부동산 세제 강화가 세금자본화를 통해 주가에 미치는 영향 = Tax Capitalization in Stock Prices following the Reinforcement of Real Estate Tax

국문 초록 (Abstract)

본 연구에서는 종합부동산세 도입시 토지와 건물 보유비중에 따른 기업의 주가반응을 실증적으로 분석함으로써 향후 납부할 세금 부담이 자본화되어 부동산을 보유한 기업가치에 반영되는지를 분석하였다. 본고는 종합부동산세가 신설 예고되고, 조기 도입되며, 제정되고, 강화되는 4개의 시점으로 분류하여 분석함으로써 세금이 추가적으로 자본화되어 주가를 하락시켰음을 밝혔다. 또한, 신문기사 키워드 검색을 통해 부동산 세제정책과 함께 발표된 세제이외의 정책효과가 혼합효과를 발생시키는지 분석하였고 세제효과가 더 컸음을 발견하였다. 본 연구는 큰 틀에서 세금의 자본화연구에 속하며, 종합부동산세 관련 사건일에 토지보유비율 증가에 따라 기업가치가 하락하는 현상을 발견함으로써 조세가 기업가치에 영향을 미치는 증거를 선행연구에 추가하였다는 의의를 갖는다. 부가하여 우리나라 조세정책상 큰 논란이되었던 종합부동산 세제가 기업 가치에 미친 경제적 영향을 추정해 본다는 측면에서도 그 의의를 찾아볼 수 있다.

다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In this paper, we examine the market responses to changes in property tax policies. The Participatory Administration introduced a number of measures specifically targeted at stabilizing the real estate market. Accordingly, the government reinforced tax regulations during the first half of the administration. This essay investigates whether the tax capitalization effect of tax policy announcements have an impact on stock prices as future tax expenses are reflected in firm value. We find the tax capitalization effects of comprehensive real estate holding tax to have a negative impact on stock prices throughout the four stages of the legislative process. To reduce confounding effects of non-tax policies that were announced with real estate tax policies, we conduct a keyword count on a newspaper archive and find that the impact of tax policies dominate that of non-tax policies. By conducting empirical tests on the stock market response to government tax policies, this essay presents a framework to analyze the economic consequences of government real estate policies.