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김종권,유한수 한국산업경영학회 2013 經營硏究 Vol.28 No.4
이 논문에서는 경기변동과 주가수익률의 상관성에 대하여 분석함으로써, 경기변동에 대한 기업들의 경기순응적 현상이 지속성을 갖는 지 알아보고 경기침체기에 있어서 향후 국내 주식시장에 미치는 영향에 대한 시사점을 도출하고자 하였다. Granger 인과관계 분석 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 산업생산증가율과 코스피수익률 간에는 피드백 관계를 보여 두드러진 외생성은 발견하기가 어려웠지만, 상호 간에 인과관계가 있음을 나타내고 있다. 둘째, 자금사정과 통화신용정책을 반영하는 콜금리와 경기변동을 반영하고 있는 산업생산증가율이 코스닥수익률에 외생성이 있는 것으로 나타났다. 이는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 낮은 기업들에 있어서도 중요함을 의미하고 있다. 또한 콜금리가 직접적으로 코스닥수익률에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 이는 코스닥과 관련된 업체들의 경우에 있어서 자금사정에 민감한 반응을 나타내기 때문으로 판단된다. 그리고 산업생산증가율과 콜금리 충격에 대한 코스피수익률(또는 코스닥수익률)의 반응을 파악하기 위하여 충격반응함수분석을 수행하였는데, 산업생산증가율 충격에 대하여 코스피수익률과 코스닥수익률이 8개월째 정도에서 가장 큰 반응을 보이고 이후부터는 안정을 찾아가는 것으로 분석되었다. 공명재, 김종권(2012)에서는 경기변동요인보다 채산성지표와 같은 수익성의 안정이 더 중요한 것으로 나타났지만 이 연구의 분석결과에 있어서는 산업생산 제고 등에 따른 경기변동 요인이 신용등급이 상대적으로 낮은 기업들에서도 중요함을 의미하고 있다. 이는 현재와 같은 경기침체 국면이 길어질수록 상대적으로 낮은 투자로 이어지고 경기순환 상 수축기를 단축시키거나 확장기를 길게 만드는데 있어서 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사하고 있다. In this paper, we study that firms comply with the pro cyclical phenomenon in the future about the business cycle by correlation of changes in the business cycle and stock returns. Granger causality test results are as follows. First, the industrial production growth rate and the KOSPI return show interrelationships. Call rate affects inflation, and this inflation affects consecutively the KOSPI return. However, call rate directly does not affect the KOSPI return. Second, call rate reflects the funding situation and monetary credit policy. By the way, the growth rate of industrial production reflects business cycles. This call rate and growth rate of industrial production affect KOSDAQ return. The increase in industrial production as the cyclical factors is important for companies with low credit ratings. Call rate affects also directly and indirectly through inflation KOSDAQ return. The reason is that KOSDAQ firms compared to KOSPI firms reflect sensitively the response. The effectiveness of call rate on KOSPI return (or KOSDAQ return) reflects through impulse response analysis of VECM model, respectively. According to the rise in industrial production growth rate, KOSPI and KOSDAQ return increase over 8 months. According to the rise in call rate, KOSPI and KOSDAQ return decrease over 4 months. Conclusively, the consecutive persistence of current recession reflects relatively low investment and negative impact on business cycles.
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김종권 대한안전경영과학회 2012 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2012 No.04
이 논문은 기존의 포트폴리오와 관련된 모형에 경기변동(business cycle)과 관련된 변수들을 포함하였을 경우 경기변동이 개인투자자들의 현금 및 주식보유를 통한 자본 이득 극대화와 어떤 관련성이 있는지와 관련된 것이다. 기존 문헌들을 살펴보면, 개인 투자자들은 경기호황기에는 모멘텀 투자와 소형주와 성장주 등에 포트폴리오를 분산 투자하지만 경기가 침체기(recession)에 들어설 경우 수익률이 급등락하는 특성을 지니 는 소형주(small cap)에 집중적인 투자를 하는 성향을 나타내고 있다. 한편 이 논문의 분석결과에 따르면, 경기안정과 금리안정정책, 물가안정 등은 서로 상충관계(trade-off)에 놓여 있음에도 불구하고 코스피수익률과 코스닥수익률에 모두 향후 영향을 미칠 것으로 판단된다. 이는 현재까지의 정책조합(policy mix)보다 더 정 교하고 타이밍을 잘 포착하지 않으면 정책실패에 따른 경기와 물가불안이 동시에 나 타나는 스태그 플레이션(stagflation)으로 이어질 수 있음으로 정책집행의 효율성이 어 느 때보다도 중요해 질 것으로 보인다.
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집권정당별 주가수익률과 경기변동 통계분석 중 충격반응 분석
김종권 대한안전경영과학회 2012 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2012 No.11
개인투자자들은 자신이 지지한 정당이 집권을 하였을 경우 경제상황이 좋아질 것이 라는 기대감(expectation)을 갖게 된다. 이에 따라 개인투자자들은 지지한 정당이 집권 하였을 때, 경제의 불확실성(uncertainty)이 줄어들고 주가도 상승할 것이라고 믿는 경 향이 있다. 이러한 개인투자자들은 실제로 주식투자 규모를 늘려가는 상황을 만들며, 소형주(small cap)를 비롯하여 가치주(value stocks), 경기민감주 등에 대한 투자규모 를 늘리는 경우가 흔히 발생하고 있다. 이와 같은 새로운 정부에 대한 기대감이 반영 되면서 새로운 정부의 집권 초기에 이들 개인투자자들은 주식보유기간을 보다 길게 가져가려는 경향도 보인다. 반면에 개인투자자들의 경우 자신이 지지하지 않는 집권정 부가 들어섰을 때 경제의 불확실성(uncertainty)이 증가한다고 판단하여 보유주식을 처 분하려는 경향이 증대되고 있다. 한국의 경우 개인투자자들의 투표성향이 체감 소득수 준 및 집권정부별 경제정책에 따라 영향을 받을 수 있는 것으로 나타나 주가수익률 등의 움직임에 주목할 필요가 있다고 판단된다.
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집권정당별 주가수익률과 경기변동 통계분석 중 인과성 검정 분석
김종권 대한안전경영과학회 2012 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2012 No.11
개인투자자들은 자신이 지지한 정당이 집권을 하였을 경우 경제상황이 좋아질 것이라는 기대감(expectation)을 갖게 된다. 이에 따라 개인투자자들은 지지한 정당이 집권하였을 때, 경제의 불확실성(uncertainty)이 줄어들고 주가도 상승할 것이라고 믿는 경향이 있다. 이러 한 개인투자자들은 실제로 주식투자 규모를 늘려가는 상황을 만들며, 소형주(small cap)를 비롯하여 가치주(value stocks), 경기민감주 등에 대한 투자규모를 늘리는 경우가 흔히 발생 하고 있다. 이와 같은 새로운 정부에 대한 기대감이 반영되면서 새로운 정부의 집권 초기에 이들 개인투자자들은 주식보유기간을 보다 길게 가져가려는 경향도 보인다. 반면에 개인투 자자들의 경우 자신이 지지하지 않는 집권정부가 들어섰을 때 경제의 불확실성(uncertainty) 이 증가한다고 판단하여 보유주식을 처분하려는 경향이 증대되고 있다. 한국의 경우 개인투 자자들의 투표성향이 체감 소득수준 및 집권정부별 경제정책에 따라 영향을 받을 수 있는 것으로 나타나 주가수익률 등의 움직임에 주목할 필요가 있다고 판단된다.
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집권정당별 주가수익률과 경기변동 분석을 통한 시사점 연구
김종권 대한안전경영과학회 2012 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2012 No.11
개인투자자들은 자신이 지지한 정당이 집권을 하였을 경우 경제상황이 좋아질 것이 라는 기대감(expectation)을 갖게 된다. 이에 따라 개인투자자들은 지지한 정당이 집 권하였을 때, 경제의 불확실성(uncertainty)이 줄어들고 주가도 상승할 것이라고 믿는 경향이 있다. 이러한 개인투자자들은 실제로 주식투자 규모를 늘려가는 상황을 만들 며, 소형주(small cap)를 비롯하여 가치주(value stocks), 경기민감주 등에 대한 투자 규모를 늘리는 경우가 흔히 발생하고 있다. 이와 같은 새로운 정부에 대한 기대감이 반영되면서 새로운 정부의 집권 초기에 이들 개인투자자들은 주식보유기간을 보다 길 게 가져가려는 경향도 보인다. 반면에 개인투자자들의 경우 자신이 지지하지 않는 집 권정부가 들어섰을 때 경제의 불확실성(uncertainty)이 증가한다고 판단하여 보유주식 을 처분하려는 경향이 증대되고 있다. 한국의 경우 개인투자자들의 투표성향이 체감 소득수준 및 집권정부별 경제정책에 따라 영향을 받을 수 있는 것으로 나타나 주가수 익률 등의 움직임에 주목할 필요가 있다고 판단된다.
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김종권 대한안전경영과학회 2014 대한안전경영과학회 학술대회논문집 Vol.2014 No.11
이 논문에서는 경기순환 및 변동과 주가수익률의 상관성에 대하여 분석함으로써, 경 기변동에 대한 기업들의 경기순응적 현상이 지속성을 갖는 지 알아보고 경기침체기에 있어서 향후 국내 금융시장에 미치는 시사점을 도출하고자 하였다. Granger 인과성 검 정 결과를 살펴보면 다음과 같다. 첫째, 코스피수익률 변수를 사용하였을 경우 산업생 산증가율과 코스피수익률 간에는 상호관계(interaction)를 보여 두드러진 외생성 (exogenous)은 발견하기가 어려웠지만, 상호 간에 인과관계가 있음을 나타내고 있다. 콜금리의 경우 물가상승률에 영향을 주고 이러한 물가상승률은 코스피수익률에 영향 을 주는 것을 알 수 있었다. 하지만 콜금리의 경우 직접적으로 코스피수익률에 영향을 주지는 못하는 것으로 나타났다. 둘째, 코스닥수익률 변수를 사용하였을 경우 자금사 정과 통화신용정책을 반영하는 콜금리와 경기변동을 반영하고 있는 산업생산증가율이 코스닥수익률에 외생성(exogenous)이 있음을 알 수 있다. 이는 산업생산 제고 등에 따 른 경기변동 요인이 신용등급이 상대적으로 낮은 기업들에 있어서도 중요함을 의미하 고 있다. 또한 콜금리가 직접적으로 그리고 물가상승률을 통하여 간접적으로 코스닥수 익률에 영향을 미치고 있음을 알 수 있다. 이는 코스닥과 관련된 업체들의 경우에 있 어서 유가증권시장에 있는 기업들에 비하여 자금사정에 보다 민감한 반응을 나타내기 때문으로 판단된다. 결론적으로 현재와 같은 경기침체 국면이 길어질수록 상대적으로 낮은 투자로 이어지고 경기순환상 수축기를 단축시키거나 확장기를 길게 만드는데 있 어서 부정적인 영향을 미칠 수 있음을 시사하고 있다.
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