투자자의 관심, 뉴스체감과 변동성에 관한 연구 = A Study on the Investor Attention, News Sentiment and Stock Volatility

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this study, investors’ attention and news sentiment had a panel analysis on the volatility of stocks that made up the KRX 100 index from 2 March 2015 to 27 December 2019. The volatility of the individual stocks was estimated on a three-regime (low, medium and high variance) using the Markov Regime Switching GARCH model, and the investor’s attention and news sentiment were set as independent variables to conduct a regression analysis. The results of the empirical analysis during the sample period are as follows. The investor attention greatly affected the volatility in the low-variance and high-variance regime, respectively. And the investor’s attention generally decreased volatility, particularly in the low-variance regime. In addition, according to the Pooled Mean Group estimate, there was a long run equilibrium between news sentiment and volatility. This study will be of economic significance in that it presented investor attention and news sentiment corresponding to psychological factors as an indicator that should be closely monitored for the process of upgrading investment techniques.

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 2015년 3월 2일부터 2019년 12월 27일까지 KRX 100지수를 구성하는 주식들을 대상으로 투자자의 관심과 뉴스체감이 변동성에 미치는 영향을 패널분석하였다. 주가 수익률의 변동성은 국면전환 GARCH 모형을 이용해 3개의 국면(저분산, 중분산, 고분산)별로 추정하였고, 추정된 변동성에 대한 투자자의 관심도와 뉴스체감도를 독립변수로 설정하여 회귀분석을 시행하였다. 표본기간동안의 실증분석 결과는 다음과 같다. 첫째 주가변동성에 대한 투자자의 관심은 저분산 국면과 고분산 국면에서 큰 영향을 미치는 것으로 확인되었다. 둘째 투자자의 관심은 대체로 변동성을 감소시키며, 특히 저분산 국면에서 강한 유의성을 보였다. 셋째 Pooled Mean Group 추정에 따르면 뉴스체감도와 주가변동성 간 장기균형이 존재하고, 변동성에 대한 뉴스체감도의 영향은 중분산 국면 그리고 단기적인 측면에서만 유효하였다. 금융시스템과 IT기술의 결합이 가속화되는 투자환경에서 주식시장과 관련된 다양한 뉴스 정보의 유입은 신속하게 이루어지고 있으며, 불확실한 시장위험 관리에 필요한 요소들의 범위도 확장되고 있다. 이러한 측면에서 본 연구결과는 투자기법의 고도화 과정을 위해 심리적 요인에 해당하는 투자자의 관심과 뉴스체감을 면밀하게 관찰해야 할 지표로 제시했다는 점에서 경제적 의미를 기대할 수 있을 것이다.

참고문헌 (Reference)

1 윤병조, "아시아 시장의 CDS 프리미엄과 통화옵션의 내재변동성 간 공적분 및 시간가변 상관관계에 관한 연구" 한국금융공학회 15 (15): 145-161, 2016

2 윤병조, "마코프 국면전환 모형을 이용한 포트폴리오의 초과수익률과 고유변동성에 관한 연구" 한국금융공학회 15 (15): 75-92, 2016

3 Hamilton, J. D, "Rational-expectation econometric analysis of changes in regime" 12 : 385-423, 1988

4 Riordan, R., "Public information arrival: Price discovery and liquidity in electronic limit order markets" 37 (37): 1148-1159, 2012

5 Pesaran, M. H., "Pooled mean group estimation of dynamic heterogeneous panels" 94 (94): 621-634, 1997

6 Loh, R. K, "Investor inattention and the underreaction to stock recommendations" 39 (39): 1223-1251, 2010

7 Bollerslev, T, "Generalized autoregressive conditional heteroskedasticity" 31 (31): 307-327, 1986

8 Marucci, J, "Forecasting stock market volatility with regime-switching GARCH models" 9 (9): 1-53, 2005

9 Chan, F, "Estimating smooth transition autoregressive models with GARCH errors in the presence of extreme observations and outliers" 13 (13): 581-592, 2003

10 Engle, R. F, "Autoregressive conditional heteroskedasticity with estimates of variance of United Kingdom inflation" 50 (50): 987-1008, 1982

11 Bollerslev, T., "ARCH modeling in finance:A review of the theory and empirical evidence" 52 : 5-59, 1992

12 Haas, M., "A news approach to markov-switching GARCH models" 2 (2): 493-530, 2004

13 Hamilton, J. D, "A new approach to the economic analysis of nonstationary time series and the business cycle" 57 (57): 357-384, 1989

14 Cai, J, "A markov model of unconditional variance in ARCH" 12 (12): 309-316, 1994

15 Bollerslev, T, "A conditional heteroskedastic time series model for speculative prices and rates of return" 69 : 542-547, 1987