FAVAR를 이용한 지역별 아파트 경기지수 전이효과 분석

방두완(Doo-Won Bang),권혁신(Hyuck-Shin Kwon),김명현(Myeong-Hyeon Kim) 한국주택학회 2019 주택연구 Vol.27 No.3

구는 FAVAR 모형을 이용하여 지역별 아파트 경기지수를 작성하고, 아파트 경기지 수의 적정성을 검증하고, 작성된 아파트 경기지수를 이용하여 지역별 아파트 경기의 전이 효과를 분석하였다. 실증분석결과, FAVAR 모형을 이용하여 작성한 전국아파트 경기지수와 통계청에서 발표 하는 경기동행지수 순환변동과 유사한 움직임을 보이며, 특히 2008년 금융위기와 그 이후의 경제 충격을 전국 아파트 경기지수가 잘 트레이싱(tracing)하는 것으로 분석되었으며, 전국 아파트 경기지수는 경기동행 순환변동을 약 4-5개월 정도 선행하는 것으로 나타났다. 지역별 아파트 경기지수 분석결과, 2008년 세계금융위기의 영향을 공통적으로 받은 것을 확인되었지만, 금융위기 이후에는 지역별 아파트 경기지수가 차이를 보이는 것으로 분석되었다. 이러한 결과는 중앙정부에서 시행한 부동산 정책에 대한 효과가 지역별로 다르게 나타날 수 있다는 것이며, 이는 부동산 정책을 시행할 때, 지역별 특성과 영향을 고려해야 함을 시사하는 것이다. 지역별 경기지수 전이효과를 종합하면, 아파트 경기지수는 서울과 수도권이 상호 영향을 주고 받으며, 부산에도 상당한 영향을 미치는 것을 확인할 수 있지만, 부산에서 서울과 수도권에 미치는 영향은 상대적으로 미미하다고 할 수 있다. We used the FAVAR model in order to estimate the regional apartment business cycles. We also analyzed the regional spillover effects by using the methodology suggested by Diebold and Yilmaz (2009, 2012). Based on this analysis, a similarity was found between the national apartment business cycle and the coincident composite index. In addition, the national apartment business cycle can be traced back to the 2008 financial crisis and subsequent economic shocks. The national apartment business cycle also led the coincident composite index by about 4-5 months. The analysis of the regional apartment business cycles showed that the regional apartment business cycles were commonly affected by the 2008 global financial crisis. However, the regional apartment business cycles varied after the financial crisis. These results indicate that the real estate policies of the government should be differentiated by region. Moreover, there is a difference between the economic environment of each region. We conclude that when implementing real estate policies, regional characteristics and impacts need to be considered. The analysis result of the transition effect of regional economic indexes showed that the apartment business cycles have a significant influence on both Busan and Seoul. However, Busan has a relatively small impact on Seoul and the metropolitan area.We estimate that the variation in Seoul’s apartment business cycle is only about 0.291 due to the change within Seoul, and that 0.709 of the transition effect is explained by the change in the other regions. Meanwhile, the transfer effect of Incheon to the other regions was 0.819.

FAVAR를 이용한 국제 원자재 가격의 결정요인 분석

현준석(Jun Seog Hyun),김원중(Won Joong Kim) 한국경제연구학회 2018 한국경제연구 Vol.36 No.2

본 연구는 18개 글로벌 거시경제 변수들과 16개 개별 원자재 가격 변수들로 구성된 FAVAR 모형을 이용하여 글로벌 거시경제 변수들이 개별 원자재 시장에 미치는 영향을 분석하였다. 특히, 본 연구는 FAVAR에서 다양한 글로벌 거시경제 변수와 개별 원자재 변수로부터 경제적 함의를 구별할 수 있는 7개의 공통 충격(① 에너지 가격, ②비에너지 가격, ③ 선진국 비즈니스 사이클, ④ 중국 비즈니스 사이클, ⑤ 이자율, ⑥ 인플레이션, ⑦ 환율)을 식별하였다. 실증분석 결과, 선진국 비즈니스 사이클 충격과 중국 비즈니스 사이클 충격은 개별 원자재 가격을 상승시키는 것으로 나타났다. 또한 환율 충격과 인플레이션 충격이 발생하여도 개별 원자재 가격은 상승하는 것으로 나타났다. 반면에 이자율 충격이 발생하면 개별 원자재 가격은 하락하였다. 특히, 에너지 가격 충격이 발생하면 개별 비에너지 가격도 상승하는 전이효과(spillover effects)가 존재하는 것으로 나타났다. This paper employs a factor-augmented VAR(FAVAR) model with 18 global macroeconomic variables and 16 commodity price variables and analyzes the effects of global shocks on the individual commodity prices. Specifically, we identified seven common shocks(① energy shock, ② non-energy shock, ③ advanced country business shock, ④ china business shock, ⑤ interest rate shock, ⑥ inflation shock, ⑦ exchange rate shock), which have been associated with developments in commodity prices. The results show that advanced countries’ business cycle shocks and China’s business cycle shocks have positive effects on individual commodity prices. A dollar-depreciating exchange rate shocks and inflation shocks also cause individual commodity prices to rise, but interest rate shocks have negative effects on individual commodity prices. Moreover, this paper find strong spillover effects from energy price shocks to individual non-energy commodity prices.

FAVAR모형을 이용한 중국 통화정책의 효과연구

이기영 한국동북아경제학회 2017 동북아경제연구 Vol.29 No.4

This research has extracted economic activities and inflation as factors based on methodology proposed in Fernald et al(2014), and among Monetary policies, interest rate, cash reserve ratio, M2, and credit scale were evaluated of their impact on real economy factors by time horizons. First of all, in terms of analyzing shock reaction during the total time horizon of 2001∼2017, the interest rate and cash reserve ratio were significantly related with economic activities and inflation with great impact. These results indicate that delivery mechanism of China’s Monetary policy has become similar to that of western countries as mentioned in Fernald et al(2014). However, the result of analysis by detailed time horizons was different. Before the financial crisis (2001∼2007), the impact of interest rate and cash reserve ratio was not significant or only significant in short-term. During the financial crisis period (2008∼2012), the impact of interest rate and cash reserve ratio was very large in a long-term basis. However, during the period after financial crisis (2013∼2017), the impact of interest rate and cash reserve ratio was significant but with smaller impact and lack of relationship with the inflation. These results indicate that implications mentioned in Fernald et al(2014) were based on information during financial crisis period. Since information after the financial crisis period had smaller impact of interest rate and cash reserve ratio on real economy thus it is an immature and invalid argument to conclude that China’s Monetary policies have become similar to western countries. However, comparison with pre-financial crisis period is indeed indicative of certain changes in the relationship between delivery mechanisms of China’s currency policies and variables of real economy. In the long term, it can be concluded that it is required to focus more on economic control based on indirect currency policies such as interest rate and cash reserve ratio.

주택경기지수 전이효과에 대한 연구

전해정 ( Haejung Chun ) 사단법인 아시아문화학술원 2020 인문사회 21 Vol.11 No.2

본 연구의 목적은 지역별 주택경기지수를 작성하고 주택경기지수 전이효과를 FAVAR모형을 이용해 실증분석 하는 것이다. 종속변수는 주택매매가격으로, 독립변수는 주택전세가격, 소비자물가지수, 주택담보대출금, 건축물허가현황과 미분양주택수로 설정하였고 시간적 범위는 2009년 1월부터 2019년 5월까지이며 공간적 범위는 16개 광역시도로 하였다. Cholesky 분해분석결과, 대체적으로 많은 지역들이 서울의 영향을 많이 받고 또한 인접 지역의 영향을 받는 것으로 나타났다. 특히, 수도권 지역은 주택경기 상호 작용이 많은 것으로 나타났다. 본 연구결과에 따르는 정책적 시사점은 서울지역의 주택경기가 수도권을 중심으로 대부분의 지역에 영향을 미치는 것으로 나타난 바, 정부는 주택경기와 관련된 정책을 수립 집행 시에는 서울을 중심으로 한 지역 주택경기를 지속적으로 모니터링 할 필요성이 있다. 더욱 다양한 거시경제변수를 사용하고 공간적 범위를 확장하는 것은 추후 연구과제로 남긴다. The purpose of this study is to create a regional housing business cycle index and to empirically analyze the spillover effects using the FAVAR model. The dependent variable is the housing sales price, the independent variable is the housing Chonsei price, the consumer price index, the mortgage loan, the building permit and the number of unsold homes. The temporal range is from January 2009 to May 2019. The spatial range is 16 metropolitan cities. As a result of the Cholesky decomposition analysis, it was found that many regions are largely influenced by Seoul and also by neighboring regions. In particular, the metropolitan area showed a lot of interaction with the housing business cycle market. The policy implication of this study showed that the housing market in the Seoul area affects most of the region, especially in the metropolitan area. There is a need for continuous monitoring. The use of more diverse macroeconomic variables and the expansion of spatial scope remain for further study.

주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향 분석: VAR 모형과 FAVAR 모형의 비교

홍우형 사단법인 한국신용카드학회 2016 신용카드리뷰 Vol.10 No.2

본 연구는 VAR 모형과 FAVAR 모형을 활용하여 주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향을 분석한다. 구체적으로 본 연구는 Ahn and Horenstein (2013)의 정치한 방법론을 통해 요인의 개수를 추정하고, FAVAR 모형을 적용하여 분석하였다. 추정결과, VAR 모형과 달리 FAVAR의 모형의 결과에서 해외의 충격으로 대표되는 대미 환율이 장·단기적으로 주가에 매우 주요한 영향을 미치며, 특히 장기적으로 음의 효과를 가지는 것으로 나타났다. 또한 실물 생산의 충격으로 대표되는 산업생산지수는 FAVAR 모형에서 주가에 양의 효과를 미치며, 더욱 지속적인 것을 알 수 있었다. 반면, 화폐 정책을 의미하는 M2 통화량은 FAVAR 모형뿐만 아니라 VAR 모형에서도 그 효과가 미미하며, 장기적으로 0으로 수렴하는 현상이 나타났다. 이와 같은 결과는 FAVAR 모형이 VAR 모형보다 주요거시경제변수가 주가에 미치는 영향을 더욱 잘 반영하고 있다는 결론을 지지한다 This paper examines the effect of major macroeconomic variables on KOSPI Stock prices by applying VAR and Factor-Augmented VAR model. To do this, we estimate the number of factors following Ahn and Horenstein (2013) and then estimate FAVAR model. Contrary to VAR model, FAVAR results show that exchange rate has negative effects on Stock price whereas Industrial product index has positive effects in the long run. In contrast, we find evidence that M2 money representing monetary policy have no significant impact on Stock prices in both VAR and FAVAR models. These results support that FAVAR model outperforms VAR model in explaining the movements of Stock prices.

요인 활용 다변수 자기 회귀 모형 (FAVAR)을 이용한 한국의 통화 정책 파급 경로 추정 모형 개발

김소영(Soyoung Kim) 한국계량경제학회 2009 JOURNAL OF ECONOMIC THEORY AND ECONOMETRICS Vol.20 No.3

본 연구는 Bernanke et al (2005)이 제안한 요인 활용 다변수 자기 회귀모형 (FAVAR, Factor-Augmented Vector Auto-Regression Model)을 이용하여 물가안정 목표제와 금리 중심의 통화 정책 운용을 도입한 1990년대 후반 이후의 기간을 대상으로 한국의 통화 정책 파급 경로를 추정할 수 있는 모형을 개발한다. 먼저 간단한 VAR 모형을 이용하여 통화 정책의 충격을 식별하고 파급 경로를 추정하여 그러한 모형의 한계점을 지적한 후, 그러한 한계점을 극복할 수 있는 요인 활용 다변수 자기 회귀 모형을 적용한다. 요인 활용 모형은 한국은행이 많은 정보를 이용하여 통화 정책을 수행하듯이 모형에서 통화 정책 충격을 식별할 때 여러 변수들로부터 얻은 정보를 이용할 수 있어 보다 정확하고 현실적인 통화 정책 충격을 식별할 수 있을 뿐만 아니라 단일 모형을 이용하여 많은 관심 변수들에 대한 영향을 추정할 수 있어서 보다 효율적이고 정합적으로 통화 정책의 파급 경로를 추정할 수 있다 This study develops Factor-Augemented Vector Auto-Regression (FAVAR) Model to analyze monetary policy transmission mechanism in Korea for the period from 1990s, in which inflation targeting is adopted and the short-term interest rate is used as the main policy instrument. Some drawbacks of simple VAR models are discussed first, and then FAVAR model is developed to overcome the drawbacks. Monetary policy transmission mechanism can be inferred more efficiently and consistently by using FAVAR model since FAVAR model allows to use information from a large number of variables and to analyze the responses of a large number of variables simultaneously.

Factor-Augmented VAR (FAVAR) model for Monetary Policy Analysis in Korea

김소영 한국계량경제학회 2009 계량경제학보 Vol.20 No.3

This study develops Factor-Augemented Vector Auto-Regression (FAVAR) Model to analyze monetary policy transmission mechanism in Korea for the period from 1990s, in which inflation targeting is adopted and the short-term interest rate is used as the main policy instrument. Some drawbacks of simple VAR models are discussed first, and then FAVAR model is developed to overcome the drawbacks. Monetary policy transmission mechanism can be inferred more efficiently and consistently by using FAVAR model since FAVAR model allows to use information from a large number of variables and to analyze the responses of a large number of variables simultaneously.

FAVAR 모형을 이용한 서울시 주택가격 순환변동의 영향요인 분석

이현미(Lee, Hyun Mi),전해정(Chun, Hae Jung) 한국주거환경학회 2021 주거환경(한국주거환경학회논문집) Vol.19 No.3

The purpose of this stuousing prices and provide information for effective polidy is to analyze the factors influencing the cycle variation of housing prices in Seoul for accurately predict the cycle variation of hcy establishment based on this. For the purpose of this study, a total of 19 items were obtained from the apartment transaction index from January 2007 to July 2020, 5 variables of supply and demand, 6 variables of macroeconomics, 4 variables of consumer psychology, and 4 variables of economic policy, targeting the 5 metropolitan areas of Seoul. Time series data were used and analyzed using the FAVAR model. As a result of the analysis of the impulse response function, the cycle variation of housing prices in five areas Seoul showed a negative(-) response to the shock of supply and demand factors, and a positive (+) response to the shock of economic policy factors. therefore stabilizing housing prices. This confirmed that housing price stabilization has a greater effect of supply expansion than demand regulation, and the problem of regulation-oriented government policy is confirmed. As a result of variance decomposition, the southeast region showed high explanatory power of macroeconomic factors, indicating strong investment characteristics. In the southeast and southwest regions, the explanatory power of economic policy factors was high, so it was possible to predict the balloon effect between these regions. Based on these results, policy proposals for stabilizing housing prices were made.

서울시 5대 권역 주택가격 전이효과 : FAVAR 모형을 이용하여

전해정 한국콘텐츠학회 2023 한국콘텐츠학회논문지 Vol.23 No.10

This study empirically analyzed the spillover effect of housing sales prices in five major regions of Seoul using the FAVAR model to understand the spillover effect of housing sales prices by region. The variables used in this study are regional apartment sales prices, apartment Chonsei prices, number of unsold houses, apartment sales transaction volume, and housing mortgage interest rates, and the time range is set from January 2014 to April 2023. As a result of the FAVAR model, it was confirmed that the rate of change in apartment sales prices in the southeastern region had a positive (+) effect on the rate of change in apartment sales prices in all other regions except the northeastern region. As a result of the spillover effect, comparing the size of the spillover effect to other regions, it was found that it was largest in the following order: the northeastern region, the northwest region, the downtown region, the southwest region, and the southeastern region. It was found that changes in apartment sales prices in the five major regions of Seoul were most influenced by changes in apartment sales prices in the northeastern region.

FAVAR 모형을 이용한 한국 정부지출의 효과 분석

김원기 한국은행 2019 經濟分析 Vol.25 No.3

In this study, I analyzed the effects of government spending on macro variables and on each industry by using a factor augmented vector autoregressive model (FAVAR) and 167 macro-variables in Korea since 2000. The results reveal that the effects of two types of government spending ― government consumption and government investment ― greatly differ, therefore it is better to consider the two types of spending separately for a more precise analysis. The stimulus effects of government consumption are clear, but those of government investment are not. In addition, the crowding-out effects of government spending take place through the current account deficit channel rather than the traditional crowding-out channel, reducing private consumption and investment. Both types of government spending show a positive effect on the construction industry. Also, an increase in government consumption stimulates output in various manufacturing and service sectors. 본 연구에서는 요인활용 다변수 자기회귀모형(FAVAR)과 2000년 이후 한국의 167개 거시변수를 이용하여 정부지출 증가가 거시변수에 미치는 영향 및 각 산업에 미치는 영향을 분석하였다. 정부지출의 영향을 정부소비지출과 정부투자지출로 나누어 추정한 결과 두 형태의 지출의 효과가 크게 다른 것으로 나타나 이를 고려하지 않는 경우 정확한 정부지출의 효과를 분석하는 것이 어려울 수 있음을 보였다. 특히 정부소비지출은 1년여의 시차를 두고 경기부양효과가 비교적 뚜렷하나, 정부투자지출의 경우 뚜렷한 경기부양효과를 찾아보기 어려웠다. 또한 전통적인 민간소비나 민간투자를 구축하는 채널보다는 수입수요의 증가로 인한 순수출 감소가 재정지출, 특히 정부소비지출의 승수효과를 감소시키는 것으로 보인다. 산업별로는 두 가지 형태의 정부지출증가 모두 토목건설업에 긍정적인 영향을 미치는 것으로 나타났으며, 정부소비지출의 증가는 대부분의 제조업과 서비스업에도 부양효과가 있는 것으로 나타났다.