중국 주식시장과 한국 주식시장과의 동조화 및 글로벌 주식시장과의 비교 평가

안유화 한국국제금융학회 2012 국제금융연구 Vol.2 No.1

This paper explores co-movements between the Korean and Chinese stock markets, using a VAR model with daily stock returns data of four stock markets(Korea’s KOSPI market, China’s Shanghai and Shenzhen stock markets, and the Hong Kong market) for the period of February 21, 1992 to December 29, 2006. According to the results of the VAR analysis, Korea’s KOSPI market has more influence on China’s A and B share markets in Shanghai after the Asian financial crisis than before the crisis. On the other hand, it has no influence on the Shenzhen stock market even after the crisis. The Hong Kong stock market shows an increased influence on the Korean stock market after the Asian financial crisis(the estimated coefficient increases from 0.078 to 0.117). This is consistent with the results of the Granger causality test and the variance decomposition analysis. It is mainly attributed to the fact that the shares of state-owned companies listed in the Hong Kong stock market comprise the majority of investments in China from Korean institutional investors. The A and B share markets in Shanghai and Shenzhen are explained only by internal market shocks. Moreover, their impact on the Korean stock market is negligible. To test whether this phenomenon exists only between the Korean and Chinese stock markets or also between them and global markets, stock price co-movements in Korea, China, the United States, and Japan, are analyzed using daily stock returns data from January 4, 2000 to September 12, 2008. The findings present the strong feedback between Korea's stock market(KOSPI, KOSDAQ) and the U.S. stock market(S&P500 index). As for the Chinese stock market, it is explained by internal market shocks, but barely explained by external market shocks. These are observations from the impulse response analysis and the variance decomposition analysis. In conclusion, co-movements in national stock markets have been increasing as capital markets around the world are more integrated since the Asian financial crisis. The Chinese market is an exception to this trend. It is less affected by international markets as it was during the pre-crisis period. And it is impacted only by internal market factors. This implies that the Chinese capital markets are still closed and insulated even after the Asian financial crisis. 본 연구는 한국 KOSPI와 중국 상해시장, 심천시장과 홍콩시장의 주가지수를 대상으로 1992년 2월 21일부터 2006년 12월 29일까지의 4개 주식시장의 일별 주가지수 수익률 자료를 이용하여 이들 간의 동조화 존재여부에 대해 검증하였다. VAR 분석결과로 볼 때 외환위기 이후 한국 KOSPI 시장이 중국 상해 A, B시장에 대한 영향력이 위기 이전에 비해 증가되었지만 심천시장에는 외환위기 이후에도 거의 설명력이 없음이 발견되었다. 홍콩시장의 경우 한국 주식시장에 대한 영향이 외환위기 이후에 뚜렷하게 증가되었다(추정모형계수가 0.078에서 0.117로 증가). 이는 Granger인과검증과 분산분해분석에도 같은 결과를 보여주었는데 그 주요원인이 한국 기관투자자들의 중국 관련 투자가 주로 홍콩시장에 상장된 중국 국유기업관련 주식들로 구성되었기 때문으로 판단된다. 중국 상해(A, B)시장과 심천(A, B)시장은 주로 자국시장의 충격에 의해서만 설명되고 또한 한국 주식시장에 미치는 영향도 아주 미약하였다. 그럼 이 현상이 과연 중국과 한국 간에만 존재하는 현상인지 아니면 중국과 글로벌 시장과의 관계에서도 나타나는 현상인지를 검증하기 위하여 2000년 1월 4일부터 2008년 9월 12일까지의 일별 주가수익률 자료를 이용하여 한국, 중국, 미국 및 일본 주가 간의 동조화 분석을 진행하였다. 분석결과 한국의 주식시장(KOSPI, KOSDAQ)은 미국시장(S&P500지수)과 강한 feedback현상을 보여주었다. 중국 주식시장의 경우 충격반응분석과 분산분해분석에서 주로 자국시장의 충격에 의해 설명되고 타 시장의 충격에 의해 거의 설명되는 부분이 적음을 관찰할 수가 있었다. 결론적으로 외환위기 이후 세계 자본시장의 통합도가 높아져 국가 간 주가변동의 동조성이 증가하는 가운데 중국시장은 외환위기이전과 마찬가지로 국제시장의 영향을 덜받고 오로지 자국시장 내 요소에 의해 영향을 받고 있는 것으로 나타나 외환위기 이후에도 여전히 중국 자본시장이 폐쇄적이고 격리되고 있음을 보여주고 있다.

원화 국제화의 가능성에 관한 연구

현석 한국국제금융학회 2015 국제금융연구 Vol.5 No.2

본 연구는 원화 국제화의 필요성을 고찰하고 원화 국제화의 현황과 가능성을 정량적으로 분석한다. 그리고 중장기적으로 원화의 국제적 활용도 제고를 위한 정책적 시사점도 제안하고자 한다. 정부는 1980년대 후반부터 원화 국제화의 토대를 마련하였고 1997년 외환위기 이후에는 자본시장을 완전 개방하였으나 글로벌 금융위기 이후 외환시장 및 자본시장의 자유화 추진은 유보되었다. 그러나 최근 원화-위안화 직거래가 시작되면서 위안화 거래를 활성화하기 위해서는 동전의 양면처럼 원화의 국제적 활용도도 높여야한다는 문제를 인식하고 전면적인 외환제도 개혁방안을 발표하였다. 향후 원화 국제화를 위해서는 원화-위안화 직거래와 원화 무역결제의 활성화와 자본시장 특히 원화표시 국제채권시장의 육성과 금융개방도를 높이기 위한 외환규제 완화 등의 노력이 필요하다. 앞으로 일련의 정책들이 성과를 내기 위해서는 점진적 규제 완화와 원화 국제화에 대한 중장기적 계획을 수립하고 일관성 있게 추진해야 한다. This study examines the need for Korean won internationalization and analyzes quantitatively its current situation and possibilities. Also it attempts to propose the mid- to long-term policy implications for improving utilization of Korean won as an international currency. The Korean government laid foundation for won internationalization in the late 1980s and has opened fully capital market since the 1997 Asian financial crisis. However, global financial crisis reserved further deregulation of foreign exchange market and capital market. However, the recent movement such as won-yuan direct transaction and yuan financial hub policy raised again the awareness of the need of won internationalization. Therefore the long-term plan should be pursued consistently to achieve the performance of this set of policies for won internationalization.

위안화 국제화와 기축통화 논쟁의 전망과 한국의 대응전략

오정근 한국국제금융학회 2011 국제금융연구 Vol.1 No.1

During the last a couple of decade, the Chinese economy has remarkably grown and his foreign exchange reserves have been also enormously accumulated. In addition, the recent global financial crisis has shown some critical drawbacks including Triffin's dilemma inherent in the current international monetary system. Taking these opportunities, China raised the need of a new key currency on the one hand, and has actively pursued internationalization of yuan on the other hand. Chinese yuan, with the help of such policies, is expected to play a substantial role as a currency of payment and settlement in a few years. However, it is, at the moment, expected to be hardto play a role as a another key currency due to Chinese strict regulations on the interest and exchange rates, less developed financial market and restrictions on capital flows. Accordingly, the international monetary system is, in a transition period, expected to develop towards a multi-polar system with a few key currencies including dollar, euro and Asian currencies. These new development of the international monetary system is expected to bring some burdens to the Korean economy, a small open economy, including more exposures to exchange risks and the possible falling into a currency trap resulting from a multi-polar system. Therefore, the Korean economy, in order to minimize the burdens, seems to need to introduce a Asian Currency Unit(ACU) composed of currencies of some intra-regional countries who meet the convergence criteria, and dollar and euro on the one hand, and to reconsider the current exchange rate and capital flow regulation policies and to open the won-yuan foreign exchange market on the other hand. 지난 20여 년간의 고도성장과 막대한 외환보유액 축적 등으로 중국경제의 위상이 높아진 가운데 2008년 글로벌금융위기 과정에서 트리핀의 딜레마가 발생하는 등 현행 국제금융체제의 문제점이 노정된 것을 계기로 중국은 한편으로는 초국적준비통화도입 등 새로운 기축통화 필요성을 주장하는 동시에 다른 한편으로는 위안화 통화스왑체결, 무역결제통화추진, 채권시장육성 등 위안화의 국제화에 박차를 가하고 있다. 이에 힘입어 위안화는 수년 내에 결제통화로서의 역할이 크게 신장될 것으로 전망되고 있다. 그러나 여전한 금리와 환율 규제, 금융시장 미발달, 자본거래 제약 등으로 태환성과 안정성이 보장되지 않음으로써 위안화가 기축통화로서 기능하기에는 아직은 시기상조인 것으로 판단된다. 따라서 앞으로 당분간 국제금융체제는 달러 유로 그리고 위안화를 중심으로 한 아시아통화로 구성되는 과도기적인 다극체제가 될 가능성이 높아 보인다. 이와 같은 위안화 국제화와 다극 국제금융체제의 등장은 한국경제에게 환위험 증가, 대외가격경제력 약화 등 새로운 부담을 초래할 가능성이 크다. 특히 통화환율정책 운영상의 제약이 증대되는 등 통화함정에 빠질 우려도 없지 않다. 이러한 문제를 최소화하는 방안으로 경제수렴조건을 충족하는 아시아역내 국가 통화와 달러 유로를 가중평균한 아시아통화단위 도입을 한중일 등 역내 주요국가와 공조하여 추진하는 동시에 환율 외환 자본거래 정책도 거시건전성 확보 차원에서 전향적으로 재검토하고 원-위안 외환시장을 개설하는 등 대책마련이 필요할 것으로 판단된다.

미국의 구조충격이 한국 경제에 미치는 영향

김소영 한국국제금융학회 2011 국제금융연구 Vol.1 No.1

This paper empirically analyze the effects of U.S. structural shocks on Korean economy. U.S. structural VAR models with long run restrictions are used to identify U.S. structural shocks. Then, the effects of U.S. structural shocks on Korea are analyzed based on Korean VAR models that include U.S. structural shocks exogenously. Main findings are as follows. First, U.S. structural shocks tend to generate positive comovements of real GDP and price level between U.S. and Korea. Second, after Asian financial crisis, the effects of U.S. structural shocks on Korean price level tend to decrease but the effects on exchange rate tend to increase. These results seem to be related to the monetary and exchange rate policy changes and the decrease in the level of Korean trade dependence on the U.S. Third, supply side shocks, among various structural shocks, have a relatively large effects on Korean economy. Fourth, although the effects of U.S. structural shocks on Korean economy are significant, the effects on real variables are limited. 본 연구는 미국의 구조충격이 한국에 미치는 영향을 실증적으로 분석하였다. 장기 제약을 미국의 주요변수들을 포함한 구조 VAR 모형에 부가하여 미국 구조충격을 식별한 후, 추정된 미국 구조충격을 외생적으로 가정한 한국의 주요 경제변수들을 포함한 VAR모형을 추정하여 미국의 구조충격들이 한국 경제 주요변수들에 미치는 영향을 분석하였다. 주요결과는 다음과 같다. 첫째, 미국의 실질 GDP와 물가를 변화시키는 미국 구조충격은 한국의 실질 GDP와 물가에 (+)의 국제 전이효과를 주고 한국과 미국의 실질 GDP와 물가를 동조화시키는 경향이 있다. 둘째, 외환위기 이후 미국 구조충격들의 한국물가와 인플레이션에 대한 영향이 감소한 반면 환율에 대한 영향은 증가했는데 이러한 현상은 외환위기 이후 보다 자유로운 환율정책과 물가안정화를 강조하는 통화정책으로의 변화 그리고 대미 무역 의존도의 하락과 관련 있는 듯하다. 셋째, 미국 구조충격 중 공급부문 충격의 한국경제에 대한 영향이 상대적으로 더 크다. 넷째, 미국 구조충격의 한국경제의 주요변수에 대한 영향은 명확하나, 실물부문에 대한 효과는 상대적으로 제한적이다.

텍스트 마이닝에 기반한 통화정책 기조가 한국 주식시장 및 부동산시장에 미치는 영향에 대한 분석

김예빈,조두연 한국국제금융학회 2023 국제금융연구 Vol.13 No.1

During the period of the zero lower bound (ZLB) on interest rates after the financial crisis of 2008, unconventional monetary policies were extensively implemented by central banks of major economies. However, previous studies that investigated the effectiveness of monetary policies have exceedingly relied on interest rates such as the base rate or call rate due to the lack of the analytical proxy. This study first constructs monetary policy stance (MPS) from the minutes of monetary policy meetings based on text mining following the methodology of Lee et al. (2019) and then investigates the effects of MPS on equity and real estates markets in Korea. The estimation results suggest that in response to a contractionary monetary policy shock, which is denoted as “hawkish”, equity prices fall and its impact persists over 4 months. In addition, real estate sales prices decline to a much lesser extent and its effect persists over 10 months. Finally, our findings suggest that MPS constructed through an analysis of the communication of the central bank based on text mining can be a new analytical measure in quantifying the effectivess of monetary policies, given that it is possible to analyze the response of the real estates market, which is not significant when interest rates are employed. 2008년 글로벌 금융위기 이후 장기간 지속된 저금리 기간 동안 주요국의 중앙은행은 주로 금리 이외의 타 정책수단인 비전통적 통화정책을 시행하였다. 다양한 통화정책수단이 시행되었음에도, 분석 수단의 한계로 인해 통화정책 효과의 분석은 대부분 기준금리 혹은 콜금리를 이용하여 이루어졌다. 본 연구에서는 Lee et al. (2019) 방법론에 기초하여 텍스트 마이닝을 통해 금융통화위원회 의사록에서 통화정책 기조를 추출한 뒤, 이러한 기조가 한국 주식시장 및 부동산시장에 미치는 영향을 분석하였다. 분석결과, 긴축적인 통화정책 기조에 반응하여 주가는 하락하고, 그 영향이 일정 기간 지속되는 것으로 나타났다. 부동산 매매 가격도 하락한 뒤, 약 10개월 간 영향이 지속되었으나, 주식시장에 비하면 상대적으로 적게 반응하는 것으로 나타났다. 나아가 기존의 금리를 이용할 경우 유의한 결과가 관찰되지 않던 부동산 매매시장의 반응을 분석할 수 있다는 점에서, 본 연구에서는 텍스트 마이닝을 이용하여 중앙은행의 커뮤니케이션을 직접 분석함으로써 추출해 낸 통화정책 기조가 정책효과를 수량화하여 측정하는 새로운 분석 수단으로 활용될 수 있다는 가능성을 제시한다.

한국의 외환보유액 관리정책과 통화정책 간의 관계 분석

조군현,장홍범 한국국제금융학회 2020 국제금융연구 Vol.10 No.1

Most countries except major industrialized countries have secured sufficient foreign exchange reserves to cope with high external dependence, limited access to international financial markets, and foreign exchange crisis. As a result, domestic research on foreign exchange reserves has also been discussed, focusing on the appropriate level of foreign exchange reserves. This study analyzed the relationship between Korea’s foreign exchange reserve management policy and monetary policy, focusing on analyzing the impact of foreign exchange reserve policy on other macroeconomic policies. As a result of the empirical analysis, the expansion of foreign exchange reserves acted as inflationary pressure and domestic interest rate downward pressure, as the expansion of foreign exchange reserves could not be fully neutralized in the process of accumulating foreign exchange reserves due to the inflow of foreign currency liquidity. It is very difficult to achieve policy goals simultaneously between the foreign exchange reserve management policy for stabilizing exchange rates and the monetary policy pursuing stabilization of prices and interest rates, and the simultaneous achievement of the foreign exchange reserve management policy and monetary policy objectives. This suggests that harmonious policy management is necessary. 주요 선진국을 제외한 대부분의 국가들은 높은 대외의존도, 국제금융시장 접근성 제한, 외환위기 등에 대응하기 위해 충분한 외환보유액 확보를 주요한 정책과제로 운용하고 있다. 이에 따라 외환보유액에 관한 국내연구도 적정 외환보유액 수준에 초점을 두고 논의가 진행되어왔다. 본 연구는 외환보유액 관리정책이 여타 거시정책에 미친 영향 분석에 초점을 두고 한국의 외환보유액 관리정책과 통화정책 간의 관계를 분석하였다. 실증분석 결과, 외화유동성 유입에 따른 외환보유액의 축적과정에서 확대된 유동성이 완전중화되지 못함에 따라 외환보유액의 확대는 통화정책의 주요 지표인 물가 상승압력, 국내금리 하락압력으로 작용한 것으로 나타났다. 이는 금융시장 개방이 진행되는 상황에서 환율안정을 위한 외환보유액 관리정책과 물가와 금리의 안정을 추구하는 통화정책 간에는 정책목표의 동시달성이 매우 어려우며, 외환보유액 관리정책과 통화정책 목표의 동시달성을 위해서는 조화로운 정책 운용이 필요함을 시사한다.

한국, 중국, 미국 주식시장의 시변하는 동조화와 동태적 전이효과

최경욱,조대형 한국국제금융학회 2017 국제금융연구 Vol.7 No.2

There has emerged a situation completely contrary to the pattern, in which when the U.S. stock price rose, the Korean stock price also rose, since a global financial crisis. Such a phenomenon means that coupling of the stock markets is not fixed, but there exists a time-varying relation between the stock markets according to the environmental change of the financial market. This study investigates the time-varying co-movements and dynamic spillover effects among Korean, U.S., and Chinese stock markets since the global financial crisis. We adopt the dynamic conditional analysis and the spillover index model proposed by Diebold and Yilmaz (2009, 2012) to better capture the dynamic interconnectedness. We find that there are significant the co-movements during the analysis period. In addition, volatility spillover effects has been more rapidly changing than return spillover effects according to the financial market circumstance. 본 연구는 글로벌 금융위기 이후 한국과 미국, 중국 주식시장 간에 시변하는 동조화의 관계변화와 동태적 전이효과를 분석하기 위해서 다음과 같은 2가지의 방법론을 이용하고 있다. 첫째, 한국과 미국, 중국 주식시장 간의 시변하는 동조화 현상을 Engle(2002)의 DCC 모형을 이용하여 분석하였다. 둘째, 최근 동태적 연구방법으로 활발하게 이용되고 있는 Diebold and Yilmaz(2009, 2012)가 제안한 Spillover Index 모형을 이용하여 한국과 미국, 중국 주식시장의 수익률 및 변동성 전이효과를 분석하였다. 분석결과 글로벌 금융위기 이후 한국과 미국, 중국 주식시장 간에 동조화가 여전히 강하다는 증거를 발견하였으며, 특히 수익률 전이효과의 경우 전체 분석기간에 걸쳐 비교적 그 영향이 상당히 지속되는 것으로 나타났지만, 변동성 전이효과는 상대적으로 시간변화에 따라 관계가 급변하고 있는 것으로 나타났다.

아시아채권시장 표준화와 아시아 자율규제기구에 관한 연구

현석,황세운 한국국제금융학회 2018 국제금융연구 Vol.8 No.1

This paper sheds light on the current status of SROs in major Asian nations, and proposes ways how to revitalize self-regulations and to facilitate cooperation among SROs (Self Regulatory Organization) in the Asian cross-border bond markets. By doing so, we attempt to review what role an Asian SRO should assume in developing cross-border bond markets in the region. Asian countries need to coordinate and integrate regional bond markets through standardized cross-border bond issues and transactions. For the Asian Bond Standard, an Asian SRO that responds to rapidly changing market conditions is necessary. The SRO needs to be able to cope with diverse demands from bond issuers, investors, and market participants. Taking account of the differences in regulations and market development stages across Asian nations, a market-oriented self regulation for the Asian cross-border bond market is preferable. If deemed necessary in the future, Asia may need to establish a independent body called the Asian SRO, an regional organization similar to Europe's ICMA, that will be responsible for self-imposed controls, and devising standard rules and regulations for cross-border transaction in the whole Asian bond markets. 본 연구는 아시아 주요국의 자율규제기관 현황과 유럽의 국제자율규제기구인 국제자본시장협의회(ICMA)의 사례 분석을 토대로 아시아채권시장 표준화를 위한 아시아 자율규제기구의 필요성을 제기한다. 1997년 아시아 금융위기를 계기로 추진되고 있는 아시아채권시장 발전에 관한 논의가 실질적인 성과를 얻기 위해서는 채권 표준화를 통하여 채권 발행과 투자의 장벽을 낮추고 국경간 거래를 활성화시키는 것이 필요하다. 그러나 아시아에는 유럽연합(EU)과 같이 아시아채권시장 표준화를 체계적으로 추진할 단일 의사결정기관이 존재하지 않기 때문에 공적규제기관이 국경간 채권 발행과 거래의 표준안을 만드는 것은 현실적으로 어렵다. 따라서 아시아 각국 정부의 금융협력을 바탕으로 자율규제기관을 중심으로 채권시장 표준안을 제정하는 것이 현실적인 대안으로 판단된다.

암호화자산이 국경 간 자본흐름에 미치는 영향

김효상 한국국제금융학회 2019 국제금융연구 Vol.9 No.2

This study investigates the phenomenon of cross-border crypto-asset premium spillover as potential arbitrage opportunities. Crypto-assets can easily transact anywhere online, so its price should be the same throughout the world. In reality, however, there are some periods that its price differs by countries, known as the Kimchi premium. As cross-border capital flows via crypto-assets are not directly observed, we estimate the spillover effects among Bitcoin premia by currencies to deduce such movements. By adopting the generalized VAR of Diebold and Yilmax (2012) to bitcoin premia in Korea, Japan, Europe, and China, we find strong spillover effect between the bitcoin premia of Korean Won and Japanese Yen. During 2016Q3 and 2017Q1, when bitcoin trading dominated with Chinese Yuan, the premium of the Korean Won received substantial spillover effect from that of the Chinese Yuan. After 2017Q2, when the Chinese government imposed regulations on crypto-asset transactions, the impact of the premium of the Japanese Yen has become more significant to that of Korean Won. Our results suggest that there are cross-border capital flows that follow arbitrage opportunities. 본 연구는 암호화자산의 프리미엄이 재정차익거래 가능성의 형태로 국경을 넘어 파급되는 현상을 살펴본다. 암호화자산은 인터넷 망을 통해 거래되어 국제 자본이동이 용이한 특성을 가지고 있어, 그 가격이 전 세계적으로 동일해야 한다. 그러나 김치 프리미엄과 같이 암호화자산 가격이 국가별로 상이한 시기가 실질적으로 나타나고 있다. 암호화자산을 통한 국경 간 자본이동은 직접 관찰할 수가 없기 때문에, 통화별 비트코인 프리미엄의 유출⋅유입효과를 분석하여 국경 간 자본이동을 유추하였다. Diebold and Yilmaz(2012)의 일반화된 VAR 방법론을 한국, 일본, 유럽, 중국의 비트코인 프리미엄에 적용하여 추정한 결과, 특히 한국과 일본의 비트코인 프리미엄이 상호간 영향을 크게 미친 것으로 나타났다. 한국의 비트코인 프리미엄은 전 세계적으로 비트코인의 위안화 거래가 활발했던 2016년 3기부터 2017년 1분기에는 중국으로부터의 영향이 상대적으로 큰 것으로 나타났으며, 중국 당국의 암호화자산 거래 규제 이후인 2017년 2분기 부터 4분기에는 일본으로부터의 영향이 큰 것으로 추정되었다. 이러한 통화별 비트코인 프리미엄의 상호간 파급효과는 암호화자산을 이용한 재정차익거래 유인에 따른 국경 간 자본이동이 있었음을 시사한다.

은행주도 자본유입 구성변화, 금융위기와 금융감독 취약성

이종욱 한국국제금융학회 2013 국제금융연구 Vol.3 No.1

한국경제가 외화유동성 부족으로 외환위기와 금융위기를 겪는 시기를 보면, 자본수지의 기타 수지에서 예금은행의 순대외채무가 급증하고 있다. 그랜저 인과관계 분석에서도 그랜저 인과관계 분석을 통해, 무역수지에서는 “국내 예금은행 순외화부채 차분 ⇒ 무역수지 차분”, “예금은행 순단기외화부채 차분 ⇒ 무역수지 차분”, 그리고 환율변화에서는 “국내 예금은행 순외화부채 차분 ⇒ 환율 차분” 의 관계를 발견하였다. 이는 예금은행의 대외채무 포트폴리오가 거시경제변화에 중요한 선행정보를 주므로 경제안정화 정책 운용에 중요하게 고려되어야 한다는 것을 의미한다. 그러나 지금까지 한국경제가 겪었던 경제위기 기간을 보면, 한국의 정책당국자와 학자들은 비기축통화국인데도 불구하고, 자본수지 구성요인에서 경제위기를 잉태하고 있는 요인들에 대해 관심을 가지지 않았다. 이제 정책당국 및 감독당국은 예금은행의 외화 채무 만기도래를 외국인의 증권투자 자금 보다 더 많은 정책적 관심을 가지고 ‘좋은 감독’ 패러다임의 차원에서 대책을 세워 나가야 한다. 좋은 감독은 각 국가의 소득 수준에 비례하지만, 감독을 위한 규제의 훌륭한 실행의 성과는 금융규제 당국에서 일하는 사람들의 ‘행동하려는 의지’ 그리고 ‘행동할 수 있는 능력’에 의해 결정된다. When Korean economy suffered currency crisis and financial crisis due to lack of foreign currency liquidity, net foreign liabilities at domestic commercial banks surged. Thus, through Granger Causality analysis, we found the following: “changes in domestic commercial banks’ net foreign liabilities ⇒ changes in trade balance”, “changes in domestic commercial banks’ net short-term foreign liabilities => changes in trade balance”, and “changes in domestic commercial banks’ net foreign liabilities => changes in foreign exchange rates”. This indicates that the foreign liabilities portfolio at commercial banks is an important leading indicator of macro economy and thus should be examined closely by the government when deciding economic stabilization policy. However, even though Korea is non-vehicle currency nation, Korean politicians and scholars did not consider important risk factors within capital balance during the past financial crisis. Now Korean policy makers and regulators should place greater emphasis on the commercial banks foreign debt maturity than foreign securities investment and should take measures in terms of the paradigm of ‘good supervision’. ‘Good supervision’ tends to be proportional to the income level of each country, but the execution and the achievement depends on regulators’ “willingness” and “ability” to act.