코스닥 중소벤처기업의 지배구조에 따른 경영자 보상과 기업성과간의 관계

김동순(Dong-Soon Kim),임병희(Lim Byung Hui),이경한(Lee Kyoung-Han) 한국창업학회 2017 한국창업학회지 Vol.12 No.3

본 연구는 기업지배구조, 경영자보상과 미래 경영성과 및 경영자의 과신감 간의 관계를 분석한다. 2007년부터 2014년까지 연구기간중 코스닥시장에 상장되어 있는 중소 벤처기업을 대상으로 한국기업지배구조원(CGS)이 발표한 ESG평가 점수를 주요 자료로 이용한다. 주요 실증결과는 다음과 요약된다. 첫째, 지배구조가 우수한 기업이 미래 기업성과도 높은 것으로 나타났다. 이는 기업지배구조가 우수한 기업이 합리적인 의사 결정 등으로 인해 미래 경영성과가 더 나음을 시사한다. 둘째, 경영자보상과 기업성과 간의 관계에서는 금년도의 경영자보상이 다음 연도의 기업성과에 부정적인 영향을 주는 것으로 나타났다. 이는 경영자에 대한 초과보상이 높은 경우 기업성과에는 오히려 좋지 않은 영향을 줄 수 있음을 시사한다. 셋째, 경영자 과신감과 경영자보상 간의 관계에서는 양(+)의 관계가 나타나서, 지배 주주가 경영자인 기업은 비합리적인 의사결정 등으로 인하여 사적 이익을 취한다고 추론할 수 있다. 넷째, 기업지배구조가 취약할수록 경영자 과신감이 증가하는 것으로 나타났다. 이는 기업지배구조가 나쁜 기업일수록 경영자에 대한 적절한 감독 및 통제가 이루어지지 못하고 있음을 시사하며, 이에 따라 기업의 미래성과는 악화되고 있었다. 결론적으로 지배구조가 우수한 기업일수록 기업의 미래 경영성과가 우월한 반면, 경영자 초과보상이 기업성과에는 오히려 부정적인 영향을 미친다는 가설이 실증되었고, 지배구조가 취약한 기업일수록 경영자 과신감과 경영자보상은 양(+)의 관계가 있고 경영자 과신감이 높아져 기업의 미래성과가 악화된다는 가설이 실증되었다. 이러한 연구 결과들은 향후 코스닥기업이 지배구조를 획기적으로 개선시킴으로써, 지배주주 경영에 대한 감독과 경영자보상 유인이 합리적으로 재정립될 필요성이 있음을 시사한다. This study examines whether there is any significant relation among management compensation, corporate governance structure, and future firm performance for the KOSDAQ-listed firms. The study period is from 2007 to 2014. We sorted the whole sample firms according to the KSIC standard. As a proxy for corporate governance structure, we use the evaluation score index which the Korea Corporate Governance Services announces annually. We found the following empirical results. First, there is a significant and positive relation between corporate governance index and future firm performance. Second, the firms with higher ratio of excess executive compensation to asset showed lower future firm performance. So excess compensation does not lead to better firm performance in the future. Third, there is a positive relation between excess executive pay and executive overconfidence. It may imply that KOSDAQ-listed firms are mainly managed by owner-managers, and the controlling shareholders might pursue their private benefits. Fourth, there is a negative relation between corporate governance index and executive overconfidence. So when a firm has poor governance structure, managers tend to be overconfident, thereby causing worse performance. To conclude, KOSDAQ firms should improve the corporate governance structure, and monitor owners and/or managers more appropriately, thereby enhancing their firm performance and value.

경영자 스톡옵션 보상과 기업가치의 관련성 연구:중국기업을 대상으로

류단단,이찬호 한국세무회계학회 2022 세무회계연구 Vol.- No.72

[Puepose]In this study, the effect of stock option compensation of managers on the corporate value is investigated. The effect of the compensation ratio of executive stock options on the corporate value is verified, and whether this effect varies by corporate types (state-owned versus non-state-owned) and the corporate debt ratio is analyzed. The results of this analysis are intended to help companies make decisions about executive stock option compensation payments based on corporate types. [Methodology]Among the December closing manufacturing companies listed on the China Stock Exchange, 1032 company-year data to which managers were granted stock options from 2016 to 2019 were selected as the final sample and empirical analysis was conducted. Corporate types are divided into state-owned enterprises and non-state-owned enterprises in China, and enterprise value is defined as Tobin’s Q with reference to previous studies. The share of executive stock option compensation was calculated by dividing the executive stock option compensation amount by the total compensation amount for executives. [Findings]The empirical analysis results are as follows. First, it was found that the compensation for the stock option of the manager had a significant negative (-) effect on the enterprise value. In other words, the higher the compensation ratio for the manager’s stock option, the lower the corporate value. These results are interpreted as a result of a decrease in the corporate value of the option compensation to the manager because the interests of the shareholders and the manager do not match and the agency cost is not lowered. Second, it was found that the relationship between the compensation ratio for the manager’s stock option and the corporate value differs according to the characteristics of the corporate type. In other words, it was found that the higher the stock option compensation ratio of state-owned enterprises than those of non-state-owned enterprises, the less the corporate value decreases. Third, it was found that the corporate debt ratio had a significant negative effect on the corporate value, whereas the interaction term between the corporate debt ratio and the manager’s stock option compensation ratio did not have a significant effect on the corporate value. [Implications]This study analyzes the relationship between executive stock option compensation and corporate performance of A-share listed companies in China, and analyzes the differences in the effects of stock option compensation between state-owned and non-state-owned executives. It is suggested that there is differentiation in the management system and changing the form of managerial compensation according to the type of corporate, which will help the actual decision of managerial compensation and find practical significance here. [연구목적]본 연구에서는 경영자의 스톡옵션 보상이 기업가치에 미치는 영향을 파악하고자 한다. 경영자 스톡옵션 보상비중이 기업가치에 미치는 효과를 검증하며, 이러한 효과가 기업유형(국유기업 vs. 비국유기업) 및 기업 부채비율에 따라 달라지는지 분석한다. 이 분석결과를 통해 기업유형에 따른 경영자 스톡옵션 보상 지급에 대한 기업의 의사결정에 도움을 주고자 한다. [연구방법]중국증권거래소에 상장된 12월 결산 제조기업 가운데, 2016년부터 2019년까지 경영자 스톡옵션을 부여한 1032개 기업-년 자료를 최종표본으로 선정하여 실증분석을 실시하였다. 기업유형은 중국에 있는 국유기업과 비국유기업으로 구분하며, 기업가치는 선행연구를 참고해서 Tobin’s Q로 정의하였다. 임원의 스톡옵션 보상금액을 임원에 대한 총보상금액으로 나누어 경영자 스톡옵션 보상비중을 계산하였다. [연구결과]실증분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 스톡옵션 보상은 기업가치에 유의적인 음(-)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 즉, 경영자 스톡옵션 보상비중이 높아지면 기업가치가 낮아진다는 의미를 한다. 이러한 결과는 경영자에 대한 스톡옵션 보상이 주주와 경영자 사이의 이해관계를 일치시키지 못하고 대리인비용을 낮추지 못하기 때문에 기업가치를 낮추게 된다고 해석하였다. 둘째, 경영자 스톡옵션 보상비중과 기업가치 간에 관련성은 기업유형 특성에 따라 차이가 있는 것으로 나타났다. 즉, 국유기업은 비국유기업보다 경영자 스톡옵션 보상비중이 높을수록 기업가치가 덜 하락한다는 것을 알 수 있었다. 셋째, 기업 부채비율은 기업가치와 유의적인 음(-)에 영향을 미치는 반면에 기업의 부채비율과 경영자 스톡옵션 보상비중을 곱한 상호작용변수는 기업가치에 유의적인 영향을 미치지 않는 것으로 확인되었다. [연구의 시사점]본 연구는 중국 A주 상장사에 대한 경영자 스톡옵션 보상과 기업성과에 대한 관련성을 분석하고, 국유기업과 비국유기업간에 경영자 스톡옵션 보상을 실시하는 효과의 차이를 분석하였다는 점에 차별성이 있고, 기업유형에 따라 경영자 보상의 형태가 달라져야 함을 제시함으로써 경영자 보상을 위한 실무 의사결정에 도움이 될 것이며 여기에서 실무적 시사점을 찾을 수 있을 것이다.

경영자 - 종업원 간의 보상격차가 경영자 보상에 미치는 영향

황주희(Juhee Hwang),최정미(Jeongmi Choi),정동진(Dong-Jin Jung) 한국관리회계학회 2024 관리회계연구 Vol.24 No.1

[연구목적] 본 연구는 경영자와 종업원 간의 수직적 보상격차가 미래 경영자 보상 및 경영자의 보상결정 체계에 미치는 영향을 살펴보는 것을 목적으로 한다. [연구방법] 본 연구는 경영자의 개별 보수가 공시되기 시작한 2013년부터 2022년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 당기 경영자와 종업원 간의 수직적 보상격차와 차기 경영자 보상금액 변동의 관련성에 대해 분석한다. 또한, 수직적 보상격차가 기업의 성과와 경영자 보상과의 관련성에 미치는 증분효과를 살펴본다. [연구결과] 실증분석 결과, 당기의 수직적 보상격차는 차기의 경영자 보상의 변동 및 성과 - 보상 민감도와 유의한 음(-)의 관련성이 있는 것으로 나타났다. 이는 수직적 보상격차가 경영자의 보상 수준을 제한하는 기능을 하며, 경영자 보상의 결정 구조와도 밀접한 관련이 있음을 의미한다. 다만, 소유경영자와 전문경영자를 구분하여 분석한 결과, 전문경영자의 성과 - 보상 민감도는 수직적 보상격차가 높은 기업에서 유의하게 낮은 것으로 나타나지만, 소유경영자의 성과 - 보상 민감도는 수직적 보상격차에 따른 유의한 차이가 나타나지 않았다. [연구의 시사점] 본 연구의 결과는 경영자 보상의 결정요인과 관련하여 기업 내부적 요소인 수직적 보상격차에 초점을 두고 있다는 점에서 관련 연구에 공헌점이 있을 것으로 판단된다. 또한, 경영자의 보상 수준을 규제하기 위한 정책 마련에 시사점을 제공할 것으로 기대한다. [Purpose] This study examines whether the CEO - employee pay disparity affects future CEO compensation changes and compensation sensitivity. [Methodology] This study analyzes the relationship between the vertical pay disparity between CEOs and employees and the changes in CEO compensation in the following year. The analysis period for this study spans from 2013, when executive compensation began to be individually disclosed in annual reports, to 2022, focusing on companies listed on the KOSPI. [Findings] We find that as the current vertical pay disparity increases, the future change rate of CEO compensation amount decreases. Moreover, an increase in vertical pay disparity weakens the sensitivity of CEO compensation to corporate performance. These results suggest a reduction in excessive compensation levels for CEOs due to vertical pay disparity. Additionally, higher vertical pay disparities lead professional managers to reduce compensation in alignment with performance, while owne - managers reduce compensation without being linked to performance. [Implications] These results contribute to understanding the determinants of CEO compensation, specifically focusing on vertical pay disparity as one of the internal factors within companies. Furthermore, it is expected to provide insights for policy - making aimed at regulating excessive levels of managerial compensation.

경영자 재량권과 국민연금 지분율이 경영자 성과 - 보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향에 관한 연구

박철형,조영곤 한국전문경영인학회 2021 專門經營人硏究 Vol.24 No.3

본 연구는 개인 수준의 등기임원 보수 자료를 이용하여 경영자의 재량권과 국민연금 지분 율이 성과-보상 민감도의 비대칭성에 미치는 영향을 규명하고자 실증분석을 수행하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 보상 의사결정 있어서 경영 성과가 개선될 때 경영자 보상 증가폭에 비해 경영 성과가 악화될 때 보상 감소폭이 줄어드는 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅰ)이 확인되었다. 둘째, 경영 성과를 상위그룹, 중위 그룹, 하위 그룹으로 나누어 경영자 보상의 성과 민감도를 분석한 결과, 중위 그룹 대비 상위 그룹과 하위 그룹에서 경영자 보상의 성과 민감도가 유의적으로 낮은 경영자 보상의 상방경직성 및 하방경직성(유형Ⅱ)이 확인되었다. 셋째, 경영자 재량권은 경영자 보상의 하방경직성 (유형Ⅰ)을 약화시키고 상방경직성을 강화시키는 것으로 확인되었다. 그러나 경영자 보상 의 하방경직성(유형Ⅱ)은 경영자 재량권에 따른 차이를 확인할 수 없었다. 본 결과는 경영자의 재량권이 대리인 이론에 기초한 안주주의 효과보다는 청지기 이론에 따른 자율 통제의 긍정적인 영향을 미치고 있음을 시사하고 있다. 넷째, 국민연금은 경영자 보상의 하방경직성(유형Ⅰ, 유형Ⅱ)을 강화시키는 반면 상방경직성에는 영향을 미치지 않는 것을 확인되었다. 본 결과는 국민연금이 경영자 보상 의사결정에서 과도한 보상 지급을 억제하 는 외부 주요주주로서의 감시 기능을 수행하기 보다는 성과 부진에도 보상의 감소폭을 줄이는 안주주의 효과를 강화하고 있음을 시사하고 있다. This paper aims to analyze the relationship between managerial discretion, National Pension ownership, and pay-performance sensitivity using individual directors’ compensation data from 2013 to 2017. Major empirical findings are as follows. First, managers' compensation is sticky with respect to change in accounting performance. That is, the increase in managers' compensation as accounting performance increases is greater than the decrease in managers' compensation in respect to equivalent decrease in accounting performance. Second, results show that there are upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity. Upper stickiness and lower stickiness in pay-performance sensitivity signal that there is an incentive zone in the compensation system and there are cap and bogey in the manager cash compensation system as well. Third, managerial discretion decreases lower stickiness as well as upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that managerial discretion has positive effects on pay performance sensitivity as a self-control mechanism suggested by stewardship theory rather than the effects of management entrenchment based on agency theory. Fourth, National Pension increases lower stickiness but does not decrease upper stickiness in pay-performance sensitivity, implying that it may cooperate with managers to increase the lower stickiness on pay-performance sensitivity when performance is worse.

경영자 보상구성이 ESG 성과에 미치는 영향

황성준,신찬휴 한국전산회계학회 2022 전산회계연구 Vol.20 No.3

최근 기업의 자본조달에 영향을 주는 ESG가 중요해지면서 이사회는 장기적인 관점에서 기업가치를 증대시키기 위해 ESG 경영을 장려할 것이다. 이사회가 경영자의 의사결정을 특정 방향으로 이끌 방법은 경영자 보상의 조절을 고려하는 것이다. 경영자를 ESG 경영을 유도하기 위한 유인보상을 가진다면 기업의 ESG 성과와 경영자의 성과를 일치시킬 수 있을 것이다(Bebchuk et al., 2002;Marens, 2002;Zalewski, 2003). 이에 본 연구에서는 한국ESG기준원(KCGS)의 ESG 평가점수를 이용하여 경영자 보상과 ESG 성과 사이의 관련성을 연구하는 것이 연구목적이다. 구체적으로 경영자 보상이 ESG 성과에 미치는 영향을 분석하고, 경영자 보상구성에 따라 ESG 성과에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석을 통해 검증하고자 한다. 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 경영자 보상이 높을수록 기업의 ESG 성과가 높아짐을 검증하였다. 둘째, 경영자의 주식보상비율이 높을수록 기업의 ESG 성과가 높아짐을 검증하였다. 이러한 분석결과는 경영자 보상이 ESG 성과를 연계하여 이뤄진다고 판단해 볼 수 있었다. 또한 ESG 성과를 높이기 위한 유인보상의 방법으로 경영자 보상구성 중 주식보상 비율을 높이는 것으로 판단해 볼 수 있다. 본 연구의 공헌점은 기업경영의 주요 목표가 아닌 ESG 성과와 경영자의 보상관계를 파악함으로써 경영자의 ESG 경영 수행의 동기를 파악하였다는 점이며, 기업의 지속가능경영을 위한 ESG 경영을 유도하기 위한 유인보상체계를 파악하였다는 점이다.

소유, 지배구조와 노동조합이 경영자 보상에 미치는 영향분석

우광호 한국고용노사관계학회 2009 한국노사관계학회 학술대회 Vol.2009 No.12

본 연구는 외환위기 이후 기업들의 수익성 중시 전략으로의 전환과 기업지배구조 개편이 진행되면서 그 역할과 중요성이 점차 커지고 있는 CEO(Chief executive Officers)들의 보상에 관한 실증분석을 실시하였다. 상장기업 전체를 대상으로 2002년에서 2006년 5년간의 패널자료를 구축하여 기업의 성과, 소유ㆍ지배구조 그리고 노동조합이 경영자의 보상에 어떠한 영향을 미치는지 분석하였다. 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째로 기업지배구조에 따라 경영자보상을 분석한 결과에서는 경영자가 5대주주안에 포함되어 있는 경우와 경영자가 보유하고 있는 자사주식 비율이 높을수록 경영자보상에는 긍정적인 영향을 미치는 것을 확인할 수 있었다. 경영자가 기업내에서 영향력이 있을 경우 자신의 보상을 높일 유인이 존재한다는 것이다. 두 번째로 경영자의 소유집중(Ownership concentration) 정도에 0~5%미만, 5~25%미만, 25~50%미만, 50%이상으로 나누어 분석한 결과는 5~25%미만의 구간에서는 약 7.3%, 25~50%미만의 구간에서는 약 11% 정도 경영자보상이 증가하는 것으로 나타났다. 반면 50%이상의 구간에서는 유의한 결과가 나타나지 않았다. 마지막으로 노동조합의 조직률과 경영자보상은 강한 음(-)의 관계를 보였다. 하지만 기업의 지배구조변수와 노동조합의 조직률의 교호항(interaction term)을 통해 그 교호항이 경영자 보상과 양(+)의 관계를 가짐을 확인하므로서 경영자가 5대주주안에 포함되어 있는 경우 혹은 소유집중이 존재할 경우는 조직률이 높아짐에 따라 경영자와 노동조합간 절충(trade-off)이 발생하여 기업에서 노동조합의 영향력이 강할수록 노동조합의 요구를 수용하는 대신 경영자 자신의 보상도 같이 증가시킬 가능성이 있음을 시사하고 있다.

내부회계관리제도의 효과성이 경영자보상에 미치는 영향

이주현(Joo Hyun Lee),안정인(Jung In An),서윤석(Yoon Suk Suh) 한국관리회계학회 2017 관리회계연구 Vol.17 No.1

경영자보상계약에서 중요한 성과변수로 사용되는 회계이익은 기업 내부의 회계시스템을 통해 산출되기 때문에 경영자의 기회주의적 행동이 반영될 가능성이 있다. 경영자의 기회주의적 행동을 방지하기 위한 통제장치 중 하나로 회계정보의 부정과 오류발생을 줄여 회계정보의 신뢰성을 높이는 것이 목적인 내부회계관리제도를 들 수 있다. 내부회계관리제도의 효과적 운영은 경영자의 기회주의적 행동을 어느 정도 통제할 수 있다고 볼 수 있으며, 경영자보상에서 회계성과변수가 가지는 경영자의 노력에 대한 정보성(informativeness)이 커지고 경영자보상계약에서의 가중치도 커진다고 기대할 수 있다. 따라서 본 연구는 내부회계관리제도에 참여하는 인력의 투자수준을 양적수준과 질적수준으로 나누어 경영자보상에서 회계성과변수의 가중치 및 시장성과변수와의 상대적 가중치에 미치는 영향을 실증분석하였다. 2009년부터 2015년까지 국내 유가증권시장에 상장되어 있는 기업들 3,833개 기업-연도를 실증분석한 결과, 회계 및 자금부서 내부회계관리 담당인력의 수가 많을수록 경영자보상에서 회계성과변수의 가중치는 커진다는 것을 발견하였다. 또한, 회계 및 자금부서 내부회계관리 담당인력의 수가 많을수록 경영자보상에서 시장성과변수와의 회계성과변수의 상대적 가중치도 커진다는 것을 파악하였다. 내부회계관리 담당인력의 질적 수준(quality)을 분석한 결과, 회사전체와 회계 및 자금부서 내부회계관리 담당인력의 평균경력월수가 길수록 경영자보상에서 회계성과변수의 가중치 및 시장성과변수와의 상대적 가중치가 커진다는 것을 발견하였다. 또한, 공인회계사 자격증 소지자가 있으면 경영자보상에서 회계성과변수의 가중치가 높아지고 시장성과변수와의 상대적 가중치 역시 높아진다는 것을 확인하였다. 본 연구의 결과는 다음과 같은 시사점을 준다. 그동안의 선행연구에서는 내부회계관리제도의 효과적 운영으로 인한 회계이익의 질 향상을 재무보고의 신뢰성에 집중하여 보았다. 회계정보의 목적 중 가치평가목적(valuation role)으로만 보고 분석하였다. 본 연구는 내부회계관리제도와 경영자보상계약의 관계를 다루어 내부회계관리제도의 효과적 운영으로 인한 회계정보의 질향상은 회계정보의 수탁책임목적(stewardship role)에도 영향을 준다는 것을 확인하였다. Accounting earnings, used as a significant performance measure in managerial compensation contract, is computed through the internal accounting system of company. There is a possibility that opportunistic behaviors of company executives to manipulate earnings. The purpose of internal control system is to minimize accounting fraud and errors and enhance the reliability of accounting information. It can be seen that effective management of the internal control system is capable of controlling opportunistic behaviors of its management to a certain degree. And accounting earnings is more informative about the efforts of executives as well as the weight of this measure in the managerial compensation contract are expected to increase. Therefore, this research divided the investment levels of human resources that participates in the internal control system into quantitative and qualitative levels and empirically analyzed their influence on the weight of the accounting earnings and its relative weight compared to the market performance measure in managerial compensation. As a result of our empirical analysis of the company-year of 3,833 corporations that were listed on the Korean domestic stock market from 2009 to 2015, we found that the bigger the number of employees in charge of internal control of accounting and funding departments, the more the weight of the accounting performance measure in managerial compensation. In addition, as the number of employees in charge of internal control of accounting and fund departments increases, the relative weight of the accounting performance measure to the market performance measure in managerial compensation increases. When we analyzed the quality of the human resources responsible for the internal control, it was discovered that more average months of work experience of those who are in charge of the internal control of the whole company, accounting department, and fund department lead to a larger weight of the accounting performance measure and also its larger relative weight to the market performance measure in managerial compensation. Also, if there is a CPA (Certified Public Accountant) license-holder, it was confirmed that both the weight of the accounting performance measure and its relative weight to the market performance measure in managerial compensation increase. The result of this research suggests the following implications. Previous studies saw the quality improvement of accounting earnings due to the effective operation of an internal accounting control system focusing on the reliability of financial reports;they analyzed it only in terms of its valuation roles of accounting information. Our study covered the relationship between the internal control system and its managerial compensation contracts and verified that the quality improvement of accounting information from the effective operation of the internal accounting control system also affects the stewardship role of the accounting information.

경영자능력이 경영자보상에 미치는 영향

고창열,정훈 한국회계정보학회 2016 재무와회계정보저널 Vol.16 No.2

This study investigates the relation of managerial ability and management compensation. And this study further examines whether there is a difference the relation of managerial ability and managerial compensation depend on the ownership structure of the firm. we collect nonfinancing firms data from Korean listed companies for the period 2003-2013. Using this sample, this study performs an empirical analysis on the relation of managerial ability and managerial compensation and the effect of managerial ownership on the relation of managerial ability and managerial compensation. This study tries to overcome the limitation of prior research through examination the relation of managerial ability measure by Demerjian et al.(2012) and managerial compensation. Demerjian et al.(2012) made managerial ability measure which means the relative effectiveness within same industry. The results of the study are as follows:First, there exists a statistically significant positive relation between managerial ability and managerial compensation. This result supports managerial compensation reflects managerial ability according to managerial ability hypothesis. Second, when management own stock of the firm, the effect of managerial ability on managerial compensation decreases. This result represent that because management can restore the wealth through ownership of the firm, the effect of managerial ability on the managerial compensation decreases. The contributions of this study are as follows:First, this study presents an empirical evidence which shows that managerial compensation reflects the managerial ability. Second, this study presents the management ownership have an effect on the relevance of managerial ability and managerial compensation. We expect that the results of this study will provide the academic and practical base. This study will contribute to improve future research in managerial accounting through the examination of the relevance of managerial ability which is a new measure and managerial compensation. 기업에서 매우 중요한 역할을 수행하고 있는 경영자의 보상수준은 일반적으로 기업성과에 기반하여 결정된다. 하지만 기업의 성과는 외부환경적인 요소 및 기업의 자체특성요인에 영향을받을 수 있다. 따라서 경영자보상이 온전한 경영자의 능력을 반영하고 있는가는 경영자와 해당기업, 그리고 외부이해관계자들에게 매우 중요하다. 지금까지 경영자능력과 경영자보상에 대한연구는 경영자 능력의 측정에 어려움이 있어 미진하였다. 본 연구는 Demerjian et al.(2102)의경영자능력 측정치를 이용하여 경영자의 능력이 경영자보상에 영향을 미치는지를 실증하고자한다. 분석을 위해 2002년부터 2013년까지 유가증권시장에 상장된 기업을 대상으로 경영자능력 및 경영자보상간의 관계를 실증 분석하였다. 연구 결과 경영자 능력은 경영자보상과 통계적으로 유의한 양(+)의 관련성을 가지는 것으로 나타났다. 이는 경영자의 보상이 경영자의 능력을 반영하고 있다는 경영자 능력가설을 지지하는 결과이다. 추가적으로 경영자의 능력과 경영자 보상의 관련성이 경영자의 자사주식 보유여부에 따라 차이를 보이는지를 분석하였다. 분석결과 경영자가 자사주식을 보유할 경우 경영자의 능력이 경영자 보상에 미치는 양(+)의 영향이 경영자가 자사주식을 보유하지 않을 경우에 비해 다소 감소되는 것을 확인하였다. 이러한결과는 경영자의 능력으로 인해 증가하는 기업가치는 경영자가 보유하고 있는 주식가치를 높여경영자의 부를 증가시킬 수 있기 때문에 경영자가 자사주식을 보유한 경우 경영자 능력에 따른경영자의 보상이 자사주식을 보유하지 않을 경우보다 다소 감소하는 것으로 해석이 가능하다. 본 연구는 실증에 어려움이 있던 경영자 능력과 경영자보상의 관련성을 실증하였다는 점에서공헌점을 찾을 수 있다. 또한, 경영자의 자사주식 보유여부가 경영자 보상과 경영자 능력의 관련성에 추가적인 영향을 미친다는 실증근거를 제시했다는 점에서 선행연구와 차별성을 지닌다.

최고경영자의 정치적 연계가 보상에 미치는 영향: 인적 자본 이론과 대리인 이론을 중심으로

박영수,이강표 한국국제경영관리학회 2022 국제경영리뷰 Vol.26 No.3

This study examines the effect of CEO’s political connections in Chinese private firms on compensation through the human capital theory and agency theory. If firms want to utilize the human capital possessed by their CEO strategically, they must provide reasonable compensation according to its values. In the human capital theory, these compensations are given according to the values of the human capital, and the rarer and more unique the value, the higher compensation. Furthermore, the influence of the human capital possessed by the CEO can be viewed as a self-increasing compensation as it induces an increase in executive power within the board of directors, which leads to managerial rent-seeking. On the other hand, in the view of agency theory, firms' performance and CEO's compensation are determined by a contract. In this regard, this paper examines whether the human capital of political connection possessed by the CEO positively affects compensation by itself, or whether it leads to compensation for the CEO through the improvement of firm performance. The result shows that the CEO's political connections are positively related to CEO's compensation, using a sample of 9,903 observations of 1,452 Chinese private firms between 2008 and 2016. Moreover, it indicates that the influence of political connection with higher-ranking local governments on compensation is significant. It can be seen that firms recognize that the political connection possessed by the CEO is valuable human capital necessary for firm management and provides appropriate compensation. In addition, it shows that if the target of political connection has a high economic and political status, higher compensation is given accordingly. Finally, firm performance has a mediating effect on the relationship between CEO's political connection with provincial-level local government and compensation. It can also be confirmed that political connection with provincial-level local government positively influences increasing firm performance. It affects to managerial talents of the CEO which relates to increased compensation as the view of agency theory. 본 연구는 중국 상장기업 최고경영자가 보유한 정치적 연계(political connection)가 경영자 보상(compensation)에 미치는 영향을 인적 자본 이론과 대리인 이론을 통해 살펴보고 있다. 기업이 최고경영자가 보유한 인적 자본을 전략적으로 활용하고자 하면, 그 가치에 맞는 타당한 보상을 부여해야 한다. 인적 자본 이론에서 보면, 경영자 보상은 그 인적 자본이 지닌 가치에 맞게 주어지게 되는데, 그 가치가 희소하고 독특할수록 더 높은 보상으로 이어지게 된다. 더 나아가 최고경영자가 보유한 인적 자본으로 인한 영향력으로 인하여 이사회 내 경영자의 권력 상승을 초래하고, 이는 경영자 지대추구행위로 이어지기에 스스로 보상을 높이는 것으로도 볼 수 있다. 반면에 대리인 이론을 통한 경영자 보상 과정을 보면, 기업의 성과와 경영자 보상은 계약을 통해 결정되기에 경영자의 인적 자본은 기업성과 향상을 위한 수단으로 작용할 것이다. 이에 본 연구는 최고경영자가 보유한 정치적 연계라는 인적 자본이 그 자체로 보상에 긍정적인 영향을 미치는지, 아니면 기업성과 향상을 통해 경영자 보상으로 이어지는지를 확인하고 있다. 2008년부터 2016년까지 중국 전체 상장 민영기업을 중심으로 본 연구는 최고경영자가 보유한 정치적 연계가 경영자 보상에 정(+)의 영향을 미치는 것을 검증하고 있다. 더 나아가 상위 지방정부와 정치적인 연계는 하위 지방정부보다 경영자 보상에 미치는 영향력이 더 큰 것으로 나타나고 있다. 이는 기업이 최고경영자가 보유한 정치적 연계를 기업 경영에 필요한 가치 있는 인적 자본임을 인지하여 그에 맞는 보상을 제공하는 것을 볼 수 있으며, 정치적 연계의 대상이 정치적 및 경제적으로 높은 지위를 갖고 있으면, 그에 맞는 더 높은 보상을 부여하고 있는 것을 확인할 수 있다. 마지막으로 성급 지방정부와의 정치적 연계를 보유한 최고경영자와 경영자 보상 간 관계에 기업성과가 매개효과를 가지고 오면서, 최상위 지방정부와의 정치적 연계는 그 인적 자본 자체의 가치를 인정받는 것과 동시에 기업성과 향상에도 영향을 주는 수단으로서도 작용하는 것을 확인할 수 있다.

경영자 보상의 하방경직성에 영향을 미치는 요인

지성권 대한경영정보학회 2010 경영과 정보연구 Vol.29 No.4

본 연구에서는 국내 상장 제조기업을 대상으로 경영성과에 대해 경영자 보상이 하방경직적으로 반응하는지를 분석하고, 이런 경영성과에 대한 하방경직적 보상민 감도가 기업 내 경영자의 역할비중에 따라 어떻게 달라지는지를 분석하는데 있다. 2006년부터 2009년까지 250개 상장제조기업, 1,000개 기업-연도 자료를 바탕으로 이상에서 제시한 연구목적을 실증분석한 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 우리나라 상장제조기업의 경우 경영성과(ROA)에 증감에 대해 경영자 보상 이 하방경직적으로 반응하는 것으로 나타났다. 구체적으로 경영성과의 증가에 대해 경영자 보상의 증가보다, 경영성과의 감소에 대한 경영자 보상의 감소폭이 작은 것 으로 나타났다. 둘째, 기업 내 경영자 역할비중에 따라 경영성과에 대한 경영자 보 상의 하방경직적 민감도가 존재하는지를 분석한 결과 이들 요인들이 경영자 보상 의 하방경직성에 보다 큰 영향을 미치는 것으로 나타났다. 구체적으로 기업 내 경 영자 역할비중 및 영향력이 보다 클 것으로 기대되는 기업특성으로 투자기회집합 의 크기, 무형자산 가치, 경영환경의 불확실성, 기업규모, 조직구조의 복잡성을 고려 하였는데, 기업규모를 제외한 나머지 특성들을 가지는 기업에서 경영자 보상의 하 방경직성이 더욱 커지는 것으로 나타났다. 그러나 기업규모의 경우 기대와 달리 하 방경직성이 완화되는 것으로 나타났는데, 이는 기업규모가 큰 기업의 경우 경영성 과와 연계된 경영자 보상제도가 더욱 잘 구축되어 있기 때문일 것으로 판단된다. 이상의 연구결과는 경영자 보상이 성과의 증감에 따라 차별적으로 반응한다는 기존의 선행연구의 결과를 확인한 것이고, 나아가 이런 비대칭적 성과-보상 민감도 가 왜 발생하는지에 대한 이유를 기업 내 경영자의 역할비중 및 영향력에서 찾아 보았다는데 연구의 의의를 찾을 수 있다.