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        가계부채 확대가 실물부문 리스크에 미치는 영향

        유경원 ( Kyeong Won Yoo ),서은숙 ( Eun Sook Seo ) 한국금융연구원 2015 한국경제의 분석 Vol.21 No.1

        Concerns regarding Korea’s mounting household debt have been continually raised, but for the most part tended to focus exclusively on its potential system risk to the financial market. In contrast to earlier studies, this study addresses the recently growing concerns that household debt risk may in fact have more farreaching consequences on the real economy sector, especially by amplifying consumption volatility, and has analysed this risk using both micro- and macro data. The results of micro-level analysis show that the burden of debt payment is forcing households to respond sensitively to income shocks. Empirical analysis of the wealth-effect pathway, on the other hand, revealed no statistically significant difference in the marginal propensity to consume out of assets between highly indebted households and those with relatively lighter debt burdens. Next, using macro data, the study finds that an increase in the ratio of household debt to disposable income had the effect of reducing expected shortfall of consumption, and thereby of mitigating liquidity constraints imposed by high levels of debt during the period of the East Asian Financial Crisis; in later periods, however, increases in the same ratio had the effect of aggravating slumps in consumption. The results of this study indicate that household debt poses substantial risks to the real economy and that it may serve as a conduit for deepening economic recessions triggered by economic shocks. The study therefore concludes by emphasizing the importance of ensuring stable income flows to households and reinforcing household assets through savings, as well as the need to institute a systematic debt restructuring scheme as a way to mitigate the potential fallout from any future household debt adjustment.

      • KCI등재

        교육비 부담이 가계 저축 및 소비행태에 미치는 영향

        유경원 ( Kyeong Won Yoo ) 한국소비자학회 2010 소비자학연구 Vol.21 No.4

        Korean parents are shouldering a heavy financial burden in educating their children. According to OECD data, Korea`s public educational expenditures by the private sector are greatest among OECD countries. In addition, the educational expenses have been getting more important in the household spending. The surging financial burden from the educational expenses is becoming one of the significant social issues in Korea. However, rigorous researches on this issue have been limited compared to the socio-economic importance of education in Korea. As such, this paper analyzes how the increasing burden of educational expenditures affects the household saving and consumption behaviors. Theoretically, households take simultaneously into account both returns and risks on investment in various assets when they make a decision on the optimal allocation between consumption and saving, leading to the optimal portfolio. As an example, given the budget constraints, an increase in investments in human capital might well lead to a decrease in other financial asset accumulation. Accordingly, the paper analyzes empirically the simultaneity of decisions on the resource allocation between educational expenditures and other financial savings with the bivariate Tobit model to reflect the characteristics of the observed variables in the data set. The model is often employed when the disturbance terms related to two variables we focus on are jointly normally distributed, and this joint estimation may give us the gain in efficiency when there exists a correlation between these variables. Also, I adopt the SUR (Seemingly Unrelated Regression) model and a panel estimation to rigorously examine the possibility of consumption adjustments to internally finance educational expenses. The results of the analyses are that the estimated correlation coefficient between the educational expenditures and savings is negative as I expected, indicating that most of the households would finance additional educational expenses by reducing their saving and other consumption. Furthermore, it implies that leaving current consumption aside, an increase in educational expenditures on their children would have a negative influence on their own retirement plan.

      • KCI등재

        인구고령화가 인적자본 투자 및 금융시장에 미치는 영향

        김기호 ( Ki Ho Kim ),유경원 ( Kyeong Won Yoo ) 보험연구원 2008 보험금융연구 Vol.19 No.3

        본 연구는 우리나라의 인구고령화 특징을 고려하여 출산율저하와 인적 자본 투자 결정과는 어떤 관계가 있는지 미시경제적 관점에서 분석한 후 인적 자본의 축적?활용의 효율성에 따라 금융자산수요 등이 어떠한 영향을 받는지 거시경제적 측면에서 분석하였다. 먼저 가계패널자료를 이용하여 분석한 결과 자녀의 수와 1인당 교육투자간에는 마이너스의 대체관계가 있는 것으로 나타났다. 다음으로 통계청의 장래인구추계를 바탕으로 자본수익률과 금융자산의 수요변화를 중첩세대 CGE 모형을 이용하여 전망해 보았다. 분석결과 인적 자본의 효율성이 제고되어 생산성이 개선된다고 가정할 경우 저축과 소득은 증대되고 금융자산의 절대 수준도 높아지는 등 금융시장 규모는 확대되는 것으로 나타났다. 이 같은 결과는 우리나라에서와 같이 인구 고령화 과정에서 출산율 저하로 가계의 교육투자가 늘어나 이것이 생산성 개선으로 이어질 수 있다면 기존의 고령화에 따른 경제 및 금융시장 예측도 상이해질 수 있음을 시사한다. In Korea, population is rapidly aging as fertility rate declines and longevity increases. Considering these forces the paper analyzes the relationship between the decline in fertility and the investment in human capital at the household level. The paper also analyzes the macroeconomic effects of aging, such as the changes in saving rates, asset returns, and the relative demand for different types of assets, and examines how these effects can be adjusted by the efficient use of human capital. First, we consistently estimate the trade-off between child quantity and quality by exploiting exogenous variation in fertility due to son preferences using the Korea household panel data(1998~2004). The results show that per capita investment in education will be increased by 67~78% as the number of sibling is decreased. This household level result implies that the human capital investment might be increased as the fertility declines in Korea. Next, we forecast and simulate the effect of aging on the financial markets and the demand for the alternative assets using over-lapping generation CGE model. The results show that the return of capital changes around 3% and the proportion of safe assets such as deposits, bonds will be increased as the population is aging and more financial assets will be accumulated when the human capital is efficiently used. These results imply that demographic change in Korea may not necessarily have an adverse effects on financial markets and economic variables and that any such effects are likely to be appropriately adjusted if the accumulated human capital is efficiently used for the increase in the productivity.

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        기후변화와 가계의 위험관리 -가계 자산구성을 중심으로-

        노용환 ( Yong Hwan Noh ),유경원 ( Kyeong Won Yoo ) 보험연구원 2009 보험금융연구 Vol.20 No.1

        기후변화가 미시적인 차원에서 개별경제주체의 의사결정에 어떠한 영향을 미칠 지에 대한 연구는 찾아보기 어렵다. 이는 기후변화와 가계경제 행태를 분석하기 위한 적절한 이론모형의 부재와 장기시계열 자료의 미흡에 기인한 바 크다. 본 연구에서는 기후변화에 따른 가계의 경제행태 분석을 위해 예비적 자산구성 이론을 토대로 실증분석을 수행하여 강수량의 변동성 위험으로 나타낸 기후변화가 농촌가계로 하여금 유동성·안전자산 위주의 자산구성 배분 형태를 강수량의 패턴 변화는 농촌가계에 심각한 위험요인이 될 수 있다. 이러한 위험이 실제로 가계의 자산구성에 어떠한 영향을 미치는 지 분석하기 위해서 본 연구에서는 강수량 패턴이 지역에 따라 차이를 나타내는 중국 농촌지역 가계 및 지역 패널자료(1995-2000)를 이용하여 강수량의 변동성 심화가 농가의 유동성 및 안전 자산에 대한 배분을 증가시킴을 발견하였다. 아울러 기존연구에서 제기되었던 농촌지역의 전통적인 안전자산이라 할 수 있는 곡물에 대한 보유보다는 가계들은 위험에 대비하여 유동성과 환금성이 높은 현금과 예금을 예비적 자산배분의 중요 수단으로 활용하고 있음을 관찰할 수 있었다. 이는 예비적 동기의 포트폴리오 배분에 있어 전통적 방법인 물리적 수단으로써의 부의 축적 방식이 금융수단으로 대체하면서 보다 적극적인 위험관리수단인 보험에 대한 가계수요도 증대할 수 있음을 시사한다. Based on household panel data (1995-2000) in rural China this study presents the empirical evidence that rainfall variability as a proxy for yield risk influences the portfolio composition of a farming household. This paper supports for an allocation toward liquid assets in response to more volatile rainfall variability. It is observed that cash and deposits are important instruments for their precautionary wealth allocation, while it is difficult to find the similar evidence for grain stocks. It may imply that financial instruments have been substituted for conventional physical ones in precautionary portfolio allocation while dramatic institutional changes of the post-reform period have been proceeded in contemporary rural China.

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        통화정책 효과의 지역적 차이에 대한 분석

        김기호 ( Ki Ho Kim ),유경원 ( Kyeong Won Yoo ) 보험연구원 2015 보험금융연구 Vol.26 No.4

        일반적으로 통화정책의 효과는 지역적인 차이 없이 전국에 걸쳐 유사하다는 것이 학계의 암묵적인 가정이며, 이와 같은 인식 하에 이론적 분석 및 의사결정이 전국을 단위로 한정책효과에 대한 분석에 바탕을 둔 경우가 많았다. 본고에서는 세종특별자치시를 제외한 우리나라 16개 광역자치단체에 대해 통화정책의 효과가 지역별로 차이가 나는지, 차이가 있다면 어떤 요인이 이러한 차이를 유발하는 데 기여했는지 등을 분석해 보았다. 통화정책지역별 효과를 GRDP의 충격반응을 기준으로 살펴본 결과, 통화정책은 모든 지역에 있어 유의한 효과를 가지는 것으로 나타났으며, 효과의 크기 면에서 단기적으로는 권역별로 다소간 차이가 있으나 장기적으로는 유의한 차이는 없는 것으로 분석되었다. 즉, 통화정책 시행 후 초기에는 일부 지역권이 수도권과 차이를 보였으나, 시간이 지남에 따라 동 차이는 사라지는 것으로 나타났다. 이와 같은 통화정책 시행 후 초기국면에서의 정책효과의 차이는 주로 금리민감산업 비중, 중소 금융기관 비중, 보험회사등 비은행 금융회사의 비중, 지역 간 산업연관효과 등에서의 지역 간 차이에 주로 기인하는 것으로 분석되었다. Monetary policy effects are generally perceived to be similar across regions within a country. For this reason, monetary authorities have not taken into consideration region-specific information when conducting analysis on policy effects and policy-related decisions. There have been studies on monetary policies and their differential effects on local region in large areas facilitating great diversity as the U.S. or the EU. One of the main results shows that U.S. monetary policy has differential regional effects across regions and so does EU monetary policy on its member states. For the possibility of differences in monetary policy effects since the local self-government system was launched in Korea in 1995, it seems necessary to analyze the effects of monetary policy on the real economy across the local regions. In this paper, we empirically analyze the differential regional impacts of monetary policy on 16 local governments in Korea and examine the factors that have caused such differences. The result from the impulse response analysis of GRDP shows that monetary policy itself has significant effects throughout the country and that its short-term effect differs across regions. Also, there are significant cross-regional differences in the short run; however, such differences disappear over time. Especially, the regional differences in short-term monetary effects are attributable to the share of interest-sensitive industries, that small and medium-sized firms, and interregional linkages.

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