조세회피와 기업투명성

강정연 한국세무학회 2019 세무와 회계저널 Vol.20 No.2

Tax avoidance has been found to contribute to corporate value by increasing after-tax cash flows. However, recent agency theory based studies argue that tax avoidance can create agency problems and information asymmetry, negatively impacting corporate value. The empirical results of the negative relationship between tax avoidance and corporate value are hard to find. This study analyzed the unclear information environment as a factor affecting the negative relationship between tax avoidance and firm value. This study examined the effect of tax avoidance on corporate transparency in order to verify the hypothesis. Tax avoidance measures are effective tax rates(ETRs) were used. The corporate transparency measure used analyst coverage, spread, annual stock turnover, and accrual quality. The transparency index was constructed by standardizing the sum of the deciles of these individual elements. The analysis period is from 2001 to 2014. The empirical results are as follows. First, in the analysis using transparency index, corporate transparency decreased as tax avoidance increased. Second, in the analysis of individual components, analyst coverage, spread, and accrual quality show a negative (-) relationship with tax avoidance. The higher the tax avoidance, the lower the quality of financial reporting and the greater the information asymmetry. The two results are consistent with all tax avoidance measures. This study can be distinguished in that the transparency index is constructed to evaluate the comprehensive level of corporate transparency and the relationship between tax avoidance and corporate transparency are analyzed directly. The results of this study are contrary to the traditional view of tax avoidance. According to the agency theory perspective on corporate tax avoidance, aggressive tax avoidance negatively affects the information environment, thus providing empirical evidence that it increases non-tax costs. The contribution can be found in that it provided a meaningful explanation of the negative relationship between tax avoidance and firm value. 조세회피가 세후현금흐름을 증가시켜 기업가치 제고에 기여한다는 전통적인 연구와 달리 최근 대리인 관점의 연구는 조세회피가 대리인문제와 정보비대칭을 발생시켜 기업가치에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 주장이 제기되고 있다. 본 연구는 조세회피와 기업가치의 부정적인 관계에 영향을 주는 요인으로 경영자가 사적편익 추구행위를 쉽게 선택할 수 있는 정보환경을 선정하여 정보환경을 반영하는 기업투명성과 조세회피의 관계를 검증하였다. 기업의 투명성의 제고는 정보비대칭을 감소시켜 자본시장의 효율성을 높이고, 투자의 불확실성을 줄여 자본비용을 절감시켜 기업가치의 증가에 기여한다. 조세회피는 본질적으로 과세당국의 추적가능성을 줄이기 위해 불필요하게 거래를 복잡하게 구성할 뿐만 아니라 기업조직을 과도하게 늘려 정보환경의 불투명성을 높일 수 있다. 조세회피로 인한 재무적․조직적 복잡성의 증가로 기업의 투명성이 낮아질 것으로 예상하였다. 조세회피 측정치는 현금유효법인세율(유효법인세율)을 이용하였다. 기업투명성 측정치는 재무분석가 보고서의 수, 스프래드, 연간주식거래회전율, 발생액의 질과 개별요소들의 10분위수의 합계를 표준화하여 투명성지수를 구성하여 사용하였다. 분석기간은 2001년부터 2014년까지 이고, 유가증권 상장기업 중 금융업을 제외한 12월말 결산법인을 대상으로 하였다. 실증결과는 다음과 같다. 첫째, 투명성지수를 이용한 분석에서 조세회피와 기업투명성은 음(-)의 관계를 나타났다. 둘째, 재무분석가의 수, 스프래드, 연간주식거래회전율, 발생액의 질은 모두 조세회피와 음(-)의 관계를 나타내고 있다. 조세회피가 증가할수록 기업투명성은 낮아지고, 정보비대칭과 불확실성이 증가한다는 것을 의미한다. 본 연구는 대리인 관점과 같이 공격적인 조세회피는 정보환경에 부정적인 영향을 미쳐 비조세비용을 증가시킨다는 실증적인 증거를 제시하였고, 조세회피와 기업가치의 부정적인 관계에 영향을 미치는 요인에 대한 의미 있는 설명을 추가하였다는 점에서 공헌점을 찾을 수 있다.

The Effects of ESG Performance on the Relationship between Tax Risk and Cost of Capital: An Empirical Analysis of Korean Multinational Corporations

강정연,김임현 한국무역학회 2023 Journal of Korea trade Vol.27 No.1

Purpose – Using a sample of Korean multinational corporations, we examine whether the relationship between tax risk and the implied cost of capital discriminates between the environmental, social, and corporate governance (ESG) of highly rated firms. Design/methodology – Firms with high tax risks have an increased uncertainty of future cash flows. Therefore, as the volatility of future cash flow increases, information asymmetry and the required return increases. Highly rated ESG firms can reduce information asymmetry, thereby weakening the positive relationship between tax risk and cost of capital. We employ the standard deviation of the cash effective tax rate as proxy of tax risk. We utilize the ESG rating data of the Korea Corporate Governance Service (KCGS). We use a PEG model, MPEG model, and GM model to measure the implied cost of capital. Findings – We find a positive association between the implied cost of capital and tax risk. The positive relationship between tax risk and the implied cost of capital weakens in highly rated ESG firms. Highly rated ESG firms prefer a stable tax position to invest after-tax cash flows into sustainable management. Therefore, the negative effects of tax risk on cost of capital can be reduced. Originality/value – This study provides empirical evidence that ESG activities can mitigate the negative impact of tax risk on the cost of capital for Korean multinational corporations. In a business environment where ESG activities are more important, the empirical results that ESG activities can reduce the corporate risk of Korean FDI companies are expected to provide implications for the ESG activities of multinational corporations.

조세회피가 재무적 제약과 세무위험의 관계에 미치는 영향

강정연,김영철 한국회계정보학회 2021 회계정보연구 Vol.39 No.1

[연구목적] 본 연구는 재무적 제약, 세무위험, 그리고 조세회피의 관계에 대해 검증하는 것이다. Guenther et al.(2017)은 조세회피 수준이 높을수록 세무위험이 낮아진다고 보고하였다. 그러나 Akamah et al.(2020)은 재무적 제약이 있는 기업은 조세회피가 증가할수록 세무위험이 높아지는 것으로 보고하였다. 본 연구는 재무적 제약이 있는 기업의 조세회피와 세무위험의 관계에 대해 Guenther et al.(2017)의 연구방법을 이용하여 검증하였다. [연구방법]국내 유가증권 상장기업을 대상으로 2003년부터 2018년까지 조세회피 수준이 재무적 제약과 세무위험의 관계에 미치는 영향을 분석하였다. 세무위험은 현금유효법인세율(CASH ETR)의 과거 5년간 표준편차를 이용하였고, 재무적 제약은 KZ, KSC, WW, 신용평점을 이용하였다. 세무위험을 종속변수로 하고 재무적 제약과 조세회피를 관심변수로 하여 회귀분석을 이용하여 검증하였다. [연구결과]분석결과는 첫째, 재무적 제약과 세무위험은 양(+)의 관계가 나타나고 있다. 재무적 제약이 증가할수록 세무위험은 증가하는 것으로 보인다. 둘째, 재무적 제약이 있는 기업은 조세회피와 세무위험의 양(+)의 관계가 약해지는 것으로 나타났다. Akamah et al.(2020)의 주장과 다른 실증결과이고, Guenther et al.(2017)의 실증결과와 유사하게 재무적 제약이 있는 기업에서도 조세회피와 세무위험은 음(-)의 관계가 나타나고 있다. 이와 같은 결과는 조세회피와 세무위험의 비선형성과 재무적 제약 기업의 세무조사 가능성 증가로 세무위험이 증가하는 것으로 추정된다. [연구의 시사점]본 연구는 다음과 같은 점에서 의미를 가질 수 있다. 첫째, 재무적 제약기업의 세무전략에 대한 연구범위를 조세회피에서 세무위험으로 확장하였다. 둘째, 세무위험의 결정요인으로 재무적 제약을 추가하였다. 그리고 재무적 제약이 있는 기업의 조세회피와 세무위험의 관계에 대한 추가적인 증거를 제공하였다. [Purpose]The purpose of this study is to examine the relationship between financial constraints, tax risk, and tax avoidance. Guenther et al. (2017) reported that the higher the level of tax avoidance, the higher the persistence of tax avoidance and the lower the tax risk. On the other hand, Akamah et al. (2020) reported that companies with financial constraints increase their tax risk as tax avoidance increases. Therefore, this study examined the relationships based on the research method of Guenther et al.(2017). [Methodology]Our sample consists of listed companies in KOSPI from 2003 to 2018. For tax risk, the standard deviation of CASH ETR for the past five years was used, and for financial constraints, KZ, KSC, WW, and CREDIT were used. [Findings]According to the results, first, financial constraints and tax risk have a positive (+) relationship. As financial constraints increase, tax risk increases. Second, it was found that the tax avoidance of companies with financial constraints decreases as tax avoidance increases. This is different from the argument of Akamah et al.(2020). Even companies with financial constraints show a negative (-) relationship between tax avoidance and tax risk. [Implications]This study may have meaning in the following points. First, the scope of research on the tax strategy of financial constraints companies was expanded from tax avoidance to tax risk. Second, financial constraints were presented as determinants of tax risk. In addition, new evidence on the relationship between tax avoidance and tax risk in companies with financial constraints was presented.

Simultaneous Determination of Four Compounds from Cercidiphyllum japonicum Using HPLC-UV Analysis

강정연,장현석,김주열,이민성,배영수,권용수,양희정 한국생약학회 2021 Natural Product Sciences Vol.27 No.4

Cercidiphyllum japonicum is being used for the treatment of obesity and liver fibrosis in Korean local clinics. In the present study, we tried to develop an analytical methodology for the determination of the chemical markers of Cercidiphyllum japonicum. Four chemicals, maltol (1), chlorogenic acid (2), quercetin (3), and avicularin (4), were selected for method validation, and the analytical conditions were optimized and validated using high-performance liquid chromatography coupled with an ultraviolet detector (HPLC-UV). Additionally, the seasonal variations of four markers were monitored every month for six months. The contents of four chemicals markers were most detected in a sample collected in June.

법인세비용 변화의 정보효과

강정연,김봉현 한국세무학회 2010 세무학 연구 Vol.27 No.3

본 연구는 법인세비용의 변화와 주식수익률의 관계를 분석함으로써 법인세비용이 기업가치에 대한 정보를 제공하는가를 살펴본다. 포괄손익계산서의 법인세비용은 세법과 기업회계기준의 영향을받는 비용항목으로 일반적인 비용항목과 다른 특성을 가지고 있다. 법인세비용은 수익․비용대응의원칙에 의한 인식 보다 순이익과 직접적인 관계에 의해 인식되기 때문에 기업의 수익성에 대한 차별적인 정보를 가지고 있다. 법인세비용의 정보효과에 대한 연구는 실증적 연구주제이다. 법인세비용의 정보효과를 분석하기 위해 순이익을 세전이익과 법인세비용으로 분리하여 주식수익률과 회귀분석 하였다. 세전이익으로 인한 영향을 통제하고 법인세비용이 가지는 정보효과를 분석하기 위한연구모형이다. 다음으로 세법에 의한 당기법인세비용과 기업회계기준에 의한 이연법인세비용의 영향을 분석하기 위해 법인세비용을 당기법인세비용과 이연법인세비용으로 분리하여 회귀분석 하였다. 이익조정과 세무계획은 세전이익과 법인세비용의 정보효과에 영향을 미칠 수 있다. 이익조정과세무계획이 법인세비용의 정보효과에 미치는 영향을 분석하기 위해 이익조정더미변수와 세무계획더미변수를 모형에 추가하여 분석하였다. 분석결과 주식수익률에 대한 법인세비용의 계수는 유의적인 양(+)의 값을 나타내고 있다. 당기법인세비용과 이연법인세비용의 계수도 유의적인 양(+)의 값을 보이고, 계수의 크기는 당기법인세비용이 이연법인세비용 보다 크게 나타났다. 이익조정은 세전이익의 정보효과에 음(-)의 영향을 주지만 유의적이지는 않다. 세무계획도 법인세비용의 정보효과를 감소시키지만 유의적이지는 않다. 본 연구는 법인세비용이 기업가치에 대한 정보를 제공한다는 실증적인 증거를 제시했다는 점에서의의를 갖는다. 이익조정과 세무계획이 법인세비용에 미치는 영향을 분석하였고, 세무계획 측정에대한 추가적인 방법을 제시함으로써 이후의 연구에서 이용할 수 있는 기회를 제공하였다. This study examines whether tax expense has information content of firm value by using relation between tax expense change and stock returns. At the same time, tax expense is influenced by tax law and GAAP, so it should have a special quality in comparison with other expenses. Tax expense scarcely recognize by matching principle and depending on taxable income by tax law. It might have profitability of firm. Whether tax expense has information content is an open empirical question. In comparing the information content of tax expense with that of pretax income, stock returns are regressed on tax expense and pretax income. Next in analyzing that current tax expense has more information than deferred tax expense, stock returns regressed on current tax expense and deferred tax expense. Earnings management dummy variable and tax planning dummy are added to model of stock returns and tax expense for investigating the relations between earnings management, tax planning and tax expense. I find tax expense coefficient to stock returns is statistically significantly positive and so is current tax expense and deferred tax expense to stock returns. In return model with earnings management and tax planning, information content of tax expense decreases not significantly. This paper contributes to the tax expense information content studies by providing empirical evidence of tax expense information content.

조세회피와 소유구조

강정연,김영철 한국세무학회 2012 세무학 연구 Vol.29 No.2

In this paper we examine the association between tax avoidance and ownership structure. It depends on the incentives of compositions of ownership structure. Separation of ownership and control addresses agency problems between managers and shareholders. Ownership structure is one potential mechanism to explain these agency problems. We separate ownership structure into three components. We hypothesize that, controlling holdings not to connect with tax avoidance and as institution and foreign investor holdings increase, the severity of agency problem decreases,decreasing the demand of tax avoidance. Consistent with our hypothesis, we find that tax avoidance as measured by CASH ETR, GAAP ETR, Adj CASH, Adj GAAP, DD_BTD, and TSE declines with institution and foreign investors holdings, however, controlling holdings has significant association with tax avoidance. The negative association between tax avoidance and foreign investors holdings is robust to various tax avoidance measure and controls, in particular. The negative association with controlling holders and institutions holdings depends on the tax avoidance measures and analysis of level and change . Foreign investors can improve the transparency of firm, so it reduce the agency problem, in particular. We thus provide evidence of a various association between tax avoidance and components of ownership structure. This study improve the research methodology and reduce measurement error of tax avoidance compared to the prior study. 본 연구는 기업의 소유구조 주체별 유인과 조세회피의 관계를 분석하였다. 소유구조는 지배주주,기관투자자, 외국인으로 구분하였다. 소유구조에 따른 조세회피와의 관계는 다음과 같다. 첫째, 지배주주는 지분율이 증가할수록 실질적으로 경영권을 장악하고 강력한 영향력을 행사하여 외부주주의 부를 지배주주에게 이전하는 수단으로 조세회피를 이용하기 쉽다. 반면에 지배주주와 외부주주의 이해가 일치하면 지배주주 지분율이 증가할수록 정보비대칭이 줄어들고 기업의 투명성이 개선되어 조세회피를 사적편익의 추구수단으로 이용하기 어렵게 될 것이다. 둘째, 기관투자자 지분율이늘어나면 경영자와 지배주주에 대한 감시기능이 강화되어 기업의 투명성이 증가하므로 경영자가부담하는 조세회피에 대한 비용이 증가하여 조세회피의 수준이 감소할 것이다. 마지막으로 외국인투자자 지분율이 증가하면 기업의 회계이익의 질이 높아지고 정보비대칭이 감소하여 투명성이 증가하므로 경영자가 조세회피를 사적편익 추구수단으로 이용하는 것을 억제할 것이다. 실증분석 결과, 조세회피와 지배주주 지분율은 수준변수 분석에서는 유의한 관계를 보이지 않았지만, 변화율 변수의 분석에서는 음(-)의 관계가 유의하게 나타났다. 지배주주 지분율이 증가할수록 외부주주와 이해관계가 일치하는 정도가 증가하여 사적편익수단으로 조세회피를 이용하기 어려운 것으로 볼 수 있다. 기관투자자 지분율과 조세회피의 관계는 수준변수 분석에서 유의하게 나타나지 않았지만, 변화율 분석에서 유의한 음(-)의 관계를 보여 주었다. 조세회피와 외국인투자자 지분율은 수준변수 분석에서 강한 음(-)의 관계를 보였지만, 변화율 분석에서는 유의성이 많이 줄어든다. 외국인투자자 지분율이 증가할수록 조세회피가 줄어드는 것으로 보인다. 외국인투자자가 기업의 정보비대칭과 투명성의 개선에 영향을 미쳐 조세회피가 사적편익 추구수단으로 이용되기 어려운 것으로 해석된다. 지배주주와 기관투자자 지분율의 분석결과는 조세회피와 소유구조의 수준과변화분의 분석모형에 따라 차이가 있고, 외국인투자자 지분율은 서로 일관되게 나타나고 있다. 이런 분석결과는 선행연구의 일관되지 않은 분석결과가 연구모형과 조세회피의 측정오차의 영향 때문일 수 있다는 점을 보여주고 있다. 본 연구는 우리나라 기업의 소유구조 주체별 유인과 조세회피 간에 유의적인 차이를 검증하였다는 점에서 의의를 찾을 수 있다. 소유구조 주체별 상호작용의 효과를 제거하고 독립적인 효과를 검증하기 위해 연구모형에 소유구조 구성요소를 같이 포함하여 분석하였고, 조세회피의 측정오차 문제를 완화하기 위해 다양한 조세회피 측정치를 이용하여 분석함으로써 분석결과의 신뢰성을 상대적으로 개선하기 위해 노력하였다. 본 연구는 기업의 조세회피에 소유구조가 중요한 결정요인이라는 증거를 제시하였고, 조세회피의 유인을 이해하는 데에 중요한 정보를 제공할 것으로 기대한다.

한국어 중간동사에 관한 연구

강정연 한국어의미학회 2013 한국어 의미학 Vol.41 No.-

The purpose of this paper is to show that the syntactic relations of middle verbs is able to be predicted according to the semantic relationship between the multiple noun phrase of the transitive construction of middle verbs in Korean. We classified the two noun phrase in the transitive construction of middle verbs into 2 types (called alienable relation and inalienable relation) based on the semantic correlativity. We investigate that the middle verbs of Korean are classified as 1)Causative class 2)Passive class 3) Passive+Causative (ambiguous meaning) class according to these semantic relations and then each class of multiple noun phrase has different semantic and syntactic features. In this study, we examined the middle verbs which collected from previous research, various dictionaries and Sejong Corpus.

기업지배구조가 조세회피와 기업가치의 관계에 미치는 영향

강정연 ( Jeong Yeon Kang ),고종권 ( Jong Kwon Ko ) 한국회계학회 2014 회계학연구 Vol.39 No.1

조세회피는 일반적으로 세후 현금흐름이 늘어나므로 기업가치가 증가한다는 긍정적인 효과가 있다. 그러나 소유와 경영이 분리된 환경에서 조세회피는 대리인 비용을 발생시키고, 기업의 투명성을 하락시킬 수 있기 때문에 자본시장에서 기업가치가 할인되어 평가되는 부정적인 효과도 있다. 조세회피 연구에서 조세회피의 비용에 대한 문제는 상대적으로 소홀하게 다루어져 왔다. 그러나 최근 대리인 관점의 연구들은 조세회피로 발생하는 비용이 중요하고, 세금비용 뿐만 아니라 비세금비용의 크기에 따라 조세회피와 기업가치의 관계가 중요한 영향을 받는다는 결과들을 보여주고 있다. 조세회피 때문에 발생하는 대리인 비용과 기업투명성 하락과 같은 비세금비용이 증가하는 경우 조세회피와 기업가치의 관계가 부정적인 관계로 나타날 수 있을 것으로 예상된다. 한편 기업지배구조는 조세회피와 기업가치의 관계를 조정하는 역할을 수행하여 조세회피의 기업가치에 대한 부정적인 효과를 완화할 것으로 예상된다. 본 연구는 조세회피와 기업가치의 관계와 기업지배구조의 역할에 대해 검증하였다. 조세회피는 측정오차를 줄이기 위해 (현금)유효법인세율, 산업.규모조정 (현금)유효법인세율, 재량적 재무이익과 세무이익의 차이(Book-Tax Differences: BTD)와 자본단위당 세금보조금 등을 이용한 여섯 가지 대용치를 사용하였고, 기업가치는 토빈Q로 측정하였다. 기업지배구조는 선행연구에서 사용된 기업지배구조 변수 중에서 요인분석을 이용하여 이사회의 독립성, 대주주지분율, 기관투자자 지분율, 외국인지분율을 선정하였다. 분석기간은 2001년부터 2010년까지이고, 비금융 상장기업을 대상으로 분석하였다. 본 연구의 분석결과에 따르면 조세회피와 기업가치는 음(-)의 관계로 나타났다. 대리인 관점의 예상과 같이 조세회피의 비세금비용이 상당히 크기 때문에 세금절감효과를 초과하여 기업가치에 부정적인 영향을 주는 것으로 추정된다. 그리고 기업지배구조가 우수할수록 조세회피와 기업가치의 부정적인 관계는 완화되는 것으로 나타났다. 기업지배구조가 조세회피의 부정적인 효과를 감소시키는 역할을 하고 있다는 점을 보여주고 있다. 본 연구는 조세회피가 기업가치에 긍정적이라는 선행연구와 달리 우리나라에서 조세회피가 기업가치에 부정적인 영향을 줄 수 있다는 실증적인 증거를 다양한 조세회피 측정치를 이용하여 제시하였고, 이런 결과는 조세회피로 유보된 자원이 효율적으로 사용되지 않는다는 점을 보여주고 있다. 그리고 기업지배구조가 우수한 기업은 조세회피와 기업가치의 부정적인 관계를 완화할 수 있다는 점을 보여 기업지배구조의 효과에 대한 실증적인 증거를 추가하였다는 점에서 본 연구의 의의를 찾을 수 있다. This study investigates the relation between tax avoidance and firm value and the extent to which the relation is affected by corporate governance. Tax avoidance reduces resources that should transfer from shareholders to the government, so it might arguably make firm value increase. Corporate tax avoidance brings with it significant costs and benefits for management and shareholders. The relative difference between costs and benefits of corporate tax avoidance influences on the relation between tax avoidance and firm value. There are two alternative views on tax avoidance in empirical tax research in general. Traditionally, the first view is that managers undertake tax avoidance for the purpose of reducing corporate tax obligations only. From this view, tax avoidance is considered a value enhancing activities. Although this view also entails the potential costs of tax avoidance, the costs mainly include direct costs, such as the potential risk of detection by tax authorities. This view implicitly assumes that the costs of tax avoidance are less important and specifically, indirect costs are insignificant. The agency perspective of tax avoidance, however, suggests that opportunistic managers may exploit the obfuscatory nature of tax avoidance to mask rent extraction. The separation of ownership and control in corporate makes the agency costs related to tax avoidance increase. From the agency perspective, there are potential agency costs in the form of rent extraction by managers, reputational costs, political costs, and corporate transparency problem. These non-tax costs may offset the increasing value of corporate tax avoidance. The relation between tax avoidance and firm value depends on the difference between costs and benefits of tax avoidance. The previous literature has expected to enhance firm value by tax avoidance under the traditional view; however, from the agency perspective, the non-tax costs have increased and they have a detrimental impact on firm value in the recent research. Tax avoidance activities can create opportunities for the rent extraction by the manager. The corporate transparency could deteriorate by tax avoidance and it might bring with information asymmetry and higher cost of capital. Considering the above arguments and evidence, we put forth an alternative idea that tax avoidance has the negative relation with firm value at some points. It is important to understand what role corporate governance structure plays in the monitoring and control of corporate tax avoidance. This study, in this respect, suggests that corporate governance plays the mediating role in corporate tax avoidance. In this paper, we defined tax avoidance as the reduction of explicit tax payments over time through all means of income reported to shareholders (Dyreng et al. 2008). To measure tax avoidance, we use CASH ETR, GAAP ETR, Adj CASH, Adj GAAP, discretionary BTD, and TSE. CASH ETR measured by taxes paid divided by pretax income, and Adj CASH is the firm`s industry size CASH ETR less the firm`s CASH ETR. GAAP ETR measured by tax expense divided by pretax income, and Adj GAAP is the firm`s industry size GAAP ETR less the firm`s CASH ETR. Discretionary BTD is in Desai and Dharmapala(2006), and TSE is pretax income multiplied statutory tax rate less tax expense divided by lagged equity. The average CASH ETR is 0.255 and GAAP ETR is 0.267 in our sample. CASH ETR is lower than GAAP ETR. Pearson correlations between tax avoidance measures have a generally positive relation when we adjusted CASH ETR and GAAP ETR multiplied (-1). To test our hypotheses, we regressed firm value on tax avoidance variables and other control variables. To this end, this study employs CASH ETR, GAAP ETR, Adj CASH, Adj GAAP, discretionary BTD, and TSE as a proxy for tax avoidance and Tobin`s Q as a measure of firm value. Drawing on factor analysis to choose governance variables, this work focuses on these four governance dimensions based on arguments and evidence in previous literature that shows independence on the board and controlling shareholder`s portion, institutional holdings, and foreign investor ownership. The other financial variables used in the analyses are collected from KIS Value and DataGuide Pro database. Our sample consists of the firms listed on Korean Stock Exchange over the period of 2001 to 2010, and the sample size is 3,405 firm-year observations for CASH ETR. The empirical results of this study are as follows. First, we test the relation between tax avoidance and firm value. This result shows that firm value has negative associations with corporate tax avoidance contrary to most previous common consensus. It suggests that the cost of tax avoidance is more than the benefit of tax avoidance so that tax avoidance makes shareholder wealth decrease. Second, I examine how corporate governance impacts the association between tax avoidance and firm value, using interaction between tax avoidance and corporate governance. We find that investors place a value discount on tax avoidance but the discount decreases with the efficiency of corporate governance. This is consistent with the notion that strong corporate governance facilitates the monitoring of managerial actions and thus alleviates outside investors` concern about hidden agency costs associated with tax avoidance. The findings of this study are robust to various tax avoidance measures, in particular, and controls. This paper expands upon previous research in several ways. First, contrary to previous literature that tax avoidance is considered a value enhancing activities, the result of my study point to tax avoidance has the negative relation to firm value on average, thereby not effectively employing the reserved resource by tax avoidance. Second, the result provides corporate governance could reduce the negative relation between corporate tax avoidance and firm value. Therefore, we concluded by describing the findings of the agency perspective on tax avoidance and corporate governance roles in tax avoidance. Our evidence that tax avoidance could deteriorate firm value provides an important consideration in corporate tax decisions. We still have not sufficiently explained that how big costs of tax avoidance and what are the significant non-tax costs, why management does tax avoidance despite negative effects on firm value.

기업의 사회적 책임 활동이 조세회피와 소유구조의 관계에 미치는 영향

강정연(Kang, Jeong-Yeon),임영관(Lim, Young-Kwan),김영철(Kim, Young-Chul) 글로벌경영학회 2015 글로벌경영학회지 Vol.12 No.4

This study investigates the relation between tax avoidance and ownership structure and the extent to which the relation is affected by corporate social responsibility. Tax avoidance is defined as the reduction of explicit tax payments over time through all means of income reported to shareholders. To measure tax avoidance, we employ CASH ETR and discretionary BTD. Ownership structure is measured by controlling shareholder’s portion, institutional holdings and foreign investor’s holdings. We measured Corporate Social Responsibility as KEJI Index of The Citizens’ Coalition for Economic Justice. Our sample consist of the firms listed on Korean Stock Exchange over the period of 2001 to 2009, and the sample size is 3,284 firm-year observations for CASH ETR. The empirical results of this study are as follows. First, Tax avoidance has negative association with foreign investor’s holdings. Second, The negative association between tax avoidance and foreign investor’s holdings decrease with the efficiency of Corporate Social Responsibility. The result of this study point to CSR is significant factor of the relation of tax avoidance an ownership. 본 연구는 기업의 사회적 책임 활동(Corporate Social Responsibility, 이하 CSR)이 소유구조와 조세회피의 관계에 미치는 영향에 대해 실증적으로 분석하였다. 조세회피 측정을 위해 현금유효 법인세율(CASH ETR)과 재량적 BTD(DD_BTD)를 이용하였고, 소유구조는 지배주주, 기관투자 자, 그리고 외국인투자자로 측정하였다. 기업의 사회적 책임 활동(CSR)은 경제정의지수(KEJI Index)를 이용하였다. CSR 활동은 이해관계자와 상충적인 관계를 감소시키고 신뢰를 구축하여 정보비대칭을 줄일 수 있다는 점에서 기업의 조세회피에 부정적인 효과를 제어할 수 있는 환경을 제공하기 때문에 지배주주, 기관투자자, 그리고 외국인투자자와 CSR의 상호작용 항은 음(-)의 계수 값을 가질 것으로 예상하였다. 2001년부터 2009년까지의 상장기업을 대상으로 분석한 결과에 따르면 CASH ETR은 외국인투 자자 지분율과 CSR의 상호작용 항과 유의한 음(-)의 관계를 나타내고 있어 CSR 기업은 조세회피와 외국인지분율의 부정적인 관계가 강화되고 있다. DD_BTD는 지배주주 지분율과 CSR의 상호 작용 항과 음(-)의 관계가 유의하게 나타나고 있어 CSR 기업이 조세회피와 지배주주 지분율의 양의 관계가 약화되고 있다. 조세회피 측정치에 따라 소유구조의 구성요소와 CSR의 상호작용 항의 유의성에 차이가 있다. 그러나 기업규모에 따른 효과의 분석에서는 CASH ETR과 DD_BTD가 동일하게 기업규모가 큰 집단에서는 지배주주 지분율과 CSR의 상호작용 효과가 유의하게 나타나 고, 기업규모가 작은 집단에서는 외국인투자자와 CSR의 상호작용 효과가 유의하게 나타나고 있다. 기업규모가 작은 집단이 상대적으로 정보비대칭이 크기 때문에 외국인투자자의 효과가 강하게 나타나는 것으로 추정된다. 본 연구는 우리나라 기업의 소유구조의 구성요소와 조세회피의 관계가 기업의 사회적 책임 활동에 따라 차이가 있다는 실증적인 증거를 제시하였다. 소유구조의 주체별 상호간에 미치는 영향을 제거하기 위해 구성요소들을 연구모형에 함께 포함하였고, 조세회피의 측정오차의 문제를 줄이기 위해 조세회피 측정치로 CASH ETR과 DD_BTD를 이용하여 분석결과의 신뢰성을 상대적으로 높인 점은 선행연구와 차별화될 수 있다. 또한 기업의 사회적 책임 활동은 조세회피와 소유구조의 관계를 조절하는 중요한 요인이라는 실증적인 증거를 제시했다는 점에서 의미를 찾을 수 있다.

조세회피와 기업가치 및 세무위험

강정연(Kang, Jeong Yeon) 한국국제회계학회 2018 국제회계연구 Vol.0 No.78

본 연구는 세무위험이 조세회피 및 기업가치에 미치는 영향을 검증하고자 한다. 기업이 조세회피로 낮은 세금부담을 지속적으로 유지하는 것은 어렵기 때문에 낮은 세금부담은 미래 세금부담액의 변동성을 증가시킬 것으로 예상된다. 세무위험은 미래 현금흐름의 변동성을 증가시키고 투자자의 요구수익률을 높일 수 있기 때문에 기업가치에 부정적인 영향을 줄 것이고, 조세회피와 기업가치의 관계에도 유의한 영향을 미칠 것이다. 이와 같은 사항을 검증하기 위해 다음과 같은 분석을 수행하였다. 첫째, 조세회피와 세무위험의 관계를 분석 하였다. 둘째, 세무위험과 기업가치에 대한 회귀분석을 수행하였다. 셋째, 세무위험이 국내기업에서 나타나는 조세회피와 기업가치의 관계에 차별적인 영향을 미칠 것으로 예상하여 이를 검증하였다. 1999년부터 2016년까지 유가증권 상장기업을 대상으로 조세회피는 CASH(GAAP) ETR로 측정하였고, 세무위험은 CASH(GAAP) ETR의 5년간 표준편차로 측정하여 검증하였다. 분석결과 첫째, 세무위험과 조세회피는 음(-)의 관계로 나타났다. 조세회피가 증가하면 세무위험이 감소하는 것으로 해석될 수 있다. 둘째, 세무위험과 기업가치는 음(-)의 관계로 나타났다. 유효법인세율의 변동성이 증가하면 미래 현금흐름의 변동성이 증가하여 기업가치에 부정적인 영향을 주는 것으로 추정된다. 셋째, 세무위험에 따라 조세회피와 기업가치의 부정적인 관계는 강해지는 것으로 나타났다. 본 연구는 효과적인 세무계획은 낮은 세금부담을 유지하는 것뿐만 아니라 세무위험을 낮추는 것도 중요한 목적이라는 실증적인 증거를 제시하고 있다. 또한 세무관리의 위험관리적 측면의 중요성을 제시하여 이후의 연구에서 보다 다양한 접근이 이루어질 수 있는 기초를 제공하고 있다. 그러나 조세회피와 세무위험에 측정오차가 포함되어 있을 가능성이 있으니 실증결과의 해석에 주의할 필요가 있다. This study examines the effect of tax risk on tax avoidance and firm value. It is difficult for a company to maintain low tax burden through tax avoidance, so low tax burden is expected to increase the volatility of future tax burden. Tax risk could have a negative impact on corporate value because it increases the volatility of future cash flows and increases the investor"s required rate of return, and could also have a significant impact on the relationship between tax avoidance and firm value. The following analysis was conducted to verify this. First, the relationship between tax avoidance and tax risk is regressed. Second, regression analysis of tax risk and firm value was conducted. Third, tax risk is expected to have a negative impact on the negative relationship between tax avoidance and firm value. From 1999 to 2016, tax avoidance was measured by CASH (GAAP) ETR, and tax risk was measured by 5-year standard deviation of CASH (GAAP) ETR. First, tax risk and tax avoidance were negative (-). An increase in tax avoidance can be interpreted as a reduction i n tax risk. Second, t ax risk and firm value are negative (-) as expected. If the volatility of the effective corporate tax rate increases, the volatility of future cash flows will increase, negatively affecting the firm value. Third, the negative relationship between tax avoidance and firm value is strengthened by tax risk. This study provides empirical evidence that effective tax planning not only maintains long-term low tax burdens but also lowers tax risk is an important objective. It also suggests the importance of risk management and provides a basis for future research. However, tax avoidance and tax risk are likely to include measurement errors.