뮤추얼펀드의 자금흐름과 주식거래가 주가에 미치는 효과

고봉찬,김진우 한국재무학회 2009 한국재무학회 학술대회 Vol.2009 No.08

본 연구에서는 2002년 1월부터 2008년 6월까지의 국내 뮤추얼펀드의 월별 자료를 이용하여 펀드 성과지속성과 스마트머니 현상이 존재하는가를 검증하고, 펀드 자금유출입에 따른 주식거래가 주식수익률과 펀드수익률에 영향을 미친다는 가격압박가설이 성립하는지를 실증 분석하였다. 먼저 펀드의 과거 투자성과 및 순자금유입액을 기준으로 각각 십분위 포트폴리오를 구성하고 이들의 초과수익률을 분석한 결과, 과거 성과가 가장 높았던(낮았던) 펀드들은 포트폴리오 구성 후 3년까지도 유의하게 높은(낮은) 초과수익률을 얻어서 펀드 성과지속성이 존재하는 것으로 분석되었으나, 과거의 순자금유입액이 가장 높았던 펀드들은 포트폴리오 구성 후 3년까지 계속 음의 초과수익률을 얻어서 스마트머니 효과는 존재하지 않는 것으로 나타났다. 이는 과거 성과는 높지만 자금유입액은 적었던 펀드들의 미래 투자성과가 상대적으로 높다는 것을 시사하고 있다. 가격압박가설에 대한 실증분석에서는 우선 국내 펀드 매니저들은 펀드 자금유출입 발생시 포트폴리오 구성비율에 따라 보유주식수를 조정한다는 결과를 얻었다. 그리고 펀드 자금유출입으로 인한 각 펀드의 주식거래량으로 측정한 각 주식의 가격압박측정치를 기준으로 매월 구성한 십분위 주식 포트폴리오에서 가격압박측정치가 가장 높은 주식그룹을 매수하고, 가장 낮은 주식그룹을 매도하여 구성한 헤지포트폴리오가 포트폴리오 구성월에 1.01%의 유의한 양의 초과수익률을 얻어서 가격압박가설이 지지되는 것으로 나타났다. 이러한 가격압박효과는 펀드들의 보유지분이 높은 주식들에 집중되며, 최근으로 올수록 증대되는 것으로 나타났다. 마지막으로 펀드 성과지속성에 대한 가격압박효과를 분석에서는 가격압박효과가 성과지속성에 유의한 효과를 미치지 못하는 것으로 나타났다.

뮤추얼펀드의 자금흐름과 주식거래가 주가에 미치는 효과

고봉찬,김진우 한국재무관리학회 2010 財務管理硏究 Vol.27 No.2

This paper examines the existence of the fund performance persistence and the smart money effect in Korean stock market and tests the flow-induced price pressure (FIPP) hypothesis, that is, fund flows affect individual stock returns and mutual fund performance. This paper also tests whether the FIPP effect can cause the performance persistence using the monthly returns and stock holdings data of 2,702 Korean mutual funds from January 2002 to June 2008. The empirical results indicate that the performance persistence exists significantly for a long time but the smart money effect does not. The hedge portfolio constructed by buying funds with the highest past 12 months performance and selling funds with the lowest past 12 months performance earns 0.11%~1.05% monthly abnormal returns, on average, in 3 years from portfolio formation month, but the hedge portfolio constructed by buying funds with the highest past net fund inflows and selling funds with the lowest past net fund inflows cannot earn positive monthly abnormal returns and the size of negative abnormal returns of the portfolio increase as time goes on. We find the evidence that the FIPP hypothesis is significantly supported. We first estimate the FIPP measure for each individual stock using the trading volume resulting from past fund flows and then construct the hedge portfolio by buying stocks with the highest FIPP measure and selling stocks with the lowest FIPP measure. That portfolio earns significantly positive abnormal return, 1.01% at only portfolio formation month and cannot earn significant abnormal returns after formation month. But, the FIPP effect cannot cause the performance persistence because, within the same FIPP measure group, funds with higher past performance still earn higher monthly abnormal returns than those with lower past performance by 0.08%~0.77%, on average, in 2 years. These results imply that the main cause of the performance persistence in Korean stock market is the difference of fund managers’ ability rather than the FIPP effect. 본 연구는 2002년 1월부터 2008년 6월까지의 국내 뮤추얼펀드 월별 자료를 이용하여 펀드의 성과지속성과 스마트머니 현상이 존재하는지를 검증하고, 이들 현상이 펀드의 자금유출입에 따른 주식거래에 의해 초래되는 가격압박효과에 기인하는지를 실증분석하였다. 먼저, 과거 성과가 가장 높았던 펀드그룹이 과거 성과가 가장 낮았던 펀드그룹에 비해 향후 3년까지 월평균 0.11%~1.05%의 유의한 초과수익률을 보임으로써 성과지속성은 존재하는 것으로 분석되었으나, 과거 순자금유입액이 가장 많았던 펀드그룹은 가장 적었던 펀드그룹에 비해 향후 투자성과가 오히려 낮게 나타남에 따라 스마트머니 효과는 약한 것으로 분석되었다. 또한 펀드의 과거 자금유출입에 따른 주식거래량으로 측정한 가격압박측정치가 가장 높았던 주식그룹은 가장 낮았던 주식그룹에 비해 당월에 1.01%의 높은 초과수익률을 얻음으로써 가격압박효과가 존재하는 것으로 분석되었다. 그러나 가격압박측정치가 동일한 펀드그룹 내에서도 과거 성과가 높았던 펀드들은 성과가 낮았던 펀드들에 비해 여전히 향후 2년까지 월평균 0.08%~0.77%의 높은 초과수익률을 보임으로써, 펀드 성과지속성의 주요 발생원인이 가격압박효과보다는 펀드매니저의 능력차이에 기인하는 것임을 시사하고 있다. 이러한 결과는 회귀분석을 통해서도 미래 펀드수익률에 대하여 가격압박측정치는 비유의적인 계수값을 갖는 반면, 과거 펀드수익률은 유의한 양의 설명력을 갖는 것으로 나타남으로써 지지되고 있다.

MSCI 코리아지수 변경과 주식시장의 반응

박준우(Joon Woo Park) 대한경영학회 2016 大韓經營學會誌 Vol.29 No.3

소셜커머스에서 조절초점에 따른 소비자의 구매의도 분석

이세진(Se Jin Lee),배소희(So Hee Bae),박혜연(Hye Youn Park) 한국광고홍보학회 2012 광고연구 Vol.0 No.92

최근 소셜커머스에 대한 관심이 높아지고 있으나, 소셜커머스가 소비자의 구매활동에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 연구는 미진한 실정이다. 이에 본 연구는 소셜커머스에서 제시되는 가격할인과 시간압박이 소비자의 조절초점 성향에 따라 구매활동에 어떠한 영향을 미치는지 알아보고자 하였다. 연구결과, 소셜커머스의 주요 요인 중 하나인 가격할인은 소비자의 구매활동에 유의미한 영향을 미치지 못했다. 그러나 시간압박은 조절초점에 따라 구매의도에 유의미한 영향을 미치는 것으로 드러났다. 즉 소셜커머스에서 제시된 시간압박이 높은 정보는 소비자의 조절초점에 따라 구매의도에 차이가 나타나지 않았지만, 시간압박이 낮은 정보가 제시되었을 경우 예방초점의 소비자들보다 촉진초점의 소비자가 제품에 대한 구매의도가 높게 나타났다. 본 연구를 통해 촉진초점 성향을 보이는 소비자들이 소셜커머스에서의 구매 활동에 더 적극적이고 시간 정보에 더 민감하다는 것을 확인할 수 있다. Recently, interest in social commerce has been rising, but studies on the influence of social commerce on the consumers` purchase decisions are insufficient. Thus, this study aimed at investigating how price discount and time pressure presented by social commerce affect purchase decisions in relation to the consumer`s regulatory focus. According to the results of this study, price discount did not have a significant effect on the consumer`s purchase intent. However, time pressure has a significant effect on the purchase intent depending on a consumer`s regulatory focus. That is, when information of high level of time pressure was presented in social commerce, there was no difference in the purchase intent depending on a consumer`s regulatory focus, but when information of low level of time pressure was presented, it was found that promotion-focused consumers showed the higher level of purchase intent than prevention-focused consumers. In conclusion, it has been proved that promotion- focused consumers are more active in purchasing in social commerce and more sensitive to time pressure information.

KOSPI 200 지수편입효과와 개인투자자의 투자행태에 관한 연구

한아름,윤정선,홍정훈 한국재무학회 2009 한국재무학회 학술대회 Vol.2009 No.05

본 논문은 KOSPI 200지수의 구성종목 변경에 따라 지수에 신규로 편입․제외되는 기업의 시장반응을 분석하였다. 분석결과 KOSPI 200 지수에 신규로 편입되는 기업 은 단기적으로 정(+)의 누적초과수익률을 시현하였지만 변경일 직후 가격반전현상이 발생하였고 누적초과수익률도 장기적으로는 유의하지 않은 것으로 드러났다. 한편 지 수구성종목에 신규로 편입된 기업은 개인투자자의 수요가 증가하였고 매도-매수스프 레드는 지수편입의 영향을 받지 않는 것으로 드러났다. 가격압박가설에 따르면 편입 종목의 일시적 초과수요는 인덱스펀드 등의 기관투자자들에 기인한 것이나 투자자별 수요분석 결과 개인투자자들의 매수가 집중됨으로써 기업의 본질적 가치에는 영향을 미치지 못하는 것으로 판단된다. 반면 제외종목에서는 단기적으로 음(-)의 누적초과수익률을 시현하지만 장기적으 로는 유의하지 않은 것으로 나타나 가격압박가설을 지지한다. 그러나 거래량, 매도- 매수스프레드, 투자자별 순매수 역시 뚜렷한 변화를 보이지는 않았으나 편입종목에 비해 누적초과수익률의 하락추세는 더욱더 두드러졌다. 이러한 현상은 S&P 500을 대 상으로한 국외 연구와는 상반된 결과로 주로 시장규모적 요인에 기인한 것으로 보인 다. 주주수의 감소와 인지비용의 증가로 보아 상대적으로 규모가 적은 국내에서는 편 입종목에 대한 호재인식보다 제외종목에 대한 역인지가 더 강하게 나타나는 것으로 보인다. This research investigates stock market reactions to the KOSPI 200 Index changes. We find that stocks added to the Index exhibit a significant positive cumulative abnormal return in the short run. The positive market reaction, however, is followed by an immediate price reversal and, furthermore, turns an insignificant positive cumulative abnormal return in the long run. We also find that the bid-ask spread of the added stocks remains unchanged while their demand increases. So index change is not affect to firm value. According to the price pressure hypothesis, temporary increased demand of added firms is caused by index funds but our result remarks that increase of demand is caused by individual investors. On the other hand delisted stocks exhibit a significant negative cumulative abnormal return in the short run but an insignificant in the long run. Also volume and bid-ask spread remain unchanged but price falling trend is more remarkable than Index inclusion. One of the reason for this result is market scale. Decrease of the number of shareholders and increase of shadow costs suggest that Index change is more powerful signals for bad news to be delisted to the Index than good news to be included to Index in Korea Exchange Market.

주가 동조화 현상과 외국인 투자

하연정(Yeonjeong Ha),고광수(Kwangsoo Ko) 한국증권학회 2017 한국증권학회지 Vol.46 No.5

Anton and Polk(2014)는 주식형 펀드가 보유한 주식 간에 수익률 동조화 현상이 존재함을 보였는데, 이는 주식형 펀드로의 현금흐름이 펀드의 주식 거래에 영향을 미치기 때문으로 가격 압박 가설을 지지한다고 하였다. 이에 본 연구는 우리나라 주식형 펀드 보유 주식 간의 동조화 현상을 분석하고, 우리나라 상황에서 그에 대한 원인을 찾고자 한다. 주요 분석 결과는 다음과 같다: 첫째, 주식형 펀드는 유가증권 시장의 대형주에 집중하여 투자하였다. 둘째, 주식형 펀드가 보유한 주식 종목 쌍의 시가총액비중과 1요인(3요인, 5요인) 모형의 잔차항 상관관계가 유의적인 양(+)의 관계를 가져 주식형 펀드보유 주식 간에 동조화 현상이 존재하고, 이는 펀드의 현금흐름으로 인한 거래 압박 때문임을 확인하였다. 셋째, 주식형 펀드가 거래 압박으로 인해 긴급 매도 및 매수할 때 외국인 투자자와 동일한 종목을 거래하고, 외국인 거래가 주식 수익률에 영향을 미쳐 동조화 현상이 존재함을 알 수 있었다. 즉, 우리나라의 경우 가격 압박 효과와 외국인 투자자의 거래가 동시에 발생하여, 펀드 보유 주식의 수익률 동조화가 발생한다는 것이다. 이는 외국인 투자자가 우리나라 주식 시장에서 중요한 역할을 하는데, 주식형 펀드가 주로 투자하는 대형주의 외국인 보유 비중이 높아 외국인의 거래가 주식 수익률에 영향을 미치기 때문이다. 본 연구는 뮤추얼 펀드 산업에서 보인 펀드 보유 주식 간의 동조화 현상이 우리나라에도 존재하지만, 미국과 달리 외국인 거래로 동조화 현상을 설명하였다는 데에 의미를 가진다. Anton and Polk (2014) show price comovement of paired stocks that are held by equity funds, which supports the price pressure effect generated by cash flows of equity funds. This study investigates the comovement of paired stocks in the Korean context, and identifies the important cause for this phenomenon. The empirical findings are summarized as follows: First, equity funds, in general, hold large KOSPI stocks. Second, significantly positive correlation between the capitalization ratio of paired stocks and residuals obtained from 1 (3 or 5) factor model indicates the comovement of such paired stocks. This phenomenon can be generated by price pressure due to the cash flows of equity funds. Third, when equity funds do fire sales or purchases, they follow foreign investors’ trade. It is well known that foreign investors lead institutional investors, such as mutual funds, in the Korean stock market. As a consequence, we find that the comovement of paird stocks is generated by the foreign investors’ trade as well as price pressure effect. This study contributes to the extant literature in that we find the important role of foreign investors in the comovement of paired stocks held by equity funds.

KOSPI 200 지수편입 효과와 개인투자자의 투자행태

한아름,윤정선,홍정훈 한국재무관리학회 2010 財務管理硏究 Vol.27 No.4

This paper investigates stock market reactions to the KOSPI 200 index changes. We find that stocks added to the Index exhibit a significant positive cumulative abnormal return in the short run. The positive market reaction, however, was followed by an immediate price reversal. Furthermore, cumulative abnormal return became insignificant in the long run. Unlike the price pressure hypothesis, our results show that increase in demand is caused by individual investors. On the other hand, excluded stocks from KOSPI 200 exhibit a significant negative cumulative abnormal return in the short run but an insignificant abnormal return in the long run. Trading volumes and bid-ask spreads remained unchanged, but downturns in prices were remarkable. One of the reasons for these results is relatively small Korean market size. Decrease in the number of shareholders and increase in shadow costs suggests that index change is more powerful signals to the excluded stocks in the index as bad news than to the included stocks as good news in the Korean stock market. 본 논문은 KOSPI 200 지수의 구성종목 변경에 따라 지수에 신규로 편입·제외되는 종목에 대한 시장반응을 분석하였다. 분석결과 KOSPI 200 지수에 신규로 편입되는 종목은 단기적으로 정(+)의 누적초과수익률을 시현하였지만 변경일 직후 가격반전현상이 발생하였고 누적초과수익률도 장기적으로는 유의하지 않은 것으로 드러났다. 한편 지수구성종목에 신규로 편입된 기업에 대해서는 개인투자자의 수요가 증가하였고 시장충격비용 및 매도-매수스프레드는 지수편입의 영향을 받지 않는 것으로 드러났다. 가격압박가설에 따르면 편입종목의 일시적 초과수요는 인덱스펀드 등의 기관투자자들에 기인한 것이나 투자자별 수요분석 결과 개인투자자들의 매수가 집중됨으로써 기업의 본질적 가치에는 영향을 미치지 못하는 것으로 판단된다. 반면 제외종목에서는 단기적으로 음(-)의 누적초과수익률을 시현하지만 장기적으로는 유의하지 않은 것으로 나타나 가격압박가설을 지지하였다. 거래량, 매도-매수스프레드, 투자자별 순매수 역시 뚜렷한 변화를 보이지는 않았으나 편입종목에 비해 누적초과수익률의 하락추세는 더욱 두드러졌다. 이러한 현상은 S&P 500을 대상으로 한 국외 연구와는 상반된 결과로 주로 개인투자자의 투자행태에 기인한 것으로 보인다. 주주수의 감소와 인지비용의 증가로 보아 상대적으로 규모가 작은 국내에서는 편입종목에 대한 호재 인식보다 제외종목에 대한 역인지가 더 강하게 나타나는 것으로 보인다

중국 소비자들이 지각하는 공동구매 소셜커머스 특성이 공동구매의도에 미치는 영향: 충동구매성향의 매개적 역할과 구매추천의도의 조절효과를 중심으로

나홍,박성연 사단법인 인문사회과학기술융합학회 2019 예술인문사회융합멀티미디어논문지 Vol.9 No.1

A large number of group-buying social commerce start-up companies were established and have grown rapidly in China since 2010, such as Meituan(美团), Dazhongdianping(大众点评), Pingduoduo(拼多多), and Taobaojuhuasuan(淘宝聚划算). However, due to the excessive economic competition, the establishment of such new companies obtained declining trend. In this paper, we investigated the effects of three typical characteristics of group-buying social commerce – perceived price discount, word-of-mouth acceptance, and scarcity message pressure on consumer‘s impulse buying tendency and purchase intention, as well as investigated the moderating effect of purchase recommendation intention. We conducted a survey based on the data of Chinese consumers who had group-buying experiences. The results of this study can be summarized as follows: the impulse buying tendency was affected by the perceived price discount, word-of-mouth acceptance, and scarcity message pressure, and then affected the group-buying purchase intention. In addition, the purchase recommendation intention of consumers showed significant negative effect of impulse buying tendency on group-buying purchase intention. The results of this empirical analysis suggested practical and academic implications for establishing more efficient marketing strategies for sustainable development. 2010년부터 메이투안(美团), 따중디엔핑(大众点评), 핀뚸뚸(拼多多)와 타오바오쥬화쏸(淘宝聚划算) 등 공동구매 소셜커머스(Group-buying Social Commerce) 기업들이 중국에서 창업 열풍이 일어나 중국 전자상거래 전반에 큰 영향을 미치고 있다. 그러나 중국 공동구매 소셜커머스 업체들은 겉으로는 성장을 거듭하고 있지만 경쟁이 너무 심해서 과도한 경제 부담이 느껴져 빠른 속도로 발전하다가 쇠퇴한 추세로 보인다. 본 논문은 공동구매 소셜커머스 중 가장 대표적인 3가지 특성—지각된 가격할인, 구전수용도, 희소성메시지 압박성이 소비자의 충동구매성향과 구매의도에 미치는 영향과 소비자 구매추천의도의 조절효과를 밝히고자 하였다. 본 연구목적에 따라 공동구매경험이 있는 중국소비자들을 대상으로 설문조사를 실시하였다. 분석 결과는 지각된 가격할인, 구전수용도와 회소성메시지 압박성이 충동구매성향에 유의한 정(+)의 영향을 미치며, 나아가 공동구매의도에 정(+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한 충동구매성향이 공동구매의도에 미치는 영향에 있어 소비자의 구매추천의도가 유의한 부(-)의 조절효과가 나타난 것으로 밝혔다. 이러한 실증분석 결과에 따른 중국 공동구매 소셜커머스 업체들이 지속가능한 발전을 위해 더 효율적인 마케팅 전략을 수립하는 데에 유용한 실무적, 학술적 시사점을 제시하였다.

KOSPI 200 지수편입과 투자자별 거래행태

권택호 ( Tak Ho Kwon ),윤평식 ( Pyung Sig Yoon ),임병권 ( Byung Kwon Lim ) 한국금융공학회 2014 금융공학연구 Vol.13 No.2

본 연구는 KOSPI 200 지수편입사건을 평균처치효과(average treatment effect; ATE)추정 시 사용되는 대응표본 구성을 통해 분석하고 제 가설에 대한 종합적인 검증을 실시하였다. 또한 투자자별 거래행태를 분석하여 제 가설의 성립근거를 확인하고 추가적인 시사점을 도출하였다. 본 연구의 분석결과는 다음과 같다. 첫째, 누적초과수익률(CAR)과 보유기간수익률(BHAR)은 공시일부터 편입 직전일까지 지속적인 양(+)의 초과 수익이 발생하지만 편입일을 기점으로 해당 효과는 반전하였다. 둘째, 편입효과를 설명하는 제 가설의 검증결과 일시적으로 비정상거래량이 증가하지만 이후 감소하였고, 거래비용은 오히려 편입시점에 증가하고 이후 지속적인 감소세를 보였다. 토빈의 Q, 총자산이익률, 주주 수, 인지비용은 편입 이후 증가하지만 대응종목과 비교결과 유의한 차이가 나타나지는 않았다. 셋째, 지수편입사건에 대한 투자자별 거래행태는 개인투자자는 공시 이전 및 이후 모두에서 지속적인 순매도를, 기관투자자는 공시 이전에는 순매도를 실시한데 비해 공시 이후에는 장기적인 순매수를 실시하였다. 외국인투자자는 편입직전까지는 지속적으로 순매수를 실시하고 있고 편입이후 단기간은 순매도로 전환되었다. 편입공시에 따른 양(+)의 초과수익은 기관투자자와 외국인투자자의 순매수에 기인한 결과였고, 편입직후의 가격반전현상은 기관투자자의 순매수감소와 외국인투자자의 순매도와 관련이 있었다. 이상의 연구결과는 KOSPI 200 지수편입효과가 기관투자자 및 외국인투자자의 일시적인 수요충격으로 인한 결과임을 보여준다. 즉, 제 가설의 검증결과와 투자자별 거래행태를 종합적으로 고려해 보았을 때 지수편입 효과는 명백하게 가격압박가설로 설명 가능하다. This study examines the KOSPI 200 index inclusion event with a matching firm approach using average treatment effect. We test five hypotheses by investigating stock price effect and investor``s trading behavior. The results are as follows. First, We find significant positive abnormal returns from the announcement date(AD), but the effect reversed after the inclusion date(CD). Second, abnormal trading volume temporarily increased until including date, it declined since then. Bid-ask Spread adversely increased in the including date and it decreased afterwards. Tobin``s Q, ROA, number of shareholders and shadow cost increased after including date, but these are not significant difference with matching firm. Third, individual investors are net sellers before and after AD. Institutional investors are net sellers before AD, but are switched to net buyers thereafter for a long period of time. On the other hand, foreign investors are net buyers before CD, but are switched to net seller thereafter for a short period of time. Therefore, the positive abnormal returns at AD are attributable to net buying position of institutional and foreign investors. In addition, the price reversal after CD is found to be due to foreign investors`` net selling and decrease in net buying of institutional investors. Our results indicate that KOSPI 200 index inclusion effect is derived from temporary increase in demand by institution investors and foreign investors. Finally, our findings clearly support to the price pressure hypothesis.

개별 기업에 대한 인터넷 검색량과 주가변동성의 관계

전새미(Saemi Jeon),정여진(Yeojin Chung),이동엽(Dongyoup Lee) 한국지능정보시스템학회 2016 지능정보연구 Vol.22 No.2

최근 인터넷의 보편화와 정보통신 기술의 발달로 인해 인터넷을 통한 정보검색이 일상화 됨에 따라 주식에 관한 정보역시 검색엔진, 소셜네트워크서비스, 인터넷 커뮤니티 등을 통해 획득하는 경우가 잦아졌다. 특정 단어에 대한 키워드 검색량은 사용자의 관심도를 반영하기 때문에 다양한 연구에서 개별 기업에 대한 인터넷 검색량은 투자자의 관심도에 대한 척도로서의 사용가능성을 각광받았다. 특정 주식에 대한 투자자의 관심이 증가할 때 일시적으로 주가가 상승하였다가 회복하는 반전현상은 여러 연구를 통해 검증되어 왔지만 그 동안 투자자의 관심도는 주로 주식거래량, 광고 비용 등을 사용해 간접적으로 측정되었다. 본 연구에서는 국내 코스닥 시장에 상장된 기업에 대한 인터넷 검색량을 투자자의 관심의 척도로 사용하여 투자자의 관심에 근거한 주가변동성의 변화를 전체 시장 측면과 산업별 측면에서 관찰한다. 또한 투자자 관심이 야기한 가격압박에 의한 주가 반전현상의 존재를 코스닥 시장에서 검증하고 산업 간의 반전정도의 차이를 비교한다. 실증분석 결과 비정상적인 인터넷 검색량 증가는 주가변동성의 유의적인 증가를 가져왔고 이러한 현상은 IT S/W, 건설, 유통 산업군에서 특히 강하게 나타났다. 비정상적인 인터넷 검색량의 증가 이후 2주 간 주가변동성이 증가하였고 3~4주 후에는 오히려 변동성이 감소하는 것을 확인하였다. 이러한 주가 반전현상 역시 IT S/W, 건설, 유통 산업군에서 보다 극단적으로 발생하는 것으로 나타난다.