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다국어 초록 (Multilingual Abstract)

In general, individual investors are considered as the irrational investment, high frequent turnover and bad investments. However, in the same individual investors, some are better than others due to investment size or special strategies.
This study is focus on the leverage trading by individual investors and compare their investment strategies and impacts on the market, comparing with general individual investors. Our major findings are as follow. First, general individuals show the positive feedback trading, but leveraged individuals show the negative feedback trading. Second, after the buy by the general individuals, stock returns are decreased, but stock prices are increased consistently after the credit trading and decreased after the short selling. Third, trades by general individuals make an different impact on the KOSPI market and KOSDAQ market, but the credit trade and the short selling by the leveraged individuals make the same impact on both market, especially, they reduce the volatility of all markets. However, their impact on the liquidity is trivial.
Although they are in the same investor group, they can be different investors if classified by the something. This study shows that the leverage trades can be something. In addition, this is the major contribution of this study that it show that the same investors can be different so the within analysis on one investor group deserve to be good researches. This study suggest academically, the differential approach to individual investors and practically, the respective treatment on leverage trades.

국문 초록 (Abstract)

많은 연구들에 의하면 개인투자자는 비이성적 투자, 빈번한 매매, 낮은 투자성과 등으로 다른 투자자들보다 열위에 있다고 한다. 그러나 투자규모나 투자전략에 따라 개인투자자도 개인투...

많은 연구들에 의하면 개인투자자는 비이성적 투자, 빈번한 매매, 낮은 투자성과 등으로 다른 투자자들보다 열위에 있다고 한다. 그러나 투자규모나 투자전략에 따라 개인투자자도 개인투자자의 다른 그룹, 기관이나 외국인 투자자보다 우월한 성과를 보일 수 있을 것이다.
본 연구는 자신의 자산을 초과하여 레버리지(leverage)거래를 수행하는 개인투자자가 그럴 가능성이 있을 것이라고 판단하여 개인투자자의 레버리지거래(신용융자거래와 신용대주거래)의 매매행태를 일반거래와 비교하고, 주식시장의 유동성과 변동성, 주가 예측성 등에 레버리지거래가 어떤 영향을 주었는지를 분석하였다.
본 연구의 결과에 따르면 첫째, 개인투자자의 일반거래는 역추세 추종전략을 사용하지만 레버리지거래는 추세 추종전략을 취하는 것으로 나타났다. 둘째, 개인투자자의 일반거래 매수가 증가한 후 수익률이 하락하였지만 신용매수거래 후에는 주가가 지속적으로 상승하였고, 공매도 증가 후에는 하락한 것으로 나타났다. 셋째, 개인투자자의 일반거래 매수 증가는 시장별로 다르게 변동성에 영향을 미쳤지만(유가증권시장은 축소, 코스닥시장은 확대), 신용거래 및 공매도거래 증가는 모든 시장의 변동성을 축소시켜 시장안정성을 높이는 긍정적인 영향을 미친 것으로 나타났다. 다만, 유동성에는 긍정적인 역할을 하지 못하였다.
따라서 본 연구의 결과에 의하면 레버리지를 활용한 개인투자자는 일반 개인투자자와는 다른 투자전략을 사용하여, 주가에 대한 예측력도 높았고, 시장 안정화에도 기여한 것으로 추정된다. 투자자 그룹간의 비교에 초점을 둔 선행연구들과 다르게 동일 투자자그룹 내에서도 투자전략 등에 의해서 차이가 발생할 수 있다는 본 연구의 결과는 학문적으로는 개인투자자에 대한 차별적 접근이 필요하고, 금융당국에게는 투자자들의 레버리지거래에 대한 별도의 집계, 관리가 필요함을 제시하는 중요한 의의라고 판단된다.

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