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무상주발행이 주식시장에 미치는 영향에 관한 실증적 연구
김철교 한국재무관리학회 1992 財務管理硏究 Vol.9 No.2
본 연구에서는 무상주발행, 즉 無償增資, 株式分割, 그리고 株式配當을 실시하는 企業의 特性과 株價反應을 연관지어 株價反應의 이유를 설명하였다. 특히, 이러한 형식적 재무 활동이 왜 기업내용에 관한 정보전달의 역할을 하게 되며, 장기적 기업성과의 변화로 이어지는가, 配當增減에 관한 직접적인 情報에 상관없이 무상주발행 발표시점에서 情報效果를 갖는가, 그리고 情報效果에 差異가 있는가를 살펴보았다. 實證分析 結果는 無償增資 및 株式分割은 기업의 經營成果가 전과 같이 卓越하거나 또는 平均以上을 維持하리라는 信號를 시장에 주는 情報效果를 갖고 있었으며, 株式配當은 現金配當能力이 不足한 企業들이 실시하고 주식배당 후에도 경영성과가 저조했다. 그러나 모든 무상주 발행의 경우 배당증가의 경우가 배당감소의 경우보다 초과수익이 더 많아 情報效果의 差異를 발견하였고, 또한 배당증감에 관한 직접적인 정보에 상관없이 公示時點에서 情報效果를 가지고 있다는 사실도 알 수 있었다. 無償增資가 주식분할보다 특정기간에 더 높은 초과수익을 실현하고 있었으며, 資本剩餘金을 財源으로 한 무상증자는 利益剩餘金을 財源으로 한 경우보다 超過收益이 많았다. 企業特性에 있어서도 자본잉여금을 재원으로 한 경우가 이익잉여금의 경우보다 경영성과가 더 우수했으며 특히, 利益剩餘金의 경우 대부분이 會計年度末에 실시되어 株式配當的 性格이 강하였다. 무상증자의 경우 綜合株價指數收益率을 이용하여 구한 잔차가 業種別指數收益率을 이용하여 구한 잔차보다 크며 통계적으로 유의하였다. 이는 무상증자가 있는 업종의 수익률이 시장평균보다 높다는 것을 말하며, 無償增資를 실시하는 기업들은 평균보다 많은 投資機會를 가지고 보다 우월한 영업성과를 줄 것으로 기대되는 업종에 속하고 있다고 하겠다.
김철교,이현 한국재무관리학회 1998 財務管理硏究 Vol.15 No.1
선물시장이 개설된 이후 최근까지 약 2년동안 거래된 주가지수선물 8개의 최근월물에 대한 실제가격과 이론가격과의 괴리율을 분석한 결과 한개의 결제월물을 제외한 7개의 최근월물의 선물가격이 평균적으로 이론가보다 낮게 형성되어 주가지수선물시장이 개설된 이후 대부분의 기간동안 선물가격의 저평가상태가 지속되고 있는 것으로 나타났으며, 선물시장이 양적으로 성장한 97년 10월부터 괴리율의 편차가 더 심화되는 경향도 발견되었다. 가격괴리현상을 이용한 차익거래로 실제 수익을 올릴 수 있었는가에 대한 검증에서는 거래 비용에서 유리한 위치에 있는 증권회사의 경우 분석대상 총거래일수 544일중에서 차익거래가 가능했던 거래일은 301일이었고, 거래비용측면에서 상대적으로 불리한 일반투자자의 경우에도 총 190일이나 차익거래가 가능했던 것으로 분석되었다. 이처럼 거래비용을 고려하고도 차익거래로 이익을 실현할 수 있는 기회가 즉시에 소멸되지 않고 상당기간동안 지속되는 것으로 나타났으며, 이는 기관투자가의 선물에 대한 인식 부족과 중권회사의 공매도 제약 등과 같은 제도적 요인, 그리고 차익거래 수익의 불확실성 등에 따라 차익거래가 활발하게 이루어지지 못한데서 기인한 것으로 보인다. 가격괴리현상과 선물만기일까지의 잔존기간과의 관계는 유의적이어서, 선물만기일까지 잔존기간이 길수록 괴리율이 더 크고 만기일에 접근함에 따라 괴리율은 감소하였다.
김철교 培材大學校 1997 培材論叢 Vol.2 No.-
This paper examines the trends in world capital makets: globalization, integration, securitization, liberalization, deregulation, disintermediation, and financial innovation.
김철교 培材大學 附設 社會科學硏究所 2005 사회과학연구 Vol.26 No.-
The methods of takeover defense are as follows. 1.Preoffer defenses: staggered board, supermajority, golden parachute, restricted voting rights, poison pill, poison put, standstill agreement, etc. 2. Postoffer defenses: litigation, pac man, white squire, defensive merger, etc.