코스닥 시장에서 우량기업부 소속이 회계정보의 가치관련성에 미치는 영향

박애영 한국회계정보학회 2014 회계정보연구 Vol.32 No.3

This paper aims to examine the effectiveness of the KOSDAQ’s new division system classified as four divisions. This study investigates whether the value relevance of accounting information of the Blue-Chip division is higher than that of other divisions under the KOSDAQ’s new division system from 2011. To analyze empirically, the value relevance of accounting information is measured by the strength of the value relevance of accounting information according to the methods of Kim Kyungsoon and Jangyoun Cho(2011). This paper selected a sample of 2,531 firm-year data belongs to the new division in KOSDAQ from 2011 to 2013. The empirical results are as follows. First, the value relevance of accounting information increases significantly for a firm belong to the Blue-Chip divisions under the new division system of KOSDAQ. Also, the value relevance of accounting information increases significantly for the upper-shift firms from Venture or Midium division to the Blue-Chip division under the new division system of KOSDAQ. But, In down-shift firms from Blue-Chip division to the other divisions, in which the value relevance of accounting information is lower than that other firms. These results suggest that information for the Blue-Chip division better represent the good economic substance of a firm than belongs to the other divisions. The contribution of this study are as follows. First this paper extends the prior research related value relevance under the measurement perspective. Second, as one of the earliest papers about new division system of KOSDAQ, this empirical findings provides a new information for discussion about the practical effect of the new division system, improvement of related systems, and potential future studies on the KOSDAQ market. 본 연구는 코스닥 시장의 개편된 소속부제에 따른 우량기업부 소속의 의미를 가치측정 관점의 회계정보의 가치관련성과 연관 지어 실증 분석하고자 한다. 이를 위하여 코스닥 시장에서의 우량기업부 소속, 그리고 우량기업부로의 상향 이동과 우량기업부에서의 하향 이동이 회계정보 가치관련성의 강도에 차별적으로 영향을 미치는지를 검증한다. 회계정보 가치관련성의 강도는 김경순과 조장연(2011)의 방법에 따라 계산하여 활용하였고, 2006년부터 2013년까지 계속 상장된 코스닥 상장 기업을 대상으로 하여 2011년 809개와 2012년 862개, 2013년 860개의 총 2,531개의 표본을 선정하였다. 분석결과를 보면, 우량기업부로 소속된 경우, 수직상향 이동으로 우량기업부로 변경된 경우 회계정보 가치관련성의 강도가 유의적으로 증가하는 것으로 나타났다. 이는 우량기업부 소속인 경우와 우량기업부로의 수직상향 이동인 경우에는 우량한 기업 특성을 시장이 추가적으로 인식하게 되어 해당기업의 회계정보를 더욱 민감하게 고려할 것이라는 예측과 일치한다. 반면 수직하향 이동인 경우는 시장에서 회계정보 가치관련성의 강도가 더욱 하락하는 것으로 나타났다. 본 연구의 결과는 우량기업부의 분류 정보가 회계정보 유용성을 강화하는 실증적 증거로서, 코스닥 시장의 개편된 소속부제에 대한 논의 및 관련 제도의 개선에 시사점을 제공할 수 있다. 또한 본 연구는 회계정보 가치관련성의 강도를 활용하여 다양한 기업 특성 요인이 통제된 상황 하에서의 분석결과를 제시함으로써 코스닥 시장의 가치관련성 관련 연구를 확장하는 의미를 지닌다.

기업의 대리인문제와 정보비대칭성

박애영 한국회계정보학회 2010 재무와회계정보저널 Vol.10 No.4

The degree of information asymmetry between firm and outside investors is affected by its agency problem. Accounting information mitigates information asymmetry between firm and outside investors and it has been the logical background of financial accounting and management accounting. However, it is complicated to measure information asymmetry and impossible to observe it directly. Futhermore, we know the difficulties in analysing and generalizing the result of the empirical studies on information asymmetry. This study presents a persuasive empirical evidence using comprehensive measures of information asymmetry. This study is to examine what causes differences among Korean manufacturing companies by measuring the disclosure gap of companies to effect information asymmetry and how it affects of cost of capital, analyst forecast error, and insider's information benefit from 1997 to 2008. Disclosure gap is defined as a disparity between the disclosure numbers before 2001 and average mandatory disclosure numbers form 2001 to 2008. The degree of information asymmetry between firm and outside investors is affected by information cost and relative private benefits of firms. Therefore, it is expected firms maximize the private benefits-such as controlling shareholders(owner-manager) can pursue private benefit easily, that has a ownership not allowing outsiders monitoring closely, and that is not under corporate governance relatively - would have higher degree of information asymmetry. The empirical results revealed that when firms tend to seek the private benefit and have higher information asymmetry. The degree of the private benefits of managers according to agency problem affects disclosure gap. And, firms that tend to have higher disclosure gap got higher degree of information asymmetry such as higher cost of capital, higher analyst forecast error, and higher insider's information benefit. This study provides empirical evidences that systematically analyze the cross-sectional difference of information asymmetry among Korean manufacturing firms. 정보비대칭성의 변화는 회계정보유용성의 변화를 초래한다. 경영자와 투자자간, 즉 기업 내부와 기업 외부 간의 정보비대칭성의 완화는 회계학의 존재 이유로서 회계 연구의 논리적 배경이 되어 왔다. 그럼에도 불구하고, 정보비대칭성이 직접 관찰 불가능하여 측정이 쉽지 않다는 이유 때문에 정보비대칭성과 관련한 직접적인 실증 연구는 그 수가 많지 않다. 이에 본 연구에서는 정보비대칭성관련 연구를 확장하여 기업의 대리인문제로 인해 정보비대칭성이 상대적으로 높다고 평가될 수 있는 기업에 대한 시장의 평가를 실증적으로 분석하고자 한다. 정보비대칭성 정도를 실증적으로 분석하고자 2008년 현재, 우리나라 유가증권시장에 상장되어 있는 12월 결산 제조기업을 연구 대상으로 하여 기업의 정보비대칭성 정도에 따른 자본비용과 재무분석가 예측오차, 그리고 내부자의 미공개정보편익에 미치는 영향을 검증하였다. 연구결과, 사적 유인을 극대화 할 수 있는 대리인문제가 심각한 기업일수록 정보비대칭성이 달라지며, 이에 따라 자본비용, 재무분석가 예측오차, 그리고 내부자의 미공개정보편익도 달라지는 실증적 분석결과를 보여주었다.

레이키 자기 힐링이 중년여성의 갱년기 증상에 미치는 효과

박애영,이선화 한국여성심리학회 2012 한국심리학회지 여성 Vol.17 No.2

The purpose of this study is to verify the effects of reiki self-healing on climacteric complaints of middle-aged women. The subjects of the study were chosen among the middle-aged women between 40 and 59 years old, who practice at M and S Meditation Center located in C city. The experimental group was made up of 15 middle-aged women who had practiced Level 1 or higher reiki attunement, while the control group consisted of 15 middle-aged women who had never had the reiki attunement. The research tool was the reiki self-healing program arranged by the researcher and the experimental group took the self-healing program three times a week for 8 weeks. In order to verify the effects of the program, a questionnaire of 20 self-report questions was used. DITI(Digital Infra-red Thermographic Imaging) was also used as a measuring tool. The identification between the experimental group and the control group was verified by using T-test, and the statistical data was compared and analyzed by using the Repeated Measure ANOVA. The study results show that reiki self-healing had statistically significant effects of changing the climacteric symptoms of middle-aged women and the sub-factor of physical symptoms. Reiki self-healing has positive effects on the climacteric symptoms as well as potential influences on the holistic health management of middle-aged women. Therefore this study has proved that reiki healing is of great significance and worth applying to middle-aged women.

회계부정기업의 지배구조와 회계정보의 가치관련성: 코스닥 기업을 중심으로

박애영 한국회계정보학회 2014 회계정보연구 Vol.32 No.2

The Accounting scandals for many KOSDAQ firms are related to the management’s misappropriation. Management’s misappropriation such as embezzlement should be considered in connection with the accounting fraud in KOSDAQ. This paper investigates the effect of accounting fraud on the value relevance of accounting information. To analyze empirically, we selected a sample of 220 accounting scandal firms that occurs misappropriation by management, accusation by SFC or enforcement by FSS during 2006-2012, and organized the triple matching sample by year, by industry, and by size. The empirical results are as follows. First, the value relevance of net income decreases significantly for the accounting scandal firms. However, that of net asset showed a different signs or statistical significance. Second, As the level of corporate governance goes down, empirical results shows that the value relevance of net income decreases significantly but that of net asset increases significantly for the accounting scandal firms. This finding are different from results for matching sample but are consistent with the assertion of Barth et al.(1998). This implies that accounting scandal firms with weak corporate governance are recognized as negative marginal firms in KOSDAQ market. These empirical results contribute to the literature on usefulness of accounting information in KOSDAQ by discussing critical issues related to the accounting fraud behaviors. 회계부정기업의 회계정보 유용성에 관한 연구는 주로 감리지적기업을 대상으로 하며 유가증권 상장기업을 중심으로 수행되었다. 그러나 회계부정행위는 코스닥 시장에서 더욱 심각하며, 코스닥 시장에서의 횡령 및 배임은 회계부정과 연관되어 간과할 수 없는 사건이다. 이에 본 연구는 코스닥 시장의 중요한 질적 문제인 횡령과 배임, 회계처리 위반으로 인한 고발 등을 함께고려하여 회계부정기업의 정의를 확장하고 코스닥 회계부정기업의 회계정보 가치관련성을 분석하고자 한다. 본 연구는 2006년부터 2012년의 분석대상기간 동안 회계부정이 발생한 220개의 회계부정기업을 파악하고, 연도별·산업별·규모별로 3배수의 대응기업 표본을 선정하여 회계정보의 가치관련성을 실증 분석하였다. 분석결과, 회계부정기업의 순이익정보는 그렇지 않은 기업보다 가치관련성이 더 낮은 것으로 나타났으며, 순자산정보와 순이익정보의 계수 값이 다른 부호와 다른 통계적 유의도를 보여 상대적으로 가치관련성에 차이가 있는 것으로 나타났다. 또한 지배구조 특성을 고려하여분석한 결과, 회계부정기업의 지배구조가 열악한1) 특성을 보일 때, 회계부정기업의 순이익정보의 가치관련성이 유의적으로 감소하며, 순자산정보의 가치관련성은 유의적으로 증가하는 분석결과를 보여주었다. 이는 지배구조의 취약성이 회계부정기업을 시장에서 더욱 한계기업처럼인식하게 하여 해당 기업의 초과수익력을 더욱 낮게 평가하며, 도산가능성과 같은 위험을 더욱 높게 평가한 결과로서 볼 수 있겠다.

분쟁 다이아몬드: 킴벌리 프로세스 인증 체계의 문제점과 개선방안 연구

박애영 이화여자대학교 스크랜튼대학 스크랜튼학부 2024 ATE Vol.14 No.-

통제메커니즘의 취약성이코스닥 기업의 횡령에 미치는 영향

박애영 한국회계정보학회 2014 재무와회계정보저널 Vol.14 No.2

This study aims to examine the effect of weakness in control mechanism(including corporate governance and internal accounting control system) on misappropriation by KOSDAQ firms. In general, corporate governance and internal accounting control system will play an important role in controlling agency problems such as misappropriation. In this study, the direct effects and interaction effects of weak control mechanisms are considered. To analyze empirically, I selected a sample of 142 KOSDAQ firms that occurs misappropriation during 2007-2012, and organized the triple matching sample by year, by industry, and by size. The empirical results are as follows. First, Weakness in corporate governance are notsignificant effects on possibility and size of misappropriation, and weak internal accounting control system is positively significant effects on them. Second, interactions effects of both control mechanisms are significantly positive effects on possibility and size of misappropriation. This means that weak control mechanisms does not effective control the agency problem, therefore make enhance size of misappropriation. This study empirically shows that the possibility and size of misappropriation related to weakness in internal accounting control system directly and comprehensively. This empirical results contributes to the discussion about reactive caught and proactive prevention from misappropriation by KOSDAQ firms. 본 연구는 코스닥 기업을 대상으로 기업지배구조와 내부회계관리제도를 포함하는 통제메커니즘의 취약성이 횡령 발생 여부와 횡령규모에 미치는 영향을 직접적으로 실증 검증하고자 한다. 통제 기능의 측면에서 내부회계관리제도와 기업지배구조는 횡령을 적발하고 관리하는데중요한 역할을 수행할 것이다. 이에 내부회계관리제도 및 기업지배구조의 취약성과 횡령과의관계를 상대적이고 종합적으로 실증 검증하여 횡령의 원인에 대한 실증적 증거를 확장하고자한다. 본 연구는 2007년부터 2012년까지 횡령이 발생한 142개의 코스닥 기업을 파악하고, 연도별·산업별·규모별로 3배수의 대응기업을 선정하여 총 568개의 표본을 대상으로 실증 분석을 한다. 분석결과, 기업지배구조의 취약성은 직접적으로 횡령 가능성 및 횡령규모에 유의적인 영향을 미치지 않으며, 내부회계관리제도의 취약점의 보고는 횡령의 발생가능성 및 횡령규모와 유의한 양(+)의 관계가 있는 것으로 나타났다. 그리고 기업지배구조와 내부회계관리제도가 모두취약한 기업은 횡령의 발생가능성과 횡령규모가 더욱 유의적으로 큰 것으로 나타났다. 본 연구는 코스닥 시장의 중대한 부정 사건인 횡령에 집중하여 기업지배구조와 내부회계관리제도의통합적인 취약성이 코스닥 기업의 중대한 위험요인인 횡령 특성에 미치는 영향에 관한 실증적증거를 제시하였다는 데 의의가 있다. 본 연구의 결과는 횡령의 사전적 예방 및 사후적 적발을위한 정책과 논의에 시사 하는 바가 클 것으로 기대된다.

국내 은행의 대리인문제에 따른 경영진 스톡옵션의 효과 차이 연구

박애영(Aeyoung Park),최서연(Suhyeun Choi) 한국관리회계학회 2008 관리회계연구 Vol.8 No.2

본 연구는 은행의 위험정도가 높아 대리인문제가 클수록, 대리인문제를 완화시키기 위하여 경영자 보상수단으로 스톡옵션을 효과적으로 활용하는지 분석하고자 한다. 이에 성과연동형 스톡옵션의 활용 및 효과에 초점을 두어 은행의 장기성과에 미치는 영향을 분석하고, 그 영향이 은행의 대리인문제의 정도에 따라 차이가 있는지를 체계적으로 검증하고자 한다. 실증분석을 위하여 2001년부터 2005년까지 스톡옵션을 경영자 보상수단으로 활용하고 있는 국내의 8개 시중은행과 5개 지방은행을 대상으로 총 58개의 관찰치를 최종 분석 표본으로 선정하였다. 분석결과, 대리인문제가 큰 은행일수록(BIS자기자본비율이 낮은 은행일수록, 대손충당금설정 비율이 높은 은행일수록) 성과연동형 스톡옵션을 활용하며, 총보상에서 차지하는 스톡옵션 보상비중이 높고, 스톡옵션 보상가치가 더욱 큰 것을 확인할 수 있었다. 또한 스톡옵션 보상비중이 높고, 스톡옵션 보상가치가 큰 은행의 경우 3년간의 주가증가율이 더욱 크며, 3년간의 총자산영업이익증가율 또한 더욱 큰 것을 확인할 수 있었다. 본 연구의 결과는 위험정도가 큰 은행에서 스톡옵션 보상이 장기성과 개선에 더욱 효과적인 것을 보여주었다. 표본수의 부족에 따른 실증분석의 한계점은 여전히 존재하지만, 국내 은행의 경영자 스톡옵션 보상제도의 득과 실에 대한 논의가 활발한 현 상황에 본 연구는 상당한 시사점을 제공해 줄 수 있을 것으로 기대한다. This paper investigates whether Executive stock option compensation is used effectively to mitigate agency problems is severed by bank's high risk level. In addition, by focusing on practical use and results of performance-based stock option, analyze the impact on bank's long-term performance and systematically verify whether that impact is influenced by different levels of bank agency problem, For empirical test, the sample used comprises 8 city and 5 sub-urban domestic banks using stock option as executive compensations during the period from 2001 to 2005. Finally, we obtained 58 observations for use in our analysis. Our empirical results are bank's with higher agency problems(banks with greater loan-allowance ratio nor BIS) used performance-based stock option, possessed much portion of stock option compensation in total compensation, and identified that stock option compensation value were greater. Also, banks with high proportion of stock option compensation and stock option compensation value had higher stock increasement rate over 3years: confirm that change of ROA over 3years were greater too. The study showed that banks with higher risk level were effective by stock option compensation in terms of long-term improvement. Analyzing our test were limited due to lack of samples but at present state where advantages and disadvantages of using executive stock option compensation system being scrutinized, the study would provide a great implications for bank regulatory agencies.

코스닥시장의 소속부 개편과 이동에 따른 주가반응

박애영(Park, Ae-Young),최서연(Choi, Suh-Yeun) 대한경영학회 2013 大韓經營學會誌 Vol.26 No.11

기업지배구조의 수준과 개선정도가 원가의 하방경직성에 미치는 영향

박애영(Park. Ae young),곽지영(Kwak, Ji Young) 한국국제회계학회 2014 국제회계연구 Vol.0 No.58

원가의 하방경직성(cost stickiness)은 경영자의 사적이익추구로 인한 대리인 문제에서 기인할 수 있다(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). 기회주의적인 경영자의 의사결정의 결과로 원가의 하방경직성이 나타나는 것이라면, 이에 대한 적절한 감시와 통제 수단이 필요하다. 본 연구는 원가의 하방경직성에 집중하여, 통합메커니즘인 기업지배구조의 역할을 총체적이고 실증적으로 분석하는 것을 목적으로 한다. 기업지배구조는 소유구조, 이사회, 감사기구 등의 다양한 요소가 함께 경영자의 행동에 영향을 미쳐 대리인 문제를 통제하는 역할을 하므로, 본 연구는 한국기업지배구조원의 기업지배구조 평가점수를 활용하여 2007년부터 2012년까지 유가증권 시장에 계속 상장되어 있고 결산월이 12월인 제조기업을 대상으로 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향을 실증 분석한다. 분석결과, 전반적인 기업지배구조의 수준이 우수할수록 원가의 하방경직성이 완화되며, 전반적으로 기업지배구조가 개선됨에 따라서 원가의 하방경직성이 더욱 완화되는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 원가의 하방경직성을 통제하는데 있어 세부 부문의 기업지배구조 특성은 일관된 유의적인 영향을 보이지 않았으며, 세부 부문의 개선노력 중 이사회 부문 및 공시 부문의 변화가 일관되게 유의미한 영향을 미치는 지배구조 특성으로서 확인되었다. 주주의 권리보호의 변화는 모형에 따라 원가행태에 대한 영향이 일관되지 않은 결과를 보였다. 원가의 하방경직성에 대한 기업지배구조의 영향이 일관되게 나타나지 않는 상황에서, 본 연구의 결과는 기업지배구조의 하나의 단면을 분석한 기존 연구를 확장하는 의미를 지니며, 기업지배구조의 총체적이고 세부적인 수준 이외에도 그 개선정도에 따른 경영자의 행태에 대한 영향을 분석하였다는 점에서 기존연구와 차별점이 있다. 본 연구의 실증적 증거는 원가의 하방경직성을 효과적으로 통제하기 위해서는 부문별 지배구조 보다는 기업지배구조 전반에 대한 개선의 노력이 필요하다는 것을 추가적으로 시사하는 결과로 볼 수 있다. Cost stickiness can cause from agency problem(Anderson et al. 2003; Chen et al. 2012). The objective of this study is to investigate empirically the good and improved corporate governance is effective to mitigate the degree of cost stickiness. Unlike the prior research, the comprehensive level of corporate governance was measured by firm’s corporate governance score of KCGS in our study. The results of this paper are as follows. First, this study finds that the degree of firm’s cost stickiness tends to be lower when a firm has a higher corporate governance scores in total. The costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher corporate governance score in total. It suggests that good corporate governance is effective controlling mechanism to reduce managers’ opportunistic behavior. Second, We find that the costs of all categories(cost of goods sold, selling and administrative costs, selling costs, wages expenses) are less sticky for firms which have higher improved corporate governance score. It implies that improved corporate governance is effective for mitigating agency problem. On the other hand, we cannot find any significant differences in the degree of cost stickiness in separate corporate governance (same as protections of right of shares, board of directors, disclosures, auditing mechanism, allocation of firm performance). It suggests that individual elements of corporate governance is ineffective for mitigating cost stickiness but their integrated effects are effectively. Finally, we find that the improvement for board of directors, improved disclosures can significantly impact on cost stickiness. These findings provide implication for future study and disclosure policy of corporate governance in Korea. We tried to measured the integrated level and the degree of improvement of corporate governance score, it differs from prior studies. The results of our study reinforce empirical evidence related to the effectiveness of corporate governance. Our findings are more direct and strong empirical evidence that corporate governance can play an important role in controlling managers’ cost asymmetric behavior.

스톡옵션 보상이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향

박애영(Aeyoung Park) 연세대학교 경영연구소 2012 연세경영연구 Vol.49 No.2

본 연구는 기업의 다각화로 인한 내부자본시장의 잠재적 비효율성이 경영자 스톡옵션 보상을 통해 효과적 통제될 수 있는가를 실증적으로 고찰하였다. 이를 위하여 본 연구는 2006~2009년을 분석기간으로 정하고, 다각화된 국내 상장제조기업 520건에 대한 부문별 자료 및 경영자 스톡옵션 보상 자료를 수집하였다. 회귀분석을 통해, 기업의 다각화수준이 경영자 스톡옵션 보상비중에 미치는 영향을 분석하고, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준과의 상호연관성이 내부자본시장의 효율성에 미치는 영향을 고찰하였다. 한국 유가증권시장에 상장된 다각화기업 중 분석자료가 활용 가능한 520건의 기업-연 자료를 대상으로 실증분석을 수행하였다. 분석결과, 다각화수준은 경영자 스톡옵션 보상비중과 유의적인 (+)의 관계에 있는 것으로 나타났다. 이를 통해, 다각화수준이 높은 기업일수록 스톡옵션 부여를 통하여 보상을 강화하는 것을 확인할 수 있었다. 그리고 다각화기업에서 경영자 스톡옵션 보상 비중이 내부자본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 또한, 경영자 스톡옵션 보상비중과 다각화수준더미 간의 상호 연관성이 내부자 본시장의 효율성에 유의적인 (+)의 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이는 다각화 기업일수록 심각한 대리인문제를 통제하는 데 경영자에 대한 스톡옵션 보상이 중요하며 효과적이라는 기대를 지지해주는 결과로 볼 수 있다. 최종표본 520건 중 스톡옵션 보상을 부여하지 않은 기업을 제외하고, 325건만을 대상으로 분석한 결과도 이와 동일하였다. 본 연구는 다각화로 인해 기인하는 내부자본시장의 비효율성을 통제하는 메커니즘으로서 경영자 스톡옵션 보상이 효과적이라는 실증적 증거를 제시함으로써 경영자보상 관련 국내 선행연구를 확장하였다. Inefficient internal capital markets of diversified firms can be controlled with executive stock option plans. This paper aims to analyze how the degree of diversification and the significance of executive stock options affect the efficiency of internal capital markets. The degree of diversification is measured by Berry-Herfindahl Index(BH), the significance of executive stock options(ESOMIX) is measured by the relative value of stock options in the executives" total compensation, and the efficiency of internal capital markets(INVEFF) is measured by relative efficiency of diversified firm compared to that of the same industry. Using 520 firm-year data of KOSPI-manufacturing companies over the period between 2006-2009, this paper finds that as the degree of diversification(BH) increases, the significance of executive stock options(ESOMIX) tends to increase significantly. Subsequently, this paper also shows that the efficiency of internal capital markets(INVEFF) tends to be higher when a grant executive stock options to managers of higher diversified firms. The empirical evidence is consistent with the view that the executive stock options plays an important role in motivating managers to make more efficient internal capital markets. This findings contributes to the finance and management accounting literature related to management compensation.