제를 위하여 감사시간을 통제한 후 분석한 결과 역시 위의 결과와 일관되게 나타나는 것을 확인하였다. 본 연구는 경영자 예측정보가 유발시킬 것으로 예상되는 이익조정의 위험을 감사인이 감사보수 및 감사시간에 어떻게 반영하는지에 대하여 사업보고서 상 공시된 실제 자료들을 바탕으로 살펴보고 있다. 경영자 예측정보가 투자 등의 결정을 하는 시장의 정보이용자에 미치는 영향을 주로 분석하는 기존의 연구와는 다르게 본 연구는 예측정보의 공시에 따른 감사위험을 판단하는 감사인의 의사결정에 미치는 영향을 검토하였다는 점에서 기존 논문과 다른 새로운 시사점을 제공한다고 할 수 있다. This paper examines the effect of earnings management risk related to voluntarily disclosed management forecast on audit fees and audit hours. Prior research suggests that firms' voluntary disclosure should lower information asymmetry in the market and, thus, reduce the cost of capital. However, the firms that fail to meet their voluntarily disclosed forecasts experience the decrease of stock prices and the loss of reputation. Therefore, managers have incentives to manipulate reported earnings to meet or beat their voluntarily disclosed forecasts. Auditors who have responsibilities to provide assurance to reliability of the financial statements and internal control system may concern about audit risks arising from managers' earnings management incentives. Especially, the lack of forecast accuracy is associated with internal control problems. As a result, auditors may increase audit fees for heightened audit risks and spend more audit hours for substantive evidences to reduce the audit risks related to earnings management possibilities. We analyze 2,252 firm-year observations over the 2002-2008 period. We first find that the firms that are voluntarily issuing management forecast have significantly higher audit fees and audit hours regardless of types of forecasted items. This suggests that auditors reflect the earnings management risks regarding management forecasts in audit decision, resulting in increased audit hours and higher audit fees. Second, audit fees and audit hours tend to be higher when management forecasts are less accurate. This implies that auditors consider inaccurate management forecasts as an evidence of management risks and increase their audit efforts to reduce the audit risks. Finally, we show the results do not change if we control audit hours in audit fees decision model. This suggests that the potential endogeneity problem does not drive our results. Based on these empirical results, we infer that management forecasts affect the auditors' audit decisions since they think management forecasts affect audit risks. Therefore, in order to increase level of assurance and control audit risks, they increase audit hours and charge higher audit fees for the firms that issue management forecasts. This study provides the first systematic evidence of an impact of firms' voluntary disclosures on auditors' decision makings such as audit efforts and audit fees.

경영자 이익예측공시 유무에 따른 차별적 시장반응

손성규,백혜원,고재민 한국회계정보학회 2009 회계정보연구 Vol.27 No.3

본 연구는 이익공시일 시점에서 경영자의 자발적인 이익예측공시 유무에 따른 차별적인 주가 반응과 거래량 반응을 살펴보았다. 전망이론(prospect theory)에 의하면 투자자들은 손실 회피(loss aversion)경향을 보이기 때문에, 긍정적인 정보보다 부정적인 정보에 대해 더욱 민감한 반응을 보인다. 따라서 본 연구는 전체 표본을 시장기대치보다 실적이 나쁜 부정적인 정보를 가진 기업과 시장기대치보다 실적이 좋은 긍정적인 정보를 가진 기업으로 구분하였다. 실증 분석 결과, 향후 실적이 좋지 않을 것이라는 부정적인 정보를 알고 있는 경영자가 이러한 정보를 자발적으로 과소예측 공시하는 경우 이익공시일 전후 주가 하락의 정도가 감소하였다. 이는 부정적 정보를 미리 시장에 공시함으로써 급격한 주가 하락을 완충(smoothing)할 수 있음을 보여준다. 반면 부정적 정보를 숨기고자 과대 예측 공시하는 경우 예측공시하지 않은 기업에 비해 주가 하락의 폭이 더욱 컸다. 전망이론에서 예상했던 바와 같이 긍정적인 정보의 경우 경영자의 예측공시 유무에 따른 차별적 시장반응을 확인할 수 없었다. 주가 반응과는 달리 거래량 반응은 부정적 정보와 긍정적 정보의 차별적 거래량 반응을 확인할 수 없었다. 그러나 부정적 정보이든 긍정적 정보이든 경영자가 자발적으로 사실 공시하는 경우와 허위 공시하는 경우 차별적 거래량 반응을 보여주었다. 즉 어떠한 정보든 경영자가 사실대로 예측공시하는 경우 이익공시일 전후의 거래량은 유의하게 감소하였으나 거짓 공시하는 경우 거래량은 감소하였지만 유의한 결과를 얻지 못하였다. 2008년 3월부터 코스닥 기업을 대상으로 시행되고 있는 경영자 예측공시의 규제기준은 긍정적 정보뿐만 아니라 부정적 정보도 투자자들에게 정확하게 공시하도록 규정하고 있다. 본 연구는 경영자들이 부정적 정보라도 자발적으로 솔직히 시장에 알리는 투명한 기업은 시장의 페널티가 감소하지만, 부정적인 정보를 과장하여 공시하는 기업의 경우 시장의 페널티가 크다는 사실을 보여주고 있다. 따라서 본 연구는 이러한 자율적인 시장의 감시기능으로 인해 경영자들에게 보다 솔직한 공시가 필요하다는 사실을 제안한다. We examine investors’ differential reaction to earnings surprises preceded by management's earnings forecast disclosure versus ones not preceded. This comparison is conducted over the combined forecast and earnings window since there is the obvious interaction between the two disclosures in that a management forecast preempts, to some extent, the reaction to the earnings announcement. According to a prospect theory, the market reaction for negative earnings surprises is larger than one for positive earnings surprises. Therefore, we divide our sample into bad news firms of which actual earnings are lower than analysts’ forecasts and good news firms of which actual earnings are higher than analysts’ forecasts. We also divide our sample into true disclosure firms and false disclosure firms, depending on whether managers' earnings forecasts are below or beyond analysts’ forecasts. As for bad news firms with true disclosure, the combined investors’ price reaction to the forecast and the subsequent earnings announcement is less negative than no disclosing firms. On the other hand, the bad news firms which overestimate their earnings with intention to hide the bad news have more negative combined price reaction than no disclosing firms. Therefore, we prove ‘smoothing effect’ in that bad news firms which disclose bad news in a way to guide investors’ expectation downward can prevent stock prices from falling drastically at the earnings announcement. As for good news firms there is almost no investors’ differential reaction at the earnings announcement. Our results are consistent with Kim and Verrecchia’s theoretical trading volume proposition in that the magnitude of trading volume reaction is increasing function of the level of predisclosure information asymmetry. This result proves that the magnitudes of volume change at the earnings announcement are on average associated negatively with the amount of the preannouncement public information and associated positively with the precision of the preannouncement public information. Finally, we find that markets reward the bad news firms which forecasts earnings voluntarily in a direction to lower market expectation. We show that, however, markets punish the bad news firms if they overestimate earnings with an intention to hide the bad news.

경영자의 이익예측정보가 경영자 보상에 미치는 영향 -회계보수주의를 중심으로-

전미진,심원미 한국디지털정책학회 2022 디지털융복합연구 Vol.20 No.5

In a situation where the company handles accounting conservatively, the management's earnings forecasting information will be more conservative, and the conservativeness of this earnings forecasting information will have a differential effect in evaluating the performance of managers and paying compensation. This study aims to examine how the level of corporate accounting conservatism affects the forecast information of managers and how this affects the compensation of managers. This study establishes a hypothesis on the effect of the level of accounting conservatism on the earnings forecasting information and compensation of managers, and examines the relationship between managerial profit forecasting information & manager compensation according of conservatism in corporate accounting that can vary depending on the manager's disposition. As a result of the analysis, conservative managers are also conservative in earnings forecasting disclosure, and when corporate managers are highly conservative, they show their ability by making earnings forecasts disclosures more frequently and more accurately than corporate managers with low conservatism. It will help reduce the forecasting errors of stakeholders. Therefore, it is expected that this will play an important role in judging the manager's ability and determining compensation. Therefore, when a company handles accounting conservatively, management's earnings forecasts are also measured conservatively, which is expected to provide useful information on the basis and form of management's compensation to stakeholders. 본 연구는 기업 회계의 보수주의 수준이 경영자 예측정보에 영향을 미치며, 이것이 경영자의 보상에는 어떠한 영향을 미치는지를 살펴보고자 한다. 본 연구 목적을 분석하기 위한 연구방법으로, 보수주의를 측정하기 위한 여러 국외선행연구를 참고하였으며, 이익예측정보를 이익예측치 공시여부와 이익예측정확성으로 나누어 살펴보았다. 따라서, 경영자의 성향에 따라 달라질 수 있는 회계보수주의 정도가 경영자의 이익예측정보와 경영자 보상에 미치는 영향에 대한 가설을 설정하였다. 분석 결과, 보수적 성향의 경영자는 이익 예측 공시에 있어서도 보수적이며, 기업의 경영자가 보수성이 높은 경우에는, 보수성이 낮은 기업 경영자보다 이익 예측 공시를 함에 있어 더 자주, 더 정확하게 함으로써 그들의 능력을 보여주며, 이해관계자들의 예측 오류가 줄어들 수 있게 할 것이다. 따라서 기업이 보수적으로 회계처리를 할 때 경영자의 이익예측 또한 보수적으로 측정되며 이것은 경영자의 핵심적인 능력으로, 예측능력이 보상을 결정하는데 있어 중요한 역할을 할 것이라 기대된다. 또한 이해관계자들이 경영자 보상의 지급 근거와 형태를 파악하는데 유용한 정보를 제공할 것으로 기대해본다.

경영자 이익예측정보의 정정공시에 대한 시장반응

박진모(Park Jin-mo),김길훈(Kim Gil-hoon),강내철(Kang Nae-chul) 한국국제회계학회 2015 국제회계연구 Vol.0 No.64

회계정보의 정정은 신뢰성의 훼손으로 인해 부정적으로 인식되기도 하지만 새로운 정보를 전달한다는 측면에서는 긍정적으로 작용할 수도 있다. 전자와 관련하여 확정된 재무제표의 재작성을 다룬 연구들에 따르면 주가 하락, 자금조달비용 증가, 감사인의 사임, 소송 증가 등이 나타나 정보이용자들이 회계정보의 정정을 부정적으로 인식한다는 결과를 보이고 있다. 하지만 재무제표가 확정되기 전에 제공되는 경영자 예측정보는 불확실성을 내포한 예측치이므로 이의 정정은 불확실성을 완화해 새로운 정보를 전달하는 효과를 가질 수 있다. 본 연구는 자발적 공시에 해당하는 경영자 이익예측정보의 정정공시를 이용하여 회계정보의 정정효과를 검증해 본 것으로, 2010년부터 2014년 동안 공정공시를 통해 제공된 경영자 이익예측정보의 정정공시를 수집하여 분석하였다. 분석결과에 따르면 경영자 예측정보의 본공시 뿐만 아니라 정정공시에 포함된 정보내용인 비기대이익에 따라 1% 또는 5% 수준에서 유의한 양(+)의 주가반응이 관찰되었다. 이는 경영자 예측정보의 정정공시가 긍정적인 정보효과를 갖는다는 것을 의미하는 결과이다. 또한 정정공시일을 중심으로 주가반응인 초과수익률의 측정기간을 달리하거나 비기대이익을 대안적인 방법으로 측정하여도 동일한 결과를 보여 본 연구의 결과가 강건한 것임을 확인하였다. 본 연구는 기존 연구들에서 다루지 않은 경영자 예측정보의 정정공시효과를 살펴보았다는 점에서 선행연구와 차별성을 가지며, 회계정보의 정정이 부정적 효과뿐만 아니라 정정에 포함된 정보의 내용에 따라 정보이용자에게 긍정적인 효과를 가질 수 있다는 점을 밝혔다는데 의의가 있다. This paper examine the market reaction on corrective disclosure of management earnings forecasts. Several studies have explored the cause and consequences of restatement, and find that financial restatement result in negative consequences(loss market value, increased cost of capital, auditor resignations, more lawsuits). But the corrective disclosure of management forecast have different implication with financial restatement to the market participants. Because management possess inside information about future performance, management earnings forecasts convey new information about the firms to uninformed investors and are very important sources of information in financial market. Generally this information is not being made fully available to investors, so it is possible that the corrective disclosure of management forecast also has a new information to the investors. This study investigates the market reaction on the corrective disclosure of management earnings forecasts according to Regulation Fair Disclosure. We obtained a sample of 105 revised management earnings forecasts, and the results of this study are summarized as follows. The earnings information(AUE) of corrective disclosure is associated with significant positive abnormal stock returns(AR), on average. Earnings increasing correctiveness induce a upward movement for stock prices and earnings decreasing correctiveness induce a downward movement. These results support that corrective disclosure of managemet earnings forests has information contents. And there is the same result in the analysis using alternative variables for the AUE and AR.

보수주의와 경영자 이익예측정보와의 관계

신호영,최고은 한국상업교육학회 2012 상업교육연구 Vol.26 No.2

본 연구는 2002년 도입된 공정공시제도를 통해 보고된 경영자의 이익예측정보가 경영자의 보수적인 성향에 의해 영향을 받는지를 검증하였다. 보수적인 성향을 지닌 경영자일수록 보수적으로 회계처리할 가능성이 높으며, 이에 근거하여 공시한 경영자의 이익예측정보 또한 보수적으로 예측되어 정보이용자들에게 제공될 것이다. 따라서, 경영자가 보수적인 성향을 가질수록 과대예측하지 않을 것으로 가정하였다. 경영자의 보수적인 성향을 나타내는 직접적인 측정치는 존재하지 않으므로 선행연구에서 사용한 보수주의 측정치를 대용치로 분석하였다. 구체적으로 Penman and Zhang(2002), Givoly and Hayn(2000), Feltham and Ohlson(1995)과 Zhang(2000)의 연구에서 사용한 측정치가 사용되었다. 공정공시제도가 시행된 2002년 11월 이후부터 2009년까지의 기업을 대상으로 기업-연도별 427개의 예측치를 이용해 실증분석한 결과, Penman and Zhang(2002)과 Givoly and Hayn(2000)에서 경영자가 보수적인 성향을 가질수록 경영자의 이익예측정보 역시 보수적으로 예측되어 정보이용자에게 제공되는 것으로 나타났다. 보수적인 성향을 가진 경영자의 이익예측정보일수록 이익예측오차가 작아지는 것으로 나타났다. 이러한 결과는 보수적인 성향을 가진 경영자일수록 과대예측하지 않는 다는 것을 의미하므로 이는 정보이용자에게 시사하는 바가 크다. This study examines whether management earnings forecast information is affected by conservative characteristics of managers since Fair Disclosure Regulation is adopted in 2002. More conservative managers would not over-estimate earnings forecasts. It is assumed that there should be negative association between conservatism and over-estimation of management earnings forecast. The sample consists of 427 firm-year observations from the listed companies in Korean Stock Exchange(KSE) for the period of November 2002 to 2009. We calculate conservatism using the Penman and Zhang(2002) model, the Givoly and Hayn(2000) model, and the Feltham and Ohlson(1995) model. The empirical results show that under the Penman and Zhang(2002) model and the Givoly and Hayn(2000) model, management earnings forecast information is affected by conservative characteristics of managers. The more conservative managers become the less earnings forecast over-estimation is. This study provides important implications to information users.

공정공시를 통하여 이익예측치를 발표한 기업의 이익조정

전영순,천미림 한국세무학회 2009 세무와 회계저널 Vol.10 No.3

Prior to Regulation Fair Disclosure (Reg FD), many firms disclosed important nonpublic information to securities analysts or selected institutional investors, before making public disclosure of the same information. Where this has happened, those who were privy to the information beforehand were able to make a profit at the expense of the general public. Thus, Reg FD was introduced in 2002 to level the playing field and thereby to reduce information asymmetry among market participants. Reg FD requires that when corporate management discloses material nonpublic information to a few privileged market participants, he must make public disclosure of that information. Reg FD specifies types of material information that trigger Reg FD obligations. One of them is forward-looking information about forthcoming earnings. Prior research conducted in the US suggests that firms beating earnings benchmarks enjoy higher returns than those missing the benchmarks. Management earnings forecasts can serve as earnings benchmarks. In addition, managers may face legal actions by shareholders and lose their reputation if they miss their earnings forecasts. Thus, managers in the US have incentives to manage earnings upward to achieve their earnings forecasts. The capital market and legal environment in Korea differ from those in the US. That is, there is no evidence that investors either penalize or take any legal action against managers who miss their forecasts in Korea. Thus, it is an empirical question whether managers who issue earnings forecasts manage earnings upward to meet or beat their forecasts in Korea. This study investigates whether Korean managers who issue earnings forecasts through fair disclosures manage earnings upward to meet or beat their forecasts. The empirical results reveal that in general discretionary accruals of the forecast year are not different from those of other years. However, when pre-managed earnings fall short of management earnings forecasts, firms use income-increasing discretionary accruals. Furthermore, discretionary accruals are positively associated with the difference between management forecasts and pre-managed earnings. These results suggest that even in Korea managers manage earnings upward when pre-managed earnings fall short of their forecasts. Prior research also suggests that strong corporate governance deters managers' income-increasing accounting decisions. However, there is no significant association between corporate governance and earnings management acitivity for our sample firms. 공정공시제도란 기업이 애널리스트나 기관투자가 등 특정인에게 선별적으로 중요한 정보를 제공하고자 하는 경우 모든 시장참가자들이 동 정보를 알 수 있도록 그 특정인에게 제공하기 전에 증권시장을 통해 공시하도록 하는 제도이다. 공정공시의 대상이 되는 정보 중 하나가 매출액, 영업손익, 경상손익 또는 당기순손익 등에 대한 전망치 또는 예측치이다. 미국의 선행연구에 의하면 자발적으로 이익예측치를 발표한 경영자는 해당 예측치가 사후적으로 실현되는 이익에 비해 과대 공시된 것으로 밝혀지면 주식시장에서의 부정적인 주가반응뿐만 아니라 경영자의 평판이 손상될 위험과 법적인 책임까지도 부담할 수 있다. 따라서, 이익예측치를 공시한 경영자는 보고이익이 해당 예측치에 미달하는 것을 피하기 위하여 이익을 상향 조정할 유인을 갖는다. 하지만 우리나라의 경우 경제 환경과 법적 환경이 미국과 달라 경영자가 자신이 과거에 발표한 이익예측치를 달성하지 못하더라도 불이익을 받는지는 분명하지 않다. 따라서, 우리나라에서 자발적으로 이익예측치를 공시한 경영자가 보고이익이 해당 예측치에 미달하는 것을 피하기 위하여 이익을 상향 조정하는지는 실증분석의 대상이다. 이에 본 연구는 공정공시를 통해 이익예측치를 발표한 경영자가 사후적으로 실현되는 이익이 이미 발표된 이익예측치에 미달할 것으로 예상되는 경우 이익을 상향 조정하는지를 검토한다. 실증분석 결과, 공정공시를 통하여 발표한 전망치가 실현되는 연도의 재량적발생액 자체는 기타 연도의 재량적발생액과 유의하게 다르지 않다. 하지만, 전망치가 실현되는 연도만을 대상으로 분석한 결과 이익을 조정하기 전의 이익이 이미 발표된 예측치에 미달할 것으로 예상되는 경우에는 재량적발생액을 이용하여 이익을 상향 조정하는 것으로 나타난다. 또한, 이익조정 전의 이익이 경영자가 이미 발표한 이익예측치에 미달하는 정도가 클수록 재량적발생액은 커진다. 이는 미국과 우리나라의 경제 환경이나 법적 환경이 다르다고 하더라도 우리나라의 경영자 또한 자신이 이미 발표한 이익예측치를 달성하고자 하는 유인을 가짐을 의미한다. 선행연구에 의하면 기업지배구조는 기업의 이익조정을 억제하는 역할을 하는 것으로 보고되었다. 하지만, 본 연구에서는 기업지배구조가 재량적발생액을 이용한 이익의 상향 조정을 억제하지 못하는 것으로 나타난다.