변액보험의 보증옵션 가치평가와 실무처리방안 = Pricing of Guaranteed Options in Variable Insurance and Practical Considerations

국문 초록 (Abstract)

본 연구는 연금 GMAB와 종신 GMDB의 보증옵션 평가시 시장가치평가에 사용하는 주가 및 이자율 모형을 적용하여 주요속성별로 분석하고 보증비용 산출을 위한 실무처리방안을 제안하였다. 기존 연구에서는 이자율을 상수로 고정하여 보증리스크를 측정하였으나 본 연구는 Hull-white모형을 이용하여 이자율을 추정하였고 주가모형인 GBM의 평균 수익률을 이자율 모형에서 산출된 선도금리를 적용하였다. 또한 8가지 다양한 속성별 민감도 분석을 통해 연금 GMAB와 종신 GMDB의 리스크 속성을 비교하였다. 상품 판매시 적용하는 보증비용의 실무처리방안을 제시하여 실제 업무에 적용할 수 있도록 하였다. 본 연구는 평가 결과를 토대로 옵션평가를 위한 세 가지 선결과제로 전문인력양성, 리스크 속성별 보증비용 차등화, 평가결과에 대한 검증 프로세스 정립을 제시하였다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

This study focuses on the valuation of GMAB costs on variable annuity and GMDB costs on variable whole life. It shows various valuation results by key risk factors based on risk-neutral equity and interest models and suggests a best practice to valuate guarantee costs. The former studies valuated guarantee costs using a constant interest rate but this study generated the yield curve from Hull-White model. And it compares the risk properties of GMAB on variable annuity and GMDB on variable whole life by analyzing sensitivity tests on 8 key risk factors. Also it suggests a best practice which is applicable in insurers`` pricing processes. This study suggests three prior tasks as follows. First, expert training, secondly, differentiating guarantee costs by risk factors, lastly, establishing a review process on valuation results.

참고문헌 (Reference)

1 보험개발원, "확률론적 자산시나리오 발생기 산출방안" 2012

2 "한국산업은행"

3 "한국거래소"

4 이경희, "하트포드 그룹의 변액연금사업 중단 결정과 시사점"

5 보험개발원, "최저보증위험 외부전가 제도개선방안" 2012

6 김융희, "주가수익률 추정 모델 선택에 따른 변액 연금 최저보증준비금 분석" 보험연구원 23 (23): 99-131, 2012

7 보험개발원, "자산시나리오 산출 보고서" 2011

8 노건엽, "보험료 납입방법에 따른 변액연금보험의 리스크 분석" 한국리스크관리학회 24 (24): 227-259, 2013

9 엄영호, "변액연금의 가치산정 및 리스크 분석" 한국보험학회 (84) : 105-138, 2009

10 노건엽, "변액보험의 보증준비금 평가시 확률변동성 특성을 통한 주식수익률 시나리오 적용 연구" 보험연구원 23 (23): 3-34, 2012

11 박세민, "변액보험약관의 소비자 이해가능성 제고를 위한 개선방안에 관한 연구 -약관조항의 재조정 및 가독성 제고 측면에서-" 한국보험학회 (94) : 39-75, 2013

12 보험개발원, "변액보험 평가를 위한 헷지 및 포트폴리오보험 전략분석" 2012

13 보험개발원, "변액보험 보증준비금 평가 실무처리방안" 2010

14 보험개발원, "변액보험 보증리스크평가 보고서" 2009

15 유병학, "베이지언 통계기법을 이용한 변액연금 보증준비금의 평가" 보험연구원 24 (24): 3-26, 2013

16 "공정거래위원회"

17 Milliman, "Stochastic Pricing for Embedded Options in Life Insurance and Annuity Products" Society of Actuaries 2008

18 CIA, "Report of the CIA Task Force on Segregated Fund Investment Guarantees" Canadian Institute of Actuaries 2002

19 AAA, American Academy of Actuaries' life capital adequacy Subcommittee to the National Association of Insurance Commissioners' Capital Adequacy Task Force, "Recommended Approach for Setting Regulatory Risk-based Capital Requirements for Variable Annuities and Similar Products" American Academy of Actuaries 2005

20 CEIOPS, "QIS 5 Risk-free interest rates-Extrapolation method"

21 Sun, Feng, "Pricing and Risk management of Variable Annuities with Mulitiple Guaranteed Minimum Benefits" 2006

22 Hardy, M., "Investment Guarantees : Modeling and Risk management for Equity-Linked Life" John Wiley&Sons 2003

23 Brigo, Damiano, "Interest Rate Models-Theory and Practice" Springer 2006

24 Milevsky, Moshe A., "Financial valuation of guaranteed minimum withdrawal benefits" 38 : 21-38, 2006

25 IAA, "Discount Rates in Financial Reporting" International Actuarial Association 2013

26 Atkinson, K. E., "An Introduction to Numerical Analysis" John Wiley&Sons 1989

27 NAIC, "Actuarial Guideline VACARVM - CARVM for Variable Annuities"

28 Bauer, D., "A Universal Pricing Framework for Guaranteed Minimum Benefits in Variable Annuities" Ulm Univ 2006