중국에 투자한 해외주식형 펀드의 성과와 현금흐름 관계

왕아평 성균관대학교 경영연구소 2021 자산운용연구 Vol.9 No.1

This paper evaluates the flow–performance relationship of overseas equity funds invested in China. Considering the growth cycle of China's stock market and market conditions, this paper investigates the fund's performance-cash flow sensitivity to understand the reaction of Korean investors. The empirical findings are as follows. First, in order to analyze the sensitivity of past performance and net cash flow of overseas equity funds invested in China, the past 1 month, 3 months, 6 months and 12 months' performance as the performance measurement period to measure the impact of past performance on cash flow, the results show that there is a significant positive (+) relationship between fund performance and cash flow. Second, from the perspective of China's public fund industry, considering the growth cycle of China's stock market, the relationship between fund performance and cash flow is verified by stages. During the opening period of China's stock market (2016-200), there is a significant positive relationship between fund performance and net cash flow. Thirdly, to use the piecewise linear regression model to test the robustness of the flow–performance relationship and convexity is observed for the relationship between fund performance and cash flow. Fourth, considering the stock market of China's uncertainty and great variability, according to the stock market states, the high past performance portfolio of overseas equity funds is more sensitive to cash flow during the period of high market risk premium. By analyzing the cash flow of overseas equity fund investors invested in China, the investment decisions of individual investors and the scope of investors' understanding of trading behavior can be more deeply understood.

중국에 투자한 해외주식형 펀드는 초과성과를 얻고 있는가?

왕아평 성균관대학교 경영연구소 2019 자산운용연구 Vol.7 No.2

This study divides Korean investors invest in Chinese fund's performance into stock selection ability and market forecasting ability and evaluates it's performance and performance persistence. The analysis method can be divided into the growth cycle of China's stock market or the identification of portfolios according to the market excess return of funds. The empirical results are as follows. Firstly, from the perspective of China's overall conspiracy fund industry, considering the growth cycle of China's stock market, the stock selection ability and market forecasting ability are verified by market states. During the whole period, there is no fund selection ability, and the market forecast ability is low. Second, 1-month, 3-month, 6-month and 12-month portfolio performance reconfirm that there is no market forecasting ability. Market forecasting ability can be the most important factor of fund performance. Finally, performance persistence of portfolios do not exist There is no time selection ability.

論『世說新語』的駢語特質及對中古駢文發展的文體意義

王亞萍 한국중국산문학회 2023 중국산문연구집간 Vol.15 No.-

“Shi Shuo Xin Yu” originated from the language ecological environment during the Liu Song period of the Southern Dynasty, where polysyllabic phrases increased. The book collected a large number of colloquial polysyllabic phrases, and its writing showed a tendency towards colloquialization and decoration of the four or six tone tone. The increase in polysyllabic phrases has also led to their emphasis on duality, broadening the expression techniques of duality, and using rhetorical devices such as “opposing” and “opposing” in multiple places, making the duality characteristics of parallel prose deeply ingrained in people's hearts. The development and changes in the language ecological environment have led to the carving of rhythm, deliberate use of allusions, and precise use of language in “Shishuo Xinyu”, promoting the continuous maturity of parallel prose creation techniques. The light taste and the era atmosphere of Confucianism, Taoism, and metaphysics make the content of this book comprehensive, thereby expanding the scope of parallel prose expression. Therefore, “Shi Shuo Xin Yu” is a link worth deepening research in the development history of medieval parallel prose.

《經律異相》所引《大智度論》與其原經異文類型及比較研究

王亞平(왕아평),趙家棟(조가동) 한국교통대학교 동아시아연구소 2023 동아문헌연구 Vol.- No.-

There is a difference of more than 100 years between the completion of the ancient Indian Buddhist Da Zhi Du Lun (《大智度論》) translated by Kumarajiva and the Buddhist book Jing Lv Yi Xiang (《經律異相》) compiled by Seng Min and Bao Chang is more than one hundred years. Due to subjective and objective reasons such as the translator’s language habits and the evolution of language over time, the stories quoted in Jing Lv Yi Xiang (《經律異相》) are different from the original scriptures. The differences between the two texts include four aspects: word usage, lexical usage, sentence usage, and text usage.

중국 주식시장의 모멘텀 효과 검증

왕아평 ( Ya Ping Wang ),하연정 ( Yeon Jeong Ha ) 국제지역학회 2015 국제지역연구 Vol.19 No.3

본 연구는 중국 주식시장의 장기적인 자료를 이용하여 중국 시장의 모멘텀 효과를 검증하였다. Jegadeesh and Titman(1993) 등 많은 연구는 미국 주식시장의 모멘텀 효과가 존재함을 보였지만, Chui et al.(2010)은 이러한 모멘텀 효과가 아시아 국가에서는 존재하지 않음을 보였다. 이에 본 연구는 중국 주식시장의 거래소별, 기간별, 월별, 규모별로 나누고, 다양한 포트폴리오 구성 기간을 이용하여 모멘텀 효과를 검증하였다. 분석 결과는 다음과 같다. 첫째, 규모가 작은 주식이 거래되는 심천 거래소에서 모멘텀 효과가 존재하였다. 둘째, 2007년 이전 기간에는 모멘텀 효과가 전혀 존재하지 않았지만, 2008년 이후 모멘텀 효과가 약하게 발생하기 시작하였다. 셋째, 규모를 고려하여 재검증한 결과, 2008년 이후 규모가 작은 주식을 대상으로 모멘텀 효과가 존재함을 보여, 최근 중국 시장에서 모멘텀 효과가 바뀌었음을 확인하였다. 본 연구는 최근 중국 주식시장의 변화가 모멘텀 효과에 영향을 미쳤음을 보여주었다는 데에 의미를 가진다. A number of studies starting with Jegadeesh and Titman (1993) clarify the momentum effect in United States. However, Chui et al. (2010) find that momentum effect disappears in Asia countries. This paper revisits the momentum effect in Chinese stock markets using a long historical return data. The results are as follows. First, we find the momentum effect in the Shenzhen Stock Exchange that trades small firm`s stocks. Second, from 1991 to 2007, we fail to find the momentum effect, but since 2008, we find the effect. Last, when we consider the firm size to examine the momentum effect, the effect exists only in small firms since 2008. So, we conclude that the momentum effect is present in Chinese stock markets recently.

보유주식을 이용한 주식형 펀드의 성과 측정 : 타이밍 능력과 포트폴리오 재구성 주기 효과

고광수,왕아평,백미연 한국재무학회 2013 한국재무학회 학술대회 Vol.2013 No.05

본 연구는 Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers(1997, 이하 DGTW)의 특성별 성과 평가 모형을 확장하여 주식형 펀드의 성과를 재분해하고, 포트폴리오 보유종목의 재구성 주기별 효과를 검증한다. DGTW(1997)의 특성 타이밍 능력을 적극적 타이밍과 소극적 타이밍 능력으로, 스타일 성과를 시장초과 스타일과 시장수익률로 재분해하는 확장된 DGTW 모형을 개발하여, 2001년 11월 말부터 2012년 5월 말까지의 국내 공모 주식형 펀 드의 주기별 포트폴리오 정보에 적용하였다. DGTW(1997) 모형을 분기별 포트폴리오 재 구성에 적용하면 종목선택 능력과 타이밍 능력이 모두 존재하지만, 월별 포트폴리오 재구 성에 적용하면 종목선택 능력만 존재하는데, 이러한 결과는 기존 연구와 정합성이 있다. 여기서 특성 타이밍 능력만이 포트폴리오의 재구성 주기에 따라 상이한 결과를 보이지만, 확장된 DGTW 모형을 적용하면 적극적 타이밍 능력과 소극적 타이밍 능력에 있어서도 포트폴리오 재구성 주기와 관계없이 일관된 결과가 나타난다. 즉, 펀드 매니저의 소극적 타이밍 능력은 우수하지만 적극적 타이밍 능력은 통계적으로 매우 저조하다는 것이다.

보유주식을 이용한 주식형 펀드의 성과 측정

고광수(Kwang Soo Ko),王亞平(서평자),백미연(Mi Youn Paek) 한국증권학회 2013 한국증권학회지 Vol.42 No.5

본 연구는 Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers(1997, 이하 DGTW)의 특성별 성과 평가 모형을 확장하여 주식형 펀드의 성과를 재분해하고, 포트폴리오 보유종목의 재구성 주기별 효과를 검증한다. DGTW(1997)의 특성 타이밍 능력을 적극적 타이밍과 소극적 타이밍 능력으로, 스타일 성과를 시장초과 스타일과 시장수익률로 재분해하는 확장된 DGTW 모형을 개발하여, 2001년 11월말부터 2012년 5월 말까지의 국내 공모 주식형 펀드의 주기별 포트폴리오 정보에 적용하였다. DGTW(1997) 모형을 분기별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력과 타이밍 능력이 모두 존재하지만, 월별 포트폴리오 재구성에 적용하면 종목선택 능력만 존재하는데, 이러한 결과는 기존 연구와 정합성이 있다. 여기서 특성 타이밍 능력만이 포트폴리오의 재구성 주기에 따라 상이한 결과를 보이지만, 확장된 DGTW 모형을 적용하면 적극적 타이밍 능력과 소극적 타이밍 능력에 있어서도 포트폴리오 재구성 주기와 관계없이 일관된 결과가 나타난다. 즉, 펀드 매니저의 소극적 타이밍 능력은 우수하지만 적극적 타이밍 능력은 통계적으로 매우 저조하다는 것이다. This study extends Daniel, Grinblatt, Titman, and Wermers (1997, DGTW) by re-decomposing fund manager`s abilities and examining the effect of portfolio rebalancing frequency on the validity of performance evaluation model. Characteristic timing is re-decomposed into active and passive abilities, and style performance, into marketadjusted and market returns. Our extended DGTW model is applied to monthly and quarterly data of Korean equity funds for the period of November 2001 through May 2012. Our extended DGTW model shows both selection and timing abilities of fund managers when the rebalancing is done on a quarterly, semiannually, or annual basis, but their selection ability only, on a monthly basis. The model also shows that characteristic timing comes from passive ability, not from active ability.

주식형 펀드의 성과 지속성에 관한 연구: 종목 선택 및 매매 시점 능력

고광수,하연정,백미연,왕아평 한국산업경영학회 2010 經營硏究 Vol.25 No.1

본 연구는 주식형 펀드의 성과를 분석하고 성과 지속성을 검증하여 펀드 시장의 효율성을 판단하고자 한다. 분석 결과는 다음과 같다: 첫째, 분할표 방법을 이용하여 분석한 결과 12개월 동안의 성과 지속성이 있음을 보여 주고 있다. 둘째, 종목 선택 능력과 시장 예측 능력을 3개월, 6개월, 12개월로 나누어 분석한 결과 성장형 주식 펀드에 초과 성과가 존재하고, 상위 그룹 펀드의 성과 지속성이 존재함을 알 수 있다. 셋째, 벤치마크의 영향을 고려하여 단일 요인 모형과 3요인 모형을 분석한 결과 벤치마크로서 기업 규모 요인과 B/M 요인이 크게 영향을 주지 않음을 볼 수 있다. 넷째, 생존 편의와 신설된 펀드의 효과는 단기적으로 연구 결과에 영향을 주었지만, 전체적인 연구 결과의 견강성을 보여 준다. 본 연구의 결과는 펀드 시장이 완전히 효율적이지 않음을 보여주는 증거로서, 과거 성과가 펀드 투자자의 의사결정에 중요한 요인으로 작용할 수 있음을 알 수 있다. This study investigates the abnormal return and performance persistence of Korean equity funds to decide the efficiency of fund market. The results are as follows: First, we do the contingency table analysis and find the performance persistence over 12 months. Second, we find performance persistence over 3 and 6 months as well as over 12 months based on both stock selection and market timing abilities. Third, to test the effects of benchmarks, we use both the single and three factor models. The results show that size and B/M factors don't have much explanatory power in the Korean equity market. Fourth, 12-month results are robust to both survivorship bias and start-up fund effects, but not for 3- and 6-month results. These results reject the hypothesis of fund market efficiency.