투자자 심리가 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향

Jeong-han Baek(백정한),Young-min Kwak(곽영민) 한국경영학회 2020 經營學硏究 Vol.49 No.6

K-IFRS 도입 이후 영업권 손상인식의 재량의사결정에 관한 실증적 연구

백정한 ( Jeong Han Baek ) 한국회계학회 2015 회계학연구 Vol.40 No.4

원칙중심기준인 K-IFRS의 도입은 재무제표 작성에 대한 기본적 가이드라인만을 제공함으로써 개별 기업이 처한 경제적 실질을 더욱 잘 반영한 회계정보를 자본시장에 전달할 것으로 기대되고 있다. 동시에 경영자의 사적 정보와 주관적 판단에 의존하는 회계처리가 많아 악용될 경우 오히려 회계의 질을 악화시킬 가능성도 존재한다. 본 연구는 이러한 차이를 관찰할 수 있는 항목으로 영업권에 집중하여 영업권 손상인식과 관련한 경영자의 의사결정을 정상의사결정과 재량의사결정으로 분류하고 이들 사이에 차별적인 정보효과가 나타나는지 검증하였다. 2011년부터 2013년까지의 기간 동안 재무상태표에 영업권을 계상한 기업을 대상으로 영업권 손상인식에 대한 재량의사결정의 정보효과를 검증하기 위하여 첫째, Ohlson(1995)모형을 확장하여 주식가격과의 관련성을 검증하고 둘째, Barth et al.(2001)의 모형을 통해 재량의사결정의 미래현금흐름에 대한 직접적인 정보효과를 분석하였다. 분석결과, 영업권 손상인식에 대한 경영자의 재량의사결정은 정보이용자들에게 기업의 미래현금흐름에 대한 정보를 전달하여 주식가격과의 관련성을 증가시키기보다는 오히려 정보비대칭을 심화시켜 회계정보의 가치관련성에 부정적인 영향을 미치고 있었다. 이러한 결과는 재량의사결정과 차기 회계장부를 통해 인식된 실제 영업현금흐름과의 관계에 대한 분석에서도 일관된 모습이었다. 본 연구의 분석결과는 영업권 회계기준의 변경이 제정기관들의 의도와는 다르게 작용하고 있음을 보여준다. 따라서 영업권 관련 정보를 투자의사결정에 활용하는 이해관계자들의 각별한 주의가 요구되며 영업권 손상검사 절차에 대한 지속적인 개선 노력이 필요할 것으로 판단된다. Accounting for acquired goodwill has been a subject to debate considerably for several decades. K-IFRS has been changed an approach to goodwill accounting by abolishing goodwill amortization and requiring goodwill be tested for impairment using the estimates of its current fair value. K-IFRS has expected that the new standard will improve the quality of financial statements because a new approach will better reflect the underlying economic figures of a firm``s assets. Despite the standard setter``s claim, it is possible that the change of goodwill accounting may lead it to worse financial reporting. Agency theory predicts managers will use their discretionary power in a new goodwill accounting consistent with private incentives. Because the estimates of the current fair value of goodwill solely rely on assumption about management``s future actions, including conceptualization and implementation of firm strategy. As such, it is difficult to verify and audit. Finally a CEO is likely to make more opportunistic accounting choices for his or her incentive. This study is motivated to investigate whether a new goodwill accounting improves the quality of financial statement or not. An accounting choice about goodwill impairment is classified into two groups based on the existence of impairment indication and recognition of goodwill impairment. If a firm``s decision to impairment is consistent with indication of impairment, it is identified as a normal accounting choice. On the other hand, a firm``s decision which is not consistent with market indication of impairment is classified as a discretional accounting choice on goodwill impairment. Then, the firm``s discretionary accounting choice is resorted as a delayed impairment decision when there is impairment indication without the recognision of it on accounting book and resorted as an accelerated impairment decision when impairment is recognized without being observed impairment indication. If a manager``s discretional accounting choice conveys his(or her) private information about the firm``s future cash flows, the new goodwill accounting diminishes information asymmetry and improves the quality of financial statement. However, if a manager exploits the unverifiable feature in goodwill accounting rules to manage financial reports opportunistically in line with his or her own private incentive, the quality of financial statement is worse. This paper investigates that managers`` accounting choices of the new goodwill impairment test have more explanatory power to firm``s future cash flows. The test samples in this paper are drawn from a set of 592 firm-year observation spanning from 2011-2013. Main findings can be summarized as follows. The consistent evidence with the prediction of agency theory that mangers use the new goodwill accounting as a way of opportunistic disclosures was found, and it deteriorates the value relevance of accounting numbers. In contrast, no support for prediction is found which explains the discretionary accounting choices related to the existence of flexibility or with managers`` possessing positive private information about the firm. This result is consistent by using Ohlson(1995) as well as Barth et al.(2001). This result is consistent with a robust test with another strategy to identify the firms with discretionary accounting choices. The evidence in this paper is consistent with managers discretionary accounting choice of goodwill impairment in circumstances where that they have agency-based motives to do so. In other words, a discretionary accounting choice on goodwill impairment has no signal to the future cash flows. Also it arise from several opportunistic motivation that CEOs are likely to increase their own benefit. This study contributes to the existing goodwill impairment literature on several levels. First, to my knowledge, this is the first study to consider the firms with non-impairment in Korea. While the prior studies only concentrated on the firms which recognize goodwill impairment on their financial statement, the samples in this paper include the firms with non-impairment. In addition, recent innovations in classified firms are also incorporated and the results suggest that managers exploit the discretion, by new accounting treatment under K-IFRS to manage earnings. Nevertheless, this study is limited by the ability to identify the firms which are in discord with market impairment index.

투자자 심리가 기업의 적정투자에 미치는 영향

백정한 ( Jeong-han Baek ),김정모 ( Jeong-mo Kim ) 한국회계학회 2023 회계학연구 Vol.48 No.2

Baker and Wurgler(2004)의 케이터링 이론(catering theory)이 제창된 이후, 경영자들이 자본시장에 존재하는 투자자 심리에 부합하는 의사결정을 수행하고 있음이 밝혀지고 있다. 본 연구는 케이터링 이론의 관점에서 투자자 심리가 기업의 투자의사결정에 반영되는지를 검증하였다. 이때, 선행연구들이 낙관적인 투자자 심리와 비관적인 투자자 심리에 대한 경영자의 반응이 일관적으로 나타날 것으로 기대한 것과 달리경영자의 과대확신성향 등으로 인해 투자자 심리에 반응하는 경영자의 행태가 차별적으로 나타날 수 있음을 고려하여 분석하였다. 2011년부터 2020년까지 유가증권시장에 상장된 5,114개 비금융기업-연도를 표본으로 실증분석을 실시한 결과, 첫째, 투자자 심리가 낙관적일수록 기업의 투자 수준은 증가하는 것으로 조사되었다. 이는 Baker and Wurgler(2004)의 케이터링 이론에 부합하는 결과이다. 둘째, 경영자가 비관적인 투자심리를 반영하여 투자규모를 축소하는 경향은 관찰되지 않았다. 본 연구는 이러한 결과가 낙관적인 투자심리를 강화하는 경영의사결정이 주가 부양을 통한 시장성과 향상과 같은 효익을 경영자에게 분명히 제공하는 것과 달리 비관적인 투자심리에 부합하는 의사결정을 통해 경영자가 획득할 수 있는 효익이 상대적으로 미약하거나 분명하지 않음에 기인하는 것으로 해석하였다. 본 연구의 실증분석결과는 투자의사결정을 중심으로 케이터링 이론이 지지되는지 검증하는 한편, 자본시장에 형성된 투자자의 심리 수준에 따라서 지지 여부가 차별적으로 나타날 수 있다는 단서를 제공함으로써 기존의 연구를 확장한다. Since Baker and Wurgler(2004)’s Catering theory was proposed, it has been revealed that managers are making decisions conforming to investor sentiment in the capital market. This study verified whether investor sentiment is reflected in corporate investment decisions from the perspective of catering theory. Unlike previous studies that expected managers to respond to optimistic and pessimistic investor sentiment consistently, we considered the possibility that managers may respond to optimistic and pessimistic investor sentiment differently due to managers’ traits such as overconfidence. Using 5,114 non-financial KOSPI-listed companies from 2011 to 2020 as a sample, we provide the following findings: First, the more optimistic the investor sentiment is, the higher the level of investment companies, which is consistent with Baker and Wurgler(2004)’s catering theory. Second, managers do not reduce the investment size in order to reflect pessimistic investor sentiment. Unlike management decisions that strengthen optimistic investor sentiment clearly providing managers with benefits such as market performance improvement through stock price increment, we interpret these results due to relatively weak or unclear benefits that managers can obtain through decision-making that conforming pessimistic investor sentiment. The empirical results of this study expand existing research by verifying whether catering theory is supported based on investment decision-making while providing clues that support may differ depending on the level of investment formed in the capital market.

리픽싱(Refixing) 전환사채와 회계정보 유용성

백정한 ( Jeong Han Baek ),곽영민 ( Young Min Kwak ) 한국회계학회 2021 회계학연구 Vol.46 No.6

우리나라에서 발행되는 전환사채(이하 CB)의 가장 주요한 특징 중 하나는 주식가격에 연동하여 전환가액의 후속 조정을 허용하는 리픽싱 조항이 대부분 포함되어 있다는 것이다. 그런데 국내 리픽싱 조항의 경우 주가 상승 시 전환가액의 상향조정은 허용하지 않고 오로지 주가 하락에 따른 전환가액의 하향조정만을 허용하는 비대칭적 구조로 설계되어 있어 대주주 등이 지분확대의 수단으로 이를 악용할 여지가 있다는 지적이 지속적으로 제기되어 왔다. 뿐만 아니라, 리픽싱 조건부 CB에 내재된 전환금융상품인 전환권을 부채와 자본 중 어느 항목으로 분류해야 하는지에 대해 명확한 지침이 제공되지 않고 있어 이와 관련한 실무적 혼란도 가중되고 있는 실정이다. 이에 본 연구에서는 리픽싱 CB의 발행·보유, 그리고 리픽싱 CB의 전환권 분류에 대한 기업의 회계선택이 회계정보의 유용성에 어떠한 영향을 미치는지를 실증적으로 검증하고자 하였다. 주요한 분석결과 요약하면 다음과 같다. 첫째, 리픽싱 CB 발행·보유 기업의 회계정보 유용성이 성향점수 매칭을 통해 구성한 메자닌채권 미발행 통제집단에 비해 유의하게 낮은 것으로 나타났다. 특히 이러한 회계정보의 유용성 감소 현상이 대주주 등이 리픽싱 조항을 자신의 지분확대 등을 위한 수단으로 악용할 가능성이 큰 기업 집단에서 보다 현저히 관찰되고 있음을 확인하였다. 둘째, 리픽싱 CB의 전환권을 자본으로 분류한 경우와 달리 ‘확정수량-확정금액’ 조건에 근거하여 부채로 분류할 경우 회계정보의 유용성이 유의하게 줄어드는 것으로 나타났다. 이처럼 본 연구의 결과는 국내 CB에 부여된 현행 비대칭적 구조의 리픽싱 조항이 자본시장에 초래 가능한 문제점을 회계학적 관점에서 확인시켜 줌으로써 리픽싱 CB의 발행 및 공시에 관한 현행 규정의 개선 필요성과 방향에 대해 풍부한 시사점을 제공할 수 있을 것으로 판단된다. The purpose of this study is to empirically verify how the issuing (and holding) convertible bonds (CB) with refixing option and the accounting choice for conversion rights in refixing-CB affect the usefulness of accounting information. To achieve the purpose of this study, we identified firms that issued refixing CB during the sample period from 2016 to 2019, while selecting firms that did not issue mezzanine bonds during same period as control groups through propensity score matching. Main results are summarized as follows. First, we found that the value relevance of net income to stock price of firms with refixing CB was lower than control samples. Furthermore, we confirmed that decline in value relevance is more pronounced in firms that issue refixing CB with call option that can designate largest shareholder and related parties as acquirers or acquisition targets. This finding suggested the possibility that refixing CB is being abused as a means of expanding the ownership of major shareholders. Second, we observed that the value relevance of firms that classified conversion rights as liabilities was lower than firms that classified conversion rights as equity or unissued control groups. It suggests that accounting choices for classification of conversion rights also cause differentiation in value relevance. Our findings suggest that the current regulations of refixing clause in CB needs to be improved and the authorities need to provide clear guidelines for the classification of conversion rights in refixing CB.

폐쇄성 대장암의 고식적 치료

권한석(Han Seok Kwon),권광안(Kwang An Kwon),오재환(Jae Hwan Oh),백정흠(Jeong-Heum Baek) 대한외과학회 2006 Annals of Surgical Treatment and Research(ASRT) Vol.71 No.5

피로와 현훈을 동반한 알콜성 간질환 환자의 한방치험 1례

정영은,조연수,백정한,김종대,Jeong, Yeong-eun,Cho, Youn-soo,Baek, Jung-han,Kim, Jong-Dae 대한한방내과학회 2018 大韓韓方內科學會誌 Vol.39 No.2

Objectives: The purpose of this study is to report the clinical effectiveness of Korean medicine, especially Palmijihwang-hwan and Oryung-san, on an alcoholic liver disease patient with fatigue and dizziness. Methods: A patient was treated with Korean medicine, including herbal decoction, acupuncture, moxibustion, and cupping. Then, the patient was asked about his condition every day and underwent liver function tests three times. Results: After 13 days of treatment, fatigue decreased by 80%, and dizziness disappeared on the second day of hospitalization. It also recovered from indigestion and abdominal distension. Conclusions: According to this study, Korean medicine, including Palmijihwang-hwan and Oryung-san, is an effective treatment for symptoms associated with alcoholic liver disease.

국제회계기준이 의무도입기업의 회계보수주의에 미치는 영향

공경태(Kyung-Tae Gong),백정한(Jeong-Han Baek) 한국산업경제학회 2016 산업경제연구 Vol.29 No.2

본 논문은 K-IFRS 의무도입기업의 K-IFRS 도입으로 인한 회계보수주의의 변화를 분석하기 위하여 2009년부터 2012년까지를 연구기간으로 하여 1,229개 회사로 패널표본을 구성하고 4년간에 걸친 총 4,916기업-년 관찰치를 대상으로 하여 K-IFRS 도입 전·후의 보수주의 변화를 분석하였다. K-IFRS에서는 재무회계 개념체계에서 회계의 질적 특성에 보수주의를 제외함으로서 보수주의가 감소하는 측면도 있지만 매보고기간말마다 자산손상을 검토하도록 하는 등 개정규정은 보수주의가 증대시킬 측면도 혼재하고 있기 때문에 K-IFRS 도입 이후 보수주의의 변화를 살펴볼 필요가 있을 것이다. 실증분석을 위한 보수주의의 측정치로서 선행연구에서 주로 사용되었던 Feltham and Ohlson(1995), Penman and Zhang(2002)과 Givoly and Hayn(2000)의 보수주의 측정치를 종속변수로 하여 연구모형을 설정하여 실증분석을 수행한 결과, Feltham and Ohlson(1995)와 Penman and Zhang(2002)의 보수주의 측정치에서 K-IFRS 도입 이후 회계 보수주의가 감소한 것으로 나타났다. 이러한 결과는 K-IFRS 도입으로 원칙중심의 회계처리로 인한 보수주의의 증가요인보다 공정가치를 강조하는 등의 보수주의를 감소시키는 요인이 더 크게 영향을 미쳤다는 것을 실증적으로 뒷받침하고 있다고 볼 수 있다. 추가분석으로 Ball and Shivarkumar(2005, 2006)의 모형으로 보수주의의 변화를 분석하였지만 결과는 본 분석과 일치하였다. 본 연구는 K-IFRS 의무도입기업의 보수주의 변화를 측정하기 위하여 다양한 보수주의 측정치를 사용하여 보수주의의 변화를 분석하였다는 점이 특징이라고 할 수 있을 것이다. 자발적 조기도입기업을 대상으로 한 선행연구와 달리 의무도입기업을 대상으로 보수주의의 변화를 재무상태표 중심의 무조건 보수주의 측정치를 이용하여 보수주의의 변화를 관찰하였다는 점에서 차별성이 있고, K-IFRS 도입 이후 보수주의 변화를 분석하여 회계정보이용자가 투자의사결정시 회계정보를 이용할 때 보수주의의 감소를 감안하여야 한다는 실증적 증거를 제시하였다는 점에서 공헌점이 있다고 할 것이다. The purpose of this paper is to examine th changes of accounting conservatism under the K-IFRS regime. The sample consists of 1,229 firms listed in KOSPI or KOSDAQ market from 2009 to 2012, or 4,916 firm-years over the sample period. The accounting conservatism is primarily measured by the models of Feltham and Ohlson(1995), Penman and Zhang(2002) and Givoly and Hayn(2000), respectively and supplementary measured by the model of Ball and Shivarkumar(2005, 2006). This research schemes aim to investigate whether the accounting conservatism are changed after adoption of K-IFRS. Main results of the analysis are summarized as follow. In comparison between pre and post K-IFRS adoptions, the accounting conservatism measured by the model of Feltham and Ohlson(1995) and Penman and Zhang(2002) decreased after the adoption . This result is different from that of a precedent research of Kang, et al.(2013), whereby the conservatism increased on 57 companies which had early adopted K-IFRS. In an additional analysis, the result by the model of Ball and Shivarkumar(2005, 2006) is the same with that of main analysis. This research is meaningful to find out the change of conservatism after mandatory K-IFRS adoption for the first time and use various measurements on the conservatism. however, these initial confusions at the introductory phase of K-IFRS may have impacted results of this research so that the generalization of the research findings warrants caution. A further elaboration of the research on the basis of augmented data covering extended research period appears necessary in the foreseeable future warranted in future studies.

현금보유수준이 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향

곽영민(Kwak Young-min),백정한(Baek Jeong-han) 한국국제회계학회 2016 국제회계연구 Vol.0 No.66

기업의 다양한 자산 중 현금은 지속적 성장을 가늠할 수 있는 중요한 항목이며, 기업의 현금보유에 대한 관심은 지속적으로 증가하고 있다. Opler et al.(1999)은 개별 기업에는 최적 현금보유 수준이 존재하며 이는 현금 1단위의 추가 보유로 인한 한계효용과 한계비용이 일치하는 지점에서 달성된다고 언급하였다. 그러나 다양한 실증 연구들은 경영자들이 정보비대칭을 이용하여 자신의 사적효용을 추구하기 위한 방편으로 최적 수준과 관계없이 현금보유수준을 결정하고 있다는 결과를 제시해왔으며, 투명한 회계정보가 이러한 경영자 의사결정을 억제하는 기능을 수행할 수 있다고 주장하였다. 이는 기업의 현금보유량과 회계정보의 투명성 간에 일정한 관련성이 있을 것으로 예측할 수 있게 한다. 다시 말해, 경영자가 사적이득을 추구하기 위해 최적 수준에서 벗어난 현금을 보유하고자 할 경우 자신에게 부여된 회계적 재량권을 남용하거나 오용하여 자신과 이해관계자 간의 정보불균형을 더욱 증폭시킬 유인을 지닐 수 있다는 것이다. 이러한 가능성을 살펴보기 위해 본 연구는 2003년부터 2014년까지 유가증권 시장에 상장된 4,474 기업-연도 표본을 이용하여 현금보유수준에 따른 회계정보의 질을 Ohlson(1995)의 가치관련성 모형을 통해 실증 분석한다. 분석 결과, 비최적 수준의 현금을 보유한 것으로 구분된 집단의 순자산 및 순이익의 가치관련성이 대응집단에 비해 낮은 것으로 관찰되었다. 또한 이러한 경향은 비최적 수준의 방향성 여부 즉, 최적수준 대비 과잉 혹은 과소한 수준으로 현금을 보유하고 있는지에 관계없이 일관되게 나타나고 있음을 확인하였다. 이는 실제 현금보유량이 최적 수준에서 벗어날수록 이를 합리화시키거나 묵인시킬 목적에서 경영자가 회계적 재량권을 이용하여 이해관계자와의 정보불균형을 더욱 조장하는 경향이 있음을 시사한다. 본 연구는 현금보유량과 회계정보의 질이 서로 선형관계일 것이라는 기존 연구를 확장하였다는 점에서 공헌점을 가진다. 또한, 회계학 분야의 많은 연구들이 현금흐름정보의 가치관련성을 검증하는데 초점을 둔 반면, 본 연구는 현금흐름정보의 건전성 여부에 따라 회계정보의 유용성이 달라질 수 있음을 제시함으로써 관련 연구에 추가적 공헌을 할 것으로 기대되며, 실무적으로는 기업가치 평가과정에 있어 현금보유수준이 중요한 지표로 활용될 필요가 있음을 제시하고 있다. The implication of cash holdings for firm’s fundamental performance has been on the increase in recent years. Opler et al.(1999) find evidence supporting cash holdings in which each firm has an optimal level of cash where the marginal benefit of holding additional cash is equal to the marginal cost. However, several studies argued that firms with sub-optimal cash holdings will face severe agency problems because which caused by information asymmetry and accounting transparency mitigated the effect of agency problems. In this paper, we investigate the relationship between cash holdings level and the usefulness of accounting information. Specifically, we examine wether firms with over(or under) cash holding level have lower value relevance. The test samples in this paper are drawn from a set of 4,474 firm-year observations spanning from 2003 to 2014. We find the consistent evidence support the agency theory that sub-optimal cash holdings deteriorate the value relevance of accounting numbers and these results are consistent in both positive and negative deviation from optimal cash holdings level. Our findings suggests that managers use their accounting discretion for justifying their opportunistic behaviors to maintain over or under cash holding level. This study contributes to the existing cash holdings level literature that assumed the linear relation between cash holdings and the quality of accounting numbers. Also, this paper aids in fundamental firm valuation by understanding the implication of cash holdings on value relevance of accounting information.

혼합잉여의 유형별 가치관련성에 관한 연구

곽영민 ( Young-min Kwak ),백정한 ( Jeong-han Baek ) 한국생산성학회 2017 生産性論集 Vol.31 No.1

This study investigates whether firm`s share prices correctly reflect two types of dirty surplus items in Korean capital market. The first of these is commonly referred to as “other comprehensive income,” which is a component of comprehensive income that is excluded from reported earnings, and therefore violates clean surplus accounting. The second accounting measure we consider is “hidden dirty surplus”, which arises when a firm issues or reacquires its own shares in a transaction that does not record the shares at fair market value. An Example this kind of transaction is a conversion of a bond into common stock at other than fair market value. Unlike other comprehensive income, which is readily observable from the comprehensive income statement under K-IFRS, hidden dirty surplus is unobservable. Therefore, it is very difficult for investor to estimate the valuation impact of equity transactions that give rise to hidden dirty surplus. As a result, hidden dirty surplus is less likely to be correctly priced than are other comprehensive income. Specifically, we compute other comprehensive income(OCI) as sum (1) the change in value of available-for-sale securities. (2) the foreign exchange gains and losses arising from translations of financial, (3) the effective portion of gains and losses on hedging instruments in a cash flow hedge, (4) the change in value of property, and (5) the actuarial gains and losses on defined benefit plans. Based on Landsman et al. (2011), we compute hidden dirty surplus(HDS) as the change in the book value of common equity, less OCI, less net income, plus dividends, less share price at middle of fiscal year times change in common shares outstanding. To achieve the afore-mentioned research objectives, we first assess whether investors properly value each of these two types of dirty surplus by estimating a residual income forecasting equation and an attendant valuation equation that includes both of these components, using financial statement and stock price data from 2011-2014. We next employ Carhart`s (1997) four-factor market model in order to see market-based financial performance measured by stock return incorporates these two components of dirty surplus. Using the four factor model, we analyze whether investors can obtain abnormal returns by holding long position in firms with relatively large OCI or HDS and short position in firms with relatively small OCI or HDS. The analysis yields following key findings. First, other comprehensive income are irrelevant for forecasting abnormal very comprehensive income in next period and setting stock prices. Second, hidden dirty surplus is also irrelevant for forecasting abnormal very comprehensive income in next period but investors appear to undervalue the HDS component of income, i. e., over-value equity. Third, hedge returns are insignificant when the sample firms are ranked based on the other comprehensive income, but it is positive and significant when the HDS is used to rank the sample firms. These results are suggest that investors fail to understand the lack of persistence of hidden dirty surplus, and therefore apparently over-valuing firms that have hidden dirty surplus.

K-IFRS 제1115호의 도입 효과: 비정상 매출액 수준과 매출액 정보의 가치관련성을 중심으로

곽영민 ( Young Min Kwak ),백정한 ( Jeong Han Baek ) 한국회계학회 2021 회계저널 Vol.30 No.3

본 연구는 2018년부터 국내 상장기업 등에 의무 적용된 신-수익기준서인 K-IFRS 제1115호의 도입 효과를 비정상 매출액 수준과 매출액 정보의 가치관련성 변화에 초점을 두어 실증적으로 검증한다. 이 때 비정상 매출액 수준은 Stubben(2010)의 연간모형과 분기모형을 이용하여 추정하며 가치관련성 모형은 Bowen et al.(2002)에 기초하여 유도한다. 2016년부터 2019년까지 국내 상장기업을 대상으로 분석한 주요 결과를 요약하면 다음과 같다. 첫째, K-IFRS 제1115호 도입 이후 비정상 매출액 수준이 유의하게 감소한 것으로 나타났다. 둘째, 동 기준서 도입 후 주식가격에 대한 매출액 정보의 증분적 가치관련성이 더욱 증가한 것으로 관찰된다. 셋째, 상술한 결과가 산업 특성 예컨대, 과거 일관된 수익모형을 적용하지 않고 있어 동 기준서의 변경 효과가 비교적 클 것으로 예측되는 산업 여부 등에 따라 차이를 보이는 것으로 나타났다. 끝으로, 수익기준서 변경 후 발생액 외에 또 다른 매출액 조정 수단으로 활용 가능한 실물조정 척도인 비정상 영업현금흐름 수준도 유의하게 감소하고 있음을 확인하였다. 이처럼 본 연구의 결과는 K-IFRS 제1115호의 도입 효과가 소속산업의 특성에 따라 일부 차이를 보이고 있기는 하나 전반적으로 경영자의 기회주의적 회계선택을 제한하고 있으며 이에 따라 매출액 정보의 유용성이 한층 더 제고되고 있음을 보여준다. 다만, 본 연구는 K-IFRS 제1115호 도입 직후 2년까지를 분석대상 기간으로 고려한 초기 실증 연구로 향후 표본기간을 확장한 후속연구에서 연구결과가 달리 관찰될 여지가 있다. 따라서 본 연구에 결과에 대해서는 다소 제한된 해석이 필요할 것으로 판단된다. This paper investigates the effect of the adoption of IFRS 15 “Revenue from contracts with customers”, mandatory from 1st January 2018. To achieve the research objectives, we empirically analyzed whether abnormal sales levels and the value relevance of sales information are changing around IFRS 15 adoption by using listed companies in Korea form 2016~2019. In this study, abnormal sales levels are estimated using annual and quartely model proposed by Subben(2010), and the value relevance model is derived on the basis of Bowen et al.(2002). The analysis yields following key. First, on the basis of abnormal sales metrics, we find that across multiple models, the level of abnormal sales has significantly decreased after IFRS 15 adoption. Second, we find that the incremental value of sales information on stock prices has increased after IFRS 15 adoption. Third, afore-mentioned results were observed differently according to the type of industries because the effect of IFRS 15 adoption may vary depending on whether the industry has applied a consistent revenue model in the past. Finally, even after IFRS 15 adoption, it was not observed that the means of sales managements were replaced from discretionary accruals to real activities such as abnormal CFO. In summary, the evidence obtained herein suggests that although the effect of IFRS 15 adoption varies in part according to the type of industries, overall, it restricts managers' opportunistic accounting choices, thereby further enhancing the usefulness of sales information. However, since we only used early periods of the IFRS 15, the result of this paper should be interpreted in a limited manner.