Real Option을 활용한 R&D가치평가에 관한 연구:신약개발 R&D가치평가 사례를 중심으로

문성주,이철규,유왕진 한국경영공학회 2006 한국경영공학회지 Vol.11 No.2

Pharmaceutical and biotechnology companies must regularly introduce new products because of competition to current products and in order to capitalize on a new growth opportunity. Success of pharmaceutical companies is highly dependent on R&D. Most of companies perform some types of quantitative analysis such as NPV(net present value), IRR(internal rate of return) and payback in order to decide which of the alternative projects shoud be financed beforehand. Among these techniques NPV provides the best answer. But NPV approach may fail to evaluate R&D toward to the right way because it does not properly value management's ability to react proactively to the changes in future uncertainty. It means it does not consider the value of options to wait and revise the initial operation strategy.So, Traditional capital budgeting techniques such as Discounted Cash Flow (DCF) method assumes point estimates of future cash flows on predetermined of uncertainty over the course of the R&D, hence neglects managerial flexibility. To overcome the limitations of DCF method and to explicitly consider the value of flexibility, this study applied the real option approach to the new drug R&D valuation.

기선권현망어업 선단조업의 경영성과에 관한 연구

문성주 한국수산해양기술학회(구 한국어업기술학회) 2022 한국수산해양기술학회 학술발표대회 Vol.2022 No.05

AHP 분석을 통한 종합병원 리모델링 공사의 리스크 요인 우선순위 평가

문성주,고성석 한국의료복지건축학회 2024 의료·복지 건축 Vol.30 No.3

Purpose: It is important to note that the relative importance of risk factors should be identified to successfully complete the remodeling project of general hospital. Approached by analytic hierarchy process (AHP), the present study aimed to systematically evaluate the risk factors for remodeling of general hospital. Methods: The present work classified the risk factors of general hospital remodeling into four major categories including the requirements survey stage, planning and design stage, dismantling and construction stage, and maintenance stage. In addition, four sub-categories were derived from each major category factor. Furthermore, five major categories and four subcategories were selected to be considered from the perspectives of two stakeholders of contractor and constructor. The relative importance of the major and sub-categories factors was calculated using the AHP technique on the survey data collected from 49 respondents who participated in the survey study. Results: The results indicate that, the risk factor of requirements survey stage was found to be the most important risk factor to consider among the four major categories of factors. Also, insufficient preliminary investigation, design inconsistencies in architecture/mechanics/electricity, occurrence of safety accidents, and insufficient review of various equipment capacities and performances were found to have the highest priorities of each subcategory factor group included in the four major categories. From the perspective of contractor, the error in predicting the construction period was found to be the most important risk factor. The occurrence of safety accidents during construction was found to be the most important risk factor to be considered by constructor. Implications: The result of the current work should provide important insights and guidelines for the risk management activity that contributes to controlling the project time, cost, and scope required for general hospital remodeling.

KOSPI 200 지수옵션의 가격괴리 및 원인에 관한 실증연구

문성주,김대호 한국재무학회 2001 財務硏究 Vol.14 No.1

멸치 기선권현망어업의 수익성 악화 요인 분석

문성주,안종갑,안영수 한국수산해양기술학회 2023 수산해양기술연구 Vol.59 No.3

This study aims to analyze the income structure, cost structure, and profit structure based on data related to the business performance of the boat seine fishery from 1990 to 2020, and to identify the direct and indirect factors affecting fishery profitability through panel regression analysis. The main analysis results are as follows. First, it was found that fish catch has a significant amount of impact on fishery profitability, which is a key factor in improving the profitability of anchovy boat seine fishery. Second, it is necessary to develop carbon-reduced fishing gear, develop fleet-reduced fishing gear, and improve the operating system in order to increase fishery profitability for the short run. Third, it is necessary to create and maintain sustainable profitability for the long run, the continuous fishing vessels buyback program, an active responses to climate change, and the follow-up investigations about marine aggregate extraction in the south sea EEZ are needed. 본 연구는 1990년부터 2020까지 멸치 기선권현망어업 선단 조업 관련 자료를 바탕으로 수익구조, 비용구조 및 이익구조를 살펴보고, 수익성에 영향을 미치는 직·간접적 요인이 무엇인지를 패널회귀분석을 통해 분석하였다. 주요한 연구 결과는 다음과 같다. 첫째, 멸치 기선권현망어업 수익구조하에서 어획량이 어가보다 어업수입에 미치는 영향이 상대적으로 더 높음을 알 수 있다. 이는 멸치 기선권현망어업의 어업수입을 개선하기 위해서는 멸치에 대한 공급물량 조절 및 소비자 소비 확대 전략도 중요하지만 자원량 회복을 통한 어획량 증대가 더 절실함을 알 수 있다. 둘째, 멸치 기선권현망어업 비용구조하에서 선원임금과 유류비가 어업비용에 미치는 영향이 가장 높았다. 최근의 최저임금과 국제유가의 지속적인 상승은 인건비 및 유류비 비중이 높은 기선권현망 멸치어업의 수익성을 악화시키는 요인으로 작용하고 있음을 알 수 있다. 셋째, 멸치 기선권현망어업 이익구조는 어업수익과 어업비용에 의해 결정된다. 어업수익 및 어업비용에 영향을 미치는 주요 요인을 대상으로 분석한 결과, 어획량은 어업이익에 유의적인 양의 영향을 미치고 있어 멸치 기선권현망어업의 수익성 개선에 핵심 요인임을 알 수 있었다. 넷째, 멸치 어획량에 영향을 미칠 수 있는 요인들을 분석한 결과, 해양생태계에 부정적 영향을 미칠 수 있는 기후변화, 어획노력량 감소에 따른 멸치 어획량 증대가 기대되는 감척사업, 멸치의 산란장, 성육장 및 서식장 파괴에 영향을 미칠 수 있는 남해 EEZ 모래 채취사업 등은 어획량에 유의적인 영향을 미치지 못하였고, 오히려 선단 특성 중에서 선령이 어획량에 유의적인 음의 영향을 미치고 있음을 알 수 있었다. 즉, 선박의 선령이 오래될수록 조업능률이 하락하여 어획노력당 어획량(CPUE)가 감소할 수 있고, 이는 멸치 기선권현망어업 선단의 수익성에 부정적인 영향을 미칠 수 있다. 결론적으로 멸치 기선권현망어업의 수익성을 개선하기 위해서는 단기적으로는 탄소저감형 어구개발, 선단 축소형 어구 개발 및 조업시스템 개선을 통해 유류비 및 인건비를 절감하여 수익성을 제고할 필요가 있다(Park et al., 2013). 장기적으로는 멸치 자원량의 회복을 위해 지속적인 감척사업을 진행할 필요가 있고, 해양생태계에 부정적 영향을 미칠 수 있는 기후변화에 대한 적극적 대응과 멸치의 산란장, 성육장 및 서식장 파괴에 영향을 미칠 수 있는 남해 EEZ 모래 채취사업의 경우 바다모래 채취와 어업피해 연관성에 대한 정밀한 추적조사가 필요하다.

이분산성 및 두꺼운 꼬리분포를 가진 금융시계열의 위험추정 : VaR와 ES를 중심으로

문성주,양성국 한국재무관리학회 2006 재무관리연구 Vol.23 No.2

국내외 선행연구에 의하면 대부분의 금융시계열은 정규분포보다 꼬리부분이 두꺼운 형태를 보이고, 이분산성을 띤다. 이 경우 이분산성 및 꼬리의 두꺼움을 고려하지 못한 기존의 VaR모형은 위험척도로서 적절하지 못할 가능성이 있다. 그래서 본 연구는 이분산성 및 꼬리의 두꺼움을 고려할 수 있는 GARCH-EVT모형이 다른 모형보다 높은 성과를 나타내는지 사후검증을 통해 살펴보았다. 주요한 연구결과를 요약하면 다음과 같다.첫째, 주식수익률은 정규분포보다는 꼬리부분이 두꺼운 형태를 보이고, 이분산성을 가진다. 이 경우 정규분포하에서 산출된 VaR는 실제 손실금액을 과소평가할 위험성이 있어 이분산성 및 꼬리부분의 두꺼움을 고려할 수 있는 모형의 도입이 필요함을 알 수 있다.둘째, VaR의 성과를 살펴보면 신뢰수준 95%에서 왼쪽 꼬리의 경우 GARCH-EVT모형의 실패율은 7.1%로 정규분포를 가정한 Normal모형에 의한 VaR 또는 이분산성만을 고려한 GARCH모형의 VaR보다 목표실패율 5%에 근접하고 있음을 볼 수 있다. 특히 신뢰수준 99%에서 GARCH-EVT모형의 실패율은 왼쪽 꼬리의 경우 1.7%, 오른쪽 꼬리의 경우 0.6%로 목표실패율에 거의 근사하고 있음을 알 수 있다. 이처럼 이분산성 및 꼬리의 두꺼움을 동시에 반영한 GARCH-EVT모형의 성과가 우수한 이유는 증권시장의 시가변적인 변동성에 맞추어 위험수준을 신속하게 반영할 뿐만 아니라 꼬리위험까지 적절히 잘 반영할 수 있기 때문이다. 셋째, ES의 성과를 살펴보면 신뢰수준 95%인 왼쪽 꼬리의 경우 GARCH-EVT모형의 값이 Normal모형과 GARCH모형보다 낮아 상대적으로 우수함을 알 수 있다. 그러나 VaR추정치에 영향을 받지 않는 성과지표인 을 반영한 를 살펴본 결과 GARCH-EVT모형은 다른 모형보다 약간 높은 를 보여 ES성과가 다른 모형보다 우수하다고 단정하기 어려웠다. In this paper we are concerned with estimation of tail related risk measures for heteroscedastic financial time series and VaR limits that VaR tells us nothing about the potential size of the loss given. So we use GARCH-EVT model describing the tail of the conditional distribution for heteroscedastic financial series and adopt Expected Shortfall to overcome VaR limits. The main results can be summarized as follows. First, the distribution of stock return series is not normal but fat tail and heteroscedastic. When we calculate VaR under normal distribution we can ignore the heavy tails of the innovations or the stochastic nature of the volatility. Second, GARCH-EVT model is vindicated by the very satisfying overall performance in various backtesting experiments. Third, we founded the expected shortfall as an alternative risk measures.

공공기관의 지배구조와 경영성과의 관계에 관한 연구

문성주(文成柱),이영균(李永均) 한국공공관리학회 2020 한국공공관리학보 Vol.34 No.2

공공기관은 공공성과 효율성을 동시에 추구하는 혼합조직의 특수성을 갖고 있다. 이러한 특성으로 인해 공공기관은 정부를 대신해 민간이 자율적으로 담당하기 어렵거나 민간이 공정하게 담당하기 어려운 기능을 주로 담당하고 있다. 이로 인해 공공기관의 역할과 비중도 점차 확대되고 있고, 국민경제에 실제로 막대한 영향을 미치고 있다. 이런 관점에서 본 연구는 공공기관의 지배구조가 경영성과에 어떠한 영향을 미치는지에 대한 체계적인 탐색을 통해 정책적 시사점을 제시하고자 했다. 이를 위해 공공기관 경영정보시스템인 알리오가 제공하는 10년간 (2007-2016) 개별 공공기관들의 자료를 수집해 기관별, 주요 변수별, 연도별 그 성과를 분석하였다. 분석결과 ① 2007년에서 2011년의 자료분석에서 공공기관의 상임이사의 수는 기관의 매출과 당기순이익에 긍정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. ② 2012년에서 2016년의 자료분석에서 공공기관의 상임이사의 수, 비상임이사 수, 상임감사의 임명여부는 기관의 매출액 통계적으로 영향을 미치지 않았으며, 또한 공공기관의 당기순이익에 상임감사의 임명여부가 부정적 영향을 미치는 것으로 나타났다. 이러한 결과를 토대로 본 연구는 공공기관 경영성과 증진 관련 몇 가지 추가 논의 필요성을 제시하였다.

풍력사업의 경제성 분석에 관한 연구 : 제주특별자치도의 건설중인 S, I 풍력단지의 사례를 중심으로

문성주,양성국,이덕창,손판도 한국산업경제학회 2011 산업경제연구 Vol.24 No.6

본 논문은 공학적 관점이 아닌 재무적 관점에서 현재 실제 건설을 추진하고 있는 제주특별자치도의 S와 I 풍력단지에서 예비 분석 자료를 토대로 풍력산업의 경제성을 분석하였다. 주요한 연구결과는 다음과 같다. 첫째, S와 I지역 풍력단지 지역의 경우 풍력발전 차액제도의 기준단가인 107.29원과 SMP 3년 평균 가격인 94.64원을 적용하여 분석한 결과 V사 풍력발전기나 H사 풍력발전기 모두 경제성이 있는 것으로 나타났다. 둘째, 조건의 변화가 경제적 타당성에 미치는 영향을 파악하기 위하여 1) 연간 발전용량 외에 다른 요인이 일정한 경우, 2) 발전단가 외에 다른 요인들이 일정할 경우와 3) 총사업비에서 운전유지비 및 수선비가 차지하는 비율 외에 다른 요인이 일정할 경우를 분석한 결과 S와 I지역 풍력단지 지역에서 V사 풍력발전기나 H사 모두 경제적 타당성을 갖는 것으로 나타났다. 비록 발전용량, 측정도구 및 불확실성하에 있는 확률변수에 따라 분석결과에 변동성이 존재할 가능성은 있지만 재무적 관점에서 선험적(先驗的) 연구가 이루어 졌다는데 의의가 있다. 또한 향후 풍력관련 정확한 실측 및 통계자료가 확보되고, 풍력 발전단지 건설비용 및 발전단가 등의 자료도 데이터베이스화된다면 보다 정확한 분석이 가능할 것으로 판단된다. This paper focuses on the economic analysis of wind power project in S and I wind farm of Jeju Special Self-Governing Province in terms of financial view rather than engineering point of view. The main results from this study are summarized as follows. First, we found that both V company and H company wind power generator in S and I wind farm of JeJu are proved as economical when we have measured economic performances of wind power calculated based on the three years average price of SMP (￦ 94.64) and criterion price of Feed-in-tariffs(￦ 107.29). Second, we found that both V company and H company wind power generator in S and I wind farm of JeJu are still proved as an economical outcomes obtained from the sensitivity analysis of electric power capacity, the price of wind power and maintenance costs. Even though the possible errors caused by different way of measurement for the electric power capacity and a stochastic variables under the uncertainty in economic analysis are existent, this paper has a meaningful implications in light of transcendental research. In further study, we need more accuracy analysis based on the accurate measurement using the another way of analysis tool, abundant data resources and the establishment of database in view of cost & benefit of wind power project.

KOSPI 200을 이용한 株價指數先物에 관한 헤징硏究

문성주 건국대학교 1995 商經論叢 Vol.- No.30

'경복궁'의 공간적 특성을 적용한 합동법률사무소 개조 계획

문성주 연세대학교 생활과학대학 1998 생활과학 Vol.- No.31