통신산업에서 미국 주식시장으로부터 한국 주식시장으로의 변동성 이전 효과에 관한 연구

설원식,윤종인 한국국제경영관리학회 2006 국제경영리뷰 Vol.10 No.1

본 연구에서는 1990년대 후반 이후 실물시장과 주식시장에서 급속한 글로벌화가 진행되어 온 통신업을 대상으로 미국 주식시장에서의 변동성이 한국 주식시장의 통신업 지수 및 국내 이동통신기업의 주가변동성에 유의미한 영향을 미쳤는가를 분석하였다. 분석 결과, 미국-한국 시장간 변동성 이전 효과를 발견하였으며, 그 정도는 시장 지수 보다는 업종지수 사이에서 보다 강하게 나타났다4. NASDAQ Telecommunications지수로부터 국내 이동통신 3사에 대해 변동성 이전이 있음도 확인하였다. 양 시장간 조건부 상관계수는 시간이 지남에 따라 안정되었으며, 이는 특히 미국 시장의 변동성 감소에 크게 의존함을 발견하였다. 마지막으로, 미국시장 비거래일의 국내 주식시장 변동성은 그렇지 않은 경우보다 유의적으로 증가하였는데, 이는 미국 주식시장이 비거래일이 되면 국내 시장에서는 중요한 벤치마크(benchmark)가 없어지면서 시장참여자들의 전망과 기대가 다양해져 변동성이 증가함을 시사한다. The objective of this paper is to study how the information from the U.S. stock market influences the volatility of the Korean stock market using daily data for the time period from January 4, 2000 to January 11, 2005. Especially, we focus our study on the telecommunication industry which has been globalized rapidly after the late 1990's owing to the increase of foreign investments. We introduce the bivariate GARCH(1,1)-DCC-GJR model which is designed to measure the transmission of volatility between markets.The empirical results show that the Korean stock market volatility reacts to shocks from the U.S. stock market. Further, the magnitude of the volatility spillover effect between industry indices is much stronger than between stock market indices. We also find the volatility spillover effect from NASDAQ Telecommunications index to the stock price of the Korean three telecommunication firms. The conditional correlation coefficient between the U.S. stock market and the Korean stock market has gradually been stabilized due to the volatility decrease of U.S. stock market. Finally, we find that the Korean market volatility is increased significantly on the day when U.S. stock market has a day off.

외자유입이 중국상업은행의 효율성에 미친 영향 : 동적분석을 중심으로

설원식,박성민,권일숙 한국국제경영관리학회 2012 한국국제경영관리학회 학술대회 Vol.2012 No.1

스톡옵션제도 도입이 경영자의 의사결정 성향과 기업의 장기성과에 미친 영향 : 한국의 경험

설원식,김수정 한국국제경영관리학회 2004 국제경영리뷰 Vol.8 No.1

해외시장 참여 정도가 기업의 연구개발(R&D) 투자에 미치는 영향

설원식,정혜순,유선희 한국국제경영관리학회 2003 국제경영리뷰 Vol.7 No.2

국내 ESG 평가 현황과 과제

설원식,고경일 동중앙아시아경상학회 2021 한몽경상학회 학술대회 Vol.2021 No.11

외국인투자자의 경영참가 공시가 주주의 부에 미치는 영향

설원식,김주헌 한국국제경영관리학회 2007 국제경영리뷰 Vol.11 No.4

2005년 3월 29일 개정된 증권거래법 시행에 따라 외국인투자자가 국내 기업 지분을 5% 이상 획득하게 되면 보유목적을 공시해야 하는 점에 기인하여, 본 논문에서는 외국인투자자의 경영참가 공시가 주주의 부에 미치는 영향을 검증하였다. 경영참가 목적으로 지분을 취득한 외국인투자자는 기업경영을 감시하고 기업가치 제고에 기여할 것이라 가정했으며, 이에 따라 공시가 주주의 부에 정(+)의 영향을 미칠 것이라는 가설을 설정하고 이를 검증하였다. 이를 위해 2005년 4월 3일~2007년 1월 31일까지 외국인투자자가 유가증권시장에서 경영참가 목적으로 5% 이상의 지분을 신규로 취득한 후 보고한 19건의 공시를 대상으로 사건연구 방법을 이용하여 공시효과를 분석하였다. 그 결과, 기대했던 대로 외국인투자자의 경영참가 공시는 사건일 전후에 유의한 양(+)의 누적평균 초과수익률을 발생시킴을 확인하였다. 초과수익률의 결정요인을 분석하기 위해 횡단면 회귀분석을 실행한 결과, 외국인투자자가 기존 주주와의 협의 없이 신규 지분을 취득할 때가 기존 주주와의 협의에 의해 지분을 취득하는 경우보다 높은 초과수익률을 산출함을 발견하였다. 이는 공시를 접하는 투자자들은 외국인투자자가 기업의 기존 지배구조로부터 보다 독립적일수록 효과적인 경영감시가 이루어질 것으로 기대함을 의미한다. 또한, 특정 기업에 5% 이상의 지분을 소유한 외국인투자자가 처음으로 등장할 때가 이미 외국인 주주가 존재하는 경우보다 종속변수에 강한 정(+)의 영향을 미침을 확인하였다. 이러한 결과는 투자자들이 이미 외국인 주주가 존재하는 기업보다는 외국인 주주가 새로 등장하는 기업에서 지배구조 변화로 인한 기업가치 상승 폭이 보다 클 것으로 기대함을 시사한다. In accordance with the implementation of the revised Securities and Exchange Act revised in 2005, all investors including foreign investor, who newly acquire more than 5% of a company's shares, are obliged to announce whether he has an intention to affect firm's managerial decision. This paper investigates the aftermath of the announcement confirming the intention of participation in firm's decision making process. Our empirical analysis indicates that the capital market positively responds to the announcement. Also cross section analysis reveals that the more excess returns are realized when foreign investor acquire a company's shares without the agreement with major shareholder. In addition, we find that the announcement effect surfaces in stronger and more significant in the advent of the first foreign shareholder with over 5% of the company's shares. The result of this study implies that the more independent the foreign investors from the existing governance system, the more effective the supervision of managerial decision making.

스톡옵션 부여 기업의 장기성과에 관한 연구

설원식,김수정 한국증권학회 2003 Asia-Pacific Journal of Financial Studies Vol.32 No.1

스톡옵션 제도를 도입하는 기업의 수가 증가하고, 스톡옵션 행사로 상당한 보상을 받는 경영자가 등장하면서 스톡옵션의 유효성에 대한 검증이 요구되고 있다. 본 연구는 경영자에 대한 스톡옵션 부여가 과연 기업의 장기 성과를 개선시킬 수 있으며, 또한 경영자의 스톡옵션 행사가 무임승차가 아니라 자신의 노력에 대해 정당한 보상을 받는 것인가를 분석하였다.실증분석 결과, 스톡옵션을 부여한 기업의 장기 성과는 벤치마크 수익률에 비해 유의적인 차이를 발견할 수 없었다. 스톡옵션 행사기간에 도달했을 때, 주가가 행사가격 이상인 기업들은 벤치마크에 비해 유의적으로 높은 성과를 올린 반면, 주가가 행사가격 보다 낮은 기업들에게서는 벤치마크 보다 성과가 낮음을 볼 수 있었다. 반면, 기업 외부 요인에 의한 주가상승으로 스톡옵션 행사가 가능한 경우나 경영자의 노력에도 불구하고 외부 환경이 좋지 못해 보상을 받지 못하는 경우는 거의 발견할 수 없었다. 이는 평균적으로 볼 때, 스톡옵션 부여가 기업의 장기 성과에 긍정적인 영향을 미친다고는 할 수 없는 반면, 현재까지의 행사된 스톡옵션은 평균적으로는 벤치마크 이상의 성과를 올린 기업의 경영자에 대한 정당한 보상이었음을 의미한다. Effects of Executive Stock Option Plans on Firm's Long-Term Performance

국제화 및 융ㆍ복합화가 서비스기업의 연구개발투자에 미치는 영향

설원식 한국국제경영관리학회 2024 국제경영리뷰 Vol.28 No.1

본 연구에서는 서비스산업의 중요한 환경 변화 중 국제화와 융ㆍ복합화에 초점을 두고 이러한 환경 변화가 서비스기업의 연구개발투자에 유의미한 영향을 미쳤는가를 실증분석을 통해 검증하였다. 이를 위해, 2010~2022년 한국 유가증권시장(KOSPI)에 상장된 서비스기업을 대상으로 실증분석을 수행하였으며, 주요 결과는 다음과 같다. 첫째, 총 매출액 대비 수출액으로 측정한 국제화 수준이 높은 기업일수록 연구개발집약도가 높은 것으로 나타났다. 제조기업에 비해 상대적으로 국제화가 늦은 국내 서비스기업은 대부분 해외진출 초기 단계에 머물고 있다. 선행연구에서 지적하고 있듯이 국제화 초기에는 현지 정부의 규제, 현지에서의 경쟁, 현지화에 대한 요구 등 외국비용이 크게 발생하여 성과가 좋지 않기 마련이며, 이에 대한 대응으로 서비스기업은 연구개발투자 확대를 통해 내부역량 강화를 꾀하는 것으로 풀이된다. 둘째, 서비스기업이 융ㆍ복합화에 따른 경쟁압력을 얼마나 많이 받는가는 기업 내 1대 제품(서비스)의 매출 비중으로 측정했으며, 분석 결과 융ㆍ복합화에 의한 경쟁압력을 많이 받는 기업일수록 연구개발투자에 적극적임을 확인하였다. 분석 결과는 진입장벽을 공고히 구축한 주력 제품(서비스) 위주의 매출 특성을 지닌 서비스기업 보다는 다각화된 제품(서비스)을 통해 매출을 발생시키는 서비스기업일수록 융ㆍ복합화에 따른 경쟁압력에 크게 노출되며, 이에 대응하기 위해 연구개발투자를 확대하는 것으로 해석된다. 연구결과는 서비스기업도 제조기업과 마찬가지로 연구개발투자가 경쟁 지위를 강화하기 위한 중요한 수단으로 활용될 수 있으며, 기존에 제조기업을 대상으로 수행되었던 다양한 주제의 연구개발투자 관련 연구가 향후 서비스기업으로 확장될 수 있음을 시사한다. Focusing on internationalization and convergence among important environmental changes in the service industry, this study deals with whether these environmental changes has a significant impact on service firms' R&D investment through empirical analysis. To this end, an empirical analysis was conducted on service firms listed on the Korea Securities Market(KOSPI) from 2010 to 2022, and the main results are as follows. First, it is found that the higher the degree of internationalization measured by exports compared to total sales, the higher the R&D intensity. Korean service firms are in the early stages of overseas expansion because internationalization is relatively slow compared to manufacturing firms. As previous studies point out, in the early stages of internationalization, cost of foreignness such as local government regulations, competition with local firms, and demands for localization are likely to cause poor performance, and in response, service firms are trying to strengthen their internal capabilities by expanding R&D investment. Second, how much competitive pressure service firms face due to convergence is measured by the proportion of sales of one of the largest products(services) in the company, and the analysis finds that service firms under more competitive pressure due to convergence are more active in R&D investment. The analysis shows that service firms that generate sales through diversified products(services) are more exposed to competitive pressure due to convergence than sales centered on major products(services) that have solidified entry barriers, and R&D investment is increased to cope with this. Empirical results suggest that R&D investment, like manufacturing firms, can be used as an important means to strengthen their competitiveness, and it is expected that R&D investment research on various topics previously conducted on manufacturing companies can be expanded to service firms.

한국, 일본, 미국 주요 기업의 지급정책 비교

설원식,서정원 한일경상학회 2008 韓日經商論集 Vol.41 No.-

We examine the patterns and determinants of corporate payout policy in three countries-Korea, Japan and the U.S.-over the period 1996-2005. We find that share repurchases are the more popular payout method than dividends in the U.S.. The use of share repurchases is relatively low in Korea and Japan, but is on the increase in these two countries over the sample period. Our data show that many Korean firms use share repurchases, either solely or in conjunction with dividends, to distribute cash to shareholders. However, it appears that Korean firms use share repurchases more flexibly than do U.S. and Japanese firms. For example, the majority of share repurchases are a one-time event in Korea., while relatively many U.S. and Japanese firms continue to repurchase shares year after year. According to our Tobit regression results, firm size is significantly associated with the amount of share repurchases in all three countries. However, firm size is negatively associated with share repurchases in Japan, but positively associated in Korea and the U.S. Our results suggest the presence of country-specific institutional factors that affect firms' decision on share repurchases differently across countries.

외국인투자자가 국내기업의 설비투자에 미치는 영향

설원식 한국국제경영관리학회 2005 국제경영리뷰 Vol.9 No.1

외국인투자자들의 국내 상장주식에 대한 지분율이 크게 증가하면서 단기 이익만을 지향하는 외국인투자자가 국내 기업의 설비투자를 크게 위축시킨다는 우려의 목소리가 높다. 이는 외국인투자자들은 장기적인 안목에서의 설비투자 보다는 고배당만을 추구하며, 또한 외국인투자자에 의한 적대적 M&A 가능성 때문에 대주주들도 설비투자를 꺼리고 대신 현금을 보유한다는 견해이다. 이에 대해 본 논문에서는 외국인투자자의 주식 보유비중이 기업의 설비투자에 실제로 부정적인 영향을 미치는가를 실증분석을 통해 검증해 보았다. 분석 결과, 외국인투자자들의 주식보유 비중은 기업의 고정자산 증가율과 유의적이며 강한 음(-)의 상관관계를 가진다는 결과를 얻었다. 특히, 외국인투자자들의 단순한 지분율 합 보다는 한 기업에서 5% 이상을 소유한 외국인투자자들의 지분율 합이 기업의 고정자산 증가율에 보다 강하고 유의적인 음(-)의 영향을 미침을 확인하였다. 이러한 결과는 외국인투자자도 한 기업에서 5% 이상 소유하게 되면 주주총회소집을 요구하거나 이사해임을 요청할 수 있는 등 실질적으로 경영간섭을 하거나 또는 적대적 M&A의 시도가 가능하기 때문으로 파악된다. The purpose of this paper is to analyze the relationships between the equity of foreign investors and the firm's fixed investments. According to empirical analysis, the more foreign investor's equity increase, the less the growth rate of firm's fixed investments is. Especially, foreign investors whose equity is more than 5% in a company have a strong and significant influence on the decrease of firm's fixed investments. The results of this study imply that foreign investors who have a considerable equity in a company could affect the managerial decision makings.