한국 재벌 기업의 소유구조와 기업가치

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 한국 재벌기업을 대상으로 소유구조의 변화가 기업가치의 변화에 미치는 영향을 동태적으로 분석하였다. 이를 위해 한국거래소 유가증권시장에 상장된 기업을 재벌기업과 비재벌기업을 구분하여 경영자지분율의 변동에 대한 지연된 정보가 기업가치의 변화에 어떤 영향을 미치는가를 탐색하고, 기업가치에 영향을 미치는 경영자지분율의 변화가 경영자의 소유주식 매수(도)에 기인한 것인지 혹은 기업의 발행주식수의 증감 때문에 발생한 것인지를 밝히고자 하였다.
분석결과를 요약하면, 첫째, 재벌기업과 비재벌기업 모두 경영자지분율이 낮은 기업은 지분율이 대규모로 감소할 가능성이 높고, 지분율이 높은 기업은 대규모로 증가할 가능성이 높음을 알 수 있었다. 그러나 경영자지분율의 증가 뒤에 지분율의 대규모 감소가 나타나고, 경영자지분율의 감소 뒤에는 지분율의 대규모 증가 현상이 나타나는 것은 비재벌기업에서만 확인할 수 있었다.
둘째, 재벌기업과 비재벌기업 모두 현재시점에 높은 지분율을 보유하고 있는 경영자는 주식매입을 통해 보유주식수를 증가시키려는 경향이 있고, 자사 주식의 매입과 소각을 통해 발행주식수를 감소시키고자 한다는 것을 알 수 있었다. 재벌기업은 전기에 경영자지분율이 증가한 기업은 경영자의 주식발행에 의한 지분율의 대규모 감소 현상이 발생하는 경향이 있고, 비재벌기업은 전기에 경영자지분율이 증가한 기업은 보유주식의 매각이나 주식의 발행에 의해 지분율의 대규모 감소하는 경향이 있으며, 경영자지분율이 감소한 기업은 경영자가 보유주식수를 늘리거나 발행주식수 증가로 지분율을 증가시키려는 경향이 있음을 알 수 있었다.
셋째, 재벌기업에서 경영자지분율의 동태적 변화가 기업가치에 유의적 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 비재벌기업에서 현재시점(t)에 경영자지분율이 증가하면 동일기간 동안의 기업가치에 부정적인 영향을 미친다는 것을 알 수 있었다. 한편 과거시점(t-1)의 경영자지분율의 변화가 현시점(t)의 기업가치 변화에 유의적으로 영향을 미친다는 증거는 확인할 수 없었다. 이는 경영자지분율의 변동에 대한 지연된 정보가 기업가치의 변화에 영향을 미친다는 증거를 확인할 수 없는 결과였다.
넷째, 재벌기업에서는 기업의 발행주식수 증가로 인하여 경영자지분율이 하락하는 경우에 기업가치가 증가한다는 것을 알 수 있었다. 비재벌기업에서는 보유주식수와 기업의 발행주식수 변화가 기업가치에 유의한 영향을 미치지 않는 것으로 나타났다.
다섯째, 재벌기업과 비재벌기업 모두 현재시점(t)에 경영자지분율이 대규모로 감소하거나 소각을 통해 발행주식수가 감소하면 동기간 동안 기업가치가 증가한다는 것을 알 수 있었다. 재벌기업의 경우에서만 전기(t-1)의 발행주식수 대규모 증가가 현재의 기업가치가 증가한다는 것으로 알 수 있었다.

목차 (Table of Contents)

• 요약
• Ⅰ. 서론
• Ⅱ. 이론적 배경
• Ⅲ. 실증분석의 설계 및 분석대상 변수의 측정
• Ⅳ. 실증분석결과
• Ⅴ. 결론
• 참고문헌