Liquidation Costs and Information Asymmetry in the Pricing of Privately Placed Debt: Evidence from Korean Issuers

이상휘,장승욱,안승철 한국경영교육학회 2009 경영교육연구 Vol.58 No.-

We estimate a model that addresses the yields of private placements, employing a sample of 165 facilities issued in Korea between 1996 and 2001. Controlling for the effects of credit risk variables such as leverage and credit ratings implied by the Merton(1974) model, we find that the yields of private placements are still significantly related to liquidation costs and information asymmetry. We find a positive relationship between the yields on private placement of debt and borrower's liquidation costs, consistent with the findings of Davydenko and Strebulaev(2007). We also find that the yields charged to privately placed debt systematically reflect the amount of publically available information associated with a borrowing firm. This result suggests that the privately placed debt market in Korea also supports the views of Easley, Hvidkjaer, and O'Hara(2002) and Easley and O'Hara(2004) that information asymmetry is a systematic risk factor. We estimate a model that addresses the yields of private placements, employing a sample of 165 facilities issued in Korea between 1996 and 2001. Controlling for the effects of credit risk variables such as leverage and credit ratings implied by the Merton(1974) model, we find that the yields of private placements are still significantly related to liquidation costs and information asymmetry. We find a positive relationship between the yields on private placement of debt and borrower's liquidation costs, consistent with the findings of Davydenko and Strebulaev(2007). We also find that the yields charged to privately placed debt systematically reflect the amount of publically available information associated with a borrowing firm. This result suggests that the privately placed debt market in Korea also supports the views of Easley, Hvidkjaer, and O'Hara(2002) and Easley and O'Hara(2004) that information asymmetry is a systematic risk factor.

The Determinants of Fee Structure:

이상휘 한독경상학회 2015 經商論叢 Vol.33 No.1

The Determinants of Secured Syndicated Loans

이상휘,정도섭 한국기업경영학회 2010 기업경영연구 Vol.17 No.4

We empirically explore the effects of credit risk, moral hazard, and lender relationship on the use of syndicated loan collateral pledged by borrowers. Consistent with previous empirical research, we find that lenders are more likely to require collateral for syndicated loans granted to Korean borrowers with higher credit risk, as reflected in the leverage ratio, Altman’s z-score, and maturity. In the presence of borrower’s hold-up problems, borrowers are less likely to pledge collateral. This suggests that Korean borrowers do not prefer to offer collateral as a means of mitigating potential hold-up problems in an agency setting. We also find that the borrower-lender relationship is the primary determinant of the use of collateral. The size of borrower assets and sales, however, are not determining factors in loan collateralization. Finally, the terms of loan characteristics, such as loan size and loan type, affect the likelihood of collateral. These results are robust after we control for the asset tangibility. The main limitation of this study, however, is the fact that our sample mainly covers the period of 1990’s, suggesting that there are other determinants of structure yet to be identified. In fact, there is a good possibility that the recent global credit crisis could have significantly influenced the structure of syndicated loan market in Korea. We leave it for future research.

악교정 수술을 위한 석고모형 수술시의 계측오차

이상휘,이승훈,주현호,원동환,Lee, Sang-Hwy,Lee, Seung-Hoon,Ju, Hyeon-Ho,Won, Dong-Hwan 대한구강악안면외과학회 2001 대한구강악안면외과학회지 Vol.27 No.1

The errors in orthognathic surgery can occur during the preoperative preparations including the model surgery, but till now there's been some lack of reserches about them. So we wanted to verify the accuracies in measurements used in model surgery. We compared the accuracy of measurements by vernier calipers, which has been the main measurement tool for conventional model surgery, and that by height gauge, which is recently claimed to be more accurate, with 3 dimensional coordinate analyzer. We could have following results and have a plan to use them for the invention of new model surgery techniques. 1. The measurement errors in Group 1, which mean the difference between "the measurements by 3-D analyzer"and "the measurements by height gauge", were small enough with the range of $0.1{\sim}0.2mm$ in all planes. 2. The mean error in Group 2, which is the differences between the measurements of 3-D analyzer and those of vernier calipers, was 1.1mm. 3. The measurement errors in Group 2 were variable according to the factors including the differences of individuality and expertness of each measurers. But in case of Group 1, they were small and not variable by the expertness. 4. The measurements were more accurate at the points in anterior teeth than in molar teeth in Group 1 and 2. 5. The errors after model surgery increased remarkably, compared with those before surgery in Group 2. And the situation was different in Group 1 in that errors decreased after surgery. According to these results, it assumed that the measurements with height gauge during the model surgery for orthognathic surgery are accurate enough and can be maintained, regardless of complexity of models, individuality, or expertness of measurers.

경제적 부가가치와 초과수익률 : An Analysis by Industry 산업별 분석을 중심으로

이상휘,우태우 충북대학교 산업경영연구소 2003 産業과 經營 Vol.15 No.2

본 연구는 우리나라 상장기업 중 금융업을 제외한 총 224개 기업들 중에서 자본의 잠식이 이루어졌거나 결산일이 변경된 기업, 그리고 투하자본과 세후순영업이익이 음(-)으로 나온 기업들을 제외한 127개 기업들의 경제적 부가가치(EVA)를 산업별로 비교분석 해 보고 경제적 부가가치(Economic Value Added, EVA)와 주식수익률의 관계가 산업별, 기간별로 어떤 차이가 있는가를 분석하였다. 경제적 부가가치는 회계적 이익이 설명하지 못하는 부분, 즉 주주의 가치에 초점을 두어 기업성과를 측정했다는 점에서 과거 전통적인 회계적 성과지표들이 갖는 한계점들을 보완한다는 장점이 있다. 본 연구에서 나타난 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, 매년 투하자본은 연구기간초기인 1987년에서 1996년에 이르기까지 5배 이상의 증가를 보임에도 불구하고 EVA는 거의 모든 기간에 걸쳐 음(-)의 값을 보이고 있는 것으로 나타났다. 이는 투하자본수익률이 자본비용보다 낮기 때문에 나타나는 결과로써 국내 기업들이 효율적인 운영보다는 외형성장위주에 중점을 두었음을 의미한다고 할 수 있다. 둘째, 회계적 성과지표인 주당 순이익(EPS)과 주당 영업이익은 연구기간 전반에 걸쳐 양(+)의 값을 보여 대상기업들 모두 기업의 가치를 증가시켜온 것처럼 나타났으나 기업의 실질 영업활동에 대한 수익률을 나타내는 EVA를 측정한 결과 1987년 초기를 제외한 전 기간에 걸쳐 음(-)의 값으로 나타나 대부분의 기업들의 기업가치가 감소한 것으로 나타났다. 셋째, EVA별 초과수익률에 대한 분석결과 일부 기업에 대해선 EVA가 다른 성과지표들에 비하여 매우 높게 초과수익률을 설명하는 것으로 나타났으며 이런 결과로 볼 때 기업의 실질적인 가치를 측정하는 지표로써 EVA는 산업별 측정시 유용한 지표임을 보였다고 할 수 있다.

한국 지방자치단체장 보궐선거에 관한 고찰

이상휘 한국동북아학회 2001 한국동북아논총 Vol.6 No.4

이 논문은 지방자치단체장의 장기적인 공백으로 인해 지방자치의 목적인 지역간의 균형개발과 민주주의 발전을 저해할 우려가 있다는 점을 인식하고 이를 보완하기 위한 제언을 하기 위함이다. 지방자치의 성숙은 우리나라가 나아가야 할 방향이다. 세계적 추세도 그렇고 우리가 당면한 문제들을 해결하기 위한 방도로서도 지방자치의 활성화는 요구되는 것이다. 지방자치가 해결해야 할 업무는 날로 증대되고 있기 때문에 지방자치단체장이 수행해야 할 몫 또한 그만큼 커지고 있는 것이다 그런데 국회는 지난 2000년 1월 불규칙적인 선거로 인한 인적·물적 자원의 낭비를 줄이고 계획적인 선거준비와 선거권을 행사하도록 하기 위해 매년 4월과 10월 두 차례 몰아서 선거를 치르도록 개정하였다. 그러나 실제적으로 조사해본 결과 이러한 법개정이 득보다는 실이 많은 것으로 보인다. 전국적인 규모로 규칙적인 선거를 실시함으로써 다소간의 편리함 같은 것이 있긴 하나 인적·물적 비용의 문제랄지 보궐선거의 투표율과 같은 문제는 개별 단위로 치르나 전국적으로 일시에 치르나 하등에 차이가 없다는 것이다. 오히려 단체장의 장기적인 공백으로 인하여 그에 따르는 손실이 크다. 지역개발 업무 추진의 중단이라든지 주민들의 상실감, 그리고 사실상 선거기간이 길어짐으로써 분열과 갈등의 심화는 공동체의 성숙이라는 자치단체의 소기의 목적을 크게 손상시키고 있다. 따라서 현 규정을 보완해야 한다고 본다. 이전처럼 단체장 궐위시 60일 이내에 보궐선거를 실시하여 단체장을 선출하는 것이 바람직하나 번거로움 같은 것이 문제된다면 분기별 단위로 선거를 갖는 것도 고려해 봄직하다. 그리고 단체장의 궐위시 국가직인 부단체장이 대행하도록 되어 있는데, 지방직 공무원으로 전환하든지 외국에서처럼 선거직인 의장이 대행하도록 개정하는 것이 옳다고 본다. 아니면 현행 선거제도를 전면적으로 수정하여 단체장의 공백이 주는 폐해를 최소화할 수 있는 방도를 마련해 보아야 할 것이다. 이런 목적을 위해 본문에서는 자치단체 활성화가 시대에 부응한다는 것과 자치단체장이 강력한 리더쉽을 가지고 어떤 업무들을 수행해야 하는지, 그리고 현행의 단체장 공백이 수반하는 문제점과 보완책을 제시해 보았다.

An Analysis of Syndicated Loan Maturity Structure

이상휘 한국증권학회 2004 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.33 No.3

In this paper I establish a model to address the maturity of syndicated loans originated in Korea, employing a sample of 64 facilities. I have found some evidence that a negative relationship exists between maturity and borrower growth options, consistent with the agency cost hypothesis that short-term debt can attenuate potential agency problems. I have also found evidences that taxes influence the maturity of syndicated loans. Maturity is inversely related to the firm's marginal effective tax rate and to the volatility of its earnings, consistent with Kane et al's (1985) prediction. Also, the results of this study can provide empirical support for Flannery's (1986) model, which argues that firms with larger earnings can send out surprise signal on their quality by issuing short-term debt. I have also found that loan maturity increases with syndicate size, implying that lending banks prefer shorter-term loans to avoid duplicative monitoring expenses. Finally, I claim that firm size and facility size positively affect the loan maturity.

北韓의 動員에 관한 硏究 : 동원 목표를 중심으로

이상휘 전북대학교 1991 공산권연구 Vol.1 No.-

도·농통합에 대한 주민의식 사례연구 : 전주·완주를 중심으로 Urban Integration in Chonju & Wonju

李相輝 全北大學校 1996 論文集 Vol.42 No.-

Many integrations between cities and counties were acomplished by the law in 1995. Most of the integration objects had been same districts before they were seperated into city and county. While they have grown respectavely as an autonomous district, there have happened many probloms in urban and rural area simulaniously. The city has such a probloms as traffics, pollutions, house shortages, etc. and county faces population decrese and becom hollow. Urban-Rural Integration have been recommended as a cure of these probloms. There are some posibility the city can solve the shdrtage of space and the county can get out of poor capital by the integration. Chonju and Wonju have had same cultural and historical backgrounds in a long time. They contact every time in many spheres. There is no resons they are not integreted together. But they were left out of the integration measures managed by the government in 1995. So it seems to be very important to find out what is their opinions about the chonju-Wonju integration. This article treats the reidents's opinions about the integration between Chonju and Wonju.

왜 정몽준인가?

이상휘 열린전북 2002 열린전북 Vol.37 No.-