외국인 지분율이 기업의 주가급락 위험에 미치는 영향에 관한 연구

정찬식 성균관대학교 경영연구소 2020 자산운용연구 Vol.8 No.1

This study investigates the effects of foreign ownership on future stock price crash risk of firms in Korea Stock Exchange over the period 2004-2015 using daily stock returns. The stock price crash risk decreases with more transparent information which a firm provides to the stock market. I suggest foreign ownership as a determinant variable of the transparency in the information that a firm provides, since the higher foreign ownership leads to the greater transparency in emerging markets such as Korea. I find that firms with higher foreign ownership are more likely to have lower future stock price crash risk. This evidence suggests that the relation of foreign ownership to stock price crash risk is due to the monitoring effect of foreign investors in Korean stock market.

외국인 지분율이 기업의 위험 및 기업가치에 미치는 영향

정찬식 한국산업경영학회 2015 한국산업경영학회 발표논문집 Vol.2015 No.-

본 연구는 외국인 지분율과 기업의 위험 및 기업가치 간의 관계를 논한다. 외국인 지분율과 기업의 고위험 추구 간의 관계가 중요한 이유는, 경영진은 기업의 위험이 증가할수록 자신들의 인적자본(human capital)이 감소하므로 위험을 회피하는 경향이 강하기 때문이다(Agrawal and Mandelker, 1987). 즉, 경영진의 위험회피 성향으로 인해 NPV가 0보다 큰 투자안을, 위험이 높다는 이유로, 경영진이 기각하는 경우가 발생한다. 이는 주주-경영진 간의 대리인 문제라 간주할 수 있다. 그러나 이와 같은 대리인 문제는, 많은 지분을 보유한 외국인 투자자의 영향력 행사에 의해 완화될 수 있다. 실증분석 결과, 외국인 지분율이 높을수록 기업은 광고선전비를 더욱 많이 지출하는 공격적인 마케팅 활동을 실시하였으며, 그 결과 영업위험이 증가하였다. 그리고 외국인 지분율이 높을수록 기업은 대표적인 고위험 투자인 R&D 투자 지출을 더욱 증가시키는 반면, 저위험 투자에해당되는 자본적 지출을 더욱 감소키는 것으로 나타났다. 그 결과 외국인 지분율이 높을수록 기업가치는 상승하였다.요컨대, 외국인 지분율이 높을수록 기업은 고위험을 추구함으로써 주주-경영진 간 대리인 문 제를 상당 부분 완화시키는 것을 알 수 있다.

밀도적응 다수성 신품종 " 올완두 "

정찬식,권일찬,김병주,한원영,곽용호,임무상,손창기,이야성 한국육종학회 1998 한국육종학회지 Vol.30 No.4

단경 중대엽 고항산화 잎채소용 신품종 " 남천들깨 "

정찬식,권일찬,김병주,한원영,곽용호,임무상 한국육종학회 1998 한국육종학회지 Vol.30 No.4

회백색 종피 잎채소용 들깨품종 " 만백들깨 "

정찬식,권일찬,김병주,한원영,오기원,곽용호,김순철 한국육종학회 2002 한국육종학회지 Vol.34 No.1

Manbaekdeulkkae, a vegetable perilla (Perilla frutescens (L.) Britton), was developed by pure line selection from the Kimhae local collection at the National Yeongnam Agricultural Experiment Station, Milyang, Kyungnam. Manbaekdeulkkae is characterized by

들깨 파종기와 일장처리에 의한 품종간 개화반응

정찬식,오기원,김현경,권일찬,배석복,박충범,곽용호 韓國作物學會 2003 Korean journal of crop science Vol.48 No.6

1) 들깨 속의 개화일수는 파종기 및 품종에 따라 큰 변이를 보였다. 5월 1일 이후 파종기가 지연됨에 따라 품종간 차이가 적어지는 경향이었고 8월 1일 파종기에서 품종간 5일로 가장 적은 개화일수 차이를 보였다. 2) 들깨 속은 파종기 및 품종에 따라 개화반응이 다양하였다. 1월 1일 파종 및 5월 1일 이후 파종기에서는 영양생장에서 생식생장으로 정상적인 개화 반응을 보였으나, 2월에서 4월까지 파종한 경우에는 영양생장~→생식생장~→영양생장+생식생장~→근영양생장~→생식생장, 영양생장~→영양생장+생식생장~→영양생장~→생식생장, 상위분지는 영양생장만 하고 하위분지는 영양생장과 생식생장을 동시에 하는 등 영양생장과 생식생장이 가역 적으로 변화하였다. 3)들깨의 화성자극 이동방향과 분열조직에 있는 엽수에 따른 반응을 조사하기 위하여 처리한 결과 단일 처리된 부위만 개화반응을 보여 들깨에 있어 화성자극은 이동하지 않는 것으로 도꼬마리 등 다른 식물과는 상이하였다. 4)단일처리 기간에 따른 개화일수 단축은 9월 상순 이전에 개화하는 품종은 8일 처리로 효과가 있었으나 9월 하순에 개화하는 품종은 14일 처리에서 유의하게 단축되었다. To understand flowering response under diverse day-length condition and the movement of floral stimulus, we used six perilla accessions which showed diverse days to flowering. Though the growth phase was reported as irreversible between vegetative and reproductive stage, perilla showed reversible growth phase according to day length increase in May and June. When it sowed in March, flowering response was started in early May and vegetative and reproductive phase was coexisted in late June. When a part of a perilla plant was treated under short day condition, only apical buds on main stem or branches were flowered but other long day conditioned apical buds were not flowered. With this result it is suggested that the floral stimulus can not be transferred to other part of perilla.

외국인 지분율이 주식가격 결정의 효율성에 미치는 영향

정찬식 한국국제경영관리학회 2020 국제경영리뷰 Vol.24 No.3

본 논문은 한국 주식시장에서 외국인 지분율이 높을수록 주식가격결정의 효율성이 향상되는지 실증적으로 규명하고 있다. 주식가격 결정의 효율성으로서 Lo and MacKinlay(1988)가 제안한 분산비율(variance ratio) 뿐만 아니라, Hou and Moskowits(2005)가 제안 한 가격결정 비효율성 지표(가격발견의 지연 정도)를 활용하여 종속변수로서 설정한다. 한편, 국내 주식시장에 투자한 외국인 투자자의 영향력에 대한 일련의 연구들에 의하면, 소유지분율이 높아 외국인 투자자의 영향력 이 클수록 기업의 투명성이 향상되어 정보비대칭 현상이 현저히 감소한다. 만일 기업과 투자자간 정보비대칭 정도가 낮다면 이는 주식 가격 결정에 긍정적인 영향을 줄 수 있을 것이다. 본 연구는 상기 두 가지 현상을 연결하여 그 인과관계를 밝히는 논문이다. 본 논문은 외국인 지분율이 주식가격 결정의 효율성에 어 떠한 영향을 주는지 규명하는 연구가 아직까지 전무하다는 점에서 연구의 의의가 있다. 또한 만일 외국인 지분율이 낮을수록 주식가격 결정의 효율성이 더욱 저하된다면, 이는 국내 주식시장을 교란하는 중요한 요인이 개별기업의 소유구조라는 점에서 정책적, 실무적 의 의가 있다. 기업-연도 고정효과 패널분석 및 군집효과(clustering effect) 통제 후의 표준오차를 사용한 실증분석 결과, 외국인 지분율이 높을수 록 분산비율(variance ratio)은 공히 더욱 1에 접근하였다. 또한 외국인 지분율이 높을수록 가격결정의 지연정도는 더욱 감소하였다. 추가적으로, 강건성 분석을 위해 주가수익률의 왜도(skewness)를 종속변수로 사용한 패널분석 결과, 외국인 지분율이 높을수록 왜도 가 감소하여 복권성향(lottery)의 투자가 감소함을 확인할 수 있었다. 그리고 이상의 실증결과는 내생성을 통제한 후에도 여전히 강건 하였다. 이러한 결과는 외국인 투자자의 영향력으로 대표되는 외부 지배구조의 순기능으로서 주식가격 결정의 효율성이 국내 주식시장에서 발현되고 있음을 시사하며, 이는 기존의 좋은 외부 기업지배구조의 필요성을 주장하는 일련의 연구들과 맥을 같이 한다. This study investigates whether the higher foreign ownership enhances the efficiency of stock pricing in the Korean stock market. I set variance ratio, which Lo and MacKinlay(1988) firstly used, as a proxy variable for the efficiency of stock pricing. Moreover, I use a degree of delayed stock pricing, which Hou and Moskowits(2005) suggested, as another proxy for the inefficiency of stock pricing. According to empirical investigation, I find that the higher foreign ownership drives the variance ration to one(unity), lessens the degree of delay on the stock pricing. For a robustness check, I set skewness as another dependent variable for the panel regression model. The empirical result shows that the higher foreign ownership reduces the skewness of individual stock returns. Moreover, these findings are robust when the Arelleno and Bond(1991)’s dynamic panel GMM method is used to control endogeneity problem. After all, the above results mean that the higher foreign ownership enhances the stock pricing efficiency, and thus these results are linked to the previous literature which insists that the foreign investor as a good external governance should be set up necessarily in the emerging markets.

이익의 질과 재량적 발생액이 기업의 고유위험에 미치는 영향에 관한 연구

정찬식 한국국제경영관리학회 2019 국제경영리뷰 Vol.23 No.4

This study analyzes the effects of accruals quality, which both of Dechow and Dichev(2002), and McNichols(2002) suggested., on the idiosyncratic volatility. Moreover, this study analyzes the effects of discretionary accruals, which Kothari, Leone, and Wasley(2005) suggested, on the idiosyncratic risk. A piece of accounting information can have the more positive effects on the stock-pricing if the information have higher quality by existing literature. This conjecture implies the higher idiosyncratic risk with the higher informational quality. This study investigates the relation between accounting or financial information and idiosyncratic volatility. The empirical results are as follows. Fist, I find that the idiosyncratic volatility increases with higher accruals quality. This means that the idiosyncratic risk increases as high-quality accounting information is provided into the stock market and the information is reflected in stock price. These findings go with Morck, Yeung, and Yu(2000), and Brockman and Yan(2009). Second, I also find that the idiosyncratic risk increases with larger discretionary accruals. In case of the discretionary accruals, there are two competing conjectures. One is that the discretionary accruals reflect management’s private information, which is positive effect. The other is that management manipulates accounting profits for his or her own, which is negative effect. Thus, my finding supports the former, which implies discretionary accruals have a positive signalling effect. All together, these two results imply that the accounting information can transfer important signalling to investors in the stock market. This study have a contribution in an academic view of point, which provides the bridge between accounting and finance research. 본 연구에서는 KOSPI에 상장된 제조업 기업을 대상으로, Dechow and Dichev(2002), McNichols(2002)가 제시한 “발생액의 질(Accruals Quality)”이 기업의 고유위험(Idiosyncratic Risk)에 어떠한 영향을 주는지 분석한다. 또한 이에 대한 강건성 분석의 차원에서 Kothari, Leone, and Wasley(2005)가 제안한 “재량적 발생액(Discrtionary Accruals)”이 고유위험에 어떠한 영향을 미치는지 실증분석 한다. 어떤 기업의 회계정보에 양질의 정보가 상대적으로 더욱 많이 내포되어 있다면, 동 정보는 상대적으로 주가형성에 더욱 긍정적인 영향을 미칠 수 있다. 이는 고유위험의 증가를 의미한다. 본 연구는 재무 및 회계 정보의 질을, 발생액의 질이라는 변수로써 대리하여, 이 변수와 고유위험 간의 관계를 규명한다. 실증분석 결과, 발생액의 질이 우수할수록 고유위험이 매우 유의하게 증가하였다. 또한 재량적 발생액의 규모가 상대적으로 클수록 고유위험이 매우 유의하게 증가하였다. 이는 회계정보가 주식시장 및 투자자에게 매우 중요한 신호를 보내고 있음을 뜻한다. 본 연구는 회계학 연구와 재무론 연구 간의 교량 역할을 하고 있다는 점에서 학술적 의의를 찾을 수 있으며, 이와 관련된 후속 연구가 파생될 수 있다는 점에서 또 다른 의의를 찾을 수 있을 것이다.

무인항공기를 이용한 솔수염하늘소 약제방제 효과

정찬식,김동수,이상명,정영학 한국응용곤충학회 2017 한국응용곤충학회 학술대회논문집 Vol.2017 No.10

무인항공기인 드론과 무인헬기를 이용하여 소나무재선충을 매개하는 솔수염하늘소 성충을 대상으로 티아클로프리드 액상수화제(10%)를 항공 살포하여 방제효과를 평가하고 수관부 및 지피물에서의 살포약제의 검출량을 조사하였다. 무인헬기를 이용하여 소나무림 ha 당 20배 희석액 20ℓ와 드론을 이용하여 40배 희석액 40ℓ를 살포한 결과,수관 상부에서 72.0%와 45.5%와의 살충률을 보였고, 수관중부에서 73.6%와 70.0%의 살충률을 보여 수관중부에서살충효과가 다소 높은 것으로 나타났다. 약제살포 4시간 경과 후 소나무 수관상부와 수관중부의 2~3년생 가지를대상으로 솔잎을 제거한 가지부와 지피물 소나무 솔잎을 대상으로 티아클로프리드의 약제 검출량을 조사한 결과무인헬기 살포구의 수관상부 가지에서 0.74~6.74㎎/㎏이 검출되었고 수관중부 가지에서 0.49~4.47㎎/㎏이 검출되었으며, 지피물에서는 1.29~24.44㎎/㎏이 검출되었다. 드론 살포구에서의 수관상부와 중부가지 및 지피물 솔잎에서의약제 검출량은 각각 0.02~2.20㎎/㎏, 0.04~3.18㎎/㎏, 0.11~6.04㎎/㎏이 검출되었다.

유색콩 수집종의 안토시아닌 함량 변이

鄭贊植,朴容陳,權一瓚,徐亨洙 韓國作物學會 1996 한국작물학회지 Vol.41 No.3

1. 종피에 함유된 anthocyanin은 1% HCl-Methanol 용액에 3회 추출하는 것이 가장 효과적이었고, anthocyanin함량은 수집계통별로 매우 다양하였으며, 종피 색깔별로는 흑색계통의 anthocyanin함량이 평균 15.07 extperthousand 로 가장 높았던 반면 갈색 아주까리형 계통이 0.31~textperthousand 로 가장 낮았다. 2. 수집 흑색종피 계통중 종피내 자엽색깔별 평균 anthocyanin은 대체로 녹색자엽을 가진 계통이 황색 자엽계통에 비해 높았고, 성숙기가 늦은 계통일수록 anthocyanln이 많이 축적되는 경향을 나타내었으며, 100립중, 개화일수 및 생육일수가 anthocyanin함량에 정의 상관을 보인 반면 결실일수와는 고도의 부의 상관을 나타내었다. 3. 수집 흑색종피 계통을 성숙기군별로 분류한 결과 대부분이 V 및 Ⅵ군에 속하였고 생육일수가 비교적 긴 Ⅵ군이 V군에 비해 anthocyanin함량이 상대적으로 높은 경향이었으며, 파종기별 anthocyanin함량은 5월 15일 에 파종하였을 경우 가장 높았다. Seed coat anthocyanin can be purified by soaking 3 times in methanol solution supplemented with one percent of HCl. Anthocyanin content was very wide range in collected lines and average anthocyanin content of black seed coat lines was 15.07 permillage, but that of white mottled on brown seed coat lines was 0.31 permillage. In black seed coat lines green seed embryo type has more anthocyanin in amount compare to yellow seed embryo. Anthocyanin accumulation was promoted in late maturing lines compare to early maturing lines. Positive correlations were observed among 100 seed weight, days to flowering, days to growing and anthocyanin content, but negative correlation between days from flowering to maturity and anthocyanin content. Collected black seed coat lines were divided into two maturity groups. Group VI which has longer than group V in days to maturity accumulated more anthocyanin compare to group V. When the seeding date was May 15, highest anthocyanin content was observed.